ফেড চেয়ার কেভিন ওয়ার্শের জ্যাকসন হল ডিবিউ: এআই এবং মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে ফরওয়ার্ড গাইডেন্স শেষ

সম্পাদকীয় নোট: বিজেটি ২৮ আগস্ট, রাত ১০টায়, ফেডারেল রিজার্ভের চেয়ারম্যান কেভিন ওয়াশ জ্যাকসন হল বিশ্ব কেন্দ্রীয় ব্যাংক বার্ষিক সম্মেলনে একটি বক্তৃতা দেন, যা তিনি ফেডারেল রিজার্ভের চেয়ারম্যান হিসেবে এই গুরুত্বপূর্ণ বার্ষিক সম্মেলনে প্রথমবারের মতো বক্তৃতা দিচ্ছেন।

কেভিন ওয়াশ তার বক্তব্যে বলেন যে, অসাধারণ সময়ের জন্য ব্যবহৃত "ভবিষ্যদ্বাণীমূলক নির্দেশনা" টুলটি সাধারণ অর্থনৈতিক পরিস্থিতিতে তার কাজ শেষ করেছে এবং এটি প্রত্যাহার করা উচিত; মুদ্রানীতি ডেটা-ভিত্তিক এবং সিদ্ধান্তগ্রহণের নিয়মের দিকে ফিরে আসতে হবে।

কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তাকে একটি সময়গত পরিবর্তন হিসাবে বিবেচনা করে, তিনি স্বীকার করেছেন যে উৎপাদনশীলতা, কর্মসংস্থান বাজার এবং মূলধনের রিটার্ন গঠনের উপর এর গভীর প্রভাব এখনও অজানা। ফেডারেল রিজার্ভকে সতর্কতার সাথে পর্যবেক্ষণ করতে হবে। এছাড়াও, তিনি নীতি বাস্তবায়নের জন্য সাতটি নীতি স্পষ্টভাবে উল্লেখ করেছেন: 2% মুদ্রাস্ফীতির লক্ষ্যকে কেন্দ্রীয় করা, কর্মসংস্থানের দায়িত্বকেও বিবেচনায় রাখা, সংক্ষিপ্তমেয়াদী সুদের হারকে প্রধান সরঞ্জাম হিসাবে ব্যবহার, মুদ্রার পরিমাণের দিকে মনোযোগ দেওয়া, এবং যোগাযোগকে সংযমী ও উদ্দেশ্যমূলকভাবে রাখা। এই নীতিগুলি পরম্পরাগতভাবে ফিরে আসা এবং নীতির কার্যকারিতা-অতিচাপকে এড়ানোর একটি শাসনের দৃষ্টিভঙ্গি চিত্রিত করে।

তিনি মনে করেন যে কর্মসংস্থান বাজার পূর্ণ কর্মসংস্থানের সাথে প্রায় সঙ্গতিপূর্ণ, কিন্তু মুদ্রাস্ফীতি এখনও লক্ষ্যের চেয়ে অনেক বেশি—PCE বার্ষিক 3.7% এবং এর অর্ধেকেরও বেশি উপাদানের বৃদ্ধি 3% এর বেশি। তিনি নীতির পথকে পূর্বনির্ধারিত করবেন না, কিন্তু স্পষ্টভাবে বলেছেন যে, যদি নিশ্চিত না হওয়া যায় যে মুদ্রাস্ফীতি স্পষ্ট গতিতে লক্ষ্যের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে, তবে ফেড "আরও কাজ করতে হবে"। পুরো বক্তব্যটি একটি নীতিগত, বিশদ সিদ্ধান্তের চেয়ে নিয়মিততা-প্রাধান্য দেয়:অনিশ্চয়তার মধ্যে বিনয়ীভাবে মূল্যায়ন, দায়িত্বের সম্মুখীন হয়ে অটল। মুদ্রা নীতি এখন একটি নতুন সংকটবিন্দুতে,এবং এই চেয়ারম্যান বাজারের довіру অর্জনের জন্য সাহসিকতার পরিবর্তে স্থিতিশীলতা,এবং প্রতিশ্রুতির পরিবর্তে স্বচ্ছতা বেছে নিয়েছেন।

কেভিন ওয়াশের স্পিচের পূর্ণ টেক্সট নিচে দেওয়া হল, যা Odaily প্ল্যানেট ডেইলি দ্বারা অনুবাদ করা হয়েছে, উপভোগ করুন～

————————

সবাইকে ধন্যবাদ। আবার এখানে আসার জন্য আমি খুব খুশি, এতগুলি পরিচিত মুখ দেখেও আমি খুশি। আমি এই সপ্তাহান্তের জন্য সবসময় অপেক্ষা করছিলাম—আমার ফেডারেল রিজার্ভের চেয়ারম্যান হিসেবে ১০০তম দিনটি উদযাপনের জন্য এর চেয়ে ভালো কোথাও থাকতে পারে না? এই অতিথিবন্ধুত্বের জন্য আপনাদের সবাইকে কানজাস সিটি ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংকের প্রেসিডেন্ট জেফ শ্মিড (Jeff Schmid) এবং তাঁর সহকর্মীদের ধন্যবাদ জানাতে হবে। জেফ, আপনাদের সবাইকে ধন্যবাদ।

বহু বছর আগে আমি জানতে পেরেছিলাম যে জ্যাকসন হলের চারপাশের পথে দুটি সম্পূর্ণ ভিন্ন ধরনের হাঁটার অভিজ্ঞতা পাওয়া যায়। আমি যখন ফেডের আগের সহ-সভাপতি ডন কোহনের সাথে হাঁটতে গিয়েছিলাম, তখন আমি সেই অভিজ্ঞতাকে দুটি শব্দে সারাংশ করতে পারি: **আমি বেঁচে গেছি।** সেই ইস্পাতের মতো ইচ্ছাশক্তির ম্যারাথন-স্টাইল “মৃত্যুর মার্চ”গুলির মধ্যে দিয়ে, আমি একটি ডন কোহনকে দেখলাম, যিনি আমি কখনও মনস্তাত্ত্বিকভাবে প্রস্তুত হয়নি।

একটি অন্য হাঁটার পদ্ধতি আছে—আমি এটিকে আমার পুরনো সহকর্মী, ফেডেরেল রিজার্ভের পূর্ব চেয়ারম্যান বেন বার্নান্কের সাথে সংযোগ করব। বেনের সাথে হাঁটা অনেক বেশি শান্ত ছিল, রকফেলার প্রোটেকশনের বক্র পথে সহজে হাঁটা।

তাই, প্রস্থানের আগে, একটি “স্বাস্থ্য চেক” করুন এবং নিজেকে জিজ্ঞাসা করুন: “আজ কোহেন দিন, নাকি বার্নানক দিন?”

