ইউরোপীয় ব্যাংকগুলি শেয়ারহোল্ডারদের খুশি রাখার জন্য একটি চালাক কৌশল খুঁজে পেয়েছে: সিনথেটিক ঝুঁকি ট্রান্সফার। ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নতুন গবেষণার মতে, এই সরঞ্জামগুলি ব্যাংকের ঋণ থেকে সম্ভাব্যভাবে উপকৃত হওয়া কোম্পানিগুলির চেয়ে বেশি ভাগের জন্য ডিভিডেন্ড চেকের জন্য কাজ করছে।
সেপ্টেম্বর ২-এ প্রকাশিত একটি ব্লগ পোস্টে, ইসিবির অর্থনীতিবিদদের জোহান্নে এভরার্ড, ওয়াগনার এডুয়ার্ডো শুস্টার, ফাবিয়ান ওয়াসম্যান এবং মাইকেল ওয়েডো সেই সংখ্যাগুলি উপস্থাপন করেন যা মুক্ত হওয়া মূলধন আসলে কোথায় যায় তার পরিষ্কার গল্প বলে।
গুরুত্বপূর্ণ সংখ্যাগুলি
মূল প্রতিফলনটি এর সরলতার মধ্যে সুন্দর। সিনথেটিক সিকিউরিটাইজেশন জারির 1% বৃদ্ধি কর্পোরেট ঋণ বৃদ্ধির সাথে 0.02% বৃদ্ধির সাথে সম্পর্কিত। একই 1% বৃদ্ধি? এটি লাভাংশ প্রদানে 0.07% বৃদ্ধি ঘটায়।
ইসিবির লেখকদের কথায় কোনো মিন্স ছিল না, তারা ঋণের প্রভাবকে “অর্থনৈতিকভাবে অর্থপূর্ণ বা উল্লেখযোগ্য প্রভাব রাখতে অপর্যাপ্ত” বলেছেন। বিপরীতে, লাভাংশের প্রভাব তিন গুণেরও বেশি।
যারা সিনথেটিক সিকিউরিটাইজেশনের সাথে অপরিচিত, তাদের জন্য ভাবুন এগুলো একটি ব্যাংকের ঋণ পোর্টফোলিওর উপর বীমা পলিসির মতো। ব্যাংকটি ঋণগুলো তার বইয়ে রাখে, কিন্তু ডিফল্টের ঝুঁকি বহন করার জন্য একজন বিনিয়োগকারীকে পেমেন্ট করে। এতে ব্যাংকটি ঋণগুলো বিক্রি না করেই নিয়ন্ত্রণমূলক মূলধন—যা ব্যাংকগুলিকে সম্ভাব্য ক্ষতির বিরুদ্ধে ধরে রাখতে হয়—মুক্ত করে।
একটি বাজার যা পাঁচগুণ বেড়েছে
২০১৮ সালের শেষের দিকে প্রায় ৬০ বিলিয়ন ইউরো থেকে মধ্য-২০২৪ এর মধ্যে সিনথেটিকভাবে স্থানান্তরিত কর্পোরেট ঋণ বেড়ে হয়েছে ৩০০ বিলিয়ন ইউরোর বেশি। এটি প্রায় পাঁচ বছর আটমাসের মধ্যে পাঁচগুণ বৃদ্ধি, এবং এখন এটি কর্পোরেট প্রসঙ্গের জন্য পারম্পরিক সিকিউরিটাইজেশনের আয়তনকে অনেক বেশি ছাড়িয়ে গেছে।
সিকিউরিটিজেশন, যার মধ্যে সিনথেটিক স্ট্রাকচারও অন্তর্ভুক্ত, এর সাথে জড়িত ব্যাংকগুলি 2018 থেকে 2025 এর মধ্যে গড়ে প্রায় 5% কর্পোরেট ঋণ বৃদ্ধি হার দেখিয়েছে। এই পণ্যগুলির বাইরে থাকা ব্যাংকগুলি একই সময়কালে মাত্র 1% বৃদ্ধি অর্জন করেছে।
