নিম্ন সুদের যুগের পতনের সামনে বিশ্বব্যাপী দীর্ঘমেয়াদী বন্ড ভেঙে পড়ছে

লেখক: ক্লোড, শেনচাও টেকফ্লো

শিনচাওয়ের প্রাথমিক বিশ্লেষণ: উন্নত দেশগুলির দীর্ঘমেয়াদী বন্ড এখন একসাথে পতনের মুখোমুখি হচ্ছে; বাজার এখন কোনও একটি দেশের বাজেটের অপ্রত্যাশিত পরিবর্তনকে পুনর্মূল্যায়ন করছে না, বরং উচ্চ ঋণ, উচ্চ ঘাটতি এবং উচ্চতর সুদের দীর্ঘমেয়াদী সমবায়ের বাস্তবতাকে। যখন ঋণের বৃদ্ধি অর্থনৈতিক বৃদ্ধির চেয়ে দ্রুত হয়, শক্তির ঝটিকা ফিরে আসছে মুদ্রাস্ফীতি, এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির সুদের হার কমানোর জন্য স্থান সংকুচিত হচ্ছে, তখন গত দশকগুলিতে উন্নত দেশগুলির বিনিয়োগকে সমর্থনকারী “নিম্নসুদের চক্রবৃদ্ধি মডেল”-এর ফাটলগুলি দেখা দিচ্ছে।

গত সপ্তাহে, যুক্তরাজ্যের 30 বছরের সরকারি বন্ডের আয় 1998 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ 5.82% এ পৌঁছেছে; জাপানের 30 বছরের সরকারি বন্ডের আয় 4% এ পৌঁছেছে, যা 1999 সালে এই পণ্যটি চালু হওয়ার পর থেকে সর্বোচ্চ; মার্কিন 30 বছরের সরকারি বন্ডের আয় 2007 সালের পর প্রথমবারের মতো 5% এর উপরে উঠেছে; ফ্রান্সের 10 বছরের সরকারি বন্ডের আয় 3.8% এ পৌঁছেছে, যা 2007 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ। এই বিক্রয়টি বিশ্বব্যাপী শেয়ারবাজারকে টানছে, G7-এর অর্থমন্ত্রীদের এই সপ্তাহের সভায় এই বন্ড বিক্রয়কে নিয়ে আলোচনা করা হবে।

ব্যারক্লেজের ফিক্সড ইনকাম, ফরেক্স এবং কমোডিটি গবেষণা বিভাগের অজয় রাজাধ্যাক্ষা ১৮ মে তারিখের রিপোর্টে লিখেছেন: "দীর্ঘমেয়াদী বন্ডগুলি শুধুমাত্র গত সপ্তাহে বিক্রি হয়নি, এগুলি সর্বত্রই ব্যবধান ভাঙ্গিয়েছে।" তাঁর মূল বিচার হল, ঋণের বৃদ্ধি অর্থনৈতিক বৃদ্ধির চেয়ে দ্রুত, মুদ্রাস্ফীতির পথটি খারাপ হয়েছে, এবং রাজনৈতিকভাবে বাজেট সংস্কারের প্রতি ইচ্ছা নেই—এমনকি দীর্ঘমেয়াদী বন্ডগুলি পতনের পরও দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের সময়কাল বাড়ানোর যথেষ্ট কারণ নেই।

জেপি মর্গান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের পোর্টফোলিও ম্যানেজার প্রিয়া মিশ্রা একই প্রকার সতর্কবাণী দিয়েছেন: "বিশ্বব্যাপী দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার একসাথে বৃদ্ধি পাওয়ার সময় এগুলি পরস্পরকে শক্তিশালী করে, এবং ফেডের সুদের হার বৃদ্ধির প্রত্যাশা এখন বাজারের গল্পে প্রবেশ করছে।"

একটি একক দেশের বন্ড বাজারের পতন সাধারণত স্থানীয় মুদ্রাস্ফীতি, বাজেট, রাজনৈতিক বা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের যোগাযোগের কারণে হয়, কিন্তু এই ক্ষেত্রে যেহেতু যুক্তরাজ্য, জাপান, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ফ্রান্স প্রায় একসাথে ভাঙ্গন ঘটিয়েছে, তাই বাজার শুধুমাত্র স্থানীয় ঝুঁকির সাথেই ব্যবহার করছে না।

