যুদ্ধজনিত মুদ্রাস্ফীতি এবং বাজারের অস্থিরতার মধ্যে বিটকয়েন সোনাকে ছাড়িয়ে গেল

লেখক: Ada, গভীর প্রবাহ TechFlow

2 ফেব্রুয়ারি 28 তারিখে রাতের দিকে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইসরায়েল যৌথভাবে ইরানের উপর সামরিক হামলা চালায়।

পাঠ্যবইয়ে লেখা আছে: যুদ্ধ এলে, সোনা কিনুন।

কিন্তু এবার, পাঠ্যবইটি বোধহয় ভুল ছিল।

সোনা $5,296 থেকে স্বল্প সময়ের জন্য $5,423 পর্যন্ত উল্লম্ফন করে, তারপর একেবারে $5,020 এর কাছাকাছি নেমে যায়, টানা দুই সপ্তাহ দরপতন হয়। বিটকয়েন $63,000 এর আতঙ্কজনক নিম্ন বিন্দু থেকে $75,000 পর্যন্ত পুনরুদ্ধার করে, 20% এর বেশি বৃদ্ধি পায়, সোনার চেয়ে, S&P-এর চেয়ে এবং Nasdaq-এর চেয়ে এগিয়ে।

একই যুদ্ধ, একই সময়কাল, সোনা কমেছে, বিটকয়েন বেড়েছে।

আসলে কি ঘটেছে?

যুদ্ধ শুরু হওয়ার দিনে, সোনার কার্যক্ষমতা তেমন স্বাভাবিক ছিল। 28 তারিখে সোনার দাম 2% বৃদ্ধি পেয়ে $5,300 অতিক্রম করে। আতঙ্কজনক ক্রয় প্রবাহিত হয়, সবকিছু ইতিহাসের চিত্রনাট্যের মতোই লাগছিল।

তারপর চিত্রনাট্য ভেঙে যায়।

3 মার্চ, সোনার দাম 6% এর বেশি কমে $5,085 এ নেমে যায়। এর পরের দুই সপ্তাহে এটি $5,050 থেকে $5,200 এর মধ্যে বারবার দোলায়মান ছিল, দিক নির্দেশনা অনিশ্চিত। লেখার সময়, স্পট সোনা প্রায় $5,020, যা জানুয়ারি শেষে $5,416 এর ঐতিহাসিক উচ্চ বিন্দু থেকে প্রায় 10% কমেছে।

যুদ্ধ এখনও চলছে, গোলাবারুদ এখনো উড়ছে, সোনা বরং আরো বেশি করে কমছে।

শৃঙ্খলটি এমন: এই যুদ্ধে, হরমুজ প্রণালি অবরুদ্ধ হয়। বিশ্বব্যাপী প্রায় পাঁচ ভাগের এক ভাগ সমুদ্রপথে পরিবহন করা তেল এই জলপথ দিয়ে যায়। ইরান প্রণালি অবরুদ্ধ করে, বীমা কোম্পানি জাহাজের বীমা প্রত্যাহার করে, ট্যাঙ্কার অপারেশন বন্ধ হয়ে যায়, তেলের দাম $100 অতিক্রম করে। আন্তর্জাতিক শক্তি সংস্থা তড়িঘড়ি করে 400 মিলিয়ন ব্যারেল কৌশলগত তেল মজুদ মুক্ত করে, যা 2022 সালের রাশিয়া-ইউক্রেন যুদ্ধের সময়ের দ্বিগুণ। TD Securities-এর পণ্য কৌশলবিদ Daniel Ghali বলেন, "এত বড় একটি ফাঁক পূরণ করা সম্ভব নয়।"

তেলের দাম বৃদ্ধি মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাসকে উত্তেজিত করে। বাজার ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হার কমানোর পথ পুনরায় নির্ধারণ করা শুরু করে। যুদ্ধের আগে, বাজার 2026 সালের মধ্যে দুটি সুদের হার কমানোর পূর্বাভাস দিয়েছিল। কিন্তু Bloomberg-এর প্রতিবেদন অনুযায়ী, ব্যবসায়ীরা এখন আশা করছেন যে এই সপ্তাহে ফেডারেল রিজার্ভের সভায় সুদের হার কমানোর সম্ভাবনা প্রায় শূন্য।

