সাম্প্রতিক সময়ে, ওয়াল স্ট্রিটের প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগ সম্মেলন—2026 সালের সোহন (Sohn) কনফারেন্সে, টেক বিনিয়োগের বড় নেতা এবং Atreides Management-এর প্রধান বিনিয়োগ অফিসার গ্যাভিন বেকারকে একটি বিশেষ সাক্ষাৎকারে জিজ্ঞাসা করা হয়েছিল।

বেকার ফিডেলিটিতে 17 বিলিয়ন ডলারের বেশি সম্পদ পরিচালনা করেছিলেন এবং সেমিকন্ডাক্টর ক্ষেত্রের একজন অভিজ্ঞ বিনিয়োগকারী।

তিনি সাক্ষাতকারে কয়েকটি সরাসরি বাজারের সমঝোতাকে চ্যালেঞ্জ করে এমন বিবৃতি দেন: বর্তমানে সবচেয়ে অবমূল্যায়িত এআই চিপটি হল অ্যামাজন ট্রেইনিয়াম; টাইওয়ান সেমিকনডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কোম্পানির 'সতর্ক' উৎপাদন বৃদ্ধির কৌশল শিল্পকে বুদ্বুদ এড়াতে সাহায্য করছে; মহাকাশের কক্ষপথের কম্পিউটিং ক্ষমতা দুই বছরের মধ্যে কার্যকর হওয়ার প্রমাণ পাওয়া যাবে এবং এই দশকের শেষের দিকে ভূমির ডেটা সেন্টারের সহায়ক শিল্পকে প্রভাবিত করতে শুরু করবে।

তিনি বলেন, আমি কখনই গুগল বা ব্রডকমের শর্ট পজিশন নেব না, কিন্তু আমি মনে করি ট্রেইনিয়াম এখন গুরুতরভাবে অবমূল্যায়িত।

Trainium-এর অবহেলিত মাত্রা অন্যদের চেয়ে অনেক বেশি। 2026 সালের জন্য Trainium-এর গুরুত্ব, বিশেষ করে এই বছরের দ্বিতীয় অর্ধেকের পর Trainium 3-এর প্রকৃত পরিমাণ বৃদ্ধির পর, ঠিক 2025 সালে TPU-এর মতোই। যদি কেউ আজ TPU-এর প্রতি খুবই আশাবাদী হয়, তবে তাদের 13F চেক করুন—তারা Lumentum বা Celestica-এ কীভাবে বিনিয়োগ করেছে দেখুন—এগুলোই TPU-এর জন্য সবচেয়ে ভালো দুটি বিনিয়োগের লক্ষ্য। আমি এগুলির মধ্যে একটিতে বিনিয়োগ করেছি, তাই আমি এটা বলার জন্য প্রয়োজনীয় আত্মবিশ্বাস রাখি।

তিনি আরও বলেন, টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কর্পোরেশন (TSMC) হুয়াং রেনক্সনের প্রত্যাশার মতো দ্রুত উৎপাদন বাড়াতে রাজি নয়। 'হুয়াং রেনক্সন প্রতি তিন মাসে একবার TSMC-এ যান, এবং তারা প্রায় 5% উৎপাদন বাড়ায়। হুয়াং রেনক্সন চান যে তাদের উৎপাদনক্ষমতা দ্বিগুণ বা তিনগুণ হোক। যদি উৎপাদনক্ষমতা সত্যিই দ্বিগুণ বা তিনগুণ হয়, তবে NVIDIA-এর আগামী বছরে 1.5 ট্রিলিয়ন ডলারের চিপ বিক্রি হতে পারে—আমি গুরুতরভাবে বলছি।'

মেমোরি সাইকেল সম্পর্কে, বেকার বলেন, গত ২৫ বছরের প্রতিটি মেমোরি সাইকেলের ভিত্তিতে, এখন ১০০% মেমোরি বিক্রি করার সময়।

আসলে আমি ২০০০ সালে মাইক্রনের বিশ্লেষক ছিলাম, তাদের বিশ্লেষক দিবসে সোলার ভ্যালিতে যাওয়ার কথা মনে আছে, আমি ইতিহাসের মাধ্যমে অসংখ্য মেমোরি চক্র অতিক্রম করেছি, এবং ঐতিহাসিক প্রবণতা অনুযায়ী, এখনই বিক্রি করা উচিত।

