প্রথম শুদ্ধ DRAM ETF চালু হয়েছে, বিক্রয় সংকেত বিতর্ক জাগিয়েছে

লেখক: শেনচাও টেকফ্লো

যখন একটি ট্রেডিং এমনভাবে ব্যস্ত হয়ে যায় যে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য আলাদা একটি ETF প্রকাশ করতে হয়, তখন বুদ্ধিমান টাকা প্রায়শই বিক্রি করছে।

২ এপ্রিল, রাউন্ডহিল ইনভেস্টমেন্টস বিশ্বের প্রথম শুধুমাত্র মেমোরি সেমিকন্ডাক্টর ETF, $DRAM চালু করে, যার নামকরণ মেমোরি বারের নামে করা হয়েছে। প্রথম দিনের ক্লোজিং প্রাইস 27.76 ডলার, যা ট্রেডিংয়ের পর 5% বৃদ্ধি পেয়ে 29.15 ডলার হয়।

এটি খুব ব্যস্ত দেখাচ্ছে। কিন্তু কয়েক ঘন্টা পরে, BTIG একটি শীতল গবেষণা প্রতিবেদন জারি করে: DRAM ETF-এর লিস্টিং ঠিক মেমোরি স্টকগুলির জন্য বিপরীত বিক্রয় সংকেত।

ভয়ঙ্কর কিছু বলবেন না, এই ওয়াল স্ট্রিটের নিয়মটি বারবার প্রমাণিত হয়েছে।

প্রথমে দেখে নিন $DRAM কী কিনেছে।

এই ইটিএফ বর্তমানে শুধুমাত্র 9টি স্টক ধারণ করে, যা অত্যন্ত কেন্দ্রীয়। মাইক্রন, স্যামসাং ইলেকট্রনিক্স এবং এসকে হাইলেস এই তিনটি কোম্পানি প্রতিটি প্রায় 25% ওজন দখল করে, যা সমগ্র ফান্ডের প্রায় তিন-চতুর্থাংশ জুড়ে দেয়। বাকি অংশটুকু কিওক্সিয়া, স্যানডিস্ক, ওয়েস্টার্ন ডিজিটাল, সিজিটি ইত্যাদি স্টোরেজ কোম্পানিগুলিতে বণ্টন করা হয়েছে।

ফি ০.৬৫%, এটি সস্তা নয়। এখনও অপশন ট্রেডিং উপলব্ধ নয়। RIC (নিয়ন্ত্রিত বিনিয়োগ কোম্পানি) এর বিচ্ছিন্নতা প্রয়োজনীয়তা পূরণের জন্য, ফান্ডকে মোট আয় বিনিময় (Total Return Swap) এর মাধ্যমে "পূরণ" করে সামঞ্জস্য রাখতে হয়েছে, অর্থাৎ, বিনিয়োগ খুব কেন্দ্রীভূত ছিল, এবং ডেরিভেটিভসের মাধ্যমেই অনুমোদন পাওয়া গেছে।

রাউন্ডহিলের সিইও ডেভ মাজা সরাসরি বলেছেন: "মেমোরি এআই ইকোসিস্টেমের কেন্দ্রে পরিণত হচ্ছে।" এটি সম্পূর্ণভাবে সঠিক। HBM (হাই-ব্যান্ডউইথ মেমোরি) বর্তমানে এআই অবকাঠামোর সবচেয়ে বড় বাধাগুলির মধ্যে একটি, এসকে হাইনিসের HBM-এর বাজার অংশ 60% এর বেশি, মাইক্রনের HBM উৎপাদন 2026 সালের শেষ পর্যন্ত বিক্রি হয়ে গেছে, এবং স্যামসাংও পুরোপুরি অনুসরণ করছে।

পণ্যের যুক্তি ঠিক আছে, সমস্যা হল সময়সূচী।

BTIG রাউন্ডহিলের নিজস্ব পণ্যের ইতিহাস প্রকাশ করেছে, যার চিত্র খুবই দুঃখজনক।

সবচেয়ে প্রসিদ্ধ উদাহরণ হল Roundhill MEME ETF। এই ফান্ডটি ২০২১ সালের ডিসেম্বরে চালু হয়, যা Meme শেয়ারের বুল বাবলের পূর্ণ শীর্ষের সাথে মিলে যায়। তারপর UBS MEME ইনডেক্স প্রায় ৮০% পতন হয় এবং ফান্ডটি ২০২৩ সালের নভেম্বরে বাধ্যতামূলকভাবে বন্ধ হয়ে যায়। আরও চমকপ্রদ বিষয় হল, এটি ২০২৫ সালের অক্টোবরে আবার চালু হয়, যখন Meme শেয়ারগুলি নিম্নতম বিন্দু থেকে ১০০% পুনরুজ্জীবিত হয়েছিল। ফলাফল? পুনরায় চালুর পর ইনডেক্সটি আবার প্রায় ৪০% পতন হয়।

