বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ট্রেজারি বিলে $29 বিলিয়ন বিক্রি করেন, যার ফলে মার্কিন ঋণ কৌশল স্টেবলকয়েনের দিকে সরে যায়

জুন মাসে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা মার্কিন আর্থিক বাজারে শুদ্ধ $133.5 বিলিয়ন পাঠিয়েছেন। একই মাসে, তারা $29 বিলিয়ন মার্কিন ট্রেজারি বিল বিক্রি করেছেন।

এই সংখ্যাগুলি একই মাসে দুটি ভিন্ন প্রবাহকে বর্ণনা করে। আগমনকারী অর্থের বেশিরভাগই মার্কিন স্টকে যায়, যখন সরকারি ঋণের চাহিদা অনেক কম ছিল। বিদেশি ক্রেতারা $181.4 বিলিয়ন মার্কিন ইক্যুইটি এবং কেবলমাত্র $6.8 বিলিয়ন দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি ক্রয় করে। সংক্ষিপ্ত প্রান্তে, তারা নগদ জমা রাখার জন্য সাধারণত ব্যবহৃত বিলগুলির পরিমাণ কমিয়েছে।

এই বিভাজনটি ব্যাখ্যা করে যে কেন স্টেবলকয়েনগুলি ওয়াশিংটনের ঋণ কৌশলের অংশ হয়ে উঠেছে। টেথার এবং সার্কেলের মতো প্রকাশকরা তাদের টোকেনগুলিকে সমর্থন করার জন্য অর্থের বড় অংশ ট্রেজারি বিল এবং ঘনিষ্ঠভাবে সম্পর্কিত সম্পদে রাখে। যদি বিদেশী ক্রেতারা তাদের বিলের হোল্ডিং কমিয়ে দিতে থাকে, তবে একটি বড় স্টেবলকয়েন বাজার আরও একটি, এবং সম্ভবত সমানভাবে বড় চাহিদার উৎস হতে পারে। জুনের ডেটা দেখায় যে এই খাতটি 이미 পর্যাপ্ত স্কেল রাখে, যখন সম্প্রতির টোকেন প্রকাশটি $29 বিলিয়ন বিক্রয়কে ব্যাখ্যা করতে অনেকটাই ছোট।

Treasury International Capital রিপোর্ট, যাকে সাধারণত TIC বলা হয়, তা হল মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং বিশ্বের বাকি অংশের মধ্যে চলাচলকারী অর্থের মাসিক রেকর্ড। এটি সংক্ষিপ্ত-মেয়াদী ব্যাংকিং প্রবাহের সাথে সিকিউরিটি ক্রয়কে একত্রিত করে, তাই হেডলাইন মোটটি এর নিচে অনেক ভিন্ন সিদ্ধান্তকে লুকিয়ে রাখতে পারে।

জুন পড়ার সবচেয়ে সহজ উপায় এটি।

$181.4 বিলিয়ন ইক্঵িটি ফিগার $133.5 বিলিয়ন মোটের চেয়ে বেশি হতে পারে, কারণ হেডলাইনে অনেক আগমন ও বহির্গমন প্রবাহকে পরস্পরের বিরুদ্ধে নেট করা হয়েছে। ট্রেজারি-বিল বিক্রয় এবং ব্যাংক ব্যালেন্স শীট প্রবাহের মাধ্যমে $34.4 বিলিয়ন বহির্গমন স্টক ক্রয়ের অংশটি প্রতিকূলভাবে প্রভাবিত করেছে। মার্কিন বাসিন্দারা বিদেশী সিকিউরিটি ক্রয়ের মাধ্যমেও বিদেশে টাকা পাঠিয়েছেন।

কিন্তু যদিও হিসাবরক্ষণ জটিল হতে পারে, মূল বার্তা তা নয়: বিদেশি বিনিয়োগকারীরা মার্কিন সম্পদ, বিশেষ করে মার্কিন কোম্পানিগুলির মালিকানা ক্রয় করতে থাকেন। তবে সরকারি ঋণের প্রতি তাদের আগ্রহ সামান্য ছিল, এবং তারা এর সবচেয়ে কম মেয়াদী ঋণ থেকে অর্থ তুলে নেন।

