গ্রিসকেল: ফেড রেট বৃদ্ধি থামালে বিটকয়েনের নিম্নমাত্রা হতে পারে

Grayscale-এর গবেষণা প্রধান, Zach Pandl বলছেন, যদি Federal Reserve সুদের হার বৃদ্ধি বন্ধ করে, তাহলে Bitcoin-এর সবচেয়ে খারাপ সময় হয়তো ইতোমধ্যেই পেরিয়ে গেছে। তল কোথায় আসতে পারে: দুটি প্রতিদ্বন্দ্বী ব্যাখ্যা Grayscale Research এই bear market কখন শেষ হতে পারে, তা ভাবার দুটি উপায় তুলে ধরেছে। - “cycle” ভিউ: ইতিহাসে দেখা গেছে, Bitcoin সাধারণত তার cycle শিখরের প্রায় এক বছর পর এবং প্রতিটি halving-এর প্রায় ২.৫ বছর পর তল গড়ে। আগের ধসগুলোতে গড় পতন ছিল প্রায় ৮০%। বর্তমান cycle-এ এই মডেল প্রয়োগ করলে আরও নিম্নমুখী ঝুঁকি দেখা যাচ্ছে এবং সেপ্টেম্বর বা অক্টোবরের দিকে একটি সম্ভাব্য নিম্নস্থর ইঙ্গিত করছে—যা হয়তো সাম্প্রতিক সময়ে BTC যে $60,000 স্তর পার করেছে, তার অনেক নিচে হতে পারে। - “macro” ভিউ (Pandl-এর পছন্দ): Bitcoin ক্রমশ একটি পরিণত macro সম্পদের মতো আচরণ করছে, যা বৃদ্ধি প্রত্যাশা, প্রকৃত সুদের হার এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতির সঙ্গে তাল মিলিয়ে ট্রেড করছে। যদি Fed কঠোর নীতি (tightening) শেষ করে এবং প্রবৃদ্ধি স্থিতিশীল থাকে, তাহলে এই macro-চালিত তল হয়তো ইতোমধ্যেই গঠিত—যদিও ৪‑বছরের cycle ফ্রেমওয়ার্ক একটি অধিক দীর্ঘস্থায়ী bear market-এর ইঙ্গিত দেয়। কেন Pandl macro কাহিনীকেই প্রাধান্য দেন Pandl যুক্তি দিচ্ছেন যে প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণযোগ্যতা Bitcoin-এর বাজারগত গতিবিদ্যা বদলে দিয়েছে। আরও বেশি allocator এবং corporate treasury যখন BTC ধরে রাখছে, তখন macro ভেরিয়েবল—বিশেষত Fed-এর নীতি এবং প্রকৃত ঋণ গ্রহণের খরচ—কঠোর halving-সময়সূচির চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠছে। সংক্ষেপে: এখন Bitcoin বাকি বাজারের সঙ্গে সুর মিলিয়ে চলে। যে মূল শর্তগুলো তলকে “লক ইন” করতে পারে Grayscale-এর জুন মাসের নোটে তারা তিনটি শর্ত নির্ধারণ করেছিল, যা তাদের মতে Bitcoin-এর একটি cycle low নিশ্চিত করতে কেন্দ্রীয় ভূমিকা রাখে: 1) ডিজিটাল সম্পদ-এর জন্য ফেডারেল market-structure আইন প্রণয়নে অগ্রগতি (যাকে তথাকথিত CLARITY Act বলা হচ্ছে)। 2) MicroStrategy-র (সবচেয়ে বড় corporate Bitcoin ধারক) balance sheet স্থিতিশীলতার উন্নতি। 