লেখক: ক্যাসল ল্যাবস
সংকলনকারী: জিয়া হুয়ান, চেইনক্যাচার
এই নিবন্ধটি আমাদের "ফাইন্যান্সিয়াল ট্রেজারিজেশন" বিষয়ক গবেষণা থেকে উদ্ধৃত।
পূর্ণ রিপোর্টটি ডাউনলোড করুন এখানে.
ভল্ট শ্রেণীবিভাগ
এই রিপোর্টের এই বিভাগটি ভল্ট দৃশ্যকে পরিমাণগতভাবে বিশ্লেষণ করে সেক্টরটি এবং এর বিকাশের একটি সম্পূর্ণ চিত্র প্রদান করে। আমরা বিভিন্ন ভল্ট এবং কিউরেটরদের মধ্যে TVL-এর পরিবর্তন ট্র্যাক করে বাস্তুতন্ত্রটি বিশ্লেষণ করি।
আমরা কিউরেটরদের ঘনত্বকে বিভক্ত করেছি এবং প্রধান ফান্ডিং প্রবাহগুলির উপর দৃষ্টি রেখেছি, যা এই বছরের তহবিলকে সংজ্ঞায়িত করে এমন গঠনগত পরিবর্তনগুলিকে একটি নির্দিষ্ট প্রেক্ষাপটে স্থাপন করেছে।
ভল্টগুলিকে একটি একক, সম্পূর্ণ বাজার হিসাবে দেখা উচিত নয়, বরং তাদের বিভিন্ন বাস্তবায়ন পদ্ধতি অনুযায়ী মূল্যায়ন করা উচিত, যার প্রতিটিরই ভিন্ন প্যারামিটার, ঝুঁকির ভেক্টর এবং স্ট্রেস টেস্টের প্রতিক্রিয়া রয়েছে। সমন্বিত ডেটা শুধুমাত্র আংশিক চিত্র প্রদান করে; একটি আরও বিস্তারিত বিশ্লেষণাত্মক দৃষ্টিভঙ্গির জন্য জরুরি প্রয়োজনীয়তা রয়েছে।
বিশ্লেষণ শুরু করার আগে, আমাদের পদ্ধতির ভিত্তি হিসেবে "ভল্ট" শব্দটির সংজ্ঞা দেওয়া গুরুত্বপূর্ণ।
আমাদের সংজ্ঞাটি বাস্তবায়ন পথের উপর ভিত্তি করে। ভল্টকে "ব্যবহারকারীদের জন্য সক্রিয় সুদজনিত কৌশল অর্জনের টুল" হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করা হয়েছে। আমাদের বিশ্লেষণে যে কোনো সম্পদ যা শুধুমাত্র অফ-চেইন টুল, তা বাদ দেওয়া হয়েছে।
- ম্যাপলের সিরাপUSDC ভল্ট মানদণ্ড পূরণ করে: ব্যবহারকারীরা স্টেবলকয়েন প্রোটোকলে জমা দেন, যা তারপর প্রতিষ্ঠানগত ঋণগ্রহীতাদের কাছে ঋণ প্রদান করে এবং টোকেন জারির মাধ্যমে ক্রেডিট কার্যক্রমের মাধ্যমে বার্ষিক রিটার্ন সঞ্চয় করে।
- Lido stETH একটি ভল্ট: ব্যবহারকারীরা ETH জমা দেন, এবং প্রোটোকলটি স্টেকিং পুরস্কার অর্জন করে, যা রিবেস টোকেনের মাধ্যমে বণ্টন করা হয়। Centrifuge JAAA একটি ভল্ট: ব্যবহারকারীরা একটি টোকেনাইজড ওয়্যাপারের মাধ্যমে AAA-রেটেড CLO পুরস্কার অর্জন করে, যা তাদের ক্রেডিট অবস্থানের মাধ্যমে রিটার্ন উৎপন্ন করে।
- এই সংজ্ঞার ভিত্তিতে, ব্ল্যাকরকের BUIDL একটি ভল্টের অংশ নয়: এটি একটি অফ-চেইন মার্কিন ট্রেজারি ফান্ডের উপর 1:1 দাবি প্রতিনিধিত্ব করে একটি সরাসরি টোকেন জারি।
আমরা এই দৃষ্টিভঙ্গি প্রয়োগ করে আটটি কাঠামোগত শ্রেণী সংজ্ঞায়িত করেছি: ঋণ ভল্ট, তরল প্রতিজামি, পুনঃপ্রতিজামিকৃত প্রতিজামি, ঝুঁকি বাছাই ভল্ট, ভল্ট অবকাঠামো প্রদানকারী, আয় অপ্টিমাইজার RWA ক্রেডিট ভল্ট, চিরস্থায়ী চুক্তি LP ভল্ট এবং অপশন ভল্ট।
এই বিশ্লেষণের উদ্দেশ্যে, আমরা ঝুঁকি সংগ্রহ ভল্টগুলিকে তাদের গতিবিধি এবং বৃদ্ধি বুঝতে একটি পৃথক শ্রেণী হিসাবে বিবেচনা করি।
এই বিভাগগুলির প্রতিটির প্রতি যাওয়ার আগে, চলুন প্রথমে ভল্টের সামগ্রিক পারফরম্যান্সটি দেখে নেওয়া যাক।
ভল্টের বর্তমান পরিবেশগত অবস্থা
সংজ্ঞায়িত সকল ভল্ট ক্যাটাগরির মধ্যে নেট টিভিএল মোট $120.4 বিলিয়ন ছিল, গত বছর অক্টোবরের প্রায় $241 বিলিয়ন শীর্ষের তুলনায় প্রায় 50% কমেছে। অক্টোবরের শীর্ষের পরে এই নিচের দিকের প্রবণতা চালিত হয়েছিল “অক্টোবর লিকুইডেশন ইভেন্ট” দ্বারা, যা DeFi-এর মধ্যে একটি ক্যাসকেডিং লিকুইডেশনকে উদ্দীপিত করেছিল।
ওভারল্যাপের কারণে, ভল্ট টিভিএল সংখ্যা বর্তমান ডিফি টিভিএল (প্রায় $86 বিলিয়ন) এর চেয়ে বেশি। উদাহরণস্বরূপ, @LidoFinance এর মতো লিকুইডিটি স্টেকিং প্রোটোকলগুলি stETH জারি করেছে, যা স্টেকড ETH-এর আয়কে প্রতিনিধিত্ব করে এবং @Aave এবং @Morpho এর মতো লেনদেন প্রোটোকলগুলিতে জামানত হিসাবে ব্যবহৃত হয়।
যদি আমরা একটি ক্যাটাগরি-স্তরের বিশ্লেষণে যাই, তবে সামগ্রিক চিত্রটি অনেক বেশি পরিবর্তিত হয়। সাম্প্রতিক ঘটনাগুলি টিভিএল বহির্গমনের দিকে নিয়ে গেছে এবং নিরাপত্তা এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা সম্পর্কে শিল্পের ব্যাপক বাস্তবতা পরীক্ষার দিকে পরিচালিত করেছে (এবং আশা করা যায়, একটি নিরাপত্তা-প্রথম পদ্ধতির দিকে সরে যাওয়া)।
ঋণ, তরল স্টেকিং এবং রেস্টেকিং এর মতো শ্রেণীগুলি সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছে কারণ এগুলি অন-চেইন সম্পদের সর্বাধিক প্রসার রাখে এবং অন-চেইন অর্থনীতিকে চালিত করে; যখন RWA Vault, যার ক্রিপ্টো সম্পদের প্রসার নেই, অসংশ্লিষ্ট বৃদ্ধি দেখিয়েছে।
অপশন ভল্টসসহ বিভিন্ন শ্রেণী এপ্রিল 2022-এ শীর্ষে পৌঁছেছিল এবং তারপর থেকে সংকটে পড়েছে। "অক্টোবর লিকুইডেশন ইভেন্ট"-এর কারণে রিস্ক কিউরেটর-নেতৃত্বাধীন ভল্টগুলি অন্যান্য প্রধান শ্রেণীগুলির মতোই ক্ষতির মুখোমুখি হয়েছিল। তাদের TVL অক্টোবরের শেষের দিকে শীর্ষে পৌঁছেছিল এবং স্ট্রিম ফাইন্যান্সের পতনের পর থেকে হ্রাস পায়।
