ইথেরিয়াম ৫০% হারে স্টেকিং পুরস্কার পোড়ানোর প্রস্তাব করে, ডিফি সম্প্রদায়ে বিক্ষোভ সৃষ্টি করে

লেখাঃ ক্যাথি, ব্লকচেইন ইন সিম্পল ল্যাঙ্গুয়েজ

আগস্ট ৪ তারিখে, এথেরিয়ামের একটি বোমা ফোরামে চুপচাপ পোস্ট করা হয়েছিল।

জাস্টিন ড্রেক পাঁচজন কোর ডেভেলপারের সাথে মিলে EIP-8363 নামে একটি প্রস্তাব জমা দিয়েছেন: যখন স্টেকিং হার ৫০% হয়, তখন প্রোটোকল ভেরিফায়ারদের নতুন পুরস্কার প্রদান বন্ধ করে দেবে। সম্মতি স্তরের সমস্ত আয় পুড়িয়ে ফেলা হবে।

৪৮ ঘন্টার মধ্যেই হেগোটা আপগ্রেড প্রস্তাবের জন্য সমস্ত কোর ডেভেলপার মিটিংয়ের শেষ তারিখ।

মুদ্রা নীতির এই বিপুল পরিবর্তনটি পুরো ইকোসিস্টেম দ্বারা গ্রহণ করার জন্য শুধুমাত্র দুই দিন রয়েছে। ফোরামটি তাৎক্ষণিকভাবে বিস্ফোরিত হয়ে গেল, Aave, Lido, ether.fi-এর কোর সদস্যরা একসাথে আক্রমণ শুরু করলেন।

এখন এথেরিয়ামের মধ্যে প্রায় ৪০ মিলিয়ন ETH কুইন করা হয়েছে, যা মোট সরবরাহের ৩৩%। প্রতি মাসে ১.৭৫ মিলিয়ন ETH নেট আয় হচ্ছে। লিকুইড স্টেকিং টোকেনের উত্থান, প্রতিষ্ঠানগত স্টেকিং অবকাঠামোর পরিপক্কতা এবং স্পট ETF-এর কমপ্লায়েন্স—এই তিনটি শক্তি একসাথে স্টেকিং বৃদ্ধির স্প্রিংটি আরও শক্তিশালী করছে।

সমস্যা হলো, বর্তমান প্রকাশ বক্ররেখার কোনো ব্রেক নেই। যদি বিশ্বব্যাপী সমস্ত ETH কে স্টেক করা হয়, তবুও ভেরিফায়ারদের মৌলিক রিটার্ন 1.5% থাকবে। যতক্ষণ কেউ এই রিটার্নকে ঝুঁকি কভার করতে পারবে বলে মনে করবে, স্টেকিংয়ের পরিমাণ অসীমভাবে বৃদ্ধি পাবে।

জাস্টিন ড্রেক মনে করেন যে নেটওয়ার্ক রক্ষার জন্য 30 মিলিয়নটি যথেষ্ট, ভাইটালিক এমনকি 15 মিলিয়নটির মতোই পর্যাপ্ত বলে মনে করেন। বর্তমানে 40 মিলিয়নটি রয়েছে, যা কমপক্ষে দ্বিগুণ।

ইআইপি-8363-এর সমাধান হল একটি বৃদ্ধিশীল পুড়িয়ে ফেলার বক্ররেখা: যত বেশি প্রতিজ্ঞা করা হয়, তত বেশি পুরস্কার পুড়িয়ে ফেলা হয়। 50% প্রতিজ্ঞা হারে, সমস্ত পুড়িয়ে ফেলা হয়, এবং পরিষ্কার আয় শূন্য হয়ে যায়। তারপরে ভেরিফায়ারদের কেবলমাত্র লেনদেন অগ্রাধিকার শুল্ক এবং MEV-এর উপর নির্ভর করতে হয়।

প্রস্তাবটি 50% তে স্থির থাকার প্রত্যাশা করে না। ভেরিফায়ারদের হার্ডওয়্যার খরচ, পেনাল্টি ঝুঁকি এবং তরলতা বন্ধ রাখতে হবে, বাজার ধনাত্মক প্রিমিয়াম চাইবে, সুতরাং সাম্যবস্থা স্বাভাবিকভাবেই কম স্তরে ফিরে আসবে।

সরল কথায়, এটি একটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে বন্ধ হওয়া নল।