উচ্চ সুদের হার সোনার শত্রু। সোনা সুদ প্রদান করে না, সুদের হার যত বেশি, সোনা রাখার সুযোগ খরচ তত বেশি। অর্থ স্বাভাবিকভাবে সুদ প্রদানকারী সম্পদ যেমন মার্কিন ট্রেজারিতে চলে যায়। Commerzbank-এর পণ্য বিশ্লেষক Barbara Lambrecht বলেন, "সোনার দাম এই ভূরাজনৈতিক সংকট থেকে সুবিধা নিতে ক্রমাগত ব্যর্থ হয়েছে। তেলের দাম এবং প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম এই সপ্তাহে আবার উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে, মুদ্রাস্ফীতি ঝুঁকি বাড়িয়েছে, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোকে প্রতিক্রিয়ামূলক ব্যবস্থা নিতে বাধ্য করতে পারে।"

পারে যুদ্ধ আতঙ্ক সৃষ্টি করে, আতঙ্ক সোনা বাড়ায়। কিন্তু এইবার চেইনটি পরিবর্তিত হয়েছে — যুদ্ধ তেলের দাম বৃদ্ধি করে, যা মুদ্রাস্ফীতির সৃষ্টি করে, মুদ্রাস্ফীতি সুদের হার বন্ধ করে দেয়, সুদের হার সোনাকে চেপে ধরে। সোনা যুদ্ধের নিজস্ব প্রভাবের ভয় পায় না, এটি যুদ্ধের দ্বারা সৃষ্টি মুদ্রাস্ফীতির পরিণতির ভয় পায়।

আরও একটি সতর্কতা সংকেত আছে। পোল্যান্ডের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের প্রধান সম্প্রতি প্রকাশ্যে বলেছেন, কিছু সোনার মজুদ বিক্রি করার কথা বিবেচনা করছেন মুনাফা নিশ্চিত করতে। গত তিন বছরে, বৈশ্বিক কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর সোনার ক্রয় সোনার দামের বৃদ্ধির সবচেয়ে বড় চালক ছিল। যদি এমনকি কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোও নড়চড় শুরু করে, সোনার দীর্ঘমেয়াদী সমর্থনে ফাটল দেখা দিতে পারে। লন্ডনের মূল্যবান ধাতু পরামর্শদাতা সংস্থা Metals Focus-এর পরিচালক Philip Newman বলেন, "কিছু বিনিয়োগকারী সোনার যুদ্ধ শুরু হওয়ার পর নিরপেক্ষ প্রতিক্রিয়ায় হতাশ হয়ে কমাতে শুরু করেছেন। এই কমানোর আচরণ নিজেই মূল্য দুর্বলতাকে শক্তিশালী করেছে।"

2 ফেব্রুয়ারি 28 তারিখে, মার্কিন-ইসরায়েলি যৌথ হামলার খবর ছড়িয়ে পড়েছিল। বিটকয়েন সেই দিনে একমাত্র চালু থাকা তরল সম্পদ ছিল, এটি কয়েক মিনিটের মধ্যে 8.5% পতন করে, $66,000 থেকে $63,000 এ নেমে যায়।

সোনা বেড়েছে, USD বেড়েছে, বিটকয়েন কমেছে। সবার প্রথম প্রতিক্রিয়া একই ছিল: বিটকয়েন হলো ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ, সুরক্ষামূলক সম্পদ নয়।

দুই সপ্তাহ পরে ফিরে তাকালে, বিষয়টি এই সিদ্ধান্তের চেয়ে অনেক বেশি জটিল।

3 মার্চ 5 তারিখে, বিটকয়েন $73,156 এ ফিরে আসে। 13 মার্চে, এটি সংক্ষিপ্তভাবে $74,000 অতিক্রম করে। লেখার সময়, বিটকয়েন $73,170 এ ছিল, যুদ্ধের আগের নিম্ন বিন্দু থেকে প্রায় 20% বৃদ্ধি পেয়েছে। একইসময়ে সোনা 3.5% কমেছে, S&P 500 প্রায় 1% কমেছে।

বিটকয়েন সমস্ত প্রচলিত সুরক্ষামূলক সম্পদকে ছাড়িয়ে গেছে। এটি একটি বাস্তবতা। কিন্তু কেন?

