ডিটিসিসি প্রথম বাস্তব টোকেনাইজড স্টক, ইটিএফ এবং বন্ড সেটেলমেন্ট সম্পন্ন করেছে

লেখক: মার্ক বাউম্যান

স্টিম টেকফ্লো

শিয়াও পরিচয়: ১৫ জুলাই, ১১৫ ট্রিলিয়ন ডলার সম্পদ ধারণকারী DTCC একটি সুইচ চালু করেছে—এর সিস্টেমে প্রথম বাস্তব টোকেনাইজড শেয়ার, ইটিএফ এবং সরকারি বন্ডের সেটেলমেন্ট সম্পন্ন হয়েছে। এটি আরও একটি POC নয়, বরং বিশ্বের সবচেয়ে কেন্দ্রীয় এবং সবচেয়ে সাবধানী ফাইন্যানশিয়াল নোডটি সম্পদকে একটি নতুন ট্র্যাকে সরিয়েছে। 51 Insights-এর প্রতিষ্ঠাতা Marc Baumann-এর DTCC-এর ডিজিটাল অ্যাসেট প্রধান Nadine Chakar এবং BCG-এর দুইজন বিশিষ্ট অংশীদারের সাথে সাক্ষাৎকার, 'টোকেনাইজেশন কি বাস্তব?'—এই প্রশ্নটিকে সম্পূর্ণভাবে শেষ করেছে: আলোচনা এখন প্রযুক্তির কথা নয়, বরং কেন্দ্রীয় সিস্টেমগুলি কি নড়বড়ে হবে। যখন সবচেয়ে গভীরেই নড়ছে, 'অপেক্ষা করুন'—এটি এখন নিরাপদ বিকল্প নয়, বরং সবচেয়ে ব্যয়বহুল বিকল্প।

গত সপ্তাহ (জুলাই ১৫), ডিটিসিসি তাদের ইতিহাসে প্রথমবারের মতো বাস্তব টোকেনাইজড শেয়ার, ইটিএফ এবং সরকারি বন্ডের লেনদেন প্রক্রিয়া করেছে। স্যান্ডবক্স নয়, বাস্তব শেয়ার, বাস্তব নগদ, ১১৫ ট্রিলিয়ন ডলারের সম্পদ ধারণকারী এবং প্রতি বছর ৪ ট্রিলিয়ন ডলারের সিকিউরিটি সেটেলমেন্ট করা ডিপোজিটরির ভিতরে।

এই সুইচটি চালু করার কয়েক সপ্তাহ আগে, আমরা এটি চালু করার দায়িত্বে থাকা ব্যক্তিদের সাথে দেখা করি: DTCC-এর ডিজিটাল সম্পদের গ্লোবাল ডিরেক্টর নাদিন চাকার। তার পাশে বসেছিলেন BCG-এর সিনিয়র পার্টনার ক্রিস্টিয়ান শমিড এবং রয় চৌধুরী—যারা BCG-এর এখনও পর্যন্ত সবচেয়ে বড় ডিজিটাল সম্পদ রিপোর্ট, “ফাইন্যান্সে ডিজিটাল সম্পদের ভবিষ্যৎ”-এর পিছনের শক্তি। রিপোর্টটির মূল দাবি হল: এটি একটি উদ্ভাবনী বিষয় নয়, বরং একটি অবকাঠামোগত রূপান্তর, 2035 সালের মধ্যে ব্যাংকগুলির 30% পর্যন্ত লাভকে প্রভাবিত করতে পারে।

এটি একটি পুনর্বিবেচনা নয়, বরং একটি অপারেশনাল দৃশ্য: কী প্রকৃতপক্ষে লঞ্চ হয়েছে, কী প্রথমে স্কেল হবে, এবং BCG ব্যাংকের বোর্ডকে এখনই কী করার পরামর্শ দিচ্ছে।

