গোল্ডম্যান স্যাক্স রিপোর্ট: মেমোরি সংকট ২০২৮ পর্যন্ত চলবে, ক্রয় বজায় রাখা হয়েছে

লেখক: চাও স্টাডিজ

জুন 1 তারিখে, গোল্ডম্যান স্যাক্স দৈনিক এশিয়া-প্রশান্ত মহাসাগরীয় স্টক সারাংশ "দ্য 720" প্রকাশ করে, যার কভারে স্যামসাং, হাইনিক্স, কিওস, মেডিয়াটেক, লেনোভো, বাইডিন সহ একটি দীর্ঘ নামের তালিকা রয়েছে। এটি একটি সম্পূর্ণ কেনার তালিকা হিসেবে দেখাচ্ছে, কিন্তু পড়লে বোঝা যায় এর একটি নির্দিষ্ট কেন্দ্র রয়েছে: স্টোরেজ চিপ।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের এই প্রতিবেদনের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ মন্তব্য হলো যে, বর্তমান স্টোরেজ আরোহী চক্রটি "দীর্ঘস্থায়ী" হবে (higher for longer), এবং সরবরাহের ঘাটতি ২০২৮ পর্যন্ত চলতে থাকবে, যেখানে বাজার এর দীর্ঘতা অনেক বেশি কম মূল্যায়ন করছে। প্রমাণটি মূল্যায়নেই লুকিয়ে আছে: এখনও বেশিরভাগ স্টোরেজ শেয়ার একক সংখ্যার মধ্যে পিই অনুপাতে বাণিজ্যিকভাবে বিক্রি হচ্ছে, যা বাজারকে এটিকে শুধুমাত্র একটি সাধারণ চক্রীয় পুনরুত্থান হিসাবে দেখতে বাধ্য করছে, কিন্তু গোল্ডম্যান স্যাক্স এটির সাথে একমত নয়।

নিচে গুরুত্ব অনুযায়ী বিভক্ত করে ব্যাখ্যা করা হল, শেষে একটি স্ট্রাইক সারসংক্ষেপ টেবিল দেওয়া হল।

গোল্ডম্যান স্যাক্স এই চক্রটিকে অতীতের সাথে তুলনা করেছে এবং উপসংহারে এসেছে যে এটি আগেরগুলির মতো নয়। কারণগুলি তিনটি: AI সার্ভারের চাহিদা সম্পর্কে বেশি স্বচ্ছতা, সরবরাহের বৃদ্ধি সীমিত, এবং দীর্ঘমেয়াদি সরবরাহ চুক্তি আরও কঠোরভাবে বাঁধা (অর্ডার এবং মূল্য স্থিরকরণ)। এই তিনটির সমন্বয়ে, 2027 সালে DRAM, NAND এবং HBM-এর চাহিদা-সরবরাহের অবস্থা 2026 সালের চেয়েও আরও খারাপ হবে, এবং সরবরাহের ঘাটতি 2028 সাল পর্যন্ত চলতে থাকবে।

সবচেয়ে সহজভাবে বোঝা যায় গোল্ডম্যান স্যাক্সের DRAM সরবরাহ-চাহিদা গ্রাফটি। ঋণাত্মক সংখ্যা অর্থাৎ চাহিদা সরবরাহের চেয়ে বেশি, যত বেশি ফাঁক থাকবে, মূল্য তত বেশি সমর্থিত হবে। গোল্ডম্যান স্যাক্স এবার 2026 থেকে 2028 সালের পূর্বানুমানগুলিকে আরও গভীর সরবরাহ ঘাটতির অঞ্চলে নামিয়ে আনে, যার মধ্যে 2027 সালের পূর্বানুমান -2.5% থেকে হঠাৎ করে -5.9% এ পরিবর্তিত হয়, প্রায় দ্বিগুণেরও বেশি। সহজ ভাষায়: গোল্ডম্যান স্যাক্সের মতে, পরবর্তী দুই বছরে স্টোরেজ প্রস্তুতকারকদের জন্য সরবরাহের ঘাটতি আরও বাড়বে, যা মানে দাম আরও দীর্ঘক্ষণ বৃদ্ধি পাবে।

