উচ্চ মূল্যায়ন এবং কৌশলগত বিনিয়োগের মধ্যে চীনা এআই স্টার্টআপগুলি বিলিয়ন ডলার ফান্ডিং আকর্ষণ করছে

লেখক: এককে ব্যবসা, লেখক: চিয়ানলিউ, সম্পাদক: ইয়ান

ফাইন্যান্শিয়াল টাইমসের ৫ মাসের শুরুর এক প্রতিবেদন অনুযায়ী, জাতীয় ইন্টিগ্রেটেড সার্কিট উদ্যোগ বিনিয়োগ ফান্ড DeepSeek-এর প্রথম পর্যায়ের বিনিয়োগের নেতৃত্ব দেওয়ার জন্য আলোচনা চালিয়ে যাচ্ছে, যার পর বিনিয়োগ মূল্যায়ন 450 বিলিয়ন ডলার, যা প্রায় 3078 বিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ানের সমান। কয়েক সপ্তাহের মধ্যেই এই সংখ্যা 100 বিলিয়ন ডলার থেকে 200 বিলিয়ন ডলারে, তারপর 450 বিলিয়ন ডলারে বেড়েছে—প্রায় 5 গুণ।

আগে, দ্য ইনফরমেশনের এক প্রতিবেদন অনুযায়ী, প্রতিষ্ঠাতা লিয়াং উয়েনফেং নিজের অর্থ দিয়ে সর্বোচ্চ 200 বিলিয়ন যুয়ান বিনিয়োগ করে প্রায় 40% শেয়ার অর্জনের পরিকল্পনা করছিলেন। এপ্রিলে, রয়টার্স প্রথমবারের মতো প্রকাশ করেছিল যে ডিপসিকের বাইরের ফান্ডিং শুরু হয়েছে, এবং সেই সময় এর মূল্যায়ন “কেবল” 100 বিলিয়ন ডলারের বেশি।

তিন বছরেরও কম সময়ের মধ্যে প্রতিষ্ঠিত এবং কেবল 160 থেকে 200 জন কর্মচারী সহ একটি কোম্পানি কেন 3000 বিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ানের মূল্যবান?

ডিপসিকে জিজ্ঞাসা করুন, জিজ্ঞাসা করুন জিপু, মিনিম্যাক্স এবং কিমির কাছে, এবং প্রতিটি থেকে প্রায় একই উত্তর পাবেন।

হংকং স্টক এক্সচেঞ্জের ডেটা অনুযায়ী, জিজিপু এর সর্বশেষ বাজার মূল্য ৫০০০ বিলিয়ন হংকং ডলার (প্রায় ৪৩০০ বিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ান) ছাড়িয়েছে, যখন এটির তালিকাভুক্তির সময় মূল্য ছিল মাত্র ৫২৮ বিলিয়ন হংকং ডলার, যা ৪ মাসে প্রায় ১০ গুণ বেড়েছে। শাংহাই স্টক এক্সচেঞ্জ পত্রিকার প্রতিবেদন অনুযায়ী, মিনিম্যাক্সের সর্বশেষ বাজার মূল্য ২৫০০ বিলিয়ন হংকং ডলার (প্রায় ২২৩৫ বিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ান) ছাড়িয়েছে, যা ৪ মাসে প্রায় ৪ গুণ বেড়েছে।

দ্য ওয়ান্ডার লেটপোস্টের প্রতিবেদন অনুযায়ী, কিমির সর্বশেষ 20 বিলিয়ন ডলারের বিনিয়োগ মেইটুয়ান লোংজু দ্বারা নেতৃত্ব দেওয়া হয়েছে, যার মূল্যায়ন 200 বিলিয়ন ডলার (প্রায় 1360 বিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ান) ছাড়িয়েছে, এবং ছয় মাসের মধ্যে মোট 39 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি বিনিয়োগ সংগ্রহ করেছে, যা চীনের বড় মডেল স্টার্টআপগুলির মধ্যে সবচেয়ে বেশি বিনিয়োগকারীকে তৈরি করেছে।

চারটি কোম্পানির মিলিত মূল্যায়ন ১ ট্রিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ানের বেশি।

এটি কোনো একটি কোম্পানির একাকী প্রদর্শন নয়, বরং চীনের সম্পূর্ণ এআই শিল্পকে ঢেউ দিয়ে ছুঁয়ে যাওয়া একটি মূলধনের ঝড়। রাষ্ট্রীয় বড় ফান্ড DeepSeek-এর প্রথম বিনিয়োগকারী, চীনা মোবাইল Kimi-এ বিনিয়োগ করছে, রাষ্ট্রীয় সম্পত্তি ভিত্তিক অর্থ ঘনঘন প্রবেশ করছে—সহজ কথায়, এটি এখন শুধুমাত্র VC/PE-এর খেলা নয়, বরং জাতীয় স্তরের একটি বিনিয়োগ।