অক্টোবর ২০২৫ এবং মে ২০২৬ এর মধ্যে ঘটে যাওয়া তিনটি ঘটনা (স্ট্রিম ফাইন্যান্স, রেসলভ এবং কেল্প হ্যাক) একটি ভালো স্ট্রেস টেস্ট উইন্ডো প্রদান করে, কারণ এই ক্র্যাশ/দুর্নীতির ফলে সমগ্র DeFi বাস্তুতন্ত্রের উপর প্রভাব পড়ে।
নিচের চার্টে, আমরা এই নির্দিষ্ট সময়কালের জন্য এই ক্যাটাগরিগুলির ঐতিহাসিক TVL (TVL) রেকর্ডগুলি হাইলাইট করেছি। আগেই উল্লেখ করা হয়েছে, বেশিরভাগই দুর্বল পারফর্ম করেছে, যেখানে কেবলমাত্র RWA Treasury একই সময়কালে 37.8% বৃদ্ধি দেখিয়েছে, অন্যান্য ক্যাটাগরিগুলি উল্লেখযোগ্যভাবে পিছিয়েছে।
পরবর্তীতে, আমরা প্রতিটি ভল্ট ক্যাটাগরির বৃদ্ধি বিশ্লেষণ করতে থাকব, যেখানে সাম্প্রতিক প্রবণতা এবং পরিবর্তনগুলির উপর ফোকাস করা হবে।
লোন ভল্ট
লেন্ডিং হল সবচেয়ে বড় ভল্ট ক্যাটাগরি, যা DeFi TVL-এর বিপুল অংশ অধিকার করে। গত বছর মরফোর মতো পণ্যগুলির কারণে কিউরেটেড ভল্টগুলির দিকে একটি ব্যাপক সরানো ঘটে, যা এই প্রবণতাকে আরও বাড়িয়ে তোলে।
Morpho-এ, কিউরেটররা তাদের নিজস্ব ভল্ট তৈরি করতে পারেন যা একাধিক বাজারের প্রতি প্রভাবিত হতে পারে এবং জমা দেওয়ার জন্য রিটার্ন উৎপন্ন করতে পারে। এই ভল্টগুলি চূড়ান্তভাবে যেকোনো প্রদানকারী দ্বারা কিউরেট করা যেতে পারে, যার মধ্যে প্রচলিত আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলিও অন্তর্ভুক্ত।
মরফোর সাম্প্রতিক ভল্টস V2 আপগ্রেডটি কিউরেটরদের বেশি ফিচার প্রদান করে, যার মধ্যে রয়েছে একাধিক উৎস থেকে আয় উত্পাদনের জন্য অনুমোদিত অ্যাডাপ্টারগুলি এমবেড করার ক্ষমতা, গ্রানুলার ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণ (যেমন ভল্ট এক্সপোজারের উপর পরম বা আপেক্ষিক ক্যাপ নির্ধারণ), বিল্ট-ইন KYC নিয়ন্ত্রণ, এবং অন্যান্য ফিচার।
এই পটভূমিতে, এইভ তার V4 সংস্করণও চালু করেছে, যাতে স্পোকস (স্পোকস মার্কেট) এবং একটি একীভূত তরলতা হাবের আর্কিটেকচার পরিচয় করিয়ে দেওয়া হয়েছে। স্পোকস প্রতিটি মার্কেটের জন্য কাস্টমাইজযোগ্য ঝুঁকি প্যারামিটার, বিচ্ছিন্ন প্রতিজমা ধরন এবং অরাকল কনফিগারেশনের মাধ্যমে উন্নত কার্যকারিতা প্রদান করে।
মরফোর কিউরেটর-নেতৃত্বাধীন মডেলের বিপরীতে, এই স্পোকগুলির বাস্তবায়নের জন্য এইভের গভর্ন্যান্স এখনও পর্যালোচনা এবং অনুমোদন প্রয়োজন, যখন মরফো পারমিশনলেস। এটি এইভের একক ধার থেকে মডিউলার ধারের দিকে সরণকে প্রতিফলিত করে।
কিউরেটর মডেলটি সক্ষম করে মরফোকে ইথেরিয়াম মেইননেট এবং বেসে $7.5 বিলিয়নের বেশি TVL সঞ্চয় করতে। বেস মরফোর বৃদ্ধিতে উল্লেখযোগ্যভাবে অবদান রাখে, যা $604 মিলিয়ন থেকে বেড়ে $2.8 বিলিয়নের বেশি হয়।
এটি Morpho যে বিতরণ অংশীদারিত্বের দিকে মনোযোগ দিচ্ছে, যেমন এর Coinbase-এর সাথে সহযোগিতা, তার শক্তি প্রদর্শন করে: বর্তমানে, USD পরিপ্রেক্ষিতে প্রায় 40% TVL cbBTC, এবং এটি Coinbase ব্যবহারকারীদের জন্য $1 বিলিয়নেরও বেশি ঋণ সহায়তা করেছে।
প্রতিষ্ঠানগত বিনিয়োগকারীদের মধ্যে কিউরেটর মডেলের পণ্য-বাজার সামঞ্জস্য (PMF) পাওয়ার প্রতিক্রিয়ায়, এইভ হরাইজনের সাথে প্রতিষ্ঠানগত ক্ষেত্রে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে, যা তার চালুর পর থেকে $350 মিলিয়নের বেশি TVL জমা করেছে।
অতিরিক্তভাবে, গত কয়েক মাসে এইভ অনেক পরিবর্তন পার করেছে, যার মধ্যে রয়েছে BGD এবং ACI এর মতো সার্ভিস প্রোভাইডারদের এইভ ল্যাবস থেকে চলে যাওয়া, এবং "Aave will Win" ফ্রেমওয়ার্কের ঘোষণা ও অনুমোদন, যা এইভের বিভিন্ন পণ্যের সমস্ত আয় টোকেন ধারকদের মধ্যে বণ্টন করে।
এই ঘটনাগুলির প্রত্যক্ষভাবে অ্যাভ ব্যবহারকারীদের বেশি প্রভাব পড়েনি। একমাত্র প্রভাব ছিল অ্যাভ টোকেনের মূল্যের পারফরম্যান্সে, কিন্তু সম্প্রতি কেল্পডিওএ আক্রমণটি পরিস্থিতি পরিবর্তন করেছে: অ্যাভ $12 বিলিয়ন TVL হারিয়েছে, যা এটিকে TVL-এর দিক থেকে তার প্রতিদ্বন্দ্বী মরফোর কাছাকাছি নিয়ে এসেছে।
এই ঘটনার কারণে, এভি টিভিএল থেকে মরফো টিভিএলের অনুপাত আগে ৫ থেকে ৬ এর মধ্যে ছিল, কিন্তু এখন এটি ২-এর নিচে নেমে গেছে।
@sparkdotfi হল স্কাই বাস্তুতন্ত্রের অংশ এবং rsETH হ্যাকের পর ফান্ডের প্রবাহের ফলে সবচেয়ে বেশি লাভবান ঋণ প্রোটোকলগুলির মধ্যে একটি।
নিম্নলিখিত চিত্রটি এই প্রোটোকলের জন্য টিভিএল পরিবর্তন দেখায়:
সবচেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে, বিটকয়েনের সরবরাহ প্রায় তিনগুণ বেড়েছে, স্টেবলকয়েন ধার দেওয়া হয়েছে 78% বৃদ্ধি পেয়ে $752 মিলিয়নে, যেখানে ব্যবহার নিয়ন্ত্রণযোগ্য সীমার মধ্যেই রয়েছে, এবং WETH ধার দেওয়া হয়েছে 44.1% বৃদ্ধি পেয়ে 325,000 WETH-এ।
