ইলেকট্রিক ক্যাপিটাল ৫০১টি বাস্তব বিশ্বের আয়ের সম্পদ বিশ্লেষণ করে, প্রধান প্রবণতা প্রকাশ করে

লেখক: মারিয়া শেন

সংকলন: জিয়াহুয়ান, চেইনক্যাচার

আমরা ৫০১টি বাস্তব জগতের আয়ের উৎস পর্যালোচনা করেছি এবং বর্তমানে চেইনে ব্যাপকভাবে গৃহীত RWA-এর সাথে এটিকে ক্রস-রেফারেন্স করে নিম্নলিখিত উপসংহারে পৌঁছেছি:

1. স্থিতিশীল মুদ্রার চাহিদা প্রথমে সরকারি বন্ডকে ব্লকচেইনে নিয়ে আসে, এবং সরকারি বন্ডের উচ্চ কেন্দ্রীয়করণ আরও বেশি আয়ের সম্পদকে ব্লকচেইনে আকর্ষিত করছে।

2. উচ্চ আয়ের সম্পদকে "তাত্ক্ষণিক"ভাবে ট্রেড করার জন্য প্রচলিত কৌশলগুলি রিটার্নকে ঝুঁকিহীন সুদের হারের দিকে টানে।

3. টোকেনাইজেশনযোগ্য আয়ের উৎস অসংখ্য। সাতটি সুযোগ ক্লাস্টার বুঝিয়ে দেয় যে কোন সম্পদকে চেইনের উপর আনা যায়।

4. বড় চ্যালেঞ্জটি হল বিতরণ। 50 মিলিয়ন ডলারের বেশি মার্কেট ক্যাপ সহ 35টি অস্থির মুদ্রা আয়কারী RWA-এর মধ্যে কেবল দুটির হোল্ডার সংখ্যা 2000-এর বেশি। এটি প্রায় সম্পূর্ণভাবে পণ্য ডিজাইনের ইচ্ছাকৃত অংশ।

5. ঘর্ষণ থাকা সত্ত্বেও, চেইনের উপর বাস্তব বিশ্বের সম্পদ অব্যাহত থাকবে। ঝুঁকিহীন সুদের হার চেইনে আসার আগেই স্থিতিশীল মুদ্রার তিন-পঞ্চমাংশ স্থিতিশীল ছিল। আজকের মৌলিক আকার 2800 বিলিয়ন ডলারের বেশি, এবং গঠনগত চাহিদা নতুন RWA-কে চেইনের দিকে আকর্ষণ করছে।

এক, স্থিতিশীল মুদ্রার চাহিদা সরকারি বন্ডকে চেইনে নিয়ে আসছে, এবং কেন্দ্রীয়করণ উচ্চ আয়ের সম্পদকে চেইনে আকর্ষণ করছে।

স্থিতিশীল মুদ্রার যোগান গতকাল ফেডারেল ফান্ড রেটের বিপরীতে ছিল—যখন সুদের হার শূন্যের কাছাকাছি ছিল, তখন যোগান 1800 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি ছিল, কিন্তু সুদের হার 5% এর উপরে উঠতেই যোগান কমে গিয়েছিল। 2024 সালের জানুয়ারিতে, এই প্যাটার্নটি পরিবর্তিত হয়েছিল: যদিও সুদের হার 5% এর উপরেই ছিল, যোগান আবার বৃদ্ধি শুরু করেছিল এবং এখন 2800 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি পেরিয়েছে।

স্থিতিশীল মুদ্রার যোগান এবং ফেডারেল ফান্ড রেটের মধ্যে বিপরীত সম্পর্ক ছিল, যতক্ষণ না 2024 সালের জানুয়ারিতে এগুলি বিচ্ছিন্ন হয়ে যায়। উৎস: Electric Capital স্টেবলকয়েন ড্যাশবোর্ড, ফেডারেল রিজার্ভ ইকোনমিক ডেটা (FRED)।

এই প্যাটার্ন পরিবর্তন করেছে অ্যাডভান্স রেটের প্রথম বার চেইনে উপস্থিতি।¹ 2023 সালে Ondo-এর প্রথম পদক্ষেপ থেকে শুরু করে 2024 সালে BlackRock এবং Centrifuge-এর পরবর্তী বিস্তার পর্যন্ত, ইস্যুকারীরা চেইনের উপর টোকেনের মাধ্যমে সরকারি বন্ডের আয় প্রদান শুরু করেছে। স্থিতিশীল মুদ্রা ধারকদের ক্রিপ্টো ইকোসিস্টেম ছাড়ার প্রয়োজন ছাড়াই প্রথমবারের মতো অ্যাডভান্স রেট অর্জন করা সম্ভব হয়েছে।

আয় ভিত্তিক RWA কে লঞ্চ তারিখ অনুযায়ী সাজানো হয়েছে, বুলেটের আকার সম্পদের মোট মূল্য নির্দেশ করে। সবচেয়ে বড় সম্পদগুলি 3% থেকে 5% আয়ের ব্যবধানে কেন্দ্রীভূত। নতুন এবং ছোট প্রকল্পগুলি ধারাবাহিকভাবে আয় বক্ররেখার উপরের দিকে বিস্তারিত হচ্ছে। ডেটা সোর্স: rwa.xyz 7-দিনের ট্র্যাকড বার্ষিকী আয় এবং লঞ্চ তারিখ, DeFiLlama Yields API, প্রোটোকল ডকুমেন্টেশন।

ট্রেজারি বন্ড এখন সবচেয়ে বড় RWA শ্রেণী, যার আকার প্রায় 110 বিলিয়ন ডলার। একই প্রক্রিয়া অন্যান্য ঋণ হাতের কাজগুলিকেও চেইনে নিয়ে আসছে: বেসরকারি ঋণ (28 বিলিয়ন ডলার), কোম্পানি বন্ড (19 বিলিয়ন ডলার), অ-আমেরিকান সরকারি ঋণ (11 বিলিয়ন ডলার)। বাজারটি অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত: শীর্ষ 10টি সম্পদ মোট মূল্যের 64% গঠন করে, যার 18টি সবচেয়ে বড় সম্পদের রিটার্ন 3% থেকে 5% এর মধ্যে।