এর সমান্তরালে, টেনসেন্ট, আলিবাবা, মেইটুয়ান সহ ইন্টারনেট মহাকায়সগুলি প্রকৃত অর্থ দিয়ে ভোট দিচ্ছে, এই ট্রেন মিস করার ভয়ে। টেনসেন্ট DeepSeek-এ বিনিয়োগের জন্য আলোচনা করছে, আলিবাবা Kimi-এ বারবার বিনিয়োগ করেছে, এবং মেইটুয়ান লংজু এককভাবে ২ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি বিনিয়োগ করেছে—মহাকায়সগুলি নিজেদের মডেল তৈরির জন্য টাকা খরচ করছে, একইসঙ্গে বিনিয়োগের মাধ্যমে “টিকিট কিনছে”।

আকর্ষণীয় বিষয় হলো, জেপি মরগ্যান ২২ এপ্রিলে প্রকাশিত একটি গবেষণা প্রতিবেদনে বলেছে: “চীনা এআই-এ বিনিয়োগের একমাত্র সুযোগ” এর জন্য প্রায় ৬ থেকে ১২ মাসের সময় আছে। যখন কিমি, স্টেপ স্টারসের মতো পরবর্তী কোম্পানিগুলি তাদের আইপিও করবে, তখন জিজ্ঞা এবং মিনিম্যাক্সের দুর্লভতা প্রিমিয়াম গঠনমূলকভাবে কমে যাবে। সহজ ভাষায়: এখন কিনবেন না, তবে পরে এই অবস্থানটি পাবেন না।

বিনিয়োগকারীরা প্রকৃতপক্ষে কী কিনছেন? এই প্রশ্নটি ভালোভাবে আলোচনা করার মতো।

প্রথমে একটি চোখ বিদারক ডেটা দেখুন।

জিজংয়ের বার্ষিক প্রতিবেদন এবং মিনিম্যাক্সের আইপিও প্রস্তাবনা অনুযায়ী, ২০২৫ সালে জিজংয়ের আয় ৭২৪ মিলিয়ন যুযান, যা গতবছরের তুলনায় ১৩১.৮৫% বৃদ্ধি পেয়েছে, মাতৃকোম্পানির পরিষ্কার ক্ষতি ৪৬৯৮ মিলিয়ন যুযান, গবেষণা ও উন্নয়ন ব্যয় ৩১৮০ মিলিয়ন যুযান, যা প্রতি ১ যুযান আয়ের জন্য ৪.৪ যুযান গবেষণা ও উন্নয়নে ব্যয় করা হচ্ছে।

মিনিম্যাক্সের ২০২৫ সালের আয় ৭৯০৩.৮ মিলিয়ন ডলার, গতবছরের তুলনায় ১৫৮.৯% বৃদ্ধি পেয়েছে, ক্ষতি হয়েছে ১৮.৭২ বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের তুলনায় ৩০২.৩% বেড়েছে।

কিমি সম্পূর্ণ বার্ষিক বিবরণী প্রকাশ করেনি, তবে এর মাতৃকোম্পানি মুন অফ দ্য ডার্কনেসের মোট ফান্ডিং 376 বিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ানের বেশি হয়েছে, যা তাদের ব্যয়ের গতি বোঝায়।

জিজং কিংয়ান এআই সহায়ক পণ্য ইন্টারফেস, ছবি/জিজং এআই ওয়েবসাইট

আকর্ষণীয় বিষয় হলো, কেডা শিনফেইয়ের বার্ষিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালে কেডা শিনফেইয়ের আয় ২৭.১ বিলিয়ন যুয়ান এবং পরিষ্কার লাভ ৮.৩৯ বিলিয়ন যুয়ান, যার মোট বাজার মূল্য প্রায় ১১৮.৭ বিলিয়ন যুয়ান। একটি বছরে ৮ বিলিয়ন যুয়ান লাভ করা কোম্পানির বাজার মূল্য ১২০০ বিলিয়ন যুয়ানের কম; আবার একটি ৪৭ বিলিয়ন যুয়ান ক্ষতির কোম্পানির বাজার মূল্য ৫০০০ বিলিয়ন যুয়ানের বেশি।

এই হিসাবটি কীভাবে করা হয়?

