যখন আপনি একটি ডলার স্টেবলকয়েন ধারণ করেন, তখন অন্য কেউ আপনার ব্যালেন্সকে সমর্থনকারী সম্পদের উপর সুদ অর্জন করতে পারে, যখন বিটকয়েন কেনার জন্য ঋণ নেওয়া একটি কোম্পানিকে তাদের ঋণদাতাদের পরিশোধ করার জন্য টাকা ব্যবস্থা করতে হয়।
উভয় ব্যবসাই ক্রিপ্টো-নেটিভ, কিন্তু একটি উচ্চতর সুদের হার প্রথমটিকে পুরস্কৃত করতে পারে এবং দ্বিতীয়টির অর্থনীতিকে ক্ষতি করতে পারে।
যখন ট্রেজারি আয়ের প্রতিটি পদক্ষেপ একটি রায় হয়ে দাঁড়ায় যে সমগ্র শিল্পের জন্য অর্থ সহজ হচ্ছে নাকি কঠিন হচ্ছে, তখন সেই বিভাজন হারিয়ে যায়।
বিভিন্ন চুক্তির মাধ্যমে বিভিন্ন হার বিভিন্ন ব্যবসায়ের কাছে পৌঁছায়, তাই বন্ড বাজারের একটি পরিবর্তন যা বিনিয়োগকারীদের স্পেকুলেটিভ সম্পদ ক্রয় থেকে বিরত রাখে, তা কিছু ক্রিপ্টো রিজার্ভের উপর অর্জিত আয় বাড়াতে পারে।
2026 সালের 30 জুন পর্যন্ত তিন মাসের জন্য সার্কলের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক ফাইলিংয়ে দেখা যায়: রিজার্ভ আয় আয়ের 95.2% প্রদান করেছে। এর রিজার্ভ রিটার্নস প্রচলিত নিরাপদ রাত্রি ফাইন্যান্সিং রেট (SOFR) এর কাছাকাছি থাকে, যা আয়কে বেশি পরিমাণে বহির্মুখী স্টেবলকয়েনের সংখ্যা এবং তাদের পিছনের আয়ের উপর নির্ভরশীল করে তোলে।
সেই গণনায় হারটি গুরুত্বপূর্ণ, কারণ রাতের রিটার্ন এবং 10-বছরের ট্রেজারি ইয়েল্ড ভিন্নভাবে চলতে পারে। উভয়কেই অর্থের একই দাম হিসাবে বিবেচনা করলে আপনি এমন একটি প্রতিষ্ঠানের কাছে একটি বড় লাভের প্রত্যাশা করতে পারেন, যার সঞ্চয় আয় আসলে বিপরীত দিকে যাচ্ছে।
টাকার একটির বেশি দাম থাকে
ফেডের সেপ্টেম্বর ১৬ তারিখে তাদের লক্ষ্য পরিসর বাড়ানোর সিদ্ধান্ত এক শতাংশের চারভাগ বা ৩.৭৫%-৪% বৃদ্ধি করে সেই বিভাজনকে প্রভাবিত করেছে। উচ্চতর ওভারনাইট হারের ফলে সংক্ষিপ্তমেয়াদী স্টেবলকয়েন রিজার্ভের রিটার্ন বৃদ্ধি পেতে পারে, যখন সম্পদগুলি পরিপক্ক বা পুনরায় সেট হয়, যখন যাদের ঋণ সেই হারগুলির সাথে অনুসরণ করে, তাদের সুদের বিল বড় হয়ে যেতে পারে।
সংক্ষিপ্ত মেয়াদের হার সেই সম্পদগুলির রিটার্নকে প্রভাবিত করে যেগুলি দ্রুত পরিপক্ক বা পুনরায় সেট হয়, যখন 10-বছরের ট্রেজারি আয় ভবিষ্যতের সংক্ষিপ্ত মেয়াদের হার এবং দীর্ঘতর বন্ড ধারণের জন্য ক্ষতিপূরণকে অন্তর্ভুক্ত করে।
নিউ ইয়র্ক ফেডের মেয়াদ-প্রিমিয়াম গবেষণা এই উপাদানগুলিকে আলাদা করতে একটি মডেল ব্যবহার করে, কারণ অতিরিক্ত প্রতিদানটি সরাসরি পর্যবেক্ষণ করা যায় না।
বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘমেয়াদী সরকারি ঋণ ধারণের জন্য বেশি প্রতিফলের দাবি করতে পারেন, যখন তারা রাতের হার পরবর্তীতে কমতে দেখবেন, যার ফলে দীর্ঘমেয়াদী বিত্তায়ন ব্যয়বহুল হয়ে উঠবে, যদিও সংক্ষিপ্তমেয়াদী সঞ্চয়ের ফলাফল কমে যাচ্ছে।
এই শর্তগুলির অধীনে, একটি দীর্ঘস্থায়ী নির্মাণ প্রকল্পের জন্য অর্থায়ন করা একটি কোম্পানি এবং পরিপক্ক ট্রেজারি বিল পুনর্বিনিয়োগ করা একজন ইসুয়ার উভয়েই ভিন্ন ভিন্ন কারণে খারাপ অবস্থায় পড়তে পারে।
বিটকয়েন ধারকরা আরেকটি গণনা করতে হবে, কারণ সরাসরি এই সম্পদ অধিকার করলে চুক্তিগত সুদের আয় উৎপন্ন হয় না। তারা লাভ করতে পারে যদি এর দাম বৃদ্ধি পায়, কিন্তু উপলব্ধ বন্ডের উচ্চতর আয় তাদের এমন একটি প্রতিশ্রুতিবদ্ধ আয় দেয় যা অন্য কোনো ক্রেতা কতটা দাম দেবে তার উপর নির্ভরশীল আয়ের সাথে তুলনা করার জন্য।
এই তুলনা বিনিয়োগকারীর পরিস্থিতির উপর নির্ভর করে, যার মধ্যে মুদ্রাস্ফীতি, কর এবং তিনি টাকা কতক্ষণ বিনিয়োগ রাখতে পারেন তা অন্তর্ভুক্ত।
দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি বন্ডগুলি সুদের হার বাড়লে বাজার মূল্য হারাতে পারে, যা SEC তার সুদের হার ঝুঁকি সম্পর্কে গাইডএ ব্যাখ্যা করেছে, তাই পরবর্তী মাসে বিক্রি করতে চাইলে যার জন্য একটি ভিন্ন প্রস্তাব থাকে যারা পরিপক্কতা পর্যন্ত ধরে রাখে।
বাস্তব আয় এবং বিটকয়েন মূল্যায়নের সম্পর্ক কেবল ক্রিপ্টোর প্রতিটি ঝুঁকির একটি অংশ বর্ণনা করে। রিজার্ভের উপর সুদ অর্জনকারী কোম্পানিগুলি বিনিয়োগকারীরা স্পেকুলেটিভ সম্পদকে কম আকর্ষণীয় বলে মনে করলে আরও বেশি নগদ সংগ্রহ করতে পারে, যা কোনোটিই পরস্পরবিরোধী নয়।
আপনার ডলার অন্য কারও সুদের আয় পরিশোধ করতে পারে
একটি কাল্পনিক ইসুয়ার বিবেচনা করুন যার কাছে 10 বিলিয়ন ডলারের রিজার্ভ রয়েছে এবং বার্ষিক 4% আয় করে, যা ব্যয় এবং পার্টনারদের পেমেন্টের আগে বছরে 400 মিলিয়ন ডলার উৎপাদন করে।
যদি ফেরত 3% এ নেমে যায়, তবে আয় কমে পড়ে $300 মিলিয়নে, এবং মূল পরিমাণ ফিরে পাওয়ার জন্য প্রায় $13.33 বিলিয়ন রিজার্ভের প্রয়োজন হবে, প্রায় এক-তৃতীয়াংশ বেশি।
এই (আবিষ্কৃত) সংখ্যাগুলি দেখায় যে কেন একজন প্রকাশক আরও বেশি গ্রাহক আকর্ষণ করতে পারেন এবং তবুও প্রতি ডলারের জন্য কম আয় করেন। প্রচলিত টোকেনের সংখ্যা বাড়ানো সহায়ক, কিন্তু অতিরিক্ত ব্যালেন্সগুলি কম রিটার্নকে পূরণ করতে হবে, যখন মোট রিজার্ভ আয় এখনও ব рас্ট্রিবিউশন এবং অপারেটিং খরচ পূরণ করতে হবে।
