ফেডের ওভারনাইট রিভার্স রিপো সুবিধা প্রায় শূন্য, বিটকয়েনের জন্য ম্যাক্রো ঝুঁকি বাড়ছে

বর্তমানে বিটকয়েনের প্রকৃত ম্যাক্রো ঝুঁকি শুধু তেলের দাম দেখে বোঝা যায় না। পিছনে, একটি ফেড তরলতা কাশ্টিয়ন প্রায় শেষ হয়ে গেছে, এবং এটি বিটকয়েনের গভীর ক্রিপ্টো শীতকাল এড়ানোর চেষ্টার জন্য দ্রুত একটি বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে।

মার্চ 19-এ, ফেডারেল রিজার্ভের ওভারনাইট রিভার্স রিপো সুবিধার ব্যবহার মাত্র $0.637 বিলিয়ন ছিল। আলাদাভাবে, মার্চ 18-এর জন্য ফেডের সাপ্তাহিক ব্যালেন্স শীট প্রকাশ অনুযায়ী, মোট সম্পদ ছিল $6.656 ট্রিলিয়ন, রিজার্ভ ব্যালেন্স ছিল $2.999 ট্রিলিয়ন, এবং ট্রেজারি জেনারেল অ্যাকাউন্ট ছিল $875.833 বিলিয়ন।

ফলে, বাজারের সবচেয়ে সহজ শক শোষকগুলির একটি প্রায় শূন্যে চলে গেছে।

গত দুই বছরের বেশি সময় ধরে নগদ রাতের বিপরীত রিপো সুবিধা থেকে বাইল, রিপো, ব্যাংক রিজার্ভ বা ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের দিকে ফিরে যেতে পারত।

এই প্রক্রিয়াটি প্রতিটি ম্যাক্রো সমস্যা সমাধান করেনি, কিন্তু এটি কিছুটা চাপ কমিয়েছিল যখন ট্রেজারি নগদ পুনর্গঠন করছিল, যখন বিনিয়োগ বেড়েছিল, বা যখন বাজারগুলিকে কঠোরতর আর্থিক অবস্থা শোষণ করতে হয়েছিল।

সেই প্যাসিভ রিলিফ ভালভটি এখন একটি রাউন্ডিং এররে কমে গেছে। তাই পরবর্তী মুদ্রাস্ফীতির ভয়, তেল-প্রেরিত পুনর্মূল্যায়ন বা ফান্ডিং সংকুচিতকরণের জন্য কম স্বয়ংক্রিয় রিলিফ পাওয়া যাবে। চাপটি সরাসরি রিজার্ভের উপর পড়তে পারে, অথবা এটি একটি আরও সক্রিয় নীতিগত প্রতিক্রিয়ার দিকে ঠেলে দিতে পারে।

এই গতিশীলতা সপ্তাহের তেল এবং ফেডের উপর ফোকাসের নিচে অবস্থিত।

সংশ্লিষ্ট পাঠ

বিটকয়েন ফেডের $18.5 বিলিয়ন রিপো স্পাইকের কারণে মানি প্রিন্টার চ্যাট পুনরায় জাগ্রত হওয়ায় নতুন তরলতা লক্ষ্য করছে

ধারাবাহিক ইটিএফ বের হওয়া ফেডের অস্থায়ী তরলতা প্রচেষ্টার প্রতি বাজারের দ্বিধা নির্দেশ করে।

১৯ ফেব্রুয়ারি, ২০২৬·ওলুওয়াপেলুমি আদেজুমো

এই সপ্তাহে বিটকয়েন বিক্রি হয়েছে, $70,000-এর নিচে নেমে গিয়েছে, যখন মার্কিন স্পট বিটকয়েন ETFগুলি দুটি ক্রমিক দিনে $253.7 মিলিয়ন আউটফ্লো রেকর্ড করেছে, যার মধ্যে $163.5 মিলিয়ন 18 মার্চ এবং $90.2 মিলিয়ন 19 মার্চ।