সত্যি বলতে কি, প্রাচীন মূল্যায়ন মডেলগুলি এখানে প্রায় অকার্যকর। DCF (ক্যাশ ফ্লো ডিসকাউন্টিং) এই কোম্পানিগুলির জন্য ঠিক যেমন একটি অ্যাবাকাস দিয়ে রকেটের কক্ষপথ গণনা করা—টুলটির সমস্যা নয়, সমস্যা হলো পরিস্থিতি। বিনিয়োগকারীরা আজকের আয় বা আগামী বছরের লাভ কিনছেন না, বরং “ভবিষ্যতের সংজ্ঞায়নের অধিকার” এর একটি অপশন কিনছেন।

জেপি মরগ্যানের এই গবেষণা প্রতিবেদনে একটি মূল বিচার রয়েছে: এআই বড় মডেলের দুর্লভতা প্রিমিয়ামের জন্য একটি জানালা সময় রয়েছে, প্রায় 6 থেকে 12 মাস। এটি একটি পূর্ববর্তী উদাহরণ উল্লেখ করেছে—ক্যামব্রিয়ান ছিল চীনা এ-বাজারের একমাত্র শুদ্ধ এআই চিপ কোম্পানি, 2025 সালের 11 মাসের শেষের দিকে এর শেয়ার মূল্য প্রায় 1500 যুয়ান। তারপরে মোয়ার টেকনোলজি, মুক্সি টেকনোলজি, এবং বিলেন টেকনোলজি ক্রমাগতভাবে তাদের আইপিও ঘোষণা করে। যদিও ক্যামব্রিয়ানের আয় এবং লাভের পূর্বানুমানগুলি বৃদ্ধি পাচ্ছিল, 2025-এর শুরুর দিকে থেকে এর শেয়ারের মূল্য 2% হ্রাস পেয়েছে, এবং মূল্যায়ন গুণক 25% থেকে 30% পর্যন্ত কমেছে। প্রতিদ্বন্দ্বীদের আইপিওয়ের সাথেই দুর্লভতা শেষ হয়ে গেল।

এই যুক্তি চার ছোট সিংহদের ক্ষেত্রেও প্রযোজ্য। জিজ্ঞাপ এবং মিনিম্যাক্স বর্তমানে বিশ্বের একমাত্র দুটি শুধুমাত্র অগ্রণী এআই বড় মডেল পাবলিক কোম্পানি, যারা প্রাপ্ত হচ্ছে “পারফরম্যান্স প্রিমিয়াম” নয়, বরং “একচেটিয়াত্ব প্রিমিয়াম”। কিমি যদি তাদের আইপিও করে, ডিপসিক যদি ফান্ডিং খোলে, তবে এই দুর্লভতা কমে যাবে। তাই এখন আগে বিনিয়োগ করা হচ্ছে, যা নির্ভরযোগ্যতা নয়, বরং “অবস্থান দখল”।

ছবি/MiniMax অফিসিয়াল ওয়েবসাইট

সারমর্ম এটি যে, এই ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যায়নের উৎসবটি মূলত “ভবিষ্যতের সংজ্ঞায়নের অধিকার” নিয়ে একটি নিলাম। যে কেউ AI যুগে প্রযুক্তিগত মানদণ্ড, ব্যবসায়িক মডেল এবং ব্যবহারকারীর অভ্যাসকে সংজ্ঞায়িত করতে পারবে, সেই ব্যক্তিই সম্ভবত পরবর্তী যুগের মাইক্রোসফট বা গুগল হয়ে উঠতে পারে। চারটি ছোট ড্রাগনগুলি এখন যা করছে, তা হলো জানালাটি বন্ধ হওয়ার আগে, বিপুল আর্থিক সহায়তা দিয়ে নিজেদের জন্য একটি অবস্থান তৈরি করা।

২০২৩ সালে, বড় মডেল কোম্পানিগুলিকে প্রায়ই “পিপিটি কোম্পানি” বলা হত—গল্প অসীমভাবে বিস্তারিত, কিন্তু আয় প্রায় শূন্য। দুই বছর পর, পরিস্থিতি পরিবর্তিত হয়েছে।

পত্রিকা রেনมিনรিবাওয়ার অনুসারে, ২০২৬ সালের মার্চে চীনে দিনের প্রতি টোকেন ব্যবহার ১৪০ ট্রিলিয়নের বেশি হয়েছিল, যেখানে ২০২৪ সালের শুরুতে এই সংখ্যা মাত্র ১০০ বিলিয়ন ছিল, যা দুই বছরে হাজার গুণেরও বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে। টোকেন হল বড় মডেল দ্বারা তথ্য প্রক্রিয়াকরণের সবচেয়ে ছোট একক, এবং শিল্পের বাণিজ্যিক মূল্যায়নের কেন্দ্রীয় একক। সহজভাবে বলা যায়, টোকেন ব্যবহার কতগুণ বেড়েছে, পুরো শিল্পটির স্তরও ততগুণ বেড়েছে।