@0xfluid-এর ইউনিফাইড লিকুইডিটি লেয়ার একটি ভিন্ন লিকুইডিটি ডিজাইন পদ্ধতি চালু করে, যেখানে লেন্ডিং, বরোউ এবং DEX একই ফান্ড শেয়ার করে। ব্যবহারকারীর কলাটারাল হিসাবে Fluid DEX-এ LP (লিকুইডিটি প্রভাইডার) হিসাবে কাজ করে, ট্রানজেকশন ফি অর্জন করে, যখন ধার করা ফান্ডগুলি DEX পুলগুলিতে স্মার্ট ডেব্ট হিসাবে বিনিয়োগ করা হয়, যা ধারের সুদের খরচ কমানোর জন্য ফি অর্জন করে।
ফ্লুইডের আরেকটি আকর্ষণীয় পদক্ষেপ হল এটির @JupiterExchange এবং @VenusProtocol এর মতো প্রোটোকলের সাথে অংশীদারিত্ব, যার মাধ্যমে এটি JupLend (Solana) এবং Venus Flux (BSC) এর মতো হোয়াইট-লেবেল পণ্য চালু করেছে, যাদের বর্তমানে টিভিএল যথাক্রমে $926 মিলিয়ন এবং $21 মিলিয়ন।
এটি ফ্লুইডের বিভিন্ন চেইনের প্রধান পার্টনারদের সাথে কাজ করে বেশি মার্কেট শেয়ার অর্জনের সামগ্রিক অবস্থানের সাথে সম্পর্কিত, যেখানে এই পার্টনারদের ফ্লুইডের সাথে ফি শেয়ার করা হয়।
উল্লেখ্য যে, @kamino ভল্ট হল সোলানার প্রধান ঋণ প্রদান স্ট্যাক, যার টিভিএল এখন পর্যন্ত $1.6 বিলিয়নের বেশি। প্রোটোকলটি তার K-Lend মডেল (সোলানার মরফো সমতুল্য) এর মাধ্যমে উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি অর্জন করেছে। এটি কামিনোকে গণটেলের মতো প্রতিষ্ঠিত কিউরেটরদের সাথে সহযোগিতা করতে এবং প্রতিষ্ঠানগত একীকরণের লক্ষ্যে এগিয়ে যেতে সক্ষম করেছে।
প্ল্যাটফর্মের সবচেয়ে বড় ভল্ট হল @SentoraHQ PYUSD, যার TVL $219 মিলিয়নের বেশি, যখন দ্বিতীয় সবচেয়ে বড় হল RockawayX-এর RWA USDC ভল্ট, যার মাত্র $33 মিলিয়ন, যা নির্দেশ করে যে Kamino এবং Solana উভয়ই এখনও বৃদ্ধির জন্য বড় সুযোগ রাখে।
তরলতা প্রতিজ্ঞা এবং পুনঃপ্রতিজ্ঞা
লিকুইডিটি প্রতিজ্ঞা এবং পুনর্প্রতিজ্ঞা যথাক্রমে $42.4 বিলিয়ন এবং $20.6 বিলিয়ন পরিমাণে ভল্টের TVL-এর একটি বড় অংশ গঠন করে।
লিকুইডিটি স্টেকিংয়ের প্রধান অংশগ্রহণকারীগুলি হল লিডো ($21.8 বিলিয়ন), বিন্যান্স স্টেকড ইথ ($8.9 বিলিয়ন), @Rocket_Pool ($1.2 বিলিয়ন), এবং @Coinbase cbETH ($320 মিলিয়ন)।
সময়ের সাথে সাথে, লিডো তার অধিকার বজায় রেখেছে, যার জারি করা সম্পত্তি, stETH, DeFi-এর মধ্যে উচ্চ সংযোগযোগ্যতা প্রদান করে। তবে, লিডোর অধিকার একাগ্রতা ঝুঁকি বহন করে। তারা ইয়ার্ন চালু করে তাদের পণ্য লাইন বিস্তার করেছে, যা ব্যবহারকারীদের DeFi-এর মধ্যে ফান্ড জমা দিয়ে ইয়ার্ড অর্জনের অনুমতি দেয়। তবে, সম্প্রতি Kelp DAO হ্যাকের পর $rsETH-এর প্রতি এই পণ্যের প্রভাবিত হওয়ার কারণে এটি প্রভাবিত হয়েছিল।
গত বছর থেকে বিন্যান্স স্টেকড ETH 121.8% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা বিন্যান্সের ব্যবহারকারী ভিত্তির উপর নির্ভর করে।
অন্যান্য প্রোটোকল এবং সামগ্রিক শ্রেণীর জন্য, বৃদ্ধি ধীর হয়েছে, যার ফলে প্রতিজামী আয় কমে গেছে, যা বর্তমানে প্রায় 2.5%।
অন্যদিকে, রেস্টেকিং এবং লিকুইড রেস্টেকিং লিকুইড স্টেকিং থেকে অর্জিত আয় বাড়ানোর জন্য একটি শ্রেণী হিসেবে উঠে এসেছে।
@KelpDAO, একটি তরলতা রিস্টেকিং প্রোটোকল, হ্যাক করা হয়েছে এবং এর ব্যাপক DeFi ক্যাসকেড ধ্বংস এই সম্পদগুলির সাথে জড়িত কম্পোজেবিলিটি ঝুঁকির দিকে মনোযোগ আকর্ষণ করেছে, যেগুলি DeFi-এর সমস্ত জায়গায় জামানত হিসাবে গ্রহণ করা হয়। এই ক্ষেত্রে, এটি একটি বৈশিষ্ট্যের চেয়ে বেশি ছিল একটি দুর্বলতা।
রিস্টেকিং এবং লিকুইড রিস্টেকিং-এ প্রধান অংশগ্রহণকারীগুলি হলেন @EigenCloud ($7.8 বিলিয়ন), @ether_fi ($5.7 বিলিয়ন), Kelp DAO ($1.6 বিলিয়ন), এবং Renzo ($167 মিলিয়ন)।
ঈগেনক্লাউড এবং ইথারফি এর মতো রিস্টেকিং পণ্যগুলি সময়ের সাথে সাথে আরও বেশি সেবা অন্তর্ভুক্ত করেছে।
2025 এ আইগেনক্লাউডের রিব্র্যান্ডিং এটিকে ক্রিপ্টো বিশ্বের এডব্লিউএস হিসাবে অবস্থান দিয়েছে, যা যাচাইযোগ্য গণনার বিকাশকে প্রচার করেছে।
EigenDA হল Eigen-এর ডেটা উপলব্ধতা স্তর, যা @megaeth, @Mantle_Official এবং @Celo সহ অনেকগুলি L2 সার্ভার দ্বারা ব্যবহৃত হয়। EigenDA-এ 1.8 TB-এর বেশি ডেটা প্রকাশিত হয়েছে, যার মোট খরচ প্রায় $90,000।
ইথেরিয়ামে প্রকাশিত আইগেনক্লাউডের টিভিএল দীর্ঘ সময় ধরে স্থিতিশীল ছিল, কিন্তু সাম্প্রতিক কেল্প হ্যাকের পর ব্যবহারকারীরা অনিশ্চয়তার সময়ে ফান্ড উত্তোলন করার প্রবণতা থাকায় এটি হ্রাস পেয়েছে।
একইভাবে, ইথারফি একটি নতুন ধরনের ব্যাংক (নিওব্যাংক) এ প্রসারিত হয়েছে, যেখানে হাজার হাজার সক্রিয় কার্ডধারী তাদের পণ্যের মাধ্যমে প্রায় 440 মিলিয়ন ডলার ব্যয় করেছেন।
