প্রথম ত্রৈমাসিকে ব্ল্যাকরকের ডিজিটাল সম্পদ ফ্র্যাঞ্চাইজি একটি সীমান্ত অতিক্রম করেছে, যা ওয়াল স্ট্রিটকে প্রমাণ করেছে যে এটি বিশ্বের সবচেয়ে বড় সম্পদ ব্যবস্থাপকের জন্য একটি প্রকৃত ফি লাইন।
প্রতিষ্ঠানটির ডিজিটাল সম্পদ পণ্যগুলি এই ত্রৈমাসিকের মধ্যে বিনিয়োগ পরামর্শ, প্রশাসনিক ফি এবং সিকিউরিটিজ ধার আয়ে $42 মিলিয়ন উত্পন্ন করেছে। ব্ল্যাকরকের অর্থনীতির ভিতরে এটির ওজনের প্রায় প্রতিটি পরিমাপে, এই সংখ্যা তুলনামূলকভাবে ছোট।
একই সময়ের মধ্যে সেই পণ্যগুলিকে ধারণকারী ইটিএফ কমপ্লেক্স থেকে $2.4 বিলিয়ন অর্জন করা হয়েছে। ব্ল্যাকরকের $5.48 ট্রিলিয়ন ইটিএফ সম্পদের মধ্যে ডিজিটাল সম্পদ প্রায় $60.7 বিলিয়ন অংশ গ্রহণ করেছে, যা মোটের 1.11%। ফি সম্পর্কে, শেয়ারটি সামান্য বেড়ে $1.75% হয়েছে।
এএইউএম শেয়ার এবং আয় শেয়ারের মধ্যে পার্থক্য ক্রিপ্টোর পক্ষে কাজ করে।
ব্ল্যাকরকের ত্রৈমাসিক গড় AUM আঁকড়ে ব্যবহার করে, ডিজিটাল সম্পদ লাইনটি প্রায় 24.8 বেসিস পয়েন্ট বার্ষিকী হারে চলেছে, যেখানে ইটিএফ কমপ্লেক্সের জন্য এটি প্রায় 17.2 বেসিস পয়েন্ট।
ক্রিপ্টো হল একটি উচ্চতর ফি সম্পন্ন পণ্য, যা একটি বিশাল নিম্নতর ফি সম্পন্ন মেশিনের ভিতরে বাস করে, যা ব্যাখ্যা করে যে কেন এটি তার সামান্য সম্পদের আকারের তুলনায় আয়ের পাই-এর একটি অসমানুপাতিক অংশ অর্জন করে।
সমস্যা হলো যে, যখন ভিত্তি এতটাই ছোট হয়, তখন “অসমানুপাতিক” শব্দটি শুধুমাত্র এতটাই প্রযোজ্য, কারণ iShares প্রথম ত্রৈমাসিকে $132 বিলিয়নের রেকর্ড নেট প্রবাহ এবং বছরের তুলনায় নেট নতুন ভিত্তি ফি দ্বিগুণ করেছে।
এই গতিবেগের বিপরীতে, ক্রিপ্টোর $42 মিলিয়ন আর্থিকভাবে ক্ষুদ্র, এবং প্রথম ত্রৈমাসিকে দেখা গেল যে আয়ের লাইনটি সম্পদের দামের উপর কতটা নির্ভরশীল।
চতুর্থাংশের মধ্যে ব্ল্যাকরকের ডিজিটাল সম্পদ পণ্যগুলি থেকে $935 মিলিয়ন শুদ্ধ প্রবাহ আসে, যা মোট ETF প্রবাহের মাত্র 0.71%। ব্ল্যাকরক ডিজিটাল সম্পদ শ্রেণীতে প্রায় $18.7 বিলিয়নের নেতিবাচক বাজার পরিবর্তন রেকর্ড করে, যার ফলে 2025 সালের শেষে $78.4 বিলিয়ন থেকে 31 মার্চে AUM $60.6 বিলিয়নে নেমে আসে।
এই প্যাটার্নটি গ্রহণ তত্ত্বকে পুনরায় সংজ্ঞায়িত করে, কারণ একটি পণ্য যেমন IBIT-এর জন্য ফি ভিত্তি চলে বিটকয়েনের দাম-এর সাথে, যখন অ্যাডভাইজর অনুমোদন এবং প্ল্যাটফর্ম তালিকাভুক্তি দ্বিতীয়গুণ চলক।
যতক্ষণ না ডিজিটাল সম্পদের AUM এতটাই বড় হয়ে ওঠে যে প্রবাহগুলি মূল্যের দোলনকে প্রতিস্থাপন করে, ব্ল্যাকরকের ক্রিপ্টো আয় ততক্ষণ বেটা-চালিত এবং প্রতি ত্রৈমাসিকভাবে অস্থির থাকবে।
ফ্ল্যাগশিপ থেকে ফ্র্যাঞ্চাইজি
২৯ এপ্রিল পর্যন্ত, IBIT-এ প্রায় 61.7 বিলিয়ন ডলার পরিষ্কার সম্পদ রয়েছে, 0.25% স্পনসর ফি সহ, এবং ব্ল্যাকরক এটিকে তার চালুর পর থেকে সবচেয়ে বেশি ট্রেড হওয়া মার্কিন স্পট বিটকয়েন ETP হিসাবে বর্ণনা করে।
