কার্ভ প্রতিষ্ঠাতা কেল্পডিওএ ঘটনার মধ্যে মার্কেট-ভিত্তিক ডিফি খারাপ ঋণ পুনরুদ্ধার মডেল প্রস্তাব করেন

কার্ভের প্রতিষ্ঠাতা মাইকেল এগোরভ ডিফির সবচেয়ে জটিল সমস্যাগুলির মধ্যে একটির জন্য একটি নতুন সম্ভাব্য উত্তর প্রস্তাব করেছেন: খারাপ ঋণের ফাঁক দেখা দেওয়ার পরে কী ঘটবে?

ইগোরোভ ব্যাখ্যা করেন যে প্রস্তাব হল অপ্রচলিত সম্পদকে বাণিজ্যিক বিনিয়োগ পণ্যে রূপান্তরিত করে ঋণ চুক্তিতে অপ্রাপ্য টাকা ফিরিয়ে আনা, যা প্রথমে Curve-এর নিজস্ব CRV লং LlamaLend বাজারের উপর পরীক্ষা হিসেবে করা হবে।

এই প্রচারণা ঠিক তখনই ঘটছে যখন DeFi এর চারপাশে পুনরুজ্জীবনের গণিত, উদ্ধার পরিকল্পনা এবং প্রোটোকলের মধ্যে ছড়িয়ে পড়া ব্যর্থতার জন্য কার দায় এই বিষয়গুলি নিয়ে সার্বজনীন বিতর্ক চলছে।

কেল্প ডিওএএসের গুরুতর ভুল এবং এটি এইভ এর জন্য অপ্রদেয় ঋণের ঝুঁকি সৃষ্টি করেছে, যা রেসকিউ প্ল্যানের বিভিন্ন প্রস্তাব তৈরি করেছে—টোকেন বণ্টন থেকে জরুরি ঋণ পর্যন্ত, এবং ম্যানটল, লিডু এবং এইভ নিজেদের সহ ইকোসিস্টেমের অংশগ্রহণকারীদের অবদান সহ।

যেগোরভের সংস্করণটি আলোচনাকে অন্য দিকে নিয়ে যাওয়ার চেষ্টা করেছে।

তিনি প্রস্তাবে লিখেছেন: "আমি একটি অপ্রাপ্য ঋণ পুনরুদ্ধার ব্যবস্থা প্রস্তাব করেছি, যা একটি দান নয়, বরং সমস্ত অংশগ্রহণকারীদের জন্য একটি বিনিয়োগ টুল। যদি পাইলট গবেষণা সফল হয়, তবে এটিকে Curve বা অনুরূপ দুর্দশায় অন্যান্য প্রোটোকলের জন্যও প্রয়োগ করা যেতে পারে।"

এটি যে সমস্যার সমাধান চেষ্টা করছে, তা কুমড়ো সমস্যার চেয়ে আগে দেখা দিয়েছিল এবং আকারে ছোট ছিল, কিন্তু কুমড়ো সমস্যার কারণেই এটি এখন নতুন বাস্তবতা অর্জন করেছে।

কার্ভের CRV দীর্ঘমেয়াদী LlamaLend মার্কেটে ২০২৫ সালের অক্টোবরে খারাপ ঋণ দেখা দেয়, যার ফলে ট্রেজারিতে প্রায় ৭০ লাখ ডলারের ফান্ড গ্যারান্টির অভাব হয় এবং ঋণদাতারা আর সম্পূর্ণভাবে তাদের ফান্ড তুলে নিতে পারেনি।

এই পরিমাণ কিছু জিনিসের তুলনায় নগণ্য। KelpDAO ঘটনায় চুরি হওয়া সম্পদের মূল্য 292 মিলিয়ন ডলার যদিও তারপর কয়েক বিলিয়ন ডলারের Aave ফান্ড বহির্গত হয়েছিল, তবুও ইগোরভ মনে করেন যে ক্ষতিগ্রস্ত কোষ টোকেনগুলি মৃত সম্পদ নয়।

তাদের বর্ণনায় অসাধারণ রিটার্ন বৈশিষ্ট্য রয়েছে।

যদি ক্রেডিট রিস্ক ভ্যালু (CRV) বাড়ে, তাহলে প্রতিজামতি বিক্রি করে ঋণ ফেরত পাওয়া যায় এবং চূড়ান্তভাবে পরিষ্কার করা যায়। বিপরীতভাবে, যদি ক্রেডিট রিস্ক ভ্যালু কমে, তাহলে গ্যারান্টি প্রচলিত খারাপ ঋণের মতো খারাপ হয় না।

এগোরভ মনে করেন, এটি ভল্ট টোকেনকে একটি "অপশনের মতো" কাঠামো প্রদান করে: যদি প্রতিজামীকরণ পুনরুজ্জীবিত হয়, তবে উপরের দিকে সম্ভাবনা থাকে; যদি প্রতিজামীকরণ পুনরুজ্জীবিত না হয়, তবে নিচের দিকে সম্ভাবনা থাকে। এটিকে বাণিজ্যযোগ্য করতে, এগোরভ বলেছেন যে তিনি একটি Curve স্থিতিশীল বিনিময় পুল তৈরি করেছেন, যার পরিশোধনক্ষমতা প্রায় 71%, এবং সমস্যাগ্রস্ত ভল্ট টোকেনগুলি এই পুলে বিনিময় করা যেতে পারে।

