কর্পোরেট বিটকয়েন হোল্ডিংস ঋণ পরিপক্বতার ঝুঁকির মুখোমুখি, যা বাজার বিক্রয়ের কারণ হতে পারে

যে রূপান্তরযোগ্য নোট, প্রাধান্য শেয়ার এবং ক্রেডিট সুবিধাগুলি কর্পোরেট বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের একটি বড় অংশকে আর্থিকভাবে সমর্থন করে, তাদের পরিপক্বতা, পুনঃক্রয়ের জন্য জানানো সময়কাল এবং লাভাংশের তারিখ রয়েছে, যা নির্ধারণ করে যে কোনও কোম্পানি কখন বিক্রি করতে বাধ্য হতে পারে।

ম্যাথিউ সিগেল, ভ্যানেকের ডিজিটাল সম্পদ গবেষণার প্রধান, একটি কর্পোরেট বিটকয়েন তহবিলের তালিকা শেয়ার করেছেন যা প্রতিটি কোম্পানির মূলধন কাঠামোর ভিতরে কোন কোম্পানির কয়েনগুলির উপরে র‍্যাঙ্ক করে তা ম্যাপ করে।

একবার বিটকয়েন একটি পাবলিক কোম্পানির ব্যালেন্স শিটের ভিতরে ঢুকে গেলে, এটি বিভিন্ন দাবির নিচে থাকে: ঋণদাতারা পরিশোধের প্রত্যাশা করেন, প্রাধান্য শেয়ারহোল্ডাররা বণ্টনের প্রত্যাশা করেন, ঋণদাতারা জামানতি হিসেবে বিটকয়েন ধরে রাখেন, সাধারণ শেয়ারহোল্ডাররা ক্রয় ফিরতির প্রত্যাশা করেন, এবং একটি পরিচালনা করা ব্যবসা যা চলার জন্য নগদ প্রয়োজন।

একটি পেমেন্ট, রিডিমশন বা পরিপক্কতা একটি কোম্পানিকে একটি নির্দিষ্ট তারিখে বিটকয়েন বিক্রি করতে বাধ্য করতে পারে, যদিও এটি এখনও সম্পত্তির দীর্ঘমেয়াদী মূল্যে বিশ্বাস করে।

Sigel's-এর তালিকায় একটি প্রবেশ পয়েন্ট হল Bitdeer, যা ২০ ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত তার বিটকয়েন খাজনা সম্পূর্ণরূপে খালি করে এআই ডেটা সেন্টারে প্রবেশের জন্য অর্থ ব্যয় করেছিল, একটি পদক্ষেপ যা পরে নিশ্চিত হয়েছিল যখন কোম্পানি ১৮৯.৮টি নতুনভাবে খননকৃত BTC বিক্রি করে এবং ৯৪৩.১ BTC রিজার্ভ থেকে তুলে নিয়ে খাজনা শূন্য হয়ে যায়।

Strategy's নিজস্ব 10-K এ উল্লেখ করা হয়েছে যে এর বিটকয়েন হোল্ডিংগুলি এর ব্যালেন্স শীট এবং মূলধন গঠনের একটি মূল উপাদান হিসাবে কাজ করে, যা এর ইকুইটি এবং ফিক্সড-ইনকাম সিকিউরিটিগুলির জন্য আর্থিক সমর্থন প্রদান করে। একই ফাইলিংটি এই কৌশলকে ইকুইটি এবং ডেব্ট ফাইন্যান্সিংয়ের সাথে অবিরাম প্রবেশাধিকারের সাথে সংযুক্ত করে।

মে 25 তারিখে, স্ট্র্যাটেজি ঘোষণা করেছে যে এটির কাছে 843,738 BTC, $6.7 বিলিয়ন রূপান্তরযোগ্য নোট, $15.5 বিলিয়ন প্রাধান্য স্টক এবং $871 মিলিয়ন নগদ রিজার্ভ রয়েছে।

এই অ্যাক্সেসটি STRC, স্ট্র্যাটেজির ভেরিয়েবল-রেট পারপেচুয়াল প্রেফার্ড স্টকের মাধ্যমে বাস্তবিকভাবে চাপে পড়ে। ২০২৬ সালের মধ্যমে মে পর্যন্ত স্টকটি প্যারের কাছাকাছি থাকে, তারপর বিটকয়েন $126,000-এর কাছাকাছি অক্টোবরের উচ্চমান থেকে শেষ জুনে $58,000-এর দিকে নেমে আসার সময় ৩০টি ক্রমিক সেশনের জন্য এটি প্যারের নিচে ট্রেড হয়।

শেষ মে মাসে, স্ট্র্যাটেজি ২০২২ সাল থেকে এই সম্পদ সঞ্চয় শুরু করার পর প্রথমবারের মতো ৩২ বিটকয়েন STRC ব распределение-এর জন্য প্রায় $2.5 মিলিয়নের বিনিময়ে বিক্রি করে। STRC এর মূল্য নিয়মিত পড়তে থাকে, ১৮ জুন এটি $89-এ বন্ধ হয় এবং দুই দিন পর $83-এ।

