এমএসটিআর থেকে এসটিআরসি+: একটি বিটকয়েন ক্রেডিট বাস্তুতন্ত্র গড়ে তোলার জন্য কৌশলের পথ

লেখক: Yacht

X: @AttackOnTATAYA

এমএসটিআর থেকে এসটিআরসি+ পর্যন্ত: স্ট্র্যাটেজি ইউনিভার্সের শেষ কোথায়

"Strategy হল একটি বহু বিটকয়েন কেনা সার্বজনীন কোম্পানি," এটি ইতিমধ্যে শতাব্দীর পুরনো বোঝাপড়া।

অবশ্যই, স্ট্র্যাটেজি এখনও বাজারের সবচেয়ে প্রতিনিধিত্বকারী বিটকয়েন ট্রেজারি কোম্পানি। ২০২৬ সালের জুন পর্যন্ত, স্ট্র্যাটেজি ৮৪৩,৭০৬ বিটকয়েন ধারণ করে, যা বিটকয়েনের মোট সরবরাহের প্রায় ৪.০২%। ৬৩,০০০ ডলারের প্রায় বিটকয়েন মূল্যে, এর বিটকয়েন সঞ্চয়ের মূল্য প্রায় ৫৩.২৪৩ বিলিয়ন ডলার। এই অবস্থানের আকার এটিকে বিটকয়েন বাজারের একটি অবহেলা করা যাবে না এমন বিশাল কিন্তু পর্যাপ্তভাবে ব্যাখ্যা করে, কেন প্রতিবার স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েন কিনছে, অর্থায়ন করছে, কিছুটা বিটকয়েন বিক্রি করছে, অথবা অগ্‍রাধিকারশেয়ারের লভ্যাংশ সমন্বয় করছে, তা বাজারে বড়ভাবে ব্যাখ্যা করা হয়, এবং পরিণতির প্রতিক্রিয়ায় বড় কম্পন ঘটে।

কিন্তু Strategy-এর সত্যিকারের গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল এটি কতটা BTC কিনেছে তার চেয়ে এটি কিভাবে BTC-কে পারম্পরিক মূলধন বাজারের ব্যালেন্স শীটে যোগ করেছে, এবং তারপর স্টক, ট্রান্সফরমেবল বন্ড, পারপেচুয়াল প্রিফার্ড শেয়ার এবং অন-চেইন প্রোটোকলের মতো জটিল পণ্যগুলির মাধ্যমে এই BTC এক্সপোজারকে বিভিন্ন ঝুঁকি, ডিউরেশন এবং আয়ের পছন্দের জন্য বিভক্ত করেছে। MSTR-এর মধ্যে দিয়ে STRC-এ, এবং অন-চেইন STRC+ ইকোসিস্টেমে, Strategy “BTC ধারণ”-কে “BTC-এর উপর ভিত্তি করে ক্রেডিট কার্ভ এবং অন-চেইন আয়ের অবকাঠামো”-এ উন্নীত করার চেষ্টা করছে।

স্ট্র্যাটেজি ইউনিভার্সের শেষ কী? অসীমভাবে আরও বেশি BTC কিনতে থাকা, নাকি BTC হোল্ডিংকে একটি এমন ক্রেডিট সিস্টেমে রূপান্তরিত করা যা স্টক মার্কেট, ফিক্সড ইনকাম বিনিয়োগকারী এবং DeFi ব্যবহারকারীদের দ্বারা গ্রহণযোগ্য?

সেলেয়ারের অপারেশন টেবিল: একটি সফটওয়্যার কোম্পানিকে কিভাবে বিটকয়েন ট্রেজারি এ রূপান্তরিত করবেন

স্ট্র্যাটেজির প্রতিষ্ঠাতা এবং পরিচালক চেয়ারম্যান মাইকেল সাইলোরের গল্পটি নিজেই একটি মূলধন বাজারের প্রতিফলনমূলক পাঠ্যের মতো। মারমারক্যাটসের চরিত্র উপাদানে, তিনি প্রথমে ক্রিপ্টো সম্প্রদায়ের OG বা এক্সচেঞ্জ প্রতিষ্ঠাতা নন, বরং একজন ঐতিহ্যবাহী টেকনোলজি উদ্যোক্তা। ১৯৮৯ সালে, তিনি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি প্রতিষ্ঠা করেন, যার মুখ্য কাজ ছিল কর্পোরেট ডেটা বিশ্লেষণ এবং বিজনেস ইনটেলিজেন্স সফটওয়্যার। ইন্টারনেট বুবলের সময়, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির শেয়ারের দাম বিস্ফোরিত হয়, এবং সাইলোরের ব্যক্তিগত সম্পদ একসময় সর্বোচ্চে পৌঁছায়; তারপরে কোম্পানিটি ফিনানশিয়াল রিপোর্টিংয়ের সমস্যার কারণে SEC-এর তদন্তের শিকার হয়, শেয়ারের দাম পড়েযায়, এবং তিনি একটি দিব্যস্থান থেকে পতনেরও অভিজ্ঞতা লাভ করেন।

এই ইতিহাসটি সেলের উপর গভীর প্রভাব ফেলেছিল এবং ব্যাখ্যা করে যে কেন তিনি পরবর্তীতে বাজারের প্রতি একটি চরম কিন্তু অনিয়মিত নয় এমন দৃষ্টিভঙ্গি গ্রহণ করেছিলেন। ২০২০-এর পর, বিশ্বব্যাপী মুদ্রা সহজীকরণ এবং ফিয়াট মুদ্রার ক্রয়ক্ষমতার হ্রাসের প্রেক্ষিতে, তিনি কোম্পানির নগদ রিজার্ভকে BTC-এর দিকে সরিয়ে নেন এবং MicroStrategy-কে ধীরে ধীরে BTC-কে কেন্দ্রীয় সম্পদ হিসাবে রাখা একটি তালিকাভুক্ত কোম্পানিতে পরিণত করেন। কোম্পানির নাম Strategy-এ পরিবর্তন করা, মূলত, একটি পরিচয়ের ঘোষণা: এটি আর সাধারণ সফটওয়্যার কোম্পানি নয়, বরং BTC-কে ব্যালেন্সশিটের কেন্দ্রে রাখা একটি ফাইন্যানশিয়াল ইঞ্জিনিয়ারিং কোম্পানি। আরও সরলভাবে বলা যায়: Strategy-এর ক্রয়কর্মগুলি “কোম্পানি অপচয়কৃত অর্থটি BTC-তে বিনিয়োগ করছে” –এই সহজ ধারণা নয়, বরং এটি একটি সূক্ষ্মভাবে ডিজাইনকৃত মূলধনের পরিকল্পনা। এটি শেয়ার, বন্ড, convertible bonds, এবং preferred shares-এর মাধ্যমে筹资,资金换成BTC；随着BTC持仓扩大，市场根据其每股BTC敞口、Saylor的叙事能力和潜在融资能力为MSTR定价；当估值足够高时，公司继续融资，继续买币。