দুইবার লঞ্চ, দুইবার সঠিকভাবে শীর্ষ স্পর্শ করা হয়েছে। যদি আপনি রাউন্ডহিলের পণ্য লঞ্চের তারিখকে বিপরীত সূচক হিসেবে ব্যবহার করে শর্ট করেন, তাহলে এটি কিনতে চেয়ে রিটার্ন আরও বেশি হতে পারে।

এটি শুধুমাত্র রাউন্ডহিলের সমস্যা নয়। BTIG একটি বড় প্রবণতা উল্লেখ করেছে: থিমেটিক ETF-এর চালু হওয়া প্রায়শই কোনো ট্রেডের "কনসেনসাস পিক" চিহ্নিত করে।

অক্টোবর ২০২১-এ, প্রোশেয়ার্স মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রথম বিটকয়েন ফিউচার্স ইটিএফ ($BITO) চালু করে, যার প্রথম দিনের ট্রেডিং আয়তন ১ বিলিয়ন ডলারের বেশি হয় এবং সমগ্র বাজার উদ্‌যাপন করে। এক মাস পর, বিটকয়েন ৬৯,০০০ ডলারে শীর্ষে পৌঁছায় এবং তারপর ৭৭% পতন হয়।

নভেম্বর ২০১৭-এ, প্রোশেয়ার্স এমটি ইইটিএফ চালু করেছিল, যা বাস্তব খুচরা ব্যবসার বিপরীতে শর্ট করে, কিন্তু পরবর্তী ৯ মাসে বাস্তব খুচরা ব্যবসার সূচক ৫০% বেড়েছিল।

জানুয়ারি 2008-এ, ভ্যানেক কয়লা ETF (KOL) চালু করে, তারপর থেকে কয়লা শেয়ারগুলি 12 বছর ধরে বিষণ্ণ বাজারে থাকে এবং 99% পতন হয়। KOL 2020 সালের ডিসেম্বরে সর্বনিম্ন বিন্দুতে বন্ধ হয়ে যায়, এবং বন্ধ হওয়ার পরে কয়লা শেয়ারগুলি 660% বৃদ্ধি পায়।

ETF চালু হলেই শীর্ষে পৌঁছায়, ETF বন্ধ হলেই তলদেশে পৌঁছায়। এই প্যাটার্নটি বারবার ঘটে, এর পিছনের যুক্তি খুব সহজ: যখন একটি থিম এতটাই জনপ্রিয় হয়ে ওঠে যে ETF প্রকাশকরা মনে করে "ছোট বিনিয়োগকারীরা কিনবে", তখন বাজারের উচ্চতা প্রায় শেষের দিকে পৌঁছেছে। ETF প্রকাশকরা কখনও শুধুমাত্র ট্রেন্ডের পিছনে দৌড়ায়, তারা প্যাকেজকৃত Beta বিক্রি করে, Alpha-এর সাথে কোনও সম্পর্ক নেই।

ডেটা স্তরে সতর্কবার্তাগুলি খুব পরিষ্কারভাবে দেখা যাচ্ছে।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের TMT মেমোরি এক্সপোজার ইনডেক্স গত বছরে 350% বৃদ্ধি পেয়েছে, ফেব্রুয়ারিতে সর্বোচ্চ পর্যন্ত 400% পর্যন্ত পৌঁছেছিল, তারপরেই DRAM ETF আসে। মাইক্রনের শেয়ার মূল্য একবার 200-দিনের গড় থেকে 150% বেশি বিচ্যুত হয়েছিল, যা 2000 সালের টেক বুবলের চেয়েও বেশি এবং মাইক্রনের ইতিহাসে কখনও দেখা যায়নি এমন চরম পর্যায়। BTIG বলেছে, যদি মাইক্রন শুধুমাত্র 200-দিনের গড়ের দিকে ফিরে আসে, তবে বর্তমান মূল্য থেকে প্রায় 30% হ্রাস পাবে।