সাধারণ বিষয়টি পরিষ্কার: প্রধান উন্নত অর্থনীতিগুলিতে ঋণের হার সাধারণত জিডিপির 100% এর বেশি, এবং বাজেট ঘাটতি নামমাত্র বৃদ্ধি দ্বারা কভার করা হয়নি। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ঘাটতি প্রায় 2 ট্রিলিয়ন ডলার, যা জিডিপির 6.5% এর সমান, যখন নামমাত্র বৃদ্ধি 4.5% থেকে 5% এর মধ্যে; ফ্রান্সের 2026 সালের মার্চ কোয়ার্টারের জন্য নামমাত্র জিডিপির বৃদ্ধি 2.2%, ঘাটতি প্রায় 5%; যুক্তরাজ্যের ঘাটতি 4% এর বেশি।

এটিই হল যে “বাজেট পন্সি স্কিম”-এর মূল বিরোধিতা, যেখানে সরকার খরচ চালিয়ে যাওয়ার জন্য নতুন ঋণ এবং রোলওভার ফাইন্যান্সিং-এর উপর নির্ভরশীল হয়ে থাকে, কিন্তু ঋণের বৃদ্ধির হার অর্থনৈতিক বৃদ্ধির হারের চেয়ে বেশি, এবং সুদের খরচ আবার বেড়ে যাচ্ছে। এই সংমিশ্রণটি পরিবর্তন না হওয়া পর্যন্ত, দীর্ঘমেয়াদী বন্ডগুলিকে ক্রেতাদের আকর্ষণের জন্য উচ্চতর রিটার্নের প্রয়োজন হবে।

বর্ধিত ব্যয় এখনও চাপ বাড়াচ্ছে। ন্যাটো গত বছর হেগে সম্মত হয়েছিল যে ২০৩৫ সালের মধ্যে প্রতিরক্ষা ব্যয়ের লক্ষ্যটি জিডিপির ৫% এ বাড়ানো হবে; গত বছর ইউরোপীয় প্রতিরক্ষা ব্যয় শতাংশের হিসাবে দ্বিঅঙ্কের বৃদ্ধি লাভ করেছিল এবং এটি দশকের মধ্যে চলতে পারে; মার্কিন সরকার পরবর্তী আর্থিক বছরের জন্য ১.৫ ট্রিলিয়ন ডলারের প্রতিরক্ষা বরাদ্দের জন্য কংগ্রেসকে অনুরোধ করেছে। এই ব্যয়গুলির বিপরীতে কোনও কমিয়ে আনা নেই।

পূর্ব থেকেই দুর্বল ঋণ এবং ব্যয় ঘাটতির উপর শক্তি মূল্যের ঝোঁক নীতির প্রসারকে আরও কঠিন করে তুলেছে। হরমুজ প্রণালীর বন্ধ এই বন্ধনের সরাসরি প্ররোচনা ছিল, যেখানে বিশ্বের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ তেল পরিবহন পথটি বাধাগ্রস্ত হওয়ায় তেলের মূল্য ধারাবাহিকভাবে বেড়েছে এবং মূল্যস্ফীতির প্রত্যাশা পুনরায় জাগিয়েছে।

ব্যাংক অফ ইংল্যান্ডের মূল ধারণা হল যে, 2026 সালে ব্রেন্ট তেলের গড় মূল্য প্রতি ব্যারেল 100 ডলার হবে, যা 2025 সালের গড় মূল্যের তুলনায় 50% বেশি। এটি মুদ্রাস্ফীতির প্রতিকূল প্রভাব বাড়াবে, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার কমানোর জায়গা কমিয়ে দেবে, এবং এমনকি কেন্দ্রীয় ব্যাংককে সুদের হার বাড়ানোর জন্য বাধ্য করতে পারে। উচ্চতর সুদের হারের অর্থ হল, বিদ্যমান ঋণের সুদের ব্যয় আরও বাড়বে, এবং সুদের ব্যয় বাড়ার ফলে ঘাটতি কমানো আরও কঠিন হয়ে পড়বে। এটি একটি আর্থিক রিচেটের মতো—প্রতিটি ধাপে এগিয়ে যাওয়ার সাথে সরকারের মুক্তির জায়গা কমে যায়, এবং বন্ড বিনিয়োগকারীদের প্রতিফলনের জন্য চাওয়া প্রতিদানও বাড়ে।