এই কেন্দ্রীয়তা স্থিতিশীল মুদ্রার রিজার্ভকে বৈচিত্র্যময় করতে এবং উচ্চ রিটার্নযুক্ত সম্পদকে চেইনে আনতে প্ররোচিত করছে। তবে উচ্চ রিটার্নযুক্ত সম্পদ সরকারি বন্ডের চেয়ে চেইনে আনতে বেশি কঠিন।

দ্বিতীয়ত, প্রতিটি টোকেনাইজড সম্পদের সময় অসামঞ্জস্য রয়েছে, এবং প্রতিটি সমাধান আয়ের ক্ষতি করে।

অন-চেইন ক্যাপিটাল ৭×২৪ ঘন্টা অবিরাম চলমান, সেকেন্ড-লেভেলে সেটেলমেন্ট করে এবং একই ব্লকের মধ্যে পুনর্বিন্যাস করা যায়। অফ-চেইন সম্পদগুলি এটি করতে পারে না। প্রতিটি টোকেনাইজড রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেটের জন্য এই টাইমিং মিসম্যাচ বিদ্যমান, এবং এই পার্থক্যটি দুটি মাত্রায় প্রকাশ পায়:

ডplyমেন্ট দেরি হচ্ছে। চেইনে জমা করা অর্থ শুধুমাত্র নীচের সম্পদে বিনিয়োগ হওয়ার পরেই আয় উৎপন্ন করবে। ব্যক্তিগত ঋণ প্রদানে কয়েক সপ্তাহ লাগে, এবং সম্পত্তি লেনদেন সম্পন্ন হতে কয়েক মাস লাগে। নীচের সম্পদ ডplyমেন্ট শেষ না হওয়া পর্যন্ত, অর্থ কোনও আয় উৎপন্ন করবে না।

রিডিমপশনে দেরি। যখন হোল্ডাররা বের হতে চায়, তখন অধীনস্থ সম্পদ তাৎক্ষণিকভাবে নগদে রূপান্তরিত হয় না। BUIDL বেলেডের মাধ্যমে দৈনিক সেটেলমেন্ট প্রদান করে, কিন্তু এটি তাৎক্ষণিক রিডিমপশনের মতো অনুভূত হয় কারণ Circle USDC লিমিট ব্যবহার করে আগে থেকেই অগ্রিম পরিশোধ করে। ACRED-এর অধীনস্থ ফান্ডগুলি প্রতি ত্রৈমাসিক রিডিমপশনের জন্য একটি জানালা প্রদান করে।³ রিয়েল এস্টেট ফান্ডগুলির জন্য বছরের পর বছর বন্ধ থাকা প্রয়োজন।

সরকারি বন্ড হল অফ-চেইনে সবচেয়ে দ্রুত সম্পদ শ্রেণী, কিন্তু অন-চেইনে স্বচ্ছ অভিজ্ঞতা অনুভব করতে বিভিন্ন প্রতিকার পদ্ধতির প্রয়োজন হয়। উচ্চ আয়ের সম্পদগুলির জন্য এই প্রয়োজনীয়তা আরও বেশি। তরলতা কমে গেলে খরচ বাড়ে: মূল সম্পদ যত ধীর, প্রতিকার পদ্ধতিগুলি তত বেশি আয় খরচ করে।

এই সময় ব্যবধান পূরণের জন্য বর্তমানে তিনটি কৌশল রয়েছে, কিন্তু এগুলি সবই তরলতার অভাবের খরচ যারা গ্রহণ করতে রাজি তাদের উপর চাপিয়ে দেয়:

A. অকার্যকর তহবিলকে তরল সম্পদে রাখুন। আয় কম হলেও তাৎক্ষণিকভাবে উত্তোলনযোগ্য পজিশনে কিছু তহবিল রাখুন। নতুন তহবিল জমা হওয়ার সাথে সাথে আয় শুরু হবে, নীচের সম্পদ বিনিয়োগের অপেক্ষা করার দরকার হবে না; রিডিমশনের ক্ষেত্রেও সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি ঋণের মেয়াদ শেষ হওয়ার অপেক্ষা করার দরকার হবে না। এটির দুটি পরিবর্তনীয় রূপ রয়েছে:

• ডিফি ঋণ প্রোটোকলে জমা দিন। উদাহরণ: Maple-এর syrupUSD ফান্ড প�ool অপ্রয়োজনীয় অর্থগুলিকে বিভিন্ন ডিফি প্রোটোকলে (স্কাই এবং Aave সহ) তরলতা বাফার হিসাবে রাখে।⁴ নতুন জমা অর্থ ঋণ প্রদানের অপেক্ষায় থাকাকালীন বাফার থেকে তাৎক্ষণিকভাবে আয় অর্জন করতে পারে, এবং তুলে নেওয়ার সময়ও দীর্ঘমেয়াদী ঋণের মেয়াদ শেষ হওয়ার অপেক্ষা করতে হয় না। এর মূল্য: বাফারের প্রতি ডলারের আয় সরাসরি ঋণের মাধ্যমে প্রাপ্ত আয়ের চেয়ে কম, যা ফান্ড পুলের সমগ্র আয়কে কমিয়ে দেয়।
• সরকারি বন্ডকে বাফার হিসাবে ব্যবহার করুন। উদাহরণ: USDai-এর sUSDai M0 ব্যবহার করে সরকারি বন্ডকে মৌলিক আয় হিসাবে ব্যবহার করে, এবং এর উপরে GPU প্রতিজ্ঞাপন ঋণ প্রদান করে।⁵

