মে 5 তারিখে স্ট্র্যাটেজির আয় কল, স্ট্র্যাটেজির সিইও ফং লি স্পষ্টভাবে বলেন যে “আমরা বিটকয়েন বিক্রি করব যখন এটি কোম্পানির জন্য সুবিধাজনক হবে,” যার সাথে সাইলের যোগ করেন যে স্ট্র্যাটেজি “সম্ভবত একটি লাভাংশ ফান্ডিংয়ের জন্য কিছু বিটকয়েন বিক্রি করবে যাতে বাজারকে সুরক্ষিত রাখা যায়।”
৩ মে পর্যন্ত স্ট্র্যাটেজি ৮১৮,৩৩৪ BTC ধারণ করেছে, যা বছরের শুরু থেকে ২২% বেড়েছে, এবং বাজার মূল্য $৬৪.১৪ বিলিয়ন।
মে ৫ এর কল যা নির্ধারিত করেছিল তা হল কর্পোরেট ফাইন্যান্স লিভার হিসাবে BTC বিক্রয়ের জনসাধারণের জন্য স্বাভাবিককরণ এবং এখন এর পিছনে অবস্থিত পরিমাণগত কাঠামো
1.22x mNAV-এর নিচে, পরিচালনা বলেছেন যে বিটকয়েন বিক্রি করে লাভাংশ প্রদান করা সাধারণ ইক্িটি জারি করার চেয়ে বেশি লাভজনক হতে পারে। Saylor যুক্তি দিয়েছেন যে যদি বিটকয়েন বছরে মাত্র 2.3% বৃদ্ধি পায়, তবে বর্তমান রিজার্ভ দিয়ে “চিরকাল” লাভাংশ প্রদান করা সম্ভব, এবং যদি বিটকয়েনের মূল্যবৃদ্ধি শূন্য হয়, তবুও রিজার্ভ 43 বছর পর্যন্ত লাভাংশ সমর্থন করতে পারবে।
একটি আদর্শবাদী স্লোগানের পরিবর্তে একটি মডেল গড়ে উঠেছে, যেখানে যারা লাভজনক হলে ক্রয় করে, লাভজনক হলে ইক্িটি জারি করে, লাভজনক হলে প্রায়োরিটি শেয়ার জারি করে এবং লাভজনক হলে BTC বিক্রি করে, তারা লিভারেজড ট্রেজারি এবং ক্রেডিট ভেহিকল।
বিনিয়োগকারীরা মূলত এই কোম্পানিগুলি বিটকয়েন প্রক্সি হিসাবে ক্রয় করেছিলেন, যা বিরলতা এবং স্থায়িত্বের উপর ভিত্তি করে গড়ে উঠেছে। 1.22x mNAV সীমা এবং 2.3% ব্রিক-ইভেন হার এই প্রস্তাবের একটি আরও সৎ এবং আরও জটিল সংস্করণ।
যখন বিটকয়েন তরলতা হয়ে যায়
সিকোয়ান্স প্রথম ত্রৈমাসিকের আয় গত বছরের একই সময়ের তুলনায় ২৪.৮% কমে $6.1 মিলিয়নে পৌঁছায়, যার সাথে একটি $50.5 মিলিয়নের পরিচালনা ক্ষতি রয়েছে। প্রথম ত্রৈমাসিকে বিটকয়েন বিক্রয় থেকে $11.7 মিলিয়নের বাস্তবায়িত নিট ক্ষতি অন্তর্ভুক্ত ছিল, যার আয় প্রধানত রূপান্তরযোগ্য ঋণ পরিশোধ এবং একটি ADS ক্রয় প্রোগ্রামের জন্য বরাদ্দ করা হয়েছিল।
মার্চ ৩১-এর পর্যন্ত, এটি ১,৫১৪ BTC ধারণ করেছিল, যার মধ্যে ১,২১৭ BTC $৬৬.২ মিলিয়ন রূপান্তরযোগ্য ঋণের বিপরীতে জামানতি হিসেবে কাজ করেছিল। এপ্রিল ৩০-এর মধ্যে, এটি ১,১১৪ BTC ধারণ করেছিল, যার মধ্যে ৮১৭ BTC ১ জুন পর্যন্ত পরিশোধযোগ্য $৩৫.৯ মিলিয়ন ঋণের বিপরীতে জামানতি হিসেবে কাজ করেছিল।
