জেমিনি এক্সচেঞ্জ অভ্যন্তরীণ ঋণ এবং আইপিও ছাড় নিয়ে বিবাদের মধ্যে গভর্ন্যান্স এবং বিশ্বাসের সংকটের মুখোমুখি

সংকলন| উ স্পিকস ব্লকচেইন

TL;DR: জেমিনি 10-K রিপোর্ট এবং অভ্যন্তরীণ চক্রীয় ঋণের মূল বিষয়গুলি

· ফান্ড বাম হাত থেকে ডান হাতে: প্রতিষ্ঠাতা সংশ্লিষ্ট WCF জেমিনির কাছে ক্রিপ্টো সম্পদ ধার দেয়, জেমিনি তা তৃতীয় পক্ষের কাছে জামানত হিসেবে দিয়ে ডলার ঋণ নেয়, যা একটি অভ্যন্তরীণ চক্রীয় ঋণ তৈরি করে।

· কম দামে নিয়ন্ত্রণ অর্জন: আইপিও এর সময়, প্রতিষ্ঠাতাদের ঋণ 20% ছাড়ে সুপার ভোটিং অধিকার সহ শেয়ারে রূপান্তরিত হয়। ছোট বিনিয়োগকারীরা উচ্চ দামে কিনেন, যখন প্রতিষ্ঠাতারা 94.7% ভোটিং অধিকার নিয়ন্ত্রণ করেন।

·একটি অজ্ঞাত হুমকি: ডিলোইট একটি অনুপস্থিত অডিট রিপোর্ট জারি করেছে, তবে WCF যেকোনো সময় 4,619 BTC পর্যন্ত ঋণ প্রত্যাহার করতে পারে, যা এক্সচেঞ্জের তরলতাকে প্রতিনিয়ত পরীক্ষা করে।

· মার্কেট ক্যাপ ক্রাশ: লিস্টিংয়ের পর থেকে শেয়ার মূল্য 88% পড়েছে (4.42 ডলারে নেমেছে), অনেক শীর্ষ বিনিয়োগ ব্যাংক এটিকে "বিক্রি" রেটিংয়ে নামিয়েছে এবং একটি ক্লাস একশন মামলার মুখোমুখি হয়েছে।

· মূল উপসংহার: জেমিনির প্রতিষ্ঠাতার স্বার্থ এবং সংশ্লিষ্ট পক্ষের তহবিলের উপর নির্ভরশীলতা দ্বিতীয় বাজারে ধ্বংস হয়েছে এবং এটি গুরুতর প্রশাসনিক ও বিশ্বাসের সংকটের মুখোমুখি।

ক্যামেরন এবং Tyler Winklevoss তাদের ব্যক্তিগত বিনিয়োগ কোম্পানি Winklevoss Capital Fund (WCF) এর মাধ্যমে নিজেদের ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ Gemini-কে হাজার হাজার বিটকয়েন ($BTC) এবং ইথারিয়াম ($ETH) ধার দিয়েছেন। তারপর, Gemini এই ক্রিপ্টো সম্পদগুলিকে Galaxy Digital এবং NYDIG-এর কাছে পণ্য হিসেবে জমা রেখে ডলার ঋণ আহ্বান করেছে।

2025 সালের সেপ্টেম্বরে, এই বিনিময়টি প্রতি শেয়ার 28 ডলার দামে তার শেয়ারগুলি তালিকাভুক্ত করে এবং 695.6 মিলিয়ন ডলারের WCF ঋণকে 20% ছাড়ে সুপার ভোটিং অধিকারযুক্ত বি-ক্লাস শেয়ারে রূপান্তরিত করে, যার ফলে এই জুড়ি সহোদরদের সরাসরি Gemini-এর 94.7% ভোটিং অধিকার প্রাপ্ত হয়।

গেমিনি 10-K ফাইলে গতকাল জমা দেওয়া হয়েছিল যা এই সম্পূর্ণ অপারেশনাল কাঠামোর বিস্তারিত প্রকাশ করে। সোশ্যাল মিডিয়া ব্যবহারকারীরা এটিকে একটি “সাইক্লিক অপারেশন” হিসাবে উল্লেখ করেছেন।

এক্স প্ল্যাটফর্মে পোস্ট করা:

এটি সম্পূর্ণরূপে একটি চক্রান্তমূলক পন্সি স্কিম:

WCF থেকে BTC ধার নিন; এই BTC গুলি জামানত রাখেন যাতে ডলার ঋণ পান (Galaxy, বন্ড ইস্যু, NYDIG সহ)।

IPO-এর সময় কিছু ঋণ ডিসকাউন্ট শেয়ারের মাধ্যমে সমাধান করা হয়েছিল।

এছাড়াও, আরও অনেক কার্যক্রম রয়েছে (রিপল এবং RLUSD, রূপান্তরযোগ্য বন্ড ইত্যাদি সহ...)