বি। আয়কে সম্পূর্ণ ফান্ড পুলে বিতরণ করুন। নতুন জমা বিদ্যমান চলমান ফান্ড পুলে যোগ করুন, যাতে কোনো একক জমাদারের বিনিয়োগের বিলম্ব না হয়। নতুন অর্থ সম্মিলিত আয়কে হ্রাস করবে, তবে যথেষ্ট বড় ফান্ড পুলের ক্ষেত্রে এই হ্রাস অত্যন্ত ক্ষুদ্র। এর খরচ হলো বিদ্যমান জমাদারদের দ্বারা নতুন জমাদারদের জন্য সাবসিডি প্রদান। উদাহরণ: Morpho-এর ট্রেজারি।

C. তৃতীয় পক্ষ থেকে তরলতা প্রাপ্তি। হোল্ডাররা ফান্ড থেকে রিডিম করে না, বরং অন্যদের কাছ থেকে ফান্ডিং পায়, যার ফলে ফান্ডকে কোনো সম্পদ বিক্রি করার দরকার হয় না। এই কৌশলটি শুধুমাত্র ত্বরিত রিডিমের জন্য প্রযোজ্য, ত্বরিত বিনিয়োগের জন্য নয়।

• একটি স্থিতিশীল মুদ্রা পুলে সম্পদের নেট মূল্য (NAV) দিয়ে টোকেন ক্রয়ের জন্য পূর্বানুমতি জমা দিন। উদাহরণ: Circle, BUIDL-এর জন্য স্মার্ট চুক্তিতে সর্বোচ্চ 2000 মিলিয়ন ডলার USDC পূর্বানুমতি জমা দিয়েছে,⁶ যা বৃহত্তম টোকেনাইজড সরকারি বন্ড পণ্যটিকে তাৎক্ষণিক স্থিতিশীল মুদ্রা প্রত্যাহারের সুবিধা দেয়। যখন হোল্ডাররা প্রত্যাহার করে, BUIDL Circle-এর কাছে পাঠানো হয় এবং USDC সমানভাবে হোল্ডারদের কাছে পাঠানো হয়। Circle তখন অফ-চেইনে BlackRock-এর কাছে প্রত্যাহার সম্পন্ন করে। যদি প্রত্যাহারের চাহিদা পূর্বানুমতির পরিমাণকে ছাড়িয়ে যায়, তবে হোল্ডাররা ফান্ডের স্ট্যান্ডার্ড দৈনিক প্রত্যাহার প্রক্রিয়ায় ফিরে যাবে।
• মার্কেট মেকাররা এনএভি দিয়ে টোকেন ক্রয় করে। উদাহরণ: সেন্ট্রিফিউজের অ্যানিময় লিকুইড নেটওয়ার্কে পেশাদার বিপরীত পক্ষ (উইন্টারমিউট, কীরক, আরবেলস) রয়েছে,⁷ যারা সেন্ট্রিফিউজ ফান্ড টোকেনের জন্য তাৎক্ষণিক রিডিমপশন প্রদান করে, যার জন্য ধ্রুবক মুদ্রা দিয়ে ধারকদের পরিশোধ করা হয় (সর্বোচ্চ 1.25 বিলিয়ন ডলার, 7×24 ঘন্টা)। মার্কেট মেকাররা অপেক্ষার খরচ বহন করে: টোকেন ধারণ করে, আয় অর্জন করে, এবং পরবর্তীতে ফান্ডের সাধারণ ধীরগতির চ্যানেলের মাধ্যমে রিডিমপশন সম্পন্ন করে।
• RWA টোকেন ব্যবহার করে DeFi ধার বাজারে জামানত রাখুন এবং ঋণ নিন। যদি টোকেনটি ধার বাজারের জামানত হিসাবে তালিকাভুক্ত করা হয়, তাহলে ধারকরা স্থিতিশীল টোকেন ধার নিতে পারবেন—যদিও শুক্রবার বা ফান্ডের পুনরুদ্ধার জন্য জানানো সময়ের বাইরে। ফান্ডটি এতে অংশগ্রহণ করে না। এই কৌশলটি চক্রীয় অপারেশন (looping)কেও সমর্থন করে, যা পরবর্তীতে RWA-এর জন্য নতুন চাহিদা তৈরির একটি উৎস হিসাবে আলোচনা করা হবে।

সময় মিসম্যাচ থাকার কারণ হল একটি পায়ে চেইনের উপর এবং অন্যটি চেইনের বাইরে। এই ব্যবধান পূরণ করাই হল উচ্চ রিটার্নের সম্পদকে চেইনের উপর বাস্তবসম্মত করার মূল বিষয়।

তিন, টোকেনাইজযোগ্য আয়ের উৎস অত্যন্ত বিস্তৃত, সাতটি ক্লাস্টার চেইন-অন অ্যাসেটের অনুমোদিত স্থান প্রকাশ করে

অনলাইনে ইতিমধ্যে বাস্তবায়িত ৩৪টি আয়ের উৎস পরিচিত ক্ষেত্রগুলিতে কেন্দ্রীভূত: সরকারি বন্ড, বেসরকারি ঋণ, কোম্পানির বন্ড। বাকি সবগুলি এখনও অর্থপ্রাপ্ত পরিমাণে পৌঁছায়নি। সাতটি ভিন্ন ধরনের বাধা এখনও বিদ্যমান।

৫০১টি আয়ের উৎস ১৫টি শ্রেণীতে বিভক্ত (পদ্ধতিগত কারণে ৩৪টি উৎস বাদ দেওয়া হয়েছে, দেখুন শেষে ব্যাখ্যা)। বিশ্লেষণের সেটের ৯৩% এখনও ব্লকচেইনে উল্লেখযোগ্য আকার অর্জন করেনি। ডেটা সোর্স: ইলেকট্রিক ক্যাপিটাল

