একটি অধ্যয়নে পাওয়া গেছে যে বিটকয়েন একটি সেফ-হেভেন সম্পদ নয়, সোনার সাথে দীর্ঘমেয়াদী সম্পর্ক নেই

যখন বিটকয়েন নিম্নতম স্তরে পৌঁছায়
মূল লিঙ্ক: @abetrade
সংকলন: পেগি, ব্লকবিটস

সম্পাদকীয় নোট: যখন বিটকয়েনের পারফরম্যান্স মন্দা প্রদর্শন করে এবং সোনা ও মার্কিন স্টক মার্কেট নতুন উচ্চতায় পৌঁছায়, তখন “অর্থ ধাতব সম্পদ থেকে ক্রিপ্টো সম্পদে স্থানান্তরিত হচ্ছে” এই বিষয়টি আবার বাজারে জনপ্রিয় হয়ে উঠেছে। এই প্রবন্ধটি এই সহজ ধারণার ভিত্তিতে কোনো ট্রেডিং সিদ্ধান্ত দেয় না, বরং এটি ডেটার দিকে ফিরে যায় এবং বিটকয়েন এবং সোনার মধ্যে কি আসলেই একটি যাচাইযোগ্য দীর্ঘমেয়াদী সম্পর্ক রয়েছে কিনা, তা ব্যবস্থিতভাবে পরীক্ষা করে।

সংশ্লিষ্টতা এবং সমন্বয় বিশ্লেষণ থেকে দেখা যায় যে বিটকয়েন এবং সোনার মধ্যে কোনও স্থিতিশীল গড় পুনরুদ্ধার বা 'একটি বাড়লে অন্যটি কমে' যে কাঠামোগত সম্পর্ক আছে তা নয়। যা বলা হয় রোটেশন, তা বেশিরভাগই পরবর্তী ব্যাখ্যা, একটি পুনরাবৃত্তযোগ্য এবং যাচাইযোগ্য বাজার কাঠামো নয়। বিটকয়েন একটি হেজ ধাতুও নয়, একটি স্টক ইনডেক্সও নয়, এটি একটি অত্যন্ত উচ্চ ভোলাটিলিটি এবং এখনও বিকাশশীল স্বতন্ত্র বাজার।

লেখাটি আরও উল্লেখ করে যে, বিটকয়েনের বোটম চিহ্নিত করার জন্য অন্যান্য সম্পদের সাথে তুলনা করার পরিবর্তে পজিশন, ডেরিভেটিভস স্ট্রাকচার এবং মনোভাবের ক্লিয়ারেন্সের মতো বাজারের দিকনির্দেশনা নির্ধারণকারী বিষয়গুলির দিকে মনোযোগ দেওয়া উচিত। ইতিহাস দেখায় যে, বেশিরভাগ প্রকৃত বোটমই এমন সময়ে গঠিত হয় যখন প্রায় সবাই হারিয়ে গিয়েছে।

নিচে মূল পাঠ দেওয়া হল:

বর্তমানে ক্রিপ্টো মার্কেট বেশ উত্তপ্ত নয়। স্টক এবং ধাতুর দাম নিয়মিত ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছাচ্ছে, যখন গত অক্টোবর থেকে ক্রিপ্টো সম্পদগুলি এখনও “পীড়ার ট্রেন”-এ বসে আছে।

সাম্প্রতিক সময়ে একটি দাবি প্রচলিত হয়েছে: "অর্থ ধাতব সম্পদ থেকে ক্রিপ্টো সম্পদের দিকে স্থানান্তরিত হচ্ছে, যা যেকোনো মুহূর্তে ঘটতে পারে।" দুর্ভাগ্যবশত, এই মতামত প্রকাশকরা প্রায়শই শিল্পের পরিচিত "বক্তৃতাবাদী" — যাদের একমাত্র স্থায়ী লাভ-ক্ষতি (PnL) প্রতি মাসে X প্ল্যাটফর্মে ইন্টারঅ্যাকশন শেয়ারের মাধ্যমে আসে।

