সিগনুমের থমাস ব্রুনার কর্তৃক ইথেরিয়ামের ৪৩-দিনের স্টেকিং কিউ ব্যাখ্যা

প্রায় 2.5 মিলিয়ন ETH লাইনে বসে আছে, আয় শুরু করার জন্য অপেক্ষা করছে। একজন ইথেরিয়াম ভ্যালিডেটর হওয়ার জন্য বর্তমানে প্রায় 43 দিনের কিউ আছে। এবং সিগনুম ব্যাংকের কাস্টডি ও স্টেকিং-এর প্রধান থমাস ব্রুনারের মতে, বেশিরভাগ মানুষ এটি ভুলভাবে বুঝছে।

ব্রুনারের যুক্তি সরল: বন্ধনীটি মূলত নতুন চাহিদার প্রবাহ দ্বারা পরিচালিত হয় না। এটি প্রোটোকলের নির্মিত চার্ন সীমাগুলি যা নেটওয়ার্কটিকে স্থিতিশীল রাখতে নতুন ভ্যালিডেটরদের যোগদানের হারকে সীমিত করছে।

এটা হলো বিষয়টি। ইথেরিয়ামের স্টেকিং সংখ্যা ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, যা পৃষ্ঠপোষকতায় একটি চাহিদার গল্প হিসেবে দেখায়। বর্তমানে প্রায় 890,000টি সক্রিয় ভ্যালিডেটরের মাধ্যমে 41.3 মিলিয়ন ETH স্টেকড রয়েছে। এটি মোট ETH সরবরাহের প্রায় 33.85% পরিমাণকে বন্ধ করে রেখেছে এবং পুরস্কার অর্জন করছে।

এর মধ্যে, বের হওয়ার কিউ প্রায় শূন্য। কেউ বের হচ্ছে না।

অসামঞ্জস্যতা চোখে পড়ে। ভ্যালিডেটরগুলি প্রবেশ করছে, অন্যদিকে কোনও অর্থপূর্ণ বাইরে যাওয়া নেই, এবং প্রোটোকলের রেট-লিমিটিং মেকানিজমটি একটি ট্রাফিক জ্যাম তৈরি করছে যা এক মাসেরও বেশি সময় ধরে বিস্তৃত। ইথেরিয়াম সচেতনভাবে প্রতিটি ইপোকে কতগুলি ভ্যালিডেটর প্রবেশ বা বাইরে যাওয়ার সীমা নির্ধারণ করে, যাতে ভ্যালিডেটর সেটে হঠাৎ পরিবর্তন ঘটে না, যা নিরাপত্তাকে বিপন্ন করতে পারে।

এটি বিশেষভাবে আকর্ষণীয় কারণ এটি ব্যাপক অন-চেইন প্রেক্ষাপটের সাথে সম্পর্কিত। ইথেরিয়ামে লেনদেন শুল্ক ৮০-৯০% হ্রাস পেয়েছে, এবং মধ্যমা ট্রান্সফার আকারও তার সাথে হ্রাস পেয়েছে। বেশিরভাগ প্রচলিত মাপকাঠি অনুযায়ী, নেটওয়ার্কটি বছরখানেক আগের চেয়ে শান্ত দেখাচ্ছে।

তবে স্টেকিং এখনও বাড়ছে। এই বিচ্ছিন্নতা বলছে যে কে স্টেকিং করছে এবং কেন।

ব্রুনার, যিনি ২০২১ সালে ব্যাংকটি তার ETH2.0 সেবা চালু করার পর থেকে সিগনুমের স্টেকিং সমাধানগুলির দায়িত্ব পালন করেছেন, এটিকে প্রতিষ্ঠানগুলির গ্রহণযোগ্যতা বৃদ্ধির প্রমাণ হিসেবে দেখেন। মূল্য হ্রাস পেলেও এবং শীর্ষক আয় কমলেও স্টেকিং অবস্থানগুলি বজায় রাখা এবং বাড়ানোর আচরণের প্যাটার্নটি হল দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের, নয় এপিওয়াই অনুসরণকারী খুচরা ট্রেডারদের।

সিগনাম নিজেই এই প্রবণতার দিকে ঝুঁকছে। ১৭ জুলাই, ২০২৬-এ, সুইস-নিয়ন্ত্রিত ক্রিপ্টো ব্যাংকটি একটি আপগ্রেড করা ইথেরিয়াম স্টেকিং সেবা চালু করেছে, যা প্রতিষ্ঠানগত এবং ব্যক্তিগত গ্রাহকদের জন্য প্রবেশাধিকার উন্নত করার উদ্দেশ্যে প্রস্তুত করা হয়েছে, যা সম্পূর্ণভাবে FINMA-এর পর্যবেক্ষণে। ৪৩-দিনের প্রবেশ কিউ-এর সাথে এই সময়সীমা দুর্ঘটনাজনিত নয়।

সবচেয়ে প্রত্যক্ষ প্রভাবটি হল তরলতা। ৪৩ দিনের প্রবেশের কিউ মানে স্টেকিংয়ের জন্য বাঁধা অর্থ কাজ শুরু করার আগেই ছয় সপ্তাহেরও বেশি সময় জমে থাকবে।

এবং এটি দুই দিকেই কাজ করে। যদিও বর্তমানে বের হওয়ার লাইন শূন্য, তবে এটি সেখানেই থাকবে তার কোনো গ্যারান্টি নেই। একটি তীব্র বাজার পতন বের হওয়ার জন্য একটি দ্রুত প্রবাহ সৃষ্টি করতে পারে, এবং প্রবেশের বন্ধনী তৈরি করা একই রেট-লিমিটিং মেকানিক্স উত্তোলনকেও ধীর করে দিতে পারে।

এটি ইথেরিয়ামের মার্কেট স্ট্রাকচারে একটি আকর্ষণীয় গতিশীলতা তৈরি করে। যত বেশি ETH স্টেকিংয়ে বন্ধ হয়, ট্রেডিংয়ের জন্য উপলব্ধ প্রচলিত সরবরাহ কমে যায়। এখন প্রায় ৩৪% ETH স্টেকড হওয়ায়, ফ্রি ফ্লোট উল্লেখযোগ্যভাবে কমে গেছে।

লিকুইড স্টেকিং প্রোটোকলগুলি স্টেকড অবস্থানগুলিকে প্রতিনিধিত্ব করে এমন ট্রেডেবল টোকেন জারি করে এই সমস্যার অংশশঃ সমাধান করে। কিন্তু এগুলি নিজেদের ঝুঁকি নিয়ে আসে, যার মধ্যে রয়েছে স্মার্ট চুক্তির প্রতি প্রবণতা এবং চাপপূর্ণ বাজারে ডি-পিগিংয়ের সম্ভাবনা। FINMA-এর মতো নিয়ন্ত্রণমূলক কাঠামোর অধীনে কাজ করা প্রতিষ্ঠানগুলির এই কৌশলগুলি ব্যবহারের জন্য পর্যাপ্ত নমনীয়তা থাকতে পারে না।