লেখক: লি জিয়া, ওয়াল স্ট্রিট ভিজন

ফেড চেয়ারম্যান ওয়ালশের প্রথম প্রেস কনফারেন্সের পর, ফেডের মুদ্রাস্ফীতি দমনের প্রতি বিশ্বাসের প্রতি বাজারের সন্দেহ বাড়ছে। ব্যাংক অব আমেরিকা সিকিউরিটিজ তাদের সর্বশেষ রিপোর্টে সতর্ক করেছে যে, মুদ্রানীতি হলো 'অ্যানা কারেনিনা প্রিনসিপল'—সফলতা একসাথে অনেকগুলো শর্ত পূরণ হওয়ার উপর নির্ভর করে, আর যেকোনো একটি গুরুত্বপূর্ণ ধাপের ব্যর্থতা মূল্যস্থিতির লক্ষ্যের ব্যর্থতার দিকে নিয়ে যেতে পারে।

ফেড রেট অপরিবর্তিত রাখার জন্য 9 টি ভোটের বিপক্ষে 3 টি ভোট প্রদানের পর, ওয়াশ প্রতিষ্ঠানের নীতি সম্পর্কে যথেষ্ট স্পষ্টতা দেননি, বরং বাজারের আর্থিক শর্তগুলির কঠোরতা দ্বারা কিছু সুদের হার বৃদ্ধির প্রভাব প্রতিস্থাপিত হয়েছে বলে জোর দেন। এই বক্তব্যটি বাজারের পুনঃমূল্যায়নের দিকে পরিচালিত করে: দীর্ঘমেয়াদি আয়ের হার বৃদ্ধি, আয়ের বক্ররেখা তীব্রতর, মুদ্রাস্ফীতির ব্রেক-ইভেন হার বৃদ্ধি, এবং ডলারের দুর্বলতা—এগুলি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বিশ্বাসযোগ্যতা চাপের পরে সাধারণত দেখা যায়।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা মনে করে, যদি ভবিষ্যতের কয়েক সপ্তাহের জন্য মুদ্রাস্ফীতির ডেটা স্পষ্ট পিজন সমর্থন প্রদান না করে, তবে ফেড ৯ মাসের জন্য বৃদ্ধি কেবলমাত্র একটি নীতিগত বিকল্প নয়, বরং বাজারের বিশ্বাস পুনরুদ্ধার এবং নীতিগত বিশ্বস্ততা পুনরুদ্ধারের জন্য প্রয়োজনীয় পদক্ষেপ।

ওয়াশের প্রেস কনফারেন্সের বক্তব্য জটিল সংকেত প্রকাশ করেছে। একদিকে, তিনি মনে করেন যে আর্থিক বাজারগুলি স্বয়ংক্রিয়ভাবে আর্থিক শর্তগুলি কঠোর করেছে, ফেড এখন আরও সুদের হার বাড়ানোর মাধ্যমে একই ফলাফল অর্জনের প্রয়োজন নেই; অন্যদিকে, তিনি আরও বেশি মূল্যস্ফীতির সূচকগুলির দিকে তাকানোর সম্ভাবনা এবং মূল্যের চাপের বিরুদ্ধে সুদের হার বাড়ানোর বাইরের টুলস ব্যবহারের কথা উল্লেখ করেছেন।

মেরিল লিনচ উল্লেখ করেছে যে, সমস্যা হল ওয়াশের নীতিগত যুক্তি পারম্পরিক কেন্দ্রীয় ব্যাংকের যোগাযোগের কাঠামোর সাথে পার্থক্য রাখে।

