সার্কেল অর্থনীতিবিদরা যুক্তি দেন যে ডিজিটাল অর্থনীতি ডলারের প্রাধান্যকে শক্তিশালী করে

ডিল-ডলারাইজেশন সম্পর্কে প্রচলিত ধারণা এমন কিছু: দ্রুততর এবং কম খরচের ক্রস-বর্ডার পেমেন্টের মানে হল বিশ্বের ডলারের কম প্রয়োজন। কানজাস সিটি ফেডারেল রিজার্ভ দ্বারা প্রকাশিত একটি পেপার এই যুক্তিকে উল্টিয়ে দেয়।

সার্কেলের কর্মকর্তা গর্ডন লিও, কর্নেল অর্থনীতিবিদ এসওয়ার প্রসাদ এবং অর্থনীতিবিদ টনি জাং এই পেপারটি সহ-লেখক হিসেবে লিখেছেন, যেখানে তারা যুক্তি দিয়েছেন যে ডলার-সমর্থিত স্টেবলকয়েন এবং টোকেনাইজেশনের মতো আর্থিক উদ্ভাবনগুলি ডলারের বৈশ্বিক ভূমিকা কমানোর পরিবর্তে আরও শক্তিশালী করার সম্ভাবনা বেশি।

গত চব্বিশ বছরে বিশ্বের বৈদেশিক রিজার্ভে ডলারের অংশ কমে গেছে, ২০০০ সালে প্রায় ৭২% থেকে হ্রাস পেয়ে ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে ৫৭% হয়েছে। এই হ্রাসটি বাস্তব, এবং এটি ডিডলারাইজেশন সম্পর্কিত ধারাবাহিক মন্তব্যের পথ প্রশস্ত করেছে।

কিন্তু পেপারটি একটি ভিন্ন মেট্রিকের দিকে ইঙ্গিত করে: ক্রস-বর্ডার পেমেন্ট। ইউরো এলাকার বাইরে লেনদেনের প্রায় ৫৯% ডলার দিয়ে হয়, যা রিজার্ভ কমে যাওয়ার সময়ও অসাধারণভাবে স্থিতিশীল থাকে।

স্টেবলকয়েন বাজারটি এই যুক্তিটিকে আরও পরিষ্কারভাবে উপস্থাপন করে। মূল্যের ভিত্তিতে 98% এর বেশি স্টেবলকয়েন ডলার-সংযুক্ত, যার মধ্যে USDC এবং USDT শীর্ষে রয়েছে। যখন বিশ্বব্যাপী ব্যবহারকারীরা এমন একটি ডিজিটাল সম্পদ চায় যা তার মূল্য ধরে রাখে এবং সীমান্তের মধ্যে দ্রুত সরানো যায়, তখন তারা প্রায়শই ইউরো বা ইয়ুয়ানের পরিবর্তে ডলারের সাথে সংযুক্ত কিছুটি বেছে নেয়।

একাই USDC এর জীবনকালের মধ্যে $10 ট্রিলিয়নের বেশি লেনদেন প্রক্রিয়াকরণ করেছে, এবং ২০২৬ এর শুরুর দিকে চেইনের উপর ডলার স্টেবলকয়েনের প্রায় ৮০% এর প্রতিনিধিত্ব করে।

সার্কেলের সিইও জেরেমি অ্যালেয়ার এই যুক্তিটি পাবলিকভাবে উপস্থাপন করেছেন, যেখানে নিয়ন্ত্রিত স্টেবলকয়েন কাঠামোকে ডলারের প্রভাবক্ষেত্র বাড়ানোর একটি মechanism হিসেবে উপস্থাপন করা হয়েছে, যখন ডিজিটাল ফাইন্যান্স সবচেয়ে দ্রুত সেই বাজারগুলিতে বিস্তৃত হচ্ছে যেখানে পারম্পরিক মার্কিন ব্যাংকিং প্রায় কোনো প্রভাব ফেলে না।

এখানে পেপারটি যে কাঠামোগত যুক্তি উপস্থাপন করেছে। স্টেবলকয়েন জারিকারীরা রিজার্ভ রাখে, এবং সেই রিজার্ভগুলির অধিকাংশই সংক্ষিপ্তমেয়াদী মার্কিন ট্রেজারি এবং নগদ সমতুল্যে সঞ্চিত হয়। যতই স্টেবলকয়েন বাজার বৃদ্ধি পায়, ডলার-সংক্রান্ত ঋণ বহনকারী হিসাবে প্রবাহিত হওয়ার জন্য মূলধনের পুলও ততই বৃদ্ধি পায়।

লেখকদের অনুমান যে স্টেবলকয়েন রিজার্ভের মোট মূল্য শেষপর্যন্ত ট্রিলিয়ন পর্যন্ত পৌঁছাতে পারে। সেই পরিসরে, ট্রেজারি বাজারে চাহিদার প্রভাব একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হয়ে উঠবে, শুধুমাত্র একটি গোলাকার ত্রুটি নয়।

অটলান্টিকের অপর পাশ থেকে ইসাবেল শনাবেল, ইসিবির বোর্ডের সদস্য, এই গতিবিধির একটি সংস্করণকে স্বীকার করেছেন। তাঁর পাঠ অনুযায়ী, বৃদ্ধি পাওয়া স্টেবলকয়েনের গ্রহণযোগ্যতা নেটওয়ার্ক প্রভাবের মাধ্যমে ডলারের প্রাধান্যকে স্থির করতে পারে—একই আত্ম-পুনর্বলীকরণ যুক্তি, যা প্রতিদ্বন্দ্বীদের আসার পরও একটি প্ল্যাটফর্মকে দীর্ঘদিন প্রাধান্য দিয়ে থাকে।

স্টেবলকয়েন বাজারে কোনও বিশ্বস্ত ডলার প্রতিদ্বন্দ্বী উঠে আসেনি। ইউরো-সূচিত স্টেবলকয়েন বিদ্যমান, কিন্তু এগুলি মোট সরবরাহের একটি ক্ষুদ্র অংশ গঠন করে। ডলার-বাইরের অঞ্চলগুলির কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ডিজিটাল মুদ্রা বিভিন্ন পর্যায়ে বিকাশাধীন, কিন্তু এগুলির কোনটিই এমন ক্রস-বর্ডার ব্যবহার আকর্ষণ করেনি যা এটিকে ডিজিটাল পেমেন্টে ডলারের নেটওয়ার্ক অবস্থানকে চ্যালেঞ্জ করতে দেয়।