মেমোরি সেক্টরের এই উত্তেজনা ভালোভাবে নথিভুক্ত। EWY (iShares কোরিয়ান ETF) গত বছরে প্রায় 140% বৃদ্ধি পেয়েছে, কিন্তু বিশ্লেষণ করলে দেখা যায় যে 84 পয়েন্টের বৃদ্ধি শুধুমাত্র স্যামসাং এবং এসকে হাইলিটসের দুটি স্টক থেকে এসেছে। এই "কোরিয়ান ETF" বাস্তবে একটি মেমোরি ETF-এর বিকল্পে পরিণত হয়েছে, যেখানে স্যামসাং প্রায় 27% এবং এসকে হাইলিটস প্রায় 20% অংশগ্রহণ করছে, যা মিলিয়ে প্রায় অর্ধেক।

এবং এটিই হল $DRAM-এর লক্ষ্য করা চাহিদা। গত বছর, EWY থেকে 83 বিলিয়ন ডলার আকৃষ্ট হয়েছে, এবং অসংখ্য বিনিয়োগকারী কেবলমাত্র মেমোরির উপর বেট বসানোর জন্য দক্ষিণ কোরিয়ার ETF কিনেছেন। Roundhill ঠিক এই চাহিদার ফাঁককে লক্ষ্য করেছে।

কিন্তু "প্রয়োজনীয়তা সঠিকভাবে ধরা" এবং "শীর্ষে সঠিকভাবে পা রাখা"-এর মধ্যে পার্থক্য করা শুধুমাত্র ঘটনার পরেই সম্ভব।

সমানভাবে বলা যায়, বুলিশ যুক্তিটিও যথেষ্ট শক্তিশালী।

মেরিল লিনচ 2026 কে "1990-এর দশকের মতো সুপার সাইকেল" হিসাবে সংজ্ঞায়িত করেছে, যেখানে বিশ্বব্যাপী DRAM আয় 51% বৃদ্ধি পাবে এবং NAND 45% বৃদ্ধি পাবে। গোল্ডম্যান স্যাকস 2026 সালে HBM বাজারের আকার 546 বিলিয়ন ডলার হবে বলে অনুমান করেছে, যা গতবছরের তুলনায় 58% বৃদ্ধি। WSTS পূর্বানুমান করেছে যে 2026 সালে বিশ্বব্যাপী সেমিকনডাক্টর বাজার 25% এরও বেশি বৃদ্ধি পাবে এবং 9750 বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি পৌঁছাবে।

মাইক্রনের 2025 আর্থিক বছরের ডেটা সেন্টার আয় 137% বৃদ্ধি পেয়ে 207 বিলিয়ন ডলার হয়েছে, HBM উৎপাদন ক্ষমতা 2026 পর্যন্ত সম্পূর্ণভাবে বিক্রি হয়ে গেছে, এবং মূলধন ব্যয়ের পরিকল্পনা 200 বিলিয়ন ডলার (45% বৃদ্ধি)। এসকে হাইলিটস HBM3E ক্ষেত্রে 50% এর বেশি বাজার অংশ ধারণ করছে এবং নভিডিয়া এবং গুগলের কাস্টম চিপের জন্য প্রথম পছন্দের সরবরাহকারী।

এগুলি বাস্তব শিল্প প্রবণতা, কেবল বিপণনের কথা নয়। AI-এর মেমোরির চাহিদা গঠনগত, প্রতিটি প্রজন্মের GPU-এর জন্য HBM-এর চাহিদা দ্বিগুণ হচ্ছে, H100-এর জন্য 80GB প্রয়োজন, যেখানে GB300 NVL72 আর্কিটেকচারের জন্য 17.3TB প্রয়োজন।

সুতরাং মূল বিরোধটি স্পষ্ট: মেমোরি শিল্প নিশ্চিতভাবেই একটি ভালো ব্যবসা, কিন্তু ভালো ব্যবসার ভালো দামটি এখনও আছে কি?