তবে, একটি চক্র আছে যা কখনই বিক্রি করা উচিত নয়—সেটি হল 1990-এর মধ্যভাগ, যা আমি সর্বশেষ প্রকৃত ক্ষমতা চক্র হিসাবে বিবেচনা করি। সেই চক্রের সাথে তুলনা করলে, আমরা এখনও খুব প্রাথমিক পর্যায়ে থাকতে পারি।

এআই আয় সম্পর্কে, বেকার বলেন যে এস অ্যান্ড পি ৫০০ কোম্পানিগুলির কর্মচারী কাঠামোর উপর "বড় পরিবর্তন" আসবে, কিন্তু এআই মূল্যনির্ধারণ মডেলটি "মাসিক প্যাকেজ" থেকে "ব্যবহারের ভিত্তিতে" পরিবর্তিত হওয়ায় আয় বাইরের প্রত্যাশার চেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পাবে—তিনি এটিকে মোবাইল কল শিল্পের "প্যাকেজের বাইরে মিনিটের হিসাবে" আয়ের মডেলের সাথে তুলনা করেন।

তিনি আরও বলেন যে পড়াশোনার অত্যন্ত গুরুত্ব রয়েছে এবং তিনি প্রায় কখনই সার্বজনীন কোম্পানির পরিচালনা কর্মকর্তাদের সাথে সক্রিয়ভাবে দেখা করেন না—এই পরিচালনা কর্মকর্তারা অত্যন্ত কঠোরভাবে প্রশিক্ষিত, যারা কখনও ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টের টেলিকনফারেন্স বা 10-Q ফাইলের বাইরে কথা বলেন না।

আমি এই ফাইলগুলি পড়ার গতি তাদের কথা বলার গতির চেয়ে অনেক বেশি। নিচে বিনিয়োগ কাজের বইয়ের ক্লাস প্রতিনিধি (ওয়েচ্যাট আইডি: touzizuoyeben) দ্বারা সংকলিত মূল বিষয়বস্তু দেওয়া হল:

অ্যামাজন ট্রেইনিয়াম: বাজারে সবচেয়ে কম মূল্যায়িত এআই চিপ

বেকারকে জিজ্ঞাসা করেছিলেন ব্ল্যাকস্টোন গ্রুপের সিনিয়র পার্টনার জাস খাইরা: নভেডিয়ার প্রতিদ্বন্দ্বীদের মধ্যে—গুগল TPU, অ্যামাজন Trainium, ইন্টেল Gaudi—কোনটি সবচেয়ে কম মূল্যায়ন করা হচ্ছে? বেকার উত্তর দিয়েছিলেন: 'Trainium, নিশ্চিতভাবে।'

তিনি নির্দিষ্ট প্রযুক্তিগত যুক্তি প্রদান করেছেন। বর্তমানে প্রচলিত অগ্রণী AI মডেলগুলি একটি যা প্রযুক্তিগতভাবে 'মিক্সচার অফ এক্সপার্টস' (Mixture of Experts, MoE) আর্কিটেকচার ব্যবহার করে। এই ধরনের মডেলগুলির জন্য অনুমান করতে, 'সুইচড স্কেলআপ নেটওয়ার্ক' (Switched Scaleup Network) নামক একটি অবকাঠামোর প্রয়োজন।

বেকার বলেন: "বিশ্বব্যাপী বর্তমানে শুধুমাত্র দুটি কোম্পানির কাছে চলমান এক্সচেঞ্জ-বেসড এক্সপ্যানশন নেটওয়ার্ক রয়েছে—একটি নভিডিয়া GPU-কে চালায়, অন্যটি অ্যামাজন ট্রেইনিয়াম।"

এটি একটি সহজেই উপেক্ষিত প্রযুক্তিগত বাধা। গুগল TPU এই ক্ষেত্রে সমান ক্ষমতা রাখে না—বেকার একটি বিস্তারিত বিষয় উল্লেখ করেন: «গুগল ML Perf বেঞ্চমার্ক আবিষ্কার করেছে, কিন্তু তারা নিজেদের বেঞ্চমার্কে TPU-এর ফলাফল জমা দেয় না, এটি যে জেনসেন (হুয়াং রেনক্সন)কে পাগল করে তুলেছে, তা আপনি বুঝতে পারছেন।»