জেপি মর্গানের ডিরেক্টর জেনারেল প্রিয়া মিশরা স্পষ্টভাবে বলেছেন: "যদি প্রণালী পুনরায় খোলা না হয়, তবে সুদের ব্যবধান সামগ্রিকভাবে উপরে সরে গেছে।"

সংক্ষিপ্ত মেয়াদি ডেটা অনুযায়ী, মার্কিন 2 বছরের আয়ের হার একসময় 4.09% পর্যন্ত উঠেছিল, যা 2025 সালের ফেব্রুয়ারি থেকে সর্বোচ্চ; 10 বছরের আয়ের হার 4.58% এ রয়েছে, যা গত বছরের সর্বোচ্চ; এই বছর এখন পর্যন্ত মার্কিন সরকারি বন্ডের মোট ফলাফল নেতিবাচক হয়েছে, যদিও ফেব্রুয়ারির শেষের দিকে বছরের মধ্যে বৃদ্ধি 2% এর কাছাকাছি ছিল।

ফেডারেটেড হারমেসের ফিক্সড ইনকাম স্ট্র্যাটেজিস্ট এবং পোর্টফোলিও ম্যানেজার কারেন মান্নার মতে: «আমরা একটি বাস্তবিকভাবে একটি নতুন মহাবিস্ফোরণের সাথে মোকাবিলা করছে এমন বিশ্বকে দেখছি।»

উইসডমট্রির বিনিয়োগ কৌশল প্রধান কেভিন ফ্ল্যানাগান প্রত্যাশা করছেন যে পরবর্তী সংস্করণের ভোক্তা মূল্য সূচকের রিপোর্টে বার্ষিক মুদ্রাস্ফীতি ৪% পৌঁছাতে পারে, যা ২০২৩ সালের পর থেকে সর্বোচ্চ পর্যায়ের হবে। তিনি সরাসরি বাজারের যুক্তি উল্লেখ করেন: “মুদ্রাস্ফীতির বিষয়টি বাজারকে নিয়ন্ত্রণ করছে, বন্ড বাজার নতুন জারি হওয়া সরকারি বন্ড ধারণের জন্য উচ্চতর প্রিমিয়ামের দাবি করছে।”

গত সপ্তাহের সরকারি বন্ড নিলাম এই মূল্যনির্ধারণকে প্রমাণ করেছে: 30 বছরের নিলামের সুদের হার 5% পৌঁছেছে, যা 2007 সালের পর প্রথমবারের মতো; কিন্তু চাহিদা দুর্বল ছিল; 3 বছর এবং 10 বছরের নিলামেও বিনিয়োগকারীদের চাহিদা একইভাবে দুর্বল। যদিও দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের আয়ের হার বছরের সর্বোচ্চে পৌঁছেছে, তবুও এটি দীর্ঘমেয়াদী মেয়াদে বিনিয়োগের পর্যাপ্ত কারণ নয়।

মুদ্রাস্ফীতির তুফান ফেডের নীতির পথের প্রত্যাশাকে পুনর্গঠন করছে। আগামী ফেড চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ারশের সামনে যে পরিস্থিতি আসছে, তা বাজারের বছরের শুরুতে চিত্রিত “সহজাত পথ” থেকে অনেক দূরে।

ট্রেডাররা বর্তমানে পরবর্তী বছরের মার্চে সুদের হার বাড়ানোকে সম্ভাব্য ঘটনা হিসাবে দেখছেন, ডিসেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা প্রায় তিন-চতুর্থাংশ; যখন ২০২৪ সালের ফেব্রুয়ারির শেষের দিকে বাজার ২০২৬ সালে দুটি সুদের হার কমানোর প্রত্যাশা করছিল। মার্কিন সরকারি বন্ডের সুদের হার ২০২৪ সালের ফেব্রুয়ারির শেষের তুলনায় মোটামুটি ৫০ বেসিস পয়েন্ট বা তারও বেশি বেড়েছে।

