লেখক：জোউ, চেইনক্যাচার
অনেকে মনে করেন, ক্রিপ্টো ভিসি এখন অস্তাচলের দিকে যাচ্ছে।
গত দশকে, ক্রিপ্টো ভিসি অত্যন্ত সমানীভূত হয়েছিল—একই পথে জমা হয়েছিল, একই গল্প বলেছিল, একই প্রকল্পগুলির জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করেছিল। দেখতে ব্যস্ত মনে হলেও, বাস্তবে শিল্পটি দুর্বল।
কিন্তু বর্তমানে যা ঘটছে, সেটা এই শিল্পের জন্মের পর থেকে সবচেয়ে আশাব্যঞ্জক মুহূর্তগুলির মধ্যে একটি হতে পারে, বাজার প্রথমবারের মতো প্রকৃতপক্ষে বিভক্ত হয়েছে।
2026 সালের 2 মাসের শেষের দিকে, দুটি ফান্ডিং সংবাদ একের পর এক আসে।
ড্রাগনফ্লাই ক্যাপিটাল চতুর্থ ফান্ডের জন্য 6.5 বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যা স্থিতিশীল মুদ্রা, চেইন-অন ফাইন্যান্সিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচার এবং বাস্তব সম্পদের টোকেনাইজেশনের মতো ক্ষেত্রগুলিতে ফোকাস করে।
অন্যদিকে, Paradigm একটি নতুন ফান্ডের জন্য সর্বোচ্চ 15 বিলিয়ন ডলারের ফান্ডিং খুঁজছে, যার বিনিয়োগ পরিসর ক্রিপ্টোকারেন্সি থেকে বেড়ে AI, রোবোটিক্স ইত্যাদি অগ্রগামী প্রযুক্তির ক্ষেত্রে প্রসারিত হবে।
একই ক্রিপ্টো শিল্পের শীর্ষ বিনিয়োগকারীদের মধ্যে, একই নিম্ন চক্রে, কেন এমন ভিন্ন দুটি পথ অনুসরণ করা হল?
যদি a16z Crypto কেও দেখা যায়, তাহলে প্রশ্নটি আরও আকর্ষণীয় হয়ে উঠবে, যেহেতু সম্প্রতি এই প্রতিষ্ঠানটি তাদের পঞ্চম ফান্ডের জন্য 20 বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করছে।
এই তিনটি ফান্ড, যে ক্রিপ্টো VC শিল্পের সমস্যার সম্মুখীন হয়ে তিনটি সম্পূর্ণ ভিন্ন উত্তর দিয়েছে।
অবস্থান: a16z Crypto-এর দীর্ঘমেয়াদী যুক্তি
এনক্রিপ্টো VC ফান্ডিং ল্যান্ডস্কেপে, a16z Crypto দীর্ঘদিন শীর্ষে অবস্থান করেছে। এটি Andreessen Horowitz (a16z) এর একটি এনক্রিপ্টো-ফোকাসড ফান্ড লাইন, যা 2013 সাল থেকে চারটি ফান্ডিং রাউন্ড সম্পন্ন করেছে এবং মোট 76 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি ফান্ডিং সংগ্রহ করেছে, যা বর্তমানে বিশ্বের সবচেয়ে বড় এনক্রিপ্টো ফান্ডগুলির মধ্যে একটি।
বছরের শুরুতে, a16z একটি নতুন ফান্ডিং রাউন্ড সম্পন্ন করেছে যার পরিমাণ 150 বিলিয়ন ডলার, যা অনেকগুলি দিকে বিস্তৃত — যেমন অবকাঠামো, অ্যাপ্লিকেশন লেয়ার এবং বৃদ্ধি ফান্ড — এবং AI এবং ক্রিপ্টোর ক্রসওভারকে একটি গুরুত্বপূর্ণ বিনিয়োগ দিক হিসাবে চিহ্নিত করেছে।
ফরচুন ম্যাগাজিনের প্রতিবেদন অনুযায়ী，a16z Crypto তাদের পঞ্চম ফান্ডটি সংগ্রহ করছে, যার লক্ষ্য প্রায় 20 বিলিয়ন ডলার, এবং 2026 এর প্রথম অর্ধেকের মধ্যে সংগ্রহ সম্পন্ন করার পরিকল্পনা করছে।
