লেখক: ভৈদিক মন্দলয়
সংকলন: চপার, ফোরসাইট নিউজ
আজকাল শেয়ার কেনার সময় তাৎক্ষণিকভাবে ট্রেড হয়ে যায়, কিন্তু ডিভিডেন্ড, স্টক স্প্লিট ইত্যাদি পরবর্তী সমস্ত সুবিধা এখনও বিশৃঙ্খল এবং জটিল।
নেটফ্লিক্স এবং অ্যাপল লাভাংশ ঘোষণা করলে, তহবিল সরাসরি বিনিয়োগকারীদের অ্যাকাউন্টে জমা হয় না। এটি একটি বিকেন্দ্রীকৃত প্রক্রিয়ার মধ্যে দিয়ে যায়: ডিপোজিটরি ট্রাস্ট কোম্পানি (DTC), ব্রোকার-ডিলার ইত্যাদি অনেকগুলি মধ্যস্থতাকারী প্রতিষ্ঠান নিজ নিজের অন্তর্গত হিসাবের ভিত্তিতে লাভাংশ গণনা করে, এবং পরবর্তীতে ডেটা সিঙ্ক্রোনাইজেশনের জন্য পরস্পরের সাথে চেক করে।
এই ধরনের ব্যবসায়িক কার্যক্রমগুলিকে সাধারণত কোম্পানি অ্যাকশন বলা হয়। প্রতি বছর এই প্রক্রিয়াগুলি পরিচালনার জন্য ফিন্যান্সিয়াল সেক্টরে 580 বিলিয়ন ডলার খরচ হয়, যার বেশিরভাগই বিভিন্ন স্বতন্ত্র বইয়ের তথ্য সমন্বয় করে সিঙ্ক্রোনাইজেশন নিশ্চিত করতে ব্যয় হয়। এটি 40 বছর ধরে অসমাধানিত একটি শিল্পের চ্যালেঞ্জ। এখন, সম্পূর্ণ নতুন চেইন-অন-টোকেন স্ট্যান্ডার্ডটি এই সমস্যার মূলকারণকেই সমাধানের পথ দেখাচ্ছে।
কেন প্রাচীন ব্যবস্থা এই প্রতিবন্ধকতা মোকাবেলা করতে পারে না?
আমি আগের নিবন্ধএ উল্লেখ করেছি যে, 1968 সালে ওয়াল স্ট্রিটে কাগজি শেয়ার সার্টিফিকেটের প্রক্রিয়াকরণ সম্পূর্ণরূপে অতিচাপিত হয়ে পড়ে, যার ফলে বিনিময়গুলি প্রতি বুধবার বন্ধ রাখতে বাধ্য হয়। পরবর্তীতে, ডিপোজিটরি ট্রাস্ট কোম্পানি (DTC) একটি কেন্দ্রীয় ডিপোজিটারি ব্যবস্থা স্থাপন করে, যা ভৌত শেয়ারগুলিকে জেনারেল লেজার রেকর্ড-ভিত্তিক ডিপোজিটে রূপান্তরিত করে, যা সিকিউরিটি ক্লিয়ারিং এবং ডেলিভারির সমস্যাগুলির আদর্শ সমাধান প্রদান করে।
কিন্তু কোম্পানির কার্যক্রম এবং ডেলিভারি ক্লিয়ারিংয়ের মধ্যে মৌলিক পার্থক্য রয়েছে: ডেলিভারি হল এক-এক লেনদেন, একটি ক্রয়-বিক্রয় শুধুমাত্র ক্রেতা এবং বিক্রেতাকে সংশ্লিষ্ট করে; অন্যদিকে, লাভাংশ বা শেয়ার স্প্লিটের মতো কোম্পানির কার্যক্রমগুলি এক-একাধিক ব্যবসা, একটি ঘোষণা একসাথে সমস্ত শেয়ারধারকদের প্রভাবিত করে।
যেহেতু শেয়ার রেজিস্ট্রেশন সম্পূর্ণ মধ্যস্থতাকারী চেইনে বিক্ষিপ্ত, যেমন ট্রান্সফার রেজিস্টার থেকে শুরু করে অধীনস্থ ব্রোকার পর্যন্ত, প্রতিটি পক্ষকে তাদের নিজস্ব স্বতন্ত্র ডাটাবেসের ভিত্তিতে স্বাধীনভাবে অধিকার গণনা করতে হয়, এবং তারপর পুনরায় অ্যাকাউন্টিংয়ের জন্য পুনরায় মিলিয়ে দেখতে হয়, যার ফলে বিরোধ দেখা দেয়।
