লেখক: চার্লি
লাফি, ফোরসাইট নিউজ
একসময় সম্পূর্ণ ক্রিপ্টো মার্কেটের ট্রেন্ড বিটকয়েনকে কেন্দ্র করে ঘুরে বেড়াত। এখন, এই যুগ শেষ হয়ে যাচ্ছে।
আজকের ক্রিপ্টো অর্থনীতি দুটি দলে বিভক্ত: অন্তর্নিহিত সম্পদ এবং বাহ্যিক সম্পদ।
অন্তর্নিহিত বলতে সাধারণভাবে পরিচিত প্রাচীন ক্রিপ্টো ক্যাটাগরি বোঝায়: এই টোকেন এবং প্রজেক্টের মূল্য সম্পূর্ণভাবে ক্রিপ্টো সম্পদের সামগ্রিক বাজারের উত্থান-পতনের উপর নির্ভর করে। বাহ্যিক সম্পদগুলি শুধুমাত্র নামগতভাবে ক্রিপ্টো সেক্টরের অংশ, কিন্তু এদের মূল্যের গতিপথ ক্রিপ্টো বাজার থেকে দিন দিন বেশি স্বাধীন হয়ে উঠছে।
বিটকয়েনের মূল্য এর নিজস্ব বৈশিষ্ট্য থেকে আসে এবং এটি পুনরায় এর দামে প্রতিফলিত হয়। দাম বাড়লে, বাজার এর মূল্য বৈশিষ্ট্যকে আরও শক্তিশালীভাবে চিনতে শুরু করে। বুল মার্কেটের শীর্ষে, বিটকয়েনকে "ইন্টারস্টেলার ইউনিভার্সাল কারেন্সি" হিসাবে প্রশংসা করা হয়, যা মানুষের হাতে সবচেয়ে দুর্লভ ডিজিটাল লিকুইড সম্পদ; বেয়ার মার্কেটের গভীরে, এটিকে কোনও নগদ প্রবাহ সমর্থিত নয় এমন একটি ডিজিটাল কালেকশন হিসাবে অবমূল্যায়ন করা হয়।
হাইপারলিকুইড দুটি দলের মধ্যে অবস্থান করছে। এর বেশিরভাগ ব্যবসা এখনও ক্রিপ্টো বাজারের পরিস্থিতির উপর নির্ভরশীল, তবে চাহিদা এবং যোগান উভয়ই ধারাবাহিকভাবে বিস্তৃত হচ্ছে। অনেক চেইন-ভিত্তিক ফিন অবকাঠামো এই শ্রেণীর অন্তর্গত, এবং মূল সম্পদগুলি ধীরে ধীরে বাস্তব সম্পদের টোকেনাইজেশনের দিকে সরে যাচ্ছে।
HIP-3-এর অপরিশোধিত চুক্তির পরিমাণ অ্যান্টি-ক্রিপ্টো ট্রেডিংয়ের সক্রিয়তা প্রায় প্রতিফলিত করে। বর্তমানে, HIP-3 চুক্তি হাইপারলিকুইডের মোট অপরিশোধিত চুক্তির প্রায় 30% গঠন করে, যেখানে 2025 সালের নভেম্বরে এই অনুপাত মাত্র 4% ছিল। আসন্ন HIP-4 প্রেডিকশন মার্কেটটি আরও বৃদ্ধি ঘটাবে এবং নতুন ট্রেডারদের এবং ট্রেডিং এসেটগুলি যোগ করবে।
এর বিপরীতে, ভেনিসের মতো প্রকল্পগুলি সম্পূর্ণরূপে বাহ্যিক শ্রেণীভুক্ত, যার বিকাশের যুক্তি ক্রিপ্টো বাজার থেকে সম্পূর্ণরূপে বিচ্ছিন্ন। যদিও কিছু ব্যবহারকারী গোষ্ঠীর ওপর পুনরাবৃত্তি থাকে, তবুও এর ব্যবসায়িক মডেলটি Uniswap-এর মতো নেটিভ ক্রিপ্টো পণ্যের চেয়ে কনজিউমার-লেভেল এআই-এর দিকে বেশি ঝুঁকে। Uniswap-এর মূল ব্যবসা হল ব্যবহারকারীদের বিভিন্ন অন্তর্নিহিত সম্পদ ট্রেড করা, যার ফলাফল স্বাভাবিকভাবেই সম্পদের মূল্যের উত্থান-পতনের সাথে সম্পৃক্ত; অন্যদিকে, ভেনিস তার ব্যক্তিগত মাল্টিমোডাল রিজনিং সেবা প্যাকেজ করে “অন-ডিমান্ড + সাবস্ক্রিপশন” মডেলের মাধ্যমে চার্জ করে।