একটি ট্রেজারি বিল হল একটি মার্কিন সরকারি দায় যা এক বছর বা তার কম সময়ের মধ্যে পরিশোধিত হয়। যেহেতু বিনিয়োগকারীরা দ্রুত তাদের টাকা ফেটে পায় এবং বাজারটি গভীর, বিলগুলিকে প্রায়শই নগদের কাছাকাছি বিকল্প হিসাবে বিবেচনা করা হয়। কেন্দ্রীয় ব্যাংক, কোম্পানি, মানি-মার্কেট ফান্ড এবং স্টেবলকয়েন প্রকাশকরা এই কারণে এগুলি ব্যবহার করেন।

মে মাসে সংক্ষিপ্ত ট্রেজারির বিদেশি হোল্ডিংস প্রায় 1.430 ট্রিলিয়ন ডলার থেকে জুন মাসে কমে 1.400 ট্রিলিয়ন ডলারে নেমে আসে। জুনের বিক্রয় গত মাসের হোল্ডিংসের প্রায় 2% এর সমান ছিল। এটি একইসাথে দ্বিতীয় মাসিক হ্রাসও ছিল: বিদেশি বিনিয়োগকারীরা মে মাসে 43.5 বিলিয়ন ডলার এবং জুন মাসে 29 বিলিয়ন ডলার বিক্রি করেন, যা দুই মাসের মোট 72.5 বিলিয়ন ডলারের সমান।

ডেটা আমাদের বলতে পারে না যে সেই বিনিয়োগকারীদের কেন বিক্রি করা হয়েছে। এই বিক্রয়গুলি সাধারণ নগদ ব্যবস্থাপনা বা অন্যান্য সম্পদের প্রতি পছন্দকে প্রতিফলিত করতে পারে। মিশ্রণটি মার্কিন বাজারগুলিতে একটি নির্বাচনী বিনিয়োগকে ইঙ্গিত করে: বিনিয়োগকারীরা স্টক ক্রয় করেছে, বিলগুলি কমিয়েছে এবং দেশের মধ্যে মোট প্রবাহকে ইতিবাচক রেখেছে। ট্রেজারির country-level table পর্যাপ্ত সতর্কতার সাথে পড়া উচিত, কারণ সিকিউরিটিগুলি কাস্টোডিয়ানদের মাধ্যমে রেকর্ড করা হয়, যা মালিকের প্রকৃত দেশকে অস্পষ্ট করতে পারে।

একটি একক ক্রয়ের মাধ্যমে স্টেবলকয়েনের সংযোগটি বুঝতে সহজ। একজন গ্রাহক একটি প্রতিষ্ঠানকে $1 দেয় এবং একটি ডলার টোকেন পায়। এখন প্রতিষ্ঠানটি রিডিমশনের সময় সেই গ্রাহককে এক ডলার দেওয়ার জন্য দায়ী, তাই এটি সমর্থনের জন্য অর্থটিকে দ্রুত বিক্রি করা যায় এমন সম্পদে রাখে। ট্রেজারি বিলগুলি এই কাজের জন্য অত্যন্ত ভালোভাবে কাজ করে, কারণ বাজারে এমন কমই সম্পদ আছে যা এতটাই দ্রুত এবং দক্ষতার সাথে বিক্রি করা যায়।

যদি প্রতিষ্ঠান একটি বিল কেনে, তাহলে গ্রাহকের ডিজিটাল ডলারের চাহিদা হয়ে ওঠে মার্কিন সরকারি ঋণের পরোক্ষ চাহিদা। গ্রাহকের কখনও ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্টের প্রয়োজন হয় না বা TreasuryDirect-এর অ্যাক্সেসের প্রয়োজন হয় না, কারণ স্টেবলকয়েন কোম্পানিটি ব্যাকগ্রাউন্ডে রিজার্ভ বিনিয়োগ পরিচালনা করে।