বাজারে সবচেয়ে জনপ্রিয় ব্যাখ্যা হলো: যুদ্ধ আর্থিক সম্প্রসারণ এবং অর্থনৈতিক মন্দার দিকে নিয়ে যায়, ফেডারেল রিজার্ভ অবশেষে সুদের হার কমিয়ে মুদ্রণ করতে বাধ্য হয়, তরলতা শিথিল বিটকয়েনের জন্য ইতিবাচক। এই গল্পটি খুবই আকর্ষণীয় শোনায়, কিন্তু একটি স্পষ্ট যুক্তির ভুল রয়েছে — যদি যুদ্ধের দ্বারা সৃষ্ট মুদ্রাস্ফীতি ফেডারেল রিজার্ভকে সুদের হার কমানোর পথে বাধা দেয়, "তরলতার প্রবাহ" হবে না। আর এমনকি যদি ফেডারেল রিজার্ভ সত্যিই তরলতা প্রবাহ শুরু করে, সোনাও তেমনি উপকৃত হবে। সাধারণ "তরলতার প্রত্যাশা" সোনা এবং বিটকয়েনের মধ্যে পার্থক্যটি ব্যাখ্যা করতে পারে না।

আরও সৎ উত্তর হলো, একাধিক কারণ একত্রিত হয়েছে।

প্রথমত, প্রযুক্তিগতভাবে অতিরিক্ত পতনের পর পুনরুদ্ধার। বিটকয়েন গত বছরের অক্টোবরের $126,000 এর ইতিহাসের উচ্চ বিন্দু থেকে $63,000 এ নেমে আসে, প্রায় 50% পতন। এই বছরের ফেব্রুয়ারির শুরুতে, একটি আকস্মিক লিকুইডেশন তরঙ্গ একটি সপ্তাহান্তে $2.5 বিলিয়ন লিভারেজ পজিশন মুছে দেয়। CoinDesk-এর বিশ্লেষণ অনুসারে, এই লিকুইডেশন "সবচেয়ে দুর্বল ধারকদের মুছে ফেলেছে, বাজারের অবস্থান পুনঃস্থাপন করেছে," এবং একটি আরও দক্ষ বাজার রেখে গেছে। তাই যখন যুদ্ধ এলো, বিটকয়েনে প্রতিশোধমূলক বিক্রয়ের জন্য খুব বেশি ভাসমান শেয়ার ছিল না।

দ্বিতীয়ত, 7×24 ঘন্টা ট্রেডিংয়ের কাঠামোগত সুবিধা। 28 ফেব্রুয়ারি ছিল শনিবার, যুক্তরাষ্ট্র-ইসরায়েল ইরানের উপর হামলা চালানোর সময়, বিশ্বব্যাপী স্টক মার্কেট, ডেট মার্কেট, এবং পণ্য বাজার বন্ধ ছিল। বিটকয়েন ছিল একমাত্র চালু তরলতার জানালা। এটিকে প্রথমে আঘাত করা হয়েছিল, কারণ আতঙ্কজনিত অর্থ তাৎক্ষণিকভাবে নগদীকরণ প্রয়োজন ছিল; কিন্তু এটি সোমবার বাজার খোলার আগে অর্থের প্রত্যাবর্তনের একমাত্র স্থানও ছিল।

তৃতীয়ত, ETF তহবিলের পুনঃপ্রবাহ। মার্কিন স্পট বিটকয়েন ETF মার্চ মাসে ১৩.৪ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের বেশি নিট প্রবাহ পেয়েছে, তিন সপ্তাহ ধরে নিট প্রবাহ হয়েছে, যা গত বছরের জুলাইয়ের পর থেকে সবচেয়ে দীর্ঘ ধারাবাহিক প্রবাহ। BlackRock-এর IBIT শুধুমাত্র মার্চ মাসেই প্রায় ১০ বিলিয়ন মার্কিন ডলার নতুন তহবিল আকর্ষণ করেছে। অন্যদিকে, বিশ্বের বৃহত্তম স্বর্ণ ETF (SPDR Gold ETF) একই সময়ে ৪.৮ বিলিয়ন মার্কিন ডলারেরও বেশি টান দিয়েছে। তহবিল স্থানান্তরিত হচ্ছে, তবে এটি আরও বেশি মনে হচ্ছে যে প্রতিষ্ঠানগুলি অবস্থান পুনর্গঠন করছে; এটি দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতা কি না, এই মুহূর্তে সিদ্ধান্ত নেওয়া খুব তাড়াতাড়ি।

