প্রকল্প বন্ধের মধ্যে ক্রিপ্টো মার্কেট মূল্য পুনর্মূল্যায়নে প্রবেশ করেছে

লেখক: ব্লকচেইন ক্যাভালিয়ার

যদি শুধুমাত্র দাম এবং বর্তমান অবস্থার দিকে তাকায়, তবে আজকের ক্রিপ্টো মার্কেট নিষ্ঠুরভাবে নিরাশাজনক বা প্রতিকূল মনে হতে পারে।

যদিও বিটকয়েন গত বছরে ইতিহাসের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে, স্পট ইটিএফ কোম্পানিগুলির অর্থ আকর্ষণ করছে এবং প্রচুর পরিমাণে পারম্পরিক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি ডিজিটাল সম্পদে বিনিয়োগ শুরু করছে।

অন্যদিকে, বেশিরভাগ প্রজেক্ট পতনের মধ্যে আটকে আছে, অনেক প্রজেক্ট শেষ বুল মার্কেটের সম্পূর্ণ বৃদ্ধি মুছে ফেলেছে এবং 2020 সালের বুল মার্কেটের শুরুর আগের দামে ফিরে গিয়েছে।

এর মধ্যে, বাজারের আলোচনা ধীরে ধীরে শাম্পো হচ্ছে, এবং আরও বেশি মানুষ শিল্প ছেড়ে দিচ্ছে, ফলে মানুষ প্রশ্ন করছে যে, ক্রিপ্টো শিল্পটি দীর্ঘমেয়াদী পতনের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে কি?

এই প্রতীয়মান বিরোধিতা প্রমাণ করে যে আজকের বাজারকে সহজেই বুল বা বেয়ার মার্কেট দিয়ে সংজ্ঞায়িত করা যায় না। শুধুমাত্র মূল্যই নয়, পুরো শিল্পের কার্যক্রমের যুক্তি পরিবর্তিত হয়েছে।

গত দশকের বেশি সময় ধরে, ক্রিপ্টো শিল্প তরলতা এবং গল্পের উপর নির্ভর করে দ্রুত বিস্তার ঘটিয়েছে, যেখানে একটি জনপ্রিয় ধারণা অসাধারণ মূল্যায়নকে সমর্থন করতে পারে।

কিন্তু তরলতা যখন যুক্তিসঙ্গত হয়ে উঠছে এবং প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগকারীদের অর্থ ধীরে ধীরে বাজারের অংশ হয়ে উঠছে, তখন এই মূল্যায়ন ব্যবস্থা দ্রুত ধ্বংস হয়ে যাচ্ছে।

বাজার এখন একটি মৌলিক প্রশ্নের দিকে আবার মনোযোগ দিচ্ছে: একটি প্রকল্প বাস্তবে কী মূল্য তৈরি করেছে?

আজকের ক্রিপ্টো মার্কেটকে একটি বাক্যে সংক্ষেপে বলতে গেলে, আমি এটিকে প্রায় দশকের বেশি সময় ধরে তরলতা, বর্ণনা এবং ফান্ডিংয়ের উপর নির্ভর করে বৃদ্ধি পাওয়া পুরনো লজিককে বাদ দিয়েছে বলে সংজ্ঞায়িত করতে পছন্দ করব।

এটি বুঝতে পারা, পরবর্তী বুল মার্কেট কখন শুরু হবে তা ভবিষ্যদ্বাণী করার চেয়ে আরও গুরুত্বপূর্ণ।

অনেকে আজকের ক্রিপ্টো মার্কেটকে ২০১৮ বা ২০২২ সালের বিষাদী বাজারের সাথে তুলনা করে, কিন্তু যদি সময়ের পরিসরকে দীর্ঘতর করা হয়, তবে এটি একটি সাধারণ বাজার সমঞ্জস্যতার চেয়ে ২০০০ সালের ইন্টারনেট বুবলের ভাঙনের পরের পর্যায়ের সাথে বেশি মিলে যায়।

যখন ইন্টারনেট বুবল ফেটে যায়, তখন নাসড্যাক ইনডেক্স তীব্রভাবে পতন ঘটে, অসংখ্য ইন্টারনেট কোম্পানি বন্ধ হয়ে যায় এবং ঝুঁকি বিনিয়োগ দ্রুত শীতল হয়ে পড়ে।