এটিই স্ট্র্যাটেজির প্রাথমিক ফ্লাইওয়াহল: BTC বাড়লে, MSTR-এর শেয়ার মূল্য বাড়ে; MSTR-এর শেয়ার মূল্য বাড়লে, কোম্পানির ফান্ডিং ক্ষমতা বাড়ে; কোম্পানি ফান্ডিংয়ের পর আবার BTC কিনে; প্রতি শেয়ারে BTC এক্সপোজার এবং মার্কেট ন্যারেটিভ আরও শক্তিশালী হয়; মার্কেট MSTR-এর জন্য প্রিমিয়াম দিতে থাকে।

বুল মার্কেটে, এই ফ্লাইওয়াহল খুবই তীক্ষ্ণ। এটি একটি মূলত আকর্ষণহীন সফটওয়্যার কোম্পানিকে মার্কিন স্টক মার্কেটের সবচেয়ে সক্রিয় এবং বিতর্কিত BTC এজেন্ট অ্যাসেটগুলির মধ্যে একটিতে পরিণত করেছে। ফলস্বরূপ, MSTR-এর ট্রেডিং ভলিউম একসময় নভিডিয়ার চেয়েও বেশি হয়েছিল, এবং মার্কেট শুরু করেছিল যে মানুষ আসলে সফটওয়্যার ব্যবসার পরিবর্তে “পাবলিকলি ট্রেডড BTC লিভারেজ ন্যারেটিভ” ট্রেড করছে। কিন্তু ফ্লাইওয়াহলের দুর্বলতা একই কাঠামোর মধ্যেই লুকিয়ে আছে। যতক্ষণ এটি ক্যাপিটাল মার্কেট প্রিমিয়ামের উপর নির্ভরশীল, ততক্ষণ এটি প্রিমিয়াম সংকোচন, ফাইন্যান্সিং খরচ বৃদ্ধি এবং BTC-এর পতনের বিরুদ্ধে প্রতিকূলভাবে প্রভাবিত হবে। Strategy একটি অটোমেটিক ক্লিয়ারিং কনট্রাক্ট অ্যাকাউন্ট নয়, তবে এটি একটি ক্যাশ দায়, ডিভিডেন্ড দায় এবং মার্কেট আত্মবিশ্বাসের সীমাবদ্ধতা সহ একটি পাবলিকলি ট্রেডড কোম্পানি।

MSTR ফ্লাইউইল ঘুরতে পারে, আবার আটকে যেতে পারে

এস্ট্র্যাটেজি বুঝতে হলে mNAV বুঝতে হবে।

mNAV কে মোটামুটি এমএসটিআর-এর বাজার মূল্যকে এর BTC পরিষ্কার সম্পদ মূল্যের গুণিতক হিসাবে বোঝা যায়। যখন mNAV 1-এর চেয়ে বেশি, বিশেষ করে 1-এর চেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি, তখন বাজার MSTR-এর মূল্যায়ন করে এর বইয়ের BTC পরিষ্কার মূল্যের চেয়ে বেশি। এই অবস্থায়, কোম্পানি সাধারণ শেয়ার জারি করে BTC কিনলে, যদিও শেয়ার হ্রাস হবে, তবুও যদি ফান্ডিংয়ের মূল্য যথেষ্ট উচ্চ হয়, তবে নতুন BTC-এর যোগফলটি প্রতি শেয়ার BTC-এর প্রসঙ্গকে বাড়াতে পারে, যা “বৃদ্ধি” হিসাবে পরিচিত। এটিই প্রিমিয়াম ইস্যুর মূলনীতি। অন্যদিকে, mNAV-এর পতন, বিশেষ করে 1-এর নিচে নামার সময়, নিম্নমূল্যে শেয়ার জারি করা অস্বস্তিকর হয়ে পড়ে। নতুন শেয়ারগুলির কারণে হওয়া হ্রাসটি BTC-এর ক্রয়ের সুবিধাকে প্রতিহত করতে পারে; যখন কোম্পানিকে优先股 লভ্যাংশ, ঋণের সুদ, বা নগদের পুনঃপূরণের জন্য অর্থপ্রদানেরপ্রয়োজন, mNAV-এরমানদণ্ডইনিম্নস্তরে,তখনকমসংখ্যকBTCবিক্রি‌কর‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌আপনারবিলিয়ানসহজকরা,নিম্নস্তরেসাধারণশেয়ারজারিকরারচেয়েঅধিকযৌক্তিকহতপারে।

বর্তমান গবেষণাগুলি সাধারণত DAT-এর সাধারণ বৈশিষ্ট্য হিসাবে উল্লেখযোগ্য আয়ের প্রভাব এবং আবেগ-প্ররোচিত পুনর্মূল্যায়নকে দেখে। উদাহরণস্বরূপ, Strategy-এর BTC আয়ের প্রতি ইতিবাচক প্রভাব রয়েছে, BitMine Immersion Technologies-এর ETH আয়ের প্রতি ইতিবাচক প্রভাব রয়েছে, কিন্তু এই প্রভাব স্থিতিশীল রৈখিক বৃদ্ধির সমান নয়। উচ্চ mNAV বাজারের তাপ এবং ফাইন্যান্সিং ক্ষমতা নির্দেশ করতে পারে, একইসাথে মূল্যায়নের ঘনত্ব এবং নিচের ঝুঁকিরও ইঙ্গিত দিতে পারে। এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। MSTR প্রকৃতপক্ষে BTC-এর ইক্঵িটি-ভিত্তিক প্রভাবের একটি টুল, কিন্তু এটি অনিশ্চিত BTC লিভারেজ ETF নয়। এটি BTC-এর দাম, ইক্বিটি মার্কেটের ঝুঁকির পছন্দ, ফাইন্যান্সিং কাঠামো, mNAV-এর অবস্থা, Saylor-এর বর্ণনা ক্ষমতা এবং বাজারের মনোভাবের উপর নির্ভরশীল। যখন BTC এবং US stocks-এর ঝুঁকির পছন্দ একসাথে উপরের দিকে যায়, MSTR-এর উপর দুইটি সমর্থনই কাজ করতে পারে; কিন্তু যখন BTC-এর দাম বাড়ে, US stocks-এর দাম কমে, ।