এটি নভেম্বর 2025-এর সাথে একই প্যাটার্ন অনুসরণ করে, যখন সিকোয়ানস তার রূপান্তরযোগ্য ঋণের 50% রিডিম করতে 970 BTC বিক্রি করেছিল, যা এই দায়কে $189 মিলিয়ন থেকে $94.5 মিলিয়নে কমিয়েছিল।
দুই কোয়ার্টারের ব্যাপী, আয় কমে যাওয়ার এবং ঋণ পরিশোধের সময়, বিটকয়েন কার্যক্রমী তরলতায় পরিণত হয়। প্রতিজ্ঞাবদ্ধ জামানতের কাঠামোটি বিটিসি নিশ্চিত করে, যা কোম্পানি যেকোনো বিক্রয় সিদ্ধান্তের আগেই দায়বদ্ধতার বিপরীতে জামানত হিসেবে নামগতভাবে ধারণ করে।
সিকোয়ান্স কৌশল থেকে ভিন্ন পরিসরে কাজ করে, যার তার সম্পদ অবস্থানের পিছনে দুর্বল পরিচালনা ব্যবসা রয়েছে। যখন BTC অবিলম্বে ঋণ পরিশোধের জন্য তহবিল প্রয়োজন হয়, তখন ইনভেন্টরি যুক্তি কাজে আসে।
MARA মার্চে একই যুক্তি প্রয়োগ করে বড় পরিসরে 15,133 BTC বিক্রি করে প্রায় $1.1 বিলিয়ন আয় করে এবং আয়টি ব্যবহার করে রূপান্তরযোগ্য নোট পুনঃক্রয় করে, যার ফলে বাকি রূপান্তরযোগ্য ঋণ প্রায় 30% কমিয়ে এবং প্রায় $88.1 মিলিয়ন মূল্য অর্জন করে।
MARA এই পদক্ষেপকে ঋণ কাঠামো এবং ফাইন্যান্সিং শর্ত দ্বারা চালিত ব্যালেন্স শীট অপ্টিমাইজেশন হিসাবে প্যাকেজ করেছে, যা প্রমাণ করে যে BTC বিক্রয় বিটকয়েনের প্রতি বিশ্বাসের বাইরেও মূলধন বরাদ্দের সিদ্ধান্ত হিসাবে আসতে পারে, এবং ট্রেজারি কোম্পানির জন্য প্রাসঙ্গিক প্রশ্নটি হলো কোন শর্তে বিক্রয় সর্বোচ্চ রিটার্নের পদক্ষেপ হয়ে ওঠে।
| কোম্পানি | BTC অ্যাকশন | বিক্রয় / ধারণের আকারের প্রভাব | কেন BTC ব্যবহার করা হয়েছিল | এটি কী নির্দেশ করে |
|---|---|---|---|---|
| স্ট্র্যাটেজি | প্রকাশ্যে স্বাভাবিককৃত বিটকয়েন বিক্রয়ের সম্ভাব্যতা | ৩ মে পর্যন্ত ৮১৮,৩৩৪ BTC ধারণ করা হয়েছে | যদি ইক্বিটি জারি করার চেয়ে বেশি আকর্ষণীয় হয়, তবে ডিভিডেন্ড ফান্ডিংয়ের জন্য BTC বিক্রি করা যেতে পারে | BTC এখন শুধুমাত্র একটি রিজার্ভ সম্পদ নয়, বরং কর্পোরেট ফাইন্যান্স টুলকিটের অংশ। |
| সিকোয়ানস | অপারেটিং এবং ঋণের চাপের মধ্যে BTC বিক্রি করা হয়েছে | মার্চ ৩১ তারিখে ১,৫১৪ থেকে এপ্রিল ৩০ তারিখে ১,১১৪ এ বিটকয়েন হোল্ডিং কমেছে | ঋণ পরিশোধ এবং এডিএস ক্রয় | আয় দুর্বল হলে এবং ঋণ পরিপক্ক হলে BTC তরলতা হয়ে ওঠে |
| MARA | দায় ব্যবস্থাপনার জন্য BTC বিক্রি করা হয়েছে | 15,133 BTC বিক্রি করে প্রায় $1.1B পেয়েছেন | রিপার্চেজ কনভার্টিবল নোট, প্রায় 30% ঋণ কমানো | BTC বিক্রয়কে শুধুমাত্র দুর্দশার মধ্যে নয়, বরং ব্যালেন্স শীট অপ্টিমাইজেশন হিসাবেও প্রস্তুত করা যেতে পারে |
