ডেলফি ডিজিটাল: অন-চেইন অপশনের বিস্ফোরণের কিনারে

অনুবাদ: AididiaoJP, Foresight News

ক্রিপ্টোকারেন্সি অপশন বাজারের আকার অধিকাংশের চেয়ে অনেক বেশি। চিকাগো মার্কেট এক্সচেঞ্জ (CME) এর ক্রিপ্টোকারেন্সি ডেরিভেটিভসের ট্রেডিং আয়তন গতবছরের ইতিহাসের রেকর্ডের চেয়ে ৪৬% বেশি। প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগকারীদের বড় পোজিশন হেডজ করার জন্য স্পষ্ট ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা টুলসের প্রয়োজন হয়, এবং অপশনই একমাত্র ক্রিপ্টোকারেন্সি টুল যা এই ফাংশনটি প্রদান করে।

প্যাটার্ন পুনর্গঠন

2025 এর মধ্যভাগে, বিটকয়েন অপশনের মোট অপরিবর্তিত চুক্তি 650 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়, যা প্রথমবারের মতো ফিউচার্সের অপরিবর্তিত চুক্তি ছাড়িয়ে যায়। ফিউচার্স হল লিভারেজ টুল, যখন অপশনগুলি ফান্ডগুলিকে প্রিমিয়াম পরিশোধ করে তাদের 5 বিলিয়ন ডলারের বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের জন্য ক্ষতির সীমা নির্ধারণের অনুমতি দেয়। এই মোড়কেটি নির্দিষ্ট ঝুঁকি সংজ্ঞায়িত টুলগুলির শুধুমাত্র লিভারেজ টুলগুলির প্রতিস্থাপনের দিকে ইঙ্গিত করে।

এই বৃদ্ধি মূলত দুটি প্ল্যাটফর্মে কেন্দ্রীভূত হয়েছে। ডেরিবিট বছরের পর বছর ধরে ক্রিপ্টোকারেন্সি অপশন ট্রেডিংয়ের প্রধান প্ল্যাটফর্ম ছিল, এবং 2025 সালে কয়েনবেস দ্বারা 29 বিলিয়ন ডলারে অধিগ্রহণের পর এটি ইনস্টিটিউশনাল-লেভেলের সমর্থন লাভ করে। অন্যদিকে, IBIT অপশন 2024 সালের শেষের দিকে চালু হওয়ার পর থেকে পারম্পরিক আর্থিক মূলধনকে এই ক্ষেত্রে আনে। অপশন বাজার দ্রুত বিস্তৃত হচ্ছে, তবে বেশিরভাগ ট্রেডিংয়ের জন্য এখনও মধ্যস্থতাকারীর প্রয়োজন।

অন-চেইন অপশন এখনও শুরুর পর্যায়ে

দুই বছরের মধ্যে ডিসেন্ট্রালাইজড ডেরিভেটিভসের বাজার অংশ ২% এর মধ্যে থেকে ১০% এর বেশি হয়ে গেছে। হাইপারলিকুইড প্রমাণ করেছে যে ডিএইক্সগুলি গতি এবং স্বচ্ছতায় সেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জগুলির সমান হতে পারে। তবে, চেইন-অন অপশনগুলির জন্য এখনও এই মাত্রার প্রতিনিধিত্বকারী প্রকল্পগুলি দেখা যায়নি।

@DeriveXYZ এখনও শীর্ষস্থানীয় অন-চেইন অপশন প্রোটোকল, যা গত 30 দিনে 7 বিলিয়ন ডলারের বেশি নমিনাল অপশন ট্রেডিং করেছে। এই প্রোটোকলটি 2021 সালের আগস্টে Lyra নামে একটি অপশন অটোমেটিক মার্কেট মেকার (AMM) হিসাবে চালু হয়েছিল, এবং বুল মার্কেটের পরে 2023 সালে সম্পূর্ণভাবে পুনর্গঠন করা হয়েছিল, এখন এটি নিজস্ব OP Stack Layer 2-এর উপর ভিত্তি করে ফ্রি-ফিস সেন্ট্রাল লিমিট অর্ডার বুক তৈরি করেছে।

এই পুনর্গঠনে মূল্যনির্ধারণ ব্যবস্থাকে সম্পূর্ণভাবে পরিবর্তন করা হয়েছে। মার্কেট মেকাররা সরাসরি অর্ডার বুকে বিড দেয়, যার ফলে স্প্রেড কমে, মূল্যনির্ধারণ আরও সঠিক হয় এবং বড় আকারের ট্রেডিংয়ের সমর্থন করা হয়। ট্রেডাররা শূন্য ফুয়েল ফি এবং অ্যাসেকেন্ড এক্সিকিউশন স্পিডের সুবিধা পাবেন।

তার পোর্টফোলিও মার্জিন সিস্টেমটিও প্রতিষ্ঠানগুলির মনোযোগ আকর্ষণ করে। সিস্টেমটি পরিস্থিতি বিশ্লেষণের মাধ্যমে সমগ্র পজিশনের ঝুঁকি মূল্যায়ন করে। উদাহরণস্বরূপ, যদি কোনও ট্রেডার একই অন্তর্ভুক্ত সম্পদের জন্য কল অপশনের লং এবং পুট অপশনের শর্ট উভয়ই ধারণ করে, তবে সিস্টেমটি প্রতিটি লেগের জন্য আলাদাভাবে মার্জিন চার্জ করবে না।

