বিটানিক্স বিশ্লেষক: ফেড হারানো মুদ্রাস্ফীতি বা অর্থনৈতিক যন্ত্রণা মধ্যে নতুন দুঃস্বপ্নের সম্মুখীন

火星财经ের প্রতিবেদন অনুযায়ী, 4 জুন পর্যন্ত, বিশ্বব্যাপী সম্পদের দামের উপর প্রভাব ফেলা মূল পরিবর্তনশীল আর আর শুধু যুক্তরাষ্ট্র ও ইরান যুদ্ধ করবে কি না তা নয়, বরং যুদ্ধ, শুল্ক এবং AI বিনিয়োগ ঢেউ – এই তিনটির সম্মিলিত প্রভাবে সৃষ্ট নতুন এক দফা মুদ্রাস্ফীতির চাপ। সর্বশেষ প্রকাশিত ফেডারেল রিজার্ভের বেইজ বুক ও কর্মকর্তাদের মন্তব্য অনুযায়ী, যুক্তরাষ্ট্রের অর্থনীতিতে আদর্শ এক ধরনের “দ্বিমুখী অর্থনীতি”র লক্ষণ দেখা যাচ্ছে। একদিকে, মে মাসে যুক্তরাষ্ট্রে বেসরকারি খাতে ১.২২ লাখ নতুন কর্মসংস্থান সৃষ্টি হয়েছে, AI ডাটা সেন্টার নির্মাণ অব্যাহতভাবে মূলধনী ব্যয়কে (capital expenditure) ত্বরান্বিত করছে। Alphabet আরও তাদের ফাইন্যান্সিং স্কেল বাড়িয়ে ৮৪৭.৫ বিলিয়ন ডলারে উন্নীত করেছে, SpaceX-এর মূল্যায়ন ১.৮ ট্রিলিয়ন ডলারের কাছে পৌঁছেছে, যা ইঙ্গিত দেয় যে কর্পোরেট বিনিয়োগ ও প্রযুক্তি ক্ষেত্রে মূলধনী ব্যয় এখনো অত্যন্ত শক্তিশালী। অন্যদিকে, ভোক্তা আস্থা ঐতিহাসিক নিম্নপর্যায়ে নেমে গেছে, বাস্তব মজুরি কমতে শুরু করেছে, মধ্য ও নিম্ন আয়ের পরিবারের ভোগব্যয় স্পষ্টভাবে দুর্বল হয়েছে, কোম্পানিগুলোও কিছু বিনিয়োগ পরিকল্পনা স্থগিত করতে শুরু করেছে। বাজারের জন্য আসলে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো মুদ্রাস্ফীতির গঠনে পরিবর্তন। বর্তমানে যুক্তরাষ্ট্রের কোর ইনফ্লেশন ৩.৮%-এ পৌঁছেছে, যা ফেডের ২% লক্ষ্যমাত্রার চেয়ে বেশি, এবং এই দফা মুদ্রাস্ফীতির উৎস ২০২২ সালের তুলনায় ভিন্ন। অতীতে মূলত সরবরাহ শৃঙ্খলের বাধা ও আর্থিক প্রণোদনা থেকে মুদ্রাস্ফীতি এসেছে, আর এখন তা মূলত তিনটি শক্তির সম্মিলিত প্রভাবে চালিত: প্রথমটি হলো জ্বালানি-সংক্রান্ত মুদ্রাস্ফীতি। ইরান ইতোমধ্যে হরমুজ প্রণালী বিষয়ক ওয়ার্কিং গ্রুপ গঠনে অনুমোদন দিয়েছে। যুক্তরাষ্ট্র-ইরান আলোচনা অব্যাহত থাকলেও, আলোচনার বিষয় আর শুধু পারমাণবিক ইস্যুতে সীমাবদ্ধ নয়, বরং অবরোধ প্রত্যাহার, তেল রপ্তানি পুনরুদ্ধার, বিদেশি সম্পদ মুক্ত করা এবং হরমুজ প্রণালীর ব্যবস্থাপনা অধিকারসহ আরও গভীর ইস্যুতে প্রসারিত হয়েছে। চূড়ান্তভাবে কোন চুক্তি হলেও, মধ্যপ্রাচ্যের দেশগুলো ইতোমধ্যে বড় পরিসরে হরমুজ প্রণালী বাইপাস করে বিকল্প পরিবহন ব্যবস্থা গড়ে তুলছে, যা নির্দেশ করে যে বাজার “দীর্ঘমেয়াদি ভূরাজনৈতিক ঝুঁকি প্রিমিয়াম”কে ইতোমধ্যে দামে অন্তর্ভুক্ত করতে শুরু করেছে। দ্বিতীয়টি হলো শুল্কজনিত মুদ্রাস্ফীতি। যুক্তরাষ্ট্রের সর্বশেষ প্রস্তাব অনুযায়ী ৬০টি অর্থনীতির ওপর অতিরিক্ত ১০% থেকে ১২.৫% শুল্ক আরোপের কথা বলা হয়েছে, যার আওতায় চীন, জাপান, ভারত, দক্ষিণ কোরিয়া ও ইউরোপীয় ইউনিয়নসহ প্রধান সাপ্লাই চেইন দেশগুলো রয়েছে। হোয়াইট হাউস যদিও একে বাণিজ্য সুরক্ষা ব্যবস্থা হিসেবে উপস্থাপন করছে, ইতিহাসগত অভিজ্ঞতা বলছে, শুল্ক মূলত আমদানিকারক ও ভোক্তাদের ওপর আরোপিত এক ধরনের গোপন কর। উৎপাদন, খুচরা থেকে শুরু করে লজিস্টিক সিস্টেম পর্যন্ত, এই অতিরিক্ত খরচ শেষ পর্যন্ত ধীরে ধীরে চূড়ান্ত পণ্যের দামে