ডিলোইট একটি অনুপস্থিত মন্তব্যযুক্ত অডিট রিপোর্ট জারি করেছে: কোনও গুরুত্বপূর্ণ অডিট বিষয় (KAM) নেই, এবং সংশ্লিষ্ট পক্ষ, তরলতা, চলমান চালানোর ক্ষমতা ইত্যাদির বিষয়ে কোনও উল্লেখ নেই...

এই অপারেশনগুলি কিভাবে আইনসম্মত?

Winklevoss Capital Fund-এর ঋণ চক্র

এটি ফান্ড ফ্লোয়ের মূল প্রবাহ। উইঙ্কলভোস ভ্রাতৃদ্বয়ের অধীনে WCF, গেমিনির কাছে বেসিক বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম ধার দিয়েছে।

এরপর, জেমিনি এই ধার করা ক্রিপ্টো সম্পদগুলিকে তৃতীয় পক্ষের ঋণদাতাদের কাছে জামানত হিসাবে প্রদান করে। গ্যালাক্সি ডিজিটাল ১১–১২% সুদে ১১৬.৫ মিলিয়ন ডলারের ঋণ প্রদান করে, যার জামানতের হার ১৪৫–১৫৫%। একইসময়ে, এনওয়াইডিজি ৮.৫% সুদে ৭৫ মিলিয়ন ডলার রিপো চুক্তির মাধ্যমে প্রদান করে।

জেমিনি এই ডলার অর্থের ব্যবহার করে দৈনিক পরিচালনা এবং নিয়ন্ত্রক মূলধন প্রয়োজনীয়তা পূরণ করে।

2025 সালের 15 সেপ্টেম্বর আইপিও সম্পন্ন হওয়ার সময়, এই এক্সচেঞ্জটি 456 মিলিয়ন ডলারের আইপিও নিট আয় থেকে 116.5 মিলিয়ন ডলার নগদ প্রদান করে গ্যালাক্সির প্রতি ঋণ পরিশোধ করে।

জেমিনি বর্তমানে ন্যাসড্যাকে ট্রেড হচ্ছে, স্টক কোড GEMI।

এই এক্সচেঞ্জটি Ripple-এর ওয়ারহাউস ক্রেডিট সুবিধার অধীনে 238.5 মিলিয়ন ডলারও পরিশোধ করেছে, তবে বছরের শেষ পর্যন্ত 154 মিলিয়ন ডলারের Ripple ঋণ অপরিশোধিত রয়েছে।

তবে, এই জুড়ির নিজস্ব ঋণের জন্য নগদ পরিশোধ করা হয়নি।

জেমিনি প্রতি শেয়ার 22.40 ডলার হারে 2 শত মিলিয়ন ডলারের WCF রূপান্তরযোগ্য নোট, 475 মিলিয়ন ডলারের WCF নির্দিষ্ট ঋণ এবং সংগ্রহিত সুদকে 31.1 মিলিয়নটি সুপার ভোটাধিকারযুক্ত বি-শ্রেণীর শেয়ারে রূপান্তরিত করেছে।

এই রূপান্তর মূল্যটি সাধারণ বিনিয়োগকারীদের একই দিনে সমান অধিকার সম্পন্ন এ-শেয়ার ক্রয়ের জন্য প্রদান করা মূল্যের চেয়ে 20% কম।

A ক্লাস এবং B ক্লাস শেয়ারের মধ্যে কেবল ভোটাধিকার এবং মালিকানা বণ্টনের পার্থক্য রয়েছে। অন্যথায়, দুটির মুখ্যমূল্য, লাভাংশের অধিকার এবং পরিশোধের প্রাধান্য সম্পূর্ণভাবে একই।

বি ক্লাস শেয়ারগুলি এ ক্লাস শেয়ারে এক টি থেকে এক টির অনুপাতে রূপান্তর করা যায়।

ছোট বিনিয়োগকারীদের ক্রয়মূল্য 28 ডলার, যেখানে উইনক্লেভস ভাইদের জন্য মাত্র 22.40 ডলার

এই ছাড়টিই হল এই চক্রীয় কার্যক্রমের মূল কারণ যা সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের স্বার্থকে ক্ষতি করে।

WCF গেমিনির কাছে ক্রিপ্টো সম্পদ ধার দিয়েছে। তারপর, গেমিনি এই ধার করা সম্পদগুলিকে জামানত হিসেবে রাখে আরও বেশি ঋণ পাওয়ার জন্য। বিশেষভাবে, গ্যালাক্সি এবং এনওয়াইডিজি গেমিনিকে তাদের দৈনন্দিন পরিচালনার জন্য ডলার ধার দিয়েছে।