হেজ করার পরে পোজিশনের জন্য প্রয়োজনীয় জামানত প্রতিটি পোজিশনের সরল যোগফলের চেয়ে কম, যা প্রচলিত ফাইন্যান্সিয়াল ডেরিভেটিভস ট্রেডিং টেবিলের সাধারণ যুক্তি। Derive একই Layer 2-এ পারপেচুয়াল কনট্রাক্ট এবং ধার সেবা প্রদান করে এবং পণ্যগুলির মধ্যে ক্রস-মার্জিন সমর্থন করে।

@KyanExchange একই দিকে বিভিন্ন উপায়ে এগিয়ে যাচ্ছে। এই প্ল্যাটফর্মটি অর্ডার বুক ম্যাচিং ইঞ্জিন এবং চেইন-অন পোর্টফোলিও মার্জিনকে একত্রিত করে, যার মাধ্যমে একক পরম ট্রেডের মধ্যে একাধিক পায়ের অপারেশন সম্পন্ন করা যায়। ট্রেডাররা কয়েকটি ক্লিকের মধ্যেই আয়রন কনডোর স্ট্র্যাটেজি চালু করতে পারেন।

কিয়ান এর ক্লিয়ারিং মেকানিজমও অধিকাংশ DeFi প্রোটোকল থেকে ভিন্ন। যখন মার্জিন থ্রেশহোল্ড অতিক্রম হয়, তখন প্ল্যাটফর্মটি সম্পূর্ণ অ্যাকাউন্ট ক্লিয়ার করে না, বরং আংশিক পজিশন বন্ধ করে, যাতে শুধুমাত্র অ্যাকাউন্টটিকে মার্জিন প্রয়োজনীয়তা পূরণ করতে প্রয়োজনীয় সর্বনিম্ন পজিশনগুলি বন্ধ হয়। কিয়ান বর্তমানে Arbitrum-এর টেস্টনেটে রয়েছে, এবং মেইননেটের জন্য প্রস্তুত।

কে অপশন প্রয়োজন?

স্ট্রাকচার্ড প্রোডাক্ট গঠনের জন্য অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানিগুলি অপশন দ্বারা প্রদানকৃত স্পষ্ট ঝুঁকি-আয় কাঠামোর প্রতি নির্ভরশীল। জেপি মরগ্যানের স্টক প্রিমিয়াম ইনকাম ETF-এর উদাহরণটি বিবেচনা করুন, যা কভারড কল স্ট্র্যাটেজির উপর ভিত্তি করে গঠিত এবং বিশ্বের সবচেয়ে বড় সক্রিয়ভাবে পরিচালিত ফান্ডগুলির মধ্যে একটি। ডেরিভেটিভসের উপর ভিত্তি করে তৈরি আয়-ভিত্তিক পণ্যগুলির মোট পরিচালিত সম্পদ এখন একশত বিলিয়ন ডলারেরও বেশি। যতগুলি সংস্থাগত অর্থ চেইন-এর দিকে সরে যাচ্ছে, সঙ্গে সঙ্গে হেজিংয়ের চাহিদাও সরে যাবে।

বর্তমানে, অধিক প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগকারীরা ডিজিটাল সম্পদ ধারণ করেছেন বা সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যে ডিজিটাল সম্পদ বিনিয়োগের পরিকল্পনা করেছেন। IBIT অপশনের অপরিশোধিত চুক্তি GLD সোনার ETF কে ছাড়িয়ে গেছে। ২০২৫ সালে, CME এ ৩ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের ক্রিপ্টোকারেন্সি ডেরিভেটিভসের নামমাত্র লেনদেন পরিচালনা করা হয়েছে।

সময় পাকাপাকি হচ্ছে

প্রাথমিক পর্যায়ে বেশিরভাগ ব্লকচেইন-ভিত্তিক অপশন প্রোটোকল টিকে থাকতে পারেনি, মূলত নিয়ন্ত্রণের অনিশ্চয়তার কারণে। উদাহরণস্বরূপ, ওপিন অননুমোদিত ডেরিভেটিভস এক্সচেঞ্জ পরিচালনার জন্য CFTC দ্বারা শাস্তি পেয়েছিল। সেই সময়ে, টিমগুলি পণ্য উন্নয়ন করার সময় পরবর্তী ত্রৈমাসিকে তাদের পণ্যটি অবৈধ হিসাবে চিহ্নিত হবে কিনা তা ভবিষ্যদ্বাণী করতে পারত না।

এই পরিস্থিতি এখন উন্নতির দিকে এগিয়ে যাচ্ছে। ২০২৫ সালের সেপ্টেম্বরে, মার্কিন প্রতিনিধি সভা (SEC) এবং কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন (CFTC) একটি বিবৃতি জারি করেছে যা নিয়ন্ত্রিত বিনিময়গুলিকে স্পট ক্রিপ্টো সম্পদের ব্যবসা করার অনুমতি দেয়। CLARITY আইনটি প্রতিনিধি সভায় পাস হয়েছে, যা ডিজিটাল কমোডিটি স্পট বাজারকে CFTC-এর নিয়ন্ত্রণের অধীনে রাখবে। সিনেটের সংস্করণটি এখনও আলোচনাধীন, এবং বর্তমানে স্থগিত অবস্থায়। CME গ্রুপ ২৯ মে চৌদ্দটিরও বেশি ক্রিপ্টোকারেন্সি অপশনের জন্য ২৪/৭ ট্রেডিং চালু করবে। যদিও এটি চেইন-ভিত্তিক প্রোটোকলগুলির অবশ্যই বিজয়ী হওয়ার গ্যারান্টি দেয় না, তবে পরিবেশটি মৌলিকভাবে পরিবর্তিত হয়েছে।