বন্ড বাজার কেভিন ওয়ার্শের মুদ্রাস্ফীতি স্থিতিশীলতার প্রতি চিন্তার সংকেত দিচ্ছে

কেভিন ওয়াশের দায়িত্ব গ্রহণের পরের মার্কেট মিউন পিরিয়ড ক্রমাগত কমে যাচ্ছে। দীর্ঘমেয়াদী মার্কিন বন্ডের আয় প্রায় ১৯ বছরের সর্বোচ্চ স্তরে ঘুরপাক খাচ্ছে, বিনিয়োগকারীরা চিন্তিত যে তিনি যথেষ্ট এগারপার্ট সংকেত প্রকাশ করেননি, এবং মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি প্রিমিয়াম আবার বন্ড মার্কেটে ফিরে আসছে।

কেভিন ওয়ার্শের ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান হিসেবে দায়িত্ব গ্রহণের পরের মার্কেট মিউট পিরিয়ড শেষ হয়ে আসছে। সাম্প্রতিক দিনগুলিতে মার্কিন বন্ড মার্কেট স্পষ্ট সংকেত দিয়েছে: বিনিয়োগকারীরা ফেডারেল রিজার্ভকে মুদ্রাস্ফীতির বিষয়ে আরও স্পষ্ট এবং কঠোর অবস্থান গ্রহণের প্রত্যাশা করছেন।

বৃহস্পতিবার, মার্কিন দীর্ঘমেয়াদী সরকারি বন্ডের সুদের হার প্রায় ১৯ বছরের শীর্ষস্থানের কাছাকাছি অবস্থান করছে। আগের দিন, ওয়াশ প্রেস বিজ্ঞপ্তিতে বিনিয়োগকারীদের এই বিশ্বাস দেননি যে তিনি সুদের হার বাড়িয়ে মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের জন্য আরও পদক্ষেপ নেওয়ার পক্ষে আছেন, যা বাজারকে আঘাত করেছিল।

এই বাজার পরিবর্তনটি অসাধারণ বৈশিষ্ট্য প্রদর্শন করছে। দীর্ঘমেয়াদী মার্কিন বন্ডের সুদের হার বাড়ার সাথে সাথে সংক্ষিপ্তমেয়াদী মার্কিন বন্ডের সুদের হার কমছে, যা বিনিয়োগকারীদের চিন্তা প্রকাশ করছে যে ফেডারেল রিজার্ভ সম্ভবত কার্যক্রম বিলম্বিত করবে এবং ভবিষ্যতে আরও আক্রমণাত্মক সুদের হার বৃদ্ধির প্রয়োজনীয়তা হবে।

এই নতুন ফেড চেয়ারপারসনের জন্য, বাজারের প্রতিক্রিয়া একটি সতর্কবার্তা হিসেবে কাজ করেছে। বৃহস্পতিবার আয়ের প্রবণতা স্থিতিশীল হওয়ার পর, অনেক বিনিয়োগকারী এবং বিশ্লেষক বলেছেন যে তারা এখনও বিশ্বাস করেন যে ফেড চূড়ান্তভাবে অর্থনৈতিক ডেটা অনুযায়ী নীতি সমন্বয় করবে, কিন্তু যদি বাজার কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের দৃঢ়তার প্রতি আরও সন্দেহ করে, তবে পরবর্তী বন্ড বিক্রির তীব্রতা বাড়তে পারে এবং হাউজিং লোন, কর্পোরেট বন্ডসহ অনেকগুলি ক্ষেত্রের ফাইন্যান্সিং খরচকে বাড়িয়ে দিতে পারে।

যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল ক্রেডিট ইউনিয়নের প্রধান বিনিয়োগ অফিসার ক্রিস্টোফার সুলিভান বলেছেন, যদি অর্থনৈতিক তথ্যগুলি ইতিমধ্যেই দেখিয়ে দেয় যে ফেডারেল রিজার্ভ কার্যকরী হওয়ার প্রয়োজনীয়তা আছে, কিন্তু কেন্দ্রীয় ব্যাংক এখনও অপেক্ষা করছে, “তাহলে দীর্ঘমেয়াদী বন্ড বাজারের জন্য এটি একটি বিপর্যয় হবে।”