আমরা বর্তমান প্রক্রিয়াটি একটি উদাহরণের মাধ্যমে সম্পূর্ণভাবে বিশ্লেষণ করি। ধরুন অ্যাপল প্রতি শেয়ারে 0.25 ডলার লভ্যাংশ ঘোষণা করে। লভ্যাংশের অর্থ সরাসরি ছোট বিনিয়োগকারীদের কাছে পৌঁছাবে না; সম্পূর্ণ অর্থ প্রথমে একটি ট্রান্সfer এজেন্সিতে (যেমন Computershare, অফিসিয়াল শেয়ারহোল্ডার রেজিস্টারের সংরক্ষক) জমা দেওয়া হয়।
কিন্তু অফিসিয়াল রেজিস্টারে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের নাম থাকবে না; সমস্ত শেয়ার একসাথে DTC-এর নামে রেজিস্টার করা হয়েছে, Cede & Co। তাই রেজিস্ট্রার কেবলমাত্র DTC-কে ডিভিডেন্ড প্রদান করবে। DTC তার নিজস্ব হিসাব অনুযায়ী, প্রতিটি পরিমাণকে তার অধীনস্থ ট্রাস্টি ব্যাংকগুলিতে (যেমন ব্যাংক অফ নিউ ইয়র্ক মেলন) বণ্টন করবে; ট্রাস্টি ব্যাংকগুলি আবার অর্থ বণ্টন করবে তাদের সহযোগী ব্রোকারদের মধ্যে; এবং শেষে, আপনার ব্রোকার (যেমন Fidelity) নিজস্ব গ্রাহক ডেটা পৃথকভাবে পুনরুদ্ধার করবে, প্রতিটি ব্যক্তির জন্য প্রত্যাশিত ডিভিডেন্ড গণনা করবে এবং এটি আপনার অ্যাকাউন্টে জমা দেবে।
এই পুরো প্রক্রিয়ায় পাঁচটি স্বতন্ত্র সংস্থা জড়িত, যারা পরস্পরের সাথে যোগাযোগহীন ডাটাবেস ব্যবহার করে একই লাভাংশ বণ্টনের গণনা পুনরাবৃত্তি করে।
আরও অযৌক্তিক হলো যে বিভিন্ন বইয়ের ডেটা সিঙ্ক্রোনাইজড হয় না। সম্পদ ব্যবস্থাপনাকারী ডিভিডেন্ড তারিখে কোম্পানির কার্যক্রম সম্পন্ন করে, কিন্তু ট্রাস্টি প্রকৃতপক্ষে কয়েক সপ্তাহ পরের পেমেন্ট তারিখেই বণ্টন করে। এই সময়ে ব্রোকারের বইয়ে আপনি যে শেয়ারগুলি ধারণ করছেন তা মিথ্যা ভাবে দেখানো হয়, এবং ট্রেডাররা এমনকি আসলেই আসা হয়নি এমন শেয়ারগুলি বিক্রি করতে পারে।
বিশ্বব্যাপী প্রতি বছর প্রায় এক মিলিয়ন কর্পোরেট অপারেশন ঘটে, যেগুলোর প্রতিটির জন্য এই বিচ্ছিন্ন প্রক্রিয়াটি সম্পন্ন করতে হয়, যার ফলে 580 বিলিয়ন ডলারের বিশাল প্রক্রিয়াকরণ খরচ হয়। উচ্চ খরচের কারণেই শিল্পটিতে অলসতা তৈরি হয়েছে, যার ফলে সবাই সক্রিয়ভাবে উন্নতির জন্য উদ্যোগী হয়নি।
এই ব্যবস্থার মূল সমস্যা হল ডেটা ফরম্যাট এবং লাভ বণ্টনের কাঠামো। অ্যাপল ডিভিডেন্ড ঘোষণা করার পর শুধুমাত্র মার্কিন এসইসি-তে ফাইল জমা দেয় এবং প্রেস রিলিজ প্রকাশ করে, যেখানে অনির্দিষ্ট ফরম্যাটের SWIFT টেক্সট ব্যবহার করা হয়, যা মেশিন দ্বারা স্বয়ংক্রিয়ভাবে চিনতে বা বিশ্লেষণ করতে পারে না এবং সিস্টেমের সাথে অটোমেটিকভাবে যুক্ত হতে পারে না।
