বিটওয়াইজ বিশ্লেষণ দেখায় যে বিটকয়েন ইথেরিয়ামের দাম নিয়ন্ত্রণ করে, মৌলিক বিষয়গুলি নয়

গত চক্রের বেশিরভাগ সময় ইথেরিয়ামের দাম তার নিজস্ব প্রতিষ্ঠানগত এবং অন-চেইন অগ্রগতির পিছনে পিছিয়ে ছিল, এবং বিটওয়াইজ বলেছে যে কারণটি সহজ: ETH এখনও একটি মৌলিকভাবে মূল্যায়িত নেটওয়ার্ক হিসাবে নয়, বরং একটি বিটকয়েন প্রক্সি হিসাবে প্রধানত ট্রেড হচ্ছে। একটি নতুন ফ্যাক্টর-মডেল বিশ্লেষণে, এই সম্পত্তি ব্যবস্থাপক দেখেছেন যে 2018 থেকে BTC সপ্তাহিক ETH রিটার্নের পিছনে প্রধান শক্তি ছিল, যেখানে ম্যাক্রো অবস্থা, নেটওয়ার্ক কার্যকলাপ এবং ETP প্রবাহগুলি দ্বিতীয়ভাবে ভূমিকা রাখে।

এই পাওয়া গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি ইথেরিয়াম নিয়ে একটি দীর্ঘস্থায়ী বিবৃতির বিরুদ্ধে যায়। নিয়ন্ত্রণমূলক স্পষ্টতা উন্নত হয়েছে, প্রতিষ্ঠিত পক্ষের প্রবেশাধিকার বিস্তৃত হয়েছে, এবং ইথেরিয়াম এখনও স্টেবলকয়েন এবং টোকেনাইজড-সম্পদের বড় অংশের ভিত্তি হয়ে আছে। তবুও ETH এখনও এর সর্বোচ্চ হাই থেকে প্রায় 62% নিচে, এই অসামঞ্জস্যতা বিটওয়াইজ 2018 মে থেকে শুরু করে 406টি সাপ্তাহিক পর্যবেক্ষণের উপর ভিত্তি করে একটি মডেলের মাধ্যমে ব্যাখ্যা করতে চেয়েছিল।

পরিসংখ্যানগতভাবে, উত্তরটি হল যে বিটকয়েন প্রায় সবকিছুকে অতিক্রম করে। বিটওয়াইজ বলেছে যে ইথেরিয়াম “সাপ্তাহিকভাবে প্রায় 1:1 অনুপাতে বিটকয়েনের সাথে চলে,” যার সহগ প্রায় 0.99। একাই বিটকয়েন ইথেরিয়ামের রিটার্নের ভ্যারিয়েন্সের প্রায় 65% ব্যাখ্যা করে, যা এটিকে দামের দিকনির্দেশনার স্পষ্ট মূল চালিকাশক্তি করে তোলে।

প্রতিবেদনটি বলেছে, “সক্রিয় ঠিকানা এর মতো গ্রহণের মৌলিক বিষয়গুলি ইথেরিয়ামের দামের উপর অনেকে ধারণা করে থাকে তার চেয়ে কম প্রভাব ফেলে।” “এটিকে আরও এগিয়ে নিয়ে যাওয়া যায়, আয় উৎপাদন আরও কম প্রাসঙ্গিক বলে মনে হয়, কারণ এটিকে GETS মডেল থেকে ‘সংকেতের পরিবর্তে শব্দ’ হিসাবে বাদ দেওয়া হয়েছে। ২০১৮ সাল থেকে মডেলটির শুরু থেকেই ইথেরিয়ামকে টিকে থাকা নগদ প্রবাহযুক্ত একটি ব্যবসার চেয়ে একটি নেটওয়ার্ক-চালিত কমোডিটির মতোই মূল্যায়ন করা হয়েছে—এই দুটি উপসংহারকে একত্রিত করেই এই ধারণাটি সমর্থন করা হয়।”

এই কাঠামোটি প্রতিবেদনের বাকি অংশে বিস্তৃত। ব্লুমবার্গ মার্কিন আর্থিক শর্ত সূচকের মাধ্যমে পরিমাপ করা আর্থিক শর্তগুলি দ্বিতীয় সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ব্যাখ্যামূলক চলক হিসাবে উঠে এসেছে। বিটওয়াইজ এই ফ্যাক্টরটিকে প্রায় 0.05 সহগ প্রদান করেছে, যার গড় ব্যাখ্যামূলক ক্ষমতা 11.3%, যদিও এটি শীর্ষ সময়ে প্রায় 40% পর্যন্ত বৃদ্ধি পেয়েছে। active addresses দ্বারা প্রতিনিধিত্ব করা নেটওয়ার্ক কার্যকলাপের সহগ 0.03-এর কাছাকাছি ছিল এবং গড় ব্যাখ্যামূলক ক্ষমতা 6%, যা শক্তিশালী পর্যায়ে 30% পর্যন্ত বৃদ্ধি পেয়েছে।

