ব্ল্যাকরক ২০২৭ সালে বিটকয়েন বাফার ইটিএফ পিবিটি চালু করবে

মূল | Odaily স্টার ডেইলি (@OdailyChina)

লেখক | jk

সাম্প্রতিক সময়ে, ব্ল্যাকরোকের অধীনে iShares Trust একটি Form 485APOS জমা দিয়েছে, যা iShares Bitcoin Managed Protection ETF চালুর প্রস্তাব করে, যার কোড হবে PBIT।

এই ফান্ডটি ১৯৪০ সালের ইনভেস্টমেন্ট কোম্পানি আইনের অধীনে নিবন্ধিত একটি বাফার্ড ETF, যা সরাসরি বিটকয়েন বা বিটকয়েন ETP ধারণ করে না, বরং IBIT-কে রেফারেন্স অ্যাসেট হিসাবে ব্যবহার করে FLEX অপশনের মাধ্যমে একটি বুলিশ স্প্রেড (ক্রয় করা ইন-দ্য-মানি কল অপশন এবং উচ্চতর এক্সারসাইজ প্রাইসের কল অপশন বিক্রয়) গঠন করে এবং স্বল্প-মেয়াদী ফিক্সড ইনকাম সম্পদের বিনিয়োগ করে। প্রতিটি অপশন ব্যাচের প্রাথমিক সর্বোচ্চ ক্ষতি প্রায় ১০%, এবং উপরের দিকের লাভটি বিক্রয়কৃত অপশনের এক্সারসাইজ প্রাইসের দ্বারা সীমাবদ্ধ।

অর্থাৎ, এই পণ্যের পতনের নিম্নসীমা এবং বৃদ্ধির উচ্চসীমা রয়েছে, যা ডিজিটাল সম্পদে বিনিয়োগ করতে চায় কিন্তু খুব বেশি ঝুঁকি নিতে চায় না এমন “পুরনো টাকা” বিনিয়োগকারীদের জন্য তৈরি। এই পণ্যটি 2027 সালের জানুয়ারিতে চালু হওয়ার পরিকল্পনা। বর্তমানে বাজার, প্রকাশের তারিখ, পরিচালনা ফি এবং মোট খরচের হার ঘোষণা করা হয়নি।

PBIT একটি সক্রিয়ভাবে পরিচালিত ETF, যার বিনিয়োগ পরামর্শদাতা ব্ল্যাকরক ইনভেস্টমেন্ট এডভাইজার্স। প্রস্তাবনা পত্রে উল্লিখিত বিনিয়োগ লক্ষ্য হল: IBIT এবং/অথবা অনুরূপ বিটকয়েন প্রবেশাধিকারের জন্য উপরের দিকের অংশগ্রহণ প্রদান করা, একইসাথে কিছু ডাউনসাইড সুরক্ষা অর্জনের চেষ্টা করা।

ফান্ডটি সরাসরি ক্রিপ্টোকারেন্সি ধারণ করে না, বিটকয়েন কিনে না এবং বিটকয়েন ETP কিনে না, সমস্ত প্রবেশাধিকার অপশন থেকে আসে। ট্রাস্টি এবং প্রশাসনিক কাজ নিয়েছে নিউ ইয়র্ক মেলন ব্যাংক (BNY Mellon)। ম্যানেজমেন্ট ফি এবং মোট খরচের হার প্রস্তাবনা পত্রে খালি রয়েছে, এখনও প্রকাশিত হয়নি; তালিকাভুক্তির ক্ষেত্রে, প্রস্তাবনা পত্রে উল্লেখ করা হয়েছে যে 75 দিনের মধ্যে কার্যকর হবে, তবে তালিকাভুক্তির বিনিময় এবং প্রকাশের তারিখ এখনও নির্ধারিত হয়নি।

স্ট্র্যাটেজি বিশ্লেষণ: মূল্যবৃদ্ধি স্প্রেড দেখুন + ফিক্সড ইনকাম

প্রোসপেক্টাস এই কাঠামোকে "Bitcoin Managed Protection Strategy" (বিটকয়েন প্রোটেকশন স্ট্র্যাটেজি) নামে উল্লেখ করেছে, যা তিনটি অংশ দ্বারা গঠিত।