জনসাধারণ সম্ভবত স্ট্র্যাটেজির বিক্রয়ের প্রতি অতিপ্রতিক্রিয়া দেখাচ্ছে, কিন্তু স্ট্র্যাটেজির BTC বিক্রয় মানে স্ট্র্যাটেজির ব্যর্থতা নয়। এটি একটি সংকেতের মতো: যখন সাধারণ শেয়ার ফাইন্যান্সিং লাভজনক না থাকে, নগদ বাফার হ্রাস পায়, এবং প্রাধান্যপূর্ণ শেয়ার ও ঋণ বাধ্যবাধকতা বিদ্যমান থাকে, তখন কোম্পানি “আরও ক্রিপ্টো কেনার গল্প” এবং “বাস্তব নগদ ব্যবস্থাপনা”-এর মধ্যে ভারসাম্য বজায় রাখতে শুরু করে।

এটিই Strategy-এর প্রথম স্তরের বিশ্ব—MSTR; কিন্তু MSTR শুধু প্রবেশদ্বার। Strategy-কে BTC সম্পদ কোম্পানি থেকে BTC ক্রেডিট সিস্টেমে রূপান্তরিত করেছে এর পরবর্তীতে জারি করা সিরিজের প্রাধান্য শেয়ার এবং ক্রেডিট টুলস।

স্ট্র্যাটেজির ফাইন্যানশিয়াল প্রোডাক্ট চেস গেম

স্ট্র্যাটেজির পণ্য পরিসর এখন শুধু MSTR নয়, এর পরিসর আপনার কল্পনার চেয়েও বেশি।

MSTR কে Strategy সাধারণ শেয়ার হিসেবে “Amplified Bitcoin” হিসাবে সংজ্ঞায়িত করেছে, অর্থাৎ বৃদ্ধিপ্রাপ্ত BTC এক্সপোজার। এটি ক্রেডিট টুলস থেকে বিচ্ছিন্ন হওয়া অতিরিক্ত ভোলাটিলিটি এবং পারফরম্যান্সকে শোষণ করে, যার লক্ষ্য দীর্ঘমেয়াদে Bitcoin Per Share বৃদ্ধি করা। অন্যভাবে বললে, MSTR সবচেয়ে ইকুইটি-ভিত্তিক, সবচেয়ে ভোলাটিল, এবং সবচেয়ে ন্যারেটিভ-ভিত্তিক ঝুঁকির স্তরটি বহন করে।

এই ভিত্তিতে, STRC হল Strategy-এর স্থায়ী অগ্রাধিকার শেয়ার, যা "Short Duration High Yield Credit" হিসাবে চিহ্নিত। উপাদানগুলি দেখায় যে STRC বর্তমানে বার্ষিক 11.50% ডিভিডেন্ড প্রদান করে, যা মাসিক নগদ প্রদানের মাধ্যমে; ডিভিডেন্ড হার মাসিকভাবে সমায়োজিত হয়, যার লক্ষ্য STRC-কে 100 ডলার মুখ্যমূল্যের চারপাশে ট্রেড করতে উৎসাহিত করা এবং মূল্যের উত্থান-পতন কমানো। বাজারের পুনরায় সংশোধনের সাথে, STRC-এর মূল্য 94 ডলারের কাছাকাছি ফিরে এসেছে, যা 12.15% কার্যকরী আয়কে নির্দেশ করে, 104.895 বিলিয়ন ডলারের নামমাত্র আকার, 30-দিনের 평균 লেনদেন 379 মিলিয়ন ডলার, এবং 30-দিনের ঐতিহাসিক波动率 10.2%।

STRD হল দীর্ঘমেয়াদী উচ্চ আয়ের ঋণ, যার নির্দিষ্ট বার্ষিক লাভাংশ 10%, ত্রৈমাসিকভাবে প্রদান করা হয়, কিন্তু মূল্যের ডিসকাউন্টের কারণে স্ন্যাপশটে কার্যকর আয় 14.45% পৌঁছেছে। STRK হল স্ট্রাকচারড বিটকয়েন, যা MSTR সাধারণ শেয়ারে রূপান্তরিত হতে পারে, যা অগ্রাধিকার শেয়ারের নগদপ্রবাহ এবং সাধারণ শেয়ারের উপরের লাভের অংশগ্রহণকে একত্রিত করে, নির্দিষ্ট বার্ষিক লাভাংশ 8%, কার্যকর আয় 11.74%। STRF হল আরও উন্নত দীর্ঘমেয়াদী ঋণ হিসাবে, যার নির্দিষ্ট বার্ষিক লাভাংশ 10%, এবং গভর্ন্যান্স অধিকার এবং লাভাংশের অপরিশোধনের ক্ষেত্রে step-up পদ্ধতি রয়েছে, স্ন্যাপশটে কার্যকর আয় 10.44%।

এই কম্বিনেশনের অর্থ হলো: Strategy একই BTC ব্যালেন্স শীটকে বিভিন্ন স্তরের ঝুঁকিতে বিভক্ত করছে। সাধারণ শেয়ার MSTR সম্পূর্ণ উপরের এবং নিচের গতিকে খায়; STRC সর্বনিম্ন মেয়াদ, উচ্চ আয়, ভেঙ্গে যাওয়া লাভাংশ এবং মাসিক লাভাংশ প্রদান করে; STRD, STRK, STRF যথাক্রমে বিভিন্ন মেয়াদ, রূপান্তর অধিকার, অগ্রাধিকার এবং আয়ের প্রয়োজনীয়তার সাথে মিলে যায়।

STRC হল সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ স্তর। এটি “স্থির আয় চায় এমন টাকা”কে BTC ক্রয়ের জন্য Strategy-এর অর্থে রূপান্তরিত করে। পারম্পরিক স্থির আয় বিনিয়োগকারীরা সম্ভবত BTC কেনতে চায় না এবং MSTR-এর সাধারণ শেয়ারের তীব্র দোলনের ঝুঁকি নিতে চায় না, কিন্তু যদি এমন একটি সরঞ্জাম থাকে যা মাসিক সুদ প্রদান করে, 100 ডলারের মুখ্যমূল্যের চারপাশে ব্যবসা করে এবং পারম্পরিক সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি বন্ডের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে উচ্চতর রিটার্ন দেয়, তাহলে তারা অংশগ্রহণের জন্য প্রস্তুত হতে পারে। Strategy এই অর্থের মাধ্যমে তার BTC সম্পদ-দায়ের বিবরণীকেই চালিয়ে যায়।