কর্মকর্তাদের বক্তব্য আরও শক্তিশালী হক-প্যারিংকে সমর্থন করে। চিকাগো ফেড প্রেসিডেন্ট অস্টান গুলসবি গত সপ্তাহে বলেছিলেন যে, সাধারণ মূল্যের চাপ এমনকি অর্থনীতির অতিরিক্ত উষ্ণতারও ইঙ্গিত দিতে পারে; ফেডারেল রিজার্ভের কমিশনার মাইকেল ব্যার বলেছেন যে, মুদ্রাস্ফীতি অর্থনীতির জন্য “অতিক্রমযোগ্য” ঝুঁকি। এই সপ্তাহের বুধবার ফেডের এপ্রিলের মিটিংয়ের মিনিট প্রকাশিত হবে, এবং বাজার কর্মকর্তাদের মধ্যে বিপক্ষের ভোটগুলির সমর্থনের পরিমাণ নিয়ে খুবই নজরদারি করবে।

জেপি মর্গানের সাম্প্রতিক আমেরিকান ট্রেজারি বন্ড বিনিয়োগকারী সমীক্ষায় দেখা গেছে যে ট্রেজারি বন্ডের শর্ট পজিশন ১৩ সপ্তাহের মধ্যে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, যা বাজারে বন্ড বাজারের আরও পতনের প্রতি বেশি বিনিয়োগের প্রবণতা বৃদ্ধি পাওয়াকে নির্দেশ করছে।

জাপানের 30 বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার 4% এ পৌঁছেছে, যা মার্কিন বা ব্রিটিশ বাজারের জন্য অত্যন্ত বিশেষ নয়, কিন্তু জাপানি বাজারের জন্য এর অর্থ ভিন্ন। গত 20 বছরে, জাপানের দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার প্রায় শূন্যের কাছাকাছি ছিল, যার চারপাশে পেনশন, বীমা কোম্পানি এবং স্থানীয় ব্যাংকগুলির ব্যালেন্সশীটের কাঠামো গড়ে উঠেছিল।

জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বর্তমান নীতি হার ০.৭৫%। এপ্রিলের নীতি সভায়, ৯ জন সদস্যের মধ্যে ৩ জন বর্তমান অবস্থানের বিরুদ্ধে ভোট দিয়েছিলেন; বাজারের মূল্যনির্ধারণ অনুসারে জুনে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা ৭৭%। যদিও জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংক সুদের হার ১% পর্যন্ত বাড়ায়, বাস্তব সুদের হার এখনও প্রকাশ্যে ঋণাত্মক থাকবে।

জাপানের দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধি মুদ্রানীতির স্বাভাবিককরণ হিসেবে ব্যাখ্যা করা যেতে পারে: ডিফ্লেশন শেষ, প্রকৃত বেতন বৃদ্ধি, অর্থনীতি আরও স্বাভাবিক অবস্থায় ফিরে আসা। কিন্তু সমস্যা হলো, জিডিপির দ্বিগুণেরও বেশি ঋণ নিয়ে একটি অর্থনীতির জন্য সুদের হার স্বাভাবিককরণ অবশ্যই মৃদু হবে এমন কথা নয়। 30-বছরের জাপানি বন্ডের 4% শুধুমাত্র সুদের হারের পরিবর্তন নয়, বরং সম্পূর্ণ নিম্নসুদের আর্থিক ব্যবস্থাকে পুনর্মূল্যায়নের প্রয়োজন।

যুক্তরাজ্যের লেবার পার্টি সরকার ৬৫০ আসনের সংসদে ১৫০ এর বেশি আসনের বহুসংখ্যক সমর্থন রাখে, যা তাদের আর্থিক সমন্বয়ের ক্ষমতা দেয়। তবে গত বছরের গ্রীষ্মে, শুধুমাত্র শীতকালীন জ্বালানি সহায়তার জন্য ১.৪ বিলিয়ন পাউন্ড সঞ্চয়ের প্রস্তাবটি লেবার সংসদীয় দলের প্রতিক্রিয়া জাগিয়েছিল।

রাজনৈতিক চাপ আরও বাড়ছে। 97 জন লেবার পার্টির সদস্য প্রধানমন্ত্রীকে পদত্যাগ করতে বা পদত্যাগের সময়সূচি দিতে চাইছেন; প্রধান চ্যালেঞ্জার অ্যান্ডি বার্নহ্যাম আগে বলেছিলেন যে আর্থিক নীতি বন্ড বাজারের উপর নির্ভরশীল হওয়া উচিত নয়, তারপরে তিনি স্পষ্ট করেছেন যে বিনিয়োগকারীদের সম্পূর্ণভাবে উপেক্ষা করবেন না। গত চার বছরে যুক্তরাজ্যে চারজন প্রধানমন্ত্রী এবং পাঁচজন অর্থমন্ত্রী পরিবর্তিত হয়েছেন। বন্ড বাজারের মূল্যনির্ধারণ দেখাচ্ছে যে, বছরের শেষের দিকে ব্রিটিশ সেন্ট্রাল ব্যাংকের জন্য 60-এরও বেশি বেসিস পয়েন্টের পর্যন্ত সুদের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা রয়েছে, যদিও গভর্নর বেইলি সম্ভবত অপেক্ষা করতেই পছন্দ করবেন।