প্রথম ধাপ হল ইন-দ্য-মনি কল অপশন কেনা। প্রতিটি ব্যাচে শুরুর দামের চেয়ে কম এক্সারসাইজ প্রাইসের ইন-দ্য-মনি কল অপশন কেনা হয়, যার মাধ্যমে বিটকয়েনের প্রতি অংশগ্রহণ অর্জন করা হয় এবং দাম যদি এই এক্সারসাইজ প্রাইসের নিচে নেমে যায় তবে সুরক্ষা প্রদান করা হয়। এই এক্সারসাইজ প্রাইস সাধারণত শুরুর দামের প্রায় 90% এ সেট করা হয়, তাই একটি ব্যাচের প্রাথমিক সর্বোচ্চ ক্ষতি প্রায় 10%।

দ্বিতীয় পদক্ষেপ হল উচ্চতর কার্যকরী মূল্যের কল অপশন বিক্রি করা। অপশন বিক্রির মাধ্যমে প্রাপ্ত প্রিমিয়াম ক্রয় খরচ প্রতিস্থাপন করে, কিন্তু এর বিনিময়ে উপরের সীমা নির্ধারিত হয়: বিক্রি করা অপশনের কার্যকরী মূল্যটি উপরের অংশগ্রহণের প্রায় সীমা নির্ধারণ করে। এই সীমা খোলার সময়ের বাজারের অবস্থার উপর নির্ভর করে, যা প্রস্তাবনা পত্রে কোনও নির্দিষ্ট সংখ্যা দেওয়া হয়নি।

তৃতীয় ধাপ হল ফিক্সড ইনকাম ক্যাশ ম্যানেজমেন্ট। ফান্ডটি তার অর্থ নগদ, মুদ্রা ফান্ড, সংক্ষিপ্ত মেয়াদী সরকারি বন্ড এবং সংক্ষিপ্ত মেয়াদী ইনভেস্টমেন্ট গ্রেড বন্ডে বিনিয়োগ করে, যার সুদ অপশন খরচ পূরণ এবং ক্ষতির অংশশ হেডজ করতে ব্যবহৃত হয়।

অপশনের সাথে পরিচিত না হওয়া পাঠকদের জন্য, PBIT কে একটি “ছাড়প্রাপ্ত বিটকয়েন বিনিয়োগ” হিসাবে বুঝতে পারেন: যখন বিটকয়েন বাড়ে, তখন আপনি বেশিরভাগ বৃদ্ধি পান; যখন এটি কমে, তখন ক্ষতি একটি সীমিত পরিসরে সীমাবদ্ধ থাকে; শর্তটি হলো, যদি কোনো নির্দিষ্ট মূল্যের উপরে যায়, তবে তারপরের বৃদ্ধি আপনার হবে না।

ফান্ডের হাতে বিটকয়েন ধরা নেই। এর বেশিরভাগ অর্থ সরকারি বন্ড এবং মুদ্রা ফান্ডের মতো সম্পদে রাখা হয়, আর কিছু টাকা একটি কল অপশন নামের চুক্তি কিনতে ব্যবহার করা হয়। এই চুক্তির নিয়ম হল: মেয়াদ শেষে, যদি IBIT-এর দাম চুক্তিগত দাম (এক্সার্সাইজ প্রাইস)এর চেয়ে বেশি হয়, তবে ধারক দামের পার্থক্যটি পাবেন; যদি এক্সার্সাইজ প্রাইসের নিচে যায়, তবে চুক্তিটি বাতিল হয়ে যায়, এবং সর্বোচ্চ ক্ষতি হয় চুক্তি কিনতে খরচ করা টাকা। PBIT-এর ক্ষেত্রে, এক্সার্সাইজ প্রাইসটি প্রায় 90%। তাই, যদি দাম এই লাইনের নিচে না যায়, তবে ফান্ডের NTV-এর পরিবর্তনটি প্রায় BTC ETF-এর সাথেই মিলে যায়; একবারইয়েও, অপশনের মূল্যশূন্য হয়ে যায়, কিন্তু বাকি টাকা সরকারি বন্ডেই থাকে, এবং ক্ষতি 10% -এইথমন।ইয়েইথমন।

সমস্যা হলো, এই চুক্তিটি নিজেই সস্তা নয়, কারণ এটি ইতিমধ্যেই “লাভের অবস্থা”-এর কাছাকাছি, তাই দাম স্বাভাবিকভাবেই বেশি। খরচ কমানোর জন্য, ফান্ডটি একটি অতিরিক্ত কল অপশন বিক্রি করে, যার কার্যকরী মূল্য আরও উচ্চতর নির্ধারণ করা হয়, এবং এটি কতটা উচ্চতর হবে তা খোলার সময়ের বাজারের অবস্থার উপর নির্ভর করে। অপশন বিক্রির মাধ্যমে একটি টাকা পাওয়া যায়, যা ঠিকঠাকভাবে অপশন ক্রয়ের খরচ কমিয়ে দেয়। কিন্তু এর মূল্য হলো, ফান্ডটি অপরপক্ষকে প্রতিশ্রুতি দেয় যে, যদি দাম সেই উচ্চতর মূল্যের বেশি বেড়ে যায়, তবে অতিরিক্ত অংশটি অপরপক্ষেরই। ফলে, ফান্ডের লাভও এখানেই সীমাবদ্ধ।