সঞ্চারিত হতে পারে। তৃতীয়টি হলো AI মূলধনী ব্যয়জনিত মুদ্রাস্ফীতি। অতীতে বাজার মনে করত AI শুধু উৎপাদনশীলতা বাড়াবে, কিন্তু বর্তমানে পুঁজি বাজার এক ভিন্ন পর্যায়ে প্রবেশ করেছে। Google, Microsoft, Amazon, Meta, NVIDIAসহ প্রতিষ্ঠানগুলো এখনো ব্যাপকভাবে ডাটা সেন্টার ও কম্পিউটিং অবকাঠামোতে বিনিয়োগ করছে, যা বিদ্যুৎ, চিপ, সার্ভার, জমি ও ভবন—সব ক্ষেত্রেই খরচের সমান্তরাল বৃদ্ধি ঘটাচ্ছে। ফেডের বেইজ বুক আরও উল্লেখ করেছে যে AI-সম্পর্কিত বিনিয়োগ এখনো যেসব ক্ষেত্র সম্প্রসারিত হচ্ছে, তার মধ্যে অন্যতম। এ কারণেই Bridgewater Fund-এর প্রতিষ্ঠাতা রে ডালিও সতর্কবার্তা দিয়েছেন। তিনি AI-কে অস্বীকার করছেন না, বরং মনে করছেন বাজারে ইতোমধ্যে আদর্শ বুদবুদের বৈশিষ্ট্য দেখা দিচ্ছে। ইতিহাসে রেলওয়ে, ইন্টারনেট, বৈদ্যুতিক গাড়ি কিংবা AI বিপ্লব—যাই হোক না কেন, প্রযুক্তি প্রায়ই বাস্তব ছিল, কিন্তু মূল্যায়ন সবসময় যুক্তিসঙ্গত ছিল না। যখন বাজার “ভবিষ্যতে বিনিয়োগ” থেকে “লাভজনকতা যাচাই”-এর দিকে সরে আসে, তখন পুঁজি বেছে নিতে শুরু করে কে প্রকৃতপক্ষে নগদ প্রবাহ তৈরি করতে সক্ষম বিজয়ী, আর কে শুধু গল্পের উপর ভর করে উচ্চ মূল্যায়ন পেয়েছে। তবে, বর্তমানে সহজভাবে বলা যায় না যে AI ইতোমধ্যে বুদবুদের শেষ পর্যায়ে প্রবেশ করেছে। বিশ্বের প্রথম ১ ট্রিলিয়ন ডলার অতিক্রান্ত ETF——VOO-এর জন্ম হয়েছে, যা দেখায় যে পুঁজি এখনো শেয়ারবাজার ত্যাগ করেনি, বরং ধারাবাহিকভাবে বৃহৎ মার্কেট-ক্যাপ কোম্পানিগুলোর দিকে প্রবাহিত হচ্ছে। অন্য কথায়, বর্তমান বাজার বেশি সাদৃশ্যপূর্ণ সেই অবস্থার সঙ্গে, যেখানে পুঁজি কয়েকটি শীর্ষ কোম্পানিতে উচ্চ মাত্রায় কেন্দ্রীভূত, কোনো সর্বব্যাপী বুদবুদ বিস্ফোরণের প্রাক্কালে নয়। অতএব, বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রকৃত মনোযোগের বিষয় হওয়া উচিত AI থাকবে কি থাকবে না, তা নয়; বরং মূল্যায়ন কি ইতোমধ্যে লাভজনকতার সক্ষমতার অনেক আগেই দৌড়ে গেছে কি না। ফেডের দৃষ্টিকোণ থেকেও, মনোভাবের পরিবর্তন দেখা যাচ্ছে। নিউ ইয়র্ক ফেডের প্রেসিডেন্ট উইলিয়ামস মনে করেন বর্তমানে তাৎক্ষণিকভাবে সুদের হার বাড়ানোর প্রয়োজন নেই, তবে সুদের হার কমানোরও কোনো যুক্তি দেখছেন না; ডালাস ফেডের প্রেসিডেন্ট লোগান সরাসরি বলেছেন, এ বছরের পরবর্তী সময়ে আরও সুদের হার বাড়ানোর প্রয়োজন হতে পারে। সম্পদ বণ্টনের দৃষ্টিতে, ২০২৬ সালের জন্য সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় আর কোনো একক হট থিমকে অনুসরণ করা নয়, বরং মুদ্রাস্ফীতি প্রতিরোধী সক্ষমতা ও তারল্যজনিত নিরাপত্তা মার্জিন গড়ে তোলা। যখন বাজার একই সঙ্গে ভূরাজনৈতিক ঝুঁকি, শুল্কের পুনর্গঠন, জ্বালানি সরবরাহ শৃঙ্খলের পুনর্বিন্যাস এবং AI মূলধনী চক্রের সম্প্রসারণের মুখোমুখি হয়, তখন একক শিল্প বা একক সম্পদে অতিরিক্ত কেন্দ্রীভূত থাকার ঝুঁকি বাড়তে থাকে। ভবিষ্যতে সত্যিই যে সম্পদগুলো চক্র অতিক্রম করে টিকে থাকতে পারবে, সেগুলো হবে যেগুলোর একই সঙ্গে নগদ প্রবাহ, মূল্য নির্ধারণের ক্ষমতা ও তারল্য রয়েছে, শুধুমাত্র বাজারের অনুভূতির উপর নির্ভর করে মূল্যায়ন বাড়ানো “গল্পনির্ভর” সম্পদ নয়।