আমি এই বলা হয় যে "ধাতব সম্পদ থেকে ক্রিপ্টোতে স্থানান্তর" এর কোনও বাস্তব ভিত্তি আছে কিনা তা বিশ্লেষণ করতে কিছু সময় ব্যয় করতে চাই (আগে থেকেই বলে দিচ্ছি: নেই), এরপর ক্রিপ্টো বাজারের ইতিহাসের কিছু গুরুত্বপূর্ণ মোড়ের কথা শেয়ার করব, এবং আপনি এই মুহূর্তগুলি কীভাবে চিনতে পারেন।

বিটকয়েন এবং সোনার সম্পর্ক

প্রথমে, একটি স্পষ্ট প্রশ্ন হল: যদি সোনার শীর্ষের সাথে বিটকয়েনের পারফরম্যান্সের মধ্যে কোনো সম্পর্ক খুঁজতে চায়, তাহলে সোনা নিজেই প্রায়শই 'শীর্ষে' পৌঁছাতে হবে। কিন্তু বাস্তবে, গত দশকে সোনার প্রকৃত শীর্ষগুলি খুবই কম।

"চিকিৎসা করা" অবশ্যই ভালো লাগে, কিন্তু ইন্টারনেটে মতামত প্রকাশ করার সময় ডেটা দিয়ে তা সমর্থন করা ভালো, নাহলে আপনি একটা সম্পূর্ণ মূর্খের মতো শোনাবেন। গত দশকে, সোনার কেবলমাত্র তিনটি উল্লেখযোগ্য সংশোধন হয়েছিল: ২০১৮, ২০২০ এবং ২০২২। অর্থাৎ, কেবলমাত্র তিনটি ডেটা পয়েন্ট। এটাই যথেষ্ট যে, আমি আরও গভীরে যাওয়া বন্ধ করে দিয়েছিলাম; তবে এই নিবন্ধটি শেষ করার জন্য, আমরা একটু গভীরে যাই।

যদি আপনি উপরের চার্টটি দেখেন, তাহলে দেখতে পাবেন যে তিনটি সোনার পর্যায়বদ্ধ শীর্ষবিন্দুর মধ্যে দুটি প্রকৃতপক্ষে বিটকয়েনের অবনতির প্রবণতার আগেই ঘটেছিল, যথাক্রমে 2018 এবং 2022 সালে। 2020 সালের সময়কালেই একমাত্র সময় বিটকয়েন সোনার সংশোধনের পরে শক্তিশালী হয়েছিল, যা একটি টাইপিক্যাল "রিস্ক-অন" হুঙ্কারের সময়কাল ছিল।

গত প্রায় ১০ বছরের ডেটা অনুযায়ী, বিটকয়েন এবং সোনার মোট সহসম্পর্ক প্রায় ০.৮, যা অস্বাভাবিক নয়—কারণ দীর্ঘমেয়াদে এই দুটি বাজারই বৃদ্ধি পাচ্ছে। কিন্তু সহসম্পর্ক আপনার আসলে যা জানতে চান তার উত্তর দেয় না।

যদি আপনি দুটি সম্পদের মধ্যে একটি «একটি বাড়লে অন্যটি কমে, শক্তির পরিবর্তন, চূড়ান্তভাবে পুনরায় সমন্বয়» সম্পর্ক আছে কিনা তা চেক করতে চান, তবে শুধুমাত্র সহসম্পর্ক দেখেই যথেষ্ট নয়, আপনাকে সমন্বয় (cointegration) দেখতে হবে।

সমন্বয় (Cointegration)

সংশ্লিষ্টতা মাপে: দুটি সম্পদ দৈনিক দোলনে কি একসাথে বাড়ে বা কমে।
কোইন প্রশ্নটি আসলে অন্য কিছু: এই দুটি সম্পদ কি দীর্ঘমেয়াদে একটি স্থিতিশীল সম্পর্ক বজায় রাখে, যা যদি বিচ্যুত হয় তবে তা আবার টেনে আনা হয়?

