ব্ল্যাকরক সর্বনিম্ন ফি এবং শক্তিশালী সমর্থন সহ স্টেকড ইথেরিয়াম ইটিএফ ইথবি চালু করেছে

মূল লেখক: KarenZ, Foresight News

২০২৬ সালের ১২ মার্চ, নাসডাক একটি ভিন্ন ধরণের ক্রিপ্টো ETF তালিকাভুক্ত করেছে: স্টেকিং ইন্টারেস্ট ফিচার সহ ইথেরিয়াম ট্রাস্ট ETF "ETHB"।

এটি ব্ল্যাকরক কর্তৃক প্রবর্তিত iShares Staked Ethereum Trust ETF, যা এই বৃহত্তম গ্লোবাল সম্পদ পরিচালনাকারী প্রতিষ্ঠানের তৃতীয় ক্রিপ্টো ETF।

ETHB লঞ্চের প্রথম দিনে প্রায় ১৫.৫ মিলিয়ন ডলার লেনদেন রেকর্ড করে; দ্বিতীয় দিন (১৩ মার্চ) প্রায় ৭৬ মিলিয়ন ডলার লেনদেন রেকর্ড করে। স্কেলের ক্ষেত্রে, ETHB লঞ্চের সময় প্রায় ১০০ মিলিয়ন ডলার ছিল, এবং বর্তমানে প্রায় ১৭০ মিলিয়ন ডলার।

উল্লেখযোগ্য বিষয় হল, অনেক রিপোর্ট ব্ল্যাকরক ETHB কে "আমেরিকার প্রথম ইথেরিয়াম স্টেকিং ETF" এর খেতাব দিয়েছে। কিন্তু মজার বিষয় হল, এটি আমেরিকার প্রথম ইথেরিয়াম স্টেকিং ETF নয়, তবে এটি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ।

ETHB বুঝতে হলে, প্রথমে ইথেরিয়ামের "স্টেকিং" প্রক্রিয়া বুঝতে হবে। ইথেরিয়াম ২০২২ সালে "মার্জ" সম্পন্ন করার পর নেটওয়ার্ক নিরাপত্তা বজায় রাখতে প্রুফ-অফ-স্টেক (Proof-of-Stake) ব্যবস্থা গ্রহণ করে।

সাধারণভাবে বলতে গেলে: ETH নেটওয়ার্কে লক করলে, লেনদেন নিশ্চিত করতে সাহায্য করলে, সিস্টেম আপনাকে পুরস্কার দেয়, যা জমার সুদের সমান—যদিও সুদের হার নেটওয়ার্কের দ্বারা গতিশীলভাবে নির্ধারিত হয়।

Ethereum Validator Queue ডেটা অনুযায়ী, বর্তমান বার্ষিক হার ২.৭৮%। এই সংখ্যা খুব বেশি আকর্ষণীয় না হলেও, যারা দীর্ঘমেয়াদে ETH ধরে রাখতে চায়, তাদের জন্য এটি একটি বাস্তব অতিরিক্ত আয়। প্রতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য, এই আয় গুরুত্বপূর্ণ—যদি কয়েক মিলিয়ন ডলারের ইথেরিয়াম হোল্ড করা হয়, স্টেকিং আয় হারানো মানে সত্যিকারের অর্থনৈতিক সুযোগ খরচ।

ETHB যা করে তা হলো: এই বিষয়টিকে নিয়মিত ও পণ্যরূপে তৈরি করা, যাতে সাধারণ বিনিয়োগকারীরা সাধারণ সিকিউরিটি অ্যাকাউন্টের মাধ্যমে ETH মূল্যের এক্সপোজারের সাথে এই "সুদের" সুবিধা পেতে পারেন, স্টেকিং কীভাবে করা যায় বা ভ্যালিডেটর নোড নির্বাচন কীভাবে করতে হয় তা গবেষণা না করেই।

ETHB-এর ফি স্তরগুলো ভেঙে দেখলে, প্রথম স্তর হলো পৃষ্ঠতল পরিচালনা ফি, প্রতি বছর ০.২৫%, প্রচারকাল (প্রথম ১২ মাস বা প্রথম ২৫০ কোটি ডলার) ডিসকাউন্ট ০.১২%। এটি ETHA-এর ০.২৫% এর সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ, তবে ETHA-এর কোনও স্টেকিং আয় নেই যা এই খরচের অংশকে অফসেট করবে।