বিশেষ করে তিনটি কোম্পানিকে একসাথে সংশোধন করা হয়েছে:

• স্যামসাং ইলেকট্রনিক্স: 12 মাসের লক্ষ্যমাত্রা 480,000 কোরিয়ান ওয়ানে উপরে সংশোধন করা হয়েছে, ক্রয় করার পরামর্শ অব্যাহত রাখা হয়েছে।
• SK হাইনিক্স: 12 মাসের লক্ষ্যমাত্রা 35 লাখ কোরিয়ান ওয়ানে উপরে সংশোধন করা হয়েছে, ক্রয় করার পরামর্শ অব্যাহত রাখা হয়েছে।
• কিওক্সিয়া (Kioxia): ধারণকে ক্রয়ে উন্নীত করা হয়েছে, নতুন লক্ষ্যমূল্য 93,000 জাপানি ইয়েন।

ক্যাসিয়া এই পর্বের একমাত্র রেটিং আপগ্রেড, গোল্ডম্যান স্যাক্সের যুক্তি আলাদাভাবে দেখার মতো: এটি মনে করে যে এই চক্রের লাভের শীর্ষবিন্দু আগের পূর্বানুমানের চেয়ে বেশি, এবং এটি দুই থেকে তিন বছর ধরে টিকে থাকবে, শুধুমাত্র একবার উঠে পড়ে আবার নিচু হয়ে যাবে না। এই ভিত্তিতে, গোল্ডম্যান স্যাক্স ক্যাসিয়ার 2027 থেকে 2029 আর্থিক বছরের অপারেটিং লাভের পূর্বানুমানকে একসাথে 16% থেকে 48% পর্যন্ত বাড়িয়েছে, এবং মার্জিনকে প্রায় 80% এর উচ্চস্তরে বজায় রাখার পূর্বানুমান করেছে। একটি স্টোরেজ—যা একটি শক্তিশালী চক্রীয় ব্যবসা—এর জন্য তিন বছরের জন্য উচ্চলাভের টিকে থাকা বলা, এটি একটি খুবই শক্তিশালী বিবৃতি।

স্টোরেজের বাইরে, এই পর্বটি প্রায় চীন এবং এশিয়ার এআই হার্ডওয়্যার সাপ্লাই চেইনকে একেবারে পর্যালোচনা করেছে, যার যুক্তি একটি মূল রেখার উপর ভিত্তি করে: বিশ্বব্যাপী ক্লাউড ফার্মগুলির (hyperscaler) মূলধন ব্যয় ত্বরান্বিত হচ্ছে, এবং টাকা এই চেইনের মধ্যে নিচের দিকে প্রবাহিত হচ্ছে।