এই সভার বিষয় হল উদ্ভাবন। আমি বিশ্বাস করি, জনসাধারণ এবং বাজার—যৌথ বুদ্ধিমত্তার মাধ্যমে—বুঝতে পারে যে ফেডারেল রিজার্ভের নীতি বাস্তবায়নে উদ্ভাবন পূর্ণ চাকরি অর্জনের সাথে সাথে মূল্যস্থিরতা অর্জনে সহায়তা করবে।

আজ সকালের আমার বক্তৃতার বিষয়বস্তু সংক্ষেপে উপস্থাপন করছি। এটিকে আপনি সংক্ষেপ বলতে পারেন... বা রোডম্যাপ বলতে পারেন... কিন্তু এটিকে কখনও “ফরওয়ার্ড গাইডেন্স” বলবেন না।

প্রথমে, আমি ফেডারেল রিজার্ভের যে দীর্ঘমেয়াদী প্রশ্নগুলি বিবেচনা করছে তার কথা বলব, যার মধ্যে রয়েছে সর্বশেষ সাধারণ প্রযুক্তি—কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (এআই)—এবং এটি অর্থনীতিকে কোথায় নিয়ে যেতে পারে। তারপর, আমি প্রাক-সূচনা নীতি নামক একটি নীতিগত অনুশীলন এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং আর্থিক বাজারের মধ্যে মিথস্ক্রিয়ার কথা বলব। এরপর, আমি কিছু মূলনীতির কথা উল্লেখ করব যা আমি মনে করি মুদ্রা নীতির বাস্তবায়নকে পরিচালিত করা উচিত। শেষে, আমি বর্তমান অর্থনৈতিক পরিস্থিতির প্রতি আমার মূল্যায়নের কথা বলব।

হাইডন পর্বতমালার পটভূমিতে, আমরা এখানে একটি সম্পূর্ণ স্থির নয় এমন অর্থনৈতিক চিত্র পর্যালোচনা করতে এসেছি। খুব সাম্প্রতিক অতীতে—2008 এর সংকটের আগে এবং তারপরের দশকে—অর্থনীতিবিদদের এবং নীতি প্রণেতাদের “দীর্ঘস্থায়ী মন্দা” এবং “বিশ্বব্যাপী সঞ্চয়ের অতিরিক্ত” নিয়ে কথা বলা হত। সেই সময়ে, একটি প্রচলিত ধারণা ছিল যে, যেহেতু পর্যাপ্ত বিশ্বস্ত বিনিয়োগের সুযোগই নেই, তাই বড় পরিমাণে মূলধন দীর্ঘদিন অকার্যকরভাবে বিশ্রাম নেবে। সবচেয়ে ভালো জিনিসগুলি মনে হচ্ছিল ইতিমধ্যেই আবিষ্কৃত হয়েছে।

অতএব, অর্থনৈতিক বৃদ্ধি দুর্বল এবং ধীর হবে। ঠিক আছে, সময় প্রকৃতপক্ষে বিপুল পরিবর্তন এনেছে। আমরা ইতিহাসের একটি মোড়ে পৌঁছেছি।

সবচেয়ে স্পষ্ট উদাহরণ হল কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার উন্নয়ন—এটি একটি ৮০ বছর পুরনো নাম, যা বর্তমানের সবচেয়ে নবীন প্রযুক্তির বর্ণনা দেয়—এবং এর উন্নয়নের গতি কয়েক বছর আগের প্রচারকদের পূর্বানুমানও ছাড়িয়ে গেছে। অর্থনীতির অনেক বেশি বৃদ্ধির সম্ভাবনা বাড়ছে। বিভিন্ন AI-সংশ্লিষ্ট অবকাঠামোতে স্কেল বাড়তে থাকা মূলধনের পুল প্রবাহিত হচ্ছে। একটি **“সুপার মুয়ারের আইন”**-এর মতো ঘটনা ঘটছে। স্কেলিংয়ের নিয়মও পরিবর্তিত হচ্ছে, যা উদ্ভাবনের পদ্ধতি এবং গতি উভয়কেই পরিবর্তন করছে।

পুঁজি এবং শ্রম একত্রিত হয়ে এআইয়ের কেন্দ্রে বড় ভাষা মডেল তৈরি করেছে। ব্যবহারকারীরা এই মডেলগুলি ব্যবহারের অনুমতি পেতে টোকেন কিনেছে।

একটি প্রতিবেদন অনুসারে, শুধুমাত্র দুটি শীর্ষ AI ল্যাবের টোকেন বিক্রয় বার্ষিকীকৃত হিসাবে ইতিমধ্যেই 1000 বিলিয়ন ডলারের বেশি হয়েছে, যা এক বছর আগের তুলনায় 500% এরও বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে। ফেডারেল রিজার্ভ এই সবকিছুকে কড়াকড়িভাবে পর্যবেক্ষণ করছে।

আমরা স্বীকার করি যে, এআই একটি নতুন পরিবর্তনশীল রাশি—এমনকি একটি নতুন উৎপাদন উপাদান হতে পারে—যা অর্থনীতি এবং মুদ্রা নীতির বাস্তবায়নের উপর প্রভাব ফেলবে।

এটি কয়েকটি গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন তুলে ধরে: এআই-এর প্রয়োগ কি সমগ্র অর্থনীতির উৎপাদনশীলতাকে উল্লেখযোগ্য এবং স্থায়ীভাবে বাড়াবে? যদি হয়, তবে এই বৃদ্ধি কবে ঘটবে? টোকেনের ব্যবহার শ্রমের সাথে পরিপূরক হবে নাকি প্রতিদ্বন্দ্বী হবে? পরবর্তী প্রজন্মের এআই মডেলগুলি কি আরও বেশি মূলধন-ঘনত্বপূর্ণ হবে, নাকি মডেলগুলি নিজেই কম মূলধন-প্রয়োজনীয় সমাধান ডিজাইন করতে সাহায্য করবে?