এটিকে দুজন মত্ত ব্যক্তি একসাথে বাড়িতে ফিরে যাওয়ার মতো কল্পনা করুন:

তাদের প্রত্যেকে সম্ভবত অস্থিরভাবে বিচলিত হবে, পথ বিক্ষিপ্ত হবে (অস্থির), কিন্তু যদি দুজনকে একটি দড়ি দিয়ে বাঁধা হয়, তবে তারা পরস্পর থেকে খুব দূরে যেতে পারবে না। সেই “দড়ি”টি হল সমন্বয়।

যদি "অর্থ সোনার থেকে ক্রিপ্টো সম্পদে স্থানান্তরিত হচ্ছে" এই বর্ণনাটির কোনও বাস্তব ভিত্তি থাকে, তাহলে আপনাকে অন্তত বিটকয়েন এবং সোনার মধ্যে একটি কো-ইন্টিগ্রেশন সম্পর্ক দেখতে হবে—অর্থাৎ, যখন সোনা হঠাৎ করে বাড়ে এবং বিটকয়েন পরিষ্কারভাবে পিছিয়ে পড়ে, তখন বাজারে কোনও বাস্তব শক্তি থাকা উচিত, যা দুটিকেই একটি দীর্ঘমেয়াদী পথের দিকে আবার টানে।

উপরের চার্টের সাথে মিলিয়ে দেখলে, ডেটা যা প্রকৃতপক্ষে বোঝায় তা হল: এঙ্গেল-গ্রেঞ্জার কো-ইন্টিগ্রেশন পরীক্ষা কোনও কো-ইন্টিগ্রেশন সম্পর্ক খুঁজে পায়নি।

সম্পূর্ণ নমুনার p-মান 0.44, যা সাধারণত প্রয়োজনীয় 0.05 প্রায়োগিক দৃঢ়তা সীমার চেয়ে অনেক বেশি। আরও ভালভাবে দেখা যাচ্ছে যে দুই বছরের স্লাইডিং উইন্ডোতে, 31টি ব্যবধানের মধ্যে কোনটিতেই 5% প্রায়োগিক দৃঢ়তা স্তরে সমন্বয়ের সম্পর্ক দেখা যায়নি। এছাড়াও, মূল্যের পার্থক্যের অবশিষ্টাংশগুলি নিজেই অস্থির।

বিটকয়েন/সোনার অনুপাতটি কিছুটা আশাবাদী মনে হচ্ছে, কিন্তু তা খুব বেশি ভালোও নয়। এই অনুপাতের জন্য ADF পরীক্ষা করলে ফলাফল কেবলমাত্র সামান্য স্থিতিশীল (p = 0.034) বলে প্রমাণিত হয়, যার অর্থ এটির খুব দুর্বল গড়-পুনরায় সংযোগের বৈশিষ্ট্য থাকতে পারে। কিন্তু সমস্যা হলো, এর অর্ধ-জীবনকাল প্রায় 216 দিন, অর্থাৎ প্রায় 7 মাস—এটি অত্যন্ত ধীর, প্রায় সম্পূর্ণভাবে শব্দের মধ্যে হারিয়ে যাচ্ছে।

বর্তমান স্তর থেকে দেখা যাচ্ছে যে বিটকয়েনের দাম প্রায় ১৬ আউন্স সোনার সমান, যা ঐতিহাসিক গড় ১৪.৪ এর চেয়ে প্রায় ১১% বেশি। সংশ্লিষ্ট z-স্কোর হল -২.৬২, ঐতিহাসিকভাবে দেখা যাচ্ছে যে বিটকয়েন সোনার তুলনায় "অপেক্ষাকৃত সস্তা"।

কিন্তু এখানে মূল বিষয়: এই পাঠটি মূলত সোনার সাম্প্রতিক প্যারাবোলিক বৃদ্ধি দ্বারা পরিচালিত হচ্ছে, এটি দুটির মধ্যে কোনও নির্ভরযোগ্য, তাদের আবার একসাথে টানে এমন গড়-প্রত্যাবর্তন সম্পর্কের কারণে নয়।

