সিটি ২০২৬ এর মধ্যে কমোডিটি বাজারে 'হাই-ফ্রিকোয়েন্সি ব্ল্যাক সোয়ান' যুগের সতর্কবাণী দিয়েছে

লেখক: বাও ইয়েলং

উৎস: ওয়াল স্ট্রিট ভিজন

ভূ-রাজনৈতিক, জলবায়ু এবং প্রযুক্তিগত ঝুঁকির মিলিত প্রভাবে, সিটি মনে করে যে কমোডিটি বাজারের "ব্ল্যাক সুয়ান" দশকে একবার দেখা যাওয়া ঘটনা থেকে প্রায় সাধারণ হয়ে উঠছে।

ফলো ট্রেডিং প্ল্যাটফর্মের সংবাদ, ২৩ জুলাই, সিটিব্যাংক রিসার্চ এরিক জি লি দল একটি রিপোর্ট প্রকাশ করেছে, যেখানে ২০২৬ এর দ্বিতীয়ার্ধ এবং তার পরের সময়ের জন্য সম্ভাব্য চরম ঝুঁকির পরিস্থিতি বিশ্লেষণ করা হয়েছে, যার মূল্যের প্রভাব এতটাই বড় যে পারম্পরিক চাহিদা-সরবরাহ বিশ্লেষণের কাঠামোকে অকার্যকর করে দেবে।

সিটিগ্রুপ গবেষণা দ্বারা কভার করা টেইল রিস্ক সিনেরিওগুলির মধ্যে রয়েছে: মার্কিন-ইরান সংঘাত একটি অস্থায়ী আঘাত থেকে বছরের পর বছর ধরে চলা বিঘ্নে পরিণত হওয়া, মূল্যবান খনিজের জন্য সঞ্চয়ের প্রতিযোগিতা, সোনার দাম 15% থেকে 20% পর্যন্ত পড়ে যাওয়ার পর দ্বিগুণ হয়ে যাওয়া, চরম এলনিনো আবহাওয়ার কারণে কৃষি পণ্যের উপর প্রভাব, AI বুলবাবলের ফেটে যাওয়া বা দীর্ঘস্থায়ী সমৃদ্ধির কারণে দ্বিমুখী波动 ইত্যাদি।

2020 এর পর থেকে, কমোডিটি বাজার কোভিড-19 মহামারী, রাশিয়া-ইউক্রেন সংঘাত, বাণিজ্য যুদ্ধ, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সোনা ক্রয়ের ঢল এবং পুনরাবৃত্তি হওয়া মধ্যপ্রাচ্যের সংঘাতের মধ্যে দিয়ে গেছে, যেখানে চরম ঘটনার ঘনত্ব অতিমাত্রায় বেড়েছে।

রিপোর্টটি বলে যে, এই ঝুঁকির পরিস্থিতিগুলি মূল পূর্বানুমান নয়, বরং "ঘটতে পারে এবং ঘটলে অত্যন্ত প্রভাবশালী" টেইল সিনিওরিও, যা সিটির বর্তমান বেসলাইন সিনিওরিওর পূর্বানুমানের কাঠামোকে পূরক করার জন্য উদ্দেশ্যপূর্ণ।

Citibank has listed the escalation of U.S.-Iran tensions as the most impactful tail scenario, despite assessing its probability as "low".

রিপোর্টটি বলে যে, ২০২৫ সালের জুনে মার্কিন-ইসরায়েলি মিলিত আক্রমণে ইরানের পরমাণু সুবিধাগুলির উপর পরিচালিত "১২ দিনের যুদ্ধ" থেকে শুরু করে ২০২৬ সালের ফেব্রুয়ারিতে সংঘাতের পুনরায় শুরু, জুনে ভঙ্গুর যুদ্ধবিরতি চুক্তির স্বাক্ষর, এবং ২০২৬ সালের জুলাইতে আবারও সামরিক উত্তেজনা বাড়ানোর মধ্যে তেল এবং পণ্যতেলের দাম অনেকগুলি প্রচণ্ড দোলনের সম্মুখীন হয়েছে।