STRC-এর নবীনত্ব এবং বিতর্ক হল: STRC উচ্চ আয়ের মুদ্রা বাজার পণ্যের মতো দেখায়, কিন্তু এর ঝুঁকি আমেরিকান সরকারি বন্ড বা বিভিন্ন ক্রেডিট পোর্টফোলিও থেকে আসে না, বরং একক কোম্পানি Strategy-এর BTC সম্পদ কভারেজ, মূলধন গঠন এবং mNAV অবস্থার উপর নির্ভর করে। এটি বিনিয়োগকারীদের কাছে ঝুঁকিহীন আয় দেয় না, বরং BTC-এর পতনের কারণে সম্পদের বাফার ক্ষয়, mNAV-এর বিচ্ছিন্নতা এবং লভ্যাংশ প্রক্রিয়ার পুনর্মূল্যায়নের ঝুঁকি নিয়ে উচ্চতর নগদ লভ্যাংশের বিনিময়ে।

অর্থাৎ, STRC হল “সেফ ভার্সন অফ BTC” নয়, বরং “BTC কোষ কোম্পানি দ্বারা জারি করা একটি ক্রেডিট পণ্য”।

STRC এর 11.5% রিটার্ন কোথা থেকে আসে, ঝুঁকি কার উপর বহন করা হয়

STRC-এর সবচেয়ে আকর্ষণীয় বিষয় হল রিটার্ন, এবং সবচেয়ে বেশি ভুলবোঝা হওয়া বিষয়ও হল রিটার্ন। যদি একটি পণ্য পারম্পরিক বাজারে সংক্ষিপ্ত-মেয়াদী ক্রেডিটের মতো দেখায়, 11.5% বার্ষিক ডিভিডেন্ড প্রদান করে এবং 100 ডলার মুখ্যমূল্যের চারপাশে স্থিতিশীলভাবে ট্রেড হওয়ার চেষ্টা করে, তাহলে বিনিয়োগকারীরা অবশ্যই জিজ্ঞাসা করবেন: এই টাকা কোথা থেকে আসছে? কে টেইল রিস্ক বহন করছে?

STRC-এর অ্যানকর নিম্নলিখিত পরিস্থিতিতে ঘটতে পারে:

পরিস্থিতি এক: বিটকয়েন এর পতন সম্পদ বাফারকে ভাঙ্গে। স্ট্র্যাটেজির মূল সম্পদ প্রধানত বিটকয়েন, যখন বিটকয়েন দ্রুত পতন ঘটে, তখন কোম্পানির সম্পদ কভারেজ হার কমে যায় এবং লিভারেজ হার যান্ত্রিকভাবে বৃদ্ধি পায়। STRC সাধারণ শেয়ারের চেয়ে অগ্রাধিকার পায়, তবে এটি এখনও অগ্রাধিকার শেয়ার, অপরিবাহী বন্ড নয়। বিটকয়েন যত বেশি পতন করে, STRC-এর জন্য অবশিষ্ট সম্পদের উপর অগ্রাধিকারের নিরাপত্তা প্রাচীর ততই পাতলা হয়ে যায়, এবং মূল্য ১০০ ডলারের মুখ্যমূল্যের নিচে নেমে আসার সম্ভাবনা বৃদ্ধি পায়।

দ্বিতীয় পরিস্থিতি: লাভাংশ বৃদ্ধির ফাঁদ। STRC-এর ডিজাইন লক্ষ্য হল মাসিক লাভাংশ সমায়োজনের মাধ্যমে মূল্যকে পৃষ্ঠমূল্যের কাছাকাছি ফিরিয়ে আনা। যদি STRC 95 থেকে 99 ডলার পরিসরে ঘুরে বেড়ায়, তবে লাভাংশ হার বৃদ্ধি পেতে পারে; যদি 95 ডলারের নিচে নেমে যায়, তবে বৃদ্ধির চাপ আরও বেশি হবে। সংক্ষিপ্ত মেয়াদে, এটি আয়-ভিত্তিক ক্রেতাদের ফিরিয়ে আনতে সহায়তা করে; দীর্ঘমেয়াদে, প্রতিটি বৃদ্ধি Strategy-এর নগদ ব্যয় বৃদ্ধির অর্থ। যদি STRC-এর আকার ধারাবাহিকভাবে বৃদ্ধি পায়, তবে লাভাংশ বৃদ্ধির প্রান্তিক খরচ ক্রমাগত বৃদ্ধি পাবে।

পরিস্থিতি ৩: mNAV 1-এর নিচে নেমে গেলে ফ্লাইওয়াহল ভাঙ্গে। স্ট্র্যাটেজির সবচেয়ে আদর্শ ডিলিভারেশন পদ্ধতি হলো, mNAV 1-এর উপরে থাকাকালীন সাধারণ শেয়ার জারি করে BTC ক্রয় বা মূলধন গঠন উন্নত করা। কিন্তু যদি mNAV দীর্ঘদিন 1-এর নিচে থাকে, তাহলে সাধারণ শেয়ার ফান্ডিং বর্তমান শেয়ারধারকদের হোল্ডিংকে বিকৃত করবে, এবং Saylor-কে তিনটি অস্বস্তিকর বিকল্পের মধ্যে একটি বেছে নিতে হবে: উচ্চতর খরচযুক্ত অগ্রাধিকার শেয়ার জারি করতে থাকা, স্থির মূল্যের বর্ণনা একপক্ষে কমিয়ে দেওয়া বা স্থগিত করা, অথবা BTC বিক্রি করে নগদ টাকা পুনঃপূরণ করা।