একটি অনির্ণীত সমস্যা হল এই প্রক্রিয়ার ফলে উৎপন্ন বাজার কাঠামো। আমরা এখনও জানি না যে মূলধনের রিটার্ন চূড়ান্তভাবে কোথায় পৌঁছাবে এবং এই প্রক্রিয়াটি কতক্ষণ সময় নেবে। প্রাথমিক পর্যায়ে, কতটা অতিরিক্ত মূল্য দুর্লভ সম্পদের মালিকদের—AI ল্যাব, চিপ তৈরিকারক, শক্তি উৎপাদক এবং ক্লাউড সার্ভিস প্রদানকারীদের—এর দিকে প্রবাহিত হবে? সময়ের সাথে সাথে, কতটা মূল্য প্রতিষ্ঠান এবং ভোক্তাদের দিকে প্রবাহিত হবে? এটি শ্রমিকদের এবং ফেডেরেল রিজার্ভের চাকরির লক্ষ্যের উপর কীভাবে ব্যাপকভাবে প্রভাব ফেলবে?

একইভাবে, আমরা এখনও টোকেনের সমতুল্য মূল্য কতটা হবে তা জানি না। কি বিভিন্ন ধরনের টোকেন দেখা দেবে যার ফলে মানুষ সবচেয়ে উন্নত এবং সেরা মডেলগুলির প্রবেশাধিকার পাওয়ার জন্য আরও বেশি টাকা দিতে রাজি হবে? পুরনো মডেলগুলির জন্য, কি টোকেনের মূল্য চূড়ান্তভাবে প্রান্তিক খরচের স্তরে নেমে আসবে?

তবে এটি স্পষ্ট করে বলা প্রয়োজন যে, তাদের পরামর্শগুলি ভবিষ্যতে উত্থাপিত হবে এবং বর্তমান নীতিগত পরিস্থিতিতে আমাদের সিদ্ধান্তগুলিকে প্রভাবিত করবে না। তবে আমি বিশ্বাস করি যে, ভবিষ্যতের নীতিগত চ্যালেঞ্জগুলির জন্য, আজ আমরা যে চিন্তার প্রতিবন্ধকতা করছি, তা আমাদেরকে আরও ভালভাবে প্রস্তুত করবে।

আমি আমাদের কর্মসংস্থান দল কাজ শুরু করার অপেক্ষা করেনি, বরং ফেডারেল রিজার্ভকে ভবিষ্যতের প্রয়োজনীয়তার সাথে খাপ খাইয়ে নেওয়ার জন্য উদ্ভাবন চালু করেছি।

একটি উদাহরণ হিসেবে, আমি ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যানের প্রস্তাবিত “অগ্রিম নির্দেশনা” এর রূপ এবং কার্যকারিতা পরিবর্তন শুরু করেছি। আপনারা সম্ভবত জানেন, আমি দীর্ঘদিন ধরে ভবিষ্যতের নীতি সিদ্ধান্তগুলি আগে ঘোষণা করার বিষয়ে অস্বস্তি অনুভব করেছি।

আমি অন্য একটি পথের পক্ষে... নিচে আমি কারণটি ব্যাখ্যা করব।

ভবিষ্যতের নীতিগত সিদ্ধান্তগুলির সাথে স্বচ্ছভাবে যোগাযোগ করা নিজেই একটি গুণ নয়। যোগাযোগটি ফেডের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ দায়িত্বকে পরিচালনা করতে সহায়তা করতে হবে: মুদ্রানীতি ঠিকভাবে পরিচালনা করা।

পূর্বানুমান নির্দেশনা হল একটি সাধারণ নীতিগত সরঞ্জাম, যা আমি এবং আমার সহকর্মীরা বিশ্বব্যাপী আর্থিক সংকটের সময়ে ব্যবহার করেছিলাম। সেই সময়ে এটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ ছিল, এবং আমরা এই সরঞ্জামটি খুবই প্রচারিতভাবে চালু করেছিলাম। তবে, অতীতের সংকটগুলির অন্যান্য উত্তরাধিকারের মতো, আমি মনে করি, পূর্বানুমান নির্দেশনা এখন এর কার্যকারিতার সময়কাল অতিক্রম করেছে। স্বাভাবিক সময়ে, পূর্বানুমান নির্দেশনার ভূমিকা সীমিত হওয়া উচিত এবং স্পষ্ট সীমানা মেনে চলা উচিত।

অন্যথায়, এটি "স্পষ্টতা" নামে অস্পষ্টতা সৃষ্টি করতে পারে।

অতিরিক্ত প্রকাশ্যে নীতি প্রক্রিয়া এবং ভবিষ্যতের সিদ্ধান্তের জন্য অতিরিক্ত প্রতিশ্রুতি দেওয়া মার্কেট, ব্যবসা এবং পরিবারকে ভুল বোঝাতে পারে। আমি মনে করি, যখন নীতি প্রণেতারা নীতির পুরো চক্রের মধ্যে সুদের হারের জন্য কিছুটা কোয়াসি-প্রতিশ্রুতি দেন, তখন আমরা আসলে নিজেদের সঠিক সিদ্ধান্ত নেওয়ার স্বাধীনতা সীমিত করি।