অতিরিক্তভাবে, তাদের একটি লিকুইড পণ্য রয়েছে (মনে রাখবেন যে এথারফি মূলত একটি লিকুইডিটি স্টেকিং প্রোটোকল হিসাবে চালু করা হয়েছিল), যা DeFi-এর বিভিন্ন কৌশলকে সমর্থন করে আয় বৃদ্ধি করতে। তাদের শীর্ষ ETH আয় খাজনাগুলির একটির TVL $177.5 মিলিয়ন।
ঝুঁকি নির্বাচন ভল্ট
ঝুঁকি নির্বাচিত ভল্টগুলি একটি দ্রুত বৃদ্ধিপ্রাপ্ত শ্রেণী, যা ব্যক্তিগত ঋণ থেকে মডিউলার ঋণের দিকে সরানোর প্রতিফলন। মরফোর মতো প্ল্যাটফর্মগুলিতে প্রদানকৃত এই ভল্টগুলি, পারফরম্যান্স এবং ম্যানেজমেন্ট ফি অর্জন করে, যা প্রাচীন আর্থিক ফান্ডের মতো, বিভিন্ন কৌশলের মধ্যে ব্যবহারকারীর মূলধন বিনিয়োগ করে রিটার্ন উৎপন্ন করে।
বর্তমানে এই শ্রেণীর টিভিএল প্রায় $6.5 বিলিয়ন, যার 75% তিনজন কিউরেটর দ্বারা ধারণ করা হয়েছে: সেনটোরা ($1.85 বিলিয়ন), @SteakhouseFi ($1.63 বিলিয়ন) এবং @gauntlet_xyz ($1.5 বিলিয়ন), যা এই শ্রেণীতে তুলনামূলকভাবে কম প্রতিযোগিতা নির্দেশ করে।
এই ভেঞ্চার কিউরেটরদের প্রচলিত আর্থিক হেজ ফান্ড এবং ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফান্ডের তুলনায় কম ফি নেওয়া হয়, যেগুলো সাধারণত পরিচালনা ফি (মোট AUM-এর প্রায় 1-2%) এবং কর্মক্ষমতা ফি (অর্জিত সুদের প্রায় 10-20%) চার্জ করে। উদাহরণস্বরূপ, আয়ের দিক থেকে সবচেয়ে বড় কিউরেটর Steakhouse Financial $2.13 বিলিয়ন AUM-এ $3 মিলিয়ন বার্ষিকী আয় করে (মোট AUM-এর প্রায় 0.14% বার্ষিকী ফি হার)।
এই কিউরেটরদের সাধারণত শুধুমাত্র পারফরম্যান্স ফি চার্জ করা হয়, এবং কিছু ক্ষেত্রে প্রশাসনিক ফি, কিন্তু এগুলি বর্তমানে অনেক কম। এটি প্রতিযোগিতামূলক পরিস্থিতির ফলাফল, যেখানে কিউরেটররা সর্বনিম্ন ফি প্রদানের মাধ্যমে সর্বাধিক TVL (TVL) আকর্ষণের জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করে।
তবে, ঝুঁকি পরিচালকদের শীর্ষে কেন্দ্রীভূত করা হয়েছে, যেখানে প্রাধান্য তিনটি প্রদানকারীর মধ্যে বিভক্ত, যা তরলতা স্টেকিংয়ের চেয়ে ভালো, যেখানে Lido অনেক আগে।
এছাড়াও, এই কেন্দ্রীভবনের অর্থ কী? স্টিকহাউস টিম বলেছে, "কেন্দ্রীভবন একটি শক্তি সূত্র অনুসরণ করতে পারে, যা পারম্পরিক সম্পদ ব্যবস্থাপনার অনুরূপ ইটিএফ-এর মতো ক্ষেত্রে পাওয়া যায়, যেখানে বেশিরভাগ AUM শীর্ষ ব্যবস্থাপকদের চারপাশে কেন্দ্রীভূত হয়।"
এটি অবশ্যই খারাপ কিছু নয়; বরং, এটি স্কেল এবং বিশ্বাসের সংযোজন প্রভাবকে প্রতিফলিত করে, যা পারফরম্যান্স, পণ্যের পরিসর এবং ফি লোডের ভিত্তিতে প্রতিযোগিতা করে।
DeFi-এর সুবিধা হলো যে এই মঞ্চটি খোলা। যে কেউ আসতে পারে এবং প্রতিযোগিতা করতে পারে। আমরা শীর্ষ স্তরের কেন্দ্রীয়তা টিকে থাকার প্রত্যাশা করি, যখন প্রান্তে স্বাস্থ্যকর প্রতিযোগিতা এবং বিশেষায়নের জন্য জায়গা থাকবে।
স্ট্রিম ফাইন্যান্স ঘটনার পরে, সংকেন্দ্রণের গতিবিধি সাম্প্রতিককালে পরিবর্তিত হয়েছে। এর আগে, এমইভ ক্যাপিটাল এবং রি৭ও অত্যন্ত প্রতিনিধিত্বকারী ছিল, যথাক্রমে $1.49 বিলিয়ন এবং $830 মিলিয়নে পৌঁছেছিল। পরে তারা হ্রাস পায়, এবং সেনটোরা দ্বিতীয় বৃহত্তম কিউরেটর হিসেবে উঠে আসে।
এছাড়াও, KelpDAO হ্যাকের পরে ঝুঁকি ব্যবস্থাপকদের উপর প্রভাব স্পষ্ট ছিল, কিন্তু @kpk_io (+159.6%) এবং Gauntlet (+42.7%) এর মতো কয়েকজন বিজয়ী নেট ইতিবাচক প্রবাহ দেখেছে।
কেপিকের জন্য, এই বৃদ্ধি তাদের সম্প্রতি চালু করা মরফো V2 ভল্ট থেকে আসে, যা এনসডোমেইনস, কোসওয়াপ, নেক্সাসমিউচুয়াল এবং অন্যান্যদের থেকে জমা আকর্ষণ করেছে।
তারা পুনঃসামঞ্জস্য এবং ভল্ট থেকে বের হওয়ার জন্য এজেন্ট-চালিত অটোমেশন একীভূত করে তাদের ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা উন্নত করেছে। গোলটিউনের ক্ষেত্রে, বিএসসি চেইনের বিস্তার এবং লিস্টা ডিএও ধার প্রোটোকলের সাথে তাদের অংশীদারিত্বের ফলে বৃদ্ধি ঘটে, যা নতুন ফান্ডের প্রবাহ আকর্ষণ করেছে।
সেন্টোরার হুয়ান পেলিসার উল্লেখ করেন, "ডিফি বীমা এখন প্রতিষ্ঠিত পরিবেশের একটি বাস্তব অংশ হয়ে উঠছে। আর্থিক বীমা প্রদানের ক্ষমতা ট্রেজারি বা সম্পদ ব্যবস্থাপকদের জিনিসগুলি গণনা করার পদ্ধতিকে পরিবর্তন করছে; তাদেরকে বিনিয়োগ কমিটির কাছে এটি একটি কাঠামোগত উন্মুক্তি হিসাবে উপস্থাপন করতে হবে।"
মাল্টি-স্ট্র্যাটেজি ভল্ট
ইয়েল্ড অপ্টিমাইজার, একটি শ্রেণী হিসাবে, পরিপক্ক হচ্ছে এবং নতুন অংশগ্রহণকারীদের বড় প্রবাহ দেখছে। অন-চেইন ইয়েল্ড উৎসের সংখ্যা বাড়ার সাথে সাথে, অপ্টিমাইজেশন বা এগ্রিগেশন মডেলগুলি ভল্ট মডেল হিসাবে ভালো হয়ে উঠবে, যা জমা দাতাদের সর্বোত্তম সামগ্রিক রিটার্ন প্রদান করবে।
@Veda_labs ($1 বিলিয়ন), @upshift_fi ($380 মিলিয়ন), এবং Fluid Lite Vault ($164 মিলিয়ন) এর মতো প্রোটোকলগুলি সামগ্রিক শ্রেণীর নেতৃত্ব দেয়।