স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েন বিক্রি নিয়ে আলোচনাটি এই ঝুঁকির বাস্তব রূপকে স্পষ্টভাবে উপস্থাপন করে। স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েন বড় পরিসরে বিক্রি করার কোনো কারণ নেই, কারণ বিটকয়েন এর মূল্যায়ন বর্ণনার কেন্দ্রবিন্দু; কিন্তু যখন নগদ রিজার্ভ যথেষ্ট না হয়, mNAV সাধারণ শেয়ার ফাইন্যান্সিংকে সমর্থন করে না, এবং প্রাধান্যপ্রাপ্ত শেয়ারের লাভাংশ ও ঋণের সুদ পরিশোধ করা অপরিহার্য হয়ে পড়ে, তখন বিটকয়েনের ছোটখাটো বিক্রি ব্যালেন্স শিট ম্যানেজমেন্টের অংশ হয়ে উঠতে পারে। এটি কোনো কনট্রাক্ট ব্রুকডাউন নয়, বরং ক্রেডিট স্ট্রাকচার প্রেশার জোনে ঢুকে পড়ছে। আমরা সোনা এবং বিটকয়েনকে ম্যাক্রো-অনুরূপতা হিসেবে ব্যবহার করি: তরলতা সংকটের সময়, সোনা এবং বিটকয়েন উভয়ই প্রকৃতপক্ষে 'আশ্রয়'সম্পদ হিসেবে কাজ করবে না, বরং 'এটিএম'এর মতোই কাজ করতে পারে: যখন বাজারকে নগদের প্রয়োজন, তখন সবচেয়ে সহজেই বিক্রি হওয়া, সবচেয়ে bবেশি তরলতা-সম্পন্নসম্পদগুলিরই বিক্রি।সোনা-বাজারেওঅংশগতভাবেঅবশিষ্ট,অস্পষ্টট্রাস্টিংএবংলিজিংসিস্টেমআছে;বিটকয়েনেরসুবিধাহলঅনলাইনপারদর্শিতাএবংযাচ্চকতা,কিন্তুবাজার-চাপেরসময়,এটিওএকইভাবেতরলতা-পূরণেরজন্যব্যবহৃতহতেপারে।

সুতরাং STRC-এর মাসিক সুদ প্রদানকারী ক্রেডিট পণ্যটিকে শুধুমাত্র “BTC-এর দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধি” দিয়ে ব্যাখ্যা করা যায় না। STRC-এর স্থিতিশীলতা তিনটি বিষয়ের একসাথে প্রযোজ্য হওয়ার উপর নির্ভর করে: BTC সম্পদ বাফার যথেষ্ট পুরু, স্ট্র্যাটেজি নিরন্তরভাবে লাভাংশ প্রদানের ক্ষমতা রাখে, এবং বাজার এখনও MSTR/STRC-এর ফাইন্যান্সিং উড়ন্ত চক্রে বিশ্বাস রাখে। যদি এই তিনটির যেকোনো একটি দুর্বল হয়, STRC “উচ্চ আয়ের স্থিতিশীল টুল” থেকে “BTC সম্পদ কভারেজের ঝুঁকি সহকারে ক্রেডিট পণ্য” হিসেবে পুনঃমূল্যায়ন করা হবে।

STRC+，কিভাবে স্ট্র্যাটেজি ক্রেডিটকে ব্লকচেইনে নিয়ে যাবেন

যদি STRC কে স্ট্র্যাটেজি ক্রেডিট সিস্টেমের কোর সিকিউরিটি হিসাবে বিবেচনা করা হয়, তাহলে স্যাটার্ন এবং অ্যাপিক্স পরবর্তী পদক্ষেপকে প্রতিনিধিত্ব করে: STRC-এর মতো প্রাধান্য শেয়ারের নগদ প্রবাহকে চেইন-অন স্টেবলকয়েন আয়ের মধ্যে প্যাকেজ করা।

স্যাটার্ন প্রকল্পটি নতুন ফিনটেক স্ট্যাককে তিনটি স্তরে বিভক্ত করে: প্রথম স্তর হল ডিজিটাল মূলধন, যা হল BTC; দ্বিতীয় স্তর হল স্ট্র্যাটেজি ইত্যাদি প্রতিষ্ঠানগুলি যেগুলি BTC-এর উপরে ডিজিটাল ক্রেডিট তৈরি করে; তৃতীয় স্তর হল ডিজিটাল মূলধন এবং ডিজিটাল ক্রেডিটের উপরে গঠিত ফাইন্যানশিয়াল অ্যাপ্লিকেশন। স্যাটার্ন মনে করে যে এটি তৃতীয় স্তর, অর্থাৎ BTC-দ্বারা সমর্থিত ফাইন্যানশিয়াল সিস্টেমের মধ্যে ডিজিটাল কারেন্সি স্তরটি তৈরি করছে।

স্যাটার্ন ব্যবহার করে USDat এবং sUSDat ডুয়াল-টোকেন স্ট্রাকচার। USDat হল লিকুইডিটি এবং সেটেলমেন্টের জন্য স্থিতিশীল টোকেন, যার প্রাথমিক রিজার্ভ লক্ষ্য হল 100% M0-টোকেনাইজড মার্কিন সরকারি বন্ড পণ্যের বিনিয়োগ, যা ব্যবহারকারীরা Saturn অ্যাপের মাধ্যমে USDC দিয়ে মিন্ট এবং রিডিম করতে পারেন। USDat নিজেই সরাসরি আয় উৎপন্ন করে না, এটি বেশিরভাগই সেটেলমেন্ট এবং লিকুইডিটি লেয়ার। sUSDat হল আয় লেয়ার। ব্যবহারকারীরা USDat কুয়েস্ট করে sUSDat পান, এবং Saturn সংশ্লিষ্ট ফান্ডগুলির মাধ্যমে ডিজিটাল ক্রেডিট এক্সপোজার অর্জন করে। ডকুমেন্টে দেখানো হয়েছে, শুরুর পর্যায়ে sUSDat-এর ডিজিটাল ক্রেডিট এক্সপোজার 100% STRC-এর উপর কনফিগারড, যার লক্ষ্যমাত্রা 11%+। sUSDat-এর আয় STRC-এর মতো ডিজিটাল ক্রেডিট টুলসের ডিভিডেন্ড থেকে আসে, যা ERC-4626 vault-এর汇率-এর বৃদ্ধির মাধ্যমে প্রতিফলিত হয়, এবং ব্যবহারকারীদেরকে হাতে-করে রি-ইনভেস্ট করার দরকার হয় না।

