বিটডিয়ার খনন শিল্পের সংকটের মধ্যে সম্পূর্ণ বিটকয়েন হোল্ডিং বিক্রি করে

লেখক：জোউ, চেইনক্যাচার

বিটকয়েন হোল্ডিং শূন্য হয়ে গেছে বিটডিয়ার-এর।

একটি শীর্ষ মাইনিং কোম্পানি হিসাবে, গত বছর 11 মাসের শীর্ষে এটি 2400 টি BTC ধারণ করেছিল, তারপর ধারাবাহিকভাবে বিক্রয় বাড়ায় এবং 2 মাসের মধ্যে সম্পূর্ণ বিক্রয় সম্পন্ন করে, এখন এটি যত খনন করে ততটাই বিক্রি করছে।

উল্লেখযোগ্য যে, কোম্পানির ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট অনুযায়ী, 2025 সালের চতুর্থ ত্রৈমাসিকে আয় হয় 2.248 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের তুলনায় 226% বৃদ্ধি পেয়েছে; পরিষ্কার লাভ হয় 7050 মিলিয়ন ডলার; মোট হ্যাশরেট পৌঁছায় 71.0 EH/s, যা গতবছরের তুলনায় 229% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং মাইনিং মেশিনের দক্ষতা 30.4 J/TH থেকে বৃদ্ধি পেয়ে 17.9 J/TH এ পৌঁছায়।

একটি কোম্পানি যার বইয়ে লাভ হচ্ছে এবং ক্যালকুলেশন ক্ষমতা নতুন রেকর্ড করেছে, সে এই সময়ে বিটকয়েন সঞ্চয় শূন্য করে দিচ্ছে। এই অপারেশনটি বুঝতে হলে প্রথমে একটি মার্কেট দ্বারা দীর্ঘদিন অদৃশ্য করা মৌলিক তথ্যের দিকে ফিরে যাওয়া দরকার।

1. ক্রিপ্টো কেনা সবসময় কম সংখ্যকের কাজ ছিল

বিট লিটল ডিয়ার কখনও একটি বিশ্বাস-প্রেরিত ক্রিপ্টো সঞ্চয়কারী প্রতিষ্ঠান ছিল না।

প্রাথমিক সময়ে, এই কোম্পানি সবচেয়ে সাধারণ মাইনিং কোম্পানির যুক্তি অনুসরণ করেছিল—খনন করুন, বিক্রি করুন, নগদে পরিণত করুন। BTC এর জন্য এটি একটি সম্পদ নয়, বরং একটি পণ্য।

দুই বছর আগে পর্যন্ত, MicroStrategy-এর বিটকয়েন সঞ্চয় মডেল ক্যাপিটাল মার্কেটে বড় জনপ্রিয়তা পেয়েছিল, খনি প্রতিষ্ঠানগুলির মূল্যায়ন যুক্তি পুনরায় গঠিত হয়েছিল, এবং বিটলিটল শুধুমাত্র শিল্পের প্রবণতার সাথে সামঞ্জস্য রেখে সংক্ষিপ্তকালের জন্য বিটকয়েন সঞ্চয়ের গল্পে স্যুইচ করেছিল।

এই অনুসরণ করার প্রবণতা শিল্পের মধ্যে খুবই সাধারণ, কিন্তু বাস্তবিকই টিকে থাকা খুবই কম।

ব্লকচেইন গবেষণা প্রতিষ্ঠান Messari -এর বিশ্লেষক Tom Dunleavy একটি ডেটা প্রকাশ করেছেন যে, 2025 সালের জানুয়ারি থেকে নভেম্বর পর্যন্ত, Core Scientific, Riot, Marathon, Hut 8 সহ 10টি প্রধান তালিকাভুক্ত মাইনিং কোম্পানি মোট প্রায় 40,700 BTC খনন করেছে এবং একই সময়ে প্রায় 40,300 BTC বিক্রি করেছে, যা বিক্রয়ের হার 99% এর কাছাকাছি।

অর্থাৎ, এই কোম্পানিগুলি কখনও বাস্তবিকভাবে ক্রিপ্টোকারেন্সি জমা রাখেনি।

এই সংখ্যাটি শিল্পের মৌলিক বেঁচে থাকার নিয়ম প্রকাশ করে: মাইনিং কোম্পানিগুলির সারমর্ম হল শক্তি আর্বিট্রেজ, বিটকয়েন হল তাদের জন্য সস্তা বিদ্যুৎকে আয়ে রূপান্তরিত করার মধ্যবর্তী মাধ্যম, যা ব্যালেন্স শীটের দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডিং নয়।