পূর্ণ 501 সোর্স ক্যাটাগরি টেবিল ডাউনলোড করুন (CSV)

433টি অফ-চেইন আয়ের উৎস চেইনে প্রবেশের শর্ত অনুযায়ী সাতটি গ্রুপে বিভক্ত। প্রতিটি উৎসের বিস্তারিত তথ্য CSV ফাইল-এ দেওয়া আছে।

এই ডেটাসেট সমস্ত 501টি আয়ের উৎসের শ্রেণী, উৎসের নাম, বর্ণনা, উদাহরণ টুল এবং চেইন-অন স্ট্যাটাস অন্তর্ভুক্ত করে। CSV-এ রিটার্ন রেঞ্জ, ঝুঁকির কারণ, তরলতা অবস্থা, অ্যাক্সেস প্রয়োজনীয়তা বা নিয়ন্ত্রণ অঞ্চলের মতো অতিরিক্ত ক্ষেত্র যোগ করার জন্য বড় ভাষা মডেল (LLM) ব্যবহার করার পরামর্শ দেওয়া হয়।

ম্যাক্রো শক্তি নির্দিষ্ট ক্লাস্টারের বিকাশকে ত্বরান্বিত করতে পারে। জলবায়ু ঘটনার কারণে বীমা ক্ষতি বৃদ্ধি পাচ্ছে, যা বিপদ বন্ড এবং বীমা-সংযুক্ত সিকিউরিটি (ILS) বাজারকে প্রসারিত করছে। প্যারামিট্রিক মডেল—যেমন বাতাসের গতি বা ভূমিকম্পের তীব্রতা এর মতো পরিমাপযোগ্য ঘটনার উপর ভিত্তি করে স্বয়ংক্রিয়ভাবে ক্ষতিপূরণ প্রদান, ক্ষতির মূল্যায়নের উপর নির্ভর না করে—প্রাকৃতিকভাবেই চেইন-উপরের সেটেলমেন্টের জন্য উপযুক্ত। AI অবকাঠামোর খরচের বৃদ্ধি, GPU ক্লাস্টার, ডেটা সেন্টার এবং শক্তি চুক্তির জন্য চেইন-উপরের ফাইন্যান্সিংয়ের চাহিদা তৈরি করছে।

এই সাতটি ক্লাস্টার এখনও অস্তিত্বহীন আয়ের উৎসগুলিকেও অন্তর্ভুক্ত করতে পারে না। তেল একটি বস্তুগত পণ্য থেকে পরিপক্ক ডেরিভেটিভস বাজারে পরিণত হতে একশো বছর লেগেছিল। GPU কম্পিউটিং কয়েক বছরের মধ্যে একই রূপান্তর সম্পন্ন করতে পারে, কারণ এর সেকেন্ডারি মার্কেট শুরু থেকেই ডিজিটাল। পাঁচ বছর আগে Twitch স্ট্রিমিংয়ের সাবস্ক্রিপশন আয় ফাইন্যানশিয়াল মার্কেটে অস্তিত্বহীন ছিল, আজকের দিনে, এটির টোকেনাইজেশনের জন্য ইনফ্রাস্ট্রাকচার প্রস্তুত। আমরা যে ৪৬৭টি উৎস চিহ্নিত করেছি, তা হলো নিম্নসীমা, নয় উচ্চসীমা।

চতুর্থ, বিতরণের সবচেয়ে বড় চ্যালেঞ্জ

নতুন আয়ের ধরন এবং নতুন কৌশল শুধুমাত্র প্রকৃতপক্ষে মূলধনের সাথে যোগাযোগ করলেই অর্থপূর্ণ। আজকের দিনে, বিতরণ চ্যানেলগুলি অত্যন্ত সীমিত।

প্রতিটি বুদবুদ একটি আয় জনিত সম্পদ প্রতিনিধিত্ব করে, যার আকার চেইন-ভিত্তিক মূল্য অনুযায়ী সাজানো হয়েছে, এবং শুধুমাত্র বাস্তবিক আয় অর্জনকারী সঞ্চয়/স্টেকিং ধারকদের জন্য ফিল্টার করা হয়েছে। ডেটা সোর্স: rwa.xyz, Etherscan এবং অন্যান্য চেইন-স্ক্যানিং টুলস।

অধিকাংশ আয় জনিত সম্পদ চার্টের বাম পাশে কেন্দ্রীভূত: 50 মিলিয়ন ডলারের বেশি বাজার মূল্যবিশিষ্ট 35টি অস্থির মুদ্রা বাস্তব সম্পদ (RWA) এর মধ্যে 33টির হোল্ডার সংখ্যা 2000-এর কম। এটি প্রধানত কাঠামোগত কারণে: BUIDL হল একটি ফান্ড যা কেবলমাত্র যোগ্য ক্রেতাদের জন্য, সর্বনিম্ন 5 মিলিয়ন ডলারের নিবন্ধন পরিমাণের সাথে, ⁸ প্রায় 100 জন হোল্ডার পণ্যের ডিজাইনেরই ফলাফল। তবে যেসব পণ্য আরও ব্যাপক ব্যবহারকারীদের কাছে পৌঁছাতে পারত, সেগুলির জন্য এই কম সংখ্যা RWA-এর বর্তমান পার্টনার-বিতরণ চ্যানেলের উপর নির্ভরশীলতা প্রকাশ করে। অপসারণগুলি ডান-উপরের কোণে—sUSDe, sDAI, এবং sUSDS-এর মতো staked stablecoins, যারা অন্যান্য পণ্যগুলির চেয়ে অনেক বেশি হোল্ডারদের কাছে পৌঁছয়।

এই তুলনাটি তিনটি বিতরণ কৌশলের দিকে ইঙ্গিত করে:

A. ডিপ্লয়ার এবং কারিকিউলেটরদের সাথে কাজ করুন।

স্কাই এবং ইথেনা সহ বড় বিনিয়োগকারীরা RWA-তে ফান্ড বিনিয়োগ করে, যার একক বিনিয়োগ সিদ্ধান্ত এক রাতে কয়েকশত মিলিয়ন ডলার সরিয়ে নিতে পারে। সেন্ট্রিফিউজের JAAA—যা ডেটা সংগ্রহের সময় 7.43 বিলিয়ন ডলারের টোকেনাইজড AAA-লেভেলের CLO—এর প্রায় সমস্ত AUM স্কাই দ্বারা Grove-এর মাধ্যমে একক কনফিগারেশন থেকে আসে।⁹ ২০২৬ সালের ৯ মার্চ, Grove একক লেনদেনে 327 মিলিয়ন ডলার প্রত্যাহার করে, যার ফলে JAAA-এর মূল্য ৪৪% হ্রাস পায়। এমনকি সবচেয়ে বড় টোকেনাইজড RWA BUIDL-এরও মূল্য প্রোটোকলের উপর অত্যধিকভাবে কেন্দ্রীভূত: শীর্ষ ১০টি হোল্ডার ৯৮% শেয়ার নিয়ন্ত্রণ করে, এবং এই হোল্ডারগুলি হল Ethena (USDtb-এর মাধ্যমে), Ondo (OUSG-এর মাধ্যমে) এবং Sky (Spark-এর মাধ্যমে)।¹⁰

স্টেকহাউস এবং গ্যানটেল এর মতো কার্গো কারিয়াররা তাদের Morpho কার্গোর জন্য ঋণের জামানত হিসেবে কোন সম্পদগুলি গ্রহণযোগ্য তা নির্ধারণ করে, ¹¹ যা হাজার হাজার জমা দেওয়াকারীদের জন্য বিতরণ চ্যানেল খুলে দেয়। একজন কারিয়ার হারানোর মানে একটি বিতরণ চ্যানেল বন্ধ হয়ে যাওয়া।

BlackRock এবং Apollo-এর এই সহযোগিতাগুলি নেগোশিয়েট করার প্রভাব রয়েছে, যখন ছোট প্রকাশকদের জন্য এই সুযোগগুলি অর্জনের জন্য প্রতিযোগিতা করতে হয়।

B. স্থিতিশীল মুদ্রা নিয়ন্ত্রণ করুন। স্থিতিশীল মুদ্রার ভিত্তিতে আয় উৎপাদনকারী সম্পদ এমবেড করুন, এবং স্থিতিশীল মুদ্রার জন্য বিতরণ চ্যানেল খুঁজুন।

• ডাইভার্সিফাইড ইনকাম স্টেবলকয়েন, যেমন স্কাই, একসাথে বিভিন্ন টোকেনাইজড RWA-এ বিনিয়োগ করুন।
• একক কৌশল সম্পন্ন আয় স্থিতিশীল মুদ্রা, যেমন USDe (Ethena), reUSD (Re) এবং sUSDai (USD.ai), প্রতিটি একটি একক কৌশল বহন করে। বৈচিত্র্য এবং এককীকরণের মধ্যে বাছাই ধারকের ঝুঁকি সহনশীলতা এবং প্রত্যাশার উপর নির্ভর করে; একক কৌশল স্থিতিশীল মুদ্রা একটি বাজারে প্রবেশের পথ হতে পারে এবং সময়ের সাথে সাথে আরও বেশি আয়ের ধরনে বিস্তৃত হতে পারে।

C. ইতিমধ্যে ব্যবহারকারী রাখা অ্যাপ্লিকেশনগুলিকে এমবেড করুন। স্টিকহাউস দ্বারা কারিগরি করা Morpho ভল্টটি Coinbase-এর USDC ধার প্রদানের জন্য শক্তি প্রদান করে, Gauntlet Wirex এন্টারপ্রাইজ অ্যাকাউন্টগুলির জন্য একই সেবা প্রদান করে, এবং Kraken-এর DeFi Earn চোস ল্যাবস এবং সেনটোরা দ্বারা কারিগরি করা Veda ভল্টের মাধ্যমে রুটিং করা হয়।¹² কারিগররা ঝুঁকি এবং চেইন-অন জটিলতা পরিচালনা করে, অ্যাপ্লিকেশনগুলি কমপ্লায়েন্স এবং ব্যবহারকারী অর্জন পরিচালনা করে। উদ্যোক্তারা সরাসরি শেষ ব্যবহারকারীদের সাথে যোগাযোগ করেন না, তবে আয় চূড়ান্তভাবে তাদের পৌঁছে। আজ, প্রতিটি প্রধান কেসেরই ভল্ট কারিগরের মধ্যেদিয়ে রুটিংয়ের মাধ্যমেই সম্পন্ন হয়, যা এটিকে মূলত প্রথম পথেরই একটি পরিবর্তন—কিন্তু এটি অবশ্যই চিরকালের জন্য এমনই থাকবে তা বোঝায় না।

দীর্ঘমেয়াদী প্রতিযোগিতামূলকতা রয়েছে দুটি পথে: বিতরণ নিয়ন্ত্রণ করা, অথবা বিতরণ স্তরের অপরিহার্য অবকাঠামো হয়ে উঠা।

৫. আরডব্লিউএ এখনও বৃদ্ধি পাবে

অনলাইন মূলধন আটকে থাকে। যখন সুদের হার বাড়ে এবং ঝুঁকিহীন সুদের হার এখনও ব্যাপকভাবে অনলাইনে উপলব্ধ নয়, তখন স্থিতিশীল মুদ্রার সরবরাহ কমেছে, কিন্তু পতন হয়নি—অপর্যাপ্ত পরিমাণ ঝুঁকিহীন সুদের হার পাওয়ার অক্ষমতার কারণে এখনও অবস্থান করছে। আজ, বাস্তব বিশ্বের আয় অনলাইনে উপলব্ধ, এবং সরবরাহ 1300 বিলিয়ন ডলার থেকে 2800 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি হয়েছে।¹³