জেনিয়াস আইনটি নিয়ন্ত্রিত পেমেন্ট স্টেবলকয়েনগুলিকে তরল রিজার্ভ রাখার প্রয়োজনীয়তা প্রতিষ্ঠা করে। ট্রেজারির 17 আগস্টের প্রস্তাবিত নিয়ম ফেডারেল কাঠামোকে এগিয়ে নিয়ে যায়। নগদ, সংক্ষিপ্ত ট্রেজারি বাধ্যবাধকতা এবং ঘনিষ্ঠভাবে সম্পর্কিত পুনরায় ক্রয় চুক্তির পক্ষে বিশেষ ব্যবস্থা করা হয়।

ক্রিপ্টোস্লেট পরীক্ষা করেছে যে আইনটি ডলার টোকেনের জন্য একটি ফেডারেল পথ তৈরি করেছে এবং রিজার্ভ ডিজাইন এবং অ্যাক্সেস নিয়ন্ত্রকদের দিয়েছে।

টেদার দেখায় একজন জারিকারী কতটা বড় হতে পারে। এর দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক সত্যায়ন এ $114.96 বিলিয়ন সরাসরি ট্রেজারি বিল এবং আরও $25.62 বিলিয়ন ওভারনাইট এবং মেয়াদী রেপো অবস্থান উল্লেখ করে। জুনের সম্পূর্ণ $29 বিলিয়ন বিদেশি বিল বিক্রয় টেদারের সরাসরি বিল পোর্টফোলিওর প্রায় এক-চতুর্থাংশের সমান।

এই তুলনাটি শুধু পরিমাণগুলিকে একই পৃষ্ঠায় রাখে। TIC ডেটা Tether বা অন্য কোনও প্রকাশক দ্বারা ক্রয়ের সাথে বিদেশী বিক্রয়কে সংযুক্ত করতে পারে না।

সার্কেল USDC-এর জন্য একই মৌলিক রিজার্ভ মডেল ব্যবহার করে। এর রিজার্ভ প্রকাশ অনুযায়ী, বেশিরভাগ USDC সমর্থন সার্কেল রিজার্ভ ফান্ডে রয়েছে, যা ব্ল্যাকরক দ্বারা পরিচালিত একটি সরকারি মানি-মার্কেট ফান্ড, যা নগদ, সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি ট্রেজারি এবং ওভারনাইট ট্রেজারি রিপো ধারণ করতে পারে।

যদিও টেস্টার এবং সার্কেল ভিন্ন কাঠামো ব্যবহার করে, উভয়ই ডিজিটাল ডলারের চাহিদাকে নগদের মতো মার্কিন সম্পদের চাহিদায় পরিণত করে।

এটি অবাক লাগে না যে ওয়াশিংটন হঠাৎ করে স্টেবলকয়েনগুলিকে এতটাই পছন্দ করছে। যে কেউ যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে থেকে সরাসরি ট্রেজারি সিকিউরিটি কিনে বিনা স্টেবলকয়েন ধারণ করতে পারেন এবং ট্রান্সফার করতে পারেন। তারপর প্রকাশক সমর্থনের অর্থটিকে ট্রেজারি বিল বা রিপোতে প্রবাহিত করেন। ডলারটি বিদেশে অন্য একজন ব্যবহারকারীর কাছে পৌঁছায়, যখন রিজার্ভের চাহিদা আবার যুক্তরাষ্ট্রের আর্থিক ব্যবস্থায় ফিরে আসে।

কেবলমাত্র স্টেবলকয়েন প্রচলন বাড়লে বা একজন প্রকাশক অন্য কোনো সম্পদ থেকে রিজার্ভ সরিয়ে নিলেই এই ক্রিয়াকলাপটি নতুন ট্রেজারি চাহিদা তৈরি করে। টেটার দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শেষে $184.6 বিলিয়ন USDT প্রচলিত হওয়ার কথা জানিয়েছে, যা প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষের তুলনায় মাত্র $446 মিলিয়ন বেশি। DefiLlama 21 আগস্ট সমগ্র স্টেবলকয়েন বাজারকে $302.1 বিলিয়নের কাছাকাছি রেখেছে, 30 দিনে 0.14% হ্রাস পেয়েছে।