ক্রিপ্টো ট্রেডাররা প্রায়শই “নেট লিকুইডিটি” নিয়ে কথা বলে, যা সাধারণত ফেডের ব্যালেন্স শিট এবং ট্রেজারির নগদ ব্যালেন্স এবং রিভার্স রেপো পুলের মধ্যে মিথস্ক্রিয়াকে সংক্ষেপে বোঝায়।

সাম্প্রতিক সংখ্যাগুলি ব্যাখ্যা করে যে কেন সেই কাঠামোটি আবার গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠেছে। ব্যালেন্স শিটটি আবার বেড়েছে। রিজার্ভগুলি কমেছে। ট্রেজারির নগদ ব্যালেন্স বড়ই রয়ে গেছে। এবং যে প্যাসিভ বাফারটি একসময় চাপ শোষণে সহায়তা করেছিল, তা এখন প্রায় অপসারিত হয়ে গেছে।

এই পরিবর্তনটি বিটকয়েনের ETF যুগের মধ্যে ব্যাপারটির সাথেও মেলে, যা চক্রের শুরুতে অনেক ধারক প্রত্যাশা করেছিলেন তার চেয়ে সুদের হার, প্রবাহ এবং ব্যাপক তরলতা অবস্থার সাথে বেশি সামঞ্জস্যপূর্ণ।

এই সপ্তাহের ETF আউটফ্লো নিজেদের দ্বারা কারণ-প্রভাব নির্ধারণ করে না। এগুলি একটি বাজারের সাথে মেলে যা ম্যাক্রো পুনর্মূল্যায়নের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল এবং অনেক ধারকদের ধারণার চেয়ে পুরনো ব্যালেন্স শিট প্লামিং দ্বারা কম সমর্থিত।

আমাদের প্রথমে যা নির্ধারণ করা উচিত তা হলো গঠন। প্রায় শূন্য রাতের বিপরীত রিপো প্রিন্ট মানে এই নয় যে ফেডের বইয়ে থাকা প্রতিটি বিপরীত রিপো দায় অদৃশ্য হয়ে গেছে। মার্চ 18-এর সাপ্তাহিক ব্যালেন্স শীট ডেটা এখনও $331.352 বিলিয়ন মোট বিপরীত রিপো দেখায়। কিন্তু এর প্রায় সমস্তই বিদেশী সরকারি নগদের মধ্যে ছিল।

একটি পৃথক সিরিজ দেখায় বিদেশী সরকারি এবং আন্তর্জাতিক অ্যাকাউন্টগুলি $330.654 বিলিয়নে, যা ট্রেডারদের প্রায়শই পুরনো ON RRP তরলতা কাশিয়ন সম্পর্কে কথা বলার সময় মনে হয় এমন স্থানীয় “অন্যান্য” বাকেটে মাত্র প্রায় $698 মিলিয়ন রেখে যায়।

ফেড এখনও রিভার্স রিপো দায় বহন করছে, কিন্তু যে ঘরোয়া পুলটি নিঃশব্দে শেষ হয়ে বাজারে তরলতা ফিরিয়ে আনতে পারত সেটি প্রায় শেষ হয়ে গেছে।

সংশ্লিষ্ট পাঠ

আজ রাতে ফেডের সিদ্ধান্তটি সম্ভবত নির্ধারণ করবে যে বিটকয়েন $80k পার করবে নাকি আরও পড়ে যাবে

বিটকয়েন $80,000-এর পরীক্ষার মুখোমুখি হচ্ছে, যখন ফেড মিটিং এবং তেলের ঝটকা কাটার হার কমানোর আশা ম্লান করছে।

১৮ মার্চ, ২০২৬·ওলুওপেলুমি আদেজুমো

মূল সংখ্যাগুলি এইরকম দেখায়:

জানুয়ারির ফেড গবেষণা নোট বলেছে যে ট্রেজারি জেনারেল অ্যাকাউন্ট, ওএন আরআরপি সুবিধা এবং বিদেশি রিপো পুলের পরিবর্তনগুলি ফেড যদি তা প্রতিক্রিয়া না করে, তবে রিজার্ভ ব্যালেন্সকে এক-এক করে প্রভাবিত করে।