গত কিছুদিন ধরে, বাজার ক্রিপ্টো ধারণ করার গল্পে বিশ্বাস করেছে, যার একটি কারণ হল BTC -এর অবিরাম দাম বৃদ্ধি, যা এই বাস্তবতাকে ঢাকয়ে রেখেছে—যখন সম্পদ বৃদ্ধি পাচ্ছে, তখন বিক্রি করা বা না করা একটি মনোভাবের বিষয়; কিন্তু যখন দাম খননের খরচের নিচে নেমে যায়, তখন কয়েন বিক্রি করা মনোভাব থেকে বেঁচে থাকার প্রাকৃতিক প্রবণতায় পরিণত হয়।

সুতরাং, বিট শিয়াওয়ের এই পুরোপুরি বিক্রি বরং বিশ্বাসের অপবাদ নয়, বরং নিজের মূল স্বভাবে ফিরে আসা। এটি বিটকয়েনের প্রতি অবমূল্যায়নের সংকেতও নয়; উ জিহান নিজেই সোশ্যাল মিডিয়ায় বলেছেন, শূন্য হোল্ডিংয়ের অর্থ ভবিষ্যতেও এমনই থাকবে এমন কিছু নয়।

কিন্তু এবার ক্রিপ্টো বিক্রি করে অপারেশনের জন্য নগদ পাওয়া যায়নি, বরং রূপান্তরের জন্য শুরুর বিনিয়োগ পাওয়া গেছে। সেই সংক্ষিপ্ত ক্রিপ্টো জমা সময়টি শুধুমাত্র শিল্পের সম্মিলিতভাবে বাজারের জন্য গল্প বলার একটি অংশ ছিল।

2. ত্রিগুণ আক্রমণ, মাইনিং কোম্পানির শীতকাল কতটা শীতল

বুঝতে পারলে যে ক্রিপ্টো ধরে রাখা কম মানুষের কাজ, তখন মাইনিং কোম্পানিগুলির বর্তমান অবস্থাকে আরও স্পষ্টভাবে দেখতে পাবেন। এই শিল্পের উপর চাপ পড়েছে তিনটি একসাথে কঠোর নিয়ন্ত্রণের।

প্রথমে হ্যালফিংয়ের পরের খরচের চাপ।

2024 এর হাল্ফিংয়ের অর্থ হল ব্লক পুরস্কার অর্ধেক হয়ে যাওয়া, যার ফলে মাইনিং কোম্পানিগুলির ইউনিট উৎপাদন সরাসরি অর্ধেক হয়ে যায়, যখন বিদ্যুতের খরচ, মেশিনের অবচয় এবং রক্ষণাবেক্ষণ খরচ একটুও কমে না। অনেক মাইনিং মেশিনের বন্ধ করার জন্য প্রয়োজনীয় মূল্য বর্তমান BTC মূল্যের কাছাকাছি বা এটির চেয়েও বেশি হয়ে গেছে, যার অর্থ হল চালু করলেই ক্ষতি, বন্ধ রাখলে সম্পদ নষ্ট।

ডানলিভি এছাড়াও উল্লেখ করেন যে, খননকারীদের দ্বারা নতুনভাবে খননকৃত BTC অবিরতভাবে বিক্রি করা নিজেই দামের কাঠামোগত অবনমনের চাপ তৈরি করে। দাম যত কমবে, খননকারীদের তত বেশি করে বিটকয়েন বিক্রি করার প্রয়োজন হবে; যত বেশি বিক্রি হবে, দাম তত কমই ফিরে আসবে, যা একটি নিজেকেই শক্তিশালী করা দুঃস্বপ্নের চক্র তৈরি করে।

দ্বিতীয়ত, বছরের বিবৃতিতে স্পষ্ট সংখ্যাগুলি।

2025 সালের মাইনিং কোম্পানির বার্ষিক প্রতিবেদনগুলি পর্যালোচনা করলে, আয় বাড়ছে এবং ক্ষতি বাড়ছে এমন কাঠামো প্রায় সবক্ষেত্রেই দেখা যায়।

MARA Holdings -এর বার্ষিক আয় সামগ্রিকভাবে 6.56 বিলিয়ন ডলার থেকে বেড়ে 9.07 বিলিয়ন ডলার হয়, কিন্তু পরিষ্কার ক্ষতি ছিল 13.1 বিলিয়ন ডলার, যেখানে গত বছরের একই সময়ে লাভ ছিল 5.41 বিলিয়ন ডলার।