3) Fed-এর সুদের হার বৃদ্ধিতে বিরতি (rate hikes pause করা)। তাদের base case ছিল যে বিলটি Senate-এর মাধ্যমে পাশ হবে, MicroStrategy তার liquidity মজবুত করবে এবং Fed আর অতিরিক্ত হাইক এড়িয়ে যাবে। ওই তিনটি শর্ত বজায় থাকলে, Grayscale আরেকটি বড় drawdown-এর সম্ভাবনাকে কম বলে মনে করে। কিন্তু যদি এই সহায়ক বাতাস থেমে যায়—অর্থাৎ CLARITY আটকে যায়, treasuries ডি-লেভারেজিং চালিয়ে যায়, অথবা মুদ্রাস্ফীতি অতিরিক্ত rate hike বাধ্যতামূলক করে—তাহলে Pandl-এর মতে আরও নিম্নমুখী ঝুঁকি সম্ভব। CLARITY Act এবং রাজনৈতিক ঝুঁকি CLARITY Act এক্সচেঞ্জ, ডেভেলপার এবং টোকেন ইস্যুকারীদের জন্য ফেডারেল বাজার কাঠামো এবং নিয়ম তৈরি করবে। Grayscale-এর আগের আপডেটে উল্লেখ করা হয়েছিল যে বিলটি কমিটি অনুমোদনের পর Senate-এর ক্যালেন্ডারে এসেছে, কিন্তু এখনও ফ্লোরে বিতর্ক, সম্ভাব্য সংশোধনী এবং ৬০ ভোটের প্রয়োজন আছে—অর্থাৎ, এ বছর পাস হওয়া নিশ্চিত নয়। MicroStrategy-র পদক্ষেপ এবং কেন তা গুরুত্বপূর্ণ বড় corporate ধারকদের দ্বারা বাধ্যতামূলক বিক্রির আশঙ্কা বেড়ে যায় যখন Bitcoin $60,000-এর নিচে নেমে যায় এবং ETF outflow ও leveraged liquidation অতিরিক্ত চাপ তৈরি করে। Grayscale-এর জুন নোটের পর থেকে, MicroStrategy প্রায় $216 মিলিয়ন মূল্যের 3,588 BTC বিক্রি করেছে। Grayscale ওই বিক্রিকে স্থিতিশীলতা আনা পদক্ষেপ হিসেবে দেখছে: এই প্রাপ্ত অর্থ preferred-share dividend পরিশোধে ব্যবহার করা হয়েছে এবং MicroStrategy-র ডলার রিজার্ভ প্রায় $2.55 বিলিয়নে উন্নীত করেছে—যা তখনকার বাধ্যবাধকতা অনুযায়ী প্রায় ১৭ মাসের dividend পরিশোধের জন্য যথেষ্ট। Grayscale বলছে, বড় নগদ সঞ্চয় জরুরি তহবিল সংগ্রহের প্রয়োজন বা MicroStrategy থেকে আরও বাধ্যতামূলক Bitcoin বিক্রির সম্ভাবনা কমিয়ে দেয়। কোম্পানির আপডেটেড treasury ফ্রেমওয়ার্ক অনুযায়ী, তারা dividend-এর জন্য ডলার liquidity বজায় রাখতে equity ইস্যু করতে পারে বা BTC বিক্রি করতে পারে—যা Grayscale-এর দৃষ্টিতে balance sheet অনিশ্চয়তা কমায়। ঘোষণার পর প্রাথমিকভাবে BTC প্রায় $61,000-এর দিকে সরে যায়, তারপর বাজার পুনরুদ্ধার হয়ে $63,000-এর উপরে উঠে। সারসংক্ষেপ Pandl-এর আশাবাদী দৃশ্যপট সহজ: যদি Fed সুদের হার বৃদ্ধি বন্ধ করে এবং প্রবৃদ্ধি স্থিতিশীল থাকে—এবং রাজনৈতিক ও corporate balance sheet-সংক্রান্ত ঝুঁকি কমে—তাহলে Bitcoin হয়তো ইতোমধ্যেই তার তল খুঁজে পেয়েছে। তবে এই পূর্বাভাস পুরোপুরি ওই macro এবং নীতি-সংক্রান্ত ফলাফলের উপর নির্ভরশীল। যদি মুদ্রাস্ফীতি আরও tightening বাধ্যতামূলক করে, প্রবৃদ্ধি নরম হয়ে যায়, বা আইন প্রণয়নের অগ্রগতি থেমে যায়, তাহলে বর্তমান নিম্নস্তর সাময়িক প্রমাণিত হতে পারে এবং আরও গভীর বিক্রি (deeper selling) অনুসরণ করতে পারে।