ক্রিস ২৭ বছর ধরে ব্যাংকিং পরামর্শ দিয়েছেন। তিনি বর্তমান ঘটনাগুলি ইন্টারনেট বুবলের পরিবর্তে টেলিকম শিল্পের সার্কিট-সুইচড নেটওয়ার্ক থেকে প্যাকেট-সুইচড নেটওয়ার্কে স্থানান্তরের কাঠামোতে দেখেন: একটি মৌলিক রেলওয়ের উপর ভিত্তি করে প্রায় দুই দশক ধরে চলা একটি সম্পূর্ণ পুনর্গঠন, যা চুপচাপভাবে লাভের পুলকে কারা পাবে, তা নির্ধারণ করেছিল।

• বিসিজি-এর মডেল: ২০৩৫ সালের মধ্যে, মুদ্রা, সম্পদ এবং জমা প্রোগ্রামযোগ্য হওয়ার সাথে সাথে, ব্যাংকগুলির আয়ের সর্বোচ্চ ১৫% এবং লাভের ৩০% ঝুঁকিপূর্ণ হয়ে পড়বে।
• ক্রিস একই প্যাটার্ন দুইবার দেখেছেন (ইন্টারনেট, নতুন ব্যাংক): "আমরা তাদের সংক্ষিপ্ত মেয়াদে অতিরিক্ত মূল্যায়ন করি, দীর্ঘমেয়াদে অবমূল্যায়ন করি।"
• খোলা প্রশ্নগুলি হল দিকনির্দেশ নয়, বরং গতি এবং "চূড়ান্তভাবে কে পেমেন্ট করবে"।

কীভাবে করবেন: “টোকেনাইজেশন বাস্তবিকই কি সত্য?” এই প্রশ্নটি করার বদলে, প্রশ্ন করুন: আমাদের কোন আয়ের উৎসগুলি প্রতিস্থাপিত হওয়ার ঝুঁকিতে রয়েছে?

ক্রিপ্টো মূলনিবাসীদের স্বপ্ন হল তাত্ক্ষণিক, প্রতিটি লেনদেনের জন্য সেটেলমেন্ট। কিন্তু ডিপোজিটরি প্রতিষ্ঠানগুলি পরিচালনা করছেন এমন ব্যক্তি বলেন, এই গাণিতিক সমীকরণটি কখনই সত্য হতে পারে না—সেই সংখ্যাগুলি, যা তিনি প্রমাণের জন্য ব্যবহার করেছেন, এই আলোচনার সবচেয়ে বেশি চেতনা জাগিয়ে তোলে।

মাত্র মার্কিন বাজারেই ১১৫ ট্রিলিয়ন ডলারের সম্পদ রয়েছে, যা প্রতি বছর ৪ কোটি ডলারের সিকিউরিটি সেটেল করে। এই সংখ্যাটি বুঝতে আমাকে এক কোটি ট্রিলিয়নের শূন্য কয়টি তা Google-এ খুঁজে বের করতে হয়েছে।」—নাদিন চাকার

"আমরা এতটাই দক্ষ যে আমরা ৯৮% ট্রেডকে নেট করে ফেলেছি। পৃথিবীতে এতটা টাকা নেই যা দিয়ে আমরা সমস্ত ফান্ডকে রিয়েল-টাইম, ফুল-সেটেলমেন্টের জন্য ব্যবহার করতে পারি।" — নাদিন চাকার

• নেটিং 98% পরিমাণে মোট দায়কে কমিয়েছে। সম্পূর্ণ পরম সেটেলমেন্টের জন্য বিশ্বব্যাপী উপলব্ধ তরলতার চেয়ে বেশি পূর্বনিবন্ধন পরিমাণের প্রয়োজন।
• DTCC-এর ডিজাইন বাছাই: ডিজিটাল শেয়ার এবং প্রাচীন শেয়ার একই CUSIP শেয়ার করে, তাই তরলতা পুরানো এবং নতুন ট্র্যাকের মধ্যে বিভক্ত হয় না।
• নতুন ট্র্যাকটি পুরানো ট্র্যাককে প্রতিস্থাপন নয়, বরং পূরক। "আমরা আজ পর্যন্ত আসতে পঞ্চাশ পাঁচ বছর সময় নিয়েছি।"