স্যাটার্নের ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণের ফোকাস ডায়নামিক রিজার্ভে। এটি স্ট্র্যাটেজি ডিজিটাল ক্রেডিট স্ট্র্যাটেজির LTV ব্যবহার করে STRC বরাদ্দের অনুপাত নির্ধারণ করে: LTV কম হলে, BTC এবং স্বত্ব বাফার শক্তিশালী বলে বোঝা যায়, যার ফলে আয়ের জন্য STRC এক্সপোজার বাড়ানো যায়; LTV বেশি হলে, স্থিতিশীলতা বাড়ানোর জন্য মার্কিন সরকারি বন্ডের দিকে যাওয়া হয়। LTV যত বেশি হয়, sUSDat-এর STRC বরাদ্দ তত কমে, চরম ক্ষেত্রে 0% পর্যন্ত নেমে আসতে পারে। এটি বোঝায় যে স্যাটার্ন “সম্পূর্ণ STRC আয় প্যাকেজ” নয়, বরং STRC আয় এবং মার্কিন বন্ডের স্থিতিশীলতা মধ্যে ডায়নামিকভাবে স্যুইচিংয়ের চেষ্টা করছে।

কিন্তু স্যাটার্নের ঝুঁকি সমানভাবে স্পষ্ট। STRC হোল্ডিং হল offchain ডিজিটাল ক্রেডিট, যা BVI পেশাদার ফান্ড কাঠামোর মাধ্যমে ধারণ করা হয়, যেখানে ট্রাস্টি, ফান্ড ম্যানেজার এবং অডিট/প্রমাণ প্রক্রিয়া ব্যবহারকারীদের জন্য বিশ্বাস বা যাচাইয়ের অংশ হয়ে দাঁড়ায়। যদি কোনো গুরুতর বাজার পরিস্থিতিতে স্ট্র্যাটেজি STRC ডিভিডেন্ডকে স্থগিত করে, তবে sUSDat আয়ও স্থগিত হবে এবং tích lũy হবে; STRC কারণ এটি একটি কুমুলেটিভ পারপেচুয়াল প্রাথমিক শেয়ার, তাই এটি তাৎক্ষণিক ডিফল্টকে গঠন করে না, কিন্তু মূল্য অ্যানকরড হতে পারে, এবং ব্যবহারকারীদের বাইরে বেরোনোর সময়ও সেকেন্ডারি মার্কেট এবং কিউ-প্রসেসিংয়েরঅনিশ্চয়তা মোকাবেলা করতে হবে।

Apyx প্রোজেক্টের পথটি বেশি মিলে যায় “DAT প্রাধান্য শেয়ার বাস্কেটের স্টেবিলকয়ার/সেভিংস প্রোটোকল” এর সাথে। Apyx Docs-এ, apxUSD কে একটি অতিরিক্ত প্রতিজামী, ডিভিডেন্ড-সমর্থিত সিনথেটিক ডলার হিসাবে সংজ্ঞায়িত করা হয়েছে, যা USDT বা USDC-এর মতো পারম্পরিক ফিয়াট-সমর্থিত স্টেবিলকয়ার থেকে ভিন্ন। এর স্থিতিশীলতা ক্রিপ্টো-সম্পর্কিত, ডিভিডেন্ড প্রদানকারী বাস্তব-বিশ্বের সম্পদের রিজার্ভ দ্বারা সমর্থিত, এবং পুনঃক্রয় USDC-এর মাধ্যমে সেটেল হয়, সরাসরি ভিত্তি প্রাধান্য শেয়ারগুলির বিতরণের পরিবর্তে।

Apyx একটি ডুয়াল-টোকেন স্ট্রাকচারও ব্যবহার করে। apxUSD হল একটি আয়হীন সিনথেটিক ডলার, যা DeFi এবং CeFi-এর জন্য মার্জিন, কোটেশন এবং তরলতার জন্য ব্যবহৃত হয়; apyUSD হল একটি সঞ্চয়িত স্টেবলকয়েন, যা DAT কোম্পানির প্রাধান্য শেয়ারের লাভাংশকে শোষণ করে আয় তৈরি করে। Apyx নিজেকে Dividend-Backed Stablecoin প্রোটোকলের মধ্যে একটি হিসাবে প্রতিষ্ঠিত করে, যার প্রাথমিক সমর্থিত সম্পদের মধ্যে রয়েছে Strategy-এর দ্বারা জারি করা STRC-এর মতো পরিবর্তনশীল সুদের অনন্ত প্রাধান্য শেয়ার। এর চারটি মূল উপাদান হল: ব্যবহারকারী, Offchain Treasury, Onchain Vault এবং শেয়ার বাজার। ব্যবহারকারীরা USDC-এর মাধ্যমে apxUSD পায়, Offchain Treasury তাৎক্ষণিকভাবে অল্প波动, লাভাংশযুক্ত অনন্ত প্রাধান্য শেয়ার বা উচ্চ-তরলতা বিশিষ্ট নগদ-সমতুল্যের দিকে অর্থ বিনিয়োগ করে, লাভাংশ সংগ্রহ করে এবং এটিকে চেইন-উপরের বণ্টনযোগ্য আয়ে রূপান্তরিত করে; Onchain Vault, apyUSD-এর赎回মূল্য বৃদ্ধি করে, আয়টি ধারকদেরকে বণ্টন করে।

Apyx এর সাথে Saturn-এর পার্থক্য হল যে, এটি শুধুমাত্র STRC একক সম্পদকে ব্লকচেনে প্যাকেজ করে না, বরং একটি DAT প্রাধান্য শেয়ার বাস্কেট তৈরির চেষ্টা করে। apxUSD-এর প্রতিজমা বিভিন্ন DAT-এর দ্বারা জারি করা প্রাধান্য শেয়ারের মধ্যে ডাইনামিকভাবে কনফিগার করা যেতে পারে এবং জারিকারকের কেন্দ্রীয়তা, তরলতা এবং কভারেজ প্রয়োজনীয়তার ভিত্তিতে পুনর্ভারণ করা যেতে পারে। এর দীর্ঘমেয়াদি লক্ষ্য হল পাবলিক মার্কেটের প্রাধান্য শেয়ারের ক্যাশফ্লোকে ব্লকচেন-ভিত্তিক স্টেবলকয়েনের আয়ে পরিণত করা।

Apyx-এর ঝুঁকি হলো: apxUSD কঠোরভাবে 1:1 আঁকা হয়নি, apyUSD আয় নিশ্চিত করা হয়নি, এবং দুটিই ঝুঁকিহীন সম্পদ নয়; ব্যবহারকারীরা DEX-এর তরলতার অভাব, apyUSD-এর রিডিমপশন কুলিং পিরিয়ড, ভিত্তি প্রাধান্য শেয়ারের মূল্যের দোলন, অফ-চেইন হোস্টিং এবং স্মার্ট কনট্রাক্টের ঝুঁকির মুখোমুখি হতে পারে। অন্যভাবে বললে, Apyx আয়কে চেইনে নিয়ে আসে, কিন্তু ক্রেডিট ঝুঁকি, তরলতা ঝুঁকি এবং বাস্তবায়ন ঝুঁকি সহ সবকিছুই চেইনে নিয়ে আসে।

