ফেডের চুপচাপ ব্যালেন্স শিট প্রসারণ: প্রতীয়মান সংকোচনের মধ্যে ট্রেজারি বিল ক্রয়

原文来自Quoth the Raven，作者：Peter Schiff、SchiffGold

সংকলন｜Odaily প্ল্যানেট ডেইলি কিন শিয়াওফেং (@QinXiaofeng 888 )

নিচে ফেডের ব্যালেন্স শীটের বিস্তারিত বিশ্লেষণ দেওয়া হল, যাতে ব্যালেন্স শীটের বিভিন্ন উপাদান এবং তাদের পরিমাণের পরিবর্তন এবং ইতিহাসগত সুদের হারের প্রবণতা অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।

ফেব্রুয়ারি থেকে ফেড ধীরে ধীরে পরিমাণগত সহায়তা চালিয়ে যাচ্ছে। গত কয়েক মাসে সম্পদ সঞ্চয়ের হার কমেছে, এবং আগস্টে এটি নেতিবাচক হয়েছিল। এই পরিমাণগত সহায়তা পুনরায় শুরুর লক্ষ্য ছিল উচ্চ তরলতা বজায় রাখার জন্য ট্রেজারি বন্ড ক্রয়। নীচের চিত্রটি দেখায় যে এই কার্যক্রমটি এখনও চলছে—ফেড ২৯০ বিলিয়ন ডলারের ট্রেজারি বন্ড নিটভাবে কিনেছে। ব্যালেন্সশিটের নিট হ্রাসের মুখ্য কারণ হল MBS এবং 5-10 বছরের সরকারি বন্ডের পরিপক্কতা।

চিত্র 1: প্রতিটি টুলের মাসিক পরিবর্তন

দশ বছর ব্যাপী সময়কালকে বছরভিত্তিক ডেটা হিসাবে সাজিয়ে নিচের চিত্রটি পাওয়া গেল। আপনাকে লক্ষ্য করতে হবে যে, পরবর্তী সংকট আসার সময়, ফেডারেল রিজার্ভ কত দ্রুত পূর্বের ২.২ ট্রিলিয়ন ডলার ব্যালেন্সশীট হ্রাসের “কঠিন প্রচেষ্টা” সম্পূর্ণভাবে “মুছে ফেলবে”। ৪ বছরে ২.২ ট্রিলিয়ন ডলার ব্যালেন্সশীট হ্রাস করা হয়েছিল। কিন্তু ২০২০ সালে, কেবল কয়েক মাসেই ৩ ট্রিলিয়ন ডলার প্রসারিত করা হয়েছিল, এবং দুই বছরে ৪.৫ ট্রিলিয়ন ডলার প্রসারিত করা হয়েছিল।

এই বছর এখন পর্যন্ত, ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক 900 বিলিয়ন ডলার পরিমাণে তার ব্যালেন্স শীট বাড়িয়েছে। যদিও গত কয়েক বছরের তুলনায় এটি ছোট বৃদ্ধি, তবুও এটি উল্লেখযোগ্য—ব্যালেন্স শীট কমছে না, বরং বাড়ছে, যা মুদ্রাস্ফীতির পতনকে আরও কঠিন করে তুলছে।

চিত্র 2: প্রতিটি টুলের মাসিক পরিবর্তন

নিম্নলিখিত টেবিলটিতে ফেডারেল রিজার্ভের অপারেশন এবং সাম্প্রতিক ব্যালেন্স শীট পরিচালনার প্রয়াসগুলি আরও বিস্তারিতভাবে উল্লেখ করা হয়েছে।

গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, গত বছর ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক 3440 বিলিয়ন ডলারের ট্রেজারি বন্ড কিনেছে! এই বৃদ্ধি উপেক্ষা করা যায় না। ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক ট্রেজারি বন্ড কেনার উপর কেন ফোকাস করছে? ট্রেজারি বন্ড সাধারণত সরকারি ঋণ জারির মধ্যে সবচেয়ে তরল হয়, তাই তরলতা বিবেচনায় ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংকের হস্তক্ষেপ বুঝতে কষ্ট হয়।

চিত্র 3: ব্যালেন্স শীটের বিস্তারিত

প্রতি সপ্তাহের অপারেশন বিস্তারিত নিচের চিত্রে দেখানো হয়েছে। চিত্রটিতে প্রতি সপ্তাহে ট্রেজারি বন্ড ক্রয়ের ট্র্যাজেক্টরি স্পষ্টভাবে দেখা যায়।

