বিশ্বব্যাপী বাজারের লাভের মধ্যে বিটকয়েন স্থির

প্রতিলিপি কর্তা: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

বিশ্বব্যাপী বাজার নতুন উচ্চতায় পৌঁছছে, কিন্তু বিটকয়েন একটুও �动不了। এই প্রতিবেদনে আমরা এই "স্থিরতা" নিয়ে কাজ করছি: একটি বাজার যা প্রায় ঘুমিয়ে পড়েছে, একটি বোরিংয়ের মাধ্যমে নয়, ভয়ের মাধ্যমে নয়, বরং সঞ্চিত হওয়া বোটম সংকেত, এবং একটি অপশন বাজার যা "অপরিবর্তনীয়" হিসাবে মূল্যায়ন করা হয়েছে, কিন্তু আবেগগতভাবে কোনও সামান্য পরিবর্তনের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল।

• স্টক এবং সোনা বিস্ফোরিত হয়েছে, তেল প্রচুর পরিমাণে নিচের দিকে পুনর্নির্ধারিত হয়েছে, বিটকয়েন প্রায় অপরিবর্তিত রয়েছে।
• ৫৯৪ টি BTC চুরি হয়েছে, ঘুমন্ত কয়েনগুলির পরিমাণ চুরি হওয়া পরিমাণের ২০০ গুণ; দুটির জন্যই মূল্য অবিচল।
• নীচের সংকেতগুলি হারানোর পরিবর্তে বিরক্তি দ্বারা গঠিত হচ্ছে, কিন্তু এখনও পূর্ববর্তী প্রতিটি বিষম বাজারের প্রকৃত নিম্নতম স্তরে পৌঁছায়নি।
• গত দুই বছরের প্রতিষ্ঠানগত ক্রয় এখনও বিপরীত দিকে চলছে।
• অপশন মূল্যায়ন করা হয়েছে যে দুই দিকেই বড় পরিবর্তন হবে না, কিন্তু মনোভাব প্রতিটি ছোট মূল্য ওঠানামায় উল্টে যাচ্ছে।
• এই গভীর সংকোচনটি ইতিহাসে প্রায় সবসময় উপরের দিকে ব্রেকআউট হয়েছে; এই বার যখন এটি গঠিত হয়েছিল, তখন চাহিদা ইঞ্জিনটি এখনও চালু হয়নি।

একই অক্ষে প্রধান বাজারগুলিকে শূন্য বিন্দু থেকে দেখানো হলে এই সপ্তাহটি সহজেই বোঝা যায়। দুটি প্রধান সূচকই রেকর্ড ভাঙে, সোনার মূল্যও একসাথে বাড়ে, কিন্তু তেল রবিবারের শুরুতে ক্রমবর্ধমান ডাউনগ্রেডের চিন্তাভাবনার কারণে সরবরাহ ঝুঁকির প্রিমিয়াম হঠাৎ করে মুছে ফেলে বড় পরিমাণে নিচে খোলে। বিটকয়েনই একমাত্র সপ্তাহান্তেও ট্রেড হওয়া সম্পদ, কিন্তু এটি গত সপ্তাহের রিপোর্টের পরিমাণের চেয়ে কিছুটা কম, S&P 500-এর চেয়ে চার শতাংশেরও বেশি পিছনে। এই রিপোর্টের মূল বিষয়বস্তুর বাইরের সবকিছুই 움직িয়েছে। এখন, আমরা এই বিষয়টির ব্যাখ্যা দিতে চাই।

বাজারের প্রতিক্রিয়া FOMC-এর উপর নির্ভর করে। 29 জুলাই, ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার অপরিবর্তিত রাখে, এবং বাজারের প্রথম প্রতিক্রিয়া ছিল বিক্রয়: স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 এই গ্রীষ্মের সর্বনিম্ন স্তরে বন্ধ হয়, এবং শেয়ার বাজারের ভয়ের মনোভাবও শীর্ষে পৌঁছায়। কিন্তু পুনর্মূল্যায়ন শুধুমাত্র একটি ট্রেডিং দিনেই শেষ হয়ে যায়। ভয়ের হ্রাসের গতি 2009 সালের পর থেকে মাত্র দশবারই দেখা গিয়েছে। সিদ্ধান্তটির চারদিন পর, সূচক 7737 পয়েন্টে বন্ধ হয়, জুনের পরের রেকর্ড উচ্চতা ছাড়িয়ে যায়, একইদিনেই ইউরোপীয় স্টক 50ও নিজেদের রেকর্ড গড়েছে। মূল বিষয়টি হলো এই ক্রম: বাজার প্রথমে 'ধৈর্য'কে বিক্রি করে, একটি ঘুমের পর, তারপর চারদিনের মধ্যে 'ধৈর্য'কেই একটি ভালো খবর হিসেবে চিহ্নিত করে।

