বিটকয়েন এখন একমাত্র দিকনির্দেশক নয়, কারণ ক্রিপ্টো মার্কেট বিভিন্নতায় বিস্তৃত হচ্ছে

লেখক: চার্লি

লাফি, ফোরসাইট নিউজ

একসময় সম্পূর্ণ ক্রিপ্টো মার্কেটের ট্রেন্ড বিটকয়েনকে কেন্দ্র করে ঘুরে বেড়াত। এখন, এই যুগ শেষ হয়ে যাচ্ছে।

আজকাল ক্রিপ্টো অর্থনীতি দুটি দলে বিভক্ত: অন্তর্নিহিত সম্পদ এবং বাহ্যিক সম্পদ।

অন্তর্নিহিত বলতে সাধারণ জনগণের পরিচিত প্রাচীন ক্রিপ্টো ক্যাটাগরি বোঝায়: এই টোকেন এবং প্রকল্পের মূল্য সম্পূর্ণভাবে ক্রিপ্টো সম্পদের সামগ্রিক বাজারের উত্থান-পতনের উপর নির্ভর করে। বাহ্যিক সম্পদগুলি শুধুমাত্র নামে ক্রিপ্টো খাতের অংশ, কিন্তু এদের মূল্যের গতিপথ ক্রিপ্টো বাজারের থেকে ক্রমশঃ স্বাধীন হয়ে উঠছে।

বিটকয়েনের মূল্য এর নিজস্ব বৈশিষ্ট্য থেকে আসে এবং এটি পুনরায় এর দামে প্রতিফলিত হয়। দাম বাড়লে, বাজার এর মূল্য বৈশিষ্ট্যকে আরও শক্তিশালীভাবে বুঝতে শুরু করে। বুল মার্কেটের শীর্ষে, বিটকয়েনকে "স্পেস-উইড কমন কারেন্সি" হিসাবে প্রশংসা করা হয়, যা মানুষের হাতে সবচেয়ে দুর্লভ ডিজিটাল লিকুইড সম্পদ; বেয়ার মার্কেটের নিম্নতম বিন্দুতে, এটিকে কোনও নগদ প্রবাহের সমর্থনহীন ডিজিটাল কালেকশন হিসাবে অবমূল্যায়ন করা হয়।

হাইপারলিকুইড দুটি দলের মধ্যে অবস্থান করছে। এর বেশিরভাগ ব্যবসা এখনও ক্রিপ্টো বাজারের পরিস্থিতির উপর নির্ভরশীল, তবে চাহিদা এবং যোগান উভয়ই ধারাবাহিকভাবে বিস্তৃত হচ্ছে। অনেক চেইন-ভিত্তিক ফিন অবকাঠামো এই শ্রেণীর অন্তর্গত, এবং মূল সম্পদগুলি ধীরে ধীরে বাস্তব সম্পদের টোকেনাইজেশনের দিকে সরে যাচ্ছে।

HIP-3-এর অপরিশোধিত চুক্তির পরিমাণ অ্যান্টিক্রিপ্টো ট্রেডিংয়ের সক্রিয়তা প্রায় প্রতিফলিত করে। বর্তমানে, HIP-3 চুক্তি হাইপারলিকুইডের মোট অপরিশোধিত চুক্তির প্রায় 30% গঠন করে, যেখানে 2025 সালের নভেম্বরে এই অনুপাত মাত্র 4% ছিল। আসন্ন HIP-4 প্রেডিকশন মার্কেটটি আরও বৃদ্ধি ঘটাবে এবং নতুন ট্রেডারদের এবং ট্রেডিং এসেটগুলি যোগ করবে।

