মূল | Odaily স্টার ডেইলি (@OdailyChina)
লেখক｜Azuma (@azuma_eth)
চীনা সময় অনুযায়ী ৫ আগস্ট, মার্কিন স্টক বাজারের খোলার আগে, স্থিতিশীল মুদ্রা প্রকাশক সার্কেল আনুষ্ঠানিকভাবে ২০২৬ দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের ফলাফল প্রকাশ করেছে।
ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট অনুযায়ী, সার্কেলের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক মোট রেভিনিউ এবং রিজার্ভ ইনকাম ছিল 7.01 বিলিয়ন ডলার (বাজারের প্রত্যাশিত 7.17 বিলিয়ন ডলারের নিচে), যা গতবছরের তুলনায় 7% বৃদ্ধি পেয়েছে; সমন্বিত EBITDA ছিল 1.43 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের তুলনায় 8% বৃদ্ধি পেয়েছে; চলমান ব্যবসায়িক নেট লাভ ছিল 480 মিলিয়ন ডলার (বাজারের প্রত্যাশিত 430 মিলিয়ন ডলারের উপরে), যা গতবছরের তুলনায় 5.3 বিলিয়ন ডলার বৃদ্ধি পেয়েছে।
ফলাফল প্রকাশের প্রভাবে, ক্রেডিট ক্যাপিটাল লিমিটেড (CRCL) মার্কিন স্টক বাজারের আগে একসময় উচ্চতর স্তরে গিয়েছিল, কিন্তু পরবর্তীতে ধীরে ধীরে দুর্বল হয়ে পড়ে, 20:45 এর মধ্যে 61.55 ডলারে বন্ধ হয়েছে, আগের বাজারে 2.84% হ্রাস পেয়েছে।
কীভাবে মূল ডেটা ব্যাখ্যা করবেন
এক, মোট আয় প্রত্যাশিতের নিচে রইল, কিন্তু অন্তত প্রবণতা উল্টিয়ে দেওয়া হলো
ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্ট অনুযায়ী, এই কোয়ার্টারে Circle-এর মোট রেভিনিউ এবং রিজার্ভ ইনকাম 7.01 বিলিয়ন ডলার, যা মার্কেট প্রত্যাশা (7.17 বিলিয়ন ডলার) মেটাতে পারেনি, কিন্তু গত কোয়ার্টারের হ্রাসের প্রবণতাকে উল্টিয়ে দিয়েছে (5.79 বিলিয়ন ডলার ➡️ 6.58 বিলিয়ন ডলার ➡️ 7.4 বিলিয়ন ডলার ➡️ 7.7 বিলিয়ন ডলার ➡️ 6.94 বিলিয়ন ডলার ➡️ 7.01 বিলিয়ন ডলার)।
আয় গঠন বিশ্লেষণ করলে, রিজার্ভ আয় (Reserve Income) এখনও প্রধান উৎস হিসেবে অবস্থান করছে, যা দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে 6.68 বিলিয়ন ডলার হারে প্রাপ্ত হয়েছে, যা গতবছরের একই সময়ের তুলনায় 5% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় 2% বৃদ্ধি পেয়েছে।
দ্বিতীয়ত, USDC-এর গড় প্রচলন বৃদ্ধি পাচ্ছে, কিন্তু ত্রৈমাসিক শেষে বড় পরিমাণে ক্ষয় হচ্ছে
সঞ্চয় আয়ের বৃদ্ধি মূলত USDC-এর সঞ্চালনের বৃদ্ধির কারণে — দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে, USDC-এর সঞ্চালন একটি “গড় বৃদ্ধি, ত্রৈমাসিক শেষে সংকুচিত” বিভাজন দেখায়।
ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট অনুযায়ী, দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে USDC-এর গড় প্রচলন 76.5 বিলিয়ন ডলার ছিল, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 25% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় প্রায় 2% বৃদ্ধি পেয়েছে (আগের ত্রৈমাসিকের গড় 75.2 বিলিয়ন ডলার); তবে ত্রৈমাসিকের শেষে প্রচলন 73.3 বিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 19% বৃদ্ধি পেয়েছে, কিন্তু আগের ত্রৈমাসিকের শেষের 77 বিলিয়ন ডলারের তুলনায় প্রায় 4.8% হ্রাস পেয়েছে। এর মানে হলো USDC-এর ফান্ড আউটফ্লো মূলত ত্রৈমাসিকের শেষের সময়কালে ঘটেছে, যদিও মোট আকারটি এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে, কিন্তু প্রান্তিক প্রবণতা সতর্কতা দেয়।