সেই একই কাজে যুক্তি করা হয়েছিল যে রিজার্ভ বাফার ছোট হলে মানি-মার্কেট হারগুলি আরও সংবেদনশীল হয়ে ওঠে। তাই, সমস্যাটি হল প্রেরণ। যে ঝোঁকগুলি একসময় একটি কমতে থাকা ON RRP ব্যালেন্স দ্বারা মৃদু করা যেত, এখন সেগুলি সিস্টেমের দিকে আরও সরাসরি পৌঁছায়।

ফেড এই ক্ষেত্রে ইতিমধ্যেই পদক্ষেপ নিয়েছে। এফওএমসি শেষ করেছে ব্যালেন্স-শিট রানঅফ ২০২৫ সালের ১ ডিসেম্বর থেকে, এবং ২০২৫ সালের ডিসেম্বরে পর্যাপ্ত রিজার্ভ বজায় রাখতে ট্রেজারি বিলের রিজার্ভ ম্যানেজমেন্ট ক্রয় শুরু করে।

বাজারগুলি একটি স্বয়ংক্রিয় কাশ হারিয়েছে, যখন নীতি নির্ধারকদের ইতিমধ্যেই একটি সক্রিয় রিজার্ভ পরিচালনা দৃষ্টিভঙ্গির দিকে সরে গেছে।

এই পরিবর্তনটি বিটকয়েনেও প্রভাব ফেলে, কারণ বাজারটি ইতিমধ্যে দেখিয়েছে কীভাবে এটি দ্রুত প্রতিক্রিয়া জানায় যখন হার এবং প্রবাহ একসাথে চলে।

ফেডের মার্চ ১৮ এর নীতিগত বিবৃতি ফেডারেল ফান্ডস লক্ষ্য পরিসরকে ৩.৫০% থেকে ৩.৭৫% রেখেছে, অর্থনৈতিক ক্রিয়াকলাপকে এখনও একটি শক্তিশালী গতিতে বিস্তারিত হচ্ছে বলে বর্ণনা করেছে এবং মূল্যস্ফীতি এখনও কিছুটা উচ্চ বলে উল্লেখ করেছে।

মধ্যপ্রাচ্যের উন্নতি নিয়ে অনিশ্চয়তা বেড়েছে বলেও বলা হয়েছে। বাজারগুলির মূল্যায়ন পুনরায় করার জন্য হার বাড়ানোর প্রয়োজন ছিল না। তাদের কেবল একটি স্মরণীয় প্রয়োজন ছিল যে মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি এবং ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এখনও আয়ের স্থিতিশীলতা বজায় রাখতে পারে।

মার্চ ১৭-এ 3.68% থেকে মার্চ ১৮-এ দুই বছরের ট্রেজারি আয় বেড়ে 3.76% হয়। এটি মাত্র আট বেসিস পয়েন্টের পরিবর্তন, কিন্তু শর্ট-এন্ডের পুনর্মূল্যায়নের ওজন বহন করে যখন বিটকয়েন ইটিএফ চাহিদা এবং সামগ্রিক ঝুঁকি প্রিয়তা-এর উপর নির্ভরশীল।

দুটি সরাসরি ইটিএফ বেরিয়ে যাওয়ার দিন এটি প্রমাণ করে না যে ফেডের ব্যালেন্স শিট প্লামিংই এই পরিবর্তনের কারণ। তবে এটি দেখায় যে বিনিয়োগকারীরা সুদের প্রেক্ষাপট কম অনুকূল হয়ে যাওয়ায় তাদের প্রতিনিধিত্ব কমানোর জন্য প্রস্তুত ছিল।

ওএন আরআরপি ডেটা ব্যাখ্যা করে যে কেন এই পরিবর্তন এতটাই শক্তিশালীভাবে প্রভাব ফেলেছে। তেল এখনও মুদ্রাস্ফীতির চিন্তাকে পুষে বাজারকে আকৃষ্ট করতে পারে। কিন্তু এই প্রক্রিয়াটি আরও গভীরে চলেছে।