এই পরিসংখ্যানগুলি এই সরল দাবিকে অস্বীকার করে যে নতুন টোকেন তৈরি একটি 29 বিলিয়ন ডলারের বিদেশি বিল বিক্রি শোষণ করেছে, কারণ প্রকাশকদের সম্ভবত বিদ্যমান রিজার্ভগুলি পুনর্বিন্যাস করা হয়েছে। পাবলিক পরিসংখ্যানগুলি বিদেশি ধারকদের থেকে স্টেবলকয়েন কোম্পানিগুলির মধ্যে সরাসরি হস্তান্তরের কোনও প্রমাণ প্রদান করে না।

তবে, একই প্রক্রিয়াটি বিপরীত দিকেও চলতে পারে। যখন ব্যবহারকারীরা স্টেবলকয়েন রিডিম করে, তখন ইসুয়ারদের নগদ প্রয়োজন হয় এবং তারা বিল বিক্রি করতে পারে বা তাদের পরিপক্ব হতে দিতে পারে। স্টেবলকয়েনগুলি সরকারি ঋণের একটি প্রধান ক্রেতা হয়ে উঠতে পারে, যখন এটি নিজস্ব ক্রয় ও বিক্রয়ের সময়কালও তৈরি করে।

সেপ্টেম্বর ১৬-এ পরিকল্পিত পরবর্তী টিআইসি রিলিজটি জুলাই কভার করবে। যে সংখ্যাগুলি দেখার সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ তা হল বিদেশি বিল হোল্ডিংস এবং মোট স্টেবলকয়েন সঞ্চালন। টোকেন সরবরাহ স্থির থাকার পাশাপাশি বিদেশি বিক্রয়ের তৃতীয় মাস ফাঁকটি খোলা রাখবে। জারিকারকদের প্রকাশিত তথ্যে উচ্চতর স্টেবলকয়েন সঞ্চালন এবং বড় বিল অবস্থানগুলি নতুন ক্রেতাকে আরও সক্রিয়ভাবে দেখাবে। কাস্টডি রিপোর্টিং দুটি ডেটাসেটের মধ্যে সঠিক মিল প্রতিরোধ করতে পারে।

জুনেও বিদেশি বিনিয়োগকারীরা আমেরিকায় ক্রয় করছিল; তারা শুধু সবচেয়ে বেশি পরিমাণ স্টকের দিকে নির্দেশ করেছিল এবং সংক্ষিপ্ত মেয়াদের নগদের মতো সরকারি ঋণ কমিয়েছিল। স্টেবলকয়েন প্রকাশকদের ইতিমধ্যেই এই পেপারের বেশিরভাগ $100 বিলিয়ন থাকে, তাই তারা ট্রেজারি-চাহিদা আলোচনায় অন্তর্ভুক্ত হওয়া উচিত। টেথারের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক বিস্তার জুনের বিক্রয়কে ব্যাখ্যা করতে পর্যাপ্ত ছিল না।

ওয়াশিংটন একটি ক্রেতা শ্রেণির জন্য নিয়ম তৈরি করছে, যা ঠিক সেই পরিপক্কতায় অনেক বেশি গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে যখন বিদেশি চাহিদা দুর্বল হয়েছিল। ডিজিটাল ডলার এবং সরকারি অর্থায়নের মধ্যে এই সংযোগই হল $29 বিলিয়নের বিল বিক্রির দিকে মনোযোগ আকর্ষণের মূল কারণ।

যখন বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ট্রেজারি বিলে $29 বিলিয়ন ত্যাগ করছেন, তখন ওয়াশিংটন মার্কিন ঋণের পিছনে স্টেবলকয়েন প্রকাশকদের দিকে মোড় নিচ্ছে As foreign investors dump $29 billion in Treasury bills, Washington pivots to stablecoin issuers to back US debt প্রথম প্রকাশিত হয় CryptoSlate।