বাস্তবে, একটি স্থিতিশীল সমন্বয় সম্পর্ক বিদ্যমান নয়। এগুলি মূলত দুটি সম্পূর্ণ ভিন্ন সম্পত্তি: সোনা একটি পরিপক্ক ঝুঁকি-হ্রাসকারী সম্পত্তি; বিটকয়েন হল একটি উচ্চ স্পন্দনশীল ঝুঁকিপূর্ণ সম্পত্তি, যা শুধুমাত্র একই সময়কালে বৃদ্ধির প্রবণতা দেখাচ্ছে।

যদি তুমি উপরের এই সবকিছু সম্পর্কে সম্পূর্ণ অজানা হও, তাহলে নিচে একটি অত্যন্ত সংক্ষিপ্ত পরিসংখ্যান সংক্ষেপ:

এংল-গ্রেঞ্জার পরীক্ষা হল সমন্বয়ের সম্পর্ক নির্ণয়ের মানক পদ্ধতি। এটি প্রথমে দুটি সম্পত্তির জন্য রিগ্রেশন করে, তারপর রিগ্রেশন অবশিষ্টাংশ (যা দুটির মধ্যে পার্থক্য বা “স্প্রেড”) স্থিতিশীল কিনা—অর্থাৎ কি এটি একটি স্থির গড়ের চারপাশে কম্পন করে, নাকি অসীমভাবে ভ্রমণ করে—তা পরীক্ষা করে। যদি অবশিষ্টাংশগুলি স্থিতিশীল হয়, তবে দুটি সম্পত্তির মধ্যে সমন্বয়ের সম্পর্ক রয়েছে।

ADF পরীক্ষা (Augmented Dickey-Fuller) সময় ধারাটি স্থিতিশীল কিনা তা পরীক্ষা করে। এটি মূলত একটি 'ইউনিট রুট' থাকা কিনা তা পরীক্ষা করে, সহজ ভাষায় বললে, এই ধারাটি কি ধারাবাহিকভাবে বিচ্যুত হবে নাকি গড়ের দিকে ফিরে আসবে।
p-মান 0.05 এর নিচে থাকলে, আপনি "ইউনিট রুট" পরিকল্পনা প্রত্যাখ্যান করতে পারেন এবং ধরে নিতে পারেন যে সিরিজটি স্থিতিশীল, অর্থাৎ গড় পুনরুদ্ধার রয়েছে।

হাফ-লাইফ (Half-life) বলতে গড়ের প্রত্যাবর্তন কত দ্রুত ঘটে তা বোঝায়। যদি একটি স্প্রেডের হাফ-লাইফ ৩০ দিন হয়, তাহলে এর অর্থ হল যে এটি যখন বিচ্ছিন্ন হয়, তখন প্রায় এক মাসের মধ্যে বিচ্যুতির অর্ধেক পুনরায় সংশোধিত হয়।
স্বল্প অর্ধায়ু = ট্রেডিংয়ের মূল্য রয়েছে;
দীর্ঘ অর্ধায়ু = শুধুমাত্র "দীর্ঘমেয়াদি ধারণ করে প্রার্থনা" ছাড়া প্রায় কোনো কাজে লাগে না।

শেষ পর্যন্ত, আমি সবসময় মনে করেছি যে বিটকয়েনকে যেকোনো পারম্পরিক আর্থিক সম্পদের সাথে মেলানোর চেষ্টা করা নিজেই অত্যন্ত অবিশ্বাস্য। বেশিরভাগ সময়, মানুষ শুধু এই তুলনাকে বর্তমানে নিজেদের দৃষ্টিভঙ্গির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ গল্পের জন্য ব্যবহার করে: আজ বিটকয়েন হলো 'ডিজিটাল গোল্ড', আগামীকাল এটি 'লিভারেজড নাসদাক'।

অপর দিকে, স্টক মার্কেটের সাথে সম্পর্কটি আরও বাস্তবিক। গত পাঁচ বছরে, বিটকয়েনের শীর্ষ এবং তলদেশ SPX-এর সাথে উচ্চ মাত্রায় সমন্বিত ছিল—যতক্ষণ না এই পর্যায়ে পৌঁছানো হয়: SPX এখনও ইতিহাসের সর্বোচ্চের কাছাকাছি স্থির রয়েছে, অপরদিকে বিটকয়েন তার শীর্ষ থেকে 40% পিছিয়ে গেছে।