গত কয়েক বছরে, বন্ড বিনিয়োগকারীরা ফেডারেল রিজার্ভের স্বাধীনতার উপর চ্যালেঞ্জের কারণে বড় হতাশা প্রকাশ করেনি।

ট্রাম্প আগে আগে বারবার তৎকালীন ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান পাওয়েলকে সুদের হার কমানোর জন্য চাপ দিয়েছিলেন। সংশ্লিষ্ট চাপের কারণে গত বছর মার্কিন বন্ডের আয়ের হার কয়েকবার বেড়েছিল, তবে বাজারটি সামগ্রিকভাবে তেমন তীব্র প্রতিক্রিয়া দেখায়নি।

সেই সময়, অনেক বিনিয়োগকারী মনে করতেন যে, ফেডারেল রিজার্ভের মুদ্রা নীতি সিদ্ধান্ত গ্রহণ করে 12 জন কর্মকর্তার একটি কমিটির ভোটদ্বারা, যদিও চেয়ারম্যান নীতি প্রণয়ন প্রক্রিয়ায় গুরুত্বপূর্ণ প্রভাব ফেলেন, তবুও কমিটিকে একমত হতে প্ররোচিত করতে পারেননি। এই ধরনের পরিস্থিতি ব্রিটেনসহ অন্যান্য দেশের কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলিতেও দেখা গিয়েছে।

একইসাথে, বাজার বিশ্লেষকদের মতে, বন্ড বাজারের সম্ভাব্য নেতিবাচক প্রতিক্রিয়াকে বিবেচনায় রেখে, ফেডারেল রিজার্ভ সহজেই সুদের হারকে খুব কম স্তরে রাখবে না।

অতএব, ট্রাম্প জানুয়ারিতে ওয়াশকে ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান হিসেবে মনোনীত করলে বিনিয়োগকারীরা সাধারণত এটিকে স্বাগত জানায়। তারা মনে করেছিল, আগের ফেডারেল রিজার্ভ বোর্ড সদস্য হিসেবে ওয়াশ অন্যান্য প্রার্থী, যেমন জাতীয় অর্থনৈতিক পরিষদের পরিচালক কেভিন হ্যাসেটের চেয়ে বেশি নীতিগত স্বাধীনতা রাখতে পারেন।

ওয়াশের জুনে প্রথমবারের মতো নীতিমালা সভার পরের প্রেস কনফারেন্সও বিনিয়োগকারীদের সন্তুষ্টি জাগিয়েছিল। তখন তিনি জোর দিয়েছিলেন যে ফেডারেল রিজার্ভের কর্মকর্তারা একত্রিত থাকবেন এবং মুদ্রাস্ফীতির হারকে ব্যাংকের 2% লক্ষ্যমাত্রায় আনার প্রতিশ্রুতি দিয়েছিলেন। কিন্তু এই সপ্তাহের প্রেস কনফারেন্সে, বিনিয়োগকারীরা এই বিষয়ে আরও স্পষ্টতা পেতে চেয়েছিলেন যে, যদি মুদ্রাস্ফীতির চাপ আরও কমে না, তবে ফেডারেল রিজার্ভ এই বছর সুদের হার বাড়াবে।

তবে, ওয়াশের বক্তব্য পুরোপুরি বাজারের প্রত্যাশার সাথে মেলেনি। তিনি এই কথা ইঙ্গিত করেছেন যে, গত কয়েক মাসে বন্ডের আয়ের হার বেড়েছে বলে বৃদ্ধির প্রয়োজনীয়তা অপরিহার্য নয়। এটি কিছু বিনিয়োগকারীকে অসন্তুষ্ট করেছে, কারণ আগের আয়ের হারের বৃদ্ধি নিজেই বাজারের প্রত্যাশা ছিল যে ফেডারেল রিজার্ভ বৃদ্ধির পথে এগিয়ে যাবে।