Hut 8 আয় 1.62 কোটি থেকে বেড়ে 2.35 কোটি হয়, যেখানে পরিষ্কার ক্ষতি 3.31 কোটি লাভ থেকে পরিণত হয় 2.48 কোটি ক্ষতিতে। TeraWulf বার্ষিক আয় 1.4 কোটি থেকে বেড়ে 1.69 কোটি হয়, এবং চতুর্থ ত্রৈমাসিকে প্রতি শেয়ারের ক্ষতি 0.21 ডলার থেকে বেড়ে 1.66 ডলার হয়।

একাধিক শীর্ষস্থানীয় কোম্পানিতে আয় বৃদ্ধি কিন্তু লাভ বৃদ্ধি না হওয়ার ঘটনা একসাথে দেখা যাচ্ছে, যা এটিকে পরিচালনা বিভাগের সমস্যা নয়, বরং শিল্পের গঠনগত চক্রের সংকুচিতকরণের প্রমাণ।

বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের প্রকৃত মূল্যের �波动 সরাসরি লাভ-ক্ষতি বিবরণীতে প্রভাব ফেলে, যার ফলে হিসাবের সংখ্যাগুলি আরও খারাপ দেখায়। তবুও প্রতিটি কোম্পানি ঋণ নিয়ে রূপান্তরের চেষ্টা করছে: Hut 8 10 বিলিয়ন ডলারের ATM ফাইন্যান্সিং প্রোগ্রাম শুরু করেছে এবং Coinbase এর সাথে সর্বোচ্চ 4 বিলিয়ন ডলারের ক্রেডিট চুক্তি স্বাক্ষর করেছে; Cipher Digital তিনটি ফাইন্যান্সিংয়ের মোট 37.3 বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে।

শেষে ম্যাক্রো পরিস্থিতির পরিবর্তন।

ট্রাম্প বিশ্বব্যাপী ট্যারিফ বাড়িয়েছেন, ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা বাড়ছে, ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদগুলি সাধারণত চাপে আছে, বিটকয়েন 65000 ডলারের নিচে নেমে গেছে।

ক্রিপ্টো বিশ্লেষণ প্রতিষ্ঠান QCP উল্লেখ করেছেযে, বিটকয়েনের দাম গড় খনন খরচের চেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে কম, এবং হোল্ডিংয়ের চেয়ে তরলতাকে অগ্রাধিকার দেওয়া এখন একটি কৌশলগত পছন্দ নয়, বরং একটি বাস্তব সীমাবদ্ধতা।

Bitdeer সম্পদ বিক্রি করছে, Cango ও কিছু BTC অপারেশনের জন্য বিক্রি শুরু করেছে, এই ধাপগুলি একসাথে শিল্পের ঝুঁকি হ্রাসের চিত্র আঁকে।

3. মৃত্যুর দিকে এগিয়ে, রূপান্তরের জুয়া

তিনটি চাপ একসাথে কঠোর হওয়ার প্রেক্ষাপটে, মাইনিং কোম্পানিগুলির জন্য একমাত্র পথ হল: ট্রান্সফর্মেশন, বিটকয়েন মাইনিং দ্বারা সঞ্চিত অবকাঠামোগত সম্পদ ব্যবহার করে একটি নতুন আয়ের উৎস খুঁজে বার করা।

AI এবং হাই-পারফরম্যান্স কম্পিউটিং, এই শিল্পের সমষ্টিগত পরবর্তী বিনিয়োগ হয়ে উঠেছে।

লজিকটি বুঝতে কঠিন নয়। মাইনিং কোম্পানিগুলির কাছে বড় পরিমাণে সস্তা বিদ্যুৎ চুক্তি এবং স্কেলেবল ডেটা সেন্টার জমি রয়েছে, যেগুলি হল AI কম্পিউটিং ইনফ্রাস্ট্রাকচারের সবচেয়ে দুর্লভ সম্পদ। কম লাভের মাইনিং কম্পিউটিংকে উচ্চ মার্জিনের AI কম্পিউটিং ভাড়াতে রূপান্তরিত করা, কাগজে, একটি লাভজনক ব্যবসা।

বিট লিটল স্ব-উন্নয়নকৃত মাইনিং হার্ডওয়্যার Sealminer, AI ক্লাউড সার্ভিস এবং হাই-পারফরম্যান্স কম্পিউটিং ব্যবসায় পুরোপুরি নিয়োজিত; Cipher তার ব্র্যান্ডকে Mining থেকে Digital এ পরিবর্তন করে প্ল্যাটফর্ম-ভিত্তিক রূপান্তরের ঘোষণা করেছে; অনেক কোম্পানি শক্তি খরচে গঠনমূলক সুরক্ষা তৈরির জন্য দীর্ঘমেয়াদি কম মূল্যের বিদ্যুৎ চুক্তি চুক্তিবদ্ধ করতে প্রতিযোগিতা করছে।