ভেনিসের ক্রিপ্টো ক্ষেত্রের একমাত্র সম্পর্ক হল মূল্য বহনের জন্য টোকেন ব্যবহার করা, এছাড়াও এর কিছু ক্যালকুলেশন সরবরাহকারীদের নিজেদের ক্রিপ্টো শিল্পের পটভূমি রয়েছে। প্রকল্পের নেতা এরিক ভুরশীস ক্রিপ্টো শিল্পে গভীরভাবে জড়িত, তিনি মনে করেন যদি সঠিকভাবে ব্যবহার করা হয়, তবে টোকেনগুলি অসাধারণ মার্কেটিং টুল হতে পারে।
ফিগারও একটি উল্লেখযোগ্য উদাহরণ। এই ফিনটেক ঋণ কোম্পানিটি নিজস্ব ব্লকচেইন তৈরি করেছে, যা বাড়ির নেটওয়ার্থ ঋণের অনুমোদনের সময়কে 5 মিনিটের মধ্যে কমিয়েছে। এর জন্য, ব্লকচেইন শুধুমাত্র একটি সহায়ক প্রযুক্তি, মূল মূল্য ঋণ ব্যবসায়ের মধ্যেই রয়েছে।
টোকেন মার্কেট বা পাবলিকলি ট্রেডড কোম্পানি সেক্টর—বাহ্যিক পথগুলির স্কেল বৃদ্ধির গভীর অর্থ রয়েছে। অতীতে, বেশিরভাগ ব্যবসায়িক মডেল ক্রিপ্টো সম্পদের মূল্যের সাথে গভীরভাবে বন্ধনযুক্ত ছিল, যার ফলে শুধুমাত্র নিচ থেকে উপরের দিকে মৌলিক বিনিয়োগ বাস্তবায়ন করা কঠিন হয়ে পড়েছিল। ক্রিপ্টো শিল্পে কখনও "ব্লকচেইনকে গুরুত্ব দেওয়া, বিটকয়েনকে হালকা ভাবা" এর গল্পের তরঙ্গ দেখা যায়নি, কিন্তু অতীতের কয়েকটি ফ্যাশন শেষপর্যন্ত বিটকয়েনের র্যালির দিকেই ফিরে আসে। এর কারণ, এই পথগুলি কখনও স্থিতিশীল চাহিদা তৈরি করতে পারেনি, স্থায়ী আয়ও উৎপন্ন করতে পারেনি; যদি আয়ও থাকে, তবুও তা টোকেনের মূল্যের দিকে প্রবাহিত হয়নি। একবার টোকেনের মূল্য বৃদ্ধির প্রক্রিয়া থামলেই, প্রকল্পটির সমর্থনই হারিয়ে যায়।
এই সিরিজের বাজার আগের সবগুলোর থেকে সম্পূর্ণ ভিন্ন। বর্তমানে আমরা পেমেন্ট করা গ্রুপ এবং পেমেন্ট লজিক স্পষ্টভাবে দেখতে পাচ্ছি, বেশিরভাগ সেক্টরের বাজারের চাহিদা পরিমাপযোগ্য, এখন শুধুমাত্র আবেগের উপর ভিত্তি করে বাজার তৈরি হচ্ছে না; এছাড়াও, টোকেনকে মূল্যের বহনকারী হিসেবে ব্যবহারের মেকানিজমটি ধারাবাহিকভাবে উন্নতি লাভ করছে। ভেনিসের আয় ব্যবহারকারীদের AI ইনফারেন্স সার্ভিস ক্রয়ের মাধ্যমে আসে, যদিও ক্রিপ্টো বাজারটি সামগ্রিকভাবে নিচের দিকে যাচ্ছে, তবুও এর ব্যবসা প্রভাবিত হবে না, কারণ এটি মূলতই কয়েনের দামের উপর নির্ভরশীল নয়। এই চক্রটির আগের কয়েকটি ফ্যাশন-ভিত্তিক চক্রের চেয়ে দুটি প্রধান সুবিধা রয়েছে: টেকসই, প্রকৃত ব্যবহারের চাহিদা, এবং 투자কারীদের মূলতই মার্কেট-ন্যারেটিভ-এর পরিবর্তে, বেসিকস-এর উপর ভিত্তি করে 투资।
প্রাইভেট মার্কেটের স্টেবিলকয়েন সেগমেন্টেও একই কথা প্রযোজ্য। ২০২৬ সালের মার্চে, মাস্টারকার্ড ঘোষণা করে যে এটি BVNK-কে কিনতে সর্বোচ্চ ১৮ বিলিয়ন ডলার খরচ করবে, যদিও ১৫ মাস আগে এই কোম্পানির B-রাউন্ড ফান্ডিং শেষে এর মূল্যায়ন ছিল মাত্র ৭.৫ বিলিয়ন ডলার। ২০২৫ সালের ফেব্রুয়ারিতে, স্ট্রাইপ ১১ বিলিয়ন ডলারে Bridge-কে কিনে নেয়, এবং স্ট্রাইপের বার্ষিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, Bridge-এর বর্তমান বার্ষিক ব্যবসা বৃদ্ধির হার চারগুণ। এই কোম্পানিগুলির উন্নয়ন সম্পূর্ণভাবে ক্রিপ্টো ইন্ডাস্ট্রির বুল-বেয়ার সাইকেল থেকে বিচ্ছিন্ন।