কনসেনসাস লেয়ারের প্রকাশ ভেরিফায়ারদের মোট আয়ের 93% গঠন করে। এটি বাতিল করলে, সূত্রগতভাবে সব নোডের জন্য সমান হবে, কিন্তু বাস্তবে এটি ছোট মূলধনকে লক্ষ্য করে।

একটি নোড চালানোর খরচ কঠোর: হার্ডওয়্যার, ব্যান্ডউইথ, বিদ্যুত এবং অপারেশনাল সময়। বড় সার্ভিস প্রোভাইডাররা এই খরচগুলি হাজার হাজার ভেরিফায়ারের মধ্যে বিভক্ত করে, যার ফলে প্রান্তিক খরচ শূন্যের কাছাকাছি যায়। পারিবারিক স্বতন্ত্র স্টেকারদের প্রতিটি নোডের জন্য 32 ETH দিয়ে সমস্ত খরচ বহন করতে হয়।

স্বাধীন স্টেকারদের বর্তমানে সমগ্র নেটওয়ার্কের স্টেকিংয়ের মাত্র 5.4% অংশ গ্রহণ করছে, যা বছরে বছরে ক্রমাগত হ্রাস পাচ্ছে। সমন্বিত আয় 2.86% থেকে হ্রাস পেয়ে 1.48% এ পৌঁছেছে, যা প্রায় অর্ধেকেরও কম, এবং তারা অবশ্যই লাভ-ক্ষতির বিন্দুর নিচে প্রথমে পড়বে। ইথারিয়ামের ডিসেন্ট্রালাইজড আত্মার শেষ প্রতিনিধিরা অর্থনৈতিকভাবে শারীরিকভাবে মুছে ফেলা হবে।

বিরোধীরা মডেলের মাধ্যমে একটি আরও বিড়ম্বিত ভবিষ্যত প্রতিষ্ঠা করেছেন: চেইন-অন LST ব্যবহারকারীরা রিটার্নের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল, রিটার্ন কমলেই তারা চলে যায়। কিন্তু Coinbase-এর মতো এক্সচেঞ্জগুলির পরিচালনা খরচ অত্যন্ত কম, এবং এগুলি রিটার্নের প্রতি অসংবেদনশীল ETF গ্রাহকদের সাথে বন্ধনযুক্ত। চার বছর পর, Coinbase-এর সম্ভাব্যভাবে নেটওয়ার্কের 33% এরও বেশি স্টেকিং ক্ষমতা নিয়ন্ত্রণ করার সম্ভাবনা। প্রস্তাবটি যা প্রতিরোধ করতে চায়, তা আসলে ত্বরান্বিত হচ্ছে।

MEV থেকে আসে আরও অদৃশ্য ক্ষতি।

সমঝোতা প্রকাশ কমিয়ে দেওয়া হয়েছে, যার ফলে MEV-এর মোট আয়ে ওজন প্রাকৃতিকভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে। মডেলের গণনা অনুযায়ী, স্টেকিং পরিমাণ 48 মিলিয়ন হলে MEV-এর অংশ 7% থেকে 19% পর্যন্ত বৃদ্ধি পায়; 54 মিলিয়ন হলে এটি 30% এর কাছাকাছি পৌঁছায়।

MEV বণ্টন অত্যন্ত অসম। স্বাধীন নোডগুলি মাসের পর মাস কিছুই পেতে পারে, যখন বড় মাইনিং পুলগুলি ভেরিফায়ারের সংখ্যা ব্যবহার করে সহজেই ভেরিয়েন্সকে সমতল করে।

বর্তমানে বাজারের বেশিরভাগ MEV-Boost রিলেগুলি OFAC প্রতিবন্ধকতা তালিকা অনুসরণ করে এবং সংস্কোরণের প্রবণতা দেখায়। যখন মূল আয় যথেষ্ট থাকে, তখন নোডগুলি নিষ্পক্ষ রিলেগুলির সাথে সংযোগ বজায় রাখার জন্য কিছু লাভ ত্যাগ করতে প্রস্তুত থাকে।

কিন্তু যখন MEV জীবনযাপনের জন্য অপরিহার্য হয়ে ওঠে, তখন সিলেক্টেড রিলে বাছাই করা শুধুমাত্র নৈতিক পছন্দ নয়, বরং ব্যবসায়িক বেঁচে থাকার একটি নিয়ম।