এই জলস্তরটি সরাসরি বিভিন্ন কোম্পানির আয় বিবরণীতে প্রতিফলিত হয়।

মিয়ুয়ান ড্রাগন বাল পার্টনার ওয়াং শিনইউয়ের বক্তব্য অনুযায়ী, K2.5 মডেলের আপডেটের পর, কিমির বার্ষিক নিয়মিত আয় (ARR) ২০২৪ সালের মার্চে ১ বিলিয়ন ডলারের ঊর্ধ্বে উঠেছে এবং এপ্রিলে বেড়ে ২ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। ছয় মাসের মধ্যে চারটি ফান্ডিং রাউন্ড, যা মোট ৩.৯ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি; এটি চীনা বড় মডেল স্টার্টআপগুলির মধ্যে সবচেয়ে বেশি ফান্ডিং—এটি নিজেই এর বাণিজ্যিককরণের ক্ষমতার প্রতি বাজারের স্বীকৃতি। K2.6 মডেলটি ৩০০টি সাব-এজেন্টকে সমান্তরালভাবে সমর্থন করে এবং ৪,০০০টি সহযোগিতামূলক ধাপকে সমর্থন করে, যা কোডিং ক্ষমতা এবং এজেন্ট ক্লাস্টার ক্ষমতায় একটি বড় পদক্ষেপ।

চিত্র/কিমির অফিসিয়াল ওয়েবসাইট

জিজংয়ের ডেটা আরও বেশি অতিশয়োক্তিপূর্ণ। কোম্পানির প্রকাশিত তথ্য অনুযায়ী, তাদের MaaS প্ল্যাটফর্ম API-এর ARR প্রায় 17 বিলিয়ন চীনা ইয়ুয়ান (প্রায় 250 মিলিয়ন মার্কিন ডলার), যা গতবছরের তুলনায় 60 গুণ বৃদ্ধি পেয়েছে এবং বছরের শুরু থেকে 6.4 গুণ বৃদ্ধি পেয়েছে। GLM-5 প্রকাশের 24 ঘন্টার মধ্যে, ByteDance TRAE, Alibaba Qoder, Tencent CodeBuddy, Meituan CatPaw, Kuaishou Wanqing, Baidu Intelligent Cloud এবং WPS Office সহ শীর্ষস্থানীয় প্ল্যাটফর্মগুলি সমস্ত আনুষ্ঠানিকভাবে যুক্ত হয়েছে, চীনের শীর্ষ 10টি ইন্টারনেট কোম্পানির মধ্যে 9টি GLM মডেলকে গভীরভাবে ব্যবহার করছে।

2026 মার্চ পর্যন্ত, জিজংয়ের প্ল্যাটফর্মে রেজিস্টার্ড কোম্পানি এবং ব্যবহারকারীর সংখ্যা 40 লক্ষের বেশি পৌঁছেছে এবং বিশ্বব্যাপী 218টিরও বেশি দেশ ও অঞ্চলকে সেবা প্রদান করছে। 2026 ফেব্রুয়ারিতে, জিজং API-এর মূল্য 30% বাড়িয়ে দেয় এবং প্রথম ক্রয়ের জন্য ছাড় বাতিল করে, তবুও চাহিদা সরবরাহের চেয়ে বেশি—এটি AI-এর বিশ্বব্যাপী শিল্পে একটি অসাধারণ সংকেত: এটি নির্দেশ করে যে গ্রাহকরা আরও নিশ্চিত উৎপাদনশীলতার জন্য পরিশোধ করতে প্রস্তুত। জেপি মরগ্যানের গবেষণা প্রতিবেদনের মতে, জিজংয়ের API-এর মূল্যনির্ধারণ ক্ষমতা “অনেক বেশি স্থিতিশীল” হয়েছে, এবং মূল্যনির্ধারণের পরিবেশ এক বছর আগের তুলনায় অনেক স্বাস্থ্যকর।