এটি অন্তর্নিহিত সম্পদগুলিকে বিক্রি করার কথা বলছে না। সোনার মতো এবং ছোট সোনার খনির কোম্পানিগুলির মতো, বিটকয়েন এবং অন্যান্য অন্তর্নিহিত ক্রিপ্টো সম্পদও একটি বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে তাদের প্রাসঙ্গিকতা রাখে। কিন্তু এই দুটি সম্পদের পারফরম্যান্সের ড্রাইভার, বাজারের সম্পর্ক এখন মৌলিকভাবে ভিন্ন, এবং ডেটা এটিকে প্রমাণ করে।
এই উপমা কল্পনা করা যায়: ছোট সোনার খনির শেয়ার এবং সোনার দামের মধ্যে সহসম্পর্ক বছরের পর বছর প্রায় 0.75 এ স্থির থাকে। এটিই বর্তমানে প্রচলিত ক্রিপ্টো বাজারের অবস্থা—একটি সেট ক্রিপ্টো সম্পদ ছোট সোনার খনির মতো, বিটকয়েন সোনার সঙ্গে তুলনীয়, এবং সম্পূর্ণ সেক্টরটি বিটকয়েনের উপর ভিত্তি করে লিভারেজড ইনভেস্টমেন্ট। এবং চিত্রের নীল বক্ররেখাটি অন্য একটি সম্পর্ককে চিহ্নিত করে: সোনা এবং S&P 500 ইনডেক্স ম্যাক্রো-অর্থনৈতিক প্রভাবের কারণে সামান্যভাবে সম্পর্কিত হতে পারে, কিন্তু প্রতিটিরই নিজস্ব স্বতন্ত্র চলার যুক্তি রয়েছে। এটিই বাহ্যিকভাবে নির্ভরশীল সম্পদের ভবিষ্যতের দিকনির্দেশ। দীর্ঘমেয়াদে, এইসব সম্পদগুলি “বিটকয়েনের উপর নির্ভরশীল” চলার পথ থেকে ধীরেধীরে বিচ্ছিন্ন হয়ে যাবে।
এটি উল্লেখ্য যে, অনেক বাহ্যিক সম্পদ নিজেদের টোকেনও জারি করে, যা উপরোক্ত প্রবণতাকে প্রমাণ করে এবং একটি বিশেষ ক্ষেত্রও বিবেচিত হয়।
বর্তমানে, বেশিরভাগ অন্তর্নিহিত সম্পদ এখনও বিটকয়েনের প্রবণতার সাথে উচ্চ সম্পর্কিত; কিছু বাহ্যিক সম্পদের সম্পর্ক কিছুটা কমেছে, তবে বিকাশের চক্র এখনও সংক্ষিপ্ত হওয়ায়, এগুলি এখনও শক্তিশালী রেফারেন্স হিসাবে বিবেচ্য নয়। শিল্পের নিয়ম হল মৌলিক বিষয়গুলি প্রথমে, তারপরে বাজারের সম্পর্কগুলি পরিবর্তিত হয়।
এই পরিবর্তনটি শিল্প বিশ্লেষণের যুক্তিকে সম্পূর্ণভাবে পুনর্লিখন করেছে। বাহ্যিক সম্পদ বিশ্লেষণের জন্য, একটি পারম্পরিক কোম্পানির মতো মৌলিক তথ্য পরীক্ষা প্রয়োজন: পেমেন্টকারী ব্যবহারকারীদের গোষ্ঠী সংগঠিত করা, একক অর্থনৈতিক মডেল হিসাব করা, এবং শিল্পের প্রতিরোধের প্রতিরোধ মূল্যায়ন করা। বিটকয়েনের দাম আর প্রথম রেফারেন্স ইনডেক্স নয়; এই ধরনের প্রকল্পগুলি বিশ্লেষণ করা মূলত ফিনটেক বিনিয়োগকারীদের মতো, শুধুমাত্র একটি অতিরিক্ত বিশেষ পদক্ষেপ—সম্পদের হস্তান্তর—যোগ করা।
বর্তমানে বিকাশের সম্ভাবনাসম্পন্ন বাহ্যিক সেগমেন্টগুলি হল:
- অন-চেইন এক্সচেঞ্জ এবং ব্রোকার সার্ভিস প্রোভাইডার