স্ট্র্যাটেজি এখন নতুন শেয়ার জারি এবং বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য এটি যে অ্যাট-দ্য-মার্কেট প্রোগ্রাম ব্যবহার করে, তা স্থগিত করেছে, কারণ প্যারের নিচে স্টক জারি করলে বিদ্যমান হোল্ডারদের হোল্ডিং বিক্ষিপ্ত হবে।

জুন ২৯-এ, স্ট্র্যাটেজি একটি Digital Credit Capital Framework নামে উত্তর দেয়। পরিকল্পনাটি STRC-এর লাভাংশকে ১২% এ বাড়ায় এবং প্রতিবার স্টক $95-এর নিচে বন্ধ হলে হারটি আরও ০.৫ শতাংশ বাড়ানোর একটি র্যাচেট যোগ করে, যা প্রতিটি ট্রিগারে প্রায় $53 মিলিয়ন বার্ষিক দায় যোগ করে।

একই ঘোষণাটি একটি BTC মুদ্রীকরণ কর্মসূচি অনুমোদন করেছিল, যা নগদ রিজার্ভ, প্রাধান্য লাভাংশ এবং সুদ এবং নিজস্ব সিকিউরিটির ক্রয়ের জন্য বিক্রয় করার অনুমতি দেয়। সেই সময় এটি প্রায় 2.55 বিলিয়ন ডলারের একটি রিজার্ভ প্রকাশ করেছিল, যা প্রায় 17.4 মাসের প্রাধান্য লাভাংশ এবং সুদ কভার করতে পারে, যা এটি প্রতি বছর প্রায় 1.76 বিলিয়ন ডলার বলে উল্লেখ করেছিল।

মাইকেল সেলো এই পতনের সরাসরি প্রতিক্রিয়া জানিয়ে বলেন যে “অস্থিরতা প্রতিটি মূলধন কাঠামোকে পরীক্ষা করে” জুন ২৬-এ।

জুলাই ২৩ পর্যন্ত STRC এখনও প্রায় $৮৫ এ ট্রেড হচ্ছে, যা প্যারের চেয়ে প্রায় ১৫% নিচে, এবং কার্যকরী আয় ১৩% এর বেশি। JPMorgan বিটকয়েন বাজারের জন্য দ্বিমুখী ঝুঁকির একটি উৎস হিসাবে নতুন বিক্রয় নীতির দিকে মনোযোগ আকর্ষণ করেছে, এবং Onramp Institutional অনুমান করেছে যে রিটেইল বিনিয়োগকারীরা STRC-এর প্রায় $৮.৮ বিলিয়ন ধারণ করছেন, যা ক্রেতাদের প্রায় ৮৩%।

MARA মার্চে 15,133 BTC বিক্রি করে 2030 এবং 2031 সালের জন্য প্রায় $1 বিলিয়ন পরিণতযোগ্য নোট পুনরায় ক্রয় করে।

প্রথম ত্রৈমাসিক ফাইলিংয়ে বলা হয়েছে যে তারা ঐ ত্রৈমাসিকের মধ্যে প্রায় 20,880 BTC বিক্রি করেছে, ত্রৈমাসিকের শেষে 35,303 BTC ধারণ করেছে এবং 9,995 BTC ধার দিয়েছে বা জামানতি রাখেছে, যার মধ্যে 4,253 BTC একটি $150 মিলিয়ন ক্রেডিট লাইনের বিনিময়ে।

KULR-এর 2026 এর ফাইলিংয়ে দেখা যায় যে একই মেকানিক ছোট স্কেলে: মে মাসের ড্রডনে বিটকয়েন প্রতিজ্ঞাপত্রে প্রথম প্রাধান্যের নিরাপত্তা ব্যবস্থা ছিল, এবং কোম্পানিটি $15 মিলিয়নের ঋণের বিনিময়ে ন্যূনতম প্রয়োজনীয় পরিমাণের চেয়ে বেশি 300 BTC প্রতিজ্ঞা করেছে।

কোষ ব্যাপারটি সেরাভাবে কাজ করেছিল যখন তিনটি শর্ত মেলেছিল: বিটকয়েন বেড়েছিল, শেয়ারগুলি সম্পদের মোট মূল্যের উপরে ট্রেড করছিল, এবং মূলধন বাজারগুলি নতুন ইক্঵িটি, রুপান্তর এবং প্রাধান্য জারির জন্য খোলা ছিল।

বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য নতুন শেয়ার জারি করলে প্রতি শেয়ারে বিটকয়েন যোগ হয় এবং যতক্ষণ স্টক সেই লাইনের উপরে ট্রেড করে, মেশিনটি সঞ্চয় করতে থাকে।

