ইথেনা ল্যাবস তার সিনথেটিক ডলারকে সমর্থন করার জন্য পারম্পরিক অর্থনীতির একটি সবচেয়ে বিরক্তিকর, সবচেয়ে নির্ভরযোগ্য সরঞ্জামের দিকে কঠোরভাবে তাকাচ্ছে। প্রোটোকলটি USDe-এর জন্য একটি নতুন রিজার্ভ সম্পদ হিসাবে টোকেনাইজড AAA-রেটেড কল্লাটারালাইজড লোন অবলিগেশনস, বা CLOs-এর মূল্যায়ন করছে, যার প্রতিটি অবস্থানের জন্য আবদ্ধি প্রায় 310 মিলিয়ন ডলার।
কী ঘটছে বাস্তবে
ইথেনা বিশেষভাবে জ্যানাস হেন্ডারসন অ্যানেময় এএএ সিএলও ফান্ডটিকে লক্ষ্য করছে, যার টিকার JAAA এবং যা সেন্ট্রিফিউজ প্ল্যাটফর্মের মাধ্যমে প্রকাশিত। ইথেনার রিস্ক কমিটির একজন অংশগ্রহণকারী লামারিস্ক ফান্ডটির উপর ডিউ ডিলিজেন্স পরিচালনা করেছে এবং এটিকে সমর্থন জানিয়েছে। প্রতিটি অবস্থান প্রায় $310 মিলিয়ন পর্যন্ত সীমাবদ্ধ থাকবে, যা তরলতা বজায় রাখা এবং কেন্দ্রীয় ঝুঁকি পরিচালনা করার জন্য নির্ধারিত।
AAA সিএলওগুলিকে একটি নির্দিষ্ট কারণে বাছা হয়েছিল। শীর্ষ ট্রাঞ্চে, এই সরঞ্জামগুলি ঐতিহাসিকভাবে শূন্য ডিফল্ট হার বহন করেছে। এগুলি শক্তিশালী তরলতা প্রোফাইল এবং ট্রেজারি বিলের চেয়ে কিছুটা বেশি আয়ের স্প্রেডও প্রদান করে।
এটি ইথেনার ক্রিপ্টো স্যান্ডবক্সের বাইরে প্রথম পদক্ষেপ নয়। প্রোটোকলটি ইতিমধ্যে ব্ল্যাকরকের BUIDL টোকেনাইজড ট্রেজারি ফান্ডে অবস্থান রাখে। কিন্তু CLO মূল্যায়নটি একটি অর্থপূর্ণভাবে ভিন্ন সম্পদ শ্রেণী প্রতিনিধিত্ব করে, যা সরকারি ঋণের পরিবর্তে কর্পোরেট ক্রেডিট প্রসঙ্গ প্রবর্তন করে।
বড় চিত্র: চার-অংশের কৌশল
সিলো মূল্যায়নটি এথেনা দ্বারা ৬ এপ্রিল, ২০২৬-এ একটি ব্লগ পোস্টে উল্লেখ করা একটি ব্যাপক বিবিধীকরণ কাঠামোর অংশ। সেই চার-অংশের কৌশলটি প্রতিষ্ঠানগত ঋণ, বাস্তব জগতের আরও বিস্তৃত সম্পদ, এবং শেয়ার ও কমোডিটির উপর পারপেচুয়াল ফিউচার্স সহ বিস্তৃত ট্রেডিং কৌশলকে লক্ষ্য করে।
USDe মূলত একটি ডেল্টা-নিউট্রাল কৌশলে তৈরি করা হয়েছিল: দীর্ঘস্থায়ী স্পট ক্রিপ্টো অবস্থান ধারণ করা এবং সেগুলিকে শর্ট পারপেচুয়াল ফিউচার্স চুক্তি দিয়ে হেজ করা। যখন ফান্ডিং হার ধনাত্মক হয়, তখন এটি আয় উৎপন্ন করে। AAA CLOs এবং অন্যান্য বাস্তব-বিশ্বের সম্পদ যোগ করে, Ethena একটি আয়ের তলদেশ তৈরি করছে যা ক্রিপ্টো বাজারের অবস্থার উপর নির্ভর করে না।
এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য কী অর্থ বহন করে
রিজার্ভ ব্যাকিং-এ AAA CLOs অন্তর্ভুক্ত করা হল প্রতিষ্ঠানগত মূলধনের জন্য একটি পজিশনিং প্লে। শুধুমাত্র ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভ দ্বারা ব্যাকড স্টেবলকয়েনকে উপেক্ষা করতে পারে এমন সংযমী বিনিয়োগকারী এবং ফান্ড ম্যানেজাররা ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড কর্পোরেট ক্রেডিট এবং ট্রিজুরিজ দ্বারা ব্যাকড একটি পণ্যকে অনেক বেশি গ্রহণযোগ্য বলে পাবেন।
প্রতিটি অবস্থানের জন্য 310 মিলিয়ন ডলারের সীমা নির্দেশ করে যে ইথেনা শুধুমাত্র ক্রেডিট ঝুঁকির পরিবর্তে তরলতা ঝুঁকি নিয়েও সাবধানে চিন্তা করছে। যদি আপনি দৈনিক ট্রেডিং ভলিউমের তুলনায় খুব বড় অবস্থান ধারণ করেন, তবে অত্যন্ত উচ্চ রেটিংযুক্ত সরঞ্জামগুলিও সমস্যাজনক হয়ে উঠতে পারে।
যে ঝুঁকিগুলি মনোযোগ দেওয়া দরকার, সেগুলি হল: CLOs, এমনকি AAA ট্রাঞ্চেও, ট্রেজারির চেয়ে বেশি জটিল। এগুলি কর্পোরেট ক্রেডিট চক্রের প্রতি প্রভাবিত হয়, এবং যদিও সিনিয়র ট্রাঞ্চে ঐতিহাসিক ডিফল্ট হার শূন্য ছিল, এটি ভবিষ্যতের পারফরম্যান্সের কোনও গ্যারান্টি নয়।