- দীর্ঘ পুচ্ছ সম্পদের টোকেনাইজেশনের জন্য ক্লিয়ারিং এবং রিডিমপশন সমাধান
- ক্রিপ্টোগ্রাফি এবং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার গভীর একীভূত পথ (ব্যক্তিগত অনুমান, নোস রিসার্চের মতো প্সাইকের মতো বিতরিত ওপেন-সোর্স মডেল ট্রেনিং ইত্যাদি)
- নতুন ডিজিটাল ব্যাংকিং (গোপনীয়তা সুরক্ষায় ফোকাস করে Payy, Raycash দেখার মতো; তাদের জন্য প্রোগ্রামযোগ্য গোপনীয়তা অবকাঠামো প্রদানকারী Aztec এবং Zama-ও সম্ভাবনাময়)
- লিজিং সেগমেন্ট (Morpho এখন প্রতিষ্ঠানগত রিপো মার্কেটের প্রধান পছন্দ; Valinor, 3jane সহ ছোট ও মাঝারি প্রকল্পগুলি ব্যক্তিগত ঋণের বিশেষ ক্ষেত্রে কাজ করছে)
- স্টেবিলকয়েন প্রকাশক, বাস্তব সম্পদ টোকেনাইজেশন সেবাদানকারী
- পেমেন্ট চ্যানেল (সাধারণ পেমেন্ট ক্ষেত্রে, Stripe এবং Tempo শিল্পের মানদণ্ড; স্মার্ট এজেন্ট পেমেন্ট ক্ষেত্রে, বর্তমানে Coinbase নেতৃত্ব দিচ্ছে)
- অ-বিত্তীয় ক্রিপ্টো ব্যবহার পণ্য (ভেনিস, কালেক্টর ক্রিপ্টের মতো, যেগুলি বাস্তব ব্যবসায়িক মূল্যকে টোকেনে প্রদান করে, যা পণ্যের জনপ্রিয়তা বাড়ায় এবং বিপণনের ক্ষমতা বৃদ্ধি করে)
- স্মার্ট এজেন্ট অর্থনীতি (মূল সুযোগ হল এক্সেস লেয়ারের স্মার্ট এজেন্ট, সার্ভিস প্রোভাইডার এবং ক্রিয়েটরদের সহযোগিতামূলক ইকোসিস্টেম, যেখানে প্রতিস্থাপনযোগ্যতা কম। Cloudflare এগিয়ে আছে, কিন্তু এটি ট্রাফিক ফি নেবে কিনা নাকি শুধুমাত্র বেসিক ফাংশনালিটি প্রদান করবে, এখনও অনিশ্চিত)
এখনকার পর্যায়ে, উপরোক্ত ক্ষেত্রে বিনিয়োগ করতে চাইলে, সংশ্লিষ্ট কোম্পানির শেয়ার ক্রয় করা এখনও সবচেয়ে নিরাপদ পদ্ধতি। উৎকৃষ্ট টোকেন বিকল্পগুলি কয়েকটি বিশেষ ক্ষেত্রের মধ্যে পড়ে। শুধুমাত্র যখন টোকেনের মূল্য বহনের কার্যপ্রণালী ধারাবাহিকভাবে উন্নতি লাভ করবে, তখনই এর ভূমিকা আরও বৃদ্ধি পাবে, এবং এটি নিয়ন্ত্রকদের এবং সমগ্র শিল্পের সম্মিলিত প্রচেষ্টার উপর নির্ভরশীল। বর্তমানে সংশ্লিষ্ট কাজে এগিয়েছে: নিয়ন্ত্রণ পর্যায়ে, CLARITY Act-এর প্রগতি ধারাবাহিকভাবে চলছে; শিল্পপর্যায়ে, Blockworks-এর মতো প্রতিষ্ঠানগুলি বাজারের তথ্যের স্বচ্ছতা বৃদ্ধির দিকেও এগিয়েছে। টোকেন কাঠামোর জন্য এখনও অনেক উন্নয়নের পথ বাকি।
কিন্তু উপরের বিস্তারিতগুলি একটি মৌলিক প্রবণতাকে পরিবর্তন করতে পারে না: ক্রিপ্টো মার্কেটের গতিশীলতা একক কারণ থেকে বহুমুখী কারণের দিকে সরে যাচ্ছে। শিল্প গবেষণার ফোকাসও বিটকয়েনের চার্ট বিশ্লেষণ থেকে প্রতিষ্ঠানের মৌলিক বিশ্লেষণের দিকে সরে গেছে। আগামী দশকে, আপনাকে আর বিভ্রান্ত হতে হবে না যে কেন 「ক্রিপ্টো মার্কেট」 এখন একসাথে উঠছে বা নামছে না, কারণ শিল্পের কাঠামোটি সম্পূর্ণরূপে পরিবর্তিত হয়েছে।