অন্যভাবে বললে, আয়ের বদলে নিম্নসীমা একটি ব্যবহার: নিম্নসীমা হল ক্রয় করা একটি বীমা, আর আয়ের সীমাবদ্ধতা হল বীমা প্রিমিয়াম পরিশোধের উপায়। প্রিমিয়ামের একটি অংশ বৃদ্ধির সম্ভাবনা ছেড়ে দিয়ে পরিশোধ করা হয়, আর অন্যটি সরকারি বন্ড এবং মুদ্রা ফান্ডের সুদ দিয়ে পূরণ করা হয়।

তিনটি ব্যাচে বিভক্ত করার কারণ হলো: অপশনের মেয়াদ শেষ হয়, যদি শুধু একটি অর্ডার করা হয়, তবে কেনার সময়ের ভালো বা খারাপ হওয়াই প্রায় সবকিছুকে নির্ধারণ করে। পজিশনকে তিনটি অংশে ভাগ করে, প্রতি মাসে একটি করে বিচ্ছিন্নভাবে ক্রয় করে, রোলিং অপারেশন করলে ভাগ্যের প্রভাবকে কমিয়ে দেওয়া যায়। বিভিন্ন ব্যাচের নিম্নতম ও উচ্চতম সীমা আলাদা, এবং বিনিয়োগকারীরা চূড়ান্তভাবে একটি মিশ্রিত ফলাফল পান।

আয়ের উদাহরণ

ধরুন, কোনো ব্যাচ খোলার সময় IBIT এর দাম 100। ক্রয় অপশন প্রাইস 90 এবং বিক্রয় অপশন প্রাইস 125 (অনুমিত সীমা)। খরচ ও সুদ বাদে, এই ব্যাচের মেয়াদ শেষে প্রায় ফলাফলগুলি হল:

যদি মেয়াদ শেষে IBIT 140 এ পৌঁছায়, যা শুরুর তুলনায় 40% বৃদ্ধি, তাহলে PBIT কেবল প্রায় 25% আয় পাবে, কারণ বৃদ্ধি 125 এ সীমাবদ্ধ। এই সময়, ফান্ডের কাছে 90 প্রিমিয়াম বিশিষ্ট অপশনের মূল্য 140 বিয়োগ 90, অর্থাৎ 50; কিন্তু এটি 125 প্রিমিয়াম বিশিষ্ট অপশন বিক্রি করেছে, যার জন্য এটিকে 140 বিয়োগ 125, অর্থাৎ 15 পরিশোধ করতে হবে। দুটির মধ্যে পার্থক্য করে, ফান্ড বাস্তবে 35 পায়। ধরে নিই, দুটি অপশনের মোট পরিষ্কার খরচ প্রায় 10; এটি বিয়োগ করলে, আয় প্রায় 25, যা শুরুর 100 মূল্যের তুলনায় প্রায় 25%।

যদি এটি 110 এ পৌঁছায়, তাহলে 10% বৃদ্ধি পায়, ব্যাচটিও প্রায় 10% লাভ করে। 80 এ নেমে গেলে, 20% হ্রাস পায়, ব্যাচটি প্রায় 10% ক্ষতি করে, যা নিম্নতম সীমায় পৌঁছেছে; এমনকি 40 এ নেমে গেলে, 60% হ্রাস হলেও, ব্যাচের ক্ষতি এখনও প্রায় 10% এই রকম থাকে। বাস্তব পণ্যটি তিনটি ব্যাচের ওপরে স্তরায়িত।

IBIT এর মতো স্পট ETF-এর তুলনায় PBIT-এর মূল পার্থক্য হল অনিশ্চিত বিটকয়েন বৃদ্ধির লাভের পরিবর্তে একটি নিম্ন সীমা প্রদান করা।