প্রতিটি প্রোটোকল একটি ভিন্ন মডেল প্রদান করে, কিন্তু লক্ষ্যটি একই: একটি অপ্টিমাইজড আয়ের ভল্টকে DeFi-এর মধ্যে অক্ষমতার সাথে একীভূত করা এবং এর জমা দাতাদের সর্বোত্তম উপলব্ধ আয় প্রদান করা। গত অক্টোবর থেকে চলমান বাজারের পুনর্বিন্যাস এবং চাপের সময়কালের কারণে, বর্তমানে তারা তাদের সর্বোচ্চ স্তরের নিচেই রয়েছে।
ভেডা এবং আপশিফ্টের মতো প্রোভাইডারদের শুধুমাত্র এগ্রিগেটর হিসেবে নয়, বরং সেগ্রিগেটেড ইয়েল্ড পণ্য তৈরির জন্য ইনফ্রাস্ট্রাকচার হিসেবে দেখা উচিত। আপশিফ্ট তার নিজস্ব পলিসি ইঞ্জিন ব্যবহার করে ভল্ট অথোরাইজেশন নিয়ম প্রয়োগ করে এবং সাদা তালিকাভুক্ত চেইন/প্রোটোকল/টোকেন/স্মার্ট চুক্তি কলগুলিতে ডিপ্লয়মেন্ট সীমাবদ্ধ করে সেলফ-কাস্টডি প্রোপার্টিজ নিশ্চিত করে।
এছাড়াও, আপশিফটকে একটি মাল্টি-স্ট্র্যাটেজি ভল্ট হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করা যায়, কারণ এর ভল্টটি ঋণ, বেসিস ট্রেডিং, ক্যারি ট্রেড, লিকুইডিটি প্রভিশন (এলপিং), আরডব্লিউএ, এবং অন্যান্য সমস্ত DeFi স্ট্র্যাটেজির প্রতিনিধিত্ব করে।
ভেডা একটি মডুলার আর্কিটেকচার ব্যবহার করে, যা অপারেশনগুলিকে একটি "বোরিং" ভল্টে বিভক্ত করে যার একমাত্র উদ্দেশ্য হল সম্পদ ধারণ করা, যখন যেকোনো বিশেষায়িত কাজ বাহ্যিক মডিউলগুলি দ্বারা সম্পন্ন হয়। প্রোটোকলটি অনুমতি প্রয়োগের জন্য মার্কল ট্রি ব্যবহার করে, যা নির্দিষ্ট ভল্ট অপারেশনগুলিকে সাদা তালিকাভুক্ত করে।
অবকাঠামো প্রদানকারীরা প্রতিষ্ঠানগুলিকে একটি একক ইন্টিগ্রেশন দিয়ে শুরু করতে সক্ষম করে, একটি লেন্ডিং প্রোটোকলে বরাদ্দ করে, এবং পণ্য প্রস্তাবনা বাড়ার সাথে সাথে আরও জটিল কৌশল যোগ করে উচ্চতর আয় এবং গভীর তরলতা অর্জন করে।
অন্যান্য পণ্য, যেমন @ipor_io থেকে ফিউশন ($30 মিলিয়ন) এবং গিয়ারবক্সপ্রোটোকল ($29 মিলিয়ন), তাদের আয় অপ্টিমাইজেশন লেয়ার হিসেবেও কাজ করে। উদাহরণস্বরূপ, ফিউশনের প্রাথমিক লক্ষ্য হল অন-চেইন ভল্ট ইনফ্রাস্ট্রাকচার, যা কিউরেটর এবং সম্পদ ব্যবস্থাপকদের মতো স্বাধীন প্রতিষ্ঠানগুলিকে লিভারেজড রিভলভিং লোন এবং ক্যারি ট্রেডসহ আয় কৌশল তৈরি এবং পরিচালনা করতে সক্ষম করে।
প্রতিটি ফিউশন ভল্ট তার কিউরেশন, কৌশল এবং বিনিয়োগের মধ্যে অনন্য। কৌশল স্তরে স্বয়ংক্রিয় গঠনে অপ্টিমাইজেশন, লিভারেজ রক্ষা, লিকুইডেশন ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা, রুটিং এবং আরও অনেক কিছুর জন্য বিভিন্ন ট্রিগার অন্তর্ভুক্ত থাকে।
উদাহরণস্বরূপ, এটি নেতিবাচক স্প্রেড হলে বিনিময় করার অনুমতি দেয়, ফ্ল্যাশ ঋণ ব্যবহার করে লিভারেজড অবস্থানগুলি বাজারের মধ্যে স্থানান্তর করে, বা ঝুঁকি ঘটনার ক্ষেত্রে বেরিয়ে আসে। ফিউশন টিম যা উল্লেখ করেছে, "সম্প্রতি rsETH/Aave সংকটের সময় এই অটোমেশনটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ ছিল, যখন মেইননেটে IPOR DAO stETH সার্কুলেটিং ভল্টটি Aave v3 কোরের প্রতি সম্পূর্ণভাবে প্রসার বন্ধ করার প্রথম ভল্টগুলির মধ্যে একটি ছিল।"
সামগ্রিকভাবে, স্বয়ংক্রিয়করণ এবং বাস্তবায়ন কার্যকরীদের সবচেয়ে দ্রুত কার্যক্রমের প্রয়োজন হলে ঝুঁকি পরিচালনা করতে সক্ষম করে।
চুক্তিগুলি দ্বারা পরিচালিত সমস্ত ফান্ডের মধ্যে লিভারেজড রিভলভিং লোনগুলি সবচেয়ে বড়, যা প্রায় 80 মিলিয়ন ডলার। এই পরিমাণটি বেশি কারণ TVL ইনকম অপ্টিমাইজারদের জন্য একটি অপর্যাপ্ত মেট্রিক।
এর বদলে, এই প্রদানকারীদের তাদের পরিচালিত সম্পদ (AUM) এর ভিত্তিতে বিশ্লেষণ করা উচিত, কারণ তারা অন্যান্য চুক্তিতে ফান্ড বিনিয়োগ করে, তাই তাদের TVL তাদের প্রকৃত বৃদ্ধির প্রতিফলন করে না।
গিয়ারবক্স প্যাসিভ ঋণদাতা এবং সক্রিয় ঋণগ্রহীতাদের জন্য একটি ভল্ট আর্কিটেকচার চালু করেছে।
এর মূলে, প্রোটোকলটি তরলতা মাইনিং বা তরলতা প্রদান কৌশলের জন্য লিভারেজড বা ডেল্টা-নিউট্রাল প্রবেশাধিকার প্রদান করে। যদিও বেশিরভাগ ভল্ট মেকানিজম কিউরেটর সম্পদ ব্যবস্থাপনার চারপাশে তৈরি, গিয়ারবক্স ঋণদাতার ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা অবকাঠামোর উপর ফোকাস করে।
ঋণগ্রহীতারা গিয়ারবক্সের বাইরের প্রোটোকলের সাথে মিথস্ক্রিয়া করার জন্য ক্রেডিট অ্যাকাউন্ট খুলতে পারে, যখন ফান্ডগুলি একটি নন-কাস্টোডিয়াল অবস্থায় থাকে। V3 একটি পলিসি-লেভেলের ফায়ারওয়াল চালু করে যা ক্রেডিট অ্যাকাউন্ট বা পলিসি ব্যর্থতার ক্ষেত্রে প্রোটোকলগুলিকে সুরক্ষিত রাখে।
একটি ঘটনার ক্ষেত্রে, তারা তাদের জন্য আবদ্ধ শেয়ারড লিকুইডিটি পুলের বাইরে ফান্ড বের করতে পারে না, যা প্যাসিভ ঋণদাতাদের সংক্রমণ থেকে রক্ষা করে।