a16z Crypto অংশীদার ক্রিস ডিক্সন ব্লকচেইনকে ইন্টারনেটের পরবর্তী ভিত্তি হিসাবে দেখেন এবং মনে করেন যে ক্রিপ্টো শিল্প এখন একটি দীর্ঘ " ভিত্তি প্রতিষ্ঠার " পর্যায়ে রয়েছে, যেমন 1943 সালের নিউরাল নেটওয়ার্কের পেপারটি আজকের AI-এর জন্য, প্রকৃত মেইনস্ট্রিম গ্রহণ করতে দশকগুলির প্রস্তুতির প্রয়োজন।
ডিক্সন পূর্বে প্রকাশ্যে বলেছিলেন যে, a16z Crypto তাদের ঐতিহাসিক বিনিয়োগের 95% এখনও ধারণ করেছে, কারণ রিস্ক ক্যাপিটালে উৎকৃষ্ট সম্পদ অতি শীঘ্র বিক্রি করা সবচেয়ে খারাপ সিদ্ধান্ত।
এই দল প্রতি বছর প্রকাশিত ক্রিপ্টো শিল্পের বার্ষিক প্রতিবেদনটি বিনিয়োগকারীদের প্রতি একটি সংকেত প্রেরণ করে: যদিও বাজার মন্দা হয়, আমরা এখনও এই শিল্পে ঘটছে কী তা গভীরভাবে বুঝার চেষ্টা করছি।
a16z Crypto-এর বিনিয়োগকারীরা হলেন ক্রিপ্টো শিল্পের ফান্ডিং বিন্যাসের দীর্ঘমেয়াদী প্রতিষ্ঠানগত মূলধন এবং শিল্পটির প্রতি গভীর বিশ্বাস রাখে এমন পুরনো টাকা।
যাদের জন্য ক্রিপ্টোর ভবিষ্যৎ বিশ্বাস করা সম্ভব, a16z Crypto হল স্বাভাবিক পছন্দ।
পরিবর্তন: ড্রাগনফ্লাই এর ফাইন্যানশিয়ালাইজেশন এবং উন্নয়ন
ড্রাগনফ্লাই প্রতিষ্ঠিত হয় 2018 সালে, একটি এশিয়া এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাজারের মধ্যে সংযোগ স্থাপনকারী প্রাথমিক ক্রিপ্টো ভিসি হিসাবে। প্রথম ফান্ডের আকার মাত্র 1 বিলিয়ন ডলার, এবং তখন সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা ছিল সহ-প্রতিষ্ঠাতাদের মধ্যে মার্কিন এবং চীনা বাজারের মধ্যে ভৌগোলিক আর্বিট্রেজের ক্ষমতা।
2019 থেকে, Dragonfly ধাপে ধাপে দ্বিতীয় বাজারে প্রসারিত হয়েছে, তরলতা ফান্ড পরিচালনা শুরু করেছে এবং নিজস্ব ট্রেডিং দল গঠন করেছে। এটি কেবল ঝুঁকি হেডজিং টুল হিসাবেই কাজ করে না, বরং প্রাথমিক বাজারের বিনিয়োগের জন্য রিয়েল-টাইম মার্কেট ডেটা প্রদান করে, যা প্রকল্পগুলির মূল্যায়নের জন্য একটি সহায়ক দৃষ্টিভঙ্গি হয়ে উঠেছে।
2022 সালে, Dragonfly সেই ক্রিপ্টো হেজ ফান্ড Metastable কে কিনে নেয়, যা Naval Ravikant দ্বারা 2014 সালে সহ-প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল। এর ফলে Dragonfly Ventures (প্রাথমিক বিনিয়োগ), Dragonfly Liquid (তরলতা কৌশল), এবং Metastable (হেজ ফান্ড) — এই তিনটি সমান্তরাল ব্যবসায়িক লাইন গঠিত হয়।
একটি প্রথম স্তরের VC এর বিচারক্ষমতা এবং দ্বিতীয় স্তরের বাজারের ট্রেডিং দক্ষতা একত্রিত হয়ে Dragonfly কে শুধুমাত্র প্রথম স্তরের ক্রিপ্টো ফান্ডগুলির থেকে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণভাবে আলাদা করে।