জিচু এআই বিগমডেল ওপেন প্ল্যাটফর্ম, ছবি/জিচু এআই অফিসিয়াল ওয়েবসাইট

মিনিম্যাক্সের পথ একটু ভিন্ন। মিনিম্যাক্সের বার্ষিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালে আয় ৭৯.০৩৮ মিলিয়ন মার্কিন ডলার, যার মধ্যে বিদেশি আয়ের অংশ ৭০% এর বেশি। মুনাফার হার ঋণাত্মক থেকে ২৫.৪% এ পৌঁছেছে। এটি C-টির জন্য দুটি গ্লোবাল পণ্য—Talkie এবং Shell AI—তৈরি করেছে, যা “AI-ন্যাটিভ অ্যাপ্লিকেশন” পথ অনুসরণ করে। ২০২৫ সালের শেষ পর্যন্ত, মিনিম্যাক্সের পণ্যগুলি প্রায় ২৩.৬ কোটি ব্যবহারকারীকে সেবা দিয়েছে এবং ২.১৪ লক্ষেরও বেশি প্রতিষ্ঠান এবং ডেভেলপারকে সমর্থন করেছে। প্রতিষ্ঠাতা ইয়ান জুনজিয়ে প্রকাশ্যে বলেছিলেন যে, টোকেন খরচের পরিমাণ ১-২ ক্রমের বিস্ফোরণমূলক বৃদ্ধির প্রত্যাশা করা হচ্ছে, এবং কোম্পানির ARR ১০ বিলিয়ন ডলারের পরিসরে পৌঁছানোর সম্ভাবনা।

MiniMax শেল ভিডিও অ্যাপ ইন্টারফেস, ছবি/MiniMax অফিসিয়াল ওয়েবসাইট

প্রযুক্তিগত উন্নতি হল আয়ের বিস্ফোরণের মূল ভিত্তি।

DeepSeek V4 এর কোডিং ক্ষমতা Vals AI মূল্যায়নে ওপেন-সোর্স মধ্যে প্রথম এবং বিশ্বব্যাপী নবম স্থানে রয়েছে, যা আগের V3.2 এর তুলনায় প্রায় 10 গুণ পারফরম্যান্স বৃদ্ধি পেয়েছে। Agentic Coding মূল্যায়নে, V4-Pro-এর আউটপুট কোয়ালিটি Claude Opus 4.6-এর নন-থিংকিং মোডের কাছাকাছি, এবং ব্যবহারের অভিজ্ঞতা Sonnet 4.5-এর চেয়ে ভালো। এছাড়াও, খরচের দিক থেকে—V4 Flash-এর আউটপুট মাত্র 0.28 ডলার/মিলিয়ন টোকেন, যা Claude Opus-এর প্রায় 1%। ডেভেলপার কমিউনিটির হিসাব অনুযায়ী, V4 Flash-এর মাসিক ব্যবহারের খরচ 504 ডলারেরও কম হতে পারে, যখন Kimi-এর সমতুল্য ব্যবহারের খরচ প্রায় 8 গুণ এবং GLM-এর খরচ 4 গুণ। API-এর মূল্যনির্ধারণের যুদ্ধে এই মাত্রার খরচের সুবিধা প্রায় অপরিহার্য।

তবে, তৃতীয় পক্ষের মূল্যায়নগুলি দেখায় যে DeepSeek V4 বিশ্বের শীর্ষস্থানীয় মডেলগুলির সাথে এখনও পার্থক্য রাখে। Arena.ai-এর সমন্বিত র‍্যাঙ্কিংয়ে, V4 ১৪তম স্থানে রয়েছে, GPT-5.4, Claude Opus 4.6 ইত্যাদি অগ্রণী মডেলগুলির তুলনায় এখনও দূরে। টেক্সট ক্ষমতা ২০তম স্থানে, এবং মাল্টিমডাল ক্ষমতা V4-এর দুর্বলতা। ডেভেলপার সম্প্রদায়ের মন্তব্যের মতো: “ওপেন-সোর্সের শীর্ষে পৌঁছানোই আশ্চর্যজনক নয়, সবাই দেখতে চায় যে DeepSeek তিনটি শীর্ষস্থানীয় AI-এর সাথে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে পারবে।”

সারাংশে, চারটি ছোট সিংহ এখন একসাথে দুটি কাজ করছে: এক, মডেলের ক্ষমতা অনুসরণ করা, আর দুই, যুক্তিসঙ্গত খরচ কমানো। প্রথমটি নির্ধারণ করে গ্রাহকরা কি ব্যবহার করতে চাইবেন, আর দ্বিতীয়টি নির্ধারণ করে গ্রাহকরা কতটা ব্যবহার করতে পারবেন। এই দুটি কাজই ঠিকমতো করা গেলে, আয়ের প্রশ্নটি “কি আছে” নয়, বরং “কতদ্রুত বাড়বে”।