এই সংখ্যা যুক্তিযুক্ত মনে হলেও, পরিচালনা ফি ফি কাঠামোর প্রথম স্তর।

দ্বিতীয়টি হলো স্টেকিং শেয়ার। প্রতিটি স্টেকিং পুরস্কারের ৮২% ETF ধারকদের মধ্যে বিতরণ করা হয়, বাকি ১৮% স্টেকিং ফি হিসেবে ট্রাস্ট স্পনসর এবং ব্রোকার এক্সিকিউশন এজেন্টকে প্রদান করা হয়। ট্রাস্ট স্পনসর হলো ব্ল্যাকরকের অধীনস্থ iShares Delaware Trust Sponsor LLC, এবং ব্রোকার এক্সিকিউশন এজেন্ট হলো Coinbase Inc.। Coinbase এই অর্থ গ্রহণের পরে, এটি ডাউনস্ট্রিম ভ্যালিডেটর অপারেটরদের অর্থ প্রদান করার দায়িত্ব পালন করে, যেমন Figment, Galaxy Digital, এবং Attestant।

ETHB ফাইলিং পেজে দেখা যায়, ETHB হোল্ডিংয়ের মধ্যে ৭০% থেকে ৯৫% ETH স্টেকিংয়ের জন্য Coinbase Custody Trust Company-এর মাধ্যমে রাখা হবে। অফিসিয়াল ওয়েবসাইটের ১২ মার্চ ডেটা অনুযায়ী, ETHB-এর ৪১,১৬৪ ETH স্টেকিংতে অংশগ্রহণ করছে, যেখানে স্টেকিং অনুপাত ৮০%। তবে, ১৩ মার্চ স্কেল বৃদ্ধি পাওয়ার পরে, এটি এখনও সক্রিয়ভাবে স্টেকিং সম্পন্ন করেনি; বর্তমান স্টেকিং অনুপাত ৫৬%।

ধরা যাক আপনি ১০০ ডলার বিনিয়োগ করেন, স্টেকিং অনুপাত ৭০%–৯৫%, বার্ষিক ২.৭৮%, পুরস্কার উৎপন্ন হবে ১.৯৫ ডলার থেকে ২.৬৪ ডলারের মধ্যে।

• প্রথম স্তরের কাটা: স্টেকিং ফি ১৮%, আপনি বাস্তবে পুরস্কারের ৮২% পান, প্রায় ১.৬০ ডলার থেকে ২.১৭ ডলার।
• দ্বিতীয় স্তরের কাটা: পৃষ্ঠতল পরিচালনা ফি, মোট হোল্ডিং ১০০ ডলারের উপর নেওয়া হয়, স্ট্যান্ডার্ড হার ০.২৫%, প্রচারকাল ০.১২%।

ফলাফলের হাতে থাকা ফলন:

• স্ট্যান্ডার্ড ফি রেটে: $১.৬০ – $০.২৫ = $১.৩৫ থেকে $২.১৭ – $০.২৫ = $১.৯২, বার্ষিক হার ১.৩৫%–১.৯২%
• প্রচার ফি রেটে: $১.৬০ – $০.১২ = $১.৪৮ থেকে $২.১৭ – $০.১২ = $২.০৫, বার্ষিক হার ১.৪৮%–২.০৫%

তাহলে নামমাত্র ২.৭৮% স্টেকিং আয়, দুই স্তরের কাটার পরে, বিনিয়োগকারীরা বাস্তবে যা পেতে পারেন তার বার্ষিক পরিসীমা প্রায় ১.৩৫%–২.০৫%, যা নির্ভর করে বর্তমান সময়ের স্টেকিং অনুপাত এবং তা প্রচারকালের মধ্যে রয়েছে কিনা।

এটি সস্তা পণ্য নয়, তবে এটি এমন একটি নিয়মিত চ্যানেল সরবরাহ করে যা নোড অপারেটরদের মাধ্যমে না গিয়ে বা প্রাইভেট কী নিজে ধরে না রেখে স্টেকিং আয় অর্জন করতে দেয়। নিয়ন্ত্রিত কাঠামোর অধীনে পরিচালিত প্রতিষ্ঠানগুলোর জন্য, এই প্রিমিয়ামের অর্থবহ।

২০২৪ সালে ইথেরিয়াম স্পট ETF চালু হওয়ার সময়, SEC-এর অনুমোদনে একটি স্পষ্ট সীমাবদ্ধতা ছিল: ফান্ড তার অধীনে থাকা ETH স্টেক করতে পারবে না। সেই সময়ের নিয়ন্ত্রক যুক্তি ছিল, স্টেকিং সম্ভবত সিকিউরিটি ইস্যু গঠন করতে পারে। তাই ব্ল্যাকরকের ETHA ধারকেরা শুধুমাত্র ETH মূল্যের এক্সপোজার পান, অতিরিক্ত স্টেকিং আয় নয়।