ডিফি-তে নতুন বাতাস, বিটকয়েন ক্রেডিট কি চেইন-অন রিটার্নের অধস্তন সম্পদ হতে পারে

Saturn এবং Apyx সবচেয়ে কল্পনাশীল বিষয় হল তারা DeFi-এর জন্য প্রচলিত স্থিতিশীল মুদ্রা আয়ের চেয়ে ভিন্ন একটি আয়ের উৎস প্রদান করে।

পূর্বে অনলাইনে উচ্চ আয়ের স্থিতিশীল মুদ্রার সাধারণ আয়ের উৎসগুলি ছিল ফান্ডিং রেট, বেসিস ট্রেড, ঋণ ও প্রতিফলনের পার্থক্য, এলপি সাবসিডি বা প্রোটোকল টোকেন ইনসেন্টিভ। এই আয়গুলি প্রায়শই চক্রীয়: বুল মার্কেটে ফান্ডিং রেট উচ্চ, বেসিস সুযোগ বেশি, প্রোটোকল সাবসিডি দেয়, আয় অত্যন্ত উচ্চ দেখায়; যখন আকার বাড়ে, ট্রেডিং ব্যস্ত হয় বা মার্কেট শীতল হয়, আয় কমে যায়।

কিন্তু STRC+ অন্য একটি গল্প বলতে চায়: আয় পাবলিক মার্কেটে DAT প্রাধান্য শেয়ারের ডিভিডেন্ড থেকে আসে। অর্থাৎ, BTC একটি পাবলিক কোম্পানির ব্যালেন্স শিটে প্রবেশ করে, কোম্পানিটি প্রাধান্য শেয়ার জারি করে ফান্ডিং করে, প্রাধান্য শেয়ারগুলি ক্যাশ ডিভিডেন্ড উৎপন্ন করে, চেইন-অন প্রোটোকলগুলি এই প্রাধান্য শেয়ারগুলি কিনে বা ধরে রাখে, এবং তারপর ডিভিডেন্ডগুলিকে চেইন-অন স্টেবলকয়েন আয়ে রূপান্তরিত করে।

যদি এই যুক্তি প্রযোজ্য হয়, তাহলে এর অনেকগুলি অর্থ রয়েছে। প্রথমত, এটি TradFi-এর নগদ প্রবাহকে DeFi-এ আনে। চেইন-উপরের ব্যবহারকারীরা প্রোটোকল দ্বারা অনুমোদিত সাবসিডি বা এক্সচেঞ্জ ফি পায় না, বরং পাবলিকলি ট্রেডড কোম্পানির প্রাধান্য শেয়ার থেকে নগদ লাভাংশ পায়। দ্বিতীয়ত, এটি BTC-কে “স্থির সঞ্চয় সম্পদ” থেকে “ক্রেডিট কার্ভ মার্জিন বেস”-এ পরিণত করে। BTC-এর নিজস্ব কোনো নগদ প্রবাহ নেই, কিন্তু BTC-এর ধারক কোম্পানিগুলি BTC-এর উপর ভিত্তি করে বিভিন্ন স্তরের সিকিউরিটি জারি করতে পারে, যা ডিউরেশন, আয় এবং ঝুঁকির ক্রমকে তৈরি করে। STRC হলো এই ক্রেডিট কার্ভের প্রাথমিক পণ্য। তৃতীয়ত, এটি স্থিতিশীল মুদ্রার আয়ের জন্য একটি নতুন উৎস যোগ করে। Apyx-এর ডকুমেন্টেশনে জোর দেওয়া হয়েছে, স্থিতিশীল মুদ্রার বাজারটি 이미 বড়, কিন্তু বেশিরভাগ স্থিতিশীল মুদ্রা নিজস্বভাবেই তাদের রিজার্ভের আয়কেহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরকেওহুবনিরক্ষণকারীদেরकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंकेओहूबनिरक्षणकारीदेंके�

কিন্তু এই পথের কঠিনতা স্পষ্ট। ভিত্তি সম্পদ হল অফ-চেইন সিকিউরিটি, নাকি ন্যাটিভ চেইন-অন সম্পদ। ব্যবহারকারীদের ট্রাস্টি, ফান্ড স্ট্রাকচার, অডিট, NAV oracle, থার্ড-পার্টি প্রমাণ এবং রিডিমপশন প্রক্রিয়ার উপর নির্ভরশীল হতে হবে। যদিও প্রোটোকলের স্বচ্ছতা খুব ভালো হয়, এটি চেইন-অন স্পটের মতো সম্পূর্ণ অ্যাটমিকভাবে যাচাই করতে পারবে না। আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল, আয় STRC বা অন্যান্য DAT প্রাধান্য শেয়ারের মাধ্যমে আসে, এবং এই প্রাধান্য শেয়ারগুলি চূড়ান্তভাবে ইস্যুকারকের সম্পদ-কভারেজ এবং পেমেন্ট ক্ষমতার উপর নির্ভরশীল। তাই STRC+ -এ DeFi ব্যবহারকারীরা একক ঝুঁকির পরিবর্তে একটি জটিল ঝুঁকির সেট বহন করছেন: Strategy-এর ক্রেডিট ঝুঁকি, BTC-এর মূল্য波动 ঝুঁকি, mNAV-এর সংকোচন ঝুঁকি, প্রাধান্য শেয়ারের সেকেন্ডারি মার্কেটের likwiditির ঝুঁকি, প্রোটোকলের রিডিমপশন ঝুঁকি, offchain-এর ট্রাস্টি ঝুঁকি, এবং smart contract-এর ঝুঁকি। উচ্চ 수ুধি কোনওভাবেই শূন্য থেকে উৎপন্ন হয়নি; এটি শুধুমাত্র বিভক্ত, প্যাকেজড, স্থানান্তরিত, এবং চেইন-অন 인টারফেসের মধ্যেদিয়ে punar-প্রদর্শিত।