একটি সতর্কতার সূচক হল বাজারের অংশ। ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট অনুসারে, USDC-এর ডলার স্টেবিলকয়েনে বাজারের অংশ এই চতুর্থাংশের শেষে 27% ছিল, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 66 বেসিস পয়েন্ট কমেছে—শিল্পের মোট সরবরাহ সংকুচিত হওয়ার পরিপ্রেক্ষিতে, USDC বাজারের অংশ বাড়াতে ব্যর্থ হয়েছে এবং একটু ক্ষতি হয়েছে।
তৃতীয়, অন্যান্য আয় আগের মাসের তুলনায় হ্রাস পেয়েছে, তবে বার্ষিক নির্দেশিকা উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নীত করা হয়েছে
সঞ্চয় আয়ের বাইরে, সার্কেলের এই ত্রৈমাসিকের অন্যান্য আয় (Other Revenue) ছিল 34 মিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 41% বৃদ্ধি পেয়েছে, কিন্তু আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় 19% হ্রাস পেয়েছে, যা আগের পাঁচটি ত্রৈমাসিকের বৃদ্ধির ধারাকে (21 মিলিয়ন ডলার ➡️ 24 মিলিয়ন ডলার ➡️ 29 মিলিয়ন ডলার ➡️ 37 মিলিয়ন ডলার ➡️ 42 মিলিয়ন ডলার ➡️ 34 মিলিয়ন ডলার) ভাঙ্গিয়েছে।
মনে রাখবেন যে, সার্কেল 2026 আর্থিক বছরের অন্যান্য আয়ের পূর্ববর্তী নির্দেশিকা 150 মিলিয়ন থেকে 170 মিলিয়ন ডলারের পরিবর্তে প্রায় দ্বিগুণ করে 310 মিলিয়ন থেকে 330 মিলিয়ন ডলারে উন্নীত করেছে এবং এই নির্দেশিকায় প্রতিষ্ঠিত ARC টোকেন পূর্বাহ বিক্রয়ের আয় অন্তর্ভুক্ত রয়েছে বলে বিশেষভাবে ব্যাখ্যা করেছে।
প্রথম ত্রৈমাসিক ফাইন্যান্সিয়াল রিজাল্টস কনফারেন্স কলের বর্ণনা অনুযায়ী, সার্কেল দ্বারা ধারণকৃত ARC টোকেনগুলি প্রিসেল চুক্তির বাধ্যবাধকতা পূরণের পরে "অন্যান্য আয়" হিসাবে প্রকৃত মূল্যে চিহ্নিত হবে এবং সরাসরি RLDC এবং সমন্বিত EBITDA-তে যোগ করা হবে। এর অর্থ হল ভবিষ্যতের কয়েকটি ত্রৈমাসিকের জন্য ARC টোকেনের রেকর্ডিংয়ের কারণে অন্যান্য আয় উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পাবে। তবে মনে রাখা প্রয়োজন যে, এই আয়টি একটি স্থায়ী সাবস্ক্রিপশন বা সার্ভিস আয়ের চেয়ে একটি এককবারের বইয়ের লাভের কাছাকাছি; ARC-এর প্রভাবকে বাদ দিলে, কোর Other Revenue-এর বৃদ্ধির ঢালটি অবশ্যই অব্যাহতভাবে পর্যবেক্ষণের বিষয়।
চতুর্থ, আরএলডিসি মার্জিন উচ্চ স্তরে বজায় রাখা হচ্ছে, বিতরণ খরচ নিয়ন্ত্রণ উন্নত হচ্ছে
RLDC মার্জিন হল সার্কেলের এই চতুর্থাংশের আয় বিবরণীর সবচেয়ে দৃঢ় সূচক — এটি বিতরণ খরচ বিয়োগ করে প্রাপ্ত লাভের হারকে নির্দেশ করে, যা বিতরণ ব্যয় বাদে মূল ব্যবসায়িক লাভের স্তরকে প্রতিফলিত করে এবং সাধারণত সার্কেলের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ লাভের সূচক হিসাবে বিবেচিত হয়।
দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে সার্কেলের আয় বিয়োগ বিতরণ খরচ (RLDC) 289 মিলিয়ন ডলার, গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 15% বৃদ্ধি পেয়েছে; RLDC মার্জিন 41% পৌঁছেছে, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 3.02 বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়েছে এবং গত ত্রৈমাসিকের তুলনায় অপরিবর্তিত রয়েছে, গত পাঁচটি ত্রৈমাসিকে স্থিরভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে (38% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41% ➡️ 41%)।
এই ডেটার গুরুত্ব হলো, ফেডারেল রিজার্ভের ফেডারেল ফান্ডস রেট কমানোর কারণে রিজার্ভ রিটার্ন গত বছরের তুলনায় হ্রাস পাওয়ার বিপরীত পরিস্থিতিতেও Circle লাভজনকতা বজায় রেখেছে, এর পিছনের মূল কারণ হলো বিতরণ খরচের সূক্ষ্ম নিয়ন্ত্রণ—দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে বিতরণ এবং ট্রেডিং খরচ 410 মিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের তুলনায় মাত্র 1% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা রিজার্ভ আয়ের 5% বৃদ্ধির তুলনায় অনেক কম।
অন্যান্য আয়ের মতো, সার্কেল পরিচালনা কর্তৃপক্ষ বছরের জন্য RLDC মার্জিন নির্দেশিকা 38–40% থেকে বাড়িয়ে 41.7–43.7% করেছে। তবে মনে রাখবেন, এই সংশোধনটিও ARC টোকেনের পূর্বাভাসিত আয়কে অন্তর্ভুক্ত করে, তাই দ্বিতীয়ার্ধের মুনাফার হারের সংখ্যাগুলি কিছুটা “অনিয়মিত” হবে।
পাঁচ, বিতরণ এখনও সর্বাধিক ব্যয়, পণ্য উন্নয়নে বিনিয়োগ বৃদ্ধি পাচ্ছে
ব্যয়ের ক্ষেত্রে, বিতরণ এবং ট্রেডিং খরচ এখনও সার্কেলের সর্বাধিক বড় খরচ, যা দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে 410 মিলিয়ন ডলার ছিল, যা গতবছরের তুলনায় মাত্র 1% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় 1% এর মধ্যেই সীমাবদ্ধ রাখা হয়েছে।
অপারেটিং ব্যয়ের দিক থেকে দেখলে, GAAP অনুযায়ী দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে 254 মিলিয়ন ডলার হয়েছে, যা গতবছরের একই সময়ের তুলনায় 56% কমেছে, কিন্তু এটি মূলত গতবছরের একই সময়ে IPO-এর কারণে স্টক কম্পেনসেশন ব্যয় (435 মিলিয়ন ডলার) অস্বাভাবিকভাবে উচ্চ হওয়ার ফলে উৎপন্ন বেসিস ইফেক্ট, যা বেশিরভাগ ক্ষেত্রে প্রাসঙ্গিক নয়।
আরও গুরুত্বপূর্ণ হল সামঞ্জস্যকৃত পরিচালনা ব্যয় (Adjusted Operating Expenses), যা দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে 146 মিলিয়ন ডলার ছিল, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 23% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা নির্দেশ করে যে Circle পণ্য উন্নয়ন, অবকাঠামো এবং AI ক্ষমতায় নিয়মিত বিনিয়োগ করছে। বিস্তারিতভাবে দেখা যায়, সাধারণ এবং প্রশাসনিক ব্যয় 66.3 মিলিয়ন ডলারে বৃদ্ধি পেয়েছে, IT অবকাঠামোর খরচ 16.4 মিলিয়ন ডলারে বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং অবচয় এবং বিতরণ ব্যয় 29.9 মিলিয়ন ডলারে গতবছরের তুলনায় দ্বিগুণ হয়েছে। পরিচালনা দলের পণ্য উন্নয়ন, অবকাঠামো এবং AI ক্ষমতায় নিয়মিত বিনিয়োগের বক্তব্যের সাথে মিলিয়ে, এই ব্যয়ের বৃদ্ধি Arc, Agent Stack, CPN-এর মতো ব্যবসাগুলির সাথে ঘনিষ্ঠভাবে সম্পর্কিত।
ব্যবসায়িক প্রগতি: প্ল্যাটফর্ম বিন্যাস চালিয়ে যাওয়া হচ্ছে