• মিডিয়াটেক: ক্রয়, লক্ষ্যমূল্য নতুন তাইওয়ান ডলার ৫০০০। এর মূল আকর্ষণ হল মোবাইল চিপ থেকে ডেটা সেন্টার এবং কাস্টম এএসআইসি (বিশেষ গ্রাহকদের জন্য ডিজাইন করা এআই চিপ) এর দিকে রূপান্তর। কোম্পানির লক্ষ্য হল ২০২৬ সালে ২০ বিলিয়ন ডলারের ডেটা সেন্টার/এআই এএসআইসি আয় অর্জন করা এবং ২০২৭ সালে ৭০০ থেকে ৮০০ বিলিয়ন ডলারের এএসআইসি বাজারে ১০% থেকে ১৫% শেয়ার অধিকার করা।
• ইওপোলিঙ্ক (Eoptolink): ক্রয় করুন, লক্ষ্যমূল্য ৮৪১ চীনা ইয়ুয়ানে উন্নীত। এটি অপটিক্যাল মডিউল তৈরি করে, যা AI ডেটা সেন্টারে হাই-স্পিড ডেটা ট্রান্সমিশনের জন্য কী উপাদান। গোল্ডম্যান স্যাক্স এটির 1.6T অপটিক্যাল মডিউলের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক থেকে উৎপাদন বৃদ্ধি এবং তৃতীয় ও চতুর্থ ত্রৈমাসিকে ত্বরান্বিতকরণ, এবং থাইল্যান্ডে উৎপাদন বাড়ানোর প্রতি আস্থা প্রকাশ করেছে, 2027 এবং 2028 সালের লাভের পূর্বানুমানকে যথাক্রমে 5% এবং 6% বাড়িয়েছে।
• বিরেন (Biren): ক্রয় করুন, লক্ষ্যমূল্য ৭০.৭ হংকং ডলারে উপরে তোলা হয়েছে। স্থানীয় AI চিপ প্রস্তুতকারক, তাদের Bili166 সুরক্ষিত এবং প্রথম শ্রেণীর রেটিং পেয়েছে। গোল্ডম্যান স্যাক্স পূর্বানুমান করছে যে উৎপাদনকে উচ্চতর ক্যালকুলেশন ক্ষমতার AI চিপে স্থানান্তরিত করে এবং এগুলি বেশি দামে বিক্রি করে, ২০২৭ সালে এটি লাভে পরিণত হবে এবং ২০২৬ থেকে ২০৩০ সালের আয়ের পূর্বানুমানকে ৪% থেকে ২৮% পর্যন্ত বাড়ানো হয়েছে।
• হুয়াকিন (Huaqin): ক্রয়, এই সপ্তাহের "নতুন কভারেজ" টার্গেট। এ শেয়ারের লক্ষ্যমাত্রা ১৪৯ চীনা ইয়ুয়ান, এবং এটির এইচ শেয়ারের প্রথমবারের মতো কভারেজ করা হয়েছে, লক্ষ্যমাত্রা ১২৭.৭৬ হংকং ডলার। যুক্তি হলো যে এটি কনজিউমার ইলেকট্রনিক্স ODM থেকে AI ডেটা সেন্টারে প্রবেশ করছে, এবং ২০২৫ থেকে ২০২৭ সালের মধ্যে আয়ের বার্ষিক জটিল বৃদ্ধির হার ৩২% হওয়ার প্রত্যাশা।
• ডেটা সেন্টারের দুটি বড় খেলোয়াড়: উনগো ডেটা (GDS) এর জন্য ক্রয় বজায় রাখা হয়েছে, তবে ADR লক্ষ্যমাত্রা 49 ডলারে কমিয়ে দেওয়া হয়েছে (অধিগ্রহণের গতি ধীর, মাসিক সেবা আয় কমেছে, যা বিদেশি DayOne ব্যবসার উচ্চতর মূল্যায়ন দ্বারা কিছুটা পূরণ করা হয়েছে); সেন্টুরি ইন্টারকনেক্ট (VNET) এর জন্য ক্রয় বজায় রাখা হয়েছে, লক্ষ্যমাত্রা 16 ডলারে বাড়ানো হয়েছে (প্রথম ত্রৈমাসিক ফলাফল প্রত্যাশার উপরে, উৎপাদন ক্ষমতা বৃদ্ধির কার্যকর বাস্তবায়ন, এবং কৌশলগত বিনিয়োগকারীদের কারণে চাপ দূরীভূত হয়েছে)।
• লেনোভো (Lenovo): ক্রয়, লক্ষ্যমূল্য ২৭ হংকং ডলার থেকে বাড়িয়ে ৩১ হংকং ডলার করা হয়েছে। এটি AI PC আপগ্রেড ওয়েভের উপর জোর দিচ্ছে, গোল্ডম্যান স্যাক্স পূর্বানুমান করছে যে ২০২৮ সালের মধ্যে তাদের ল্যাপটপ বাজার অংশ ২৮% পর্যন্ত বাড়বে, AI ল্যাপটপ প্রবেশের হার ৬৬% হবে, যা গড় মূল্যকে বাড়াবে। ২০২৭ এবং ২০২৮ আর্থিক বছরের জন্য তাদের লাভের পূর্বানুমান ব্লুমবার্গের একমতি পূর্বানুমানের চেয়ে ২২% এবং ২৫% বেশি, যা উল্লেখযোগ্য পার্থক্য।

