বিটকয়েন স্টক এবং সোনার র্যালিতে স্থির

প্রতিলিপি কর্তা: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

বিশ্বব্যাপী বাজার নতুন উচ্চতায় পৌঁছাচ্ছে, কিন্তু বিটকয়েন একটুও �动不了। এই প্রতিবেদনে আমরা এই «স্থিরতা»-এর উপর ফোকাস করছি: একটি বাজার যেন ঘুমিয়ে পড়েছে এমন চুরি, বিরক্তির কারণে নয় ভয়ের কারণে সঞ্চিত হওয়া বোটম সংকেত, এবং একটি অপশন বাজার যা «不动» হিসাবে মূল্যায়ন করা হয়েছে, কিন্তু আবেগগতভাবে কোনও সামান্য পরিবর্তনের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল।

• স্টক এবং সোনা বিস্ফোরিত হয়েছে, তেল প্রচুর পরিমাণে নিচের দিকে পুনর্নির্ধারিত হয়েছে, বিটকয়েন প্রায় অপরিবর্তিত রয়েছে।
• ৫৯৪ টি BTC চুরি হয়েছে, ঘুমন্ত কয়েনগুলির পরিমাণ চুরি হওয়া পরিমাণের ২০০ গুণ; দুটির জন্যই দাম অবিচল।
• নিচের সংকেতগুলি হাল ছেড়ে নয়, বরং বিরক্তি দ্বারা গঠিত হচ্ছে, কিন্তু এখনও পূর্ববর্তী প্রতিটি বিষম বাজারের প্রকৃত নিম্নতম স্তরে পৌঁছায়নি।
• গত দুই বছরের প্রতিষ্ঠানগত ক্রয় এখনও বিপরীত দিকে চলছে।
• অপশন মূল্যায়ন করা হয়েছে যে দুই দিকেই বড় পরিবর্তন হবে না, কিন্তু মনোভাব প্রতিটি ছোট মূল্য ওঠানামায় উল্টে যাচ্ছে।
• এই গভীর সংকোচনটি ইতিহাসে প্রায় সবসময় উপরের দিকে ব্রেকআউট হয়েছে; এই বার যখন এটি গঠিত হয়েছিল, তখন চাহিদা ইঞ্জিনটি এখনও চালু হয়নি।

একই অক্ষে প্রধান বাজারগুলিকে শূন্য বিন্দু থেকে দেখানো হলে এই সপ্তাহটি সহজেই বোঝা যায়। দুটি প্রধান সূচকই রেকর্ড ভাঙে, সোনার মূল্যও একসাথে বাড়ে, কিন্তু তেল রবিবারের শুরুতে রেটিং হ্রাসের চাপে সরবরাহ ঝুঁকির প্রিমিয়াম হারিয়ে বড় পরিমাণে নিচু খোলে। বিটকয়েন হল একমাত্র সপ্তাহান্তেও ট্রেড হওয়া সম্পদ, কিন্তু এটি গত সপ্তাহের রিপোর্টের পরিমাণের চেয়ে কিছুটা কম, S&P 500-এর চেয়ে চার শতাংশেরও বেশি পিছনে। এই রিপোর্টের মূল বিষয়বস্তুর বাইরের সবকিছুই নড়ছে। এখন, আমরা এই বিষয়টির ব্যাখ্যা দেওয়ার চেষ্টা করছি।

বাজারের প্রতিক্রিয়া FOMC-এর উপর নির্ভর করে। 29 জুলাই, ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার অপরিবর্তিত রাখে, বাজারের প্রথম প্রতিক্রিয়া ছিল বিক্রয়: স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স ৫০০ এই গ্রীষ্মের সর্বনিম্ন স্তরে বন্ধ হয়, এবং শেয়ার বাজারের ভয়ের মনোভাবও শীর্ষে পৌঁছায়। পুনর্মূল্যায়ন শুধুমাত্র একটি ট্রেডিং দিনেই সম্পন্ন হয়। ভয়ের হ্রাসের গতি ২০০৯ সালের পর থেকে মাত্র দশবারই দেখা গিয়েছে। সিদ্ধান্তটির চারদিন পর, সূচক ৭,৭৩৭ পয়েন্টে বন্ধ হয়, ৬ মাসের পূর্বের রেকর্ড উল্লঙ্ঘন করে, একইদিনেই ইউরোপীয় স্টক ৫০ও নিজেদের রেকর্ড গড়ে। মূল বিষয়টি হলো এই ক্রম: বাজার প্রথমে 'ধৈর্য'কে বিক্রি করে, একটি ঘুমের পর, চারদিনের মধ্যেই 'ধৈর্য'কেই একটি ভালো খবর হিসাবে চিহ্নিত করে।