প্রস্তাবটি নেটওয়ার্ক নিউট্রালিটি বজায় রাখার ইচ্ছা রাখলেও, নিউট্রালিটি বজায় রাখার আর্থিক বাধা অত্যন্ত বাড়িয়ে দিয়েছে। লক্ষ্যের বিপরীতে।

একটি কর ফাঁদও রয়েছে। প্রাক্তন সময়কালের ডিজাইন হলো “প্রথমে বইয়ের পুরস্কার দ্বিগুণ করুন, তারপর অর্ধেক পোড়ান”。 যুক্তরাষ্ট্র, যুক্তরাজ্য এবং জার্মানিতে, স্টেকিং পুরস্কার আসামির সঙ্গেই করযোগ্য আয় হিসাবে গণ্য হয়। যাচাইকারীদের করযোগ্য ভিত্তি দ্বিগুণ হয়ে যায়, কিন্তু হাতে আসা পরিষ্কার আয় বৃদ্ধি পায় না, বরং কমে যায়। Aave-এর প্রতিষ্ঠাতা স্টানি কুলেচভ সরাসরি উল্লেখ করেছেন: এটি প্রোটোকল স্তরে আইনগত অঞ্চলের হোম নোডগুলিকে বাতিল করছে।

এথেরিয়ামের স্টেকিং রিটার্নকে সমগ্র ডিফি-এর "বিনিয়োগ ঝুঁকিহীন মূলধন হার" হিসাবে বিবেচনা করা হয়। সমস্ত ধার প্রোটোকল, তরলতা পুল কৌশল এবং সুদযুক্ত সম্পদের মূল্যায়ন এই বেসলাইনের সাথে কঠোরভাবে সংযুক্ত। ভিত্তি সরিয়ে ফেললে, সমগ্র লেগো টাওয়ার পুনর্মূল্যায়ন করা হবে।

LST প্রোটোকলটি 420 বিলিয়ন ডলারের বেশি সম্পদ ধারণ করে এবং স্টেকিং পুরস্কারের 10% কাটিয়ে চলে। আয় অর্ধেক হয়ে যাওয়ায়, প্রোটোকলের আয় কঠোরভাবে অর্ধেক হয়ে যায়, যার ফলে সুরক্ষা অডিট এবং অবকাঠামো রক্ষণাবেক্ষণের জন্য পুনঃবিনিয়োগের ক্ষমতা ব্যাপকভাবে হ্রাস পায়। যদি বিনিয়োগকারীরা 1% আয়ের মাধ্যমে স্মার্ট কনট্রাক্ট এবং ডিসকানেকশন ঝুঁকির প্রতিদান পাওয়া যায় না বলে মনে করে, তবে বিপুল পরিমাণে মূলধন LST-এর বদলে নেটিভ ETH-এর দিকে পালাবে, যা ডিসকাউন্ট স্পাইরালকে শুরু করবে।

চক্রীয় লিভারেজে আরও সরাসরি প্রভাব পড়েছে। অনেক প্রতিষ্ঠান Aave-এ লিভারেজ চক্র চালাচ্ছে: stETH জমা দিয়ে WETH ধার নিয়ে, তারপর আবার stETH-এ রূপান্তর করে জমা দেওয়ার চক্র চালিয়ে যাচ্ছে। E-Mode-এ লিভারেজ 10 গুণের বেশি হয়েছে।

এই কৌশলটির ভিত্তি হল স্টেকিং রিওয়ার্ড ধার সুদের চেয়ে বেশি। মূল আয় 2.6% থেকে কমে 1.2% হয়েছে, যখন ধার সুদ সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য 1.5% ধরে রাখা হয়েছে। পার্থক্যটি ধনাত্মক 1.1 পয়েন্ট থেকে ঋণাত্মক 0.3 পয়েন্টে পরিণত হয়েছে।

প্রিন্টিং মেশিনটি দৈনিক ক্ষতির যন্ত্রে পরিণত হয়েছে।

সম্মিলিত লিভারেজ হ্রাস অর্থাৎ stETH-এর বিশাল বিক্রয়। তরলতা পুল শুকিয়ে যায়, প্রতিজামীকরণ কমে যায় এবং ক্লিয়ারেন্স সীমা ভেঙে পড়ে, যা ধারাবাহিক ক্লিয়ারেন্স ওয়াটারফল তৈরি করে। 2022 সালে টেরা পতনের সময় stETH-এর গভীর ডিসকনেকশনের দৃশ্যগুলি পুনরায় ঘটতে পারে।