অবশ্যই, সমস্যা হল ক্ষতি একই সাথে বৃদ্ধি পাচ্ছে। জিজ্ঞাপ ২০২৫ সালের গবেষণা ও উন্নয়ন ব্যয় আয়ের ৪৩৯% এ পৌঁছেছে, মিনিম্যাক্সের সমায়োজিত পরিশোধিত ক্ষতি ২.৫ বিলিয়ন ডলার। বেশিরভাগ কোম্পানির জন্য এই মাত্রার ব্যয় অস্থায়ী—কিন্তু চারটি ছোট ড্রাগনগুলি ঠিক সেই “বেশিরভাগ” এর বাইরের বিশেষ উদাহরণ। তাদের যুক্তি খুব সহজ: প্রথমে প্রযুক্তিগত ব্যবধানটি তৈরি করুন, তারপর খরচের সুবিধা গড়ে তুলুন, এবং শেষেই হিসাব-নিকাশ করুন।

কিমি ওক কম্পিউটার এজেন্ট পণ্য প্রকাশ, ছবি/মাস অফ দ্য ডার্ক ওয়েব অফিসিয়াল ওয়েবসাইট

চারটি ছোট ড্রাগনের মূল্যায়ন বাড়তে থাকছে, কিন্তু ইন্টারনেট বড় কোম্পানিগুলির মনোভাব কিছুটা জটিল।

২০২৬ সালের ১৩ মে, টেনসেন্ট শেয়ারহোল্ডারদের সভা আয়োজন করে। প্রতিদিনের আর্থিক সংবাদের প্রতিবেদন অনুযায়ী, এআই ব্যবসার অগ্রগতি সম্পর্কে জিজ্ঞাসা করলে মা হুয়েনটেং বলেন: “এক বছর আগে আমরা ভাবছিলাম আমরা জাহাজে উঠেছি, কিন্তু পরে বুঝতে পারলাম যে সেই জাহাজটি পানি ভরে যাচ্ছে, এখন আমরা মনে করি আমরা উঠেছি, কিন্তু বসতে পারছি না, আমরা চাই জাহাজটির গতি আরও বাড়ুক।” একইদিন, আলিবাবা তাদের ত্রৈমাসিক আয়-ব্যয়ের বিবরণী প্রকাশ করে, যেখানে CEO উওয়াংমিং টেলিফোন কলে বলেন: “২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকটি আলিবাবার জন্য ‘ফল’-এর চেয়ে ‘বীজ’-এর পরিমাণ অনেকবেশি।”

দুজন বড় ব্যক্তি, একজন বললেন “জাহাজ পানিতে ভরে যাচ্ছে”, অন্যজন বললেন “বীজ বপন বেশি, ফল কম”。 অন্যান্য শিল্পে এই কথাগুলো বিনিয়োগকারীদের জন্য অনুকূল নাও হতে পারে। কিন্তু AI এই ক্ষেত্রে, বাজার এটিকে বুঝতে পারার জন্য প্রশংসা করছে—কারণ সবাই জানে, এটি একটি হারানো যাবে না এমন যুদ্ধ।

টিএনসি 2025 সালে AI নতুন পণ্যে 18 বিলিয়ন যুয়ান বিনিয়োগ করেছে এবং 2026 সালে এটি কমপক্ষে দ্বিগুণ করার পরিকল্পনা করছে। 2026 আর্থিক বছরের Q4 (প্রাকৃতিক বছর 2026 এর Q1)-এ, আলিবাবা পরিমার্জিত EBITA 84% এর মতো পতন হয়েছে, Non-GAAP মুনাফা প্রায় লুপ্তপ্রায়, এবং সমস্ত টাকা AI অবকাঠামোতে বিনিয়োগ করা হয়েছে। এই দুটি বড় প্রতিষ্ঠানের বিশাল বিনিয়োগের ফলাফল কী? এটি মেঘ ব্যবসায় AI-এর তিন-অঙ্কের আয় বৃদ্ধি, মডেলের কলের সূচকীয়ভাবে বৃদ্ধি—কিন্তু প্রকৃত “ফল”-এর দিকে যাওয়ার জন্য এখনও অনেক পথ বাকি।