ফ্রান্সের সমস্যা ব্রিটিশ সরকারি ঋণের মতো চোখে পড়ে না, কিন্তু এর অর্থনৈতিক কাঠামোও সমানভাবে জটিল। ফ্রান্সে তিন বছরের মধ্যে পাঁচজন প্রধানমন্ত্রী পরিবর্তন হয়েছে। বর্তমান সরকার ৫% জিডিপি ঘাটতির লক্ষ্য সহ বাজেট পাশ করার জন্য দুইবার অবিশ্বাসের ভোট পার করেছে। ২০২৩ সালে ৬৪ বছর বয়সে অবসরের বয়স বাড়ানোর সংস্কারটি এখন আক্রমণের মুখে, যদিও ৬৪ বছর এখনও অধিকাংশ পশ্চিমা অর্থনীতির চেয়ে কম। ফ্রান্সের ঘাটতি ইতিমধ্যেই নামিন্যামিক জিডিপি বৃদ্ধির চেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি, এবং ভোটদানকারীরা কঠোর অর্থনৈতিক পদক্ষেপের প্রতি তীব্রভাবে প্রতিক্রিয়াশীল। সংবিধানের ব্যবস্থা পার্লামেন্টকে খরচ কমানোর পথে বাধা দেওয়ারও সহজতর করেছে। সবাইই জানে যে ঘাটতি কমানো প্রয়োজন, কিন্তু এটি কমানোর রাজনৈতিক খরচটি বহন করতে কেউই готов।

মার্কিন 30 বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার 5% ছাড়িয়ে গেছে, যা 2007 সালের পর প্রথমবার। প্রত্যক্ষ কারণগুলি হল মূল্যস্ফীতির বৃদ্ধি, আর্থিক প্রসার এবং উচ্চ ঘাটতি, কিন্তু এটি নতুন কিছু নয়; গভীরতর পরিবর্তনটি হল প্রান্তিক ক্রেতাদের পরিবর্তন।

মার্কিন জাতীয় ঘাটতি প্রায় ২ ট্রিলিয়ন ডলার। কংগ্রেসের বাজেট অফিস পূর্বানুমান করেছে যে, জনগণের দ্বারা ধার করা মার্কিন জাতীয় ঋণের GDP-এর শতকরা হার ২০৩৬ সালের মধ্যে বর্তমান ১০০% এর বেশি থেকে বেড়ে ১২০% হবে। কিন্তু এই পূর্বানুমানগুলি এখনও অত্যধিক আশাবাদী হতে পারে। একটি গুরুত্বপূর্ণ চলক হল শুল্কের আয়: মার্কিন প্রভাবক শুল্কহার ১২% এর উচ্চতম স্তর থেকে কমে ৭% থেকে ৮% এ পৌঁছেছে, যা কংগ্রেসের বাজেট অফিসের ১৫% ধরে নেওয়ার চেয়ে কম। এমনকি যদি এটি ১০% পর্যন্ত বাড়ে, তবুও আগামী দশকের জন্য শুল্কের আয় তাদের ৩ ট্রিলিয়ন ডলারের ঘাটতি হ্রাসের পূর্বানুমানের ৬০% মাত্র। প্রতিরক্ষা ব্যয় এবং %