কীভাবে করবেন: যখন একটি টোকেনাইজেশন সলিউশন অ্যাটমিক সেটেলমেন্টকে প্রধান বিক্রয় পয়েন্ট হিসাবে প্রচার করে, তখন একটি প্রশ্ন করুন—নেটিং কী হবে? যদি উত্তর না দিতে পারে, তবে এটি ডেমো, নয় ইনফ্রাস্ট্রাকচার।

রিটেইল টোকেনাইজড শেয়ার ভুলে যান। তিনজন অতিথি একসাথে ফাইন্যান্সের একই অল্প পরিচিত কোণায় ইঙ্গিত করেছেন: প্রতিজ্ঞাবদ্ধকরণ এবং রিপো।

“বর্তমানে টোকেনাইজেশনের সবচেয়ে বড় সুপার অ্যাপ হল প্রতিজমা নিয়ে ঘুরে বেড়ানো। নেটওয়ার্কের গতিতে ফান্ড সরানো এবং প্রায় রিয়েল-টাইমে মার্কেট ভ্যালুয়েশনের ক্ষমতা মূলধন ব্যবহার এবং ফান্ডিং খরচকে ব্যাপকভাবে কমিয়ে দেয়।” — নাদিন চাকার

• প্রতিদিন লক্ষ লক্ষ বিলিয়ন ডলারের ডেরিভেটিভস মার্জিন ট্রেডিং পার্টনারদের মধ্যে প্রবাহিত হয়; মাত্র মার্কিন সরকারি বন্ড রিপো বাজারেই ১ ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি।
• এই বাজারগুলি অত্যন্ত কেন্দ্রীয়: "15 থেকে 20টি ট্রেডিং পেয়ার বিপুল পরিমাণ ট্রেডিং চালিত করে" (রয়)। কয়েকটি কোম্পানি একমত হলেই সম্পূর্ণ বাজারটি উল্টে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।
• 7×24 মার্কেট ঝুঁকির স্বভাবই পরিবর্তন করে দিয়েছে: সপ্তাহান্তের সংকট এখন মঙ্গলবার পর্যন্ত প্রস্তুতি নেওয়ার অর্থ নয়।
• স্প্রিন্ট রাউন্ডের সিদ্ধান্ত: কী আগে স্কেল হবে—প্রতিজ্ঞাবদ্ধকরণ/রিপার্চেজ নাকি ফান্ড বিতরণ, রয় অনিচ্ছাহীনভাবে বলল: প্রতিজ্ঞাবদ্ধকরণ এবং রিপার্চেজ।

কীভাবে করবেন: টোকেনাইজড স্টকের হেডলাইনের পরিবর্তে দিনের মধ্যে রিপো এবং টোকেনাইজড কল্যাণের ট্রেডিং ভলিউম ট্র্যাক করুন। ফ্লাইওয়াহের প্রকৃত শুরুটি এখানেই।

BCG-এর পূর্বানুমান হল আমরা যে সমস্ত শীর্ষ পরামর্শদাতা কোম্পানির ডেটা ট্র্যাক করেছি, তাদের মধ্যে সবচেয়ে আশাবাদী। তাই আমি সরাসরি ক্রিসকে জিজ্ঞাসা করলাম তারা কীভাবে এই উপসংহারে পৌঁছেছে। তার উত্তরটি অসাধারণভাবে স্বীকারোক্তিপূর্ণ ছিল।

"আপনি এটিকে দশ বছর পরে ১৬% হিসাবে না হয় তো ৮% এর মতো হওয়ার বিষয়ে গুরুতরভাবে বিতর্ক করতে পারেন। আমাদের কাছে ক্রিস্টাল বল নেই। আমি এটিকে কিছুটা ছাড় দেব। এটি পরম সত্য নয়, কিন্তু ১৬% অসম্ভব নয়।" — ক্রিস্টিয়ান শমিড