চতুর্থত, যুদ্ধের সময় বহনযোগ্যতা। এই কারণটি মূলধারার বিশ্লেষণে খুব কম উল্লেখ করা হয়েছে, তবে মধ্যপ্রাচ্যের যুদ্ধের নির্দিষ্ট পরিস্থিতিতে এটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। দুবাই হল বৈশ্বিক স্বর্ণ ব্যবসার কেন্দ্রীয় কেন্দ্র, যা ইউরোপ, আফ্রিকা এবং এশিয়া বাজারকে সংযুক্ত করে। যুদ্ধ শুরু হওয়ার পরে, দুবাইয়ের স্বর্ণ লজিস্টিক নেটওয়ার্ক মারাত্মকভাবে বাধাগ্রস্ত হয়েছিল, ফ্লাইট লাইন বন্ধ হয়ে যায়, বীমা অকার্যকর হয়ে যায়, এবং শারীরিক স্বর্ণ গুদামে আটকা পড়ে যা বাইরে নিয়ে যাওয়া সম্ভব ছিল না। আপনি এক টন স্বর্ণের বার নিয়ে যুদ্ধক্ষেত্র পার হতে পারবেন না। তবে বিটকয়েন সম্পূর্ণ ভিন্ন—একজন মানুষ কিছু না এনে শুধুমাত্র ১২টি মেমনিক ফ্রেজ মনে রেখে সীমান্ত পার হতে পারলে, তার সম্পূর্ণ সম্পদ নিয়ে যেতে পারে। যুদ্ধ শুরু হওয়ার পরে, ইরানের বৃহত্তম ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ Nobitex থেকে তহবিল বহিঃপ্রবাহ ৭০০% বৃদ্ধি পেয়েছিল। এটি বিনিয়োগকারীদের বিটকয়েনে আস্থা নয়, এটি মানুষ যুদ্ধের সময় পায়ে ভোট দিচ্ছে এবং সবচেয়ে সহজে বহনযোগ্য জিনিসটি বেছে নিচ্ছে।

Tiger Research তাদের প্রতিবেদনে উল্লেখ করেছে: "আর্থিক বিজ্ঞানে, 'অভয়াশ্রয়' বলতে বোঝায় এমন একটি সম্পদ যা সংকটের সময়ে তার মূল্য ধরে রাখতে পারে। এটি 'একটি সংকটের সময় ব্যবহারযোগ্য সম্পদ'-এর চেয়ে সম্পূর্ণ ভিন্ন একটি ধারণা।" এই যুদ্ধে, বিটকয়েন স্পষ্টতই দ্বিতীয়টির অন্তর্গত।

কোনো একক কারণ সম্পূর্ণ ব্যাখ্যা দিতে পারে না। তবে এগুলি একত্রিত হওয়ার ফলে বোঝা যায় কেন বিটকয়েন এই যুদ্ধে অনেকের প্রত্যাশার চেয়ে ভালো পারফর্ম করেছে।

এই দুটি লাইন একসাথে রাখলে, এই যুদ্ধ দুটি অপ্রত্যাশিত ঘটনা তৈরি করেছে।

প্রথম অপ্রত্যাশিত ঘটনা হল স্বর্ণ। এটি এমন সময় পড়ে গেছে যখন এটি বাড়ার কথা ছিল। এই যুদ্ধ সরাসরি জ্বালানির সরবরাহে আঘাত করে, যার ফলে সাধারণ আতঙ্কের পরিবর্তে মুদ্রাস্ফীতি তৈরি হয়েছিল। মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশা সুদের হার চেইনের মাধ্যমে স্বর্ণের দামে চাপ সৃষ্টি করেছিল। স্বর্ণের ঝুঁকিহীনতার বৈশিষ্ট্য শর্তহীন নয়—যখন যুদ্ধের প্রভাব পথটি সংকটের পরিবর্তে মুদ্রাস্ফীতি সৃষ্টি করে এবং সুদের হার নিচে নামতে পারে না, স্বর্ণ মাঝখানে আটকে যায়। আর একটি প্রায়শই উপেক্ষিত শারীরিক দুর্বলতা রয়েছে: যুদ্ধের সময়ে শারীরিক স্বর্ণ সরানো কঠিন।