এর বিপরীতে, ভেনিসের মতো প্রকল্পগুলি সম্পূর্ণরূপে বাহ্যিক শ্রেণীভুক্ত, যার বিকাশের যুক্তি ক্রিপ্টো বাজার থেকে সম্পূর্ণরূপে বিচ্ছিন্ন। যদিও কিছু ব্যবহারকারী গ্রুপের ওপর কিছু ওভারল্যাপ থাকলেও, এর ব্যবসায়িক মডেলটি Uniswap-এর মতো ন্যাটিভ ক্রিপ্টো পণ্যের চেয়ে কনজিউমার-লেভেল এআই-এর দিকে বেশি ঝুঁকে। Uniswap-এর মূল ব্যবসা হল ব্যবহারকারীদের বিভিন্ন অন্তর্নিহিত সম্পদ ট্রেড করা, যা সম্পদের মূল্যের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণভাবে পারফরম্যান্সকে প্রভাবিত করে; অন্যদিকে, ভেনিস তাদের প্রাইভেট, মাল্টিমোডাল রিজনিং সার্ভিসগুলিকে প্যাকেজ করে “অন-ডিমান্ড + সাবস্ক্রিপশন” মডেলের মাধ্যমে চার্জ করে।

ভেনিসের ক্রিপ্টো ক্ষেত্রের একমাত্র সম্পর্ক হল মূল্য বহনের জন্য টোকেন ব্যবহার করা, এছাড়াও এর কিছু ক্যালকুলেশন সরবরাহকারীদের নিজেদের ক্রিপ্টো শিল্পের পটভূমি রয়েছে। প্রকল্পের নেতা এরিক ভুরশিস ক্রিপ্টো শিল্পে গভীরভাবে জড়িত, তিনি মনে করেন যদি সঠিকভাবে ব্যবহার করা হয়, তবে টোকেনগুলি অসাধারণ মার্কেটিং টুল হতে পারে।

ফিগার হল একটি উল্লেখযোগ্য উদাহরণ। এই ফিনটেক ঋণ কোম্পানিটি নিজস্বভাবে ব্লকচেইন তৈরি করেছে, যা বাড়ির সমতুল্য ঋণের অনুমোদনের সময়কে 5 মিনিটের নিচে কমিয়েছে। এর জন্য, ব্লকচেইন হল একটি সহায়ক প্রযুক্তি, মূল মূল্য ঋণ ব্যবসায়ের মধ্যেই রয়েছে।

টোকেন মার্কেট বা পাবলিক কোম্পানি সেক্টর—বাহ্যিক সেক্টরগুলির স্কেল বৃদ্ধির গভীর প্রভাব রয়েছে। অতীতে, বেশিরভাগ ব্যবসায়িক মডেল ক্রিপ্টো সম্পদের মূল্যের সাথে গভীরভাবে বাঁধা ছিল, তাই শুধুমাত্র নিচ থেকে উপরের দিকে ফান্ডামেন্টাল ইনভেস্টমেন্ট বাস্তবায়ন করা কঠিন ছিল। ক্রিপ্টো শিল্পে একসময় “ব্লকচেইনকে গুরুত্ব দেওয়া, বিটকয়েনকে হালকা ভাবা” এর ন্যারেটিভের উত্থান কখনও হয়নি, কিন্তু অতীতের কয়েকটি ট্রেন্ড চূড়ান্তভাবে বিটকয়েনের মূল্যবৃদ্ধিতেই ফিরে আসে। এর কারণটি হল, এই সেক্টরগুলি কখনও স্থিতিশীল চাহিদা তৈরি করতে পারেনি, ধারাবাহিক আয়ও উৎপন্ন করতে পারেনি; যদি আয়ও থাকে, তবুও তা টোকেনের মূল্যের সাথে সংযুক্ত হয়নি। যখনই টোকেনের মূল্যবৃদ্ধি থামে, প্রজেক্টটিরও সমর্থনটি অদৃশ্য হয়ে যায়।