প্রথম দৃষ্টিতে, সেই ব্যবধানটি সাংকেতিক সিকিউরিটাইজেশনকে ঋণ চালনার একটি ইঞ্জিন হিসাবে যুক্তিসঙ্গত বলে মনে হতে পারে। কিন্তু ইসিবির বিস্তারিত বিশ্লেষণ বলছে যে, এই সম্পর্কটি শিরোনামের তুলনার চেয়ে অনেক দুর্বল। সাংকেতিক জারি করা ব্যাংকগুলি সাধারণত বড়, অধিক পরিপক্ক প্রতিষ্ঠান, যারা যথেষ্ট সম্ভাবনা রয়েছে যে তারা ঋণের বইয়ের বৃদ্ধি একা-একা দ্রুততরভাবে ঘটাত। যখন অর্থনীতিবিদদের এই পার্থক্যগুলির জন্য নিয়ন্ত্রণ করা হয়, তখন ঋণের বৃদ্ধি প্রায়ই পরিসংখ্যানগত শব্দে মিলিয়ে যায়।
ব্যাংকগুলি ঋণের চেয়ে লাভাংশকে কেন পছন্দ করে
মার্চ ২০২৬-এ ইসিবি ওয়ার্কিং পেপার ৩২১০ হিসাবে প্রকাশিত ওসবারগাউস এবং শেপেন্সের মৌলিক গবেষণা পত্রটি শনাক্ত করেছে যে সিনথেটিক সিকিউরিটাইজেশন তিনটি চ্যানেলের মাধ্যমে আর্থিক স্থিতিশীলতাকে প্রভাবিত করতে পারে। প্রথমত, ব্যাংকগুলি কোন ঋণগুলি ট্রান্সফার করতে হবে তা কৌশলগতভাবে বাছাই করতে পারে, যা ঝুঁকিপূর্ণ প্রসঙ্গগুলি ধরে রাখার সম্ভাবনা রাখে। দ্বিতীয়ত, ঝুঁকি ট্রান্সফার হওয়ার পর, ব্যাংকগুলি ঋণগ্রহীতাদের মনিটরিং কমিয়ে দিতে পারে, কারণ তারা এখন ক্ষতির জন্য দায়ী নয়। তৃতীয়ত, এই লেনদেনগুলি ব্যাংকগুলির সাথে ঝুঁকি গ্রহণকারী অ-ব্যাংকিং আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির মধ্যে সংযোগ তৈরি করে, যা আর্থিক ব্যবস্থায় নতুন ইন্টারকানেকশনগুলি যোগ করে।
এটি বিনিয়োগকারী এবং নিয়ন্ত্রকদের জন্য কী অর্থ বহন করে
নীতি নির্ধারক এবং নিয়ন্ত্রকদের জন্য, যদি মূলধন রাহত কাঠামোর উল্লিখিত উদ্দেশ্য বাস্তব অর্থনীতিতে ঋণ প্রদানকে উৎসাহিত করা হয়, তবে ডেটা বোঝায় যে এই কাঠামোটি পরিকল্পিতভাবে কাজ করছে না। ব্যাংকগুলি দক্ষতা বৃদ্ধির লাভ নিজেদের জেবে রাখছে, এবং কর্পোরেট ঋণগ্রহীতাদের কাছে প্রসারিত ক্রেডিটের আকারে এটি প্রবাহিত করছে না।
সিনথেটিক সিকিউরিটাইজেশন বাজারে অংশগ্রহণ না করা ব্যাংকগুলি তাদের ঋণ বই প্রায় এক-পঞ্চমাংশ হারে বাড়াচ্ছে যারা অংশগ্রহণ করে। এই কাঠামোগুলির প্রত্যক্ষ শেষ উপকারী হিসাবে বিবেচিত কর্পোরেট ঋণগ্রহীতাদের জন্য, প্রকাশের 1% বৃদ্ধির প্রতি 0.02% ঋণ প্রতিক্রিয়া, লেখকদের কথায়, অর্থনৈতিকভাবে অপ্রাসঙ্গিক।