একবার এটি নিচে নেমে গেলে, নতুন ইক্঵িটি বিদ্যমান হোল্ডারদের বিক্ষিপ্ত করে, এবং প্রাধান্য ও রূপান্তরযোগ্য জারি করা কঠিন হয়ে পড়ে। একই মেশিনটি বিপরীত দিকেও চলতে পারে: বিটকয়েন বিক্রি করে ক্রয় পুনরায় বা লাভাংশ বা ঋণ ফান্ডিং করা আরও যুক্তিসঙ্গত পদক্ষেপ হয়ে ওঠে।

কোম্পানিগুলি বিটকয়েনকে একটি ব্যালেন্স শীটকে স্থিতিশীল রাখার জন্য যথেষ্ট শক্তিশালী রিজার্ভ মূলধন হিসাবে উপস্থাপন করেছিল এবং সেই ব্যালেন্স শীটকে যেকোনো একক কোম্পানির নিয়ন্ত্রণের বাইরের শর্তগুলির সাথে সংযুক্ত করতে রূপান্তরযোগ্য ঋণ এবং প্রাধান্য স্টক দিয়ে ক্রয় বিতরণ করেছিল: বিটকয়েনের দাম, mNAV প্রিমিয়াম, খোলা মূলধন বাজার, পুনঃবিনিয়োগের জন্য সময়সীমা এবং পরিশোধযোগ্য প্রাধান্য বণ্টন।

যখন সেই শর্তগুলি দুর্বল হয়ে পড়ে, তখন একটি কোম্পানি তার বিটকয়েনের উপর ভিত্তি করে গড়ে তোলা আর্থিক কাঠামোকে রক্ষা করতে তার সবচেয়ে তরল সম্পদ বিক্রি করতে পারে।

ক্ষেত্রটি বিলিয়ন ডলার ঋণ এবং প্রাধান্য ফাইন্যান্সিং জমা করেছে, যার পরিশোধের সময়সীমা 2027 এবং 2028 সালে কেন্দ্রীভূত।

বুল কেসে, ইক্঵িটি এবং প্রিফার্ড মার্কেট পুনরায় খোলা হয়, mNAV প্রিমিয়াম ফিরে আসে, এবং বিটকয়েনের উত্থান নতুন ইস্যুকে আবার আকর্ষক করে তোলে।

কোম্পানিগুলি তাদের মূল হোল্ডিংয়ের সংস্পর্শে আসার বিনিময়ে ঋণ এবং প্রাধান্য দায় প্রতিস্থাপন করে, এবং ক্যালেন্ডার-ভিত্তিক বিক্রয় বর্তমানে 1.285 মিলিয়ন BTC ধারণকারী পাবলিক কোম্পানিগুলির মধ্যে 0.5% থেকে 1.0% এর কাছাকাছি থাকে, যা পরবর্তী দুই বছরে প্রায় 6,400 থেকে 12,900টি কয়েনের সমতুল্য।

বেয়ার কেসে, পুনঃবিনিয়োগ কঠিন হয়ে পড়ে, mNAV ডিসকাউন্ট বজায় থাকে, এবং বিটকয়েন দুর্বল হওয়ায় কনভার্টিবলস আউট অফ দ্য মনি থাকে।

জামানত হেয়ারকাট বৃদ্ধি পাচ্ছে, পছন্দের ব распределение নগদ রিজার্ভকে চাপে ফেলছে, এবং ক্যালেন্ডার-ভিত্তিক বিক্রয় পাবলিক-কোম্পানির হোল্ডিংয়ের ৬% থেকে ১০% পর্যন্ত বৃদ্ধি পেয়েছে, যা প্রায় ৭৭,১০০ থেকে ১২৮,৫০০ BTC, যা নির্দিষ্ট পরিপক্কতা এবং পেমেন্ট তারিখের সময়সূচীতে আসছে।

প্রতিটি কোম্পানির জন্য যে পরিমাণটি ট্র্যাক করার মতো, তা হলো এর বিটকয়েনের কতটা ঋণ, প্রাধান্য দাবি এবং প্রতিজ্ঞানবদ্ধ চুক্তি থেকে মুক্ত, এবং কতটা ইতিমধ্যেই একজন ঋণদাতা, লাভাংশ বা মেয়াদ পূর্তির তারিখের সাথে সম্পৃক্ত।

এই বিভাজনটি শিল্পের বিটকয়েনের কতটা রিজার্ভ মূলধনের মতো আচরণ করে এবং কতটা পরিশোধের তারিখের জন্য জামানতের মতো আচরণ করে তা নির্ধারণ করবে।

কর্পোরেট বিটকয়েন খাজনায় টিক টিক করছে ঋণের ঘড়ি, যা বাজারে বিলিয়ন ডলার ফিরিয়ে আনতে বাধ্য করতে পারে The debt clock ticking inside corporate Bitcoin treasuries could force billions back onto the market প্রথম প্রকাশিত হয় CryptoSlate.