সাম্প্রতিককালে, চুক্তিটি আরডব্লিউএ রিভলভিং লোন ভল্টের উপর মনোনিবেশ ঘোষণা করেছে।
আরডব্লিউএ ভল্ট
গত 5 বছরে আরডব্লিউএ ভল্টগুলি স্থায়ী বৃদ্ধি অর্জন করেছে, যার বার্ষিক সংযোজন বৃদ্ধির হার (সিএজিআর) 231,3%, যা খুচরা এবং প্রতিষ্ঠানগত বিনিয়োগকারীদের আরডব্লিউএ আয়ের প্রতি বৃদ্ধি পাওয়া আগ্রহকে প্রতিফলিত করে। সম্প্রতি @ResolvLabs এবং Kelp এক্সপ্লয়িটের পরেও, আরডব্লিউএ ভল্ট শ্রেণীটি স্থিতিশীল থাকা এবং এর অন-চেইন সম্পদের সীমিত প্রসারের কারণে উল্লেখযোগ্য অস্থিরতা অনুভব করেনি।
এই শ্রেণীর সবচেয়ে বড় খেলোয়াড়গুলি হলেন @maplefinance ($2.1 বিলিয়ন), @centrifuge ($1.6 বিলিয়ন), @anemoycapital ($1.1 বিলিয়ন), @re ($263 মিলিয়ন), এবং অন্যান্য।
গত বছর ম্যাপল ফাইন্যান্স দ্রুত বৃদ্ধি লাভ করেছে, ২০২৫ এর শুরু থেকে এর টিভিএল প্রায় ১০ গুণ বেড়েছে। এই বৃদ্ধির পিছনে বিভিন্ন কারণ রয়েছে, যার মধ্যে প্রোটোকলের শুধুমাত্র প্রতিষ্ঠানগত মডেল থেকে স্যুপ্রিক্রির চালু অন্যতম।
এই লঞ্চটি রিটেইল ট্রাফিকের জন্য পণ্যগুলির জন্য দরজা খুলে দেয়, যেমন syrupUSDC এবং syrupUSDT, যারা DeFi-তে অত্যন্ত সংযোগযোগ্য। DeFi-এর সংযোগযোগ্যতা এবং গভীর তরলতা সম্পদগুলিকে পুনরাবৃত্ত ঋণ প্রোটোকলের মাধ্যমে লিভারেজ করতে এবং @pendle_fi-এর মতো পণ্যগুলির সাথে একীভূত করতে সক্ষম করে, যা একটি বৃদ্ধির ফ্লাইউইল তৈরি করে।
পণ্যের চাহিদা বিবেচনায়, প্ল্যাটফর্মটিতে বর্তমানে প্রায় 1.7 বিলিয়ন ডলারের সক্রিয় ঋণ রয়েছে। এই ঋণগুলির মধ্যে USDC প্রধান, যা মোট সক্রিয় ঋণের প্রায় 75% গঠন করে, এবং বাকি অংশটি USDT দ্বারা গঠিত।
অন্যান্য পণ্যগুলিও উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি লাভ করেছে। উদাহরণস্বরূপ, সেন্ট্রিফিউজ নিজেকে একটি বেসরকারি ঋণ অবকাঠামো প্রোটোকল হিসাবে প্রতিষ্ঠিত করেছে। এটির অ্যানেময়ের সাথে চুক্তির ফলে সেন্ট্রিফিউজের অবকাঠামোর উপর চলছে $1.1 বিলিয়ন পরিমাণে ট্রেজারি বন্ড। সেন্ট্রিফিউজকে সম্প্রতি Coinbase তাদের টোকেনাইজেশন পার্টনার হিসাবে নির্বাচন করেছে।
Re এর মতো পণ্যগুলি পুনরীক্ষা বীমা কভারেজ ঝুঁকিগুলিকে ব্লকচেইনে নিয়ে আসে, যার ফলে ব্যবহারকারীদের বাস্তব বিশ্বের রিটার্নের প্রসারিত অ্যাক্সেস মিলে। অতিরিক্তভাবে, আপশিফট USDC ভল্টটি অতি-সংস্থাগত তহবিলগুলিকে ঋণ প্রদান করে, যার ফলে তাদের জমা দাতাদের সংস্থাগত ঋণের প্রতি অভিজ্ঞতা মিলে।
ডিফি-তে সমস্ত বৃদ্ধি দেখার পরেও, আরডব্লিউএ এখনও অন-চেইন টোকেনাইজড মূল্যের একটি ছোট অংশ গঠন করে। বর্তমানে, সক্রিয় আরডব্লিউএ ডিফি টিভিএল মোট আরডব্লিউএ মূল্যের প্রায় 1/10 অংশ গঠন করে।
এই দুটি মানের মধ্যে প্রায়শই বড় পার্থক্য রয়েছে কারণ এই সম্পদগুলি বিভিন্ন শ্রেণিতে পড়ে, যা সাধারণ সম্পদের জন্য প্রযোজ্য সাধারণ বিবেচনাগুলির বাইরে যায়, কারণ কিছু ক্ষেত্রে এগুলির সঙ্গে পুনরুদ্ধারের সময়কাল, সঙ্গতি এবং তরলতা সংক্রান্ত সমস্যা জড়িত।
DeFi-এ যেকোনো সম্পদকে স্কেল করতে সক্রিয় রিডেমশন এবং দ্বিতীয়ক তরলতা প্রয়োজন, কারণ ব্যবহারকারীদের এই সম্পদগুলি বিক্রি করে তরলতা ফিরে পেতে হতে পারে, অথবা ঋণ প্রোটোকলের ক্ষেত্রে, তরলকারীদের ঋণ পরিশোধ করে টোকেনের দামের কাছাকাছি সম্পদ বিক্রি করে লাভ করতে হয়। তবে, RWA-এর দ্বারা আরোপিত সমস্ত সীমাবদ্ধতার কারণে, এগুলি অধিকাংশই অর্জনযোগ্য হওয়ার জন্য অধিক কঠিন।
এছাড়াও, আয়করী সম্পদের বৃদ্ধির ফ্লাইউইলের আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ হল পুনরাবৃত্তি ঋণ।
আরডব্লিউএ রিভলভিং ঋণগুলি টোকেনাইজড ট্রেজারি বন্ডের বিপরীতে স্টেবলকয়েন ঋণ গ্রহণ করে এবং তাদের পুনরায় ইয়েল্ড ট্রেজারিতে পুনঃবিনিয়োগ করে। ৪-৫% ভিত্তি ট্রেজারি ইয়েল্ড এবং ২-৩x লিভারেজের সাথে, ৭-১২% রিটার্ন উৎপন্ন করা যায়, কিন্তু এটি শুধুমাত্র তখনই সম্ভব যখন ঋণ খরচ কম থাকে (প্রায় ১%)।
অন-চেইন স্টেবলকয়েন সুদের হার অত্যন্ত অস্থির এবং এই স্প্রেডকে উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দিতে পারে। এই লেনদেনগুলি সম্পাদনের জন্য ব্যবহৃত লিভারেজ লিকুইডেশন এবং অরাকল ঝুঁকি বাড়িয়ে দেয়, এবং এই কৌশলটি RWA প্রতিজামতির মূল্যের স্থিতিশীলতার উপর নির্ভরশীল। ফলস্বরূপ, কিছু RWA T+1-এ সেটেল হয়, অন্যগুলি T+5-এ সেটেল হয়, এবং রিডেমশন সমস্যাগুলিও প্রভাব ফেলে।
এই সমস্যার সমাধানের জন্য কয়েকটি সমাধান রয়েছে:
- ERC-7540: অ্যাসিঙ্ক্রোনাস ERC-4626 ভল্টগুলি চালু করে, যা ব্যবহারকারীদের অন্তর্ভুক্ত সম্পদগুলি অফ-চেইনভাবে সেটেল হওয়ার সময় তাদের পুনরুদ্ধারের দাবিগুলিকে তরলতা হিসাবে ব্যবহার করতে দেয়। সিনট্রিজ হল একটি উৎপাদন পরিবেশে ERC-7540-এর সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য উদাহরণ, যা সিঙ্ক্রোনাস জমা এবং অ্যাসিঙ্ক্রোনাস পুনরুদ্ধার ব্যবহার করে DeFi এবং ঐতিহ্যগত আর্থিক T+ সেটেলমেন্টের মধ্যে টানটানকে সেতুবদ্ধ করে। এই হাইব্রিড ভল্টগুলি অফ-চেইন সম্পদ সহ যেকোনো ভল্টের জন্য টেমপ্লেট হয়ে উঠছে।
- সিকিউরিটাইজ ভল্ট রেজিস্ট্রার: এই ইআরসি প্রতিটি বিনিয়োগকারীকে তাদের পরিচয়ের সাথে ম্যাপ করে, যখন RWA ব্যবহার করা হয় DeFi-এ, যাতে প্রোটোকলটি সমস্ত নিয়ম-কানুন এবং সম্পদের জন্য প্রয়োজনীয় প্রয়োগগুলির সাথে সঙ্গতিপূর্ণ হয়।
- রেডস্টোন লিকুইডেশন স্ট্রিমস: তারা অডিশন-ভিত্তিক লিকুইডেশন চালু করে এবং KYC-যাচাইকৃত সলভারদের সাথে অবস্থানগুলি যুক্ত করে, যারা অফ-চেইনে ভিত্তির সম্পদ পায় এবং অন-চেইনে অবস্থান বন্ধ করে।
- আপশিফ্ট ক্লিয়ার: আপশিফ্ট সুপারস্টেটের সাথে মিলে তাদের নতুন পণ্য চালু করছে, যা RWA রিডেমশনের জন্য তাৎক্ষণিক সুবিধা প্রদান করবে, যাতে ব্যবহারকারীরা তাদের RWA-কে বর্তমানে ঘোষিত মূল্যে USDC-এর সাথে বিনিময় করতে পারবেন, এবং রিডেমশন ফি 5 বেসিস পয়েন্ট।
এই শ্রেণীর আরেকটি প্রোটোকল হল 3F, যা RWA-কে অন-চেইনে ব্যবহার করে (@3f_xyz)। বর্তমানে এর $7 মিলিয়ন TVL রয়েছে এবং এটি DeFi-তে RWA সম্পদের সমস্যাগুলির সমাধান অন্যান্য সমাধানগুলির থেকে ভিন্নভাবে করে।
এটি বিভিন্ন কারককে বাইরের দিকে নিয়ে যাওয়ার চেষ্টা করে, যার মধ্যে ব্রিজ সুবিধাকারী এবং তরলতা একীভূতকারী অন্তর্ভুক্ত। পূর্ববর্তীটি ব্যবহারকারীদের মূলধনের উপর নেওয়ার ইচ্ছা পূরণের জন্য আগাম তরলতা প্রদান করে।
উদাহরণস্বরূপ, যদি একজন ব্যবহারকারীর লক্ষ্য প্রসার $3 মিলিয়ন এবং তাদের জমা $1 মিলিয়ন হয়, তাহলে তারা ব্রিজিং সহায়ক থেকে বাকি $2 মিলিয়ন তরলতা পেতে পারেন, যার ফলে সম্পূর্ণ অবস্থানকে 3x লিভারেজ করা হয়।
একইভাবে, যখন কোনো ব্যবহারকারী তাদের অবস্থান বন্ধ করার ইচ্ছা রাখে, তখন সহায়ক পুনরুদ্ধারের বিলম্ব সমাধানের জন্য প্রয়োজনীয় তরলতা প্রদান করে। পরবর্তীটি, তরলতা সংগ্রাহক, একজন ব্যবহারকারী তাৎক্ষণিকভাবে বেরিয়ে যেতে চাইলে তাৎক্ষণিক তরলতা প্রদান করে।
সেতু সহায়কগুলির সাথেও, ব্যবহারকারীদের কাছে এখনও $1 মিলিয়ন জমা রয়েছে যা সম্পূর্ণ পুনরুদ্ধার প্রক্রিয়া দিয়ে যাওয়া প্রয়োজন, এবং এই ইন্টিগ্রেটরগুলি অত্যন্ত প্রয়োজনীয় তরলতা প্রদান করে।
উভয় পদ্ধতিই বাজার থেকে দক্ষতা ঋণ গ্রহণ করে, যেমনটি ঋণের পরিশোধ প্রক্রিয়ায় হয়, যেখানে সক্রিয় অন-চেইন অংশগ্রহণকারীরা RWA পুনরাবৃত্ত ঋণের প্রয়োজনীয় ফাঁকগুলি পূরণ করে লাভ উৎপন্ন করে।
সময়ের সাথে সাথে এই ধরনের সিস্টেম স্কেল করা সহজ হয়ে যায়, কারণ প্রতিটি অংশগ্রহণকারী প্রক্রিয়া থেকে লাভবান হয়: পুনর্বিতরণকারীরা একটি স্মুথ এক্সিট পায়, যখন সহায়করা তরলতা প্রদান এবং ব্যবহারকারীদের দ্রুত রিডেমশন প্রদানের মাধ্যমে লাভ অর্জন করে।
পূর্বের বিভাগে যা উল্লেখ করা হয়েছে, গিয়ারবক্স এছাড়াও "রিটোকেনিজেশন" চালু করার পরিকল্পনা করছে: একটি বৈশিষ্ট্য যা দ্বিতীয় পর্যায়ের তরলতা প্রয়োজন না করে এবং পুনরুদ্ধারের বিলম্ব এড়িয়ে অ-পরমাণবিক টোকেনাইজড সম্পদের লিভারেজড মিন্টিং এবং পুনরুদ্ধারকে সহজেই সমর্থন করে।
ব্যবহারে, গিয়ারবক্সের চুক্তিগুলি আরডব্লুএ প্রকাশক চুক্তিগুলির সাথে একীভূত হবে যাতে একটি সহজ, সংযোগযোগ্য সিস্টেম তৈরি হয় যা প্রকাশক স্তরে প্রত্যক্ষভাবে আরডব্লুএ লিভারেজ সক্ষম করে, যার ফলে গিয়ারবক্স একমাত্র EVM প্রোটোকল হয়ে ওঠে যা নেটিভ আরডব্লুএ লিভারেজ প্রদান করে।
চিরস্থায়ী চুক্তি এলপি ভল্ট
প্রতিনিধিত্বকারী চিরস্থায়ী চুক্তি এলপি খাজনা অন্তর্ভুক্ত করে জিউপিটার পার্পস ($715 মিলিয়ন), @HyperliquidX HLP ($396 মিলিয়ন), @DriftProtocol ($256 মিলিয়ন, সম্প্রতি হ্যাকের পরে কমেছে), @GMX_IO ($242 মিলিয়ন), এবং @Ostium ($51 মিলিয়ন)।
জুপিটারের জেএলপি টিভিএল এর দিক থেকে এখনও সবচেয়ে বড় পারপেচুয়াল ভল্ট, তবে গত অক্টোবর থেকে লিকুইডেশন ইভেন্টের কারণে এর মূল্যের অর্ধেকেরও বেশি হারিয়েছে।
গত সেপ্টেম্বরে $600 মিলিয়ন শীর্ষ থেকে HLP মূল্য রক্ষায় ভালো পারফর্ম করেছে, যা 30% হ্রাস পেয়েছে। হাইপারলিকুইডের ভল্টগুলিতে ধারাবাহিক পরিবর্তন দেখা গেছে, যা সাধারণত এর HLP-এর ভাসমান আয় দ্বারা প্রভাবিত হয়, যা এর কাঠামো এবং বাজারের অবস্থা দ্বারা প্রভাবিত হয়। তাই, উচ্চ আয়ের সময়কালগুলিতে মূলধন আকৃষ্ট হয়, যখন কম আয় বা ক্ষতির সময়কালগুলিতে এটি দূরে সরে যায়।
মার্চ ২০২৫-এ, একজন ট্রেডার জেলি টোকেনে একটি বড় শর্ট অবস্থান খুলে মার্জিন তুলে নেয়, যা একটি বাধ্যতামূলক লিকুইডেশনের কারণ হয় এবং HLP-কে অবস্থানটি গ্রহণের জন্য উদ্বুদ্ধ করে।