পরিবর্তনটি কী সিদ্ধান্ত নেয়
যদি বিটকয়েন Citi-এর 12 মাসের মূল লক্ষ্যের দিকে অর্থাৎ $112,000 বা তার বুল কেসের $165,000-এর দিকে পুনরুদ্ধার করে, তাহলে ট্রেজারি কোম্পানিগুলির ইক্িটি প্রিমিয়া বাড়বে, অতিরিক্ত জারির জন্য উপযুক্ত জানালা আবার খুলবে, এবং বড় নতুন ক্রয়গুলি ট্যাকটিক্যাল BTC বিক্রয়গুলি শোষণ করবে।
স্ট্র্যাটেজির 1.22x mNAV থ্রেশহোল্ডটি একটি প্রযুক্তিগত বিস্তারে পরিণত হয়, এবং দুর্বল Bitcoin market এর মাধ্যমে ঋণ চাপের সম্মুখীন হওয়া Sequans-প্রকার কোম্পানিগুলি তাদের দায়বদ্ধতা পূরণ করে পরবর্তী চক্রের জন্য অপ্রতিরোধ্য BTC ধারণ করে।
যদি বিটকয়েন Citi-এর $58,000 অনুকূল কেসের দিকে যায়, যা Standard Chartered $50,000-এ পৌঁছানোর সম্ভাব্য পথ হিসেবে চিহ্নিত করেছে, তাহলে NAV-এর কাছাকাছি বা নিচে ট্রেডিং করা কোম্পানিগুলি ইক্িটি বাজার-এ অ্যাক্রিটিভ অ্যাক্সেস হারায়।
এই পরিস্থিতিতে, প্রাধান্য লাভাংশের দায়বদ্ধতা সংযুক্ত হয়, এবং BTC বিক্রয় মূলধন ব্যবস্থাপনা থেকে ব্যালেন্স শীট রক্ষায় স্থানান্তরিত হয়।
সিকোয়ান্স প্যাটার্ণটি যেকোনো তহবিল কোম্পানিতে ছড়িয়ে পড়তে পারে যেখানে পাতলা পরিচালনা আয় এবং BTC-সমর্থিত ঋণ একত্রিত হয়, যেখানে ঋণ পরিশোধের জন্য বিটকয়েন বিক্রি করা এবং জামানতি হিসাবে রাখা সম্পদের পরিমাণ কমে যাওয়ায় মুক্ত ফ্লোট হ্রাস পাওয়াই একমাত্র উপলব্ধ প্রতিক্রিয়া হয়ে দাঁড়ায়।
সেই সময়, কর্পোরেট বিটকয়েন ক্রয় একটি চক্রে পরিণত হয় যেখানে মূল্য পতন আরও বিক্রয় প্ররোচিত করে, যা মূল্যকে আরও নিচে ঠেলে দেয়।
কর্পোরেট বিটকয়েন ট্রেজারি ট্রেডটি স্থায়ী সঞ্চয়ের প্রতিশ্রুতির উপর নির্ভর করেছিল, যা এই কোম্পানিগুলিকে বিটকয়েনের প্রতিনিধি হিসাবে বিনিয়োগকারীদের কাছে বোধগম্য করে তুলেছিল।
একবার বিক্রয়কে মডেলের ভিতরে স্বীকৃত টুল হিসেবে গণ্য করা হয়ে যায়, বিনিয়োগকারীদের ঋণের পরিপক্বতা, জামানতের প্রয়োজনীয়তা, লাভাংশের দায়বদ্ধতা এবং ম্যানেজমেন্ট যখন বিক্রয় ইক্িটি জারি করার চেয়ে বেশি কার্যকর বলে মনে করবে তখনকার mNAV থ্রেশহোল্ড বিবেচনা করতে হবে।
সেলের ২.৩% অপ্রিসিয়েশন ব্রিকিভ এবং ১.২২x mNAV সীমানা আরও সৎ। বিটকয়েন তহবিল ট্রেডের পরবর্তী পর্যায়টি বিটকয়েনের বিশ্বাসের পাশাপাশি ফাইন্যান্সিংয়ের শর্তগুলির দ্বারা নির্ধারিত হবে।
“কখনও বিক্রি করবেন না” বিটকয়েন খাজনা ট্রেডটি গুরুতরভাবে ভেঙে পড়ছে প্রথমে প্রকাশিত হয়েছিল CryptoSlate-এ।