যদি সংঘর্ষ আরও বড় হয়, তাহলে ইরান খালিজ অঞ্চলের তেল উৎপাদনকারী দেশগুলির শক্তি অবকাঠামোর উপর আক্রমণ চালাতে পারে, যা হরমুজ প্রণালীর দীর্ঘমেয়াদী বন্ধ এবং মান্দেব প্রণালীর বিচ্ছিন্নতার সাথে মিলে বিশ্বব্যাপী প্রতিদিন 500 থেকে 1000 মিলিয়ন ব্যারেল স্থায়ী সরবরাহের ফাঁক তৈরি করতে পারে।

সিটিব্যাংকের অনুমান অনুযায়ী, প্রায় -0.05 এর চাহিদার স্থিতিস্থাপকতা ধরে এই পরিমাণের সরবরাহ ক্ষতি তেলের দামকে 100% থেকে 200% পর্যন্ত বাড়াবে, যা পুরো মূল্যের কাঁচা তেলকে 200 ডলার/ব্যারেলের বেশি করে দেবে এবং মার্কিন খুচরা গ্যাসোলিনের দাম 6 ডলার/গ্যালনের বেশি ধরে রাখবে।

রিপোর্টটি ইতিহাসগত ডেটা উল্লেখ করে বলেছে যে, চীন বাদে বিশ্বের তেল সঞ্চয় ৭০ দিনের ভোগ কভারেজের নিচে নেমে গেলে, ব্রেন্ট বাস্তব মূল্য পূর্বে ১৫০ ডলার/ব্যারেলের বেশি ছিল।

অতীতে, যদি চীনের বাইরের অঞ্চলে তেলের স্টক 90 দিনের নিম্নতম স্তরে নেমে যায়, তবে ব্রেন্ট তেল 150 ডলার/ব্যারেলের বেশি হয়েছিল।

যদি তেল ও গ্যাস ব্যয়ের GDP-এর শতাংশকে 1970-এর দশকের দ্বিতীয় তেল সংকটের 8% শীর্ষস্থানের সাথে পুনরায় তুলনা করা হয়, তবে প্রয়োজনীয় তেলের দাম 200 ডলার/ব্যারেলের বেশি হবে।

(যদি চীনের বাইরের স্টক পরিমাণ ১৯৭০ এর শেষার্ধের পর্যায়ে নেমে আসে, তাহলে তেল পণ্যের দাম বর্তমান পর্যায়ের চেয়ে প্রায় দ্বিগুণ হয়ে যাবে)

2026 সালের জুলাই পর্যন্ত, চীনের বাইরে বিশ্বব্যাপী তেলের মোট স্টক প্রায় 94 দিনের ব্যবহার স্তরে অবস্থান করছে, তবে সিটি পূর্বাভাস করেছে যে যদি দিনপ্রতি 700 থেকে 800 হাজার ব্যারেলের বিশ্বব্যাপী ঘাটতি চলতে থাকে, তবে 2027 এর শুরুতে এই সূচক 70 দিনের নিচে নেমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

সিটিব্যাং রাশিয়ার শক্তি রপ্তানির উপর আরও কঠোর সীমাবদ্ধতা আরোপের সম্ভাবনাকে "মধ্যম সম্ভাবনা" হিসাবে মূল্যায়ন করেছে এবং প্রকাশ করেছে যে প্রাকৃতিক গ্যাস বাজারের উপর এর প্রভাব তেলের চেয়ে বেশি হবে।

লিকুইফাইড ন্যাচারাল গ্যাসের ক্ষেত্রে, রাশিয়া ২০২৫ সালে প্রায় ৪৪ বিলিয়ন ঘনমিটার রপ্তানি করবে, যা বিশ্বের এলএনজি সরবরাহের প্রায় ৭% এবং মূলত ইয়ামাল এলএনজি এবং সাখালিন ২ প্রকল্প থেকে আসবে।

(যামাল প্রকল্পের বেশিরভাগ তরলীকৃত প্রাকৃতিক গ্যাস ইউরোপে রপ্তানি করা হয়, 2026 সালে ইউরোপের শেয়ার আরও বাড়বে)

সাখালিন-2 এক্সপোর্টের 70% এর বেশি জাপান এবং দক্ষিণ কোরিয়ায় যায়; আরমাল প্রকল্পের 2026 এর মধ্যে প্রায় 90% এক্সপোর্ট ইউরোপে যায়।