পাঁচটি প্রধান শক্তি RWA-এর চাহিদাকে শক্তিশালী করছে:

A. বড় স্থিতিশীল মুদ্রা ভিত্তির অর্থ হল ব্যাপক আয় পছন্দের বিন্যাস।

অর্থের দশ বিলিয়ন পরিচালনা করা প্রোটোকল ট্রেজারি এবং এখানে সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য সঞ্চয় রাখা ছোট বিনিয়োগকারীদের মধ্যে চাহিদা সম্পূর্ণ ভিন্ন। সবাই ৩% রিটার্নের সরকারি বন্ডে সন্তুষ্ট নন: কেউ চায় ৮% বেসরকারি ঋণ, কেউ চায় ১৫% লিভারেজ কৌশল। আজকের দিনে এই সব চাহিদা একই ধরনের পণ্যের দিকে প্রবাহিত হচ্ছে, তাই বেশি ধরনের রিটার্নের প্রতি আকর্ষণ অত্যন্ত শক্তিশালী।

B. উচ্চ সংশ্লিষ্ট অধীনস্থ সম্পদের কেন্দ্রীভবন এবং ব্যবহারকারীদের প্রতিযোগিতা বিবিধীকরণের প্রতি আকাঙ্ক্ষা তৈরি করেছে।

নিম্ন আয় এবং উচ্চ সম্পর্কযুক্ত সম্পদের কেন্দ্রীভবনই পরবর্তী প্রবাহে RWA-কে ব্লকচেইনে আনার চাহিদার ইঞ্জিন।

BUIDL বেলেডের একটি সম্পত্তি, যা Ethena-এর USDtb-এর পিছনের সমর্থন সম্পত্তি, Ondo-এর OUSG-এর প্রধান অধীনস্থ সম্পত্তি এবং Sky-এর Grove প্রোটোকলের সরাসরি হোল্ডিং।¹⁴ চেইন-অন ইনকাম ক্ষেত্রের তিনটি বৃহত্তম প্রোটোকল একই সরকারি বন্ড ফান্ডের সাথে সম্পর্কিত।

যখন অধীনস্থ সম্পদ চাপের মুখোমুখি হয়, তখন বিবিধীকরণের জরুরিতা বেড়ে যায়। বেসিক ক্রেডিটের ডিফল্ট হার 5% এর বেশি হয়ে গেছে, এবং গ্রোভ-জাজজার রিডিমপশন ঘটনাটি দেখিয়েছে যে কেন্দ্রীয় পজিশনগুলি কত দ্রুত ধ্বংস হয়ে যেতে পারে।

রিস্ক কurেটর এবং স্টেবলকয়েন উভয়ই বেশি ব্যবহারকারী আকর্ষণের জন্য পার্থক্যমূলক পণ্যের প্রয়োজন। যদি প্রতিটি প্রোটোকল শুধুমাত্র একই সীমিত পণ্য পায়, তবে পার্থক্যমূলক প্রতিযোগিতা গড়ে উঠবে না। ব্যবহারকারীদের জন্য প্রতিযোগিতা, আরও বেশি সম্পদকে চেইনের উপরে আনার অন্তর্নিহিত প্রয়োজনীয়তাকে চালিত করছে।

C. গোল্ড ভল্ট ক্যুরেটরদের ব্যক্তিগত সম্পদ দ্বারা বহন করা যায় না এমন ডারুশন এবং তরলতা ঝুঁকি শোষণ করতে দেয়।

কুকিন নতুন সম্পদের প্রবেশাধিকারের বাধা কমিয়েছে: মাল্টি-অ্যাসেট কুকিনের জন্য প্রতিটি পোজিশনকে দ্রুত বা অত্যধিক তরল হতে হবে এমন কোনো প্রয়োজনীয়তা নেই।

মরফোর আকার 60 বিলিয়ন ডলারের বেশি, যা স্টিকহাউস এবং গোলটুনের মতো কারিগররা মিশ্র তরলতা এবং অতরলতা পজিশনের বিনিয়োগ পোর্টফোলিও তৈরি করার কারণে।

অ্যাপোলো একটি সহযোগিতা চুক্তিতে স্বাক্ষর করেছে, যার মাধ্যমে এটি ৪৮ মাসের মধ্যে সর্বোচ্চ ৯০ মিলিয়ন MORPHO টোকেন কিনতে পরিকল্পনা করছে, ¹⁵ যা মরফোকে টোকেনাইজড ক্রেডিটের একটি বিতরণ চ্যানেল হিসাবে ব্যবহারের ইচ্ছা প্রকাশ করে। পারম্পরিক সম্পদ ব্যবস্থাপনা কোম্পানিগুলি তাদের কোষ অবকাঠামোকে একটি বিতরণ চ্যানেল হিসাবে দেখছে।

কুন এখনও পরিপক্ক পর্যায়ে রয়েছে। বর্তমান রিটার্নের কিছু অংশ টোকেন ইনসেন্টিভ দ্বারা সহায়তা পায়—যেমন 12% APY প্রচার করা একটি কুনের প্রকৃত জৈব রিটার্ন মাত্র 4% হতে পারে, বাকি অংশ টোকেন পুরস্কার থেকে আসে। এছাড়াও, কুরেটরদের জন্য কোনও স্ট্যান্ডার্ডাইজড রেটিং নেই, এবং জমা দেওয়ার পক্ষে ঝুঁকি মূল্যায়নের জন্য সরঞ্জামগুলি এখনও সীমিত।

ডি. প্রতিটি চেইনে আপলোড করা সম্পত্তির জন্য গ্রেডিং এবং আয়ের বিভাজন ক্রেতাদের সমষ্টিকে বিস্তারিত করেছে।