এর কারণে, আপনাকে বিটকয়েনকে একটি স্বতন্ত্র অস্তিত্ব হিসাবে দেখতে হবে। এটি ধাতু নয়—কেউ এমন একটি সম্পদকে বিপদের সময়ের জন্য সুরক্ষিত সম্পদ হিসাবে বিবেচনা করবে না যার বার্ষিক উত্থান-পতন 50% এর বেশি (একটি তুলনা হিসাবে, সোনার বার্ষিক উত্থান-পতন প্রায় 15% এর কাছাকাছি, এবং এমনকি এটি নিয়েও, এটি 'মূল্য সংরক্ষণ' সম্পদের মধ্যে উচ্চ উত্থান-পতনের হারের দিক থেকেই প্রায়শই বিবেচিত হয়)।
এটি কোনো স্টক ইনডেক্সও নয়—বিটকয়েনের কোনো উপাদান শেয়ার নেই, এটি মূলত একটি কোড।

বছরের পর বছর বিটকয়েনকে বিভিন্ন বর্ণনা দেওয়া হয়েছে: পেমেন্ট মাধ্যম, মূল্য সঞ্চয়, ডিজিটাল সোনা, বৈশ্বিক রিজার্ভ সম্পদ ইত্যাদি।

এই দাবিগুলি খুব ভালো শোনাচ্ছে, কিন্তু বাস্তবতা হলো, এটি এখনও একটি তুলনামূলকভাবে তরুণ বাজার, আমরা কঠোরভাবে বলতে পারি না যে এটি কি শুধুমাত্র 'স্পেকুলেটিভ সম্পদ' হিসাবেই সীমাবদ্ধ, নাকি এর কোনো স্পষ্ট, স্থিতিশীল ব্যবহারিক প্রয়োগ আছে। মূলত, এটিকে স্পেকুলেটিভ সম্পদ হিসাবে বিবেচনা করা কোনো সমস্যার নয়, কিন্তু এই বিষয়টির প্রতি সচেতন ও বাস্তবসম্মত দৃষ্টিভঙ্গি রাখা গুরুত্বপূর্ণ।

বিটকয়েনের তলদেশ স্থিতিশীল এবং বিশ্বস্তভাবে ধরা করা অত্যন্ত কঠিন—অবশ্যই, যেকোনো বাজারই সহজ নয়, কিন্তু বিটকয়েনের ক্ষেত্রে সমস্যা হলো: এই বছরগুলিতে এটি এতটাই দ্রুত পরিবর্তিত হয়েছে যে ঐতিহাসিক রূপগুলি নিজেই ক্রমাগতভাবে বেশি প্রাসঙ্গিক হয়ে উঠছে না।

দশ বছর আগে, সোনা এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 (SPX)-এর মার্কেট স্ট্রাকচার এখনকার তুলনায় তেমন বদলায়নি;
কিন্তু 2015 সালে, বিটকয়েন ধারণের প্রধান ব্যবহারগুলির একটি ছিল অনলাইনে হিরোইন কেনা।

এটি স্পষ্টতই অসাধারণ পরিবর্তন ঘটেছে। বর্তমানে বাজারের অংশগ্রহণকারীরা অনেক বেশি 'পেশাদার', বিশেষ করে ২০২৩ সালে CME বিটকয়েন ফিউচার্স এবং অপশনের অপরিবর্তিত পরিমাণ বৃদ্ধি পাওয়ার পর, এবং ২০২৪ সালে বিটকয়েন ETF-এর চালুর পর, প্রতিষ্ঠিত তহবিলগুলি এই বাজারে আনুষ্ঠানিকভাবে ও বড় পরিসরে প্রবেশ করেছে।

বিটকয়েন হল অত্যন্ত উত্থান-পতনশীল একটি বাজার। যদি কিছু উপসংহার থাকে যা আমরা আপেক্ষিকভাবে নিশ্চিতভাবে বলতে পারি, তবে সেটি হল: বাজারের তলদেশ প্রায়শই বিভিন্ন ডেরিভেটিভসে তীব্র অতিপ্রতিক্রিয়া এবং “ট্রাম্পলিং ক্লিয়ারেন্স” এর সাথে সঙ্গতিপূর্ণ হয়।