জাপান এবং দক্ষিণ কোরিয়া মিলে সাখালিন-2 প্রকল্পের প্রায় 70% এলএনজি রপ্তানির শেয়ার দখল করেছে।

যদি বিশ্বব্যাপী রাশিয়ান এলএনজির ক্রয় নিষিদ্ধ হয়, তবে বার্ষিক 300 বিলিয়ন ঘনমিটার সরবরাহকে পুনরায় স্থানান্তরিত করতে হবে, কিন্তু পরিবহন এবং চুক্তির সীমাবদ্ধতার কারণে বিশ্বব্যাপী এলএনজি বাজারে উল্লেখযোগ্য সরবরাহের ফাঁক দেখা দেবে।

পাইপলাইন প্রাকৃতিক গ্যাসের ক্ষেত্রে, পাইপলাইনের ভৌত সীমাবদ্ধতার কারণে গ্যাস প্রবাহের দিক সহজে পরিবর্তন করা যায় না, তাই রাশিয়ান পাইপলাইন গ্যাস ক্রয় নিষেধের প্রভাব আরও বেশি।

রাশিয়া প্রতি বছর চীনের বাইরের বাজারগুলিতে 700 বিলিয়ন ঘনমিটারের বেশি পাইপলাইন গ্যাস রপ্তানি করে, যার মধ্যে কেবল ইউরোপ এবং তুরস্কের মিলিত আমদানি প্রায় 370 বিলিয়ন ঘনমিটার।

Citibank কী খনিজের জন্য সঞ্চয় প্রতিযোগিতার ঘটনার সম্ভাবনাকে "উচ্চ" হিসাবে মূল্যায়ন করেছে, যার প্রভাব পণ্য এবং সঞ্চয়ের মাত্রার উপর নির্ভর করে। যদি বিভিন্ন সরকার কৌশলগত খনিজের বড় পরিমাণে স্টক করে, তবে তামার দাম 20,000 ডলার/টনের বেশি হয়ে যেতে পারে।

রিপোর্টটি বলে যে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, ইউরোপীয় ইউনিয়ন সহ বিশ্বের প্রধান অর্থনীতিগুলির নীতিগত সংকেত দেখা গেছে।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের "প্রজেক্ট ভল্ট" প্রস্তাবটি কী শিল্প পণ্য সঞ্চয়ের জন্য 120 বিলিয়ন ডলার খরচের প্রস্তাব করেছে, এবং ইউরোপীয় ইউনিয়ন 30 বিলিয়ন ইউরো কী খনিজ নিরাপত্তা তহবিল ঘোষণা করেছে।

সিটিব্যাংক তাদের গণনায় তামা বাজারের উদাহরণ ব্যবহার করে: যদি বিশ্বব্যাপী পরিশোধিত তামার স্টক বর্তমান প্রায় 1.3 মাসের ভোগ থেকে বৃদ্ধি পেয়ে 3 মাসের ভোগে পৌঁছায়, তবে দুই বছরের মধ্যে প্রায় 400 মিলিয়ন টন তামা জমা করা প্রয়োজন।

ঐতিহাসিক পুরানো তামা সরবরাহের নমনীয়তার ভিত্তিতে, এটি তামার দামকে প্রায় 23,000 ডলার/টন পর্যন্ত বাড়াতে হবে। বর্তমানে সিটিব্যাংকের বেঞ্চমার্ক পরিস্থিতিতে তামার দাম প্রায় 13,500 ডলার/টন।

(বিভিন্ন বিশ্বব্যাপী স্টক বৃদ্ধির পরিস্থিতিতে তামার তাত্ত্বিক মূল্য)

Citibank হীরকের টেইল রিস্ককে কম সম্ভাবনা এবং কম প্রত্যক্ষ প্রভাব হিসাবে মূল্যায়ন করেছে, তবে সিনেরিও বিশ্লেষণের কাঠামোর অধীনে এর গুরুত্বপূর্ণ।

