বিটানিক্স বিশ্লেষক: ননফার্ম পেরোলস নিয়ে মনোযোগ, কিন্তু এআই মূল্যায়ন এবং তরলতা অসামঞ্জস্যতা বাস্তব ঝুঁকি তৈরি করছে

মার্স ফাইন্যান্সের প্রতিবেদন অনুযায়ী, 6 জুন 5 তারিখে, মধ্যপ্রাচ্যের পরিস্থিতি যদিও মার্কিন-ইরান আলোচনার চূড়ান্ত পর্যায়ে প্রবেশ করেছে, তবুও প্রকৃত ঝুঁকি সম্পূর্ণরূপে দূর হতে এখনও যথেষ্ট পথ বাকি। ইরানের তহবিল জমানো মুক্তির আলোচনা হোক, লেবাননের যুদ্ধবিরতির শর্তাবলি হোক, অথবা ইসরায়েল ও হিজবুল্লাহর মধ্যকার শক্তি-প্রদর্শন—সবই বর্তমানে পূর্ণমাত্রায় প্রশমিত হওয়ার বদলে কেবল আলোচনার পর্যায়ে রয়েছে। তাই ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি বিলুপ্ত হয়নি, বরং বাজারের স্বল্পমেয়াদি মনোযোগ সাময়িকভাবে সরে গিয়ে আজ রাতে প্রকাশিত হতে যাওয়া মার্কিন নন-ফার্ম পে-রোল রিপোর্ট এবং বেকারত্বের হার-সংক্রান্ত ডেটার দিকে কেন্দ্রীভূত হয়েছে। বর্তমানে মার্কিন অর্থনীতি বেশ পরস্পরবিরোধী সংকেত দিচ্ছে। একদিকে, মে মাসে কর্পোরেট ছাঁটাইয়ের মোট সংখ্যা 2020 সালের পর থেকে একই সময়ের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, প্রাথমিক বেকারভাতা দাবিদাওয়ার সংখ্যাও ফেব্রুয়ারির পর থেকে সর্বোচ্চ হয়েছে, যা ইঙ্গিত দেয় যে কিছু প্রতিষ্ঠান ভবিষ্যৎ চাহিদা নিয়ে আরও রক্ষণশীল হয়ে উঠতে শুরু করেছে; অন্যদিকে, বাজারের প্রত্যাশা অনুযায়ী মে মাসের নন-ফার্ম পে-রোল এখনও ইতিবাচক প্রবৃদ্ধি বজায় রাখবে, এবং বেকারত্বের হারও 4.3%-এ স্থিতিশীল থাকতে পারে। শ্রমবাজারের এই ধরনের “ঠান্ডা হওয়া কিন্তু এখনো স্পষ্টভাবে অবনতি না হওয়া” অবস্থা ব্যাখ্যা করে কেন সান ফ্রান্সিসকো ফেডেরাল রিজার্ভ ব্যাংকের প্রেসিডেন্ট ডেইলি জোর দিয়ে বলেছেন যে, ফেড এখনই সুদের হার কমানোর প্রতিশ্রুতি দিতে পারে না, আবার নীতিকে আরও কড়াকড়ি করার সম্ভাবনাকেও পুরোপুরি উড়িয়ে দিতে পারে না। তবে, যদি দৃষ্টিকে পুরো সম্পদবাজারের স্তরে নিয়ে যাওয়া হয়, তাহলে বর্তমানে প্রকৃত মনোযোগ-যোগ্য প্রশ্নটি আসলে সুদের হার নয়, বরং বৈশ্বিক পুঁজি কতটা মাত্রায় AI প্রবৃদ্ধি-সংক্রান্ত গল্পের দিকে কেন্দ্রীভূত হয়েছে তা নিয়ে। SpaceX-এর IPO রোডশো শুরু হওয়া থেকে, Anthropic-এর অগ্রণী AI গবেষণা সাময়িকভাবে স্থগিত করার প্রকাশ্য আহ্বান, এবং বৈশ্বিক টেক ETF-এ ধারাবাহিকভাবে পুঁজি প্রবাহিত হওয়া—সবই নির্দেশ করে যে বাজারের AI-চালিত ভবিষ্যৎ উৎপাদনশীলতা-বিপ্লবের প্রত্যাশা এখনও ধারাবাহিকভাবে উষ্ণ হয়ে উঠছে। কিন্তু একই সময়ে, একটি সতর্ক হওয়ার মতো ঘটনাও দেখা দিচ্ছে। বর্তমান ডেটা অনুযায়ী, মার্কিন শেয়ারবাজারের মোট বাজারমূল্য প্রায় 75 থেকে 76 ট্রিলিয়ন ডলার, আর মার্কিন M2 মানি সাপ্লাই প্রায় 22.8 ট্রিলিয়ন ডলার; এই দুইয়ের অনুপাত ইতিমধ্যে 316%-এ পৌঁছেছে, যা কেবল 2008 সালের আর্থিক সঙ্কটের আগের প্রায় 150%-এর চেয়ে অনেক বেশি নয়, বরং 2000 সালের ডট-কম বাবল শীর্ষে