নীতি ভালভাবে প্রয়োগ করতে, আমাদের আর্থিক বাজার এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মধ্যে সম্পর্ক সঠিকভাবে পরিচালনা করতে হবে। ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংককে স্পষ্ট বাজার সংকেতের প্রয়োজন হবে, এবং এই সংকেতগুলি যতটা সম্ভব অবিকৃত হওয়া উচিত, যার মধ্যে রয়েছে বাজারের অভ্যন্তরীণ সূচক, বিভিন্ন বাজার এবং শিল্পের সম্পদের মূল্য এবং পরিবর্তন, মার্কিন সরকারি বন্ডের মূল্য এবং লেনদেনের পরিমাণ, ডলারের বৈদেশিক মূল্য, ঋণের খরচ এবং প্রাপ্যতা, এবং বিস্তৃত পণ্যের মূল্য। এই সূচকগুলি এবং অন্যান্য সূচকগুলি, সমগ্র অর্থনৈতিক চক্রের মধ্যে সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ড এবং মুদ্রাস্ফীতির প্রসঙ্গ নির্ণয়ে ফেডারেল রিজার্ভকে সহায়তা করা উচিত।

ফেডারেল রিজার্ভ সদস্যদের নিজেদের ক্ষমতা সম্পর্কে বিনয়ী থাকা উচিত, কিন্তু কখনও অবিবেচক হওয়া উচিত নয়। ফেডারেল রিজার্ভ অর্থনীতি এবং বাজারে একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে। আমাদের নীতির সরঞ্জামগুলিও শক্তিশালী। আমরা সংক্ষিপ্তমেয়াদী সুদের পথ নির্ধারণ করি। বাজারের অংশগ্রহণকারীরা সবসময় আমাদের পরবর্তী পদক্ষেপের পূর্বানুমান করতে চায়। কিন্তু আমাদের এমন একটি ব্যবস্থা গড়ে তোলা উচিত নয়, যেখানে বাজারের অংশগ্রহণকারীরা নিজেদের পরবর্তী ট্রেডের সিদ্ধান্তের জন্য মূলত ফেডারেল রিজার্ভ-এর উপর নির্ভরশীল।

অর্থনৈতিক গবেষণাপত্রগুলি দীর্ঘদিন ধরে এই প্রক্রিয়াটির বিকৃতির কথা বর্ণনা করে আসছে, যাকে "হল-অফ-মিররস সমস্যা" (hall-of-mirrors problem) বলা হয়। যদি বাজার ফেডের নির্দেশনার উপর অত্যধিক নির্ভরশীল হয়, আর ফেড বাজারের মূল্যের উপর নির্ভরশীল হয়, তবে আমরা সবাই নতুন বিকাশগুলি দেখতে পাওয়ার সম্ভাবনা কম, পরিস্থিতির পরিবর্তনের সময় অবিচলিত থাকার সম্ভাবনা কম, এবং নীতি প্রণয়নের প্রক্রিয়ায় ভুল করার সম্ভাবনা বেশি।

একটি হাস্যকর বিষয় হলো, বাজারের অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে সম্ভবত সবচেয়ে বেশি ক্ষতি নেওয়ার দায়িত্ব বহন করছেন না। সবচেয়ে গুরুতর ক্ষতি হবে যাদের কাছে কোনো আর্থিক সম্পদই নেই। যদি ফেডারেল রিজার্ভ মূল্যস্ফীতি এবং অর্থনীতি উভয়কেইভুলভাবে মূল্যায়ন করে, তাহলে কারা সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হবে? বাজারের বিজয়ীদের নয়। অত্যধিক মূল্যস্ফীতির বা হঠাৎ অস্থিতিশীল হয়ে পড়া চাকরির সঙ্গে সামনের দিকে মুখোমুখি হবেন কঠোরভাবে পরিশ্রমী আমেরিকানরা।

অতএব, যদি ভবিষ্যদ্বাণীমূলক নির্দেশনা সাধারণ সময়ের জন্য উপযুক্ত না হয়, তবে নতুন ফেড চেয়ারম্যান কমপক্ষে একটি স্পষ্ট প্রতিক্রিয়া ফাংশনের প্রতিশ্রুতি দেবেন? যেমন, যদি ডেটা উত্তপ্ত বা দুর্বল হয়, তবে কি তিনি আমাদের বলবেন যে সুদের হার কীভাবে পরিবর্তিত হবে? আমি আশা করি আমাদের অর্থনীতির প্রতি বোঝাপড়া এতটাই সূক্ষ্ম হবে যে একটি যান্ত্রিক, পুনরাবৃত্তভাবে যাচাইকৃত উত্তর দেওয়া সম্ভব হবে—যেমন, টেলর নিয়মের মতো একটি সাধারণ ফাংশনের উপর কঠোরভাবে নির্ভরশীল। কিন্তু আমাদের জ্ঞান এখনও এই মাত্রায় পৌঁছায়নি—অন্তত এখনও। এবং, সঠিকভাবে মুদ্রানীতি বাস্তবায়নের জন্য সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ কারণগুলিরওসময়ের সাথে পরিবর্তন হবে।

প্রেক্ষিত ভিত্তিতে ফেডের প্রতিক্রিয়া ফাংশন প্রদর্শন করা তীব্রতার সাথে তুলনায় তাত্ত্বিকভাবে বেশি কার্যকর, এবং পরীক্ষাগারে বাস্তব বিশ্বের চেয়ে বেশি কার্যকর। আমি একা নই যে উদাহরণস্বরূপ, 2021 সালের অগ্রাগতি নির্দেশ ফেডের উচ্চ মুদ্রাস্ফীতির প্রতি নীতিগত প্রতিক্রিয়াকে ধীর করেছিল। আমি যখন চেয়ারম্যান ছিলাম, আমি এবং আমার সহকর্মীরা নীতিগত সিদ্ধান্তের জন্য আরও নির্ভরযোগ্য মডেল এবং আরও দৃঢ় নিয়ম তৈরির চেষ্টা করব।