ফাইন্যান্সিয়াল ডেটা ছাড়াও, দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক রিপোর্টে সার্কেল যে বিভিন্ন ব্যবসায়িক অগ্রগতি প্রকাশ করেছে, তা উল্লেখযোগ্য।
প্রথমে, আর্ক নেটওয়ার্ক আনুষ্ঠানিকভাবে লঞ্চের জন্য কাউন্টডাউনে প্রবেশ করেছে। সার্কেল ঘোষণা করেছে যে আর্ক মেইননেট 16 সেপ্টেম্বর আনুষ্ঠানিকভাবে লঞ্চ হবে, যার প্রথম নেটওয়ার্ক ভেরিফায়ারদের মধ্যে রয়েছে ব্ল্যাকরক, ডিটিসিসি, গ্যালাক্সি, ভিসা, মাস্টারকার্ড, স্ট্যান্ডার্ড চার্টার্ড ব্যাংকসহ অনেক পারম্পরিক আর্থিক প্রতিষ্ঠান। একইসময়ে, ব্ল্যাকরকের অধীনস্থ টোকেনাইজড মনি মার্কেট ফান্ড BUIDL আর্ক নেটওয়ার্কে ডিপ্লয় করা হবে, এবং ডিটিসিসি DTC-এর দ্বারা হোস্টকৃত সম্পদকে আর্ক-এ টোকেনাইজ করতে সমর্থন করার পরিকল্পনা করছে।
এর আগের তুলনায় যেখানে বেশিরভাগই প্রযুক্তিগত পথ এবং দৃষ্টিভঙ্গির বর্ণনায় সীমাবদ্ধ ছিল, এই প্রকাশ অর্থ করে যে Arc এখন পারম্পরিক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির বাস্তব অংশগ্রহণ শুরু করেছে। Circle-এর জন্য, Arc-এর অবস্থান এখন শুধুমাত্র USDC-এর উপর ভিত্তি করে তৈরি একটি পাবলিক চেইন নয়, বরং স্থিতিশীল মুদ্রা, RWA এবং পারম্পরিক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলিকে সংযুক্ত করার জন্য একটি মৌলিক অবকাঠামো হওয়ার চেষ্টা করছে।
একটি অন্য গুরুত্বপূর্ণ ব্যবসা হল সার্কেল পেমেন্টস নেটওয়ার্ক (CPN)। ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট অনুসারে, দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শেষের মধ্যে, CPN-এর গত 30 দিনের বার্ষিকীকৃত লেনদেনের পরিমাণ 83 বিলিয়ন ডলার থেকে বেড়ে 147 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যা প্রায় 76% বৃদ্ধি; সংযুক্ত আর্থিক প্রতিষ্ঠানের সংখ্যা 136 থেকে বেড়ে 175-এ পৌঁছেছে, যা 29% বৃদ্ধি। যদিও বর্তমানে CPN-এর আয়ের উপর সরাসরি অবদান এখনও সীমিত, তবুও লেনদেনের আকার এবং প্রতিষ্ঠানের সংখ্যা উভয়ই এই পেমেন্ট নেটওয়ার্কটি ধীরে ধীরে নেটওয়ার্ক ইফেক্ট সঞ্চয় করছে তা দেখাচ্ছে।
নিয়ন্ত্রণ পর্যায়ে, সার্কেল এই ত্রৈমাসিকে গুরুত্বপূর্ণ অগ্রগতি লাভ করেছে, যেখানে কোম্পানিটি আনুষ্ঠানিকভাবে মার্কিন মুদ্রা পরিদর্শক অফিস (OCC) থেকে সার্কেল ন্যাশনাল ট্রাস্ট প্রতিষ্ঠা করার অনুমতি পেয়েছে, যা এটিকে মার্কিন জাতীয় ট্রাস্ট ব্যাংক লাইসেন্স পাওয়া প্রথম স্থিতিশীল মুদ্রা প্রকাশকদের মধ্যে একটি করে তোলে; একইসাথে, সার্কেল নিউ ইয়র্ক ট্রাস্ট প্রতিষ্ঠা করার জন্য তাদের আবেদনও নিউ ইয়র্ক স্টেট ডিপার্টমেন্ট অফ ফাইন্যানশিয়াল সার্ভিসেস (NYDFS) দ্বারা অনুমোদিত হয়েছে।
একটি নিয়ন্ত্রণকে কেন্দ্রীয় প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা হিসাবে বিবেচনা করে এমন একটি স্থিতিশীল মুদ্রা প্রকাশকের জন্য, এই দুটি লাইসেন্স শুধুমাত্র আমেরিকান আর্থিক ব্যবস্থায় সার্কেলের নিয়ন্ত্রণমূলক অবস্থানকে আরও শক্তিশালী করেছে, বরং ভবিষ্যতে ট্রাস্টি, পেমেন্ট এবং প্রতিষ্ঠানগত আর্থিক ব্যবসায়ের জন্য একটি দৃঢ়তর প্রতিষ্ঠানগত ভিত্তি প্রদান করেছে।
ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্ট কি ওয়াল স্ট্রিটের ভ্যালুয়েশন বিভাজনের উত্তর দিয়েছে?