বেকার এছাড়াও মনে করেন যে, এই বছরের দ্বিতীয়ার্ধে ট্রেইনিয়াম 3-এর বড় পরিমাণে উৎপাদন শুরু হলে, ২০২৬ সালে ট্রেইনিয়ামের অবস্থান ২০২৫ সালে টিপিইয়ের মতো হবে। তিনি বলেন, তিনি সেলেস্টিকা সহ টিপিইয়ের সাপ্লাই চেইন কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগ করেছেন, "আমি মনে করি আমার এটি বলার যোগ্যতা আছে।"

তিনি যোগ করেন: "আমি কখনও গুগল বা ব্রডকমের শর্ট পজিশন নেব না, কিন্তু আমি মনে করি ট্রেইনিয়াম এখন গুরুতরভাবে অবমূল্যায়িত।"

স্পেস ডেটা সেন্টার: ২ বছরের মধ্যে ফলাফল দেখা যাবে, এই দশকের শেষের দিকে শেয়ার জিতে নিন

এই কথোপকথনে অন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো 'অরবিটাল কম্পিউট' (Orbital Compute)—যা হলো ডেটা সেন্টারগুলিকে মহাকাশে স্থাপনের ধারণা।

খাইরা বেকারকে জিজ্ঞাসা করলেন: এই বিষয়টি কবে প্রকৃতপক্ষে বাণিজ্যিক হবে?

বেকারের উত্তরটিতে স্পষ্ট সময়সীমা উল্লেখ করা হয়েছে: "আমি মনে করি, আগামী দুই বছরের মধ্যে এর সম্ভাব্যতা এবং অর্থনৈতিকতা প্রমাণিত হবে। এই দশকের শেষের দিকে, এটি উল্লেখযোগ্য বাজার অংশ দখল করতে শুরু করবে।"

যুক্তি হলো, ভূমির ডেটা কেন্দ্রগুলির দুটি প্রধান বাধা রয়েছে: বিদ্যুত এবং শীতলীকরণ। কিন্তু মহাকাশে, বিদ্যুত সূর্যের কাছ থেকে আসে এবং শীতলীকরণ হয় স্যাটেলাইটের ছায়াযুক্ত দিক থেকে।

বেকার তার দেখা সম্ভাব্য অরবিটাল কম্পিউটিং সরবরাহকারীর স্যাটেলাইট ডিজাইন চিত্র বর্ণনা করেন: হিট সিঙ্ক তিন থেকে চারশো পা লম্বা, স্যাটেলাইটের শরীর একটি র্যাক—8 ফুট উঁচু, 2.5 ফুট প্রস্থ, 4 ফুট গভীর—একাধিক র্যাক লেজার দ্বারা যুক্ত হয়ে একটি ভার্চুয়াল ডেটা সেন্টার গঠন করে। হিট সিঙ্কগুলি র্যাকের ছায়ার পিছনে অবস্থিত।

তিনি বলেন, এই পথটি কার্যকর হলে, সবচেয়ে বেশি প্রভাবিত হবে গ্রাউন্ড-বেসড ডেটা সেন্টারের বিদ্যুৎ এবং শীতলকরণ সরবরাহকারীরা: "যেসব শিল্প প্রতিষ্ঠান ডেটা সেন্টার নির্মাণের জন্য বড় পরিসরে উৎপাদন বাড়িয়েছে, তারা হয়তো চাহিদার হঠাৎ বন্ধের মুখোমুখি হবে।"

তিনি এছাড়াও জোর দিয়ে বলেন যে ইতিমধ্যে নির্মিত ভূমি ডেটা সেন্টারগুলির এখনও মূল্য রয়েছে, এবং প্রশিক্ষণ এবং শক্তিশালী শিক্ষা এখনও ভূমির উপরে সম্পন্ন হবে, "আমি কল্পনা করতে পারি না যে আগামী সাত বছরের মধ্যে আমরা কখনও আর কোনও ভূমি ডেটা সেন্টার নির্মাণ করব না", তবে বৃদ্ধির চাহিদার দিকটি পুনর্বিভক্ত হচ্ছে।

টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কোম্পানির 'দৃঢ় বৃদ্ধরা': বিশ্বব্যাপী বাজারকে বুদ্বুদ থেকে রক্ষা করছেন

একটি সাধারণ প্রশ্ন রয়েছে বাজারে: কি এআই বিনিয়োগ ইন্টারনেট বুলবুলির পুনরাবৃত্তি হয়ে যাবে?