টোকেন ধারকদের সেই আয়ের কোনো অংশই পাওয়ার অধিকার নেই, যদি পণ্যের শর্তাবলী তাদের এটির অধিকার দেয় না, কারণ তারা যা কিনছে তা সাধারণত একটি ডলার-সংযুক্ত ব্যালেন্স ধারণ ও স্থানান্তরের ক্ষমতা।
এই সেবাটি মূল্যবান হতে পারে, বিশেষ করে যেখানে প্রচলিত ডলার অ্যাকাউন্টের প্রবেশাধিকার সীমিত, কিন্তু একটি উচ্চতর রিজার্ভ রিটার্ন প্রকাশকের আয় বাড়াতে পারে এবং এর গ্রাহকদের অন্যত্র হারানো সুদ বাড়ায়।
ঋণগ্রহীতারা সেই গণনার অন্য দিকের সম্মুখীন হয়, যেহেতু একটি কাল্পনিক কোম্পানি যদি $100 মিলিয়ন নতুন সুদযুক্ত ঋণ আকর্ষণ করে, তবে এর ঋণের হার দুই শতাংশ বৃদ্ধি পেলে এটি বছরে অতিরিক্ত $2 মিলিয়ন প্রদান করবে।
তাই এর ব্যবসাকে অর্জন, আরও ফাইন্যান্সিং বা সম্পদ বিক্রির মাধ্যমে সেই টাকা খুঁজে বার করতে হবে, যদিও এটি যে সম্পদগুলি কিনেছে তা আরও উৎপাদনশীল হয়ে উঠেনি।
বিটকয়েন সঞ্চয়ের জন্য ঋণ নেওয়া কোম্পানির উপর প্রভাব তার জারি করা ঋণের উপর নির্ভর করে, কারণ বিদ্যমান স্থির হারের ঋণ স্বয়ংক্রিয়ভাবে ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে না যখন ট্রেজারি আয়ের হার পরিবর্তিত হয়।
ভাসমান হারের ঋণ আগে পুনরায় সেট হতে পারে, যখন পুনঃবিনিয়োগের মাধ্যমে ঋণগ্রহীতা তার পুরানো দায়িত্বগুলি পরিশোধ হওয়ার সময় বাজারে ফিরে আসে, এবং ঋণদাতারা মেয়াদ নির্ধারণের আরেকটি সুযোগ পায়।
কনভার্টিবল ডেব্ট আরও জটিল করে তোলে কারণ ঋণদাতারা ইক্িটি পাওয়ার সম্ভাবনার বিনিময়ে কম কুপন গ্রহণ করতে পারেন।
শুধু সুদ প্রদানের দিকে মনোযোগ দিলে শেয়ারহোল্ডারদের বহন করা মূল্য এবং সম্ভাব্য বিক্ষেপ উপেক্ষা করা হয়, তাই সমান কুপন সহ দুটি কোম্পানির বিতরণ ব্যবস্থা খুব ভিন্ন হতে পারে।
ডেটা-সেন্টার প্রকল্প বিবেচনা করছে এমন মাইনারদের ভবিষ্যতের আয়ের সাথে আর্থিক সামঞ্জস্য রাখার একই প্রয়োজনীয়তা রয়েছে, কিন্তু নির্মাণ ব্যয় শুরু হয় যখন সম্পূর্ণ সাইটটি তার উদ্দিষ্ট আয় অর্জন করেনি।
একটি প্রকল্পে যেখানে প্রত্যাশিত অতিরিক্ত সীমিত, একটি বড় সুদের বিল প্রথম গ্রাহক পরিশোধ শুরু করার আগেই সেই অতিরিক্ত খরচ করে ফেলতে পারে, যদিও ফলাফলটি নির্মাণ খরচ, গ্রাহক চুক্তি এবং ঋণ ও ইক্যুইটির মিশ্রণের উপর নির্ভর করে।
স্থির ফান্ডিং এবং বিশ্বস্ত গ্রাহক প্রতিশ্রুতি সহ কোম্পানিটি পরিণামে একটি প্রতিদ্বন্দ্বীর চেয়ে ভালো অবস্থানে থাকতে পারে যে কোম্পানির দেনা কম মনে হলেও শীঘ্রই পুনঃবিনিয়োগের প্রয়োজন।