তখন অনেকে মনে করত যে ইন্টারনেট শুধু একটি মূলধন দ্বারা অতিরিক্তভাবে প্যাকেজযুক্ত ধারণা, এবং সম্পূর্ণ শিল্পটি শেষের দিকে যাচ্ছে।

তবে, বিশ বছর পরে আজ পুনরায় দেখলে, সেই বুলবুলি আসলে ইন্টারনেটকে নয়, বরং ব্যবসায়িক মডেল এবং প্রতিযোগিতামূলক ক্ষমতা বিহীন কোম্পানিগুলিকেই বাদ দিয়েছিল।

আসলে বেঁচে থাকা কোম্পানিগুলি, যেমন অ্যামাজন এবং গুগল, শুধুমাত্র চক্র অতিক্রম করেনি, বরং ইন্টারনেট যুগের গুরুত্বপূর্ণ অবকাঠামো হয়ে উঠেছে।

আজকের ক্রিপ্টো শিল্প একই ধরনের প্রক্রিয়ার মধ্যে দিয়ে যাচ্ছে।

গত কয়েক বছরে, পর্যাপ্ত তরলতা শিল্পকে দ্রুত বিস্তারের দিকে নিয়ে গেছে। DeFi, NFT থেকে L2, AI Agent পর্যন্ত, প্রতিটি নতুন বর্ণনা বিপুল পরিমাণ অর্থ আকর্ষণ করেছে, এবং এমনকি বাজারের যাচাইয়ের বাইরে থাকা প্রকল্পগুলিও দশ বিলিয়ন ডলারের মূল্যায়ন পেয়েছে, যা সত্যিই অবিশ্বাস্য।

কিন্তু তরলতা যখন যুক্তিসঙ্গত হয়ে উঠল, তখন এই মূল্যায়ন যুক্তি কাজ করতে বন্ধ করে দিল।

অতএব, শিল্পটি মন্দায় প্রবেশ করছে বলে নয়, বরং একটি মূল্যায়নের পুনর্নির্ধারণ অনুভব করছে।

বাজারও একটি মৌলিক প্রশ্ন তুলে ধরেছে, কোন প্রকল্পগুলি সত্যিই দীর্ঘমেয়াদীভাবে বিদ্যমান থাকা উচিত?

গত কয়েক বছরে ক্রিপ্টো প্রকল্পের সংখ্যা বিস্ফোরিত হয়েছে। প্রতিবার একটি ট্রেন্ড আসলে, দ্রুত অসংখ্য সমান প্রকল্প তৈরি হয়েছে। টোকেন জারি করার বাধা ক্রমাগত কমেছে, এবং এই প্রসুপ্তি কিছুটা ভুলভাবে মনে করিয়েছিল যে, প্রকল্পের সংখ্যা যত বেশি, শিল্পটি তত দ্রুত বিকাশ পাচ্ছে।

কিন্তু বাস্তবতা এমন নয়।

যেকোনো শিল্পের বিকাশ অসীমভাবে বিস্তার লাভ করতে পারে না। প্রকল্পের সংখ্যা দ্রুত বৃদ্ধি পেতে পারে, কিন্তু ব্যবহারকারী এবং অর্থ সর্বদা সীমিত, যখন যোগান চাহিদার চেয়ে অনেক বেশি হয়, তখন বাজার চূড়ান্তভাবে একটি নিজস্ব সংশোধন সম্পন্ন করবে।

আজ, বাদ পড়ে যাওয়া প্রকল্পগুলির সাধারণ বৈশিষ্ট্য হল প্রকৃত ব্যবহারকারী নেই, স্থিতিশীল আয় নেই এবং অনুকরণযোগ্য প্রতিযোগিতামূলক বাধা নেই।

এগুলো কখনও বাজারের মনোভাবের উপর নির্ভর করে সংক্ষিপ্ত মেয়াদে বৃদ্ধি পেয়েছিল, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদি মূল্য গড়ে তুলতে পারেনি, এবং তরলতা কমে গেলে এই মডেলটি গভীর গহ্বরে পড়ে যায়।

অনেকে এটিকে শিল্পের পতন হিসাবে দেখেন, কিন্তু একটি ভিন্ন দৃষ্টিকোণ থেকে দেখলে, এটি শিল্পের পরিপক্কতার প্রক্রিয়ায় অপরিহার্যভাবে ঘটে যাওয়া সরবরাহ পরিশোধন।