2025 এর জানুয়ারিতে গোল্ডের দাম 2500 ডলার/ওয়ান্স থেকে 2026 এর ফেব্রুয়ারিতে 5500 ডলার/ওয়ান্স পর্যন্ত বেড়েছিল, এখন এটি প্রায় 4000 ডলার/ওয়ান্স এ ফিরে এসেছে।

রিপোর্টটি বলে যে, আগামী 4 থেকে 6 সপ্তাহের মধ্যে অতিরিক্ত নিচের দিকে যাওয়ার ঝুঁকি সবচেয়ে বেশি, এবং যদি দাম 3800 ডলার/ওয়ান্সের নিচে নেমে যায়, তাহলে ETF এবং লিভারেজেড পজিশনের ক্লিয়ারিং চাপ বড় পরিসরে সক্রিয় হতে পারে।

সম্ভাব্য ট্রিগারগুলির মধ্যে রয়েছে: মধ্যপ্রাচ্যের পরিস্থিতির খারাপ হওয়ার ফলে বাস্তব সুদের হার এবং ডলার বৃদ্ধি পাওয়া, এবং শেয়ার ও বন্ড বাজারের সংশোধনের ফলে তরলতা নিয়ে প্রতিক্রিয়া।

তবে, রিপোর্টটি সোনার দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতার প্রতি অত্যন্ত আশাবাদী।

চীনের 1.3 ট্রিলিয়ন ডলারের অধিক ব্যালেন্স, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নিয়মিত ক্রয়, বিশ্বব্যাপী আর্থিক টেকসইতা নিয়ে উদ্বেগ এবং ডলারহীনকরণের প্রবণতা সোনার দীর্ঘমেয়াদী চাহিদাকে বহুমুখীভাবে সমর্থন করছে।

সিটিব্যাং পূর্বানুমান করছে যে, প্রধান মুদ্রাস্ফীতির অবনতি এবং নতুন বিনিয়োগকারীদের ক্রয়ের প্রভাবে সোনার দাম আগামী কয়েক বছরে 6000 ডলার/ওয়ান্সে পৌঁছাবে, যা বর্তমান পর্যায়ের চেয়ে প্রায় দ্বিগুণ।

নোয়া (NOAA) এর জুলাইয়ের আপডেট পূর্বানুমান অনুসারে, অত্যন্ত শক্তিশালী এল নিনিও ঘটনার সম্ভাবনা ৮১% এ বাড়ানো হয়েছে এবং ২০২৭ সালের বসন্ত পর্যন্ত এটি চলতে থাকার সম্ভাবনা ৯৭%। সিটি এটিকে "মধ্যম সম্ভাবনা, উচ্চ প্রভাব" এর টেইল সিনিওর হিসাবে তালিকাভুক্ত করেছে।

(মার্কিন এনওএএ দ্বারা এল নিনিও সম্ভাবনা পূর্বাভাস)

রিপোর্টটি বলে যে, চরম এল নিনিও বিভিন্ন কৃষি পণ্যের উপর উল্লেখযোগ্য পার্থক্য রাখে। ককো, চিনি এবং রবুস্টা কফি সবচেয়ে বেশি প্রভাবিত হয়; সয়াবিন দ্বিতীয়স্থানে; মক্কা এবং গমের প্রভাব তুলনামূলকভাবে কম।

যদি পশ্চিম আফ্রিকায় 2023 থেকে 2024 এর মৌসুমের মতো হারমাট্যান বাতাস আসে, তবে ক্যাকাও সরবরাহ গুরুতরভাবে প্রভাবিত হবে, এবং ক্যাকাও মূল্য 10,000 ডলার/টন বা তারও বেশি হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে, যদিও 2024 থেকে 2025 এর মধ্যে ক্যাকাও মূল্য ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছিল।

চিনির ক্ষেত্রে, ভারতে জুন মাসের বৃষ্টিপাত কম হওয়ার পাশাপাশি থাইল্যান্ড এবং ব্রাজিলে মনসুনের অভাব এবং বন্যার দ্বৈত ঝুঁকির কারণে বিশ্বব্যাপী চিনির দাম ২০ সেন্ট/পাউন্ডের ঊর্ধ্বে যেতে পারে।