আমরা এটি করব, একইসাথে স্পষ্টভাবে বুঝে নেব: অর্থনৈতিক পূর্বানুমানের সঠিকতা এখনও শুধুমাত্র একটি ইচ্ছা। ভূ-রাজনৈতিক পরিস্থিতি, বিশ্বব্যাপী সরবরাহ শৃঙ্খলা এবং প্রযুক্তি এত দ্রুত এবং এত বড় পরিবর্তনের মধ্যে দিয়ে যাচ্ছে যে, আমরা কী জানতে পারি এবং কী জানতে পারি না, তার প্রতি সামান্য বিনয়ী থাকা বুদ্ধিমানের কথা। একই আত্মা নিয়ে, ফেডের মুদ্রা নীতির সিদ্ধান্তকে প্রভাবিত করতে পারে এমন যেকোনো প্রশ্নের জন্য, আমাদের বিভিন্ন দৃষ্টিভঙ্গির পূর্ণাঙ্গভাবে কথা শুনতে হবে। যদি সেরা সিদ্ধান্তগুলি গ্রহণেরই লক্ষ্য হয়, তবে আমাদের অর্থনৈতিক পরিস্থিতির বিভিন্ন দৃষ্টিভঙ্গির প্রতি বিচ্ছিন্নতা দেখানো উচিত নয়।

তাহলে, নীতি নির্ধারণের জন্য কীভাবে একটি ভালো পথ খুঁজে পাওয়া যায়?

পরবর্তী বক্তৃতায়, আমি মুদ্রাস্ফীতি নীতি প্রয়োগ করার জন্য আমার চিন্তাভাবনাকে পরিচালিত করে এমন কিছু মূলনীতি শেয়ার করব...

তারপর আমি আমার প্রতিশ্রুতি অনুযায়ী অর্থনৈতিক পরিস্থিতির বিচার দিচ্ছি।

এখন এই নীতিগুলি নিয়ে আলোচনা করা যাক।

প্রথমত, আমি লক্ষ্য করেছি যে এই কাজে গতকালের সংবাদকে সহজেই বর্তমানে ঘটছে এমন কিছু হিসেবে ভুল করা হয়। চ্যালেঞ্জটি হল এই দুটির মধ্যে পার্থক্য করা। অর্থাৎ, আমাদের বাস্তবতা পর্যালোচনা করতে হবে এবং নিশ্চিত করতে হবে যে আমরা পুরনো বা অসঠিক ডেটা ব্যবহার করে ভবিষ্যতের জন্য নীতি প্রণয়ন করছি না। আমাদের একক ডেটা পয়েন্টেরও উপর নির্ভরশীল হওয়া উচিত নয়। প্রবণতাই সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ। ফেডারেল রিজার্ভ একটি সিদ্ধান্তগ্রহণকারী প্রতিষ্ঠান। আমরা অনিশ্চয়তার মধ্যেই বিকল্পগুলির মধ্যে বাছাই করি, তাই আমাদের যেসব ডেটা ব্যবহার করতে হয়, সেগুলির সম্পর্ক, সময়সাপেক্ষতা, 정확তা এবং কার্যকরীতা সবচেয়ে বেশি হওয়া উচিত।

দ্বিতীয়ত, ফেডারেল রিজার্ভের কার্যক্রমের উদ্দেশ্য হল অর্থনীতির মোট চাহিদা এবং মোট সরবরাহের মধ্যে প্রায় সমতা বজায় রাখা। তবে, আমরা যা প্রত্যক্ষভাবে পর্যবেক্ষণ করতে পারি তা হল অর্থনৈতিক ক্রিয়াকলাপ। আমরা কখনও সরবরাহ পাশে কী ঘটছে তা প্রত্যক্ষভাবে দেখতে পাই না, শুধুমাত্র অনুমান করতে পারি। তাই, বর্তমান এবং ভবিষ্যতের মোট সরবরাহ এবং মোট চাহিদার মধ্যে ভারসাম্য মূল্যায়ন নিজেই অনির্দিষ্ট।

তৃতীয়ত, এটি স্পষ্ট করে বলা প্রয়োজন যে কোনো বিভ্রান্তির সম্ভাবনা নেই: ফেডারেল রিজার্ভ যে ২% মূল্যস্থিতিশীলতা লক্ষ্যটি ব্যক্তিগত খরচ ব্যয় (PCE) মূল্য সূচকের মাধ্যমে পরিমাপ করে, তা একটি দৃঢ় এবং স্থির লক্ষ্য। একইভাবে, আমাদের লক্ষ্যের অন্য একটি দিকটিও স্পষ্ট করা প্রয়োজন: মূল্যস্থিতিশীলতা স্বয়ংক্রিয়ভাবে অর্জিত হয় না, এবং মূল্যবৃদ্ধি স্বয়ংক্রিয়ভাবেই পুনরায় নিয়ন্ত্রিত হয় না। মূল্যস্থিতিশীলতা অর্জন হল ফেডারেল রিজার্ভের দায়িত্ব।

চতুর্থত, ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক সর্বোচ্চ চাকরি অর্জনের দায়িত্বও বহন করে। মধ্যম মেয়াদে, দ্বৈত মিশন অর্জন একটি বিকল্প নির্বাচন নয়। আমি মনে করি না যে ফেডারেল রিজার্ভের দ্বৈত মিশন পরস্পরের সাথে সংঘাতপূর্ণ। প্রকৃতপক্ষে, উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি নিজেই অর্থনৈতিক সমৃদ্ধিকে গুরুতরভাবে ক্ষতিগ্রস্ত করে।

পঞ্চমতঃ, সংক্ষিপ্ত মেয়াদি সুদের হার দ্বৈত মিশন পূরণের প্রধান সরঞ্জাম। অর্থনৈতিক ক্রিয়াকলাপকে উদ্দীপিত করার উদ্দেশ্যে অসাধারণ নীতি বাস্তব সংকটের সময়ে প্রয়োগ করা যেতে পারে, কিন্তু এর বাইরে সতর্কতার সাথে ব্যবহার করা উচিত, এবং সম্ভব হলে এগুলি ব্যবহারই করা উচিত নয়।