• চীনা রিয়েল এস্টেট (China Overseas, China Resources Land): গোল্ডম্যান স্যাক্স এই রিয়েল এস্টেট সেক্টরের পুনরুত্থানের টিকে থাকার সম্ভাবনা পরীক্ষা করছে। এটি একটি আশাবাদী পরিদৃশ্য ধরে নিচ্ছে, যেখানে 15টি প্রধান শহর শংহাই এবং শেনজেনের মতো বাড়ির দামের পুনরুত্থানের অনুসরণ করবে এবং 2028 সালের শেষের দিকে বাড়ির দাম 15% বৃদ্ধি পাবে। এই ধারণার ভিত্তিতে, এটি অনুমান করেছে যে 2028 সালের মধ্যে China Overseas (COLI) এবং China Resources Land (CR Land) এর নগদ লাভ যথাক্রমে 30% এবং 50% এরও বেশি বৃদ্ধি পাবে। বিভাগভিত্তিক মূল্যায়নের ভিত্তিতে, গোল্ডম্যান স্যাক্স China Overseas-এর জন্য 52% এবং China Resources Land-এর জন্য 76% অতিরিক্ত উপরের সম্ভাবনা নির্ধারণ করেছে এবং এই দুটি শক্তিশালী সরকারি সংস্থা ডেভেলপারদের জন্য ইতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গি বজায় রেখেছে। এখানে গুরুত্বপূর্ণ: এটি একটি আশাবাদী ধারণার উপর ভিত্তি করে প্রস্তুতকৃত হিসাব, বেসলাইন পূর্বানুমান নয়।
• বায়迪 (BYD): ক্রয়, লক্ষ্যমূল্য ১৩৭ চীনা ইয়ুয়ান/১৩৪ হংকং ডলার। এর মূল আকর্ষণ হল এটি "তিয়ানশেন আই B" শহরের নেভিগেশন সহায়তা (NOA) কে সমস্ত মডেলের জন্য ১২,০০০ ইয়ুয়ানের একটি বিকল্প হিসাবে প্রকাশ করা, যা শহরের NOA সহ সবচেয়ে সস্তা মডেলটিকে ৭৮,৮০০ ইয়ুয়ানে নামিয়ে আনে, চীনের সবচেয়ে সস্তা শহরের NOA গাড়ি তৈরি করে। এছাড়াও, এটি তার প্রথম স্ব-উন্নত ৪ন্যানোমিটার ড্রাইভিং চিপ "শিয়ানজি A3" প্রকাশ করেছে, যা 이미 প্রোডাকশনে। গোল্ডম্যান স্যাকস মনে করে এই প্রকৌশলগত ক্ষমতাগুলি উচ্চতর স্মার্ট ড্রাইভিংয়ের প্রবেশাংশ বাড়াতে, খরচ কমাতে এবং লাভজনকতা উন্নত করতে সহায়তা করবে।
• জাপানি সেমিকন্ডাক্টর সরঞ্জাম: গোল্ডম্যান স্যাক্স লাসারটেক, এবারা, ডিসকো, টোকিও ইলেকট্রনের জন্য ক্রয় বজায় রাখে। একমাত্র বিপরীত পদক্ষেপ হল ভ্যাকুয়াম সরঞ্জাম প্রস্তুতকারক Ulvac (6728.T) কে ক্রয় থেকে মধ্যমে নিয়ে আসা এবং লক্ষ্যমাত্রা 9400 জাপানি ইয়েনে নেমে আনা, যার কারণ হল উচ্চ মার্জিনের পাওয়ার সেমিকন্ডাক্টর অর্ডারের দুর্বলতা এবং মার্জিন প্রসারণের গতি পূর্বানুমানের চেয়ে ধীরে হওয়া।
• প্যানাসনিক (Panasonic HD): ক্রয়, লক্ষ্যমূল্য 4000 জাপানি ইয়েন থেকে বাড়িয়ে 4220 জাপানি ইয়েন করা হয়েছে, জেনারেটিভ এআই-সংশ্লিষ্ট ব্যবসা (ব্যাকআপ পাওয়ার সাপ্লাই, কপার-ক্ল্যাড লেমিনেট, হাই-পারফরম্যান্স ক্যাপাসিটর) সমর্থন করে।
• NTT: ক্রয়, লক্ষ্যমূল্য 176 জেন থেকে সামান্য বাড়িয়ে 179 জেন করা হয়েছে, যা ঘরোয়া আইটি সেবার চাহিদা এবং প্রায় 5% শেয়ারহোল্ডার মোট রিটার্নের নিরাপদ প্রান্তের উপর ভিত্তি করে।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের ম্যাক্রো বিশ্লেষণ অনুযায়ী, বিভিন্ন স্টকগুলিকে একত্রিত করছে এমন দুটি শক্তি: এআই বিনিয়োগের তরঙ্গ এবং হরমুজ প্রণালীর বন্ধের কারণে শক্তির সরবরাহের সংকুচিত হওয়া।