সেই সম্পদ স্তরে, IBIT প্রায় $152.9 মিলিয়ন বার্ষিক স্পনসর-ফি আয় নির্দেশ করে। তবে, ব্ল্যাকরক টিকার অনুযায়ী পণ্য-স্তরের আয় প্রকাশ করে না, এবং $42 মিলিয়ন সংখ্যাটি ত্রৈমাসিক জুড়ে সমস্ত ডিজিটাল সম্পদ বিভাগকে কভার করে।
| পণ্য | এসেট ক্লাস | নেট সম্পদ | ফি | কৌশলগত ভূমিকা |
|---|---|---|---|---|
| IBIT | বিটকয়েন | প্রায় $61.7B | 0.25% | ফ্ল্যাগশিপ স্কেল পণ্য; ব্ল্যাকরকের ক্রিপ্টো ইটিএফ ফ্র্যাঞ্চাইজের মুখ্য চালিকাশক্তি |
| ETHA | ইথেরিয়াম | $7.0B | 0.25% | কোর ইথেরিয়াম এক্সপোজার; ফ্র্যাঞ্চাইজের দ্বিতীয় পাদবিস্তার |
| ETHB | স্টেকড ইথেরিয়াম | $594.5M | N/A আর্টিকেলে | ইথেরিয়ামের প্রতিনিধিত্ব এবং স্টেকিং পুরস্কার সহ উচ্চমূল্যের ওয়্যাপার |
| সংযুক্ত | — | ~$68.8B | — | ব্ল্যাকরকের তিনটি প্রধান মার্কিন ক্রিপ্টো পণ্য; 31 মার্চের ডিজিটাল-সম্পদ AUM-এর চেয়ে প্রায় 13.4% বেশি |
ETHA, iShares Ethereum Trust ETF, 29 এপ্রিল পর্যন্ত 0.25% ফি নিয়ে $7 বিলিয়নের বেশি নেট সম্পদ ধারণ করেছে। ETHB, iShares Staked Ethereum Trust ETF, 18 ফেব্রুয়ারি চালু হয়েছে এবং $594.5 মিলিয়ন সংগ্রহ করেছে।
ETHB হল ইথেরিয়ামের দাম এর পারফরম্যান্স এবং স্টেকিং পুরস্কারের লক্ষ্য, যা এটিকে সাধারণ স্পট এক্সপোজারের বাইরে একটি বিশেষ শ্রেণিতে স্থান দেয়।
শেষ এপ্রিল পর্যন্ত, ব্ল্যাকরকের তিনটি প্রধান মার্কিন ক্রিপ্টো পণ্যে প্রায় 68.8 বিলিয়ন ডলার নেট সম্পদ ছিল, যা প্রতিষ্ঠানের 31 মার্চের ডিজিটাল সম্পদ AUM পরিসংখ্যানের চেয়ে প্রায় 13.4% বেশি।
যদি ক্রিপ্টো ইটিএফ মুনিফিকেশনের পরবর্তী পর্যায় আয়, স্টেকিং এবং মাল্টি-অ্যাসেট এক্সপোজারের মতো সমৃদ্ধ পণ্য কাঠামো থেকে আসে, তবে সেই 24.8 বেসিস পয়েন্ট আয় বজায় রাখা ফ্র্যাঞ্চাইজির জন্য কেন্দ্রীয় বাস্তবায়নের প্রশ্ন হয়ে দাঁড়ায়।
ফি যুদ্ধ, বন্টন বিচ্যুতি
Morgan Stanley এপ্রিলের ৮ তারিখে MSBT ০.১৪% স্পনসর ফি নিয়ে চালু করেছে, যা তাদের নিজস্ব অ্যাকাউন্ট অনুযায়ী, চালুর সময় মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বিক্রি হওয়া বিটকয়েন ETP-এর মধ্যে সবচেয়ে কম স্পনসর ফি, IBIT-এর চেয়ে ১১ বেসিস পয়েন্ট কম।
Charles Schwab 16 এপ্রিলে ঘোষণা করেছে যে এটি রিটেইল ক্লায়েন্টদের জন্য সরাসরি বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম ট্রেডিং চালু করতে শুরু করবে প্রতি ট্রেডে 75-বেসিস পয়েন্ট ফি। শৱাবের ক্লায়েন্টদের কাছে এখনও স্পট-ক্রিপ্টো ETP মার্কেটের প্রায় 20% রয়েছে।
গোল্ডম্যান স্যাক্স একটি বিটকয়েন প্রিমিয়াম ইনকাম ইটিএফ এর জন্য আবেদন করেছে, যা বিটকয়েন প্রসঙ্গকে একটি অপশন-ভিত্তিক আয় পণ্যে রূপান্তরিত করে এবং নিজেকে আলাদা করে।
