ক্রিপ্টো কর্পোরেট ফাইন্যান্সে একটি প্লেবুক আছে যা এমন কিছু বলে: আক্রমণাত্মক ইক্যুইটি ডিলের মাধ্যমে নগদ সংগ্রহ করুন, এই নগদ দিয়ে বিটকয়েন কিনুন, বিটকয়েনের দাম বাড়লে আপনার শেয়ারের দামও বাড়তে দেখুন, এটি পুনরাবৃত্তি করুন। এটি Strategy-এর (পূর্বে MicroStrategy) জন্য অসাধারণভাবে কাজ করেছে, যা এখন 650,000 BTC-এরও বেশি ধারণ করে। এপ্রিল 2025-এর পর থেকে, 40-এরও বেশি ডিজিটাল সম্পদ ট্রেজারি কোম্পানি PIPE (পাবলিক ইক্যুইটিতে প্রাইভেট ইনভেস্টমেন্ট) এর মাধ্যমে 15 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি তুলেছে। এবং এই কোম্পানিগুলির প্রায় 80% এখন তাদের সম্পদের মোট মূল্যের নিচে ট্রেডিং করছে, কিছু 90%এরও বেশি ডিসকাউন্টে।
ক্যাশ গ্র্যাবের কার্যপ্রণালী
এই ডিলগুলি সাধারণত কিভাবে কাজ করে। একটি পাবলিক কোম্পানি একটি PIPE-এর মাধ্যমে প্রায়শই ডিসকাউন্টে ইনস্টিটিউশনাল বিনিয়োগকারীদের কাছে শেয়ার বিক্রি করে। কোম্পানিটি নগদ টাকা নেয় এবং বিটকয়েন বা অন্যান্য ডিজিটাল সম্পদ কিনে থাকে। PIPEs হল কিটের একমাত্র টুল। এট-দ্য-মার্কেট (ATM) অফারিংস, যেখানে কোম্পানিগুলি বর্তমান দামে খোলা বাজারে সরাসরি শেয়ার বিক্রি করে, এবং কনভার্টিবল নোটস, যা হল ডেব্ট ইনস্ট্রুমেন্ট যা পরবর্তীতে ইক্িটিতে রূপান্তরিত হতে পারে, এই ফাইন্যান্সিং ট্রাইফেক্টাকে সম্পূর্ণ করে। তিনটিরই একটি সাধারণ বৈশিষ্ট্য রয়েছে: এগুলি বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের ডিলুট।
কিন্ডলিMD, যা পরে নাকামোটো হোল্ডিংসের সাথে একীভূত হয়, এটি কিভাবে এটি খারাপ হয়ে যেতে পারে তার একটি কেস স্টাডি প্রদান করে। ২০২৫ সালে কোম্পানিটি প্রায় $763 মিলিয়ন আকর্ষণ করে, যার মধ্যে $540 মিলিয়নের বেশি শুধুমাত্র PIPE-এর মাধ্যমে আসে। পরিণতিতে শেয়ারের দাম ৬০% পর্যন্ত কমে যায়, যা প্রধানত ডিলিউশনের চিন্তার কারণে ঘটে।
এনএভ প্রিমিয়াম সমস্যা
2025 এর শেষের দিকে, সম্পূর্ণ খাতে এনএভ প্রিমিয়ামের তীব্র সংকুচন দেখা গেছে। যখন ডিজিটাল সম্পদ তহবিল কোম্পানির প্রায় 80% এর মূল্য তাদের অধীনস্থ হোল্ডিংয়ের মূল্যের নিচে ট্রেড হয়, তখন গণিতটি সম্পূর্ণভাবে ভেঙে পড়ে। এনএভ-এর চেয়ে কম দামে নতুন শেয়ার জারি করে আরও ক্রিপ্টো কেনা বর্তমান শেয়ারধারকদের জন্য মূল্য তৈরির পরিবর্তে মূল্য ধ্বংস করে।
অল্টকয়েনে সরিয়ে নেওয়া
বিটকয়েন-কেন্দ্রিক খাজনা কৌশলগুলি ব্যস্ত হয়ে পড়ার পরে, অনেক প্রতিষ্ঠান বিকল্প টোকেনে বিবিধীকরণ শুরু করেছে। ইথেরিয়াম, সলানা এবং বিভিন্ন ছোট টোকেনগুলি এখন ইক্িটি রেইজের মাধ্যমে ফান্ডযুক্ত কর্পোরেট ব্যালেন্স শীটে দেখা যাচ্ছে। যে কোম্পানি শেয়ার জারি করে SOL বা একটি প্রান্তিক টোকেন কিনছে, তা শেয়ারহোল্ডারদের উভয় প্রান্তেই বৃদ্ধি পাওয়া ঝুঁকি নিতে বাধ্য করছে: ইক্বিটি বিকীর্ণকারী, এবং যে সম্পদটি কেনা হচ্ছে, তা একদিনে ২০% দোলন করতে পারে বিনা পরিশ্রমে।
এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য কী অর্থ বহন করে
এই সম্পদ কৌশলগুলি নিয়ে নিয়ন্ত্রকদের পর্যবেক্ষণ তীব্রতর হচ্ছে। বড় ক্রিপ্টো ক্রয়ের সময় এবং প্রকাশের সাথে যুক্ত সম্ভাব্য অভ্যন্তরীণ বাণিজ্যের আচরণগুলি নিয়ন্ত্রকদের দৃষ্টি আকর্ষণ করেছে। যখন একটি কোম্পানি একটি PIPE চুক্তি ঘোষণা করে এবং একইসাথে বড় টোকেন ক্রয় সম্পন্ন করে, তখন অভ্যন্তরীণদের মধ্যে এবং জনসাধারণের শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যে তথ্যের অসমতা একটি বাস্তব চিন্তাভাবনা হয়ে দাঁড়ায়।
ক্রিপ্টো তহবিল স্টক মূল্যায়ন করছেন এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য পর্যবেক্ষণের মূল মেট্রিক হল এনএভি প্রিমিয়াম বা ডিসকাউন্ট। একটি কোম্পানি যদি তার ব্যালেন্স শীটের ক্রিপ্টোর চেয়ে ৫০% ডিসকাউন্টে ট্রেড করে, তাহলে এটি আপনাকে কিছু গুরুত্বপূর্ণ বিষয় বলছে: বাজার বিশ্বাস করছে না যে প্রশাসন ইকুইটি-টু-ক্রিপ্টো রূপান্তর প্রক্রিয়ার মাধ্যমে মূল্য যোগ করছে।