ডিজাইন অনুযায়ী, একটি ব্যাচের প্রাথমিক সর্বাধিক ক্ষতি প্রায় 10%, এবং স্পট ETF এবং বিটকয়েনের মূল্য পরিবর্তন সম্পূর্ণরূপে সমান। এটি রিট্রেসমেন্ট সীমাবদ্ধতা সহ প্রতিষ্ঠানগুলি এবং সম্পদ ব্যবস্থাপনা গ্রাহকদের জন্য বিনিয়োগ করা সহজ করে তোলে, কারণ পূর্বানুমানযোগ্য ক্ষতির পরিসরকে সরাসরি ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণ কাঠামোতে অন্তর্ভুক্ত করা যায়।

ব্ল্যাক스tone দ্বারা জমা দেওয়া নিবন্ধন ফর্ম, উৎস: SEC

পণ্য ডিজাইনের দৃষ্টিকোণ থেকে, PBIT-এর সম্ভাব্য ক্রেতারা হতে পারে ডিজিটাল সম্পদের প্রতি দীর্ঘদিন অপেক্ষা করছিল এমন প্রতিষ্ঠান, অথবা বিনিয়োগ করার ইচ্ছা থাকা কিন্তু বিটকয়েনের অত্যধিক উত্থান-পতনে সহ্য করতে পারছে না এমন প্রতিষ্ঠান এবং পরিবার অফিসগুলি।

পর্যবেক্ষণমূলক প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য, স্পট ETF এবং বিটকয়েন সম্পদের ক্ষতির কোনো সীমানা নেই এবং এর ওঠানামা মার্কিন স্টক মার্কেটের তুলনায় অনেক বেশি, যার ফলে অভ্যন্তরীণভাবে গ্রহণযোগ্য সর্বোচ্চ ক্ষতির একটি সংখ্যা নির্ধারণ করা কঠিন; অন্যদিকে, PBIT প্রতিটি ব্যাচের প্রাথমিক ক্ষতিকে প্রায় 10% এর মধ্যে সীমাবদ্ধ রাখে, যার ফলে ক্ষতির পরিসরটি আগে থেকেই পরিমাপ করা যায় এবং ঝুঁকির বাজেটও সহজেই ডিজাইন করা যায়। এই ধরনের তহবিলগুলি বিটকয়েনের উত্থানের অংশটি চায়, কিন্তু পতনের চক্রে গভীরভাবে আটকা পড়তে চায় না, PBIT ঠিকই LP-দের কাছে ব্যাখ্যা করা যায় এমন একটি সমঝোতার সমাধান প্রদান করে।

ব্লুমবার্গ ইন্টেলিজেন্সের বিশ্লেষক জেমস সেফার্ট বলেছেন, এটি বেলেডের তৃতীয় বিটকয়েন-সংক্রান্ত ইটিএফ আবেদন, যাকে তিনি "বাফার" পণ্য হিসাবে উল্লেখ করেছেন, যেখানে বিনিয়োগকারীদের সুরক্ষা পাওয়ার জন্য কিছু উপরের লাভ ত্যাগ করতে হবে। আগের দুটি ছিল স্পট IBIT এবং এই বছর জুনে চালু হওয়া iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA), যা ক্রয় করা কল অপশনের মাধ্যমে আয় তৈরি করে। দুটি নতুন পণ্যই বিটকয়েনের উপরের লাভকে সীমিত করে, BITA আয় তৈরির জন্য, PBIT ক্ষতি সীমিত করার জন্য।

অনুরূপ পণ্যগুলির মধ্যে রয়েছে ক্যালামোসের CBOJ, FT Vest-এর BFJA এবং Innovator-এর QBF।

IBIT-এর শুদ্ধ প্রবাহ, উৎস: Sosovalue

SoSoValue ডেটা অনুযায়ী, আমেরিকার স্পট বিটকয়েন ETF এপ্রিলে প্রায় 35.2 বিলিয়ন ডলারের শুদ্ধ প্রবাহ দেখা গেছে, যা এই বছরের সর্বোচ্চ মাসিক প্রবাহ। ETF-এর মোট সম্পদ 7 মাসের শেষে 762.9 বিলিয়ন ডলার থেকে বৃদ্ধি পেয়ে 996.1 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়। 9 মাসেও শুদ্ধ প্রবাহ ছিল, প্রায় 26 বিলিয়ন ডলার; 10 মাসের শুরুতে, এখনও পর্যন্ত, মাসিক শুদ্ধ প্রবাহ প্রায় 2 বিলিয়ন ডলার। এর মধ্যে, IBIT-এর ইতিহাসবহুল শুদ্ধ প্রবাহ 8 মাসের শেষে প্রায় 631 বিলিয়ন ডলার, 26 অক্টোবরে 662.4 বিলিয়ন ডলার, দুই মাসের মধ্যে শুদ্ধ 30 বিলিয়ন ডলারের বৃদ্ধি।