বাজারের অনিশ্চয়তার মধ্যে ফেডের ওয়ার্শ এগিয়ে যাওয়ার নির্দেশনা ত্যাগ করেন

কেভিন ওয়ার্শ প্রায় তিন মাস ধরে ফেডারেল রিজার্ভ চালনা করছেন, এবং তিনি ইতিমধ্যেই কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সবচেয়ে পরিচিত টুলগুলির একটি সরিয়ে ফেলেছেন। ১৭ জুন, ২০২৬-এ FOMC মিটিং-এ, কমিটির নীতি বিবৃতি আসে সেই ভবিষ্যদ্বাণীমূলক ভাষাবিহীন, যা বাজারগুলি একাদশ বছরেরও বেশি সময় ধরে ব্যবহার করে আসছিল। ফেডের আপনাকে বলার যে পরবর্তীতে কী করার পরিকল্পনা করছে, তার যুগ, অন্তত এখন, শেষ।

ওয়ার্শ সেখানে থামেননি। তিনি কোয়ার্টারলি ডট প্লটে নিজের সুদের হারের প্রক্ষেপণও জমা দেননি, যেখানে প্রতিটি ফেড অফিশিয়াল সুদের হারের ভবিষ্যৎ দিকনির্দেশনার জন্য নিজের সেরা অনুমান স্থাপন করেন।

ফরওয়ার্ড গাইডেন্স হল কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির সম্ভাব্য ভবিষ্যতের নীতি পদক্ষেপের ইঙ্গিত দেওয়ার প্রক্রিয়া। ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের পর জনপ্রিয় হওয়া এই ধারণাটি ছিল যে, ভবিষ্যতের ইচ্ছার পরিষ্কারতা অনিশ্চয়তা কমাবে এবং অর্থনীতিকে সহজে চালানোর সাহায্য করবে।

ওয়ার্শ পাবলিকভাবে যুক্তি দিয়েছেন যে ফরওয়ার্ড গাইডেন্স মহামারি যুগের মুদ্রাস্ফীতির সময় ফেডকে হাতকড়া করে রেখেছিল, যার ফলে দামগুলি যখন যেকোনো কেউ প্রত্যাশা করেছিল তার চেয়ে দ্রুত বাড়তে শুরু করল, তখন পথ পরিবর্তন করা কঠিন হয়ে গেল। তার মতে, ফেড তার ঘোষিত পথের প্রতি এতটাই আবদ্ধ ছিল যে নতুন ডেটার প্রতি এটি যথেষ্ট দ্রুত প্রতিক্রিয়া জানাতে পারেনি।

ওয়ার্শের নেতৃত্বে কাজের দলগুলি ফেডের যোগাযোগের পদ্ধতিতে অতিরিক্ত পরিবর্তনের সুপারিশ করার আশা করা হচ্ছে, যা সংক্ষিপ্ত এবং বেশি ফোকাসযুক্ত নীতিমালা বিবৃতির দিকে প্রবণতা বাড়াবে।

২০২৬ সালের ১১ আগস্ট প্রকাশিত একটি মার্কেটওয়াচ বিশ্লেষণে কানাডিয়ান ব্যাংককে একটি উপযুক্ত কেস স্টাডি হিসেবে উল্লেখ করা হয়েছিল। ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের সময়, তৎকালীন গভর্নর মার্ক ক্যারনি প্রত্যাশাগুলি স্থিতিশীল করতে এবং উত্তেজিত বাজারগুলিকে শান্ত করতে স্পষ্ট অগ্রিম নির্দেশনা প্রয়োগ করেছিলেন। কিন্তু যখন ক্যারনির উত্তরসূরি সেই পদ্ধতি থেকে দূরে সরে গেলেন, তখন কানাডিয়ান ডলারে বৃদ্ধি পেয়েছিল অস্থিরতা, এবং বন্ড বাজারের অংশগ্রহণকারীরা তাদের পরবর্তী পদক্ষেপের পূর্বনির্দেশনা দিচ্ছেন এমন কেন্দ্রীয় ব্যাংককে নিয়ে খাপখাওয়ানোর জন্য একটি বিভ্রান্তিপূর্ণ সময়ের মধ্যে দিয়েছিল।

গোল্ডম্যান স্যাক্স এই ধরনের সংক্রমণকে “বৃদ্ধি পাওয়া ব্যথা” হিসাবে বর্ণনা করেছে, যার সুযোগ রয়েছে হারে বেশি অস্থিরতা।

সবচেয়ে প্রত্যক্ষ প্রভাবটি সম্ভবত ফ্রন্ট-এন্ড হারের অস্থিরতায় দেখা যাবে। স্বল্পমেয়াদী সুদের হারের বাজারগুলি বছরের পর বছর ধরে ফেডের নির্দেশনা উচ্চ মাত্রায় আত্মবিশ্বাসের সাথে মূল্যায়ন করে আসছে। সেই আঁকড়ে সরিয়ে ফেললে, যেকোনো মিটিংয়ের দিনে সম্ভাব্য ফলাফলের পরিসর উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পায়।

ব্যাপক চিন্তা হল বাজারের অসামঞ্জস্যতা। যখন ফেড তার ইচ্ছাকে স্পষ্টভাবে প্রকাশ করেছিল, তখন মূল্যায়নের ভুল তুলনামূলকভাবে সীমিত ছিল, কারণ সবাই প্রায় একই প্লেবুক অনুসরণ করছিল। স্বচ্ছতার চেয়ে নমনীয়তাকে অগ্রাধিকার দেওয়া ফেড বাজারগুলিকে ভুল করার জন্য আরও বেশি সুযোগ তৈরি করে, যা বাস্তবতা যখন প্রত্যাশার থেকে বিচ্যুত হয়, তখন তীব্রতর সংশোধনের দিকে নিয়ে যেতে পারে।