মা হুয়েন-টেংয়ের “নৌকাটি জল প্রবেশ করছে” এই উপমা টেনসেন্টের গত বছরের মানসিক যাত্রাকে সঠিকভাবে সারাংশ দিয়েছে। ২০২৫ সালের শুরুতে ডিপসিক বিখ্যাত হওয়ার সময়, টেনসেন্ট তাদের AI সহায়ক “ইয়ুয়ান”-কে বাইরের মডেলের সাথে যুক্ত করে দ্রুত অ্যাপ স্টোরের বিনামূল্যের তালিকায় শীর্ষস্থান অধিকার করে। কিন্তু উত্তেজনা শেষ হওয়ার পর, সমস্যাগুলি প্রকাশ পায়: প্রাথমিক হুনজুন মডেলের সমন্বিত বাস্তবায়ন ক্ষমতা অপর্যাপ্ত ছিল, “ইয়ুয়ান” অ্যাপের ৩০-দিনের ধরে থাকার হার মাত্র ১৮.৭%। ২০২৫ সালে ১৮০ বিলিয়ন ইয়ুয়ান ব্যয় করা হয়েছিল, যা মূলত নতুন AI পণ্যগুলির আয়, খরচ এবং ব্যয়ের জন্য। ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে, এটি টেনসেন্টকে ৮৮ বিলিয়ন ইয়ুয়ান পরিচালনা লাভের ক্ষতির কারণ হয়। টেনসেন্টের “নৌকা” আসলেই জলপ্রবেশ করছিল, কিন্তু এখন এটি একটি নতুন নৌকা নিয়ে আবার পথচলা শুরু করেছে।

চারটি ছোট স্টার্টআপের জন্য, বড় কোম্পানিগুলির উদ্বেগ একটি সুযোগ। টেনসেন্ট DeepSeek-এ বিনিয়োগের জন্য আলোচনা করছে, আলিবাবা Kimi-এ বারবার বিনিয়োগ করেছে, মেইটুয়ান লংজু Kimi-এর সর্বশেষ রাউন্ডের নেতৃত্ব দিয়েছে—বড় কোম্পানিগুলি একদিকে নিজেদের মডেল তৈরির জন্য টাকা ব্যয় করছে, অন্যদিকে চারটি ছোট স্টার্টআপে বিনিয়োগ করে “টিকিট কিনছে”। এই “দ্বৈত নিরাপত্তা” কৌশলটি একটি বিষয়কে প্রকাশ করে: nobody knows for sure (কেউই নিশ্চিত নয়)। বড় কোম্পানিগুলি জানে না যে তাদের মডেলগুলি কাজ করবে কিনা, তাই চারটি ছোট স্টার্টআপের মধ্যে ঝুঁকির হেফাজতের জন্য বিনিয়োগ করছে; চারটি ছোট স্টার্টআপও জানে না যে তারা স্বাধীনভাবেই শেষপর্যন্ত পৌঁছতে পারবে কিনা, তাই তারা বড় কোম্পানিগুলির টাকা এবং সম্পদকে সহজভাবে接受 कরছে। উভয়পক্ষই তাদের প্রয়োজনীয়তা পূরণ করছে, কিন্তু এই সূক্ষ্ম প্রতিযোগিতা-সহযোগিতা সম্পর্কটি কতক্ষণ টিকবে, তা কারওই মনের মধ্যে পরিষ্কার নয়।

কিন্তু এই উৎসবের পেছনে কয়েকটি সতর্কতামূলক সংকেত রয়েছে।

প্রথম সংকেত হল দুর্লভতা জানালা বন্ধ হয়ে যাচ্ছে। জেপি মরগ্যানের একটি গবেষণা প্রতিবেদনে স্পষ্টভাবে বলা হয়েছে যে, কিমি এবং স্টেপ স্টার্স যদি তাদের আইপিও করে, তবে জিজ্ঞাপ এবং মিনিম্যাক্সের উপর এর প্রভাব ক্রানসিসের অভিজ্ঞতার মতো হবে—সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য আইপিও কার্যকলাপ মূলধনের প্রবাহ আনবে, কিন্তু প্রতিটি কোম্পানির দুর্লভতা প্রিমিয়াম গঠনগতভাবে হ্রাস পাবে। অনুবাদ: বর্তমানের অতি-উচ্চ মূল্যায়নের একটি অংশ “অন্য কোনো বিকল্প নেই” এই কারণে, যখন বিকল্পগুলি বেড়ে যাবে, তখন মূল্যসহজেই যুক্তিসঙ্গতভাবে ফিরে আসবে।