বাজারের প্যাসিভ তরলতা রিলিজ ভালভ প্রায় খালি হওয়ায়, একই ইনফ্লেশন ভয় আগের চেয়ে দ্রুত ফান্ডিং শর্ত, আয় এবং বিনিয়োগ সিদ্ধান্তে ছড়িয়ে পড়তে পারে, যখন রিভার্স রেপো পুলে এখনও শত শত বিলিয়ন ছিল যা কমে যেতে পারত।

বিটকয়েন-এর জন্য, এটি ক্রুডের একটি একক প্রবণতার চেয়ে একটি বেশি স্থায়ী ম্যাক্রো ফ্রেম, যা ফেডের নিজস্ব গবেষণা দ্বারা সমর্থিত।

জানুয়ারির গবেষণা পেপার বলেছে যে কোয়ার্টার-এন্ড রিপো প্রভাবগুলি ইতিমধ্যেই তীব্রতর হয়েছে, যখন রিজার্ভ এবং ওএন আরআরপি ব্যালেন্স হ্রাস পেয়েছে, মার্চ 2023 কোয়ার্টার-এন্ডে SOFR ওএন আরআরপি হারের চেয়ে সাত বেসিস পয়েন্ট বেশি হয়েছিল এবং পরবর্তী কোয়ার্টার-এন্ডগুলিতে এটি 25 বেসিস পয়েন্ট পর্যন্ত বেড়েছিল।

এটি একটি ক্রিপ্টো-নির্দিষ্ট সংকেত নয়, বরং একটি মার্কেট-স্ট্রাকচার সংকেত। এটি দেখায় কিভাবে সংকীর্ণ বাফারগুলি ফান্ডিং মার্কেটে প্রথমে দৃশ্যমান হতে পারে।

একটি স্পষ্ট বিস্থাপনও রয়েছে। নিউ ইয়র্ক ফেডের ফেব্রুয়ারি 2026 এর রিজার্ভ-চাহিদা স্থিতিস্থাপকতা আপডেট বলেছে যে ফেড ফান্ডস রেটের রিজার্ভ পরিবর্তনের প্রতি সংবেদনশীলতা খুব কম এবং পরিসংখ্যানগতভাবে শূন্য থেকে পার্থক্যহীন, যা ইঙ্গিত করে যে রিজার্ভগুলি এখনও প্রচুর।

বাজারটি একটি সেটআপের সাথে মোকাবিলা করছে, যেখানে পুরনো প্যাসিভ কাশন পাতলা হয়ে গেছে, যখন বাকি রিজার্ভ পুলটি এখনও যথেষ্ট দেখাচ্ছে।

এই সংমিশ্রণটি বিটকয়েনের জন্য একটি নতুন রেজিম তৈরি করতে পারে। আগের পর্যায়ে, বাজারগুলি রিভার্স রেপো পুলের পতন দেখতে পারত এবং সেই হ্রাসকে একটি নীরব সমর্থনের উৎস হিসাবে বিবেচনা করত।

বর্তমান পর্যায়ে, ধরে নেওয়ার জন্য অনেক কম শান্ত সমর্থন রয়েছে। বা রিজার্ভগুলি ঝাপসা শোষণ করে, বা ফেড বিল ক্রয় এবং স্থায়ী সুবিধাগুলির উপর আরও বেশি জোর দেয়, বা ঝুঁকি সম্পদগুলি নিজেদেরই বেশি সামঞ্জস্য করে।

এখান থেকে সবচেয়ে উপযোগী কাঠামোটি হল পর্যবেক্ষণের জন্য শর্তগুলির সেট চিহ্নিত করা।

সবচেয়ে বেশি সম্ভাবনা হলো রিজার্ভ ব্যালেন্স বর্তমান স্তরের কাছাকাছি থাকবে, ফেড হারগুলি অপরিবর্তিত রাখবে, এবং ইটিএফ প্রবাহগুলি মিশ্র চাহিদার সাথে দিনে দিনে দোলায়মান থাকবে। এই পরিস্থিতিতে, বিটকয়েন সম্ভবত শর্ট-এন্ড ইন্টারেস্ট রেট এবং ব্রড রিস্ক অ্যাপিটাইটের সাথে বাঁধা থাকবে, কিন্তু দৃশ্যমান ফান্ডিং ব্রেক ছাড়া।