তবে, বাস্তব প্রগতি কথাবার্তার চেয়ে অনেক বেশি সাবধান।

TeraWulf -এর ক্ষেত্রে, কোম্পানির চতুর্থ ত্রৈমাসিকে HPC -এর আয় মাত্র 970 মিলিয়ন ডলার, যা 3580 মিলিয়ন ডলারের মোট আয়ের তিনটি দশমাংশেরও কম এবং তৃতীয় ত্রৈমাসিকের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কমে গেছে।

AI গ্রাহক আকর্ষণ, চুক্তি বাস্তবায়ন এবং উৎপাদন ক্ষমতা বৃদ্ধির জন্য সময় লাগে, যেখানে ঋণের চাপ এবং শেয়ার হ্রাস তাৎক্ষণিকভাবে প্রভাব ফেলে।

এই রূপান্তরের জয়-পরাজয় নির্ভর করছে কি নতুন ব্যবসাটি ঋণের মেয়াদ শেষের আগে প্রকৃতপক্ষে আয়তন বাড়াতে পারে কিনা।

অসাধারণভাবে, BTC এক মাসে প্রায় 17% এর পতন ঘটলেও অনেক মাইনিং কোম্পানির শেয়ার বিপরীত দিকে শক্তিশালী হয়েছে। যেমন, TeraWulf এক মাসে 31% বৃদ্ধি পেয়েছে, Cipher 8% বৃদ্ধি পেয়েছে, Hut 8 6% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং Core Scientific প্রায় অপরিবর্তিত রয়েছে।

এই বিচ্ছিন্নতা বাজারের পুনর্মূল্যায়নকে প্রতিফলিত করে —— মাইনিং কোম্পানিগুলি দীর্ঘমেয়াদীভাবে হেজ ফান্ড দ্বারা সবচেয়ে বেশি শর্ট করা সেক্টরগুলির মধ্যে একটি, এবং উচ্চতা প্রায়শই শর্ট পজিশনের ক্লোজিংয়ের কারণে হয়।

এটি নির্দেশ করে যে বাজার এই কোম্পানিগুলিকে বিটকয়েনের দামের লিভারেজ অ্যাম্পলিফায়ার হিসাবে নয়, বরং AI ক্যালকুলেশন ইনফ্রাস্ট্রাকচারের সম্ভাব্য বহনকারী হিসাবে দেখছে।

ভবিষ্যতে, তাদের বিচারের মাপকাঠি হবে না যে কে কতটা BTC ধারণ করেছে, বরং কে সবচেয়ে দীর্ঘমেয়াদি কম বিদ্যুৎ চুক্তি করেছে, কার ডেটা সেন্টার সম্পদের AI রূপান্তরের সম্ভাবনা সবচেয়ে বেশি, এবং কার ব্যালেন্স শীট রূপান্তরের কষ্টকর পর্যায়টি সহ্য করতে পারবে।

উপসংহার

মাইনিং কোম্পানিগুলি কখনও বিটকয়েনের সবচেয়ে ভক্তিমান বিশ্বাসী ছিল না, তারা সবচেয়ে যুক্তিসঙ্গত শিল্প অংশগ্রহণকারী। যখন মাইনিং লাভজনক হয়, তখন তারা মাইনিং করে; যখন ক্রিপ্টো ধরে রাখলে মূল্যায়ন বজায় থাকে, তখন তারা ধরে রাখার পক্ষে থাকে; যখন ক্রিপ্টো বিক্রি করে পরিবর্তনের জন্য প্রয়োজনীয় সম্পদ পাওয়া যায়, তখন তারা নিঃশেষে বিক্রি করে দেয়। এটি ব্যবসার মৌলিক যুক্তি।

পরবর্তী প্রশ্নটি হল: যখন AI/HPC রূপান্তরের গল্পটি ক্যাপিটাল মার্কেটে পুরোপুরি মূল্যায়ন করে ফেলা হবে, তখন এই কোম্পানিগুলি পরবর্তী মূল্যায়নকে সমর্থন করতে কী প্রস্তুত করবে? যদি সেই সময়ে বিটকয়েনের দাম আবার বেড়ে যায়, আর রূপান্তরের ব্যবসা এখনও পরিপক্ক না হয়, তাহলে আজকের মতো মাইনিং কোম্পানিগুলি কি আবার বিটকয়েন জমা রাখার গল্প শুরু করবে?

চক্র পুনরাবৃত্ত হয়, কিন্তু গল্প নতুন হয়। কিন্তু প্রতিটি শীতকালের বর্তমানে, বিশ্বাসের চেয়ে বেঁচে থাকা সর্বদা গুরুত্বপূর্ণ।