এই সংকেতগুলি ক্রিপ্টো-ন্যাটিভ ইন্ডিকেটরে প্রকাশ পায়, যেমন অপেন ইন্টারেস্ট এবং ফান্ডিং হারের চরম উত্থান-পতন; এবং আরও প্রতিষ্ঠিত ইন্ডিকেটরগুলিতেও, যেমন অপশন স্কিউ এবং ইটিএফ ফান্ড ফ্লোর অস্বাভাবিক পরিবর্তন।

আমি নিজে একটি ইন্ডিকেটর তৈরি করেছি, যা এই সংকেতগুলিকে একটি কম্পোজিট রেজিমে (composite regime) একীভূত করে ট্র্যাক করে (যদিও বর্তমানে এই ইন্ডিকেটরটি সাধারণের জন্য উন্মুক্ত নয়, দুঃখিত)। চিত্রটিতে লাল দিয়ে চিহ্নিত অঞ্চলগুলি সাধারণত বাজারের মনোভাবের অত্যন্ত নিম্ন পর্যায়কে নির্দেশ করে: অপরিচালিত চুক্তির পরিমাণ ধারাবাহিকভাবে হ্রাস পাচ্ছে, ফান্ডিং রেট ঋণাত্মক হয়েছে, ট্রেডাররা পুট অপশনের জন্য অত্যধিক প্রিমিয়াম পরিশোধ করছে, এবং বাস্তবায়িত ভোলাটিলিটি অন্তর্নিহিত ভোলাটিলিটির চেয়ে বেশি।

এর মধ্যে, বিটকয়েনের স্পট—ভোলাটিলিটি সম্পর্ক যদিও সামগ্রিকভাবে এখনও কিছুটা অস্পষ্ট থাকলেও, এটি ধীরে ধীরে স্টক ইনডেক্সের মতো বৈশিষ্ট্য ধারণ করছে।

সারাংশ

যদি আপনি "এন্ট্রি / এসএল / টিপি" এর জন্য আসেন, তাহলে আমি শুধু দুঃখিত বলতে পারি যে আপনি ব্যর্থ হয়েছেন (আসলে খুব বেশি দুঃখিতও না)।

এই বিশ্লেষণের উদ্দেশ্য হল একটি স্পষ্ট কিন্তু প্রায়শই উপেক্ষিত তথ্যকে স্পষ্ট করা: বিটকয়েন একটি স্বাধীনভাবে কার্যকরী বাজার। এটি কিছু পর্যায়ে সোনার মতো দেখায়, আবার কিছু সময় শেয়ারের মতো, কিন্তু মৌলিকভাবে, দীর্ঘমেয়াদীভাবে তাদের একসাথে ওঠানামা করার কোনও অপরিহার্য কারণ নেই।

যদি আপনি এখন অবিচলিত পতনশীল মূল্যের দিকে তাকিয়ে বুঝতে চান যে কখন ভিত্তি গঠিত হবে, তাহলে অন্যান্য সম্পদের সাথে এটির তুলনা করার পরিবর্তে, এই বাজারের জন্য সত্যিকারের গুরুত্বপূর্ণ ডেটা দেখুন। পজিশন স্ট্রাকচারের দিকে তাকান—এটি প্রায়শই সবচেয়ে বাস্তবিক এবং সবচেয়ে কঠোর গল্পটি বলে।

এছাড়াও মনে রাখবেন: বেশিরভাগ প্রকৃত বোটম হয় যখন প্রায় সবাই ত্যাগ করে দিয়েছে।

[原文链接]

লিউডোং ব্লকবিটসে চাকরির জন্য ক্লিক করুন

লিউডোং ব্লকবিটসের অফিসিয়াল সম্প্রদায়ে স্বাগতম:

টেলিগ্রাম সাবস্ক্রিপশন গ্রুপ：https://t.me/theblockbeats

টেলিগ্রাম কমিউনিটি: https://t.me/BlockBeats_App

টুইটার অফিসিয়াল অ্যাকাউন্ট：https://twitter.com/BlockBeatsAsia