বিআইএস সতর্ক করেছে যে স্টেবলকয়েনগুলি মেইনস্ট্রিম পেমেন্টের জন্য বিশ্বস্ততা হারিয়েছে, ব্যাংক জমার টোকেনাইজড সংস্করণকে সমর্থন করে

শিরোনাম: বিআইএস: স্টেবলকয়েনগুলি মেইনস্ট্রিম পেমেন্টের জন্য প্রস্তুত নয় — টোকেনাইজড ব্যাংক জমা বেশি প্রতিশ্রুতিশীল দেখাচ্ছে ২৮ আগস্ট, ফেডারেল রিজার্ভের জ্যাকসন হল সিম্পোজিয়ামে, ব্যাংক ফর ইন্টারন্যাশনাল সেটেলমেন্টস (বিআইএস) জেনারেল ম্যানেজার পাবলো হার্নান্ডেজ দি কস একটি স্পষ্ট মূল্যায়ন দিয়েছেন: বর্তমান রূপে, স্টেবলকয়েনগুলি “পরিসরে বিশ্বস্ত পেমেন্টের মাধ্যম নয়।” তিনি যুক্তি দিয়েছেন যে, টোকেনাইজড ব্যাংক জমা — যা বাণিজ্যিক ব্যাংকের ব্যালেন্সের ডিজিটাল প্রতিনিধিত্বকারী, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুদ্রা দ্বারা সেটেলমেন্ট করে — প্রোগ্রামযোগ্য, উচ্চ-আয়তনের পেমেন্টের জন্য একটি নিরাপদ এবং সরাসরি পথ। কেন এই সন্দেহ? দি কস ৩টি মৌলিক বৈশিষ্ট্যের সঙ্গে স্টেবলকয়েনগুলির তুলনা করেছেন, যা তিনি বলেছেন, কোনও দৃঢ় মুদ্রা ব্যবস্থার জন্য অপরিহার্য: এককতা, ইন্টারঅপারেবিলিটি এবং আর্থিক অখণ্ডতা —এবং ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টিরই ৩টि r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r i r I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R I R - **এককতা**: একই মানচিত্রে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ্গে, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ்஗े, money-একসঙ្មা। **উপয়াগ**: Stablecoins public blockchain and layer-2 networks er moddhe chole jay kintu chain er moddhe token transfer korar jonno often bridges, wrapped assets or centralized intermediaries er upor nirbhor kore — etar pratyekta operational and custody risk add kore. Tokenized deposits usually permissioned networks er upor built hoy jeo guloo friction face kore and full scale e global multi-bank cross-border system er abhabe nai. **আধিকারিকতা**: Public blockchains peer-to-peer transfer enable kore regulated intermediary bina — jeta consistent anti-money laundering and sanctions compliance ke complexity e dhokha dey. Regulators er jonno on-chain transfer er jonno privacy and enforceable AML/CTF controls er moddhe trade-off thake. দিকওশও stablecoins er jonno blanket ban er poramana deni. Tini bhalo kore ekta complementary model propose korechen: tokenized deposits daily and wholesale payments er jonno use kora jabe while stablecoins ke narrow roles e restrict kora jabe — example: kichu decentralized finance activities — clear rules and safeguards er moddhe. **Regulatory patchwork: FSI er kichu paowa** BIS er sathay linked Financial Stability Institute (FSI) er ekta study jeta speech er ek din agge published hoyechilo — United States, European Union, United Kingdom, Hong Kong and Singapore er stablecoin rules er ta compare korechilo. Key takeaways: - Jurisdictions generally stablecoin issuers er core duties ke issuance, redemption and reserve management e limit kore kintu issuers ki lend, stake, trade or custody third-party crypto korte parbe ta nai e beshi vary kore. - U.S. and Singapore relatively restrictive approach follow kore non-bank issuers er jonno; EU, UK and Hong Kong some additional activities ke separate authorization diye allow kore. - Common gap: many rules ke shudhu stablecoin issue korar legal entity er upor apply hoye thake — same corporate group er affiliate der upor na. Eta related companies ke issuer er jaigai activities perform korte dey — FSI bole eta ekta potential regulatory blind spot je group-level supervision er dorkar. **GENIUS Act, Treasury views and market impacts** U.S. legislation jekhane GENIUS Act (July 2025 e law hoye gese) permitted payment stablecoins ke cash, deposits, repurchase agreements and short-dated Treasury securities (maturities ≤93 days) e one-for-one reserves hold korte hobe. U.S. Treasury signal diyechilo permitted payment stablecoin issuers ke financial institution hishebe AML and sanctions er jonno treat kora hobe; April er proposal e kichu stablecoin issuers ke Bank Secrecy Act regime e fold kora hobe and blocking, freezing and transaction-rejection systems require hobe. Treasury Secretary Scott Bessent bolechen stablecoins international demand for dollars and U.S. Treasury bills boost korte pare. De Cos agree korechen foreign demand Treasury bill purchases increase korte pare — jeta government borrowing costs komate pare — kintu warning diyechilen: jodi retail depositors funds stablecoins e shift kore tahole banks ekta cheap stable funding source lose korte pare. Banks retail deposits ke replace korte pare more concentrated and rate-sensitive wholesale funding — jeta households and small businesses er borrowing costs barayete pare — especially smaller lenders je ra customer deposits er upor nirbhor. **Contagion channels and uncertain macro effects** De Cos ekta aro worry highlight korechen: large stablecoin redemptions issuer ke short-term government debt liquidate korte ba bank deposits pull korte forced korte pare — stressed conditions e short-term funding markets e pressure create kore. BIS modeling jeta tini speech e cite korechen shudhu modest overall macro effects project kore — but outcomes reserve composition er upor nirbhor kore (domestic vs foreign), demand origin er upor and adoption size er upor. **Tokenized deposits: institutional advantages persistent hurdles** Tokenized deposits remain claims on regulated banks and settle through central banking system — jeta institutional edge diye: existing capital liquidity resolution and customer-protection frameworks already apply and settlement in central bank money helps preserve singleness. Kintu technical and operational challenges persist: permissioned bank networks trapped liquidity create kore chhoto banks implementation cost face kore network effects boro institutions ke favorize kore and round-the-clock settlement deposit runs accelerate korte pare jodi new liquidity arrangements design na hoye. Legal questions o remain settlement finality smart-contract enforcement and mistaken transactions fix korar jonno. **Project Agorá and the road ahead** BIS akti tokenized deposits test korche Project Agorá diye — jeta seven central banks and >40 private institutions er collaborative effort. Project prototype theke real-value testing e move koreche (2026 e advanced bole note kora hoyechilo) but De Cos clear korechen ei trials tokenized deposits ke global payment rails replace korar jonno ready bole nai. **What regulators must do next** De Cos’er message practical: tokenized deposits look like stronger institutional model for mainstream payments but they aren’t finished product — and stablecoins vanish hobe na. Policymakers ke high-level principles ke operational rules e translate korte hobe: issuer permissions define korte hobe group-level supervisory gaps resolve korte hobe AML frameworks for peer-to-peer transfers craft korte hobe and reserve liquidity settlement standards set korte hobe. Jurisdictions er moddhe difference issuers ke friendlier regimes e nia jete pare — so international coordination and technical/legal standards crucial hobe. **Bottom line** BIS expect coexistence not elimination. Tokenized deposits presented as safer backbone for large-scale programmable payments while stablecoins may survive in specialized roles under tighter controls. Ebar stablecoins’ issues with parity cross-chain friction and AML enforcement ke universal final settlement er credibility test e pawa jay na — but continued experiments regulatory work and market evolution determine korbe jeta change hobe ki na.