অপেক্ষা করা ভালো খবর হিসেবে ব্যাখ্যা করা হচ্ছে, কারণ মূল ডেটা পরিবর্তিত হয়েছে। অগ্রগতিমূলক অর্থনৈতিক সূচক এক বছরের পতনের পর দুই মাসের মধ্যে উল্টে গেছে, এবং ভোক্তা আত্মবিশ্বাস ২০২৪ এর শুরুর পর থেকে সবচেয়ে তীব্র দুই মাসের বৃদ্ধি দেখিয়েছে। কেন্দ্রীয় ব্যাংক অপেক্ষা করছে, কিন্তু ভবিষ্যদ্বাণীমূলক ডেটা উন্নতি পাচ্ছে—এটি আরও কঠোর নীতির ঝুঁকি সরিয়ে দিয়েছে, যাতে বৃদ্ধি নিজেই কাজ করতে পারে; স্টক মার্কেট এটিকে সঠিকভাবে মূল্যায়ন করেছে। বিটকয়েন এইসবের জন্য কোনও মূল্যায়ন করেনি। এর নিঃশব্দতা কি দুর্বলতা, নাকি বিষাক্ততা—পরবর্তী ডেটা এটিরই উত্তর দেবে।

৩১ জুলাই, শুক্রবার রাতে, বাজার একটি অনির্দিষ্ট চাপ পরীক্ষার সম্মুখীন হয়। ২৫ মিনিটের মধ্যে, আক্রমণকারীরা কোল্ডকার্ড হার্ডওয়্যার ওয়ালেটের পাঁচ বছর পুরনো কী জেনারেশন দুর্বলতা ব্যবহার করে প্রায় ৫০০টি সেলফ-কন্ট্রোলড ওয়ালেট থেকে প্রায় ৫৯৪ BTC, প্রায় ৩৮ মিলিয়ন মার্কিন ডলারের মূল্যের সম্পদ চুরি করে। চুরি শুরুর সঙ্গে সঙ্গেই শেষ হয়ে যায়। কিন্তু এটি চেইনের উপর যে প্রতিক্রিয়া সৃষ্টি করে, তা কয়েকদিন ধরে চলে, এবং এটি এই চক্রের সবচেয়ে স্পষ্ট হোল্ডার আচরণের প্রাকৃতিক পরীক্ষা।

এক বছরের বেশি সময় ধরে সক্রিয় না থাকা সরবরাহ (অর্থাৎ, কমপক্ষে এক বছরের বেশি সময় পরে আবার স্থানান্তরিত হওয়া বিটকয়েনের পরিমাণ) পরবর্তী তিন দিনে প্রায় 119,000 BTC-এ বৃদ্ধি পায়, যা চুরি হওয়া পরিমাণের 200 গুণ। সমগ্র ইকোসিস্টেমের হোল্ডাররা সম্ভাব্যভাবে দুর্বল সিডগুলি থেকে তাদের কয়েনগুলি স্থানান্তরিত করে। তিন সপ্তাহের সাধারণ ট্রাফিকের তুলনায়, এটি একটি একক শীর্ষ। এর মধ্যে মাত্র দশমাংশই চূড়ান্তভাবে এক্সচেঞ্জে পৌঁছায়, নতুন ঠিকানার সংখ্যা তিন দিনের মধ্যেই বেসলাইনে ফিরে আসে, একমাসেরও কম সময়ের জন্য ধারণকারীদের সরবরাহ 40% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং এখনও বৃদ্ধির পথে। এটি একটি বিক্রয়-বিলোপন নয়, বরং নতুন কোল্ডওয়ালেটে স্থানান্তরণ।

স্পট মার্কেটে, এই ঘটনাটির কোনো প্রায় রেজিস্ট্রেশন হয়নি। এই চক্রের সর্ববৃহৎ পরিসরের পুরানো ক্রিপ্টোকারেন্সি বাধ্যতামূলকভাবে স্থানান্তরিত হওয়ার সময় কোনো পরিমাপযোগ্য বিক্রয় চাপ তৈরি হয়নি এবং কোনো স্পষ্ট মূল্যের প্রতিক্রিয়াও দেখা যায়নি। একটি বাজার, যা মূল সেলফ-কারেন্সি গ্রুপের লুটের প্রতি অসংবেদনশীল, তাতে কোনো সক্রিয় ক্রয় বা বিক্রয় নেই—এবং এটিই পরবর্তী চক্রের ইন্ডিকেটরগুলি যা বর্ণনা করছে।