যেহেতু এল নিনিও মার্কিন উৎপাদন অঞ্চলে সাধারণত উৎপাদন বৃদ্ধির জন্য সুবিধাজনক, তাই মক্কা এবং সয়াবিনের দাম কিছুটা সমর্থিত হয়েছে, যখন ইউরোপের তাপপ্রবাহ এবং ভারতীয় মনসুনের দুর্বলতা প্রধান নিম্নমুখী ঝুঁকির উৎস হয়ে রয়েছে।

Citibank এই পরিস্থিতিটিকে কমোডিটির উপর এআইয়ের প্রভাব হিসাবে "নিম্ন থেকে মাঝারি সম্ভাবনা, অত্যন্ত বিভাজিত প্রভাব" হিসাবে চিহ্নিত করেছে।

এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচারের বিস্তার বিদ্যুৎ, প্রাকৃতিক গ্যাস, ইউরেনিয়াম এবং তামা, অ্যালুমিনিয়াম সহ গ্রিড ধাতুর চাহিদার একটি প্রধান চালক হয়ে উঠছে, এবং প্রতিবেদনটি পূর্বানুমান করে যে ২০৩০ সালের মধ্যে মার্কিন ডেটা সেন্টারের বিদ্যুৎ ব্যবহার প্রায় দ্বিগুণ হয়ে যাবে।

যদি এআই ফোম ফেটে যায়, তবে ডেটা সেন্টার নির্মাণ তীব্রভাবে সংকুচিত হবে, তামা, প্রাকৃতিক গ্যাস এবং ইউরেনিয়ামের বাস্তব এবং প্রত্যাশিত চাহিদা একসাথে ক্ষতিগ্রস্ত হবে, এবং বিশ্বব্যাপী ঝুঁকি পছন্দের হ্রাস আরও কমোডিটির চাহিদা হ্রাসের কারণ হবে।

তবে একই সময়ে, ডলারের দুর্বলতা পণ্যের দামকে প্রতিক্রিয়ামূলকভাবে সমর্থন করতে পারে এবং ফেডারেল রিজার্ভের বড় হারে সুদ কমানো বাজারকে কিছুটা সমর্থন করবে।

যদি এআই উৎপাদনশীলতার সুবিধা বাস্তবায়িত হয়, তবে শক্তি খরচ বেড়ে যাবে এবং বিদ্যুৎ ব্যবস্থার বিনিয়োগ আগাইয়ে নেওয়া হবে, যা তামা এবং অ্যালুমিনিয়ামের কাঠামোগত ফাঁকের গল্পকে আরও শক্তিশালী করবে, সিটি মনে করে এটি তামার দাম 17,000 ডলার/টনে উঠার বুলিশ পরিস্থিতির মধ্যে একটি পথ।

সোনা হল এআই পরিস্থিতিতে সবচেয়ে অসম হেজিং টুল হিসাবে বিবেচিত, যেকোনো সমৃদ্ধি বা পতনের জন্য সোনার লাভের যুক্তি রয়েছে।

সিটিব্যাং সাইবেরিয়ান পাওয়ার 2 পাইপলাইন নিয়ে রাশিয়া ও চীনের চূড়ান্ত চুক্তি স্বাক্ষরকে "মধ্যম সম্ভাবনা, উচ্চ প্রভাব" পরিস্থিতি হিসেবে তালিকাভুক্ত করেছে।

এই পাইপলাইনের বার্ষিক গ্যাস পরিবহন ক্ষমতা 50 বিলিয়ন ঘনমিটার পর্যন্ত হতে পারে, এবং যদি 2030 এর দিকে এটি চালু হয়, তবে চীনের LNG আমদানির চাহিদা উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দেবে, যা ইতিমধ্যে 2028 থেকে ঢিলেঢালা হওয়ার পূর্বাভাস দেওয়া বিশ্বব্যাপী LNG বাজারের জন্য আরও চাপ তৈরি করবে।