• প্রক্রিয়া: 2035 সালের মধ্যে, বাস্তব জগতের প্রায় 30 ট্রিলিয়ন ডলার সম্পদের 16% টোকেনাইজড হবে, যার শেষ প্রান্তে সূচকীয় বৃদ্ধি ঘটবে এবং সম্পদ শ্রেণীভিত্তিক প্রবেশাংকের পার্থক্য থাকবে (বন্ড এবং পণ্যে উচ্চ, মূলতঃ টোকেনাইজড শেয়ারে কম)।
• আজকের স্তরগুলির মধ্যে প্রতিটি স্তরের মধ্যে একটি ক্রমিক পার্থক্য রয়েছে: ক্রিপ্টো ট্রিলিয়ন ডলারে, টোকেনাইজড মুদ্রা প্রায় 300 বিলিয়ন ডলার, এবং টোকেনাইজড RWA 300 ট্রিলিয়ন ডলারের তুলনায় শুধুমাত্র গোলাকার ত্রুটি।
• নাডিনের প্রত্যুত্তরটি খুবই বিষয়গত: "আগামী কয়েক বছরে এক ট্রিলিয়ন পেলেই আমি খুশি হব... 7 ট্রিলিয়ন, 80 ট্রিলিয়ন নাকি 100 ট্রিলিয়ন, এটা বাস্তবিকই গুরুত্বপূর্ণ নয়।" প্রবণতা গুরুত্বপূর্ণ, বিন্দু অনুমান নয়।

কীভাবে করবেন: সেই সংখ্যাটি নিয়ে বিতর্ক করবেন না, সেই পরিস্থিতি ব্যবহার করুন। যদি প্রকৃতপক্ষে 16% ঘটে, তাহলে আপনার ট্রেডিং ROE, নেট ইন্টারেস্ট মার্জিন এবং ফান্ড অপারেশনের জন্য এর অর্থ কী? এটিই BCG যা বিক্রি করছে তার প্রকৃত অনুশীলন।

প্রতিটি চেইন মানদণ্ড হতে চায়। DTCC কোনো পক্ষ গ্রহণ করে না, এবং এই অস্বীকারই একটি কৌশল।

গ্রাহকরা এটি নিয়ে চিন্তা করে না। তাই শেষ পর্যন্ত, যারা গ্রাহকদের জন্য এই সব জটিলতাগুলি বাদ দিতে পারবে, তারাই আসলে জিতবে।

• DTCC এখন ক্যান্টন, স্টেলার এবং বেসুতে চালু বা নির্মাণাধীন, এবং এর উপরে একটি সমন্বয় স্তর যোগ করে যাতে সম্পদগুলি লিকুইডিটি বা ডেটা বিভক্ত না করে ক্রস-চেইনে প্রবাহিত হয়।
• সেটেলমেন্ট কঠিন নয়, ডেটা কঠিন: প্রতিটি চেইন ডেটা প্রসেস করে ভিন্নভাবে, এখনও কেউ একাধিক চেইনে ছড়িয়ে পড়া এপল স্টকের ডিভিডেন্ড, সুদ এবং কোম্পানির কর্মকাণ্ড প্রসেস করতে হবে।
• রয়ের চূড়ান্ত পরিণতি: একটি বহু-চেইন বিশ্ব, যা শেয়ার্ড স্ট্যান্ডার্ড দ্বারা বেঁধে রাখা হয়েছে, 'কোনো একটি চেইন সবকিছুকে জয় করবে না'।

কীভাবে করবেন: যেকোনো ডিজিটাল সম্পদ কৌশলে, «কোন চেইনে জয় হবে» (অজ্ঞাত) এবং «কৌশলগত বিন্যাসে জয় হবে» (গঠনমূলক) কে আলাদা করুন। পরবর্তীটিই স্থায়ী লাভের জন্য স্থান।

রিপোর্টে সবচেয়ে কম আলোচিত অধ্যায়টি হতে পারে যা ব্যাংকের বাস্তব পরিচালনা পদ্ধতির উপর সবচেয়ে বেশি প্রভাব ফেলবে: AML চেক, ট্রান্সফার সীমা এবং জমা বন্ধ করার অধিকার, যা ট্রানজেকশনের পরের প্রক্রিয়া থেকে টোকেনের মধ্যে স্থানান্তরিত হয়েছে।

আজকের অফলাইন সম্পন্ন অনেক ঝুঁকি প্রক্রিয়া এখন কোডে একীভূত করা যায়... আপনি 'ডিজাইন হল ঝুঁকি' কে কিছু অবকাঠামোর কেন্দ্রে একীভূত করতে পারেন।"— রয় চৌধুরী