ওয়াশ এছাড়াও বলেন যে, ফেডারেল রিজার্ভ অফিসিয়াল সূচক ব্যক্তিগত খরচের মূল্য সূচক (PCE) ছাড়াও আরও বেশি মুদ্রাস্ফীতি ডেটা দেখতে পারে, এবং সুদের হার বাড়ানো “খুব সম্ভবত” উচ্চ মুদ্রাস্ফীতির সমাধানের একটি অংশ, কিন্তু মূল পদ্ধতি নয়।

ওয়াশের মূল্যস্ফীতি মূল্যায়ন ব্যবস্থা সম্পর্কিত বক্তব্য বাজারের সন্দেহকে আরও বাড়িয়ে দিয়েছে।

“আমরা ২% মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্য অর্জন করব, এক পরিমাণও বেশি নয়,” ওয়াশ বলেন। “কিন্তু এই লক্ষ্যটি অর্জনের জন্য, আমি PCE-এর চেয়ে ব্যাপকতর মুদ্রাস্ফীতির ডেটা দেখছি।”

PCE দীর্ঘদিন ধরে ফেডের প্রধান মুদ্রাস্ফীতি সূচক এবং নীতি প্রণেতাদের অর্থনৈতিক পূর্বানুমানের গুরুত্বপূর্ণ ভিত্তি ছিল। চার্থিবার মার্কিন ডেটা অনুযায়ী, জুনে PCE 3.7% বৃদ্ধি পেয়েছে।

ওয়াশ বলেছেন যে ফেডারেল রিজার্ভ "এটি ব্যবহার করতে থাকবে", কিন্তু যোগ করেছেন: "জানি না, জানুয়ারির পরে আমরা কী কৌশল নিয়ে কথা বলব।"

তিনি নিজের গঠন করা বেশ কয়েকটি কার্যদলের কথা উল্লেখ করেছেন, যেগুলি ফেডারেল রিজার্ভের মুদ্রাস্ফীতি কাঠামো এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংক দ্বারা পর্যবেক্ষিত অর্থনৈতিক ডেটা পর্যালোচনা করে।

“এই মন্তব্যগুলি মনে হয় যে এই কার্যদলগুলি শুধুমাত্র মুদ্রাস্ফীতির চ্যালেঞ্জকে পুনর্ব্যাখ্যা করার জন্য একটি আড়াল হিসাবে কাজ করছে,” জেপি মরগ্যানের প্রধান মার্কিন অর্থনীতিবিদ মাইকেল ফেরোলি তাঁর গ্রাহকদের প্রতিবেদনে লিখেছেন।

বাজারও দ্রুত প্রতিক্রিয়া জানিয়েছে। প্রায় ২ ট্রিলিয়ন ডলার আকারের ইনফ্লেশন-হেডজ আমেরিকান বন্ড বাজারের বিনিয়োগকারীরা দেখেছেন যে ৩০-বছরের ব্রেক-ইভেন ইনফ্লেশন হার ২০২৪ সালের পর থেকে সবচেয়ে বড় একদিনের বৃদ্ধি দেখিয়েছে।

এই সূচকটি বাজারের দীর্ঘমেয়াদী মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা প্রতিফলিত করে, যা নামমাত্র সরকারি বন্ডের সুদের হার এবং মুদ্রাস্ফীতির সাথে সংযুক্ত সরকারি বন্ডের সুদের হারের মধ্যে পার্থক্য দ্বারা গণনা করা হয়। বাজারের পেশাদারদের মতে, PCE এবং ব্যাপক মুদ্রাস্ফীতির সূচকগুলির উপর ওয়াশের মন্তব্যগুলি এই পরিবর্তনের একটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ।