আজকের দিন ২০২৬ সাল, স্টক মার্কেটে দিনে কয়েক ট্রিলিয়ন ডলারের ট্রেডিং সেকেন্ডের মধ্যে ক্লিয়ার হয়ে যায়, কিন্তু ডিভিডেন্ড এবং স্টক স্প্লিটের ঘোষণা এখনও অটোমেটিকভাবে পার্স করা যায় এমন PDF এবং কপি-পেস্ট টেক্সটের মাধ্যমে প্রবাহিত হয়।
শিল্পে মেশিন-পাঠযোগ্য ডেটা মানদণ্ড নেই এমন কিছু নেই, XBRL স্ট্যান্ডার্ডাইজড মেসেজিং প্রযুক্তি দশকেরও বেশি সময় ধরে বিদ্যমান। কিন্তু বিভিন্ন ঘোষণাগুলি থেকে স্ট্যান্ডার্ডাইজড, কার্যকরী ডেটা বেছে নেওয়ার ব্যবসা দীর্ঘদিন ধরে ব্লুমবার্গ এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের দখলে। এই দুই প্রতিষ্ঠান শত শত বিশ্লেষককে নিয়োগ করে, ঘোষণাগুলির অস্পষ্ট বিবরণগুলি মানবিকভাবে ব্যাখ্যা করে এবং ডাউনস্ট্রিম প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য স্ট্যান্ডার্ডাইজড ডেটা সরবরাহ করে। কেবলমাত্র স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার গ্লোবাল প্রতি বছর 170টি দেশের 1,40,000টি কোম্পানি অপারেশনের ঘোষণা মানবিকভাবে যাচাই করে। যদি তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলি মেশিন-পাঠযোগ্য, স্ট্যান্ডার্ডাইজড ঘোষণা প্রকাশ করে, তবে এই ধরনের ডেটা সরবরাহকারীদের মূল ব্যবসা অনেকটা হ্রাসপ্রাপ্ত হবে। তাদেরই সবচেয়ে বেশি ক্ষমতা ছিল উৎসের ডেটা মানদণ্ডের পুনর্গঠনের জন্য, কিন্তু তারা বড়তম বাধা হয়েছে।
অন্যদিকে, অ্যাপলের মতো প্রকাশকদের কোনও প্রক্রিয়াকরণ খরচ বহন করতে হয় না, শুধু ফাইল রিপোর্টিং সম্পন্ন করলেই তাদের দায়িত্ব শেষ, সমস্ত খরচ ডাউনস্ট্রিম মধ্যস্থতাকারীদের উপর পড়ে। সংশ্লিষ্ট শিল্প সংস্থা একসময় প্রকাশকদের জন্য মানকীকৃত বার্তা ব্যবহারের প্রস্তাব দিয়েছিল, কিন্তু প্রতিষ্ঠানগুলি স্পষ্টভাবে বলেছে যে তারা সহযোগিতা করতে চায় যদি একটি সঙ্গতিপূর্ণ উৎসাহমূলক ব্যবস্থা থাকে।
বিত্তীয় অবকাঠামোর পুনর্নির্মাণ প্রায়শই "দক্ষতা বৃদ্ধি" এর যুক্তি দ্বারা পরিচালিত হয় না; কেবলমাত্র বড় শিল্প সংকটের উত্থানেই বর্তমান ব্যবস্থার অভ্যাস ভাঙা যায় এবং পরিবর্তন ঘটে। দুর্ভাগ্যবশত, কোম্পানির ব্যবসায়িক কার্যক্রমে কখনও শিল্পজুড়ে পুনর্গঠনের জন্য পর্যাপ্ত সিস্টেমিক ঝুঁকি দেখা যায়নি। সংশ্লিষ্ট খরচের মোট পরিমাণ অত্যন্ত বড়, কিন্তু প্রতিটি প্রতিষ্ঠানের উপর এটি বণ্টন করলে প্রতিটির জন্য পরিমাণটি সীমিত, ফলে কোনও একক পক্ষেরই একটি একীভূত সংস্কারের নেতৃত্ব দেওয়ার উদ্দেশ্য নেই।