প্রযুক্তি রপ্তানিকারক অর্থনীতি যেমন দক্ষিণ কোরিয়া এবং তাইওয়ান রপ্তানির বৃদ্ধি এবং চলতি হিসাবের লাভের মাধ্যমে লাভবান হচ্ছে; যেখানে শক্তি আমদানিকারকদের মুখোমুখি হতে হচ্ছে মূল্যস্ফীতির বৃদ্ধি, মুদ্রার দুর্বলতা এবং জ্বালানি সাবসিডির কারণে বাজেটের চাপ। গোল্ডম্যান স্যাকস ৪র্থ ত্রৈমাসিকে ব্রেন্ট তেলের গড় মূল্য ৯০ ডলার/ব্যারেল হওয়ার পূর্বাভাস দিয়েছে, যা তেলের উপর প্রচুর নির্ভরশীল অর্থনীতিগুলিকে চাপ দিচ্ছে, এবং চীন, দক্ষিণ কোরিয়া, ব্রাজিল, দক্ষিণ আফ্রিকার শেয়ারগুলিকে অতিরিক্তভাবে কিনতে পরামর্শ দিয়েছে। এই লাইনটি সম্প্রতি ইরানের পরিস্থিতি এবং তেলের ম্যাক্রো-পটভূমির সাথে সংযুক্ত।

A শেয়ার ফান্ডিং পরিস্থিতির উপর প্রত্যক্ষ প্রভাব ফেলছে এমন অন্য দুটি বিষয়:

গত বছরের একই সময়ের তুলনায় এই বছরের প্রথম চার মাসে চীনের আমদানি 23.6% বেড়েছে, তবে গোল্ডম্যান স্যাক্স মনে করে এটি অত্যন্ত কেন্দ্রীয় ঘটনা, যার মধ্যে সোনা এবং সেমিকন্ডাক্টর দুটিরই আমদানির বৃদ্ধি প্রায় 65% জুড়েছে, যা বাহ্যিক ভারসাম্যের দীর্ঘমেয়াদী অবনতির প্রতিনিধিত্ব করে না।