পরবর্তীতে, মরগান স্ট্যানলির কৌশলীরা গ্রাহকদের পরামর্শ দিয়েছেন যে পাঁচ বছরের ফরওয়ার্ড পাঁচ বছরের ইনফ্লেশন সুইপের মাধ্যমে মূল্যস্ফীতির প্রত্যাশা বৃদ্ধির উপর বিনিয়োগ করুন।

আগের রিচমন্ড ফেড প্রেসিডেন্ট জেফ্রি ল্যাকার সতর্ক করেছেন যে, ওয়াশকে ভবিষ্যতের জন্য রেফারেন্স হিসাবে মাপদণ্ড বাছাইয়ের ক্ষেত্রে সাবধান হতে হবে।

তিনি বলেন, “তারা কোন সূচকের দিকে মুখ ফিরাবে, এবং আরও গুরুত্বপূর্ণভাবে, তাদের বাছাইয়ের জন্য কোন মানদণ্ড নির্দেশ করবে, এটি সম্পূর্ণভাবে অস্পষ্ট।” ২০০৪ থেকে ২০১৭ সাল পর্যন্ত রিচমন্ড ফেডের চেয়ারম্যান হিসাবে কাজ করার সময়, তিনি বাজারে মুদ্রাস্ফীতির পক্ষে কঠোর দৃষ্টিভঙ্গির বহনকারী হিসাবে পরিচিত ছিলেন।

আপনাকে একটি নির্ভরযোগ্য এবং ব্যাপকভাবে কভার করা সূচক বেছে নিতে হবে। শুধুমাত্র দুটি আছে: PCE মূল্য সূচক এবং CPI। শুধু এই দুটি মাত্র।

বর্তমানে, জুনের ভোক্তা মূল্য সূচক (সিপিআই) গত বছরের একই মাসের তুলনায় 3.5% বৃদ্ধি পেয়েছে। এই সূচকটি শুধুমাত্র ভোক্তা মূল্যের পরিবর্তন পরিমাপের জন্যই ব্যবহৃত হয় না, বরং ইনফ্লেশন-প্রোটেক্টেড সিকিউরিটিজ (টিআইপিএস) এবং সামাজিক নিরাপত্তা ব্যয়ের সমন্বয়ের জন্যও ব্যবহৃত হয়।

ওয়াশ বলেন, তিনি শুধুমাত্র একটি সূচকের দিকে মনোযোগ দেন না। "হ্যাঁ, আমি PCE-এর পাঠ এবং CPI এবং অন্যান্য ডেটার অবদানের দিকেও মনোযোগ দিই, কিন্তু আমার দৃষ্টিভঙ্গি এটির চেয়ে বেশি ব্যাপক।"

তবে, এই ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান ভবিষ্যতে বিশ্লেষণে অন্তর্ভুক্ত করা হতে পারে এমন অন্যান্য নির্দিষ্ট সূচকগুলির কথা উল্লেখ করেননি।

পূর্ব আমেরিকান বীমা কোম্পানির প্রধান অর্থনীতিবিদ ক্যাথি বস্টজানসিক বলেছেন, “তিনি এবং ফেডারেল রিজার্ভ কোন মুদ্রাস্ফীতি সূচকগুলি পর্যবেক্ষণ করবেন, তা নির্ধারণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।”

কিছু ফেড পর্যালোচক মনে করেন, ভবিষ্যতের ডেটা প্রকাশের সাথে সাথে ওয়াশ যে ব্যাপক সূচকগুলি পর্যবেক্ষণ করছেন, সেগুলি দেখাতে পারে যে মুদ্রাস্ফীতি উল্লেখযোগ্যভাবে ত্বরান্বিত হয়নি।

“পরবর্তী কয়েক মাসে, ওয়াশ যে ব্যাপক মুদ্রাস্ফীতির সূচকগুলি পর্যবেক্ষণ করছেন, সেগুলি আরও পরিষ্কারভাবে দেখাবে যে মুদ্রাস্ফীতি উদ্বেগজনক হারে ত্বরান্বিত হচ্ছে না,” চিতি গ্রুপের অর্থনীতিবিদদের অ্যান্ড্রু হলেনহরস্ট এবং ভেরোনিকা ক্লার্ক গুরুবারের প্রতিবেদনে বলেছেন।