যদি ETH-এর চেইন-অন আয় শূন্যে নিয়ে যাওয়া হয় এবং স্টেবলকয়েনের রিটার্ন ৪% থেকে ৫% ধরে রাখা হয়, তাহলে যুক্তিসঙ্গত কাজ হবে: ETH-কে প্রতিজামি হিসেবে নিয়ে ধার নিয়ে, উচ্চ আয়ের স্টেবলকয়েন কিনুন। ETH শূন্য সুদের যুগের জাপানি ইয়েনে পরিণত হবে, যা শুধুমাত্র ধার নেওয়ার জন্য ব্যবহার করা হবে।

এর মধ্যে, সোলানার নেটিভ স্টেকিং রিটার্ন 5% এর বেশি, অ্যালপেনগ্লো আপগ্রেড প্রকল্প ব্লক ফাইনালিটি 12.8 সেকেন্ড থেকে প্রায় 150 মিলিসেকেন্ডে কমিয়ে আনছে। ওয়াল স্ট্রিটে স্টেকিং ডিভিডেন্ডসহ সোলানা ETF-এর জন্য আবেদন করা হয়েছে।

এথেরিয়াম ইটিএফের মাধ্যমে শত শত বিলিয়ন ডলার প্রতিষ্ঠানগত তহবিল আকৃষ্ট করেছে। এই টাকাগুলি পূর্বানুমানযোগ্য, অবিরাম নগদ প্রবাহকে লক্ষ্য করছে, যা ওয়াল স্ট্রিট একটি নাম দিয়েছে—“ইন্টারনেট বন্ড”। EIP-8363 একটি ধারক-নিয়ন্ত্রিত নয় এমন পদ্ধতির মাধ্যমে এই “কুপন”কে শূন্যে পরিণত করে। কোনও প্রতিষ্ঠানই এমন একটি আর্থিক সরঞ্জামের বিক্রয় করতে চায় না, যার “কুপন” অন্যের কার্যকলাপের মাধ্যমে যেকোনো সময় বিলুপ্ত হয়ে যেতে পারে।

প্রতি বছর প্রায় 10 বিলিয়ন ডলারের জন্য বৃদ্ধি কাটিয়ে উঠার জন্য, সংস্থাগত শুদ্ধ প্রবাহের কয়েকশত বিলিয়ন ডলার বাষ্পীভূত হওয়ার ঝুঁকি রয়েছে।

Aave DAO প্রতিনিধি মার্ক জেলার লিডো, Aave, ether.fi-কে একত্রিত হওয়ার আহ্বান জানিয়েছেন এবং প্রয়োজনে "EIP-8363 কে সরাসরি অস্বীকার করবেন" বলে হুমকি দিয়েছেন। EIP-8148-এর লেখক গ্রেগ কৌমুটসোস প্রশ্ন করেছেন: কি আপনারা 48 ঘন্টারও কম ফিডব্যাক সময়ের মধ্যেই প্রস্তাবটি আপগ্রেডে ঢুকিয়ে দিতে চাচ্ছেন? আদর্শবাদী গবেষক এবং শত শত বিলিয়ন ডলারের প্রকৃত� অর্থের দায়িত্ব বহনকারী নির্মাতারা ইথারিয়ামের গভর্ন্যান্সের টেবিলে সরাসরি সংঘর্ষে পড়লেন।

এথেরিয়ামের জন্য একটি স্টেকিং ব্রেক মেকানিজম প্রয়োজন। কিন্তু LST-এর ডিস-অ্যানকরিং, প্রতিষ্ঠানগত মূলধনের প্রবাহ এবং ভেরিফায়ার কেন্দ্রীয়করণের জন্য পূর্ণাঙ্গ প্রস্তুতি ছাড়াই, হঠাৎ ব্রেক চাপা দেওয়ার কারণে হওয়া ক্ষতি সম্ভবত এটি সমাধান করার চেষ্টা করা সমস্যার চেয়ে অনেক বেশি।

দুই দিনে একটি মুদ্রা বিপ্লব পাচ্ছে। এই প্রশ্নের কোনো স্ট্যান্ডার্ড উত্তর নেই।