CSI এবং CNI সূচকের অর্ধবার্ষিক পুনর্বিন্যাসের ফলে গোল্ডম্যান স্যাকসের অনুমান অনুযায়ী 48 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি দ্বিমুখী প্যাসিভ ফান্ড ফ্লো হবে, যার মধ্যে টেকনোলজি হার্ডওয়্যার এবং সেমিকন্ডাক্টর, ক্যাপিটাল গুডস সেক্টরে সবচেয়ে বেশি প্রবাহ (যথাক্রমে প্রায় 3.1 বিলিয়ন এবং 1.4 বিলিয়ন ডলার), এবং মেডিকেল এবং ব্যাংকিংয়ে সবচেয়ে বেশি প্রবাহ বহির্মুখী। "প্যাসিভ ফান্ড নেট ইনফ্লো"এর জন্য প্রস্তাবিত নতুন অন্তর্ভুক্তির মধ্যে রয়েছে Huagong Technology, Yuanjie Technology, Hua Hong Semiconductor, GigaDevice, Verisilicon ইত্যাদি। সূচক পুনর্বিন্যাসের জন্য আরবিট্রেজ ফান্ডের জন্য, এটি একটি স্পষ্ট কার্ড।

শেষে গোল্ডম্যান স্যাক্স প্রতিবারের মতো একটি আকর্ষণীয় বিষয় রেখে গেল: 2026 বিশ্বকাপের বিজয়ী হওয়ার সম্ভাবনা পূর্বানুমান, স্পেন 26% নিয়ে শীর্ষে, ফ্রান্স 19%, আর্জেন্টিনা 14%, ব্রাজিল 8%, ইংল্যান্ড 5%। মডেলটি চ্যাম্পিয়ন আর্জেন্টিনাকে কিছুটা কম স্কোর দিয়েছে, এটিকে শুধুমাত্র একটি মজা হিসেবে দেখুন।

এই প্রতিবেদনটি শেনচাও টেকফ্লো দ্বারা তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদনের সংগ্রহ ও ব্যাখ্যা। এই প্রতিবেদনে উল্লিখিত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচার সমূহ কেবলমাত্র ঐ ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা কেবলমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের দৃষ্টিভঙ্গি প্রতিফলিত করে, শেনচাও টেকফ্লো-এর মতামত নয় এবং এটি কোনও বিনিয়োগ পরামর্শও নয়।

পড়ার সময় তিনটি বিষয় মনে রাখুন:

এক, লক্ষ্য মূল্য হল বিশ্লেষকদের ভবিষ্যতের একটি সময়কাল (সাধারণত 12 মাস) এর জন্য প্রত্যাশা, যা প্রতিশ্রুতি নয়, বরং কোম্পানির পারফরম্যান্স এবং বাজারের পরিস্থিতির উপর ভিত্তি করে পুনরায় সমন্বিত হয়।

দ্বিতীয়, বিক্রেতাদের গবেষণা প্রতিবেদনগুলি স্বাভাবিকভাবেই ইতিবাচক। ব্যাংকিং প্রতিষ্ঠানগুলি তাদের কভার করা কোম্পানিগুলির জন্য "ক্রয়" সুপারিশ করা সাধারণ, এবং কিছু ক্ষেত্রে এই কোম্পানিগুলির সাথে ব্যাংকিং প্রতিষ্ঠানগুলির বিনিয়োগ ব্যবসায়িক সম্পর্কও রয়েছে। "ক্রয়"-এর উপর ভিত্তি করে তৈরি একটি তালিকা পড়ার সময় এই পটভূমি মনে রাখা প্রয়োজন।

তিন, রিপোর্টের মূল্য এর মূল যুক্তি এবং এর উপর নির্ভরশীল পূর্বধারণাগুলির উপর নির্ভর করে, কোনো একটি লক্ষ্যমাত্রার উপর নয়। মূল যুক্তি যদি বৈধ হয়, তবেই সংশ্লিষ্ট সম্পদের যুক্তি বৈধ হয়; মূল যুক্তি যদি প্রমাণিত হয় যে ভুল, তবে সমস্ত সম্পদের যুক্তি একসাথে দুর্বল হয়ে পড়বে। মূল্যের পরিবর্তে যুক্তি দেখুন।

বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, সিদ্ধান্ত নিতে হবে স্বাধীনভাবে। এই প্রবন্ধটি যেকোনো সিকিউরিটি ক্রয় বা বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসেবে ব্যবহার করা উচিত নয়।