তবে, সিটিগ্রুপ কৌশল দল এও সতর্ক করেছে যে, ওয়াশের নীতিগত অবস্থান পাঁচ বছরের জন্য পাঁচ বছরের পরবর্তী মুদ্রাস্ফীতি সুদের বাজারের ট্রেডিং ব্যান্ডকে পরিবর্তন করতে পারে। এই দলটি উল্লেখ করেছে যে, এই সূচকটির গত কয়েক বছরে উপরের সীমা প্রায় 2.5% দ্বারা চাপা দেওয়া হয়েছে।

এছাড়াও, কিছু বিনিয়োগকারী মনে করেন যে, ওয়াশের মুদ্রাস্ফীতি কাঠামোর সমন্বয় প্রায় 31 ট্রিলিয়ন ডলারের মার্কিন সরকারি বন্ড বাজারকে প্রভাবিত করতে পারে এবং মেয়াদি প্রিমিয়ামকে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে।

ব্যাংক অব অ্যামেরিকা এর মার্কিন মুদ্রাস্ফীতি কৌশল প্রধান জন হিল বলেছেন যে, যদি বাজার ফেডের মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের প্রতিশ্রুতির প্রতি আরও অনিশ্চয়তা প্রকাশ করে, তবে সময়কাল প্রিমিয়াম এবং মুদ্রাস্ফীতি ঝুঁকি প্রিমিয়াম বৃদ্ধি পেতে পারে।

তিনি বলেন, "যখন মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভের মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের প্রতি প্রতিশ্রুতির প্রতি বাজারের অনিশ্চয়তা বাড়ে বা আস্থা কমে, তখন এটি উচ্চতর মেয়াদী প্রিমিয়াম এবং উচ্চতর মুদ্রাস্ফীতি ঝুঁকি প্রিমিয়ামের দিকে পরিণত হয়।"

তবে, কিছু বিনিয়োগকারী এখনও মনে করেন যে বাজারের প্রতি অত্যধিক নিষ্ঠুর দৃষ্টিভঙ্গি প্রয়োজন নেই। যদিও তারা ওয়াশের বক্তব্যের প্রতি বিরক্ত, তবুও তারা উল্লেখ করেন যে জুনের মুদ্রাস্ফীতির ডেটা ইতিমধ্যেই কিছুটা শীতলতা দেখিয়েছে, এবং যদি এই প্রবণতা চলতে থাকে, তবে ফেড ৯ মাসে হয়তো আরও বৃদ্ধি করার প্রয়োজন হবে না।

ব্যাজ ফিউচার্স ডেটা অনুসারে, বৃহস্পতিবার দুপুরে ট্রেডাররা ফেডের ৯ মাসে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা ৬৩% হিসাবে প্রত্যাশা করছে, যা মঙ্গলবারের ৭৬% এর চেয়ে কম, কিন্তু বুধবার রাতের ৫৬% এর চেয়ে বেশি।

কানাডিয়ান রয়েল ব্যাংক ক্যাপিটাল মার্কেটসের মার্কিন সুদের কৌশল প্রধান ব্লেক গুইন বলেছেন, আগামী কয়েক সপ্তাহে, যতক্ষণ না আরও ফেডারেল রিজার্ভ অফিসাররা কেন তারা সুদের হার বাড়ায়নি এবং কোন কারণগুলি নীতির দিকে পরিবর্তন আনতে পারে, ততক্ষণ বাজারের মনোভাব সহজ হতে পারে।

"আমি মনে করি, বন্ড বাজারের জন্য এটি ইতিবাচক হবে যে কমিটির কাছে এখনও নিয়ন্ত্রণ রয়েছে, কোনো একজন ব্যক্তির নয়," গউইন বলেছেন।