ষষ্ঠত, মুদ্রা গুরুত্বপূর্ণ। আজকাল এটি নিয়ে কথা বলা সম্ভবত ট্রেন্ডি নয়, কিন্তু আমার মতে: মুদ্রা এবং মুদ্রানীতির মধ্যে গুরুত্বপূর্ণ সম্পর্ক রয়েছে। আমাদের কেন্দ্রীয় ব্যাংক দ্বারা সৃষ্ট মুদ্রা এবং ব্যাংকিং ও আর্থিক ব্যবস্থা থেকে আগত মুদ্রার দিকে মনোযোগ দেওয়া উচিত। সত্যিই, আর্থিক উদ্ভাবন এবং অন্যান্য কারণগুলি মুদ্রার ভিত্তি, মুদ্রার প্রবাহের গতি এবং ব্যাপক অর্থনীতির মধ্যে সংযোগকে পরিবর্তন করেছে। কিন্তু এটি মুদ্রা চূড়ান্তভাবে আর্থিক অবস্থা এবং মূল্যকে কিভাবে প্রভাবিত করে, তার উপর মনোযোগ দেওয়ার জন্য প্রায়ই যথেষ্ট নয়।

শেষ পর্যন্ত, একটি আরও শান্ত এবং সচেতনভাবে যোগাযোগকারী ফেড, যা নিজেদের লক্ষ্যগুলি অর্জনের জন্য আরও সক্ষম। আমরা আমাদের দায়িত্ব পালন করেছি কিনা তার উপর ভিত্তি করে দায়বদ্ধতা গ্রহণ করতে পারি—এটিই আমাদের বিশ্বস্ততার একমাত্র প্রকৃত পরীক্ষা। মার্কিন বিমানবাহিনীর জেনারেল চাক ইয়েগারের একটি উক্তি ব্যবহার করে: “সত্য প্রকাশের মুহূর্তে, কোনো কারণ থাকবে, অথবা ফলাফল থাকবে।”

এখন, এই নীতিগুলির ভিত্তিতে, আমি আজকের অর্থনীতি কীভাবে দেখি? জানালার বাইরে অর্থনীতির কী ঘটছে? সম্ভবত সবাই ৭ মাসের মিটিংয়ের প্রতিবেদনে ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটি (FOMC) এর একমত দেখেছেন: কর্মসংস্থান বাজার স্থিতিশীল রয়েছে, উৎপাদন দৃঢ়ভাবে পারফর্ম করছে। কিন্তু মুদ্রাস্ফীতি এখনও অত্যধিক।

আমি এবং আমার বেশিরভাগ সহকর্মী মনে করি, সুপারিশযোগ্য হবে দুটি সভার মধ্যে নতুন তথ্যের অপেক্ষা করা—বিশেষ করে সরবরাহ শৃঙ্খল, বিনিয়োগের প্রবাহ এবং ভূ-রাজনৈতিক ক্ষেত্রে সম্ভাব্য বিকাশের বিষয়ে—এবং তারপরই সুদের নীতি পরিবর্তনের প্রয়োজনীয়তা নির্ধারণ করা। আমরা সবাই পরিস্থিতির প্রয়োজনীয়তা অনুযায়ী কাজ করার ইচ্ছা প্রকাশ করেছি। আমার ব্যক্তিগতভাবে, আজ আমাকে যা প্রভাবিত করেছে তা হলো অর্থনীতির সামগ্রিক পারফরম্যান্স। অর্থনীতি মনে হচ্ছে কিছুটা শক্তিশালী হয়েছে।

একটি অর্থনীতির শক্তির একটি সূচক হল এটির সংঘাতের প্রতি সহনশীলতা। এই দিকে, বাস্তব অর্থনীতি এবং ওয়াল স্ট্রিট উভয়ই অসাধারণ দৃঢ়তা প্রদর্শন করেছে। আমি কিছু পর্যবেক্ষণ শেয়ার করতে চাই।

ব্যবসায়িক মূলধন ব্যয়—যা ভবিষ্যতের অর্থনৈতিক বৃদ্ধির “বীজ” হিসেবে কাজ করে—তা দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে। সরঞ্জাম এবং অদৃশ্য সম্পদের বিনিয়োগের চতুর্থ ত্রৈমাসিক পরিবর্তন হার প্রায় 9%, যা 2021 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ। এই বছরের মূলধন ব্যয়ের বৃদ্ধির মধ্যে অর্ধেকেরও বেশি সম্ভবত AI-সংশ্লিষ্ট নির্মাণের কারণে। S&P 500 সূচকের উপাদানগুলির জন্য, গত বছরের লাভের বৃদ্ধি 20%এরও বেশি। লাভজনকতা ঐতিহাসিক স্তরের তুলনায় প্রচুর উচ্চ। সামগ্রিক স্টক বাজারের波动率 কম। আমরা বিভিন্ন শিল্পের পারফরম্যান্স পর্যবেক্ষণের জন্য বাজারের অভ্যন্তরীণ অবস্থা নিয়মিত পর্যবেক্ষণ করছি। বাজারে মূলধন ব্যয় এবং কোম্পানির লাভের বৃদ্ধির প্রত্যাশা প্রচুর।