পূর্বে ব্রিটিশ কেন্দ্রীয় ব্যাংকের পূর্ব পরিচালক মারভিন কিং যে মারাডোনা সুদের তত্ত্ব প্রস্তাব করেছিলেন, তাতে বলা হয়েছিল যে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক নীতির প্রত্যাশা নির্ধারণ করে বাজারকে আগে থেকেই আর্থিক শর্তগুলি কঠোর করতে পরিচালিত করে, যার ফলে নিজেদের সুদের হার বাড়ানোর চাপ কমে। অন্যদিকে,ওয়াশের বক্তব্যটি অন্য একটি যুক্তির সাথে বেশি মিলে যায়: বাজারই স্বয়ংসম্পূর্ণভাবে সুদের হার সমায়োজিত করে, ফেডারেল রিজার্ভ শুধুমাত্র পর্যবেক্ষণ করে তা অনুসরণ করে।

কিন্তু মেরিল লিনচ মনে করে যে এই যুক্তিতে ঝুঁকি রয়েছে। কারণ দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধি অপরিহার্যভাবে আর্থিক শর্তগুলির কঠোরীকরণকে বোঝায় না, এটি সম্ভবত বাজেটের বৃহত্তর ঘাটতি, শক্তিশালী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি, বৃহত্তর ঝুঁকি প্রিমিয়াম বা উচ্চতর মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশার পুনঃমূল্যায়নকেও প্রতিফলিত করে।

প্রেস কনফারেন্সের পরের বাজার প্রতিক্রিয়া এই উদ্বেগকে প্রতিফলিত করছে: দীর্ঘমেয়াদী বাস্তব সুদের হার বৃদ্ধি, মুদ্রাস্ফীতি ব্রেক-ইভেন হার প্রসারিত, এবং আয়ের বক্ররেখা আরও তীব্র হওয়া—এগুলো বোঝায় যে বিনিয়োগকারীরা শুরু করেছেন যে ফেডারেল রিজার্ভ দীর্ঘমেয়াদী মুদ্রাস্ফীতির স্থিরতা বজায় রাখতে পারবে কিনা তা নিয়ে সন্দেহ।

ব্যাংক অফ আমেরিকা অনুমান করছে যে জুলাইয়ে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের অ-কৃষি চাকরি ৮০,০০০ জন বৃদ্ধি পাবে, যা বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে কিছুটা কম, কিন্তু বেসরকারি খাতের চাকরি ৯৫,০০০ জন বৃদ্ধি পাবে, যা জুনের ৪৯,০০০ জনের চেয়ে বেশি।

রিপোর্টটি বলছে যে বর্তমান কর্মবাহী বাজারে কোনও স্পষ্ট অবনতির লক্ষণ দেখা যায়নি। প্রাথমিক বেকারত্ব ভাতা দাবি স্থিতিশীল রয়েছে এবং কর্মসংস্থান বৃদ্ধি এখনও চলছে। যদিও গ্রীষ্মকালীন ঋতুগত কারণ, এডিপি কর্মসংস্থান ডেটা দুর্বলতা এবং স্থানীয় সরকারি নিয়োগের মন্থর গতি ঝুঁকি তৈরি করছে, তবুও সামগ্রিক প্রবণতা অর্থনীতির নরম ল্যান্ডিংকে সমর্থন করছে।

বেকারত্বের ক্ষেত্রে, ব্যাংক অফ আমেরিকা প্রত্যাশা করছে যে জুনের 4.2% থেকে এটি 4.3% এ বৃদ্ধি পাবে, যা মূলত কর্মশক্তি অংশগ্রহণের পুনরুজ্জীবনের কারণে। বেতনের ক্ষেত্রে, জুলাইয়ে গড় ঘন্টার বেতনের মাসিক বৃদ্ধি 0.3% হওয়ার প্রত্যাশা রয়েছে, এবং বার্ষিক বৃদ্ধি 3.5% এর কাছাকাছি থাকবে, যা এখনও স্পষ্ট মুদ্রাস্ফীতির চাপ দেখায়নি।