ERC-8056: একটি সম্পূর্ণ নতুন চেইন-অন-টোকেন স্ট্যান্ডার্ড
যদি প্রাচীন ব্যবস্থার ভিতরে সমস্যার সমাধান না হয়, তবে ব্লকচেইন ব্যবহার করে কি বর্তমান পুরনো লিংকগুলি সম্পূর্ণভাবে এড়িয়ে যাওয়া যায়? ERC-8056 নতুন টোকেন স্ট্যান্ডার্ডটি একটি সমাধান প্রদান করে।
ERC-8056 হল Robinhood এবং Superstate-এর Chris Ridmann দ্বারা প্রবর্তিত একটি মান যা ERC-20 টোকেনের ব্যালেন্স মাল্টিপ্লায়ার প্রদর্শনের জন্য উপযুক্ত। প্রচলিত পদ্ধতিতে স্প্লিটের জন্য অসংখ্য নতুন টোকেন মিন্ট করা হয়; কিন্তু এই মানটি শুধুমাত্র অ্যাকাউন্টিং মাল্টিপ্লায়ার পরিবর্তন করে, কোনো নতুন টোকেন মিন্ট করা হয় না। উদাহরণস্বরূপ: আপনি 100টি টোকেন ধারণ করছেন, 4-এক-1 স্প্লিটের মুখোমুখি হলে, আপনার ওয়ালেটটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে আপনার হোল্ডিংয়ের প্রদর্শিত পরিমাণ আপডেট করবে, কিন্তু কনট্রাক্টটি কোনো নতুন টোকেন মিন্ট করবে না, এবং আপনার মূল হোল্ডিং এবং ট্রানজেকশনের ইতিহাসটি সম্পূর্ণভাবে সংরক্ষিত থাকবে, কোনো ট্রান্সফার বা রিকনসিলিয়েশনের প্রয়োজন হবে না।
একটি স্মার্ট কন্ট্র্যাক্ট নিয়ম দিয়েই পাঁচটি প্রতিষ্ঠানের আলাদা আলাদা হিসাব এবং বারবার মিলিয়ে দেখার পুরো প্রক্রিয়াকে প্রতিস্থাপন করা যায়।
এই প্রোগ্রামযোগ্য যুক্তি সমস্ত ঐতিহাসিক ব্যবস্থার জন্য স্বয়ংক্রিয়করণের জন্য কঠিন কোম্পানির কার্যক্রমে পুনরায় ব্যবহার করা যায়। লাভাংশ শুধুমাত্র একবার চুক্তি কল করে চেইনের সমস্ত শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যে একসাথে ফান্ড বণ্টন করা যায়, এর ফলে স্তরে স্তরে নিচের দিকে পাঠানো এবং একাধিক লেজারের অসঙ্গতিপূর্ণ আপডেটের প্রয়োজন থাকে না; শেয়ার অপশন, শেয়ারহোল্ডার প্রক্সি ভোটিং ইত্যাদি ব্যবসায়িক কার্যক্রমগুলিকে চেইনের নিয়মে কোডিং করা যায়, এবং একক, প্রাধান্যপূর্ণ শেয়ারহোল্ডার রেজিস্টারের উপর ভিত্তি করে স্বয়ংক্রিয়ভাবে বাস্তবায়িত হয়।
চল্লিশ বছর ধরে কোম্পানির কার্যক্রম মানুষের হাতে পরিচালিত হয়ে আসছে, যার মূল কারণ হল পাঁচটি স্বতন্ত্র ডাটাবেসের পুনরাবৃত্তি হিসাব এবং পরবর্তী বিলিং। কিন্তু ERC-8056 সম্পূর্ণ মূল্য শৃঙ্খলকে একটি প্রোগ্রামযোগ্য স্তরে সরলীকরণ করে।