ইন্টারনেট বুবলের পর, অসংখ্য ওয়েব পোর্টাল এবং সার্চ ইঞ্জিন বিলুপ্ত হয়ে গেল এবং শেষ পর্যন্ত কয়েকটি প্ল্যাটফর্ম অবশিষ্ট রইল; নতুন শক্তি গাড়ির ক্ষেত্রেও শতাধিক কোম্পানি প্রতিযোগিতা করেছিল, কিন্তু বর্তমানে বাঁচা কোম্পানির সংখ্যা খুবই কম।

অতএব, বর্তমানে অনেক ক্রিপ্টো প্রকল্পের বহির্গমন বা দুর্বলতা কেবল অকার্যকর সরবরাহকেই নয়, বরং অকার্যকর উন্নয়ন মডেলকেও বাদ দিয়েছে।

যেমন আগের লেখক বলেছিলেন, গত দশকের বেশিরভাগ সময় ক্রিপ্টো শিল্প একটি বর্ণনামূলক বাজার ছিল।

IXO থেকে DeFi, NFT থেকে মেটাভার্স, এবং AI Agent পর্যন্ত, প্রতিটি মার্কেট সাইকেল প্রায়শই নতুন ন্যারেটিভের সাথে জড়িয়ে থাকে।

শিল্পের প্রাথমিক পর্যায়ে এই মডেলটি সমস্যার নয়, নতুন প্রযুক্তির জন্য ডেভেলপার এবং মূলধন আকর্ষণের জন্য দৃষ্টিভঙ্গি প্রয়োজন, এবং "স্বপ্নের হত্যা"এর জন্য বাজারও প্রয়োজন।

কিন্তু যখন শিল্পটি ধীরে ধীরে পরিপক্ক হয়ে উঠবে, তখন শুধুমাত্র গল্প বলে দীর্ঘমেয়াদী মূল্যায়নকে সমর্থন করা যাবে না।

দুই বছরের মধ্যে, একটি স্পষ্ট পরিবর্তন হল যে, প্রোটোকলের আয় এবং সক্রিয় ব্যবহারকারীদের দিকে আরও বেশি বিনিয়োগকারী প্রতিষ্ঠান মনোযোগ দিচ্ছে, শুধুমাত্র ফান্ডিং ব্যাকগ্রাউন্ড, সম্প্রদায়ের জনপ্রিয়তা বা সেগমেন্টের ধারণা নিয়ে আলোচনা করার পরিবর্তে।

কিন্তু ক্রিপ্টো শিল্পের জন্য শুধু আয় পর্যাপ্ত নয়।

প্রাচীন ব্যবসাগুলি যে মূল্য তৈরি করে, তা চূড়ান্তভাবে শেয়ারহোল্ডারদের স্বত্বে প্রতিফলিত হয়, কিন্তু Crypto-এ, একটি প্রোটোকল যত বেশি সফল হয়, ততটাই বাধ্যতামূলকভাবে টোকেনটির মূল্য বাড়ে না।

যদি প্রোটোকল ব্যাপক আয় তৈরি করে কিন্তু টোকেন হোল্ডারদের ফিরিয়ে না দেয়, তাহলে প্রোটোকলের মূল্য এবং টোকেনের মধ্যে ধীরে ধীরে বিচ্ছিন্নতা ঘটবে।

তাই আয়ের পাশাপাশি মূল্য ধরে রাখা সত্যিকারের গুরুত্বপূর্ণ।

গত দুই বছরে, একের পর এক প্রোটোকল ফি সুইচ, বাইব্যাক নিয়ে আলোচনা শুরু করেছে, যা মূলত একই সমস্যার সমাধান খুঁজছে—কীভাবে প্রোটোকল দ্বারা সৃষ্ট মূল্যটি প্রকৃতপক্ষে টোকেনের মধ্যে ফিরে যায়।

শুধুমাত্র যখন টোকেনগুলি প্রোটোকলের বৃদ্ধির থেকে আয় শেয়ার করতে পারে, তখনই এটি দীর্ঘমেয়াদী মূল্য সমর্থন পায়, শুধুমাত্র একটি গভর্ন্যান্স টুল বা মার্কেট অ্যাসেট হিসাবে নয়।