একটি একক আয় প্রবাহ শুধুমাত্র একটি একক ঝুঁকি পছন্দকে সেবা করে। ট্র্যাঞ্চিং এটিকে বিভিন্ন পণ্যে বিভক্ত করে, যেখানে প্রতিটি পণ্য বিভিন্ন ক্রেতাদের জন্য ক্যালিব্রেট করা হয়: 4% আয় প্রদান করে এবং প্রাথমিক ক্ষতি সুরক্ষা প্রদান করে প্রাথমিক শেয়ার, যা সাবধানের DAO খাজনার জন্য উপযুক্ত; 12% আয় প্রদান করে কিন্তু কেন্দ্রীয় অবনমন ঝুঁকি বহন করে অগ্রাধিকারশীল শেয়ার, যা ক্ষতির ঝুঁকি নিতে ইচ্ছুক উচ্চ-আয়ের অনুসন্ধানকারীদের আকর্ষণ করে। একই মূলস্তম্ভের সম্পদ, একইসময়ে দুইটি ক্রেতাকেও স্পর্শ করে। Royco Dawn এবং Strata হলো সাধারণীকৃত ট্র্যাঞ্চিং স্তর তৈরির প্রাথমিক প্রকল্প।

পেন্ডল ভিন্ন কিছু করেছে। এটি ক্রেডিট রিস্ক গ্রেডিংয়ের পরিবর্তে যেকোনো আয়-উৎপাদনকারী টোকেনকে মূলধন টোকেন এবং আয় টোকেনে বিভক্ত করে, যাতে ধারকরা স্থির হার লক করতে পারেন বা পরিবর্তনশীল আয়ের উপর স্পেকুলেশন করতে পারেন। যখন পেন্ডল কোনো টোকেনাইজড RWA-এর জন্য লঞ্চ করে, তখন সরাসরি সেই RWA কিনতে অপারগ ট্রেডারদের এবং হেজারদের জন্য সম্পূর্ণ নতুন চাহিদা তৈরি হয়।

আজ কভার করা অন্তর্ভুক্ত সম্পদের পরিসর এখনও সীমিত, তবে এগুলি পরিপক্কতা লাভ করার সাথে সাথে, প্রতিটি নতুন চেইনে যোগ করা সম্পদকে পুনঃশুরু করা ছাড়াই বিভিন্ন ক্রেতা গোষ্ঠীর জন্য পণ্যে বিভক্ত করা যেতে পারে।

ই. লিভারেজ প্রতিটি চেইনে বিদ্যমান সম্পদের চাহিদাকে গুণিত করেছে।

যখন আরডব্লিউএ টোকেনাইজেশনকে ঋণ বাজারের প্রতিজামতি হিসাবে তালিকাভুক্ত করা হয়, তখন ধারকরা লুপ (loop) চালাতে পারেন: আরডব্লিউএ জমা দিন, স্থিতিশীল মুদ্রা ধার করুন, আরও বেশি একই আরডব্লিউএ কিনুন, এবং এভাবেই চলুন। 5% আয়ের টোকেনাইজড সম্পদ 2 থেকে 3 গুণ লিভারেজের সাথে, ঋণের খরচ বিয়োগ করার পর, 8% থেকে 10% পর্যন্ত পৌঁছতে পারে। Gauntlet Morpho-তে লিভারেজড sACRED স্ট্র্যাটেজি পরিচালনা করছে, এবং Centrifuge-এর JAAA Aave Horizon-এ তালিকাভুক্ত হয়েছে, Resolv 100 মিলিয়ন ডলার পর্যন্ত এইধরনের স্ট্র্যাটেজিতে বিনিয়োগের প্রস্তাব দিয়েছে। প্রতিটি লুপের মাধ্যমে, একই সম্পদের জন্য নতুন শুরুকারীর প্রয়োজন ছাড়াই অতিরিক্ত চাহিদা সৃষ্টি হয়।

চক্রীয় অপারেশনের কাঠামোগত সীমাবদ্ধতা রয়েছে: চেইন-অন ঋণ তাৎক্ষণিক, কিন্তু JAAA-এর ক্রয়ের জন্য T+3 সেটেলমেন্ট প্রয়োজন, তাই চাপের অধীনে দুটি পায়ের পজিশন বন্ধ হওয়ার গতি একই নয়। 3F Labs সহ নবায়নমূলক অবকাঠামোগুলি চেইন-অন এবং চেইন-অফ পায়ের মধ্যে সেটেলমেন্ট ব্যবধান কমানোর উপর জোর দিচ্ছে। এই ব্যবধান কমে যাওয়ার সাথে সাথে আরও বেশি RWA-এর জন্য প্রতিজামিতির যোগ্যতা অর্জন করা হলে, লিভারেজটি প্রতিটি চেইন-অন সম্পদের জন্য চাহিদা বাড়িয়ে তুলবে।

প্রতিটি শক্তি পরস্পরকে শক্তিশালী করে। একবার সম্পদ চেইনে আনা, সংযোগযোগ্য এবং প্রতিজামীকরণের যোগ্য হয়ে গেলে, ট্রেজারি, গ্রেডিং এবং লিভারেজ চক্র প্রতিটি সম্পদের নিজস্ব সীমার বাইরে চাহিদা বাড়িয়ে তোলে।