লিকুইডিটি প্রোভাইডাররা ট্রেডিং ফি পাবে, এবং যদি গভর্ন্যান্স বডি অনুমোদন করে তবে CRV ইনসেন্টিভও পাবে, যখন DAO নিজেই সরাসরি বাঁচানোর ভোট ছাড়াই ম্যানেজমেন্ট ফি দ্বারা ড্যামেজড টোকেন সঞ্চয় করতে পারে।

এটিই ডিজাইনের মূল আকর্ষণ। এটি সামাজিক সহায়তাকে বাজার ব্যবস্থা দ্বারা প্রতিস্থাপনের চেষ্টা করে। এই মডেলটি ডিসেন্ট্রালাইজড অটোনমাস অর্গানাইজেশন (ডিএও) এর কোষ বা সংশ্লিষ্ট প্রোটোকলকে ফাঁকগুলি পূরণের জন্য বাধ্য করে না, বরং এটি পরীক্ষা করে যে যদি খারাপ ঋণকে যথেষ্ট আয়ের সাথে প্যাকেজ করে বিক্রি করা হয়, তবে এই ঋণগুলি কি পরিশোধিত হতে পারে।

ট্রেডাররা ডিসকাউন্টে ট্রেজারি টোকেন কিনতে পারেন। যদি দাম যথেষ্ট কম হয়, তবে ক্লিয়ারিং ব্যক্তিরা আর্বিট্রেজ করতে পারেন। লিকুইডিটি প্রোভাইডাররা দাম আবার বাড়ার জন্য অপেক্ষা করার সময় ফি অর্জন করতে পারেন। Curve DAO অংশগ্রহণ করতে পারে, কিন্তু এগোরভ বলেছেন যে এটি অবশ্যই অংশগ্রহণ করতে হবে এমন কিছু নয়।

সময় কোনো দৈব ঘটনা নয়।

হাইজি ব্যবহার-এর কারণে DeFi একটি বিশৃঙ্খলা বাস্তবসময়ের উদ্ধারে পড়েছে। এই ধরনের প্রোটোকল Lido এবং Mantle সমর্থনের প্রতিশ্রুতি দিয়েছে। Aave সরাসরি দান এবং... Arbitrum-এ জমা থাকা ETH মুক্তি পেয়েছে।

এই সবকিছুই একটি বড় সমস্যাকে উজাড় করে দেয়: খারাপ ঋণকে সাধারণীকরণ করা উচিত, বিচ্ছিন্ন করা উচিত, পুনঃবিনিয়োগ করা উচিত, নাকি সহজেই বাজারের হাতে ছেড়ে দেওয়া উচিত?

যেগোরভ স্পষ্টভাবে শেষ বিকল্পটির দিকে ঝুঁকছেন—অথবা কমপক্ষে এটিকে বাজারের মাধ্যমে প্যাকেজ করার দিকে।

প্রাথমিক প্রতিক্রিয়া দেখায় যে ধারণা প্রস্তাব করা ধারণা বিক্রি করার চেয়ে অনেক সহজ।

একজন মন্তব্যকারী স্পষ্ট একটি প্রধান চিন্তা উত্থাপন করেন, তিনি বলেন: “বাস্তবতা হলো, কেউই প্রভাবিত পজিশন কেনার পক্ষে থাকবে না, কারণ এগুলো কোনো আয় উৎপন্ন করে না।”

অন্য একজন ব্যবহারকারী যুক্তি দিয়েছেন যে যদি CRV চূড়ান্তভাবে পুনরুদ্ধার করে, তবে আয় এখনও বিদ্যমান থাকবে, এবং এই টুলটি বরং মৃত ঋণের চেয়ে নিম্নমুখী ঝুঁকি সীমিত ডিসকাউন্টেড পারপে�ুয়াল অপশনের মতো।

একই মন্তব্যকারী এই ট্রেডটিকে সহজ ভাষায় ব্যাখ্যা করেছেন: কিছুই করবেন না এবং CRV-এর মূল্য যেন ঋণ পরিশোধের জন্য প্রয়োজনীয় সীমার উপরে চলে আসে তা আশা করুন; বর্তমানে ডিসকাউন্টে বিক্রি করুন; অথবা নতুন রিক্লেইম পুলের জন্য লিকুইডিটি প্রদানকারী হয়ে অপেক্ষার সময়ে ফি অর্জন করুন।

একটি আরও সন্দেহজনক প্রতিক্রিয়া প্রশ্ন করে যে পরিপক্ক মূলধন এই জন্য মনোযোগ দেবে কিনা। যদি অন্য কোথাও অন্যান্য কম খরচের উপায়ে একই ধরনের রিটার্ন তৈরি করা যায়, তবে বড় পরিমাণে সাবসিডি ছাড়া এই ফান্ড আসল ক্রেতাদের আকর্ষণ করতে কঠিন হবে।

এগোরভ উত্তর দিয়েছেন যে, ট্রেডাররা শুধুমাত্র ট্রেজারি টোকেনের পরিবর্তে Curve stableswap LP-এর নিজস্ব পছন্দ করতে পারে এবং এর পেমেন্ট পদ্ধতি ভিন্ন হওয়ায় এটি আকর্ষণীয় হতে পারে।