এরপর, জেমিনি একই আইপিও সময়ে WCF-কে ডিসকাউন্টে শেয়ার বণ্টন করে, যেখানে ছোট বিনিয়োগকারীদের প্রবেশ খরচ ২০% বেশি হয়।

পড়ুন: একটি উৎস অনুসারে, উইন্কলভোস ভাইদের জেনেসিসের পতনের আগে 280 মিলিয়ন ডলার তুলে নেওয়া হয়েছিল।

SEC 10-K ফাইলটি নিশ্চিত করে যে, 31 ডিসেম্বর, 2025 পর্যন্ত, জেমিনি WCF-এর কাছে 4,619 BTC ঋণ হিসাবে রাখে, যার মূল্য প্রায় 4 বিলিয়ন ডলার।

2025 সালে, জেমিনি WCF-কে 24.2 মিলিয়ন ডলার ধার শুল্ক প্রদান করে।

সুতরাং, নাস্দেকের কোর্পোরেট গভর্ন্যান্স মানদণ্ডের ভিত্তিতে, জেমিনি ঋণদাতা, ট্রাস্টি এবং “নিয়ন্ত্রিত কোম্পানি” হিসাবে তিনটি ভূমিকা পালন করে।

গেমিনির সহ-প্রতিষ্ঠাতারা যদিও একটি পাবলিকলি ট্রেড করা কোম্পানির মালিক, তাঁরা এখনও বেশিরভাগ ভোটাধিকার নিয়ন্ত্রণ করেন।

এছাড়াও, ক্রিপ্টো গবেষক এমেট গ্যালিকের উদ্ধৃত আরকাম ইন্টেলিজেন্সের ডেটা অনুযায়ী, WCF এর জন্য Gemini Custody-এ প্রায় 8,757 BTC জমা রাখা হয়েছে।

ডিলোইট কর্তৃক অবিচ্ছিন্ন অডিট মতামত প্রদান করা হয়েছে

ডিলোইট (Deloitte) জেমিনির জন্য একটি অনাক্ষেপযোগ্য অডিট রিপোর্ট প্রদান করেছে। তবে বাস্তবতা হলো, WCF যেকোনো সময় এই 4,619 BTC এর ঋণটি ফেরত চাইতে পারে।

এই দ্বৈত ভাইবোনরা শুধুমাত্র একটি লিখিত নোটিশ দিয়েই তাদের প্রকৃত নিয়ন্ত্রণে থাকা এক্সচেঞ্জটির ভিত্তি কাঁপিয়ে দিতে পারে।

জেমিনির বর্তমান দ্বিতীয় বাজারের শেয়ার মূল্য তার আইপিও প্রক্রিয়ার মূল্যের তুলনায় ৮৮% কমে গেছে। "জেমিনি স্পেস স্টেশন" হল তাদের আইনগত প্রতিষ্ঠানের নাম, যা রকেটের উড়ানের প্রতীকী অর্থ বহন করে, কিন্তু বর্তমানে এটি স্পষ্টতই অনুপযুক্ত, কারণ তাদের আইপিওর প্রথম দিনের শুরুর দাম ছিল প্রতি শেয়ার ৩৭.০১ ডলার।

এখন প্রতি শেয়ার মাত্র 4.42 ডলার।

জেমিনি ২০২৫ সালের ১১ সেপ্টেম্বর আইপিও প্রাইস হিসাবে ২৮ ডলার নির্ধারণ করে। পরের দিন এটি ৩৭.০১ ডলার দামে খোলে এবং একসময় ৪৫.৮৯ ডলার পর্যন্ত পৌঁছায়, তারপর নিয়মিত পতন শুরু হয়। এই শেয়ারটি এই সপ্তাহের সোমবার ৩.৯১ ডলারে ৫২-সপ্তাহের নিম্নতম মূল্যে পৌঁছায় এবং ২০২৬ সালের ৩১ মার্চ এটি ৪.৪২ ডলারে বন্ধ হয়, যা আইপিও খোলার দামের তুলনায় ৮৮% কম।

কোম্পানির বাজার মূল্য 38 বিলিয়ন ডলারের ঊর্ধ্বে থেকে প্রায় 520 মিলিয়ন ডলারে পতন হয়েছে। সিটিগ্রুপ, ক্যান্টর, ট্রুইস্ট এবং এভারকোর সবগুলি এই শেয়ারকে “বিক্রি” রেটিংয়ে নিয়ে এসেছে।

বর্তমানে এই কোম্পানিকে বিনিয়োগকারীদের প্রতি কৌশলগত পরিকল্পনায় ভুল তথ্য দেওয়ার অভিযোগ করে একটি সমষ্টিগত মামলা দায়ের করা হয়েছে।