এখানে দুটি ধরনের টোকেনাইজড স্টক মডেলকে পৃথকভাবে চিহ্নিত করা প্রয়োজন, যাতে ভুল বোঝাবুঝি এড়ানো যায়; কিছু টোকেনাইজড পণ্য শুধুমাত্র প্রাচীন স্টকের ডিজিটাল প্রতিবিম্ব। উদাহরণস্বরূপ, Robinhood দ্বারা প্রকাশিত অ্যাপল, টেসলা টোকেনাইজড স্টকের অধীনে প্রকৃত স্টকগুলি প্রাচীন ব্রোকারের অ্যাকাউন্টে সংরক্ষিত থাকে, এবং টোকেনগুলি মূল পাঁচটি মধ্যস্থতাকারী স্তরের উপরে ষষ্ঠ একটি লেজবুক হিসাবে যোগ করা হয়, যা মূল হিসাব-নিকাশের সমস্যা সমাধান করে না।
xStocks এর সলানা চেইনে একই ধরনের আর্কিটেকচার ব্যবহার করা হয়েছে, যার পণ্য ডিজাইনের ত্রুটি আরও প্রকট। এটি সলানা চেইনের বেশিরভাগ টোকেনাইজড শেয়ার বাজারের দখলদার, কিন্তু ব্যবহারকারীদের লাভাংশ বাধ্যতামূলকভাবে পুনঃবিনিয়োগ করা হয়, এবং নগদ উত্তোলনের সুযোগ নেই; কন্ট্রাক্টে চিরস্থায়ী অনুমতির ফিচার অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, যার মাধ্যমে ইস্যুকারী ব্যবহারকারীর ওয়ালেটের টোকেনগুলি একপক্ষেই যেকোনো সময় স্থানান্তর করতে পারে। এই ধরনের "ডিসেন্ট্রালাইজড" শেয়ার পণ্যগুলিতে, ইস্যুকারীদের সম্পদের উপর নিয়ন্ত্রণের ক্ষমতা পারম্পরিক ব্রোকারদের চেয়েও অনেক বেশি।
কেবল নেটিভ চেইন-ভিত্তিক ইস্যু মডেলই মূল সমস্যার সমাধান করতে পারে, যাতে ব্লকচেইনটিই আনুষ্ঠানিক শেয়ারহোল্ডার রেজিস্টার হয়ে উঠে। সুপারস্টেট এই ক্ষেত্রের প্রতিনিধি প্রতিষ্ঠান, যা মার্কিন এসইসি-এ একটি আনুষ্ঠানিক ট্রান্সfer এজেন্ট হিসেবে নিবন্ধিত, এবং এখন স্বতন্ত্র ডাটাবেস রাখে না, DTC-এর সাথে নিয়মিত মিলিয়ে দেখে না, বরং শেয়ারের মালিকানা সরাসরি ব্লকচেইনে রেকর্ড করা হয়।
গ্যালাক্সি ডিজিটাল সাম্প্রতিক ঘোষণা করেছে যে সে সুপারস্টেটের নেটিভ ইস্যু সলিউশনের ভিত্তিতে সোলানা-এর উপর নিজের সম্পূর্ণ শেয়ার টোকেনাইজ করবে। প্রকল্পটি বাস্তবায়িত হলে, গ্যালাক্সি ডিজিটালের সমস্ত শেয়ারহোল্ডারের তথ্য নেটিভভাবে ব্লকচেনে আপলোড হবে, লাভবন্টন কোনও বহু-স্তরীয় মধ্যস্থতাকারীর মাধ্যমে প্রবাহিত হবে না, এবং সমস্ত মধ্যবর্তী লিঙ্ক সরাসরি অদৃশ্য হয়ে যাবে।
ইয়ান গ্রিগ ২১শ শতাব্দীর শুরুতে ট্রিপল-এন্ট্রি অ্যাকাউন্টিং তত্ত্ব প্রস্তাব করেছিলেন, যা মূলভাবে ব্লকচেইনে প্রকাশিত মূল্যের সাথে পুরোপুরি মেলে। তিনি প্রস্তাব করেছিলেন যে, দুটি পক্ষ লেনদেন সম্পন্ন করলে, একটি এনক্রিপ্টেড প্রমাণ তৈরি হবে যা উভয় পক্ষই যাচাই করতে পারবে এবং যা কোনো একক পক্ষের নিয়ন্ত্রণে থাকবে না, যা তৃতীয় লেখা হিসাবে কাজ করবে।