আমি এগিয়ে যাব এবং এদের বৃদ্ধির হারের পরিবর্তন, অর্থাৎ দ্বিতীয় ক্রমের পরিবর্তন (দ্বিতীয় অন্তরীকরণ) পর্যবেক্ষণ করব। সম্পত্তির মূল্য, প্রতিষ্ঠানের আত্মবিশ্বাস, ভোক্তাদের আয় এবং ব্যয়ের উপর পরবর্তী প্রভাবও অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ, যা মূল্যায়নের প্রয়োজন। কোম্পানির বন্ড এবং লিভারেজড লোনের ক্রেডিট স্প্রেড ইতিহাসের প্রান্তের নিচের দিকে চলে গেছে, এবং এই বছর এই বাজারগুলিতে ইস্যুকরণও প্রচণ্ড শক্তিশালী। যদি আমরা স্থির আয়ের বাজারের দিকে তাকাই, 7-এর মাসে "ব্যাংকিং লোনিং: সিনিয়র ক্রেডিট অফিসারদের মতামতের সমীক্ষা"তে, ব্যাংকগুলি আমাদের জানিয়েছে যে, 商业和工业贷款的标准处于历史区间中较为宽松的一端，这有助于解释今年这些贷款的增长。

ক্রেডিট এবং ঋণ বাজারে নীতিগত কঠোরতার কোনও প্রতীক প্রায় দেখা যাচ্ছে না, কিছু শিল্প—যেমন বাসস্থান এবং কৃষি—এখন চাপের মুখে। তবে সামগ্রিকভাবে, যদি বিস্তৃত আর্থিক অবস্থা প্রকটভাবে সীমাবদ্ধ হয়ে থাকে, তবে আমি এটির সাথে একমত হতে পারি না। বিভিন্ন ঝটিকার মধ্যেও, প্রকৃত ভোক্তা ব্যয় স্বাস্থ্যকর অবস্থায় রয়েছে, গত চারটি ত্রৈমাসিকে 2% এরও বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে। এই বছরের শুরু থেকে, PDFP-এর বৃদ্ধির হার 3% এর কাছাকাছি। এই সূচকটি সাধারণত জিডিপি-এর চেয়ে বেশি কার্যকরী সংকেত অন্তর্ভুক্ত করে, এবং এখানেও প্রবণতা ইতিবাচক।

ফেডের দ্বৈত মিশনের কর্মসংস্থান দিকে আমাদের দেশ ভালোভাবে পারফর্ম করেছে। কর্মবাহী বাজারটি পর্যাপ্ত স্থিতিশীল। বর্তমান 4.1% বেকারত্বের হার ঐতিহাসিক মানদণ্ডের সাপেক্ষে এখনও কম, এবং কয়েক বছর ধরে এটি বড় পরিবর্তন ছাড়াই অবস্থিত। চার সপ্তাহের গড়ের ভিত্তিতে প্রথমবারের মতো বেকারত্বের সুবিধা আবেদনের সংখ্যা—এটি একটি পরীক্ষিত, উচ্চ-সময়সীমা সম্পন্ন সূচক—দশকের পর দশক ধরে সবচেয়ে কম পর্যায়ের কাছাকাছি। আমার মতে, আজকের কর্মবাহী বাজারের কম চলাচলের অংশটি, মহামারীর পরবর্তী সময়ের বড় পরিমাণের কর্মদাতা-কর্মচারী পুনঃমিলনের ফলাফল। যখন কর্মবাহী সরবরাহ প্রায়ই বৃদ্ধি পাচ্ছেনা, তখন মাসিকভাবে নতুন চাকরির সংখ্যা 自然地处于较低水平。劳动力市场始终存在令人担忧的领域——例如应届毕业生。但总体而言，那些希望工作的人，大体上都在保住工作或者找到工作।

তারা ভবিষ্যতে কর্মবাহী বাজারের বিঘ্নের কথা নিয়ে উদ্বিগ্ন হতে পারে, কিন্তু বর্তমানে আমি মনে করি: কর্মবাহী বাজারটি পূর্ণ কর্মসংস্থানের সাথে সঙ্গতিপূর্ণ। তবে ফেডের দ্বৈত মিশনের মূল্যস্থিতিতে অবস্থা আরও উদ্বেগজনক। ফেডের পছন্দের মূল্যবৃদ্ধি সূচক—PCE মূল্য সূচকের 12 মাসের বার্ষিক পরিবর্তন—বর্তমানে 3.7%, যখন 6 মাসের পরিবর্তন 4.1%। উপভোক্তা মূল্য সূচক (CPI)-এর সংশ্লিষ্ট সূচকগুলিও উচ্চ স্তরে, PCE এবং CPI-এর কোর মূল্যবৃদ্ধি সূচকগুলিও। এই সূচকগুলি সবই আদর্শ নয়, কিন্তু এগুলি সবই একইভাবের গল্প বলছে:

আমাদের 2% লক্ষ্যের চেয়ে মুদ্রাস্ফীতি এখনও উচ্চতর। তাই, ফেডের বর্তমান সর্বাধিক গুরুত্বপূর্ণ মনোযোগ প্রায়োগিক মূল্যের দিকে থাকা উচিত। নীতি প্রণেতাদের কাজ হলো সম্ভাব্য প্রবণতা মুদ্রাস্ফীতি—অর্থাৎ অর্থনীতিতে মূল্যের সাধারণ পরিবর্তন—কে শনাক্ত করা, যা বিশেষ কারণগুলির প্রভাব বাদ দিয়ে। আমরা চাই যে সম্ভাব্য মুদ্রাস্ফীতি বৃদ্ধি পাচ্ছে, হ্রাস পাচ্ছে, নাকি স্থির হয়ে আছে, তা বিচার করা। আমরা শুধুমাত্র এর পরিবর্তনের দিকটি জানতে চাই না, বরং পরিবর্তনের গতিও জানতে চাই। এইসব সাধারণ মুদ্রাস্ফীতির সূচকগুলি 2022-এর উচ্চতম স্তরের তুলনায় অনেকটা কমেছে।