এর অর্থ হলো, ক্রিপ্টো শিল্প বর্ণনামূলক অর্থনীতি থেকে মূল্য নির্ধারণের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।

বাজার এখন পরবর্তী জনপ্রিয় ধারণা খুঁজছে না, বরং একটি প্রোটোকল খুঁজছে যা স্থায়ীভাবে আয় তৈরি করতে পারে এবং মূল্যের একটি বন্দনা গড়ে তোলে।

এবং এই বিষয়ে ওয়াল স্ট্রিট সবচেয়ে বেশি দক্ষ।

অনেকে মনে করেন যে বিটকয়েন স্পট ইটিএফ অনুমোদনের সবচেয়ে বড় অর্থ হল ক্রিপ্টো মার্কেটে নতুন ফান্ডের প্রবাহ। কিন্তু ফান্ডের চেয়ে আমি মনে করি, মার্কেটে প্রবেশকারীদের পরিবর্তনটাই আরও গুরুত্বপূর্ণ।

অতীতে, ক্রিপ্টো মার্কেট মূলত ক্রিপ্টো নেটিভদের দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হত, যারা নতুন ন্যারেটিভ এবং উচ্চ বৃদ্ধির জন্য প্রিমিয়াম প্রদান করতে প্রস্তুত ছিল।

কিন্তু ওয়াল স্ট্রিট আরেকটি মানদণ্ডের দিকে বেশি মনোযোগ দিচ্ছে: স্থিতিশীল আয়, প্রকৃত ব্যবহারকারী এবং প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা কি আছে। এর অর্থ এই যে, ক্রিপ্টো শিল্পটি প্রাপ্তবয়স্ক মূলধন বাজারের মূল্যায়ন যুক্তির দিকে ধীরে ধীরে এগিয়ে যাচ্ছে।

এই পরিবর্তনটি ফান্ড ফ্লোতে প্রতিফলিত হয়েছে।

গত কয়েক মাসে সবচেয়ে আগে নিম্ন বিন্দু থেকে উঠে আসে সর্বশেষ গল্প নিয়ে আসা প্রকল্পগুলি নয়, বরং ব্যবসায়িক মডেল তৈরি করে ফেলা ইনফ্রাস্ট্রাকচার।

উদাহরণস্বরূপ, Aave এখনও চেইন-উপরে ধার দেওয়ার শীর্ষস্থানীয় প্রোটোকল হিসেবে অবস্থান করছে, Uni দীর্ঘদিন ধরে DEX-এর গুরুত্বপূর্ণ শেয়ার দখল করে আছে, এবং Sky স্থিতিশীল মুদ্রা ইকোসিস্টেমকে সমর্থন করে আসছে। এই প্রোটোকলগুলি একাধিক চক্র অতিক্রম করেছে, যাদের বাস্তব ব্যবহারকারী এবং ধারাবাহিক আয় রয়েছে, তাই এগুলি বাজারের স্বীকৃতি পাওয়ার জন্য সহজতর।

এর সাথে সাথে নতুন প্রজন্মের অবকাঠামোও আবির্ভূত হচ্ছে। হাইপারলিকুইড উচ্চ কর্মক্ষমতা সম্পন্ন চেইন-অন ডেরিভেটিভস ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ব্যবহারকারীদের দ্রুত সংগ্রহ করেছে, যা প্রমাণ করে যে DeFi এখনও নিয়মিত উদ্ভাবন করতে পারে।

ব্ল্যাকস্টোন দ্বারা চালু করা BUIDL ফান্ড এবং রবিনহুডের সাম্প্রতিক প্রচারিত RWA একটি আরও গুরুত্বপূর্ণ সংকেত প্রকাশ করে, যেখানে পারম্পরিক অর্থনীতির মনোযোগ শুধুমাত্র বিটকয়েনে নয়, বরং ব্লকচেইন কি পরবর্তী প্রজন্মের অর্থনৈতিক অবকাঠামো হতে পারে তা নিয়ে।

লোন, ট্রেডিং, স্থিতিশীল মুদ্রা, RWA ইত্যাদি অবকাঠামোগুলি ধীরে ধীরে শিল্পের নতুন সমর্থন হয়ে উঠছে।