• DTCC-এর টোকেন হল "কমপ্লায়েন্স-অ্যাওয়ার": হোয়াইটলিস্ট, ব্ল্যাকলিস্ট এবং ঝুঁকি লজিক স্মার্ট কন্ট্রাক্টে লেখা আছে, পরবর্তীতে প্যাচ হিসাবে নয়।
• সংশ্লিষ্ট নতুন ঝুঁকির শ্রেণীগুলি হল: স্মার্ট চুক্তি ঝুঁকি, নেটওয়ার্ক ঝুঁকি, কোয়ান্টাম ঝুঁকি—BCG এবং DTCC/Euroclear এগুলিকে আনুষ্ঠানিক ঝুঁকি বর্গীকরণে অন্তর্ভুক্ত করেছে।
• ক্রিস স্পষ্টভাবে সংরক্ষণ করেছেন: কোডটি নিয়মগুলি কঠোরভাবে পালন করে, কিন্তু সংকটের ক্ষেত্রে বিচারপ্রণালীর প্রয়োজন। 'এখানে এটি কোডে লেখা হয়েছে, এবং আমি মনে করি এই বিষয়টি এখনও সম্পূর্ণরূপে সমাধান হয়নি।'

কীভাবে করবেন: যদি আপনি টোকেনাইজড ইনফ্রাস্ট্রাকচার তৈরি বা ক্রয় করছেন, তবে শুধু একটি প্রশ্ন করুন: সংকটের সময়, মানুষের বিচারক্ষমতা কোথায় সিস্টেমে পুনরায় প্রবেশ করে? এখনও কেউ এটির পূর্ণাঙ্গ উত্তর দিতে পারেনি।

সন্দেহবাদীদের যুক্তি নিজেরাই লিখতে পারে, কিন্তু অতিথিদের তোমার জন্য বড় অংশটা লিখে দিয়েছে: দশ বছরের “প্রেস রিলিজ দিয়ে উদ্ভাবন”, টোকেনাইজড RWA এখনও এটি আকর্ষণ করতে পারছে এমন সম্পদের তুলনায় ১০,০০০ গুণ কম, গ্রাহক গ্রহণযোগ্যতা এখনও “প্রাথমিক” হিসাবে স্বীকৃত, এমনকি BCG-এর নিজস্ব লেখকও বলেছেন যে সেই শিরোনামের সংখ্যাটি সম্ভবত অর্ধেক। ব্যাংকগুলির আরও শক্তিশালী অগ্নিকাণ্ড: Roy-এর যে প্রায় প্রতিটি বোর্ডের অ্যাজেন্ডা দেখেছেন, সেখানে AI-এর অগ্রাধিকার ডিজিটাল সম্পদের চেয়ে বেশি।

কিন্তু এই সপ্তাহে, সেই যুক্তি তার মূল বিষয়টি ধীরে ধীরে ছেড়ে দিয়েছে। বিতর্কটি কখনও টোকেনাইজেশন সম্ভব কিনা নয়, বরং সিস্টেমের কোর কি নড়বে কিনা তা ছিল। ১৫ জুলাই, ১.১৫ কোটি কোটি ডলারের ডিপোজিটারি প্রতিষ্ঠানগুলি, SEC-এর অনুমোদিত নিয়ন্ত্রণ পথে (regulatory runway), ওয়ালস্ট্রিটের সবচেয়ে বড় কয়েকটি প্রতিষ্ঠানের সাথে প্রকৃত টোকেনাইজেশন লেনদেন সম্পন্ন করেছে। যখন বিশ্বের সবচেয়ে গভীর এবং সবচেয়ে সংকীর্ণ আর্থিক নোডগুলি পথ পরিবর্তন করল, 'অপেক্ষা করুন' এখন নিরাপদ বিকল্প নয়, বরং সবচেয়ে ব্যয়বহুল বিকল্প।

অবকাঠামোগত সমস্যাগুলি এখন সমাধান হয়ে গেছে। এখনও যা মূল্যায়ন করা হয়নি, তা হলো সময়সূচি।