ডলারের মুদ্রা স্থিতি এখনও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের গঠনগত সুবিধা, যা এটিকে অন্যান্য ঋণগ্রহণকারী দেশগুলির তুলনায় অসাধারণ সুদের হারে অর্থ আহরণের অনুমতি দেয়। কিন্তু এটি 6.5% ঘাটতির হারকে টিকিয়ে রাখা যায় বলে অর্থবহ নয়। বিদেশি কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি অতীতে ডিউরেশন সম্পদের স্থিতিশীল ক্রেতা ছিল, কিন্তু পশ্চিমা দেশগুলি রাশিয়ার বিদেশি বিনিময় রিজার্ভগুলি জমা রাখার পরে, কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির বিনিয়োগ কৌশল সোনার দিকে সরে গেছে। গতবছর, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের রিজার্ভে সোনার অংশগুলি মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের চেয়েও বেশি হয়েছে। মার্কিন বন্ডের সবচেয়ে বড় ধারক হিসাবে জাপান, তাদের স্থানীয় বাজারের সুদেরহারও আকর্ষণীয়। ফেডারেল রিজার্ভ এখনও বিলি-সংকোচনের অবস্থায়। দীর্ঘমেয়াদি বন্ডগুলির জন্য, মূল্যের প্রতি বেশি সংবেদনশীল, উচ্চতর মেয়াদিপ্রিমিয়ামের প্রয়োজনীয়তা সহকারে,ব্যক্তিগত 투자者গুলি।

গত কয়েক বছরে ঋণ ব্যবস্থাপনা সংস্থাগুলি দীর্ঘমেয়াদী বন্ড প্রকাশ কমিয়েছে, ভবিষ্যতেও এটি প্রকাশ কাঠামো সমন্বয় করতে পারে, তবে এটি সরবরাহের চাপকে কিছুটা হালকা করতে পারে, তবে বাজেট এবং মুদ্রাস্ফীতির দিকনির্দেশ পরিবর্তন করতে পারে না।

বাজারে আলোচনা হচ্ছে যে, ফেড কি দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার আরও বাড়ানো থেকে বাঁচার জন্য বড় পরিসরের সম্পদ ক্রয় পুনরায় শুরু করতে বাধ্য হবে। কিন্তু ওয়ারশ আগে ফেডের ব্যালেন্স শিটের বিষয়ে বলেছিলেন, "মোটা ব্যালেন্স শিটটি উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস করা যেতে পারে", যা মার্কিন আয়ত্তের আয়ত্তের জন্য প্রস্তুতির মতো কোনও বক্তব্য নয়।

অবিরাম বিক্রয়ের মুখে, কিছু বিনিয়োগকারী নিষ্ক্রিয় থাকার সিদ্ধান্ত নিয়েছেন। উইসডমট্রির বিশ্লেষক কেভিন ফ্ল্যানাগান বলেন, বর্তমানে ভেরিয়েবল রেট নোট ধরে রাখা এবং সুদের ঝুঁকি কম রাখা উচিত, "আগে কিনতে যাওয়ার চেয়ে পরে কিনা ভালো।" তিনি 10-বছরের আয়ের 4.5% স্তরকে "বেশিরভাগই মনস্তাত্ত্বিক সীমা" বলে মনে করেন, যদি মধ্যপ্রাচ্যের পরিস্থিতি আবার খারাপ হয়ে তেলের দাম বাড়ায়, তবে আয় 2023-এর উচ্চতম 4.62% পর্যন্ত ফিরে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। হেভারফোর্ড ট্রাস্টের বিনিয়োগ কৌশল প্রধান হ্যাঙ্ক স্মিথ আরও সতর্কতা অবলম্বন করছেন, তিনি বলেন, ভোক্তা এবং উৎপাদকদের দামের বৃদ্ধি কি কেবলমাত্র অস্থায়ী, "নাকি 2027 পর্যন্ত চলবে,"—এটি এখনও অনিশ্চিত।

বিক্রয়ের পেছনের শক্তি হল আর্থিক অবনতি, প্রতিরক্ষা ব্যয় বৃদ্ধি, মুদ্রাস্ফীতির টিকে থাকা এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সীমাবদ্ধতা, যেগুলো এক বা দুই সপ্তাহের মধ্যে অদৃশ্য হবে না। যদি অর্থনৈতিক ডেটা স্পষ্টভাবে দুর্বল হয়ে পড়ে না বা আর্থিক পথে বিশ্বস্ত পরিবর্তন আসে না, তাহলে উন্নত দেশগুলির দীর্ঘমেয়াদী বন্ডগুলি এখনও একই সমস্যার সাথে বাণিজ্য করছে: উচ্চ ঋণের যুগের নিম্ন সুদের ফাইন্যান্সিং মডেলটি বাজারে পুনর্মূল্যায়নের মুখোমুখি হচ্ছে।