দ্বিতীয় অপ্রত্যাশিত ঘটনা হল বিটকয়েন। এটি এমন সময় বেড়েছে যখন এটি পড়ার কথা ছিল। তবে এর অর্থ এই নয় যে বিটকয়েন ইতিমধ্যেই 'ঝুঁকিহীন সম্পদ' হিসাবে পরিপক্ক হয়ে উঠেছে। এর পারফরম্যান্স আরও বেশি প্রযুক্তিগত কারণ এবং কাঠামোগত সুবিধার সংমিশ্রণের মতো। Nansen-এর চিফ রিসার্চ অ্যানালিস্ট Aurelie Barthere লক্ষ্য করেছেন যে, যুদ্ধের খবরের উপর বিটকয়েনের পতনের সংবেদনশীলতা উল্লেখযোগ্যভাবে কমে গেছে, যেখানে একই সময়ে ইউরোপের Stoxx সূচক বিটকয়েনের চেয়েও বেশি পড়েছে। CoinDesk-এর বিশ্লেষণ আরও সঠিক: "বিটকয়েন অভয়াশ্রয় নয়, বা বিশুদ্ধ ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদও নয়। এটি ইতিমধ্যেই একটি ৭×২৪ ঘন্টার তরলতা পুলে পরিণত হয়েছে, যা অন্যান্য বাজার বন্ধ থাকাকালীন শক শোষণ করে, অন্য যেকোনো কিছুর চেয়ে দ্রুত।"

প্রতিটি যুদ্ধের আপগ্রেডের সংবাদে, বিটকয়েন এখনও পতন ঘটায়। এটি কেবল প্রতিবার কম পড়ে এবং দ্রুত ফিরে আসে।

গত পাঁচ বছরে, বাজার একটি সংক্ষিপ্ত এবং শক্তিশালী গল্প বলেছে: স্বর্ণ হল অশান্ত সময়ের নোঙ্গর, বিটকয়েন হল ডিজিটাল স্বর্ণ।

২০২৬ সালের মার্চের মধ্যপ্রাচ্যের যুদ্ধ এই গল্পটি ভেঙে দিয়েছে।

স্বর্ণের হাজার বছরের ঝুঁকিহীন ক্রেডিট ভেঙে পড়েনি, তবে এটি একটি দুর্বলতা উন্মোচন করেছে যা পাঠ্যপুস্তকে খুব কমই স্পষ্টভাবে লেখা হয়: যখন যুদ্ধের প্রভাব পথটি আতঙ্কের পরিবর্তে মুদ্রাস্ফীতি সৃষ্টি করে, তখন সুদের হার ভূ-রাজনীতির চেয়ে বেশি শক্তিশালী হয়ে ওঠে। বিটকয়েন স্বর্ণকে ছাড়িয়ে গেছে, তবে এর অর্থ এই নয় যে এটি ইতিমধ্যে 'ঝুঁকিহীন সম্পদ'-এর পতাকা গ্রহণ করেছে। এর বৃদ্ধি অতিরিক্ত পতনের পুনরুদ্ধার, কাঠামোগত সুবিধা, প্রতিষ্ঠানীয় পুনর্বিন্যাস এবং যুদ্ধের সময় বহনযোগ্যতার চারটি লাইনের একযোগে শক্তিতে এসেছে, এটি বাজার দ্বারা এর পরিচয়ের আনুষ্ঠানিক মুকুট নয়।

পরবর্তী প্রবণতা দুটি ভেরিয়েবলের উপর নির্ভর করবে: এই যুদ্ধ কতদিন চলে এবং ফেডারেল রিজার্ভ শেষ পর্যন্ত কী সিদ্ধান্ত নেয়। স্বর্ণ এবং বিটকয়েন একই যুদ্ধের বিভিন্ন পরিণতির উপর বাজি ধরেছে, তবে পরিণতি এখনও আসেনি।

এই যুদ্ধে 'অভয়াশ্রয়' শব্দটি হয়তো নতুনভাবে সংজ্ঞায়িত হতে হবে। এটি আর একটি সম্পদ শ্রেণির লেবেল নয়, বরং একটি সময়মাত্রিক প্রশ্ন: আপনি আজকের ঝুঁকির বিরুদ্ধে হেজ করছেন, নাকি আগামীকালের বিশ্বের উপর বাজি ধরছেন।

স্বর্ণ এবং বিটকয়েন দুটি সম্পূর্ণ ভিন্ন উত্তর দিয়েছে।