কিন্তু এই ব্যবস্থাটি গড়ে তোলা এক দিনের কাজ নয়। প্রাইমারি এবং সেকেন্ডারি উভয় বিনিয়োগ সিস্টেম গড়ে তোলা মানে দুটি সম্পূর্ণ ভিন্ন ডিসিশন-মেকিং ফ্রেমওয়ার্ক, রিস্ক ম্যানেজমেন্ট সিস্টেম এবং মানবসম্পদ গঠন করা——প্রাইমারির জন্য প্রাথমিক প্রকল্পগুলির প্রতি গভীর প্রযুক্তিগত বিচারক্ষমতা প্রয়োজন, আর সেকেন্ডারির জন্য বাজারের মাইক্রোস্ট্রাকচারের প্রতি সূক্ষ্ম কোয়ান্টিটেটিভ দক্ষতা প্রয়োজন।
ড্রাগনফ্লাই আগের বাহ্যিক নিয়োগের পদগুলিতে প্রার্থীদের সিএসএস-নিউট্রাল হেজিং, ডেরিভেটিভস স্টক পরিচালনা ইত্যাদি পেশাদার দক্ষতা থাকার প্রয়োজনীয়তা উল্লেখ করা হয়েছিল, এই ধরনের কর্মচারীদের ক্রিপ্টো শিল্পে অত্যন্ত কম পাওয়া যায়, এবং পারম্পরিক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি থেকে আনা হলেও এদের অভিযোজনের দীর্ঘ সময় লাগে।
এই ট্রেডিং সিস্টেমটি হল Dragonfly দ্বারা বছরের পর বছর জমা করা একটি বাধা, এবং অন্যান্য ফান্ডের জন্য সরাসরি কপি করা সবচেয়ে কঠিন জায়গা।
এখন Dragonfly একটি ট্রেডিং-ড্রিভেন প্রতিষ্ঠান যা প্রাইমারি এবং সেকেন্ডারি মার্কেট জুড়ে বিস্তৃত, যার মোট পরিচালিত সম্পদ প্রায় 40 বিলিয়ন ডলার, এবং এর বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে Ethena, Polymarket, Monad Labs সহ অনেকগুলি ইউনিকর্ন অন্তর্ভুক্ত।
তবে এর পিছনে একটি অপ্রতুল শিল্প প্রবণতা রয়েছে।
RootData এর অনুসারে পরিসংখ্যান، 2025 সালে ক্রিপ্টো প্রাইমারি মার্কেটে মোট 227.3 বিলিয়ন ডলার (Post-IPO, ঋণ ফান্ডিং বাদে) ফান্ডিং সম্পন্ন হয়েছে ، 2024 সালের তুলনায় 120.6% বৃদ্ধি পেয়েছে; কিন্তু ফান্ডিং ইভেন্টের সংখ্যা দিক থেকে ، বছরের মধ্যে মোট 933টি ফান্ডিং ইভেন্ট ঘটেছে ، গতবছরের তুলনায় 40.3% হ্রাস পেয়েছে, যা গত পাঁচ বছরের সর্বনিম্ন পর্যায় ، এবং মাসিক ফান্ডিং ইভেন্টের সংখ্যা প্রায় একদিকে নিচের দিকে যাচ্ছে।
মোট ফান্ডিং বাড়ছে, কিন্তু ফান্ডিং পাচ্ছে এমন প্রকল্পের সংখ্যা কমছে, যার অর্থ হল টাকা আরও কেন্দ্রীভূত হচ্ছে এবং ছোট ও মধ্যম প্রাথমিক প্রকল্পগুলির জন্য জায়গা ক্রমাগত সংকীর্ণ হচ্ছে।
Dragonfly -এর ম্যানেজিং পার্টনার Haseeb Qureshi মনে করেন, অতীতের সাধারণ ক্রিপ্টো, অ-বিত্তীয় প্রয়োগের পরীক্ষা বাজার দ্বারা প্রমাণিত হয়েছে। নতুন ফান্ডটি স্থিতিশীল মুদ্রা, DeFi এবং চেইন-উপরের আর্থিক সেবাগুলিতে কেন্দ্রীভূত হবে।
তিনি বলেন, Ethena, Polymarket, Rain, Mesh এই সাম্প্রতিক বিনিয়োগগুলির বৃদ্ধি ইতিমধ্যেই প্রমাণ করেছে, "ক্রিপ্টোর পরিধি আসন্নভাবে বিস্ফোরণের মুখোমুখি হচ্ছে, আমরা কেন্দ্রে থাকা প্রতিষ্ঠাতাদের সমর্থন করতে চাই".