ETF প্রবাহ একটি ভিন্ন প্যাটার্ন দেখায়। এদের সহগ মাত্র প্রায় 0.01 ছিল, কিন্তু বিটওয়াইজ বলেছে যে এগুলি “অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ,” যা গড়ে প্রায় 10% এবং শীর্ষে 40% পর্যন্ত ETH-এর ভেরিয়েন্স ব্যাখ্যা করে। অন্যভাবে বললে, প্রবাহগুলি ধারাবাহিকভাবে গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু BTC-নেতৃত্বাধীন মার্কেট বেটার মতো একই পরিমাণে শক্তিশালী নয়।

এই পার্থক্যটি বিভিন্ন বাজার পরিস্থিতিতে আরও স্পষ্ট হয়ে ওঠে। ২০২৫ সালের জুন থেকে আগস্টের মধ্যে, বিটওয়াইজ বলেছে যে ইথেরিয়াম একটি লিভারড বিটকয়েন ট্রেডের মতো আচরণ করেছিল, যখন BTC নতুন উচ্চতার দিকে এগিয়ে যাচ্ছিল, তখন এর BTC সহগ ১.৫ থেকে ১.৬-এর মধ্যে বৃদ্ধি পায়।

২০২২ এর দ্বিতীয়ার্ধে FTX-এর পরবর্তী চাপ সময়কালে, এই গতিশীলতা আরও কঠোর হয়ে উঠেছিল: “আয়কে ৯০% পর্যন্ত BTC দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয়েছিল, যার ফলে BTC ছাড়া প্রতিটি ফ্যাক্টরের নেতিবাচক সহগ ছিল। এই মুহূর্তগুলিতে, নগদ তরলতাই গুরুত্বপূর্ণ। মৌলিক বিষয়, প্রবাহ বা ম্যাক্রো নয়। এভাবে, ETH মূলত BTC-এর সাথে আবদ্ধ ছিল।”

ব্যতিক্রমগুলি ছিল। বিটওয়াইজ মে ২০২১ কে সর্বনিম্ন BTC সংবেদনশীলতার সময়কাল হিসাবে চিহ্নিত করেছে, যখন বিটকয়েন ইতিমধ্যে শীর্ষে পৌঁছেছিল কিন্তু ইথেরিয়াম NFT বুমের সময় সক্রিয় ঠিকানাগুলির বৃদ্ধির সাথে চলতে থাকে। তবুও, এই বৈশিষ্ট্যযুক্ত জানালাগুলি সংগঠিত নয়, বরং ঘটনাবহুল।

রিপোর্টটি এটিও কমিয়ে দেয় যে একটি ধনী বহু-ফ্যাক্টর ফ্রেমওয়ার্ক সংক্ষিপ্ত-মেয়াদী পূর্বাভাসকে উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত করে। যদিও মডেলটি ঐতিহাসিক রিটার্নগুলি যথেষ্ট ভালভাবে ব্যাখ্যা করে, বিটওয়াইজ বলেছে যে এর আউট-অফ-স্যাম্পল পারফরম্যান্স একটি অনেক সহজ AR(1)+BTC মডেলকে পরাজিত করতে ব্যর্থ হয়েছে। পূর্বাভাসের বেশিরভাগ মূল্য বিটকয়েন এক্সপোজার এবং মূল্যের ধারাবাহিকতা থেকে এসেছে, যখন অতিরিক্ত ফ্যাক্টরগুলি কেবল সীমিত পূর্বাভাস ক্ষমতা যোগ করেছে।

এর ফলে ইথেরিয়াম এমন একটি “প্যারাডক্সিক্যাল অবস্থান”-এ রয়ে গেল, যা বিটওয়াইজ বর্ণনা করেছে: একটি নেটওয়ার্ক যার প্রতিষ্ঠিত প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য গভীরতর প্রাসঙ্গিকতা, প্রধান স্টেবলকয়েন এবং টোকেনাইজেশন বাজারের অংশীদারিত্ব, এবং একটি বাড়তে থাকা ফোকাসযুক্ত রোডম্যাপ, কিন্তু একটি মূল্য যা এখনও প্রধানত বাহ্যিক বেটা দ্বারা নির্ধারিত।

প্রেস সময়ে, ETH এর ব্যবসা হয়েছে $2,305 এ।