নিকট ভবিষ্যতে এই কোনো পদক্ষেপ IBIT-এর স্কেল সুবিধা বা ব্ল্যাকরকের বণ্টন গভীরতা নষ্ট করতে পারবে না। ব্ল্যাকরকের ফার্ম-ওয়াইড AUM এর পরিমাণ $13.895 ট্রিলিয়ন এবং IBIT-এর মধ্যে একটি তরলতা প্রোফাইল রয়েছে যা কোনো নতুন প্রবেশকারী দ্রুত পুনরায় তৈরি করতে পারবে না।
এই পদক্ষেপগুলি আরও বেশি প্রকাশক, আরও বেশি ব্রোকারেজ অ্যাক্সেস, আরও বেশি পণ্য পার্থক্য এবং সংকীর্ণ মার্জিন সহ একটি প্রতিযোগিতামূলক চিত্র আঁকে। এটিই সেই সমস্ত ETF ক্যাটাগরির মধ্যে ফি সংকোচন কীভাবে ঘটেছিল, যেগুলি ক্রিটিক্যাল ম্যাস পৌঁছেছিল।
গণিত কীভাবে সমাধান করে
প্রথম ত্রৈমাসিকে ব্ল্যাকরকের বাস্তবায়িত ডিজিটাল সম্পদ মুনাফায়ন হার প্রায় 24.8 বেসিস পয়েন্ট হওয়ায়, গড় ডিজিটাল সম্পদ AUM-এ প্রতি অতিরিক্ত $10 বিলিয়ন যোগ হলে বার্ষিক $24.8 মিলিয়ন আয় বৃদ্ধি পায়।
সেই আয়ের জন্য ব্ল্যাকরকের বর্তমান ইটিএফ ফি বেসের ৫% পৌঁছাতে, প্রায় $120.3 মিলিয়ন প্রতি ত্রৈমাসিক, প্রায় $194 বিলিয়ন গড় ডিজিটাল সম্পদ AUM প্রয়োজন। যদি ফি সংকুচিতকরণ বাস্তবিক আয়কে 20 বেসিস পয়েন্টে নামিয়ে আনে, তাহলে প্রয়োজনীয় AUM বেড়ে প্রায় $240.6 বিলিয়নে পৌঁছায়।
যেকোনো ক্ষেত্রে, ব্ল্যাকরকের ইটিএফ অর্থনীতিতে ৫% অবদান রাখতে ফ্র্যাঞ্চাইজটিকে বর্তমান গড়ের প্রায় তিনগুণ বাড়ানো প্রয়োজন।
বুল পথ চলে সম্পদ দাম পুনরুদ্ধার, পরামর্শদাতাদের গ্রহণ প্রাথমিক অগ্রগামীদের বাইরে বিস্তৃত, এবং ETHB এর মতো সমৃদ্ধ পণ্য কাঠামো, যেখানে ধারণ-ফি আয় সাধারণ ETF ফ্লোরের চেয়ে বেশি।
সেই পরিস্থিতিতে, গড় ডিজিটাল সম্পদ AUM প্রায় $140 বিলিয়নে পৌঁছায়, এবং ত্রৈমাসিক আয় $84 মিলিয়নের দিকে বাড়ে, যা এখনও ব্ল্যাকরকের বর্তমান ETF ফি ভিত্তির মাত্র 3.5%।
বেয়ার পথটি দুর্বল ক্রিপ্টো মূল্য, মন্দা প্রবাহ এবং ফি কাটার প্রথম পর্যায়ের মধ্যে দিয়ে গিয়েছে, যা গড় AUM-কে প্রায় $50 বিলিয়ন, ত্রৈমাসিক আয়কে প্রায় $27.5 মিলিয়ন এবং ডিজিটাল সম্পদকে ব্ল্যাকরকের ETF ফি পুলের প্রায় 1.1% এ ফিরিয়ে আনে। এটি ফার্মের আয়বিবরণীতে শব্দ থেকে প্রায় চিহ্নিত করা যায় না।
সেই দুটি শেষ বিন্দুর মধ্যে দূরত্ব বড়, এবং সম্পদের মূল্য উভয়ক্ষেত্রেই প্রধান চলক। সাম্প্রতিক সময়ে একটি $18 বিলিয়ন কোয়ার্টারলি মার্কেট মুভের ফাঁক পূরণের জন্য কোনো পণ্য উদ্ভাবনই যথেষ্ট নয়।
ব্ল্যাকরকের ক্রিপ্টো-সংক্রান্ত ইটিপি গুলির জন্য কঠিন প্রতিযোগিতা এখনও সমাধান হয়নি, এবং মূল্য স্তর এবং ফি সূচি এটি নির্ধারণ করবে।
ব্ল্যাকরকের রেকর্ড ভাঙা 60 বিলিয়ন ডলারের ক্রিপ্টো ইটিএফগুলি প্রথম ত্রৈমাসিকে মাত্র 42 মিলিয়ন ডলার ফি অর্জন করেছে প্রথম প্রকাশিত হয় CryptoSlate-এ।