ভল্টে এই ধরনের ক্ষতি জন্ম দিয়েছিল জমা দাতাদের মধ্যে একটি গঠনগত পক্ষপাতিত্ব, যারা সাধারণত HLP কে একটি উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ ভল্ট হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করেছিল। তবে, হাইপারলিকুইড এই ধরনের টোকেনের জন্য অনুমোদিত লিভারেজ কমিয়ে এই পরিস্থিতি এড়ানোর চেষ্টা করেছিল, যা ক্ষতি বাড়িয়েছিল।
অস্টিয়াম ওএলপি-এর মতো পণ্যগুলি আরডব্লিউএ চিরস্থায়ী চুক্তিতে অবস্থান প্রদান করে এবং বিভিন্ন কনফিগারেশনে ব্যবহারকারীদের আয় প্রদান করে, কিন্তু তাদের টিভিএল শীর্ষ থেকে প্রায় ৫০% কমে গেছে। এই পিছনে হটা ব্যাপক বাজারের পরিবর্তন এবং অস্টিয়াম আয় চক্রের ফলাফল।
এছাড়াও, অস্টিয়াম সাম্প্রতিক একটি স্থাপত্যগত পরিবর্তন চালু করেছে যা OLP-কে একটি প্রাধান্য স্তর এবং একটি ইন্ট্রাডে সেটেলমেন্ট স্তর হিসাবে পরিণত করে যা কখনই প্রাথমিক ঝুঁকি গ্রহণ করে না। এটি HLP মডেলের বিপরীত: যারা আগে OLP দ্বারা প্রদানকৃত দিকনির্দেশনা প্রাপ্তি চাইত, তারা সম্ভবত চলে গিয়েছিল, কিন্তু এই নতুন মডেলে, ঝুঁকি কমিয়ে ডিপোজিটরদের জন্য এটি একটি নিষ্ক্রিয় আয়ের উৎস হয়ে উঠেছে।
অপশন ভল্ট
ডিফি অপশন ভল্টস (ডিওভি) শ্রেণীটি সময়ের সাথে ধীরে ধীরে ক্ষয়প্রাপ্ত হয়েছিল, যা ২০২২ সালে শীর্ষে পৌঁছেছিল। ডিওভিগুলি কভার্ড কল অপশন এবং নগদ-প্রতিজ্ঞাবদ্ধ পুট অপশনের মতো কৌশলগুলিতে প্রবেশাধিকার প্রদান করেছিল, কিন্তু মূলধনের দক্ষতা অভাব, ঝুঁকিপূর্ণ এবং ক্রিপ্টো ব্যবহারকারীদের চিরস্থায়ী চুক্তির দিকে আকৃষ্ট হওয়ার কারণে সময়ের সাথে সাথে এর দর্শকসংখ্যা কমেছিল। তবে, সম্প্রতি অপশন ভল্টগুলির ব্যবহারের ক্ষেত্রগুলি উন্নতি লাভ করছে এবং কমপক্ষে বেশি অভিজ্ঞ ব্যবহারকারীদের জন্য এটি দৃঢ়তর হচ্ছে।
পুরানো ফরম্যাটে অপশন ভল্ট এখন বিদ্যমান নেই। এর বদলে, এগুলির একটি ভিন্ন আর্কিটেকচার রয়েছে, এগুলি আরও ব্যবহারকারী-বান্ধব এবং @DeriveXYZ এবং @ryskfinance এর মতো পণ্যের মাধ্যমে প্রদান করা হয়। আজকের দিনে, অপশন ভল্টগুলি একটি রিকোয়েস্ট ফর কোয়োটেশন (RFQ) সিস্টেমের মাধ্যমে সম্পন্ন হয়, যেখানে মার্কেট মেকাররা ব্যাকগ্রাউন্ডে ডেটা প্রসেস করে।
ডেরাইভ হল একটি অপশন এবং চিরস্থায়ী চুক্তি এক্সচেঞ্জ যা ২০২৫ সালের মার্চে V2 চালুর পরে সিলবি ব্যবহার এবং ওভার-দ্য-কাউন্টার কাস্টডি এবং একাধিক প্রতিজমা প্রকারের সমর্থনের মতো প্রতিষ্ঠানগত মানের ফিচারগুলি সক্ষম করার মাধ্যমে ত্বরিত বৃদ্ধি লাভ করেছে, যা যথাক্রমে $12 বিলিয়ন এবং $16 বিলিয়ন চিরস্থায়ী চুক্তি এবং অপশন ট্রেডিং ভলিউম পরিচালনা করেছে।
ডেরাইভ ভি১-এ বিভিন্ন কৌশলের জন্য ব্যবহারকারীদের প্রস্তুতি প্রদানকারী সক্রিয় ভল্ট রয়েছে এবং তাদের জমা দেওয়া ব্যক্তিদের জন্য ডেল্টা-নিউট্রাল অবস্থান তৈরি করে বার্ষিক রিটার্ন সর্বোচ্চকরণের লক্ষ্যে। এই ভল্টগুলি বর্তমানে প্রায় ২.৪ মিলিয়ন ডলার TVL ধারণ করছে।
অন্যদিকে, রিস্কের মতো পণ্যগুলি রিটেইল বিনিয়োগকারীদের কভার্ড কল অপশন এবং ক্যাশ-ব্যাকড পুট অপশনের মাধ্যমে অপশন প্রসঙ্গ প্রদান করে। হাইপারলিকুইডে চালু হওয়া, এটি HYPE-এর উপর কভার্ড কল অপশনের উপর ফোকাস করে, বর্তমানে এটি প্রায় $56 মিলিয়ন TVL এবং $975 মিলিয়ন নোমিনাল অপশন ট্রেডিং ভলিউম পরিচালনা করে।
এছাড়াও, তারা রিস্ক প্রিমিয়াম প্রদান করে, যা একটি ফ্ল্যাগশিপ পণ্য যা বুদ্ধিমান বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি ভল্ট হিসেবে ডিজাইন করা হয়েছে, যেখানে ফান্ডগুলি বিভিন্ন অপশন স্ট্র্যাটেজির মধ্যে বিনিয়োগ করা হয় এবং জমা দেওয়ারকারীদের জন্য সুষ্ঠু রিটার্ন উৎপন্ন করে।
নতুন ভল্ট বাস্তবায়নটি বিদ্যমান পণ্যের সাথে বিদ্যমান কিছু সমস্যার সমাধানের উপর ফোকাস করে। এই সমস্যাগুলির মধ্যে রয়েছে ৭ দিনের মতো খুব ছোট টাইমফ্রেমের সাথে দুর্বল কৌশল ডিজাইন; নির্দিষ্ট ব্যবধানে ট্রেড সম্পাদন, যা ফ্রন্ট-রানিংয়ের জন্য সুযোগ তৈরি করে; এবং একটি কাস্টমাইজযোগ্য ডিজাইন যা ব্যবহারকারীদের তাদের আকার, স্ট্রাইক প্রাইস, বা মেয়াদোত্তীর্ণের তারিখ সামঞ্জস্য করতে দেয়।
অপশন ভল্ট প্রদানকারীরা এখন বাজারের প্রবণতার প্রতি বেশি সচেতন এবং সুদজনিত সম্পদে নতুন সুযোগগুলি উপভোগ করার জন্য কোন সম্পদগুলি তালিকাভুক্ত করতে হবে তা বুঝতে পারছে।
মূল লিঙ্ক
লেখক: ChainCatcher
মতামতগুলি কলাম লেখকের হয় এবং PANews-এর প্রতিনিধিত্ব করে না।
এই কন্টেন্ট কোনো বিনিয়োগ পরামর্শ নয়।
ছবির উৎস: ChainCatcher। যদি কোনো অধিকার লঙ্ঘন হয়, তাহলে অপসারণের জন্য লেখকের সাথে যোগাযোগ করুন।