এই পার্থক্য বুঝতে হলে চুক্তিগুলি পড়তে হবে, কারণ কেবলমাত্র সরকারি আয়ের হার দিয়ে বোঝা যাবে না কোন ব্যবসাটি তার প্রকল্পটি সম্পন্ন করার জন্য অর্থ ব্যয় করতে পারবে।
ডিফি অতিরিক্ত রিটার্ন ব্যাখ্যা করতে হবে
অন-চেইন ঋণ প্রবর্তন করে হার নির্ধারণের আরেকটি উপায়, যেখানে Aave-এর টোকেন সরবরাহের উপর দলিল ব্যাখ্যা করে যে সরবরাহকারীদের রিটার্ন ঋণের ব্যবহার এবং প্রোটোকল প্যারামিটারের উপর নির্ভর করে।
ট্রেজারি আয় ব্যবহারকারীদের বেছে নেওয়ার বিকল্পগুলিকে প্রভাবিত করে, কিন্তু একটি ঋণ পুলের ভিতরে চাহিদা নির্ধারণ করে পুলটি বাস্তবে কতটা প্রদান করবে।
যখন ঋণগ্রহীতারা উপলব্ধ স্টেবলকয়েনের একটি বড় অংশ চায়, তখন হার বাড়তে পারে, যখন দুর্বল চাহিদা বা বেশি যোগান এটিকে কমিয়ে দিতে পারে। গভর্ন্যান্স সেটিংস এবং উদ্দীপনা প্রদত্ত রিটার্নকেও প্রভাবিত করতে পারে, যার অর্থ একটি ড্যাশবোর্ডের শতাংশের জন্য পেমেন্টটি কোথা থেকে আসছে তা ব্যাখ্যা করা দরকার।
একটি সংক্ষিপ্ত মেয়াদী সরকারি বিনিয়োগ যা 4% প্রদান করে এবং একটি অন-চেইন অবস্থান যা 7% প্রচার করে।
অতিরিক্ত তিন শতাংশ পরিবেশনের সাথে অতিরিক্ত চুক্তিগত, তরলতা, প্রযুক্তিগত এবং বিপরীত পক্ষের ঝুঁকি বিবেচনা করা প্রয়োজন, কারণ একটি উচ্চতর বিজ্ঞাপিত রিটার্ন মানে এই ঝুঁকি বহন করার জন্য বিনিয়োগকারীকে যথেষ্ট পরিমাণে পরিশোধ করা হচ্ছে না।
ব্যবহারকারীদের কাছে বিভিন্ন বিকল্পও রয়েছে, কারণ কিছু ব্যবহারকারী একই সরকারি ঋণ পণ্য অর্জন করতে পারেন না এবং অন্যদের তাদের টোকেনগুলি জামানত বা পেমেন্টের জন্য উপলব্ধ রাখতে হয়।
কেউ যুক্তিসঙ্গতভাবে একটি প্রয়োজনীয় সেবার বিনিময়ে একটি কম রিটার্ন গ্রহণ করতে পারেন, যা ব্যাখ্যা করে যে কেন ঐতিহ্যগত এবং অন-চেইন বাজারে আয় তাত্ক্ষণিকভাবে সমান হয়ে যায় না।
অতএব, ক্রিপ্টোর মুদ্রা হারের প্রতি প্রভাব একসাথে ঘটছে কয়েকটি সিদ্ধান্তের মধ্যে দিয়ে চলেছে, যেখানে প্রকাশকরা রিজার্ভ আয় খুঁজছেন, ঋণগ্রহীতারা তাদের ফাইন্যান্সিং খরচের চেয়ে বেশি আয় করার চেষ্টা করছেন, এবং বিটকয়েন ধারকরা অন্যত্র আয়ের বিপরীতে মূল্যবৃদ্ধির ওপর বিচার করছেন।
কে পেমেন্ট পায়, কে সুদ দেওয়ার দায়িত্বে আছে, এবং এই মেয়াদগুলি কখন রিসেট হয় তা ট্রেস করলে ব্যাখ্যা করা যায় কিভাবে একই বন্ড বাজার শিল্পের একটি অংশকে আর্থিকভাবে সমর্থন করে এবং অন্যটির ব্যবসা চালিয়ে যাওয়াকে কঠিন করে তোলে।
পোস্টটি একই ফেড রেট বৃদ্ধি স্টেবলকয়েনকে সহায়তা করতে পারে এবং বিটকয়েন ঋণগ্রহীতাদের ক্ষতি করতে পারে প্রথমে দেখা গিয়েছিল CryptoSlate.