1494 সালে লুকা প্যাচিওলি ডাবল-এন্ট্রি অ্যাকাউন্টিংয়ের প্রতিষ্ঠা করার পর থেকে, ডাবল-এন্ট্রি অ্যাকাউন্টিং বিশ্বব্যাপী আর্থিক লেখালেখির ভিত্তি হয়ে আসছে। ত্রি-এন্ট্রি অ্যাকাউন্টিং হল এই ব্যবস্থার প্রকাশের পর প্রথম বড় আপগ্রেড, যা একক প্রাধান্যযুক্ত শেয়ারড লেজের উপর ভিত্তি করে দ্বিপাক্ষিক রিকনসিলিয়েশনের প্রয়োজনীয়তা সম্পূর্ণভাবে সমাপ্ত করে।
বর্তমান সিস্টেমের যুক্তি হলো "প্রথমে ব্যবসায়িক প্রক্রিয়াকরণ, তারপর পরবর্তী বিলিং মিলিয়ে দেখা", যেখানে খরচ এবং ঝুঁকি সম্পূর্ণরূপে বিলিং পর্যায়ে কেন্দ্রীভূত হয়। শেয়ার্ড জার্নালের মাধ্যমে তাৎক্ষণিক ক্লিয়ারিং বাস্তবায়নের পর, বিলিং ধাপটি সম্পূর্ণভাবে অপসারিত হয়ে যাবে—এটি শুধুমাত্র খরচ কমানোর কথা নয়, বরং খরচের উৎসকেই মূল থেকে সম্পূর্ণভাবে দূরীভূত করা।
ভালো খবর হলো বিশ্বব্যাপী নিয়ন্ত্রণ এই নতুন মডেলের সাথে দ্রুত খাপ খাইয়ে নিচ্ছে। ডিপোজিটরি ট্রাস্ট কোম্পানি (DTCC) 2025 সালের ডিসেম্বরে অ্যাসেন্ট লেটার জারি করে টোকেনাইজড সিকিউরিটির বিদ্যমান ক্লিয়ারিং সিস্টেমে যোগাযোগের বাধা দূর করেছে; নাসদাকও টোকেনাইজড সিকিউরিটি ব্যবসা শুরুর অনুমতি পেয়েছে, এবং প্রাচীন বিনিময়গুলি মূলতঃ চেইন-উপরের শেয়ার ইস্যুকে দীর্ঘমেয়াদি পরিকল্পনায় অন্তর্ভুক্ত করেছে।
লেখাটির শুরুতে উল্লেখ করা হয়েছে যে, ফাইন্যানশিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচার রিফর্মের জন্য সাধারণত বড় সংকটের প্রয়োজন হয়, তাই কোম্পানির কার্যক্রম ৪০ বছর ধরে স্থগিত হয়েছিল। কিন্তু এবারে শিল্পটিকে সংকটের অপেক্ষা করার দরকার নেই—কোম্পানিগুলি সরাসরি চেইনের উপর ন্যাটিভভাবে শেয়ার জারি করছে, যেখানে ব্লকচেইন অফিসিয়াল ট্রান্সফার রেজিস্টার হিসেবে কাজ করছে, পাঁচটি ডেটাবেসের পুরনো ব্যবস্থা ঠিক করার প্রয়োজনীয়তা নেই।
শিল্পটি সরাসরি একটি সম্পূর্ণ বিকল্প সমাধান তৈরি করবে, যার ফলে উচ্চ হিসাব খরচ তৈরি করা প্রাচীন প্রক্রিয়াগুলি অবলুপ্ত হয়ে যাবে। এই রূপান্তরের গতি নির্ভর করবে বিভিন্ন দেশের নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থার উন্নতির প্রগতি এবং কতগুলি প্রকাশক প্রতিষ্ঠান পরিবর্তনের জন্য প্রস্তুত হবে।