এই সিরিজের বাজার আগের সবগুলোর থেকে সম্পূর্ণ ভিন্ন। বর্তমানে আমরা পেমেন্ট করা গ্রুপ এবং পেমেন্ট লজিককে স্পষ্টভাবে দেখতে পাচ্ছি, বেশিরভাগ সেক্টরের বাজারের চাহিদা পরিমাপযোগ্য, শুধুমাত্র আবেগ দিয়ে বাজার তৈরির মতো কিছু নয়; এছাড়াও, টোকেনকে মূল্যের বাহন হিসাবে ব্যবহারের কাঠামোটি ধারাবাহিকভাবে উন্নতি লাভ করছে। ভেনিসের আয় আসে ব্যবহারকারীদের AI ইনফারেন্স সার্ভিস ক্রয়ের মাধ্যমে, যদিও ক্রিপ্টো বাজারটি সামগ্রিকভাবে নিচের দিকে যাচ্ছে, তবুও এর ব্যবসা প্রভাবিত হবে না, কারণ এটি মূলতই কোনো ক্রিপ্টোকারেন্সির দামের উপর নির্ভরশীল নয়। এই চক্রটির আগের সবগুলো “ফ্যাশন”-এর চেয়ে দুটি মৌলিক সুবিধা রয়েছে: টেকসই, বাস্তব-ব্যবহার-ভিত্তিক চাহিদা, এবং বিনিয়োগকারীদের শুধুমাত্র বাজার-কথা-ভিত্তিক নয়, বরং মৌলিক বিশ্লেষণের উপর ভিত্তি করে বিনিয়োগের প্রবণতা।

প্রাইভেট মার্কেটে স্টেবিলকয়েন সেগমেন্টও একই রকম। ২০২৬ সালের মার্চে, মাস্টারকার্ড ঘোষণা করে যে এটি BVNK-এর জন্য সর্বোচ্চ ১৮ বিলিয়ন ডলার খরচ করবে, যখন এই কোম্পানি ১৫ মাস আগে তার B-রাউন্ড ফান্ডিং শেষ করেছিল এবং তখন এর মূল্যায়ন ছিল মাত্র ৭.৫ বিলিয়ন ডলার। ২০২৫ সালের ফেব্রুয়ারিতে, স্ট্রাইপ ১১ বিলিয়ন ডলারে Bridge-কে কিনেছে, এবং স্ট্রাইপের বার্ষিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, Bridge-এর বর্তমান বাৎসরিক ব্যবসা বৃদ্ধির হার চারগুণ। এই কোম্পানিগুলির বিকাশ সম্পূর্ণভাবে ক্রিপ্টো ইন্ডাস্ট্রির বুল-বেয়ার সাইকেলের সাথে সংযুক্ত নয়।

এটি অন্তর্নিহিত সম্পদগুলিকে বিক্রি করার কথা বলছে না। সোনার মতো এবং ছোট সোনার খনির কোম্পানিগুলির মতো, বিটকয়েন এবং অন্যান্য অন্তর্নিহিত ক্রিপ্টো সম্পদও একটি বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে তাদের প্রাসঙ্গিকতা রাখে। কিন্তু এই দুটি সম্পদের পারফরম্যান্সের চালক যুক্তি এবং বাজারের সম্পর্ক এখন মৌলিকভাবে ভিন্ন, এবং ডেটা এটিকেই প্রমাণ করছে।

এই উপমা কল্পনা করা যায়: ছোট সোনার খনির শেয়ার এবং সোনার দামের মধ্যে সহসম্পর্ক বছরের পর বছর প্রায় 0.75 এ স্থির থাকে। এটিই বর্তমানে প্রচলিত ক্রিপ্টো বাজারের অবস্থা—একটি সেট ক্রিপ্টো সম্পদ ছোট সোনার খনির মতো, বিটকয়েন সোনার মতো, এবং সম্পূর্ণ সেক্টরটি বিটকয়েনের উপর ভিত্তি করে লিভারেজড বিনিয়োগ। এবং চিত্রের নীল বক্ররেখাটি অন্য একটি সম্পর্ককে চিহ্নিত করে: সোনা এবং S&P 500 ইনডেক্স ম্যাক্রো-অর্থনৈতিক প্রভাবের কারণে সামান্যভাবে সম্পর্কিত হয়, কিন্তু প্রতিটিরই নিজস্ব স্বতন্ত্র চলার যুক্তি রয়েছে। এটিই বাহ্যিকভাবে নির্ভরশীল সম্পদের ভবিষ্যতের দিকনির্দেশ। দীর্ঘমেয়াদে, এইসব সম্পদগুলি “বিটকয়েনের উপর নির্ভরশীল” চলনথেকে ধীরেধীরে বিচ্ছিন্ন হবে।