চিত্র 4: ফেডেরেল রিজার্ভ ব্যালেন্স শীটের সাপ্তাহিক পরিবর্তন

নিচের চিত্রটি ঋণ এবং রিপো (Repos) বিস্তারিত শেষ ব্যালেন্স দেখায়। এগুলি সিলিকন ভ্যালি ব্যাংক (SVB) এর পতনের পরে প্রতিষ্ঠিত জরুরি টুল। বর্তমানে সমস্ত সংশ্লিষ্ট টুলের ব্যালেন্স শূন্যে নেমে গেছে, কিন্তু উপরে উল্লিখিত হয়েছে যে ফেডারেল রিজার্ভ রিপো মার্কেট (স্ট্যান্ডার্ড রিপো টুল, অর্থাৎ SRF) এর বেশি ব্যবহার দেখতে চায়।

চিত্র 5: ঋণ বিবরণীর বিস্তারিত

2022 সালের সেপ্টেম্বর থেকে, বিভিন্ন মেয়াদের আয় প্রায় 3.25% থেকে 4.75% এর মধ্যে একটি ব্যাপ্তিতে দোলায়মান হয়েছিল। এই ব্যাপ্তিটি জুন মাসে ভাঙ্গে—30 বছরের আয় 5% এর উপরে উঠে যায় এবং 10 বছরের আয় 4.5% এর উপরে উঠে যায়। এটিই ট্রেজারির বাজারে হস্তক্ষেপের কারণ। তারা বন্ড বাজারের ফাটলটি দেখতে পেয়েছিল, যা গুরুতর প্রভাব ফেলতে পারে।

চিত্র 6: বিভিন্ন মেয়াদের সুদের হারের প্রবণতা

আয় বক্ররেখার ব্যবধান আবার বৃদ্ধি পাচ্ছে, যার অর্থ বিনিয়োগকারীরা ডলার কার্যকরভাবে দীর্ঘ সময়ের জন্য বন্ধ রাখার বিনিময়ে বেশি ক্ষতিপূরণের দাবি করছেন।

চিত্র ৭: আয়ের বক্ররেখার উল্টানো ট্র্যাকিং

নিচের চিত্রটি বর্তমান, এক মাস আগে এবং এক বছর আগের সুদের বক্ররেখা দেখায়। সুদের বক্ররেখা আবার তীব্র হওয়া শুরু হয়েছে, যা অর্থমন্ত্রণালয়ের কাজকে আরও কঠিন করে তোলে।

চিত্র 8: রিটার্ন বক্ররেখার উল্টানো ট্র্যাকিং

সম্ভবত সবচেয়ে চিন্তাজনক বিষয় হল মার্কিন সরকারি বন্ডের প্রতি আন্তর্জাতিক আগ্রহের হ্রাস। বিদেশি হোল্ডারদের দ্বারা মার্কিন বন্ডের মোট হোল্ডিং ১ম ত্রৈমাসিকের ৯.৪ ট্রিলিয়ন ডলারের শীর্ষ থেকে কমেছে। যখন মার্কিন অর্থ মন্ত্রণালয় আরও বেশি ঋণ জারি করছে, তখন বিদেশি ক্রেতারা কেউই কিনতে আসছেন না, এটি একটি খুব খারাপ সংকেত।

নোট: ডেটা আপডেটের দেরি হচ্ছে, সর্বশেষ ডেটা জুন মাস পর্যন্ত।

চিত্র 9: আন্তর্জাতিক ধারক

নিচের চিত্রটিতে প্রধান দেশগুলির ধারক অবস্থান দেখানো হয়েছে। চীন যুক্তরাষ্ট্রের বন্ড ধারক হিসাবে এখন 630 বিলিয়ন ডলার রাখে, যা গত বছরের তুলনায় 100 বিলিয়ন ডলার কম। বর্তমানে যুক্তরাজ্যের যুক্তরাষ্ট্রের বন্ড ধারক হিসাবে পরিমাণ চীনের চেয়ে বেশি। জাপানের ধারক পরিমাণ গত দশকে প্রায় অপরিবর্তিত থাকে, 1 ট্রিলিয়ন থেকে 1.25 ট্রিলিয়ন ডলারের মধ্যে �波动 করে। জাপান বিক্রেতা হয়ে উঠতে পারে না, অন্যথায় এটি কষ্টকে আরও বাড়িয়ে দেবে। এটিই যুক্তরাষ্ট্রের ফরেক্স বাজারে হস্তক্ষেপের কারণগুলির মধ্যে একটি।