সুবিধা স্তর থেকে অ্যাপ্লিকেশন স্তর পর্যন্ত, সুযোগ প্রতিটি জায়গায়

• টোকেনাইজড নতুন সম্পদ
• নতুন সম্পদকে ব্লকচেইনে যোগ করার জন্য অবকাঠামো (যেমন: ভাগ করা বাজারকে বিনিয়োগযোগ্য পণ্যের একটি সংগ্রহস্থলে একীভূত করা)
• অ্যাকাউন্টিং ব্যবধান পূরণের জন্য রিটার্ন সংকুচিত না করে কৌশল, অথবা অনলাইন এবং অফলাইন দুটি পায়ের মধ্যে সেটেলমেন্ট ব্যবধান সম্পূর্ণরূপে দূর করার কৌশল
• যখন নীচের সম্পদ এখনও সম্পূর্ণরূপে টোকেনাইজড নয়, তখন চেইনের উপর সিনথেটিক পণ্যে আয়ের ঝুঁকি প্রবেশ করানো
• বর্তমান বড় বিনিয়োগকারী এবং কারিগরদের উপর নির্ভরশীলতা ভাঙার জন্য একটি নতুন বিতরণ পদ্ধতি, অথবা প্রতিষ্ঠানগত মূলধনের জন্য একটি নতুন পথ খোলা
• আরও বিভিন্ন ধরনের ব্যবহারকারীকে সেবা প্রদানের জন্য প্রতিটি RWA কে সংগঠিত করার জন্য নতুন অবকাঠামো

প্রতিটি ব্লকচেইনে যোগ করা সম্পদ পরবর্তী সম্পদের প্রবর্তনকে সহজ করে এবং এটিকে সমর্থনকারী অবকাঠামোকে আরও মূল্যবান করে তোলে।

গবেষণা পদ্ধতি

আমরা ফাইন্যান্সিয়াল ইন্ডাস্ট্রি ডেটাবেস, একাডেমিক গবেষণা, নিয়ন্ত্রক দলিল এবং পেশাদার গাইডলাইনগুলি পর্যালোচনা করে ১৫টি সম্পদ শ্রেণীর মধ্যে ৫০১টি স্বতন্ত্র আয়ের উৎস চিহ্নিত করেছি। আমরা ৩৪টি আয়ের উৎসকে বাদ দিয়েছি, যেগুলি অপরিবর্তনীয় আইনগত সম্পর্কের (FDIC-এর দ্বারা বীমাকৃত সঞ্চয় পত্র, 401(k) থেকে নিজের জন্য ঋণ), নির্দিষ্ট আইনি অঞ্চলের কর সুবিধার (নিম্ন আয়ের বাসস্থান কর ক্রেডিট LIHTC, কানাডিয়ান সুদের পুনঃসংযোজন অগ্ৰাধিকার শেয়ার, 1031 এক্সচেঞ্জ টুল), বা ক্রিয়াশীল বাজারের (2010-এ AMERIKA-এর পুনরুদ্ধার ও পুনঃবিনিয়োগ আইনের বন্ড, ডড-ফ্রাঙ্ক আইনের পরে ট্রাস্ট-প্রায়রিটি শেয়ারকে নিষিদ্ধ করা হয়েছে) উপর নির্ভরশীল। বাকি ৪৬৭টি উৎসকেই বিশ্লেষণের নমুনা হিসেবে বিবেচনা করা হয়েছে। সম্পূর্ণবিভাগকৃত তালিকাটি CSV-এড়ানোয়াতেও ।

অনলাইন স্ট্যাটাস নির্ধারণের পদ্ধতি নিম্নরূপ: rwa.xyz দ্বারা ট্র্যাক করা 727টি বিতরণ সম্পদকে আমাদের শ্রেণীবদ্ধকরণ টেবিলের প্রাসঙ্গিক আয়ের উৎসের সাথে ম্যাপ করুন, এবং rwa.xyz দ্বারা ট্র্যাক করা হয়নি এমন অনলাইন পণ্যগুলি (DePIN প্রোটোকল, কার্বন ক্রেডিট প্ল্যাটফর্ম, মিউজিক রয়্যালটি টোকেন) এর সাথে সমন্বয় করুন। যদি কোনও উৎসের জন্য কমপক্ষে একটি ম্যাপড পণ্যের অনলাইন আকার 5000 মিলিয়ন ডলার বা তার বেশি হয়, তবে এটিকে "টোকেনাইজড" হিসাবে চিহ্নিত করুন; যদি অনলাইন পণ্যগুলি বিদ্যমান থাকে কিন্তু সবগুলি 5000 মিলিয়ন ডলারের নিচে থাকে, তবে "আংশিকভাবে টোকেনাইজড" হিসাবে চিহ্নিত করুন; যদি কোনও অনলাইন পণ্যই বিদ্যমান না থাকে, তবে "টোকেনাইজড নয়" হিসাবে চিহ্নিত করুন। টোকেনাইজড পণ্য (সোনা, রূপা) এবং প্রাইভেট ইকুইটির আয়ের উৎসগুলির সাথে ম্যাপিংয়ের বাইরের, কারণগুলির ।টোকেনাইজড শেয়ারগুলির ।টোকেনাইজড ।

প্রতিটি লঞ্চ তারিখ লঞ্চ টাইমলাইন চার্টে কমপক্ষে একটি স্বতন্ত্র উৎস দ্বারা যাচাই করা হয়েছে: প্রোটোকল প্রেস রিলিজ, চেইন-অন কনট্রাক্ট ডিপ্লয়মেন্ট টাইমস্ট্যাম্প, SEC ফাইল বা আর্থিক সংবাদ প্রতিবেদন। তিনটি সম্পদকে লঞ্চ তারিখ স্বতন্ত্রভাবে যাচাই করা যায়নি বলে সরিয়ে দেওয়া হয়েছে: PKH2 (একটি পাবলিক ব্লক ব্রাউজার বিশিষ্ট নয় এমন Liquid Network মাইনিং টিকেট), BELIF (একটি মিডিয়া কভারেজযুক্ত সীমিত博时分隔投资组合) এবং CFSRS (একটি প্রকাশের সময় স্বতন্ত্রভাবে কভারড নয় এমন হংকংয়ের একটি নতুন ফান্ড)। এই তিনটির সবগুলোই অধীনস্থ ডেটা সেটের মধ্যে রাখা হয়েছে এবং অন্যান্য চার্টগুলিতেও উপস্থিত।