বোরিংয়ের মধ্যে বোটম সিগন্যাল

বিটকয়েনের বোটম সিগন্যাল সাধারণত কষ্টের মধ্যে আসে: একটি আত্মসমর্পণমূলক বিক্রয় লাভের সরবরাহের অংশকে চরমে নামিয়ে আনে, একইসাথে ভোলাটিলিটি বেড়ে যায়। কিন্তু এই চক্রটি একই অঞ্চলে এসেছে বিরক্তিকরভাবে। লাভ সংকুচিত হয়েছে, কিন্তু এটি কয়েক মাসের ধীর পতনের মধ্যে গড়ে উঠেছে, এবং এটি আসার সময় ভোলাটিলিটি ছাদের বদলে মেঝেতে। গন্তব্যটি পরিচিত, কিন্তু এই পথটি আগের বোটমগুলির মধ্যে অনুপস্থিত।

দরজার কাছে দাঁড়িয়ে, ঘরে প্রবেশ করেননি

"সেলার এক্সহস্টিয়ন কনস্ট্যান্ট" (লাভের সরবরাহ অনুপাত গুণ করে রিয়ালাইজড ভোলাটিলিটি) এটিকে আরও পরিষ্কারভাবে ব্যাখ্যা করুন। এর 30-দিনের গড় এই চক্রের নিম্নতম স্তরে রয়েছে এবং অতীতের প্রতিটি বোটম গঠনের অঞ্চলে প্রবেশ করেছে, তবুও এটি আগের প্রতিটি বিষমির চূড়ান্ত স্পর্শকৃত তলের চেয়ে প্রায় এক-তৃতীয়াংশ বেশি। সূচকটি দরজার কাছে দাঁড়িয়েছে, এখনও ঘরে প্রবেশ করেনি: যদি অতীতের চক্রগুলি মডেল হয়, তবে চূড়ান্ত পতনটি এখনও বাইরে।

ট্র্যাক বিপরীত দিকে চলছে

চাহিদার দিক থেকে এটি মেলবান্ধা গল্প। গত বুল মার্কেটের সংস্থাগত পথ—মার্কিন স্পট ইটিএফ এবং কর্পোরেট ট্রেজারি—গত ত্রৈমাসিকে ক্রিপ্টোকারেন্সি ফেরত দিচ্ছে: শুধুমাত্র জুন মাসে ফান্ডগুলি ৬.৫৮ হাজার BTC-এর পরিমাণে শুদ্ধ আউটফ্লো করেছে, যা রেকর্ডকৃত সবচেয়ে খারাপ মাসিক পরিমাণ, যখন ২০২৪ এর শেষের দিকের সর্বোত্তম মাসিক শুদ্ধ শোষণ ২১.৮ হাজার BTC-এরও বেশি ছিল। কর্পোরেট ট্রেজারির ক্রয় চলছে, কিন্তু ফান্ডের আউটফ্লোকে প্রতিহত করার জন্য এটির পরিমাণ অনেক কম। যেকোনো বটম গঠনই, গত দুই বছরের মার্কেটকে সংজ্ঞায়িতকারী স্ট্রাকচারাল ডিমান্ডের অনুপস্থিতির মধ্যেই গঠিত হবে, যতক্ষণ না সেই ডিমান্ডটি আবার ফিরে আসে।

ঝুঁকি এড়ানো থেকে প্রতিরক্ষামূলক

আমাদের মার্কেট কম্পাস বর্তমান অবস্থাকে সারাংশ করে: ঝুঁকি এড়ানোর অঞ্চলে প্রায় তিন সপ্তাহ ধরে আটকে থাকার পর, সমন্বিত সূচকটি প্রতিরক্ষামূলক অঞ্চলে প্রবেশ করেছে, এবং সমস্ত ইনপুটগুলি প্রায় একই দিকে নিয়ে যাচ্ছে। প্রতিরক্ষা বলতে বোঝায় যে বাজারের অবনতি থামল, কিন্তু এখনও গতি নেই। তলানি চেকলিস্টের অর্ধেক চিহ্নিত হয়েছে, অবশিষ্ট অর্ধেকটি একটি একক অপেক্ষিত উপাদানের জন্য অপেক্ষা করছে: একটি বাধ্যতামূলক ঘটনা।

