স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 অপশন বাজার সাম্প্রতিক স্মৃতিতে তার সবচেয়ে অস্থির দিনটি পার করেছে। 7 মে, ট্রেডাররা সিস্টেমের মধ্যে দিনের একটি রেকর্ড হিসেবে 2.6 ট্রিলিয়ন ডলারের নোমিনাল কল অপশন ভলিউম প্রবাহিত করে, যা ডিলারদের একটি দ্রুত হেজিং স্পাইরালে বাধ্য করে।
সেই দিনের সমস্ত ট্রেডিং কার্যক্রমের প্রায় 60% কল অপশন দ্বারা গঠিত হয়েছিল। ফলাফলটি ছিল একটি টেক্সটবুক গামা স্কুইজ, যেখানে হেজিংয়ের নিজস্ব কার্যক্রমই তা যা রক্ষা করার জন্য করা হয়েছিল তার বিপরীতে র্যালি বাড়িয়ে দেয়।
গামা স্কিউজ কিভাবে কাজ করে
যখন ট্রেডাররা বিপুল পরিমাণে কল অপশন কেনে, সেই ট্রেডগুলির অপর পাশের ডিলাররা (গোল্ডম্যান স্যাক্স এবং মরগান স্ট্যানলি এর মতো ফার্মগুলি) নেগেটিভ গামা এক্সপোজারের সম্মুখীন হয়। ইংরেজিতে: প্রতিবার বাজার একটু উপরে যায়, এই ডিলারদেরকে হেজড থাকতে আরও বেশি অন্তর্ভুক্ত সম্পদ কিনতে হয়।
এই ইভেন্টের সময় অনুমানিত নেট শর্ট গামা এক্সপোজার $7.5 বিলিয়ন পৌঁছেছে। এটি অনেক বেশি বাধ্যতামূলক ক্রয় চাপ, যা দিকনির্দেশনা বাজেট না করে শুধু নিজেদের ধ্বংস হতে বাধা দিতে চায় এমন প্রতিষ্ঠানগুলির।
গোল্ডম্যান স্যাক্স এই আচরণের জন্য একটি রঞ্জিত শব্দ ব্যবহার করেছিল: “সেমি-অযৌক্তিক পিছনে দৌড়ানো।” ব্যাংকটি বর্তমান পরিস্থিতিকে ১৯৯০-এর দশকের শেষের টেক বুমের সাথে তুলনা করেছে, যখন স্পেকুলেশন এতটাই উত্তপ্ত ছিল যে মৌলিক বিষয়গুলি একটি পরবর্তী বিষয় হয়ে পড়েছিল।
একটি এআই-প্রেরিত র্যালি যার পাতলা মৌলিক সমর্থন রয়েছে
গোল্ডম্যানের এই পর্যবেক্ষণ যে মূল্যের ক্রিয়াকলাপের “অল্প সম্পর্ক” ছিল মৌলিক অর্থনৈতিক সূচকগুলির সাথে, এটি এমন একটি চুপচাপ সতর্কবাণী যা খুব ভালোভাবে বা খুব খারাপভাবেই পুরনো হয়ে যায়।
এটি সাম্প্রতিককালে এই ঘটনাটির প্রথম বার নয়। এপ্রিলে, একই ধরনের গামা স্কিউজ প্যাটার্ন দেখা গিয়েছিল যখন S&P 500 6,500 পয়েন্টের মাত্রা ছাড়িয়েছিল। সেই প্রবণতাটিও উচ্চ শর্ট-গামা পজিশনিং এবং AI-এর আশাবাদ এবং ভূ-রাজনৈতিক সহজীকরণের একই মিশ্রণ দ্বারা সমর্থিত ছিল।
দুই মাসে দুটি গামা স্কুইজ এটিকে একটি একক যান্ত্রিক ত্রুটি হিসাবে দেখায় না। এটি বর্তমান বাজার কাঠামোর একটি পুনরাবৃত্ত বৈশিষ্ট্য হয়ে উঠছে, যেখানে ২০২৬ সালের মধ্যে অপশন কার্যকলাপ উচ্চ পর্যায়ে অব্যাহত রয়েছে।
কেন ক্রিপ্টো ট্রেডারদের কথা ভাবা উচিত
প্রাচীন ইক্যুইটিজ এবং বিটকয়েনের মতো ঝুঁকি সম্পদের মধ্যে সম্পর্ক বাড়ছে। যখন গোল্ডম্যান যা অর্ধ-অবিচার্য গতিতে বলে, S&P 500 বৃদ্ধি পায়, তখন ক্রিপ্টোও বিক্রয় পায়।
হেজিং কৌশলে মনোযোগ দেওয়া ট্রেডারদের জন্য এই পরিস্থিতি বিশেষভাবে কঠিন হতে পারে। সেই একই অপশন মার্কেটের গতিবিধি যা স্কুইজ তৈরি করেছিল, সেগুলি সুরক্ষামূলক পুটগুলিকে আরও ব্যয়বহুল করে তুলতে পারে, যা সবচেয়ে বেশি প্রয়োজনীয় সময়ে প্রাচীন হেজিং পদ্ধতিগুলির কার্যকারিতা কমিয়ে দেয়।