স্ট্র্যাটেজির মহাবিশ্বের শেষ কোথায়

কিভাবে স্ট্র্যাটেজির মহাবিশ্বের শেষ হবে, আসুন আমরা কিছু অতিরিক্ত অনুমান করি।

সর্বোত্তম পরিস্থিতিতে, সাইলের সফলভাবে BTC-ন্যাটিভ ক্রেডিট কার্ভ তৈরি করেন। MSTR বিস্তৃত ও উচ্চ স্বাভাবিক ইক্঵িটি স্তর হিসাবে BTC-এর উপরের দিকের চাপ এবং ন্যারেটিভ প্রিমিয়াম শোষণ করতে থাকে, STRC/STRF/STRK/STRD এর মতো প্রাধান্য শেয়ার এবং স্ট্রাকচারড পণ্যগুলি বিভিন্ন আয় এবং ঝুঁকির পছন্দের জন্য মূলধনের প্রয়োজনীয়তা পূরণ করে, Saturn, Apyx এর মতো প্রোটোকলগুলি এই নগদ প্রবাহগুলিকে চেইনের উপরে স্থানান্তরিত করে। সেই সময়ে, Strategy শুধুমাত্র BTC কেনার একটি কোম্পানি নয়, বরং BTC, পারম্পরিক মূলধনবাজার এবং DeFi আয়ের স্তরগুলিকে সংযুক্ত করে এমন অবকাঠামো।

বাজারের উত্থান-পতনের সময়, STRC হয়ে ওঠে উচ্চ ঝুঁকি, উচ্চ আয়ের DAT ক্রেডিট পণ্য, যেখানে STRC+ ইকোসিস্টেম ব্যবহারযোগ্য কিন্তু সীমিত পরিসরে। ফিক্সড ইনকাম বিনিয়োগকারীরা 10% এর বেশি আয়ের জন্য কিছুটা BTC-সংশ্লিষ্ট ক্রেডিট ঝুঁকি নিতে প্রস্তুত, এবং চেইন-উপরের ব্যবহারকারীরাও apyUSD বা sUSDat-এর কিছু অংশ বিনিয়োগ করতে প্রস্তুত, কিন্তু এই ধরনের পণ্যগুলির জন্য সর্বদা উচ্চ স্বচ্ছতা, পর্যাপ্ত প্রতিজামি বাফার এবং যথেষ্ট তরলতা প্রয়োজন, যা অসীমভাবে বিস্তারযোগ্য নয়।

সাম্প্রতিক বাজারের প্রবণতার সাথে সবচেয়ে বেশি মিলে যাওয়া নেতিবাচক সম্ভাবনা হল: mNAV-এর দীর্ঘমেয়াদী নিম্ন পর্যায়, BTC-এর পতন বা পার্শ্বচলন, লাভাংশের চাপ বৃদ্ধি, সাধারণ শেয়ার ফান্ডিং আর লাভজনক নয়, এবং অগ্রাধিকার শেয়ারের বিস্তারের খরচ বৃদ্ধি পাওয়া। ফ্লাইওয়েলটি “ফান্ডিং করে ক্রিপ্টো ক্রয়” থেকে “ব্যালেন্সশিট প্রতিরক্ষা”-এ সরে যায়। এই পরিস্থিতিতে, Strategy-এর বিলুপ্তি বা BTC-এর বড়পরিমাণ বিক্রয় অপরিহার্য নয়, কিন্তু বাজারটি এর ক্রেডিট উপকরণগুলিকে পুনর্মূল্যায়ন করবে: STRC-কে এখন মনি মার্কেট ফান্ডের মতো আয়ের পণ্য হিসেবে দেখা হবে না, বরং BTC-এর ফিন্যান্সিয়াল ট্যুরির সাথে গভীরভাবে সংযুক্ত উচ্চ-আয়ের অগ্রাধিকার শেয়ার হিসেবে।

যেকোনো পরিস্থিতিতে, স্ট্র্যাটেজির শেষ হতে পারে না “অসীমভাবে BTC কেনা”। অসীম ক্রয় শুধুমাত্র প্রথম পর্যায়ের গল্প। প্রকৃত শেষ হলো, বাজার কি দীর্ঘমেয়াদে একটি নতুন ক্রেডিট সিস্টেমকে গ্রহণ করবে, যার ভিত্তি হলো BTC, মধ্যস্থতাকারী হিসেবে কোম্পানির মূলধন কাঠামো, আয়ের উৎস হিসেবে অগ্রাধিকার শেয়ারের নগদপ্রবাহ, এবং DeFi প্রোটোকল দ্বারা চেইন-অপরেশনযুক্ত। যদি বাজার এটি গ্রহণ করে, তবে স্ট্র্যাটেজি BTC ফান্ডিং কোম্পানি থেকে BTC ক্রেডিট কার্ভের প্রকাশকে পরিণত হবে, STRC+ চেইন-অপরেশনযুক্ত আয়ের বাজারের একটি নতুন মূলভিত্তিরূপে পরিণত হবে। যদি বাজার এটি গ্রহণ না করে, STRC+ আবার উচ্চ-আয়ের ক্রেডিট পণ্যের মধ্যেই ফিরে আসবে: ট্রেড, কনফিগার, এবং আয় উৎপন্ন করা যাবে, কিন্তু এটিকে স্থিতিশীল-আয়ের মিথকের পরিবর্তে ঝুঁকিপূর্ণ-সম্পদের মূল্যায়নের ভিত্তিতেই মূল্যায়ন করতে হবে।

এটিই Strategy ইউনিভার্সের প্রকৃত সীমানা, যেখানে BTC কি ক্যাপিটাল মার্কেট দ্বারা একটি ক্রেডিট জারি, ডিভিডেন্ড প্রদান এবং চেইন-অন ফাইন্যান্সিয়াল অ্যাপ্লিকেশনকে সমর্থন করার জন্য একটি প্রতিজমা হিসাবে দীর্ঘস্থায়ীভাবে স্বীকৃত হবে।

(এই প্রবন্ধটি বাজার কাঠামোর পরিবর্তন নিয়ে আলোচনা করে, এটি কোনও বিনিয়োগ পরামর্শ, প্ল্যাটফর্ম সুপারিশ বা নিয়ন্ত্রণ এড়ানোর পরামর্শ হিসাবে কাজ করে না। বিশেষ প্রতিষ্ঠান এবং পণ্যগুলির উল্লেখ শুধুমাত্র বিভিন্ন ট্রেডিং মডেল এবং অবকাঠামোর পার্থক্য ব্যাখ্যা করার জন্য।)