কেউ দিকের জন্য কিনছে না

অপশন সারফেসকে দুটি পাখির মতো ভাগ করুন, বিটকয়েন অপশনে যা প্রায়শই আলোচিত হয় “ভয়ের প্রিমিয়াম” তা আরও অদ্ভুত। আপওয়ার্ড ইমপ্লাইড ভল্যাটিলিটি এই সূচকের ইতিহাসের সর্বনিম্ন স্তরে পৌঁছেছে, প্রায় 23%; ডাউনওয়ার্ড ইমপ্লাইড ভল্যাটিলিটি তুলনামূলকভাবে সাধারণ—গতবার এটি এতটাই সস্তা ছিল যখন 2023 সালের আগস্ট। এই অসমতা পুট অপশনের বিডিংয়ের ফলাফল নয়, বরং কল অপশনের ক্রয়ের অনুপস্থিতি। কেউ আপওয়ার্ডের জন্য পয়সা দিচ্ছেন না, আবার ডাউনওয়ার্ডের জন্যও খুব কমই দিচ্ছেন।

মন শান্ত থাকছে না

এর মধ্যে, আবেগ অস্থির। আমরা যে দ্রুততম পজিশন ইন্ডিকেটরটি ট্র্যাক করি—এক সপ্তাহের 25 ডেল্টা স্কিউ—এই সপ্তাহে, স্পট প্রায় অপরিবর্তিত থাকা একদিনে একদিনে আট পয়েন্টেরও বেশি পতন ঘটেছে; দুই সপ্তাহ আগে, জুলাইয়ের উচ্চতম বিন্দুতে, একই খালি জায়গা চার দিনের মধ্যেই পূরণ হয়েছিল। সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি ভয়কে কয়েক শতাংশের পরিমাণের দোলনের উপর বারবার মূল্যায়ন করা হচ্ছে, যখন মূল্যায়নকৃত ভোলাটিলিটির স্তরটি মেঝেতেই আটকে আছে। এই কোলাহলটি প্রায়শই অপশনের মধ্যেই ঘটেছে: পারপেচুয়াল ফান্ডিং রেটটি দীর্ঘমেয়াদি স্বাভাবিকতার সাথে আটকে আছে, তাই লিভারেজটি একটি অ্যামপ্লিফায়ার নয়, আবেগই। বাজারটি একসপ্তাহের শান্তির জন্য কিনেছে, কিন্তু ছয়মাসের ঝুঁকির জন্যও প্রিমিয়াম পরিশোধ করছে।

ইতিহাসের একটি দৃষ্টিভঙ্গি রয়েছে

ইতিহাস এই সংকুচনের প্রতি দৃষ্টি রাখে। যখন 1 মাসের ভোলাটিলিটি এই গভীরতায় সংকুচিত হয়, তখন মুক্তি প্রায়শই উপরের দিকে সমাধান পায়, এবং এই বেঞ্চমার্কটি এই পিরিয়ডের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ডেটা পয়েন্ট। কিন্তু একটি শর্ত আছে: অতীতের সংকুচনগুলি বেশিরভাগই চাহিদা ইঞ্জিনের ব্যাকগ্রাউন্ডে আইডল অবস্থায় সমাধান পেয়েছিল, কিন্তু এইবারের সংকুচনটি গঠিত হচ্ছে, যখন ট্র্যাকটি বিপরীত দিকে এবং শেষ পতনটি এখনও শেষ হয়নি।

বর্তমান ব্যবস্থার একটি সংক্ষিপ্ত সারাংশ: একটি সংকুচিত, পজিশন অভাবজনিত এবং বিশ্বব্যাপী ঝুঁকি পছন্দের পিছনে পড়ে যাওয়া বাজার, যেখানে ভিত্তির শর্তগুলি গঠনের পথে কিন্তু এখনও সম্পূর্ণ হয়নি। সংকোচনটি চূড়ান্ত ক্রিয়াকলাপকে যেকোনো পজিশনের চেয়ে অনেক বড় করে তোলে, এবং অপশন বক্ররেখার সামনের অংশের অত্যন্ত সংবেদনশীলতা নিশ্চিত করে যে জনসাধারণ দেরিতেই অনুসরণ করবে। ETF-এর নেট প্রবাহের পুনরুদ্ধার, অথবা সংকোচনের মধ্যে থেকে উপরের দিকে ভলাটিলিটির বিস্তার, উন্নতির নিশ্চয়তা দেবে। সেলার-কনস্ট্যান্টগুলি পূর্ববর্তী প্রতিটি বিষণ্ণতা-এর চূড়ান্ত স্পর্শকেন্দ্রের দিকে ঠেলে দেওয়া, ক্লাসিকাল বটম টেমপ্লেটটির সম্পূর্ণতা চিহ্নিত করে। "শূন্যভাবে মূল্যায়ন, অতিরিক্ত প্রতিক্রিয়া" একটি স্থিতিশীল অবস্থা নয়।