রিপোর্টটি পূর্বানুমান করে যে, এই পরিস্থিতিতে, JKM এশিয়ান LNG বেঞ্চমার্ক মূল্য ৫ থেকে ৬ ডলার/মিলিয়ন বিটিইউ-এ নেমে আসতে পারে, যা বর্তমান ২০২৯ থেকে ২০৩০ সালের ফিউচার্স মূল্যের ৮ ডলারের বেশির চেয়ে অনেক কম, এবং অধিকাংশ নতুন LNG সরবরাহ টার্মিনালের ৭ থেকে ১০ ডলারের ব্রেক-ইভন ব্যাপ্তিরও অনেক কম।

সিটিব্যাং উল্লেখ করেছে যে, চীন এবং রাশিয়ার মধ্যে বছরে 500 বিলিয়ন ঘনমিটারের সম্ভাব্য অতিরিক্ত সরবরাহ, বর্তমান পাইপলাইনের মাধ্যমে রাশিয়া কর্তৃক ইউরোপে রপ্তানি করা প্রায় 530 বিলিয়ন ঘনমিটার/বছরের সমান, এবং এটি বিশ্বব্যাপী LNG অতিরিক্ত পরিস্থিতির উপর রাশিয়ার পাইপলাইন গ্যাসের ইউরোপে ফিরে আসা নিয়ে বিতর্কের চেয়েও অনেক বেশি প্রভাব ফেলবে।

যদি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র "মন্রো ডোক্ট্রিন" কে চরমে নিয়ে যায় এবং ল্যাটিন আমেরিকা এবং সম্পূর্ণ আমেরিকার তেল রপ্তানি বন্ধ করে দেয়, তবে বিশ্ব তেল বাজারের গঠন প্রচণ্ডভাবে বিকৃত হয়ে যাবে।

মন্রো ডোক্ট্রিন হল 1823 সালে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র দ্বারা প্রস্তাবিত একটি মূল কূটনৈতিক নীতি, যার মূল দাবি ছিল “আমেরিকা আমেরিকানদের আমেরিকা”, যা ইউরোপীয় শক্তিগুলির আমেরিকান বিষয়ে হস্তক্ষেপের বিরুদ্ধে ছিল এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ইউরোপীয় অভ্যন্তরীণ বিষয়ে হস্তক্ষেপ না করার ঘোষণা করেছিল।

Citibank এটিকে "মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র আমেরিকার সমস্ত তেল রপ্তানি বন্ধ করে দেয়" একটি কম সম্ভাবনাবিশিষ্ট, উচ্চ প্রভাব পরিস্থিতি হিসাবে তালিকাভুক্ত করেছে।

এই ধারণার অধীনে, ল্যাটিন আমেরিকা (মেক্সিকো সহ) এর প্রতিদিন প্রায় 980 মিলিয়ন ব্যারেল কাঁচা তেলের উৎপাদন, যা বিশ্ব উৎপাদনের প্রায় 10% গঠন করে, বিশ্ব বাজারের জন্য রপ্তানি বন্ধ হয়ে যাবে, যার প্রভাব 1973 সালের আরব তেল নিষেধাজ্ঞার সমান বা তারও বেশি হতে পারে।

(মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র থেকে আমদানিকৃত তেলের দাম, 1974-2025 সালের মধ্যে 2026 সালের বাস্তব এবং নামমাত্র মূল্য)

তখন, 7টি ওপেক সদস্য দেশ প্রতিদিন প্রায় 3.6 মিলিয়ন ব্যারেল উত্পাদন কমিয়ে ফেলে, যা বিশ্ব উত্পাদনের প্রায় 6% এর সমান, যার ফলে তেলের দাম প্রায় 3 ডলার/ব্যারেল থেকে 1974 সালের জানুয়ারিতে প্রায় 12 ডলার/ব্যারেলে উঠে যায়, যা প্রায় 300% বৃদ্ধি।

এই পরিস্থিতিতে, বোরেন্ট এবং দুবাই সহ বিশ্বব্যাপী মানক তেলের দাম 100 ডলার/ব্যারেলের বেশি হয়ে যেতে পারে, যখন উত্তর ও দক্ষিণ আমেরিকার অভ্যন্তরীণ তেল মানক (যেমন WTI, WCS) বহির্গমনের অভাবে 30 ডলার/ব্যারেলের বেশি ডিসকাউন্ট পেতে পারে, যা তীব্র অঞ্চলীয় দাম বিভাজন তৈরি করে।