ড্রাগনফ্লাই যাদের জন্য এটি উপলব্ধ, তারা হলেন ব্লকচেইন ফাইন্যান্সালাইজেশনের যুক্তিতে বিশ্বাস করে এমন ফিনান্সিয়াল ইনস্টিটিউশন, ট্রেডিং-ড্রিভেন অ্যালোকেটর, এবং ক্রিপ্টোকারেন্সির প্রতি বাস্তবসম্মত দৃষ্টিভঙ্গি রাখে এমন বিনিয়োগকারীরা।
তাদের হয়তো ক্রিপ্টো দিয়ে বিশ্বকে পরিবর্তনের মহাকাব্যিক বর্ণনার প্রয়োজন নেই, বাস্তব তরলতা এবং টেকসই ট্রেডিং আয়ই তাদের প্রয়োজনীয় উত্তর।
Dragonfly এই পথের মূল কথা হলো প্রবাহের সাথে চলা, ক্রিপ্টো শিল্পটি দিনে দিনে বেশি আর্থিক হয়ে উঠছে, এবং এটি শুধু অন্যদের চেয়ে এই প্রবণতাকে তাদের প্রধান প্রতিযোগিতামূলক সুবিধায় পরিণত করেছে।
ভাঙা: Paradigm -এর সীমানা বর্ণনা
Paradigm কাহিনীটি কিছু সংখ্যার পরিবর্তন থেকে শুরু হয়।
2021 সালে, Paradigm এ 25 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করে, যা তখনকার সময়ে ক্রিপ্টো ফান্ডের ইতিহাসে সর্ববৃহৎ একক আকর্ষণের রেকর্ড ছিল।
2024 সালে, তৃতীয় ফান্ড কমে দাঁড়ায় 8.5 বিলিয়ন ডলার।
এবারের লক্ষ্য 15 বিলিয়ন ডলার, যেখানে বিনিয়োগের পরিধি ক্রিপ্টোকারেন্সি থেকে বাড়িয়ে AI, রোবোটিক্স এবং অন্যান্য অগ্রণী প্রযুক্তিতে প্রসারিত হয়েছে।
Paradigm এর মূল ভিত্তি হল VC এবং ইনকিউবেশন, সহ-প্রতিষ্ঠাতা Matt Huang রেড সিক্যাপ থেকে এসেছেন এবং ১৯ বছর বয়সে একটি মেশিন লার্নিং স্টার্টআপ প্রতিষ্ঠা করেছিলেন যা Twitter দ্বারা অধিগ্রহণ করা হয়েছিল; অন্য সহ-প্রতিষ্ঠাতা Fred Ehrsam ছিলেন Coinbase এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা।
এই দলের সুবিধা হল প্রাথমিক প্রবণতা চিহ্নিতকরণ এবং প্রযুক্তিগত ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণ, Matt Huangএর সহযোগী, Stripeএর প্রতিষ্ঠাতা Patrick Collison তাকে এভাবে মূল্যায়ন করেছেন: "তিনি শান্ত, কঠোর এবং ধৈর্যশীল—এই গুণগুলি বিলম্বিত প্রভাব বিশিষ্ট জটিল প্রযুক্তির জন্য বিশেষভাবে উপযুক্ত।"