দ্বিতীয় সংকেতটি হল ক্যালকুলেশন বোতলের গলা। রেনমিন্হি রিপোর্টের তথ্য অনুযায়ী, চীনে দিনের গড় Token ব্যবহার ১৪০ ট্রিলিয়নের বেশি হয়ে গেছে, কিন্তু সমস্ত প্রধান LLM সরবরাহকারী বলছেন যে ইনফারেন্স ক্যালকুলেশন চাহিদার বৃদ্ধির সাথে পায় না। এটি একটি বিপরীত অনুমানের দিকে নিয়ে যায়: বর্তমানে দেখা যাচ্ছে ARR-এর বৃদ্ধির হার আসলে সীমানা নয়, বরং নিম্নতম — যখনই ক্যালকুলেশন বোতলের গলা খুলবে, চাপা পড়া চাহিদা সরাসরি আয়ে রূপান্তরিত হবে। অ্যালিবাবা ক্লাউড ১৮ এপ্রিল AI ক্যালকুলেশনের মূল্য ৩৪% বাড়ানোর ঘোষণা দিয়েছে, এবং Zhipu-এর API-এর মূল্য বছরের শুরুতেই幾乎দ্বিগুণ হয়েছে—মূল্যবৃদ্ধির সময়ও চাহিদা অক্ষুণ্ণ, এটি নির্দেশ করে যে মূল্যনির্ধারণের ক্ষমতা আসলে মডেল প্রতিষ্ঠানগুলির দিকে সরে যাচ্ছে, কিন্তু এটিরও অর্থ হলো ক্যালকুলেশন খরচইচূড়ান্তভাবে সমগ্র শিল্পের জন্য একটি কঠিনবন্ধনের মতোই হয়ে উঠবে।

তৃতীয় সংকেতটি সবচেয়ে সূক্ষ্ম: ডিপসিকের কম খরচের পথটি মূলত একটি “ডাইমেনশনাল অ্যাটাক”। বেশিরভাগ কোম্পানির জন্য, একটি একক ধাপের গভীর অপ্টিমাইজেশনের মাধ্যমে কম্পিউটেশনাল পাওয়ার বাঁচানো সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য কার্যকর, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদে এর সীমাবদ্ধতা স্পষ্ট। ডিপসিক V4 Flash-এর খরচ প্রতিদ্বন্দ্বীদের তুলনায় 1/4 থেকে 1/8, এই সুবিধাটি প্রকৌশল অপ্টিমাইজেশন এবং দেশীয় চিপসের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণতা থেকে আসে, কম্পিউটেশনাল রিসোর্সের অসীম সরবরাহ থেকে নয়। যদি কম্পিউটেশনাল সাপ্লাই চেইনে কোনও দোলন ঘটে, বা প্রতিদ্বন্দ্বীরা প্রকৌশল অপ্টিমাইজেশনে অগ্রসর হয়, তবে খরচের সুবিধা কমে যাবে।

চারটি ছোট ড্রাগনের গল্প, মূলত একই গল্পের চারটি সংস্করণ: প্রচুর ফান্ডিং দিয়ে উচ্চ পরিমাণে গবেষণা ও উন্নয়নকে সমর্থন করা, প্রযুক্তির পুনরাবৃত্তি দিয়ে আয় বৃদ্ধি করা, আয় বৃদ্ধি দিয়ে উচ্চতর মূল্যায়নকে সমর্থন করা, এবং উচ্চতর মূল্যায়ন দিয়ে আরও বেশি ফান্ডিংকে আকর্ষণ করা। এই চক্রটি একবার সফল হলে, এটি পরবর্তী মাইক্রোসফট হবে; একবার ব্যর্থ হলে, এটি পরবর্তী WeWork হবে।

এবারের পার্থক্য হলো, রাষ্ট্রীয় শক্তি গভীরভাবে হস্তক্ষেপ করেছে। রাষ্ট্রীয় বড় ফান্ডটি DeepSeek-এর প্রথম বিনিয়োগকারী হিসেবে কাজ করেছে, চীনা মোবাইল Kimi-এ বিনিয়োগ করেছে, এবং রাষ্ট্রীয় সম্পত্তি ভিত্তিক তহবিলগুলি এখন “দর্শক” নয়, “মুখ্য চরিত্র”। এর অর্থ হলো, চারটি ছোট বিড়ালের অস্তিত্ব বা বিলুপ্তি এখন শুধুমাত্র বাণিজ্যিক সমস্যা নয়, বরং কৌশলগত সমস্যা।

উৎসব এখনও চলছে, কিন্তু চূড়ান্ত হিসাব একদিন আসবেই। বিনিয়োগকারীদের জন্য, এখনকার প্রশ্নটি হল: যখন দুর্লভতার জন্য উইন্ডো বন্ধ হয়ে যাবে এবং দুর্লভতার প্রিমিয়াম অদৃশ্য হয়ে যাবে, তখন এই উচ্চ-মূল্যায়িত কোম্পানিগুলি কি তাদের আয়ের মাধ্যমেই তাদের বাজার মূল্যকে টিকিয়ে রাখতে পারবে?

উত্তরটি প্রায় এক বছরের মধ্যে পরিষ্কার হয়ে যাবে।