এই সীমাবদ্ধতা ২০২৫ সালে শিথিল করা হয়। ২০২৫ সালের মে মাসে, যুক্তরাষ্ট্র সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (SEC) কর্পোরেশন ফাইন্যান্স বিভাগ একটি নির্দেশিকা প্রকাশ করে, যা স্পষ্ট করে দেয় "কিছু PoS ব্লকচেইন প্রোটোকলের স্টেকিং কার্যক্রম ফেডারেল সিকিউরিটিজ আইন অনুযায়ী সিকিউরিটি ট্রেডিংয়ের আওতায় পড়ে না," যা আইনের ক্ষেত্রে ইথেরিয়াম স্টেকিং ETF-এর জন্য সবুজ আলো প্রদান করে। নিয়ন্ত্রক নীতি পরে আরও শিথিল করা হয়।

ETHB-এর আগে, দুটি প্রতিষ্ঠান ব্ল্যাকরকের থেকে সম্পূর্ণ ভিন্ন পথ বেছে নিয়ে ইথেরিয়াম স্টেকিং ETF চালু করেছে:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) হল প্রথম ইথেরিয়াম স্টেকিং ETF পণ্য যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে তালিকাভুক্ত হয়েছে, যা REX Shares এবং Osprey Funds ২০২৫ সালের ২৫ সেপ্টেম্বর Cboe BZX এক্সচেঞ্জে যৌথভাবে চালু করেছে।

IBIT, ETHA, ETHB ইত্যাদির মতো "১৯৩৩ সালের আইন" পথ অনুসরণ করার পরিবর্তে (যেখানে পণ্য ট্রাস্ট বা স্পট ETP আকারে S-1 রেজিস্ট্রেশন দাখিল করা হয় এবং এক্সচেঞ্জ দ্বারা 19b-4 নিয়ম সংশোধনের জন্য আবেদন জমা দেওয়া হয়, এবং উভয় অনুমোদনের পরে তালিকাভুক্তি করা হয়), ESK বেছে নিয়েছে "১৯৪০ সালের ইনভেস্টমেন্ট কোম্পানি আইন" ("1940 Act") কাঠামো—যা প্রচলিত মিউচুয়াল ফান্ড, অধিকাংশ স্টক এবং বন্ড ETF-এর জন্য নিয়মিত নিয়ন্ত্রক কাঠামো।

তবে "১৯৪০ Act" নিজেই সরাসরি ক্রিপ্টো সম্পদ রাখার অনুমতি দেয় না, REX-Osprey এর সমাধান হল: কেম্যান দ্বীপপুঞ্জে একটি ১০০% মালিকানাধীন সাবসিডিয়ারি (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.) স্থাপন করা, যেখানে সাবসিডিয়ারি ETH ধরে এবং স্টেকিং কার্যক্রম সম্পাদন করে, প্রধান ফান্ড সাবসিডিয়ারির মাধ্যমে পরোক্ষভাবে ইথেরিয়ামের মূল্য এক্সপোজার এবং স্টেকিং আয় অর্জন করে। এই কাঠামো চতুরভাবে SEC-এর পণ্য ETF-এর উপর সরাসরি বিধিনিষেধ এড়িয়ে গিয়েছে এবং স্টেকিং ফিচারের নিয়মগত বাস্তবায়ন করেছে।

অন্যদিকে, Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) একটি "প্রাচীন পণ্য উন্নীতকরণ" পথ অনুসরণ করেছে।এর পূর্বসূরি হল ২০১৭ সালে প্রতিষ্ঠিত Grayscale Ethereum Trust, যা ২০২৪ সালে ইথেরিয়াম স্পট ETF অনুমোদনের পরে ETF-এ রূপান্তরিত হয়েছে, এবং NYSE Arca-তে তালিকাভুক্ত হয়েছে, যা যুক্তরাষ্ট্রের ১৯৩৩ সালের সিকিউরিটিজ আইন (Act of 1933) এর নিয়ম এবং বিধি দ্বারা পরিচালিত।