চিত্র 10: ব্যালেন্স শীট সাপ্তাহিক গড় পরিবর্তন

শেষ চিত্রটি ব্যালেন্স শিটকে আরও ব্যাপক দৃষ্টিকোণ থেকে পর্যালোচনা করে। এটি স্পষ্টভাবে দেখায় যে, বিশ্ব অর্থনৈতিক সংকটের পর থেকে ফেডারেল রিজার্ভের ব্যালেন্স শিট ব্যবহারের পদ্ধতিতে মৌলিক পরিবর্তন এসেছে। চিত্রটি দ্রুত প্রসারিতকরণ এবং ধীরে ধীরে হ্রাসের বিপরীততা উল্লেখ করে। ফেডারেল রিজার্ভ আসলে কখনও ব্যালেন্স শিটকে আগের পর্যায়ে ফিরিয়ে আনতে পারবে না, এটি শুধুমাত্র সংকটের মধ্যবর্তী সময়ে ক্ষুদ্র হ্রাস করতে পারবে, এবং পরবর্তী সংকটের সময় আবার এটিকে ফুলিয়ে তুলবে। ফেডারেল রিজার্ভের ব্যালেন্স শিটের প্রবণতা অনুযায়ী, পরবর্তী সংকটটি সমস্তকেই অনুমানের চেয়েও বেশি কাছাকাছি হতে পারে!

চিত্র 11: ফেডেরেল রিজার্ভ ব্যালেন্স শীটের ইতিহাস

ওয়ার্শ দায়িত্ব গ্রহণের পর নতুন স্লোগান নিয়ে এলেন: পাঁচ বছরেরও বেশি সময় ধরে প্রচেষ্টার পর, ফেড এখন মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের জন্য প্রস্তুত। বলা সহজ, কিন্তু করা কঠিন। এটি আসলে বেশি গাণিতিক সমস্যা। যদি ফেড সুদের হার বাড়ায়, তাহলে সরকারি ঋণের খরচও বাড়তে থাকবে, এবং এটি অগ্রহণযোগ্য। একমাত্র বিকল্প হলো সুদের হার অপরিবর্তিত রাখা বা কমানো—তাদের শুধুমাত্র একটি উপযুক্ত যুক্তির প্রয়োজন।

গত শুক্রবার জ্যাকসন হলে ফেডের চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ারশ স্পিচে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বিশ্বস্ততার জন্য একটি লাল রেখা টানেন, যেখানে তিনি দীর্ঘমেয়াদী প্রতিশ্রুতির ব্যক্তিগত খরচ ব্যয় (PCE) মূল্য সূচক 2% মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যকে “একটি দৃঢ়, স্থির লক্ষ্য” হিসাবে ঘোষণা করেন। তিনি বলেন, “মূল্যস্থিতিশীলতা ‘স্বয়ংক্রিয়ভাবে’ অর্জন করা যায় না… ফেডের দায়িত্ব হলো মূল্যস্থিতিশীলতা অর্জন, কোনো অপরাধের কোনো বিকল্প নেই।” বিনিয়োগকারীরা লক্ষ্য করেছেন, বৃহস্পতিবার 4612 ডলার/অন্সের দিনের উচ্চতম মূল্যে সোনার মূল্য পৌঁছানোর মাধ্যমে, বাজারটির কাছে এই ইঙ্গিতটি দেওয়া হয়েছে যে, বিনিয়োগকারীরা এখনও মুদ্রাস্ফীতির ধারাবাহিকভাবে ফেডের আরামদায়ক পরিসরের বাইরে থাকার সম্ভাবনা নিয়ে সতর্ক।

PCE ইনফ্লেশন বার্ষিক হার 3.7% এ চলছে, যা ছয় মাসের বার্ষিকী হার 4% এর বেশি। পোস্ট-প্যানডেমিক শীর্ষের তুলনায় কিছুটা শীতল হলেও, PCE বাস্কেটের 54% আইটেম গত বছর 3% এর বেশি বেড়েছে, যখন প্যানডেমিকের আগে এই অনুপাত ছিল মাত্র 32%। ওয়াশ বলেন, “65 মাসের ধারাবাহিক উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি”-এর দায় সম্পূর্ণভাবে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের। তুলনামূলক সমষ্টিগত দাম সূচক (CPI) ডেটা একইভাবে অটল চাপ দেখাচ্ছে, যা মূল্যবৃদ্ধির কোনও প্রকৃত উন্নতি হয়নি তা নির্দেশ করছে।