যত বেশি বুদ্ধিমান পুরানো টাকা বাজারে প্রবেশ করবে, ক্রিপ্টো শিল্পের মূল্যায়ন ব্যবসায়িক মূলনীতির দিকে ফিরে আসবে।

পূর্ববর্তী রাউন্ডগুলিতে বাজারের পরিস্থিতি অনেক বিনিয়োগকারীকে একটি স্বভাবসিদ্ধ চিন্তাভাবনা গড়ে তুলেছে যে, যখনই বুল মার্কেট শুরু হবে, শেম কয়েনগুলি অবশ্যই সাধারণভাবে বৃদ্ধি পাবে।

কিন্তু ভবিষ্যতে, এই পরিস্থিতি আবার ঘটার সম্ভাবনা খুব কম।

গত দুই বছরে, কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা শুধুমাত্র একটি ভালো গল্পের কারণে নয়, বরং এটি ব্যবসায়িক মূল্য প্রমাণ করার প্রথম প্রযুক্তি হওয়ার কারণে বিপুল মূলধন এবং উদ্যোক্তাদের আকর্ষণ করেছে।

পুঁজি ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ ছেড়ে যায়নি, বরং এটি আরও বেশি দক্ষ এবং ফলাফলের প্রতিশ্রুতিবদ্ধ দিকগুলিতে পুনরায় অনুসন্ধান করছে।

এই ক্রিপ্টো শিল্পের জন্য, এটি একটি নতুন যুগের শুরুও বোঝায়, যেখানে বাজার তরলতা-চালিত মূল্যায়ন বুদ্বুদের পরিবর্তে বাস্তব মূল্যের দিকে বেশি মনোযোগ দেবে।

সুতরাং, পরবর্তী বুল মার্কেটের ফান্ড ফ্লো অতীতের তুলনায় আরও কেন্দ্রীয় হতে পারে।

এক ধরনের হল যে সম্পদগুলি ইতিমধ্যেই শিল্পের সম্মতি হয়ে গেছে, যেমন বিটকয়েন এবং ইথারিয়াম। অন্য ধরনের হল বাস্তবিকভাবে ব্যবসায়িক মডেল সম্পন্ন চেইন-অন ফাইন্যান্সিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচার, যেমন স্টেবলকয়েন, লিন্ডিং প্রোটোকল এবং RWA-সংশ্লিষ্ট ইকোসিস্টেম।

অপর দিকে, ব্যবহারকারী ছাড়া এবং প্রকৃত আয় নেই এমন প্রকল্পগুলির ভবিষ্যতে তহবিলের প্রতি আকর্ষণ করা ক্রমশ কঠিন হয়ে উঠবে। অবশ্যই, কম সম্ভাবনার ঘটনাগুলিও ঘটতে পারে, কারণ MEME-এর অস্তিত্বও আছে।

ইন্টারনেট বুবলের পরে অনেক ইন্টারনেট বড় কোম্পানি জন্ম নেয়, আর অসংখ্য তখনকার জনপ্রিয় স্টার কোম্পানি বিলুপ্ত হয়ে যায়।

আজকের ক্রিপ্টো শিল্পটিও কঠোর পরীক্ষার মধ্যে দিয়ে যাচ্ছে।

ভাবলে দেখা যায়, আসলে সমস্যাটি শিল্পটিই নিয়ে, কারণ মিথ্যা প্রগতির দ্বারা পরিপূর্ণ বাজার অবশ্যই বাজার দ্বারা শিক্ষিত হবে, শুধু এই বিপুল পরিবর্তনটি বেশিরভাগ মানুষকে অস্বস্তিজনক মনে হবে, কিন্তু এই বাধা অতিক্রম করলেই সময় প্রমাণ করবে যে সত্যিকারের মূল্যবান জিনিসগুলি।

তাই আমি বলতে চাই, বাজার ব্লকচেইন প্রযুক্তিকে বাদ দিচ্ছে না, বরং অতীতের সেই পুরনো যুক্তি বাদ দিচ্ছে যা তরলতা এবং বর্ণনামূলক প্রভাবের উপর নির্ভর করত, এবং চক্রগুলি অতিক্রম করতে সক্ষম হবে শুধুমাত্র সেই প্রকল্পগুলি যারা নিরন্তরভাবে মূল্য সৃষ্টি করে, যা ব্যবসায়িক উন্নয়নের মূল স্বভাব।