ETHE স্টেকিং সক্রিয় করার পদ্ধতি হল: NYSE Arca SEC-এ সংশোধিত 19b-4 নিয়মের জন্য আবেদন করে, যা বর্তমান কাঠামোর মধ্যে তালিকাভুক্ত ইথেরিয়াম ETP-এ স্টেকিং ফিচার যোগ করার অনুমতি চায়। একটি সম্পূর্ণ নতুন পণ্যের জন্য S-1 অনুমোদন প্রক্রিয়া সম্পন্ন করার তুলনায়, বিদ্যমান পণ্য জন্য নিয়ম সংশোধন অনেক দ্রুত। তাই Grayscale ব্ল্যাকরকের পাঁচ মাস আগে (২০২৫ সালের অক্টোবর মাসে) স্টেকিং সক্রিয়করণ সম্পন্ন করেছে।

কিন্তু এই "প্যাচিং" পদ্ধতিরও একটি মূল্য রয়েছে: ETHE তার ট্রাস্ট পণ্য হিসাবে নির্ধারিত উচ্চ ফি রেট বজায় রেখেছে, বার্ষিক ব্যবস্থাপনা ফি ২.৫০% পর্যন্ত, যা ETHB-এর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি এবং দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডিং খরচ বাড়িয়েছে।

অন্যদিকে, ব্ল্যাকরক ETHB একটি তৃতীয় পথ বেছে নিয়েছে: সম্পূর্ণ নতুন সম্মতিপূর্ণ আবেদন: ২০২৫ সালের ডিসেম্বর মাসে, ব্ল্যাকরক SEC-এ ETHB-এর জন্য একটি সম্পূর্ণ নতুন S-1 রেজিস্ট্রেশন ফাইল জমা দিয়েছে এবং একই সময়ে Nasdaq দ্বারা 19b-4 নিয়ম সংশোধনের জন্য আবেদন করেছে, যা সম্পূর্ণ নতুন পণ্য অনুমোদন প্রক্রিয়া অনুসরণ করেছে। অবশেষে ETHB মাত্র তিন মাসের মধ্যে অনুমোদন পেয়ে ২০২৬ সালের মার্চ মাসে সফলভাবে তালিকাভুক্ত হয়েছে।

ব্ল্যাকরক ESK-এর "পথে ঘুরে যাওয়া" মডেলটি বেছে নেয়নি, বা Grayscale-এর "প্রাচীন পণ্য উন্নীতকরণ" পদ্ধতিও অনুসরণ করেনি, বরং সবচেয়ে সম্মতিপূর্ণ, সবচেয়ে স্বচ্ছ এবং প্রতিষ্ঠানিক স্তরের তহবিল প্রবেশের জন্য সবচেয়ে উপযুক্ত পথ বেছে নিয়েছে। এই পছন্দের সরাসরি সুবিধা হলো সর্বনিম্ন ফি রেট—বার্ষিক ব্যবস্থাপনা ফি ০.২৫% (প্রচারকালীন ০.১২%), যা ETHE-এর তুলনায় অনেক কম এবং ESK-এর তুলনায়ও ভালো, যা প্রতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের আকর্ষণের অন্যতম প্রধান প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা।

ETHB "১৯৩৩ সালের সিকিউরিটিজ আইন" কে প্রধান কাঠামো হিসেবে স্থাপন করেছে এবং একটি উদীয়মান উন্নয়নশীল কোম্পানি (EGC) হিসেবে প্রাথমিক পর্যায়ে কিছু সরলীকৃত প্রকাশের সুবিধা ভোগ করেছে, কিন্তু "১৯৪০ সালের ইনভেস্টমেন্ট কোম্পানি আইন"-এর অধীন নয়, ESK-এর সাথে সম্পূর্ণ ভিন্ন লজিক্যাল সিস্টেম অনুসরণ করেছে।

ইথেরিয়াম যখন PoW থেকে PoS-এ স্যুইচ করল, তখন এটি একটি "ধারণ করলেই আয়" সম্পদে পরিণত হয়। কিন্তু ঐতিহ্যবাহী আর্থিক ক্ষেত্রের অধিকাংশ অংশগ্রহণকারীদের জন্য, সরাসরি ETH স্টেকিংয়ের অপারেশনাল বাধা, কাস্টডি ঝুঁকি এবং নিয়মগত প্রতিবন্ধকতা এই আয়ের পথটিকে কার্যত অকার্যকর করে তুলেছে।

ETHB যা করেছে তা হলো, স্টেকিং নামে অন-চেইন কার্যক্রমকে ওয়াল স্ট্রিটের পূর্বপরিচিত একটি কনটেইনারে প্যাকেজ করা।

প্রথমে বাজারে প্রবেশ করা ESK এবং ETHE-এর জন্য, এটি সম্ভবত একটি সতর্কতার সময়।