ওয়াশ বলেন যে কর্মবাহী বাজার “পূর্ণ কর্মরততার সাথে প্রায় সামঞ্জস্যপূর্ণ”। সরঞ্জাম এবং অদৃশ্য সম্পদের ব্যবসায়িক বিনিয়োগ 9% হারে বৃদ্ধি পেয়েছে, যার অর্ধেকেরও বেশি কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা প্রকল্পের সাথে সম্পর্কিত। স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500-এর সদস্য কোম্পানিগুলির লাভ 20% এর বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং মার্জিন “পর্যাপ্ত উচ্চ”। কোম্পানির ঋণের লাভজনক ব্যবধান এবং লিভারেজড লোনের লাভজনক ব্যবধান ইতিহাসের নিম্ন সীমার কাছাকাছি ট্রেড হচ্ছে, এবং july-এর সিনিয়র লোন অফিসার সার্ভেতে ব্যবসা এবং শিল্পের ঋণের মানদণ্ডগুলির ঢিলেপনা দেখা গেছে।

অন্যদিকে, ওয়াশ ফেডের নিজস্ব যোগাযোগ প্রথার কথাও উল্লেখ করেন। তিনি সতর্ক করেন যে, সাধারণ ভবিষ্যদ্বাণীমূলক নির্দেশিকা নীতি প্রণেতাদের এবং বাজারের অংশগ্রহণকারীদের একটি “আয়না কক্ষ”-এ আটকে ফেলতে পারে—যেখানে উভয় পক্ষই পরস্পরের সংকেতের প্রতিক্রিয়ায় কাজ করছে, বাস্তব অর্থনীতির প্রতি প্রতিক্রিয়ায় নয়। তিনি মনে করেন যে, সংক্ষিপ্তমেয়াদী সুদের হার এখনও মুদ্রা নীতির প্রধান সরঞ্জাম হিসেবে কাজ করতে থাকবে, এবং বিলম্বিত ব্যালেন্সশীট পরীক্ষা এবং অন্যান্য অসাধারণ পদক্ষেপগুলি “অন্যথায় সর্বনিম্ন পরিমাণেই ব্যবহার করা উচিত, বা এমনকি ব্যবহারই করা উচিত নয়”। পরিমাণগত সহজীকরণের আগের মুদ্রা ঐতিহ্যের কথা উল্লেখ করে, তিনি “মুদ্রা গুরুত্বপূর্ণ” বলেন, এবং ফেডকে কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং ব্যাপক আর্থিক ব্যবস্থা দ্বারা সৃষ্ট মুদ্রার দিকেও মনোযোগ দেওয়ার আহ্বানজনিতভাবেও অনুরোধ জানান।

ওয়াশ কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তাকে উৎপাদনশীলতাকে প্রভাবিত করার একটি "নতুন চলক" হিসাবে দেখেছেন এবং উল্লেখ করেছেন যে দুটি শীর্ষস্থানীয় এআই পরীক্ষাগারের বার্ষিক টোকেন বিক্রয় 1000 বিলিয়ন ডলারের বেশি হয়েছে, যা এক বছর আগের তুলনায় 500% এরও বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে। দ্রুত উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি দীর্ঘমেয়াদে মূল্য নিয়ন্ত্রণে সহায়তা করবে, কিন্তু এআই-সংক্রান্ত বিনিয়োগের গতি অতিরিক্ত উত্তাপের উদ্বেগ তৈরি করেছে, যা সম্প্রতি সোনার দামের বৃদ্ধিতেও দেখা যাচ্ছে।

ফেডের কী করে অতিরিক্ত অসাধারণ নীতি চালু না করেই মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ করা যায়, তা এখনও দেখার বিষয়। বর্তমানে, বিনিয়োগকারীরা এই অনিশ্চয়তার বিরুদ্ধে হেজ করার জন্য সোনার সাথে থাকছেন এবং কিনছেন—যা বহু দশক ধরে মূল্যস্ফীতি এবং মন্দা উভয়ের মধ্যেও টিকে থাকা সম্পদ।