Paradigm এর পোর্টফোলিওতে Uniswap, Coinbase ইত্যাদি প্রাথমিক প্রোটোকল অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, যেগুলি এর শিল্পের অবস্থান গড়ে তোলে।
Paradigm একে বাইরের দিক থেকে " একটি ঐতিহ্যগত VC এর চেয়ে বেশি একটি গবেষণা প্রলব্ধি এবং ইঞ্জিনিয়ারিং সংগঠনের মিশ্রণ হিসাবে বর্ণনা করা হয়।
FTX পতনের পর, Paradigm তিন বছর ধরে পুনর্গঠন করেছে। কিন্তু ক্রিপ্টো শিল্পে বর্তমানে উৎকৃষ্ট প্রাথমিক সুযোগের অভাব মৌলিকভাবে সমাধান হয়নি, যা বিচারক্ষমতা এবং বিকাশের উপর জোর দেওয়া একটি ফান্ডের জন্য, বিনিয়োগের জন্য ভালো প্রকল্পের অভাব, মার্কেট ক্যাপ হ্রাসের চেয়েও বেশি মৌলিক সমস্যা।
সুতরাং, Paradigm এআই-এর দিকে যাওয়া কোনো অস্থায়ী সিদ্ধান্ত নয়।
বাস্তবে, 2023 সালের আগে থেকেই, Paradigm তাদের অফিসিয়াল ওয়েবসাইট থেকে Web3 -এর সাথে সম্পর্কিত বিবৃতিগুলি নিঃশব্দে সরিয়ে ফেলেছিল, এরপর Matt Huang ব্যাখ্যা করেন যে "AI -এর অগ্রগতি এতটাই আকর্ষণীয় যে এটি উপেক্ষা করা অসম্ভব", এবং বলেন যে ক্রিপ্টো এবং AI শূন্য-যোগফলের প্রতিদ্বন্দ্বিতা নয়, এদের মধ্যে ব্যাপক ওভারল্যাপ থাকবে। এই বছরের শুরুতে, Paradigm এবং OpenAI EVMbench প্রকাশ করেছে, যা একটি বেঞ্চমার্ক টুল যা AI মডেলগুলির ক্ষমতা পরীক্ষা করে যে এগুলি স্মার্ট কনট্রাক্টের ভুলগুলি শনাক্ত করতে এবং ঠিক করতে পারে কিনা।
OECD এর তথ্য অনুযায়ী, 2025 সালে বিশ্বব্যাপী AI ক্ষেত্রে VC বিনিয়োগের পরিমাণ পৌঁছেছে 2587 বিলিয়ন ডলার, যা বিশ্বব্যাপী VC মোট বিনিয়োগের 61% এর সমান, যেখানে 2022 সালে এই অনুপাত ছিল মাত্র 30%.