ব্যাংক অফ আমেরিকা মনে করে, যদি কর্মসংস্থান ডেটা প্রত্যাশিত হয়, তাহলে এটি অ-কৃষি ক্ষেত্রে পাঁচ মাস ধরে বৃদ্ধির সূচনা করবে, 2026 সালে বেসরকারি খাতে গড়ে প্রতি মাসে প্রায় 89,000 জন নতুন কর্মসংস্থান হবে, এবং কর্মসংস্থান বাজারের নিচের দিকের ঝুঁকি আরও কমে যাবে।

যেহেতু কর্মসংস্থান এখনও দৃঢ় এবং মুদ্রাস্ফীতি এখনও টিকে আছে, ব্যাংক অফ আমেরিকা মনে করে যে গত বছরের সুদের হার কমানোর চক্রের যৌক্তিকতা কমে যাচ্ছে এবং সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর নীতিগত ভিত্তি শক্তিশালী হচ্ছে।

"অ্যানা কারেনিনা নীতি" অনুসারে, ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংকের বিশ্বাসযোগ্যতা পরীক্ষার মুখোমুখি

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা টলস্টয়ের ক্লাসিক উপন্যাস অ্যানা কারেনিনার প্রসিদ্ধ শুরুটি এবং অর্থনীতিবিদ জ্যারেড ডায়মন্ডের প্রস্তাবিত “অ্যানা কারেনিনা নীতি” ব্যবহার করে বর্তমান ফেডেরাল রিজার্ভের সম্মুখীন সমস্যা ব্যাখ্যা করে। এই নীতি অনুসারে, সফলতা একাধিক প্রয়োজনীয় শর্তের একসাথে পূরণের উপর নির্ভর করে, অথচ ব্যর্থতা শুধুমাত্র একটি কীভাবে শর্তের অনুপস্থিতির জন্যই ঘটতে পারে।

মুদ্রানীতির ক্ষেত্রে, মূল্যস্থিতিশীলতা অর্জনের জন্য শুধুমাত্র সুদের হারের উপকরণই যথেষ্ট নয়, বরং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বিশ্বাসযোগ্যতা, মূল্যবৃদ্ধির প্রত্যাশা স্থিতিশীলতা, বাজেটীয় নীতির সমন্বয় এবং আর্থিক ব্যবস্থার স্থিতিশীলতা সহ অনেকগুলি শর্তের সমন্বিত কার্যকারিতা প্রয়োজন।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা উল্লেখ করেছে, মুদ্রানীতি কেবলমাত্র একটি গাণিতিক মডেল নয়, বরং যোগাযোগের উপর নির্ভরশীল একটি কলা। কেন্দ্রীয় ব্যাংকের প্রেস কনফারেন্সের মূল কাজ হল বাজারকে এর নীতি প্রতিক্রিয়া ফাংশনটি বুঝতে সাহায্য করা; যদি এটি ব্যর্থ হয়, তবে অনিশ্চয়তা বাজারের দিকে স্থানান্তরিত হবে এবং শেষপর্যন্ত মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা অস্থির হয়ে পড়তে পারে।

ওয়াশের এই প্রেজেন্টেশনের সমস্যা হল ফেডারেল রিজার্ভ ভবিষ্যতে বৃদ্ধি, কর্মসংস্থান এবং মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে কীভাবে ভারসাম্য রাখবে তা পরিষ্কারভাবে ব্যাখ্যা করা হয়নি।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা মনে করে, ফেডারেল রিজার্ভ এখনও মার্কেট ন্যারেটিভ পুনর্নিয়ন্ত্রণের সুযোগ রাখে, এবং সেপ্টেম্বরের মিটিং হবে একটি কী মুহূর্ত। যদি ভবিষ্যতের ডেটা প্রমাণ না করে যে মূল্যস্ফীতি দ্রুত হ্রাস পাচ্ছে, তবে বৃদ্ধির হার ফেডের বিশ্বস্ততা পুনরুদ্ধার এবং নীতির স্থিতিশীলতা পুনরায় প্রতিষ্ঠা করার জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ হতে পারে।