একটি তুলনা: 2021 সালের অক্টোবরে BITO লঞ্চ হওয়ার সময় বিটকয়েনের দীর্ঘমেয়াদী প্রস্তুতি সঠিক ছিল, এবং 2024 সালে স্পট ETF-এর অনুমোদনের পর বিটকয়েন প্রকৃতপক্ষে নতুন উচ্চতা অর্জন করেছিল। কিন্তু যদি আপনি BITO লঞ্চের দিনই কিনে থাকেন, তাহলে আপনাকে 77% রিট্রেসমেন্ট সহ্য করতে হয়েছিল এবং আপনার মূলধন ফিরে পেতে তিন বছর অপেক্ষা করতে হয়েছিল।

শিল্পের প্রবণতা ঠিক থাকলেও ট্রেড ভুল হতে পারে। সময়ই সবকিছু।

আমাদের মূল্যায়ন: DRAM ETF-এর লঞ্চ মেমোরি শিল্পের শীর্ষে পৌঁছানো এবং পতনের সাথে অপরিহার্যভাবে সংযুক্ত নয়, তবে এটিকে "নিরাপদে এগিয়ে যাওয়ার" সংকেত হিসাবেও বিবেচনা করা যায় না। এটি আরও একটি অত্যন্ত সূক্ষ্ম মনোভাব তাপমাত্রা মাপক। যখন একটি শিল্প এতটাই গরম হয়ে যায় যে ছোট বিনিয়োগকারীদের ক্ষুধা মেটানোর জন্য একটি বিশেষ ETF জারি করতে হয়, তখন কমপক্ষে তিনটি বিষয় স্পষ্ট:

প্রথমত, ইজি মানি পর্যায় শেষ হয়ে গেছে। গত বছরের মধ্যে মেম স্টকগুলির ৩৫০% বৃদ্ধির বেশিরভাগই মূল্যায়ন বিস্তার, নয় লাভের অনুসরণ। এখন, মেম স্টকগুলিকে বর্তমান মূল্যকে যৌক্তিক করে তুলতে বাস্তব পারফরম্যান্সের বৃদ্ধি দেখাতে হবে, যার জন্য ভুলের জন্য খুবই সংকীর্ণ স্থান রয়েছে।

দ্বিতীয়ত, "থিম ইটিএফ ফাঁদ" এর প্রতি অত্যন্ত সতর্ক থাকা দরকার। রাউন্ডহিলের অতীতের কর্মকাণ্ডই সেরা শিক্ষাদান। যখন একটি বিনিয়োগ থিমকে শূন্য বাধা সহ সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য পণ্যের মাধ্যমে প্যাকেজ করা হয়, তখন এটি প্রায়শই বোঝা যায় যে প্রতিষ্ঠানগুলি ইতিমধ্যেই তাদের অবস্থান কমিয়েছে এবং সাধারণ বিনিয়োগকারীরা এটি গ্রহণ করছে। এটিকে ষড়যন্ত্রবাদ বলা অতিরিক্ত, এটি বাজারের স্বাভাবিক পরিবেশ, পণ্য প্রকাশকদের উদ্দীপনা ব্যবস্থা ঠিকই তাদেরকে সবসময় জনপ্রিয়তা অনুসরণের দিকে ঠেলে দেয়, কখনও পরিবর্তনের বিন্দুর পূর্বাভাস দেয় না।

তৃতীয়ত, প্রকৃত ঝুঁকি মূল্যনির্ধারণে, শিল্পের মৌলিক বিষয়গুলির প্রতি কোনও চিন্তা করার দরকার নেই। মাইক্রন ২০০-দিনের গড় থেকে ১৫০% বিচ্যুত, এই সংখ্যাটি টেক বুবল পিরিয়ডের চেয়েও বেশি অতিরঞ্জিত। যদি AI-এর জন্য মেমোরির চাহিদা দ্বিগুণ হওয়ার পূর্বানুমানটি বাস্তবায়িত হয়, তবুও ৩০% একটি প্রযুক্তিগত সংশোধন সম্পূর্ণরূপে যুক্তিসঙ্গত পরিসরের মধ্যেই।

ইতিহাস সহজে পুনরাবৃত্তি হয় না, কিন্তু এটি সবসময় ছন্দ বজায় রাখে। BITO লঞ্চের পর বিটকয়েন 77% পতন হয়েছিল, MEME ETF দুইবার সঠিকভাবে শীর্ষ স্পর্শ করেছিল, $DRAM কি এই অভিশাপ ভাঙতে পারবে?

আমরা যা নিশ্চিত করতে পারি তা হলো: যখন সবাই একই ট্রেডকে "অসম্ভবভাবে বিজয়ী" বলে মনে করে, তখনই সবচেয়ে বেশি বিপজ্জনক সময়।