বেকারের উত্তর হল: এবার হয়তো ভিন্ন হবে, এবং কারণটি অপ্রত্যাশিত—টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানেজমেন্টের সাবধানের প্রবণতা।

তিনি বলেন, ইতিহাসে প্রতিবার একটি বড় নতুন প্রযুক্তি আবির্ভূত হয়েছে—রেলওয়ে, খাল, পিসি, ইন্টারনেট থেকে শুরু করে এআই পর্যন্ত—প্রায় অপরিহার্যভাবেই ফুঁপোনি তৈরি হয়েছে। বিনিয়োগকারীরা নতুন প্রযুক্তিতে উত্তেজিত হয়, বাজারে সমঝোতা গড়ে ওঠে, ফুঁপোনি ফুলে ওঠে, এবং শেষপর্যন্ত ফুঁপোনির অর্থ দিয়ে অবকাঠামো তৈরি হয়—ইন্টারনেটও এভাবেই এগিয়েছে।

আমরা বুদবুদ চাই না। বুদবুদ খারাপ, বুদবুদের অভিজ্ঞতা কষ্টদায়ক, এবং বুদবুদ ফেটে যাওয়ার পরে আরও বেশি কষ্টদায়ক।

কিন্তু এবার তিনি "উৎসাহীভাবে মনে করেন" যে আমরা বুদ্বুদ এড়িয়ে যাব, কারণ বাস্তব বিশ্বে ভৌত সীমাবদ্ধতা রয়েছে—ওয়াট (বিদ্যুৎ) এবং ওয়েফারের অভাব।

ওয়েফার সংকটের মূল কারণ হল টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কোম্পানির (TSMC) মনোভাব। বেকার বলেন: "টিএসএমসি প্রায় 70 বছরের বেশি বয়সী, দৃঢ়প্রতিজ্ঞ বৃদ্ধদের দ্বারা পরিচালিত হয়।" (তিনি তৎক্ষণাৎ হাস্যকরভাবে উল্লেখ করেন যে 70 বছর হল নতুন 50 বছর, এবং তিনি নিজে 50 বছরের।)

এই মানুষগুলো চীনা তাইওয়ানের সেমিকন্ডাক্টর শিল্পকে ইন্টেলের পিছনে পৌঁছানোকে "এই জীবনে অসম্ভব স্বপ্ন" হিসাবে দেখেছিল, এবং তারপর তারা নিজেদের জীবনের সময় দিয়ে এটি সম্ভব করেছে। তারা ভালোভাবে জানে যে একটি বুলবেশন এবং পতন টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টরের জন্য কী অর্থ বহন করে।

তাই, তারা হুয়াং রেনক্সনের প্রত্যাশা অনুযায়ী দ্রুত উৎপাদন বাড়াতে অস্বীকার করেছে।

হুয়াং রেনক্সন প্রতি তিন মাসে একবার টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কর্পোরেশনে যান, তারা প্রায় 5% উৎপাদন বৃদ্ধি করে। হুয়াং রেনক্সন চান যে তাদের উৎপাদন দ্বিগুণ বা তিনগুণ হোক। যদি উৎপাদন সত্যিই দ্বিগুণ বা তিনগুণ হয়, তবে নেভিডিয়া আগামী বছরে প্রায় 1.5 ট্রিলিয়ন ডলারের চিপ বিক্রি করতে পারবে—আমি গুরুতরভাবে বলছি। কিন্তু এই বিষয়টির অন্যদিকটি, সবার জন্যই খুবই কষ্টকর হতে পারে।

বেকারের উপসংহার হল: এই «দৃঢ় বৃদ্ধদের» একটি বাস্তব বিশ্বের প্রকৃত ভৌত সীমাবদ্ধতা প্রয়োগ করে, যা অতীতের যেকোনো প্রযুক্তিগত বিপ্লবে কখনও দেখা যায়নি, তারা সকলের জন্য বুদ্ধিমানের প্রতিরোধ করেছে।

মেমোরি সাইকেল এবং এআই আয়ের বিস্ফোরণ

বেকার কথাবার্তায় দুটি মনোযোগ দেওয়ার মতো বিচারও উল্লেখ করেছেন।

মেমোরি সাইকেল সম্পর্কে: এই বছর মেমোরি মূল্য 60% থেকে 70% বেড়েছে, মাইক্রনের মার্জিন লাভ 60% এর ঊর্ধ্বে পৌঁছতে পারে, যা ঐতিহাসিক গড়ের (প্রায় 16%) তুলনায় অনেক বেশি।

