ডাবললাইনের রবার্ট কোহেন এআই ঋণ বৃদ্ধির মধ্যে অ্যালফাবেট এবং অ্যামাজন টেক বন্ডে মূল্য দেখেন

টেক কোম্পানিগুলি তাদের এআইয়ের লক্ষ্য পূরণের জন্য ঋণ নিয়েছিল। এখন কিছু বন্ড কমপক্ষে কর্পোরেট ক্রেডিটের একজন সবচেয়ে তীক্ষ্ণ দৃষ্টির জন্য বাজারের চেয়ে সস্তা মনে হচ্ছে।

ডাবললাইনের কর্পোরেট ক্রেডিটের পরিচালক রবার্ট কোহেন যুক্তি দিচ্ছেন যে, এআই-সংক্রান্ত ঋণ চাপের কারণে সেক্টরজুড়ে মূল্যায়ন কমে গেলেও, অ্যালফাবেট এবং অ্যামাজন কর্তৃক জারিকৃত উচ্চমানের প্রযুক্তি বন্ডগুলি আকর্ষণীয় মূল্য প্রদান করছে। এটি একটি সূক্ষ্ম অবস্থান: কোহেন একইসঙ্গে বিশ্বাস করেন যে, এআই-সংক্রান্ত ক্রেডিট বুলবেট প্রায় নিশ্চিতভাবে গঠন হচ্ছে, কিন্তু যুক্তি দিচ্ছেন যে, এই ক্ষেত্রের সেরা নামগুলি অন্যদের সঙ্গেই শাস্তি পাচ্ছে।

প্রকাশের পরিসর অবিশ্বাস্য। ২০২৬ সালে হাইপারস্কেলারগুলি একত্রে $155 বিলিয়নের বেশি অনিয়মিত বন্ড প্রকাশ করেছে, যা ২০২৫ সালের পুরো বছরের তুলনায় ৪৫% এর বেশি বৃদ্ধি। ব্লুমবার্গ ইনটেলিজেন্স পরবর্তী পাঁচ বছরের মধ্যে AI-সংক্রান্ত $5 ট্রিলিয়ন মূলধন ব্যয়ের পূর্বানুমান করেছে।

কোহেন কমপক্ষে ২০২৫ এর শেষের দিক থেকেই এই পরিস্থিতি নিয়ে সতর্কবাণী দিচ্ছেন, যখন তিনি প্রথমবারের মতো একটি এআই-সংক্রান্ত ক্রেডিট বুলবুলির প্রায় ১০০% সম্ভাবনা চিহ্নিত করেন। তাঁর উদ্বেগ এটি নয় যে এআই নিজেই অতিরঞ্জিত। বরং, ঋণ জারির এই প্রবাহটি এমন কাঠামাগত ঝুঁকি তৈরি করছে যা বেশিরভাগ বিনিয়োগকারী সঠিকভাবে মূল্যায়ন করছেন না।

কোহেন এআই ক্রেডিট বাজারে যা ঘটতে পারে তার জন্য রেলওয়ে এবং প্রাথমিক ইন্টারনেট সহ ঐতিহাসিক চক্রগুলিকে তুলনা করেছেন।

সব টেক ঋণগ্রহীতা সমান নয়। অ্যালফাবেট এবং অ্যামাজন কর্পোরেট ক্রেডিট পিরামিডের শীর্ষে অবস্থান করে, যাদের বিশাল নগদ প্রবাহ, বৈচিত্র্যময় আয়ের উৎস এবং ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড রেটিং রয়েছে, যা তাদের বন্ডগুলিকে সংগঠিত সুরক্ষা প্রদান করে, যা বেশিরভাগ AI-সংশ্লিষ্ট ইসুয়ারদের জন্য অপ্রাপ্য। কোহেনের তত্ত্বটি মূলত এটি যে, বাজারটি খুবই ব্যাপকভাবে চিত্রিত করছে, অ্যালফাবেটের বন্ডগুলিকে স্পেকুলেটিভ ইসুয়ারদের সাথে একত্রিত করে, যা ব্যালেন্সশিটের গুণগত পার্থক্যটি উপেক্ষা করে।

কোহেন সামগ্রিক ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড কর্পোরেট ক্রেডিট বাজারকে মৌলিকভাবে স্বাস্থ্যকর হিসাবে দেখেন। একটি আপগ্রেড চক্র চলছে, যার অর্থ ক্রেডিট রেটিং উন্নীত হওয়া কোম্পানির সংখ্যা কমিয়ে দেওয়ার চেয়ে বেশি। চাপটি সেক্টর-নির্ভর: হাইপারস্কেলারগুলির একাই $155 বিলিয়নের বেশি নতুন বন্ড সরবরাহ স্প্রেডের উপর প্রযুক্তিগত চাপ তৈরি করছে, এবং প্রকল্পিত মূলধন ব্যয়ের পরিমাণটি এতটাই বেশি যে ঋণগ্রহণ শীঘ্রই ধীর হওয়ার সম্ভাবনা নেই।

কোহেনের কাঠামো কয়েকটি বিষয় মনিটর করার প্রস্তাব দেয়। প্রথমত, শীর্ষ স্তরের টেক ঋণগ্রহীতা এবং কম গুণমানের এআই ইস্যুকারীদের মধ্যে ব্যবধান। দ্বিতীয়ত, নতুন ইস্যুর গতি—বছরের তুলনায় ৪৫% বৃদ্ধি ইতিমধ্যেই আক্রমণাত্মক, এবং যদি হাইপারস্কেলারগুলি এআই অবকাঠামোর চাহিদা পূরণের জন্য ঋণ আরও বাড়ায়, তবে বন্ড বাজারের উপর প্রযুক্তিগত চাপ বাড়তে পারে। তৃতীয়ত, পাঁচ বছরের জন্য $5 ট্রিলিয়ন এআই ক্যাপেক্সের প্রকল্পিত পরিমাণটি কর্পোরেটদের এআই ব্যয়ের প্রতি স্থিতিশীল প্রতিশ্রুতির উপর নির্ভরশীল। যদি কোনও সংকেত পাওয়া যায় যে কোম্পানিগুলি তাদের ব্যয় কমাচ্ছে, তবে এটি সম্পূর্ণ সেক্টরের ক্রেডিট দৃশ্যকেই পুনরায় গঠন করতে পারে।