অপেক্ষা করা ভালো খবর হিসেবে ব্যাখ্যা করা হচ্ছে, কারণ মূল ডেটা পরিবর্তিত হয়েছে। অগ্রগতিমূলক অর্থনৈতিক সূচক এক বছরের পতনের পর দুই মাসের মধ্যে উল্টে গেছে, এবং ভোক্তা আত্মবিশ্বাস ২০২৪ এর শুরুর পর থেকে সবচেয়ে তীব্র দুই মাসের বৃদ্ধি রেকর্ড করেছে। কেন্দ্রীয় ব্যাংক অপেক্ষা করছে, কিন্তু ভবিষ্যদ্বাণীমূলক ডেটা উন্নতি পাচ্ছে—এটি আরও কঠোরতা বাড়ানোর ঝুঁকি সরিয়ে ফেলছে, যাতে বৃদ্ধি নিজেই কাজটি করতে পারে; স্টক মার্কেট এটিকে সঠিকভাবে মূল্যায়ন করেছে। বিটকয়েন এইসবের জন্য কোনও মূল্যায়নই করেনি। এর নিঃশব্দতা কি দুর্বলতা, নাকি বিমূঢ়তা—পরবর্তী ডেটা এটিরই উত্তর দেবে।

৩১ জুলাই, শুক্রবার রাতে, বাজার একটি অনির্দিষ্ট চাপ পরীক্ষার সম্মুখীন হয়। ২৫ মিনিটের মধ্যে, আক্রমণকারীরা কোল্ডকার্ড হার্ডওয়্যার ওয়ালেটের পাঁচ বছর পুরনো কী জেনারেশন ভুলটির দিকে লক্ষ্য রেখে প্রায় ৫০০টি সেলফ-কন্ট্রোলড ওয়ালেট থেকে প্রায় ৫৯৪ BTC, প্রায় ৩৮ মিলিয়ন মার্কিন ডলারের মানের সমতুল্য কেড়ে নেয়। চুরি শুরুর সঙ্গে সঙ্গেই শেষ হয়ে যায়। কিন্তু এটি চেইনের উপর যে প্রতিক্রিয়া সৃষ্টি করে, তা কয়েকদিন ধরে চলে এবং এই চক্রের সবচেয়ে স্পষ্ট হোল্ডার আচরণের প্রাকৃতিক পরীক্ষা।

"১ বছরের বেশি সময় ধরে অক্রিয় সরবরাহ" (অর্থাৎ, কমপক্ষে এক বছর পরে পুনরায় স্থানান্তরিত হওয়া বিটকয়েনের পরিমাণ) পরবর্তী তিন দিনে প্রায় ১,১৯,০০০ BTC-এ বেড়ে যায়, যা চুরি হওয়া পরিমাণের ২০০ গুণ। সমগ্র প্রজেক্টের হোল্ডাররা সম্ভাব্যভাবে হ্যাক হওয়া সিডগুলি থেকে তাদের কয়েনগুলি স্থানান্তরিত করে। তিন সপ্তাহের সাধারণ ট্রাফিকের তুলনায়, এটি একটি একক শীর্ষ। এর মধ্যে মাত্র প্রায় দশমাংশই চূড়ান্তভাবে এক্সচেঞ্জে পৌঁছায়, নতুন ঠিকানার সংখ্যা তিন দিনের মধ্যেই বেসলাইনে ফিরে আসে, এবং ১ মাসেরও কম সময়ের জন্য ধরে রাখা ওয়ালেটগুলির সরবরাহ ৪০% বেড়েছে, এবং এখনও বৃদ্ধির পথে। এটি একটি বিক্রয়-বিলুপ্তির চেয়ে, নতুন কোল্ডওয়ালেটের দিকে স্থানান্তরণ।

স্পট মার্কেটে, এই ঘটনাটির কোনো প্রায় রেজিস্ট্রেশন হয়নি। এই সাইকেলের সবচেয়ে বড় পরিমাণে পুরনো ক্রিপ্টোকারেন্সি বাধ্যতামূলকভাবে স্থানান্তরিত হওয়ার সময় কোনো পরিমাপযোগ্য বিক্রয় চাপ তৈরি হয়নি এবং কোনো স্পষ্ট মূল্যের প্রতিক্রিয়াও দেখা যায়নি। একটি বাজার, যা মূল সেলফ-কাস্টডি গ্রুপকে লুটের প্রতি অসংবেদনশীল, তাতে কোনো সক্রিয় ক্রয় বা বিক্রয়ই নেই—এবং এটিই পরবর্তী সাইকেলের ইন্ডিকেটরগুলি যা বর্ণনা করছে।