প্রতিটি সংখ্যা ইতিমধ্যে টেবিলে থাকার কারণে বেশি ঝুঁকিপূর্ণ পরিস্থিতিটি চিত্রিত করা সহজ। যদি ট্রেজারি একটি বড় নগদ ব্যালেন্স রাখে, ঘরোয়া রিভার্স রিপো পুলটি শূন্যের কাছাকাছি থাকে, এবং মুদ্রাস্ফীতির উদ্বেগ ছোট সময়কালকে চাপে রাখে, তবে রিজার্ভ ড্রেনগুলি ON RRP-এর আরও পড়ার জায়গা থাকাকালীনের তুলনায় ব্যাংকিং সিস্টেমের উপর বেশি সরাসরি প্রভাব ফেলবে।

বিটকয়েনের জন্য শুধুমাত্র আরও কঠোর আর্থিক পরিস্থিতি, আরও সতর্ক ETF চাহিদা এবং প্রতিক্রিয়াশীল তরলতা সমর্থনের প্রতি কম আত্মবিশ্বাস প্রয়োজন যাতে এই পরিবর্তনটি অনুভব করা যায়।

সফট-ঝুঁকির ক্ষেত্রেও এটি স্পষ্ট। যদি রিজার্ভ ম্যানেজমেন্টের ক্রয় রিজার্ভগুলিকে স্থিতিশীল রাখে, যদি কোয়ার্টার-শেষ ফান্ডিং ব্যবস্থিত থাকে, এবং যদি এই সপ্তাহের আউটফ্লোয়ের পরে ETF প্রবাহ পুনরুজ্জীবিত হয়, তবে বাজার ON RRP কাশনের অনুপস্থিতিকে একটি নতুন চাপের উৎস হিসাবে না দেখে শুধুমাত্র পাইপলাইনের পরিবর্তন হিসাবে বিবেচনা করতে পারে।

রেজিম পরিবর্তনটি এখনও থাকবে। পার্থক্যটি হবে যে, ফেডের সক্রিয় টুলগুলি পর্যাপ্ত কাজ করছিল যাতে চাপটি ব্যাপক বাজারগুলিতে ছড়িয়ে না পড়ে।

তাই পরবর্তী চেকপয়েন্টগুলি যান্ত্রিক।

• ট্রেডারদের দৈনিক ON RRP সিরিজ, সপ্তাহিক H.4.1 আপডেট রিজার্ভ এবং ট্রেজারির নগদ ব্যালেন্সের জন্য এবং দৈনিক ETF ফ্লো দেখতে হবে।
• তাদের এটিও পর্যবেক্ষণ করা উচিত যে ত্রৈমাসিক শেষের ফান্ডিং চাপ কি রিপো বাজারে আরও স্পষ্টভাবে দেখা দিচ্ছে, কারণ সেখানেই ফেডের নিজস্ব গবেষণা বলছে যে পাতলা বাফারগুলি প্রথমে দৃশ্যমান হতে পারে।

বিটকয়েনের তাত্ক্ষণিক চাপ এখনও তেল, মুদ্রাস্ফীতি বা একটি হকিশ রেটস পুনর্মূল্যায়নের মাধ্যমে আসতে পারে। বড় ম্যাক্রো সংকেটটি এক স্তর নিচে অবস্থিত।

যে প্রতিক্রিয়ামূলক তরলতা কাশি একসময় বাজারের চাপকে মৃদু করেছিল, তা প্রায় শেষ হয়ে গেছে। পরবর্তী ঝটকা দেখাবে যে কি সক্রিয় ফেড ব্যবস্থাপনা এটিকে ক্রিপ্টোর পরবর্তী ম্যাক্রো মাথাব্যথা হতে থামাতে পারে কিনা।

পোস্টটি যখন বিশ্ব তেলের দাম দেখছে, তখন একটি গুরুত্বপূর্ণ ফেড ক্যাশ ব্যাকস্টপ প্রায় শূন্য প্রথমে প্রকাশিত হয় CryptoSlate.