সম্ভাব্য মুদ্রাস্ফীতি মূল্যায়নের জন্য, আমি পিসিই মূল্য সূচকের 199টি উপাদানকে বিশ্লেষণ করা খুবই সহায়ক বলে মনে করি। গত 12 মাসে, পিসিই বাস্কেটে 54% পণ্য এবং পরিষেবার মূল্য 3% এর বেশি বেড়েছে। এই অনুপাত প্রায় 77% ছিল এমন প্রাক-প্রকোপের উচ্চতম বিন্দুর চেয়ে অনেক কম, তবে 20 বছরেরও বেশি সময়ের জন্য প্রাক-প্রকোপের 32% এর চেয়ে স্পষ্টভাবে উচ্চতর। গত 6 মাসের জন্য দেখলেও একই উপসংহার: পিসিই বাস্কেটের 49% পণ্য এবং পরিষেবার বার্ষিকীকৃত মূল্যবৃদ্ধি 3% এর বেশি। এটিও প্রাক-প্রকোপের উচ্চতম বিন্দুর চেয়ে অনেক কম, তবে এখনও পর্যাপ্তভাবে উচ্চ।

সাম্প্রতিক কালে কমোডিটি মূল্যের সামগ্রিক বৃদ্ধি উল্লেখযোগ্য। আমাদের এটি নির্ণয় করা প্রয়োজন যে, এই প্রবণতাগুলি কি মুদ্রাস্ফীতির উপরের দিকের ঝুঁকির ইঙ্গিত দেয়। একইভাবে গুরুত্বপূর্ণ হলো যে, গত পাঁচ বছরেরও বেশি সময়ের মধ্যে মুদ্রাস্ফীতি কি মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশায় প্রবেশ করেছে। ভালো খবর হলো, মধ্যমের মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা সূচকগুলি সাধারণত স্থিতিশীল দেখাচ্ছে। ডেরিভেটিভস বাজারের মুদ্রাস্ফীতি প্রতিকিরণের সূচকগুলিও শক্তিশালী এবং সমঞ্জস্যপূর্ণ তথ্য প্রদান করছে। বিশেষত, সাম্প্রতিক উন্নয়নগুলির বিবেচনায়, বাজারের মূল্যগুলি এখনও ফেডারেল রিজার্ভের দ্বারা মূল্যস্থিতিশীলতা অর্জনের প্রতি আস্থা প্রকাশ করছে, যা ফেডারেল রিজার্ভের প্রতি একটি সমর্থনজনক মনোভাব, এবং ফেডারেল রিজার্ভের সেরা ঐতিহ্যগুলিরও সঙ্গতিপূর্ণ।

আমি আপনাদের নিশ্চিত করে দিচ্ছি... তারা ঠিক।

অর্থনৈতিক ইতিহাস থেকে দেখা যায় যে, বাজার দ্বারা পরিমাপিত মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশার একটি বৈশিষ্ট্য হল: এগুলি সাধারণত অ্যানকর হারিয়ে ফেলার আগে খুবই শক্তিশালী এবং স্থিতিশীল দেখায়। এই প্রত্যাশাগুলি সহজেই এদিক-ওদিক ঠেলা যায় না, এবং বর্তমানেও এগুলি দৃঢ়ভাবে অ্যানকর্ড। কিন্তু আমাদের এগুলির উপর কঠোরভাবে নজর রাখতে হবে। মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা অ্যানকর্ড থাকা নিশ্চিত করা হল ফেডের দায়িত্ব। একটি সংকেত আছে যা কেউই 무시 করতে পারবে না: 65 মাসেরও বেশি সময় ধরে উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি, এর দায়িত্ব স্পষ্টভাবে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের উপর। এবং, এই দায়িত্বটি মূলতই কেন্দ্রীয় ব্যাংকের।

আমাদের মানদণ্ড হল: আমাদের নিশ্চিত হতে হবে যে সম্ভাব্য মুদ্রাস্ফীতি আমাদের লক্ষ্যের দিকে স্পষ্ট এবং যথেষ্ট দ্রুত এগিয়ে যাচ্ছে। অন্যথায়, আমাদের আরও কাজ করতে হবে। এটিই আমাদের কাজ... আমাদের মিশন... এবং আমাদের নিতে হবে এই দায়িত্ব।

আজ এই স্থানে দাঁড়িয়ে, আমি একটি নির্দিষ্ট সিদ্ধান্তের পরিবর্তে একটি অনুশীলনের প্রতিশ্রুতি দিচ্ছি। আমি এবং আমার ফেডারেল রিজার্ভের সহকর্মীরা এই গুরুত্বপূর্ণ মুহূর্তে এই মুদ্রা নীতির পক্ষে দাঁড়ানোর প্রথম ব্যক্তিরা নই। আমরা সময়কে মূল্যবান করে তুলতে, সঠিক সময়ে কাজ করতে এবং আমাদের কাজটি সর্বাধিকভাবে ভালোভাবে করতে দৃঢ়ভাবে প্রতিশ্রুতিবদ্ধ। আমরা বিনয়ী এবং দৃঢ়ভাবে আমাদের দায়িত্ব পালন করি। আমাদের গ্রহণ করা সিদ্ধান্তগুলির উপর অনেককিছুই নির্ভর করে। সুসংগঠিত মুদ্রা নীতি পরিবার এবং ব্যবসাকে সমৃদ্ধির পথে নিয়ে যেতে পারে। যখন মুদ্রা নীতি প্রভাবশালীভাবে বাস্তবায়িত হয়, তখন এটি অর্থনৈতিক উন্নয়নের গতিকে বিস্তারিত ও গভীর করে...এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বিশ্বব্যাপী নেতৃত্বকে শক্তিশালীকরণে সহায়তা করে।

আমি জানি, আমাদের দেশ আমাদের গুরুত্বপূর্ণভাবে চিন্তা করতে, সাবধানে বিচার করতে এবং বিবেকপূর্ণভাবে কাজ করতে চায়। ফেডারেল রিজার্ভে আবার কাজ করার সুযোগ পাওয়া অতুলনীয় সম্মান। আমি আমার সহকর্মীদের প্রতি... এবং এখানে উপস্থিত অনেকের কাছে আমার প্রতি উৎসাহ এবং ভালো পরামর্শের জন্য সত্যিকারের কৃতজ্ঞতা প্রকাশ করি। আজ সকালে আপনাদের দৃষ্টির জন্য ধন্যবাদ।