বোরিংয়ের মধ্যে বোটম সিগন্যাল

বিটকয়েনের বোটম সিগন্যাল সাধারণত কষ্টের মাধ্যমে আসে: একটি আত্মসমর্পণমূলক বিক্রয় লাভের সরবরাহের অংশকে চরম স্তরে নামিয়ে আনে, একইসাথে ভোলাটিলিটি বেড়ে যায়। কিন্তু এই চক্রটি বিরক্তিকরভাবে একই অঞ্চলে পৌঁছেছে। লাভ সংকুচিত হয়েছে, কিন্তু এটি কয়েক মাসের ধীরগতির পতন দ্বারা তৈরি হয়েছে, এবং এটি আসার সময় ভোলাটিলিটি ছাদের বদলে মেঝেতে ছিল। গন্তব্যটি পরিচিত, কিন্তু এই পথটি আগের বোটমগুলিতে অনুপস্থিত।

দরজার কাছে দাঁড়িয়েছেন, ঘরে প্রবেশ করেননি

"সেলার এক্সহস্টিয়ন কনস্ট্যান্ট" (লাভের সরবরাহ অনুপাত গুণ বাস্তবিক ভোলাটিলিটি) এটিকে আরও পরিষ্কারভাবে ব্যাখ্যা করে। এর ৩০-দিনের গড় এই চক্রের নিম্নতম বিন্দুতে রয়েছে, এবং এটি অতীতের প্রতিটি বোটম গঠনের অঞ্চলে প্রবেশ করেছে, তবুও এটি আগের প্রতিটি বিষমির চূড়ান্ত স্পর্শকৃত তলের চেয়ে প্রায় এক-তৃতীয়াংশ বেশি। সূচকটি দরজার কাছাকাছি, এখনও ঘরে প্রবেশ করেনি: যদি অতীতের চক্রগুলি মডেল হয়, তবে চূড়ান্ত পতনটি এখনও বাইরে।

ট্র্যাক বিপরীত দিকে চলছে

চাহিদার দিক থেকে এটি মেলবান্ধব গল্প। গত বুল মার্কেটের প্রতিষ্ঠানগত পথ—মার্কিন স্পট ইটিএফ এবং কর্পোরেট ট্রেজারি—গত ত্রৈমাসিকে ক্রিপ্টোকারেন্সি ফিরিয়ে দিচ্ছে: শুধুমাত্র জুন মাসে ফান্ডগুলি ৬.৫৮ হাজার BTC-এর পরিমাণে শুদ্ধ বহির্বাহিত হয়েছে, যা ইতিহাসের সবচেয়ে খারাপ একক মাসের রেকর্ড; অন্যদিকে, ২০২৪ এর শেষের দিকের সর্বোত্তম একক মাসে ২১.৮ হাজার BTC-এরও বেশি শুদ্ধ শোষণ হয়েছিল। কর্পোরেট ট্রেজারির ক্রয় চলছে, কিন্তু ফান্ডের বহির্বাহনকে প্রতিস্থাপন করার জন্য এটি অপর্যাপ্ত। যেকোনো বটম গঠনই, গত দুই বছরের মার্কেটকে সংজ্ঞায়িতকারী স্ট্রাকচারাল ডিমান্ডের অনুপস্থিতির মধ্যেই গঠিত হবে, যতক্ষণ না সেই ডিমান্ডটি আবার ফিরে আসে।

ঝুঁকি এড়ানো থেকে প্রতিরক্ষামূলক

আমাদের মার্কেট কম্পাস বর্তমান অবস্থাকে সারাংশ দেয়: ঝুঁকি এড়ানোর অঞ্চলে প্রায় তিন সপ্তাহ ধরে আটকে থাকার পর, সমন্বিত সূচকটি প্রতিরক্ষামূলক অঞ্চলে প্রবেশ করেছে, এবং সমস্ত ইনপুটগুলি প্রায় একই দিকে নিয়ে যায়। প্রতিরক্ষা বলতে বোঝায় যে বাজারের অবনতি থামল, কিন্তু এখনও গতি নেই। তলদেশের চেকলিস্টের অর্ধেক চিহ্নিত হয়েছে, অবশিষ্ট অর্ধেকটি একটি অপরিহার্য উপাদানের অপেক্ষায়: একটি বাধ্যতামূলক ঘটনা।