গতকাল, আমরা একটি নিবন্ধ প্রকাশ করেছিলাম, "Circle ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্টের আগে, ওয়াল স্ট্রিটে CRCL-এর মূল্যায়ন নিয়ে বড় মতবিরোধ"। এই নিবন্ধে উল্লেখ করা হয়েছে, এই কোয়ার্টারের ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্টের আগে, ওয়াল স্ট্রিটে Circle-এর ভবিষ্যতের মূল্য নিয়ে স্পষ্ট মতবিরোধ দেখা দিয়েছে।
আগস্ট ৩ তারিখে, মরগান স্ট্যানলি (এখানে পরে “ডিএম” হিসাবে উল্লেখ করা হয়েছে) সার্কেলের রেটিংকে “হোল্ড” (ইকুয়াল ওয়েট) থেকে “অন্ডারওয়েট”-এ নিয়ে আসে এবং লক্ষ্যমূল্যকে ১০৬ ডলার থেকে ব্যাপকভাবে ৩৮ ডলারে কমিয়ে দেয়; একইসময়ে, টিডি কোভেন প্রথমবারের মতো সার্কেলকে রেটিংয়ের অন্তর্ভুক্ত করে “ক্রয়” (বাই) রেটিং দেয় এবং লক্ষ্যমূল্য ৮২ ডলার নির্ধারণ করে।
দুটি প্রতিষ্ঠান সম্পূর্ণ ভিন্ন রেটিং দিয়েছে, যার পেছনে মূল পার্থক্য হল সার্কেলের আয় বৃদ্ধির প্রত্যাশা কীভাবে মূল্যায়ন করা উচিত — সার্কেলের দীর্ঘমেয়াদী মূল্য কি USDC-এর থেকে আসে, নাকি USDC-এর উপর ভিত্তি করে গড়ে উঠা ডিজিটাল ফাইন্যান্সিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচার থেকে?
এই ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট থেকে দুই পক্ষের দৃষ্টিভঙ্গি কিছুটা প্রমাণিত হয়েছে।
একদিকে, মরগান স্ট্যানলির কয়েকটি চিন্তা এখনও বিদ্যমান — USDC-এর ত্রৈমাসিক প্রবাহ গত ত্রৈমাসিকের তুলনায় আরও কমেছে, এবং বাজারের অংশও বৃদ্ধি পায়নি; কোম্পানির আয় এখনও প্রধানত রিজার্ভ আয় থেকে আসছে, অন্যান্য আয়ের বার্ষিক নির্দেশিকা যদিও ব্যাপকভাবে বাড়ানো হয়েছে, কিন্তু এই অতিরিক্ত আয়ের প্রধান উৎস হল ARC টোকেনের পূর্ব-বিক্রয় আয়, যা পেমেন্ট, API বা RWA-এর মতো ব্যবসায়িক স্থায়ী বৃদ্ধির ফলে নয়। এর অর্থ, Circle-এর লাভের মডেল সংক্ষিপ্তকালে USDC-এর বৃদ্ধির অবস্থা এবং সুদের পরিস্থিতির উপর অত্যন্ত নির্ভরশীল।
অন্যদিকে, টি ডি কোউয়েনের বুলিশ যুক্তিকে সমর্থন করার জন্য নতুন প্রমাণগুলি বাড়ছে। আর্ক মেইননেটের অফিসিয়াল লঞ্চ, ব্ল্যাকরক এবং ডিটিসিসির মতো প্রাচীন আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির ইকোসিস্টেমে যোগদান, সিপিএনের দ্রুত বিস্তার, ফেডারেল ট্রাস্ট ব্যাংক লাইসেন্সের অর্জন... এই ব্যবসাগুলি এখনও আয়ের মূল উৎস হয়ে উঠেনি, তবে সবগুলি সার্কেলের প্ল্যাটফর্ম-ভিত্তিক বিন্যাসকে ধারাবাহিকভাবে সমৃদ্ধ করছে।
সামগ্রিকভাবে, এই ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট থেকে আমরা যা সত্যিকার অর্থে পেয়েছি তা হল “Circle প্ল্যাটফর্ম-ভিত্তিক দিকে এগিয়ে যাচ্ছে”। এই ব্যবস্থাগুলি চূড়ান্তভাবে স্থায়ী বৃদ্ধির জন্য সুদহীন আয়ে রূপান্তরিত হবে কিনা এবং ডিজিটাল ফাইন্যানশিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচার প্ল্যাটফর্মের মূল্যায়নের যুক্তির সমর্থন করবে কিনা, সেটি ভবিষ্যতের কয়েকটি কোয়ার্টারে আরও যাচাইয়ের প্রয়োজন হতে পারে।