তবে, আরও বাস্তবসম্মত প্রান্তে ফিরে আসলে, Paradigm এর AI এর দিকে সরে যাওয়ার আরও গঠনগত কারণ রয়েছে।
সমগ্র ক্রিপ্টো VC ফান্ডিং ল্যান্ডস্কেপে, a16z Crypto দীর্ঘমেয়াদি ফান্ডিংয়ের শীর্ষে অবস্থান করছে, এবং Dragonfly ফাইন্যান্সালাইজড সেগমেন্টের সবচেয়ে ট্রেডিং-অরিয়েন্টেড শিকারি।
Paradigm এর টিম জিনোম দীর্ঘমেয়াদি বিশ্বাসের গল্প পুনরায় তৈরি করতে পারে না, এবং a16z Crypto এর মতো নয়, এবং Dragonfly এর ট্রেডিং-ড্রিভেন পথের সাথেও খাপ খায় না।
এর টিমের জিনগত বৈশিষ্ট্য এটিকে শুধুমাত্র ফিউশন ইনোভেশনের গল্প বলতে দেয়, যাতে যারা শুধুমাত্র ক্রিপ্টোকারেন্সিকে আর গুরুত্ব দেয় না, কিন্তু বিভিন্ন শিল্পের প্রযুক্তি ফিউশনে বিনিয়োগ করতে ইচ্ছুক, তাদের কাছে নতুন তহবিল আকর্ষণ করা যায়।
এটিই Paradigm -এর এই পরিবর্তনের মূল কারণ এবং এর একমাত্র বিসংগতির স্থান।
Hack VC পরিচালক সহযোগী এলেকজান্ডার প্যাক (পূর্বের Dragonfly পরিচালক সহযোগী) বলেছেন, KKR এবং Bain Capital উভয়েই শুধুমাত্র প্রাইভেট ইক্যুইটি বিনিয়োগ থেকে ক্রেডিট এবং তালিকাভুক্ত শেয়ারে সরে এসেছে, a16z ও টেক ক্ষেত্রের বিভিন্ন উপ-বিভাগের জন্য ফান্ড স্থাপন করেছে। Paradigm -এর এই পদক্ষেপটি, যেমনটি সমগ্র শিল্পের বিকাশের প্রবণতা, প্রতিষ্ঠানটির পরিপক্কতা এবং আরও ব্যাপক টেক ক্ষেত্রে পুনরায় একীভূত হওয়ার ইঙ্গিত দেয়।
তিনটি প্যারাডাইম, তিনটি বেট
তিনটি ফান্ডকে একসাথে রাখলে, একটি স্পষ্ট যুক্তিগত শাখা দেখা যাবে।
এগুলি প্রতিটি একই প্রশ্নের উত্তর দিচ্ছে: ক্রিপ্টো শিল্পের নিম্নমুখী পর্যায়ে, একটি ফান্ড হিসাবে আপনি কেন বিদ্যমান থাকবেন?
a16z Crypto উত্তরটি হল পরিসর এবং বিশ্বাস। চক্র পার হতে পারে এমন বড়, শিল্পকে প্রতিনিধিত্ব করতে পারে এমন গভীর গবেষণা, বাজারে নিরন্তর আত্মবিশ্বাস প্রেরণ করা।
ড্রাগনফ্লাই এর উত্তর হল ক্ষমতা এবং মনোযোগ। ক্রিপ্টো ফাইন্যান্সালাইজেশনে গভীরভাবে নিবেদিত হন, ট্রেডিং ক্ষমতা দিয়ে প্রাইমারি মার্কেটের সীমাবদ্ধতা পূরণ করুন এবং প্রকল্পের অভাবের চক্রে ফান্ডের সক্রিয়তা বজায় রাখুন।
প্যারাডাইম-এর উত্তর হল গল্প এবং সীমানা পার হওয়া। AI এবং ক্রিপ্টোকারেন্সির সংমিশ্রণের নতুন গল্প ব্যবহার করে, পারম্পরিক ক্রিপ্টো VC -দের অপ্রাপ্য বিনিয়োগকারীদের আকর্ষণ করা এবং নিজেদের সীমানা একটি শিল্প থেকে বড় একটি প্রযুক্তি সংযোগের ঢেউয়ের দিকে বাড়ানো।
তিনটি ফান্ড, তিনটি প্রতিক্রিয়া। কোনো প্যারাডাইমই চূড়ান্ত নয়, আর কোনো প্যারাডাইমকেই সহজে কপি করা যায় না —— কী গল্প বলা যায়, তা মূলত টিমের জিনগত বৈশিষ্ট্যের উপর নির্ভর করে।
এটি হয়তো ক্রিপ্টো ভিসির পরিপক্কতার লক্ষণ, যেখানে সবাই একই পথে ছুটছে না, বরং প্রত্যেকে নিজেদের জন্য যাওয়ার পথ খুঁজে পাচ্ছে। সমানীকৃত শিল্পটি দুর্বল; বিভিন্ন প্রজাতির উত্থান ঘটলেই বাজারটি সত্যিকারভাবে জীবন্ত।