কেউ দিকটির জন্য কিনছে না

অপশন সারফেসকে দুটি পাখির মতো ভাগ করুন, বিটকয়েন অপশনে যা প্রায়শই আলোচিত হয় “ভয়ের প্রিমিয়াম” তা আরও অদ্ভুত। আপওয়ার্ড ইমপ্লাইড ভল্যাটিলিটি এই সূচকের ইতিহাসের সর্বনিম্ন স্তরে পৌঁছেছে, প্রায় 23%; ডাউনওয়ার্ড ইমপ্লাইড ভল্যাটিলিটি তুলনামূলকভাবে সাধারণ—সর্বশেষ যখন এটি এতটাই সস্তা ছিল তখন ছিল 2023 সালের আগস্ট। এই অসমতা পুট অপশনের বিডিংয়ের ফলাফল নয়, বরং কল অপশনের ক্রেতাদের অনুপস্থিতি। কেউ আপওয়ার্ডের জন্য টাকা দিচ্ছেন না, আবার ডাউনওয়ার্ডের জন্যও খুব কমই দিচ্ছেন।

মনোভাব শান্ত থাকছে না

এর মধ্যে, আবেগ অস্থির। আমরা যে দ্রুততম পজিশন ইন্ডিকেটরটি ট্র্যাক করি—এক সপ্তাহের 25 ডেল্টা স্কিউ—এই সপ্তাহে, স্পট প্রায় অপরিবর্তিত থাকা একদিনে একদিনে আট পয়েন্টেরও বেশি পড়ে গেল; দুই সপ্তাহ আগে, জুলাইয়ের উচ্চতম বিন্দুতে, একই শূন্যতা আবার চার দিনের মধ্যে পূরণ হয়েছিল। সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি ভয় কয়েক শতাংশের পরিবর্তনেই বারবার পুনরায় মূল্যায়ন করা হচ্ছে, কিন্তু মূল্যায়িত ভোলাটিলিটির স্তরটি মেঝেতে পড়ে আছে। এই চাবুকটি প্রায় সম্পূর্ণভাবে অপশনগুলিতেই ঘটেছে: পারপেচুয়াল ফান্ডিং রেটটি দীর্ঘমেয়াদি স্বাভাবিকতায় স্থির, তাই লিভারেজ একটি অ্যামপ্লিফায়ার নয়, আবেগই। বাজারটি একসপ্তাহের শান্তির জন্য কিনেছে, কিন্তু ছয়মাসের ঝুঁকির জন্যও প্রিমিয়াম পরিশোধ করছে।

ইতিহাসের একটি দৃষ্টিভঙ্গি

ইতিহাস এই সংকুচনের প্রতি দৃষ্টি রাখে। যখন 1 মাসের ওয়ালটিলিটি এই গভীরতায় সংকুচিত হয়, তখন প্রায়শই মুক্তি উপরের দিকে হয়, এবং এই বেঞ্চমার্কটি এই পিরিয়ডের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ডেটা পয়েন্ট। কিন্তু একটি শর্ত আছে: অতীতের সংকুচনগুলি বেশিরভাগই চাহিদা ইঞ্জিনের ব্যাকগ্রাউন্ডে আইডল অবস্থায় সমাধান হয়েছিল, কিন্তু এইবার যখন এটি গঠিত হচ্ছে, তখন ট্র্যাকটি বিপরীত দিকে, এবং শেষ পতনটি এখনও শেষ হয়নি।

বর্তমান ব্যবস্থার একটি সংক্ষিপ্ত সারাংশ: একটি সংকুচিত, পজিশন অপর্যাপ্ত, বিশ্বব্যাপী ঝুঁকি পছন্দের পিছনে পড়ে যাওয়া বাজার, যেখানে ভিত্তির শর্তগুলি গঠনের পথে কিন্তু এখনও সম্পূর্ণ হয়নি। সংকোচনটি চূড়ান্ত ক্রিয়াকলাপকে যেকোনো পজিশনের চেয়ে বড় করে তোলে, এবং অপশন বক্ররেখার সামনের অংশের স্পর্শযোগ্যতা নিশ্চিত করে যে জনসাধারণ দেরিতেই অনুসরণ করবে। ETF-এর নেট প্রবাহের ফিরে আসা, অথবা সংকোচন থেকে উপরের দিকে ভলাটিলিটির বিস্তার, উন্নতির নিশ্চয়তা দেবে। সেলার-কনস্ট্যান্টগুলি আগের প্রতিটি বিষণ্ণতা-এর চূড়ান্ত স্পর্শকেন্দ্রের দিকে ঠেলে দেওয়া, ক্লাসিকাল বটম টেমপ্লেটটির সম্পূর্ণতা চিহ্নিত করে। "শূন্যভাবে মূল্যায়ন, অতিক্রমকরণ" একটি স্থিতিশীল অবস্থা নয়।