বেকার স্বীকার করেছেন যে গত ২৫ বছরের মেমোরি চক্রের প্যাটার্ন অনুসারে, "এখন ১০০% মেমোরি শেয়ার বিক্রি করা উচিত।" কিন্তু তিনি মনে করেন যে এবার এটি সম্ভবত ১৯৯০-এর মধ্যভাগের প্রকৃত উৎপাদন চক্রের মতো, "আমরা এখনও প্রাথমিক পর্যায়ে থাকতে পারি," এবং এটিকে সহজেই অতীতের মডেলের সাথে মিলিয়ে নেওয়া উচিত নয়।

এআই আয়ের পরিসর সম্পর্কে: বেকার মনে করেন, ওপেনএআই এবং এনথ্রোপিকের মিলিত আয় 2000 বিলিয়ন ডলার পৌঁছানোর সময়টি আর দূরে নেই।

তিনি হুয়াং রেনক্সনের কথা উল্লেখ করেন: হুয়াং রেনক্সন চান যে তার সেরা ইঞ্জিনিয়ারদের AI টোকেনে ব্যয় করা উচিত তাদের বেতনের কমপক্ষে অর্ধেক।

বেকারের মতে, এই প্রবণতা এস অ্যান্ড পি ৫০০ কোম্পানিগুলির কর্মচারী কাঠামোকে "বড় সংশোধন" এর মুখোমুখি করবে, তবে AI মূল্যনির্ধারণ মডেলটি "মাসিক প্যাকেজ" থেকে "ব্যবহার-ভিত্তিক" এ সরে যাওয়ার কারণে আয় বৃদ্ধি বাইরের প্রত্যাশার চেয়ে দ্রুত হবে—তিনি এটিকে মোবাইল কল শিল্পের "প্যাকেজের বাইরে মিনিট অনুযায়ী চার্জ" এর লাভজনক মডেলের সঙ্গে তুলনা করেন।

বিনিয়োগের মন্ত্র: পড়া, প্যাটার্ন চিনা, এবং ভুল ঠিকানায় পাঠানো একটি চিঠি

সাক্ষাতকারে, খাইরা বেকারকে জিজ্ঞাসা করেন যে তাঁর বিনিয়োগের সুবিধাগুলি কোথা থেকে আসে।

বেকারের উত্তর সংক্ষিপ্ত: "পড়া, অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।" তিনি বলেন যে তিনি প্রায় কখনও পাবলিক কোম্পানির ম্যানেজমেন্টের সাথে সাক্ষাতের ব্যবস্থা করেন না— "তারা খুব ভালভাবে প্রশিক্ষিত, তারা কখনও ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টের ফোন কল বা 10-Q-এর বাইরে কিছু বলেন না, আর আমি যে গতিতে পড়ি, তাদের কথা বলার গতির চেয়ে অনেক বেশি।"

তিনি স্বীকার করেন যে তাঁর ক্যারিয়ারের সবচেয়ে কষ্টদায়ক পাঠগুলির একটি হল একটি কোম্পানির বোর্ডকে শেয়ার পুনঃক্রয়ের জন্য চিঠি লেখা, যার ফলে কোম্পানিটি ১৮ মাস পরে দুর্বলতায় পড়ে। "এটি উচ্চ লিভারেজের একটি স্থায়ী পাঠ—কখনও কখনও সবকিছু পরিকল্পনা অনুযায়ী ঘটে না।"

বেকার উল্লেখ করেন যে, তিনি তাঁর সমগ্র ক্যারিয়ার জুড়ে পিটার লিঞ্চের একটি উক্তি—অর্থাৎ, ঘাস কাটুন, ফুল পানি দিন, অর্থাৎ হারানো বিনিয়োগ বিক্রি করুন এবং বিজয়ী বিনিয়োগ ধরে রাখুন—এটি অতিক্রম করার চেষ্টা করেছেন। কিন্তু কোনও কারণে, এটি তাঁর জন্য অত্যন্ত কঠিন।

বেকার মূল্যায়নের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল, এবং মূলত একজন বিপরীত বিনিয়োগকারী; ৫২ সপ্তাহের নিম্নতম মূল্যের তালিকাই তার সবচেয়ে আরামদায়ক জায়গা। সে স্বীকার করেছে যে সে সর্বদা মেমোরি শেয়ারগুলির সাথে জড়িয়ে আছে। কিন্তু এটি একটি জীবনজুড়ের সাধনা, যেখানে সে প্রতি বছর এই দিকে একটু একটু করে উন্নতির চেষ্টা করে।