এটি উল্লেখ্য যে, অনেক বাহ্যিক সম্পদ নিজেদের টোকেনও জারি করে, যা উপরের প্রবণতাকে প্রমাণ করে এবং একটি বিশেষ ক্ষেত্রও বিবেচিত হয়।

বর্তমানে, বেশিরভাগ অন্তর্নিহিত সম্পদ এখনও বিটকয়েনের প্রবণতার সাথে উচ্চ সম্পর্কিত; কিছু বাহ্যিক সম্পদের সম্পর্ক কিছুটা কমেছে, তবে বিকাশের চক্র এখনও সংক্ষিপ্ত হওয়ায়, এগুলি এখনও শক্তিশালী রেফারেন্স হিসাবে বিবেচিত হয় না। শিল্পের নিয়ম হলো মৌলিক বিষয়গুলি প্রথমে এগিয়ে যায়, তারপরেই বাজারের সম্পর্কগুলি পরিবর্তিত হয়।

এই পরিবর্তনটি শিল্প বিশ্লেষণের যুক্তি পুরোপুরি পুনর্লিখন করেছে। বাহ্যিক সম্পদ বিশ্লেষণের জন্য, একটি পারম্পরিক কোম্পানির মতো মৌলিক তথ্য পরীক্ষা করা প্রয়োজন: পেমেন্টকারী ব্যবহারকারীদের গোষ্ঠীকে সংগঠিত করা, একক অর্থনৈতিক মডেল হিসাব করা, এবং শিল্পের প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা মূল্যায়ন করা। বিটকয়েনের দাম আর প্রথম রেফারেন্স ইনডেক্স নয়; এই ধরনের প্রকল্পগুলি বিশ্লেষণ করা মূলত ফিনটেক বিনিয়োগকারীদের মতো, শুধুমাত্র অতিরিক্তভাবে একটি বিশেষ সম্পদ হস্তান্তরের ধাপটি যোগ হয়েছে।

বর্তমানে যেসব বাহ্যিক সেক্টরে বিকাশের সম্ভাবনা রয়েছে তা হল:

• অন-চেইন এক্সচেঞ্জ এবং ব্রোকার সার্ভিস প্রোভাইডার
• দীর্ঘ পুঁজি সম্পদের টোকেনাইজেশনের জন্য ক্লিয়ারিং এবং রিডিমপশন সমাধান
• ক্রিপ্টোগ্রাফি এবং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার গভীর একীভূত পথ (ব্যক্তিগত অনুমান, নোস রিসার্চের মতো Psyche-এর মতো বিতরিত ওপেন-সোর্স মডেল ট্রেনিং ইত্যাদি)
• নতুন ডিজিটাল ব্যাংক (গোপনীয়তা সুরক্ষার উপর জোর দেওয়া Payy, Raycash মনোযোগ যোগ্য; তাদের জন্য প্রোগ্রামযোগ্য গোপনীয়তা অবকাঠামো প্রদানকারী Aztec এবং Zama-ও সম্ভাবনাময়)
• লিজিং সেগমেন্ট (Morpho এখন প্রতিষ্ঠিত পুনর্ক্রয় বাজারের প্রধান পছন্দ; Valinor, 3jane সহ ছোট ও মাঝারি প্রকল্পগুলি ব্যক্তিগত ঋণের বিশেষ ক্ষেত্রে গভীরভাবে নিবেদিত)
• স্টেবিলকয়েন প্রকাশক, বাস্তব সম্পদ টোকেনাইজেশন সেবাদানকারী
• পেমেন্ট চ্যানেল (সাধারণ পেমেন্ট ক্ষেত্রে, Stripe এবং Tempo শিল্পের মানদণ্ড; স্মার্ট এজেন্ট পেমেন্ট ক্ষেত্রে, বর্তমানে Coinbase নেতৃত্ব দিচ্ছে)
• অ-বিত্তীয় ক্রিপ্টো ব্যবহার পণ্য (ভেনিস, কালেক্টর ক্রিপ্টের মতো, যেগুলি বাস্তব ব্যবসায়িক মূল্যকে টোকেনে প্রদান করে, যা পণ্যের জনপ্রিয়তা বাড়ায় এবং বিপণনের ক্ষমতা বৃদ্ধি করে)
• স্মার্ট এজেন্ট অর্থনীতি (মূল সুযোগ হল এক্সেস লেয়ারের স্মার্ট এজেন্ট, সার্ভিস প্রোভাইডার এবং ক্রিয়েটরদের সহযোগিতামূলক ইকোসিস্টেম, যেখানে প্রতিস্থাপনযোগ্যতা কম। Cloudflare এগিয়ে আছে, কিন্তু এটি ট্রাফিক ফি নেবে কিনা নাকি শুধুমাত্র বেসিক ফাংশনালিটি প্রদান করবে, এখনও স্পষ্ট নয়)

এখন সময়ে, উপরোক্ত ক্ষেত্রে বিনিয়োগ করতে চাইলে, সংশ্লিষ্ট প্রতিষ্ঠানের শেয়ার ক্রয় করা এখনও সবচেয়ে নিরাপদ পদ্ধতি, যেহেতু উৎকৃষ্ট টোকেন প্রকল্পগুলি কেবলমাত্র বিরল উদাহরণ। শুধুমাত্র যখন টোকেনের মূল্য বহনের কাঠামো ধারাবাহিকভাবে উন্নতি লাভ করবে, তখনই এর ভূমিকা আরও বৃদ্ধি পাবে, এবং এটি নিয়ন্ত্রকদের এবং সমগ্র শিল্পের সম্মিলিত প্রচেষ্টার উপর নির্ভরশীল। বর্তমানে সংশ্লিষ্ট কাজগুলিতে ইতিমধ্যেই অগ্রগতি দেখা যাচ্ছে: নিয়ন্ত্রণ পর্যায়ে, CLARITY Act-এর প্রগতি ধীরে ধীরে চলছে; শিল্পপর্যায়ে, Blockworks-এর মতো প্রতিষ্ঠানগুলি বাজারের তথ্যের স্বচ্ছতা বাড়ানোর দিকেও এগিয়ে চলছে। টোকেন কাঠামোর জন্য এখনও অনেক উন্নয়নের পথ বাকি।

কিন্তু উপরের বিস্তারিতগুলি একটি মৌলিক প্রবণতাকে পরিবর্তন করতে পারে না: ক্রিপ্টো বাজারের গতিশীলতা একক কারণ থেকে বহুমুখী কারণের দিকে সরে যাচ্ছে। শিল্প গবেষণার ফোকাসও বিটকয়েনের চার্ট বিশ্লেষণ থেকে প্রতিষ্ঠানের মৌলিক বিশ্লেষণের দিকে সরে গেছে। আগামী দশকে, আপনাকে আর বিভ্রান্ত হতে হবে না যে কেন 「ক্রিপ্টো বাজার」 এখন একসাথে উঠছে বা নামছে না, কারণ শিল্পের কাঠামো সম্পূর্ণরূপে পরিবর্তিত হয়েছে।