প্রায় 300%-এর স্তরকেও অতিক্রম করেছে। এর অর্থ হলো, শেয়ারবাজারের বাজারমূল্য স্ফীত হওয়ার গতি ইতোমধ্যেই বাস্তব অর্থ সরবরাহের প্রবৃদ্ধির গতিকে বহুলাংশে ছাড়িয়ে গেছে। এর থেকেও গুরুত্বপূর্ণ হলো, এই রাউন্ডের বাজারমূল্য সম্প্রসারণ অত্যন্ত ঘনিভূত কয়েকটি বৃহৎ প্রযুক্তি প্রতিষ্ঠানের মধ্যে সীমাবদ্ধ। NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet এবং Amazon-এর মতো AI সুবিধাভোগী প্রতিষ্ঠানগুলো সূচকের পারফরম্যান্সকে অবিরাম উপরে ঠেলে দিচ্ছে, যার ফলে আদর্শ ধরনের পুঁজি-সংকেন্দ্রণ প্রভাব তৈরি হচ্ছে। যেহেতু শেয়ারবাজারের বাজারমূল্য বৃদ্ধি পেতে সমপরিমাণ নগদ প্রবাহের প্রয়োজন হয় না, তাই বাজারে কাগুজে সম্পদের বৃদ্ধি-হার প্রকৃত তরলতার সম্প্রসারণ-গতির তুলনায় অনেক বেশি। একবার বাজারে বড় প্রতিষ্ঠানের লাভ তুলে নেওয়ার আচরণ দেখা দিতে শুরু করলে, উচ্চ মূল্যায়ন-পরিবেশে মূল্য-অস্থিরতা আরও বেশি মাত্রায় বেড়ে যেতে পারে। বৈশ্বিক তুলনায় দেখা যায়, মার্কিন বাজারমূল্য বনাম মানি সাপ্লাইয়ের অনুপাতও চরম অবস্থানে রয়েছে। জাপানে এই অনুপাত প্রায় 102%, ইউরোপের প্রধান বাজারগুলোর অধিকাংশই 50% থেকে 90%-এর মধ্যে, অথচ যুক্তরাষ্ট্রে এটি 300%-এরও বেশি। এটি প্রতিফলিত করে যে বৈশ্বিক পুঁজি নজিরবিহীন গতিতে মার্কিন প্রযুক্তি ও AI শিল্পের দিকে কেন্দ্রীভূত হচ্ছে, এবং এর ফলে ভবিষ্যৎ প্রবৃদ্ধি নিয়ে বাজারের প্রত্যাশা ইতিহাসের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছে গেছে। সুতরাং, আজ রাতের নন-ফার্ম ডেটার গুরুত্ব কেবল ফেডের আগামী নীতিনির্ধারণের দিক নির্ধারণেই সীমাবদ্ধ নয়, বরং এই বিষয়টিও যাচাই করবে যে বর্তমান বাজার যে উচ্চ মূল্যায়ন দিতে ইচ্ছুক, তার মূল ভিত্তি এখনও টিকে আছে কিনা। যদি কর্মসংস্থান দৃঢ় থাকে, তাহলে বাজার হয়তো উচ্চ মূল্যায়ন ও উচ্চ সুদের হার সহাবস্থানের পরিবেশকেও মেনে নিতে থাকবে; কিন্তু যদি অর্থনৈতিক ডেটা দুর্বল হতে শুরু করে এবং কর্পোরেট আয়-প্রবৃদ্ধি AI বিনিয়োগ দ্বারা আঁকা স্বপ্নের সঙ্গে তাল মিলিয়ে চলতে না পারে, তাহলে ভবিষ্যতে বাজারের মুখোমুখি হওয়া ঝুঁকি আর তরলতার ঘাটতি হবে না, বরং অল্প কয়েকটি প্রবৃদ্ধি-গল্পের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতার ফলে জমে ওঠা মূল্যায়ন-চাপ হবে। ক্রিপ্টো মার্কেটের ক্ষেত্রেও এটি সমানভাবে মনোযোগের দাবি রাখে। যখন বৈশ্বিক পুঁজি ধারাবাহিকভাবে AI এবং বৃহৎ প্রযুক্তি শেয়ারের দিকে কেন্দ্রীভূত হচ্ছে, তখন ক্রিপ্টো অ্যাসেটগুলোকে স্বল্পমেয়াদে এখনও এই উচ্চ প্রবৃদ্ধি সম্পদের সঙ্গে পুঁজি বণ্টনের জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে হবে। কিন্তু ভবিষ্যতে যদি মার্কিন শেয়ারবাজারের মূল্যায়ন কতটা যৌক্তিক তা নিয়ে প্রশ্ন দেখা দিতে শুরু করে, তাহলে ফান্ড রোটেশন ও ঝুঁকি পুনর্মূল্যায়নের গতি বাজারের বর্তমান প্রত্যাশার তুলনায় অনেক দ্রুত হতে পারে।